外匯市場(chǎng)管理及業(yè)務(wù)管理知識(shí)分析

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)第六章第六章 外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)一、外匯市場(chǎng)的概念一、外匯市場(chǎng)的概念（一）有形外匯市場(chǎng)和無形外匯市場(chǎng)（二）外匯市場(chǎng)按交易對(duì)象分為三種類型 客戶與銀行間外匯市場(chǎng) 銀行與銀行間外匯市場(chǎng) 中央銀行與銀行間外匯市場(chǎng)（三）官方外匯市場(chǎng)、黑市二、外匯市場(chǎng)的類型二、外匯市場(chǎng)的類型三、外匯交易的參與者三、外匯交易的參與者（一）外匯銀行（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（三）中央銀行（四）客戶 1.交易性的外匯買賣者 2.出于保值性的外匯買賣者 3.投機(jī)性的外匯買賣者 4.跨國公司第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易一、一、即期外匯即期外匯交易的概念交易的概念1.當(dāng)日交割2.次日交割3.標(biāo)準(zhǔn)

2、日交割二、外匯交易的報(bào)價(jià)二、外匯交易的報(bào)價(jià)雙向報(bào)價(jià)方式，即銀行同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)【例】某銀行的即期外匯報(bào)價(jià)為：EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52USD/JPY =118.41/46 在EUR/USD=1.1981/86中，歐元是基準(zhǔn)貨幣，美元是標(biāo)價(jià)貨幣。1.19是大數(shù)，81和86是小數(shù)，81和86之間的差額5稱為差價(jià)。 外匯銀行之間報(bào)價(jià)通常只報(bào)最末兩位數(shù)，即兩位基本點(diǎn)。上述報(bào)價(jià)可以簡(jiǎn)單報(bào)為：EUR/USD：81/86GBP/USD：46/52USD/JPY：41/46三、即期外匯交易的應(yīng)用三、即期外匯交易的應(yīng)用【例】紐約外匯市場(chǎng)上，美元的即期匯率為USD/JP

3、Y=111.30/40， 某投資者預(yù)測(cè)1個(gè)月后美元的即期匯率將下跌，于是現(xiàn)在賣出100萬美元，買入1.113億日元。 如果1個(gè)月后美元匯率下跌，跌至USD/JPY=110.50/75， 則他再次進(jìn)入現(xiàn)匯市場(chǎng)，賣出1.113億日元買入美元，可以獲得100.5萬美元。通過這項(xiàng)投機(jī)交易，他賺得5000美元。 但是如果投機(jī)者預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，1個(gè)月后美元匯率上升，那么它就會(huì)蒙受損失。四、即期套匯匯率的計(jì)算四、即期套匯匯率的計(jì)算套匯匯率的計(jì)算規(guī)則是：1.如果報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率都是以美元為基準(zhǔn)貨幣，則采用交叉相除的方法進(jìn)行套算。2.如果報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率都是以美元為標(biāo)價(jià)貨幣，也采用交叉相除的方法進(jìn)行套

4、算。3.如果報(bào)價(jià)方報(bào)出的兩個(gè)即期匯率中，一個(gè)是以美元為基準(zhǔn)貨幣另一個(gè)是以美元為標(biāo)價(jià)貨幣，則采用同邊相乘的方法進(jìn)行套算。四、即期套匯匯率的計(jì)算四、即期套匯匯率的計(jì)算【例】已知某日香港外匯市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)：USD/EUR1.0114/24USD/HKD=7.7920/30【問】：EUR/HKD 【解】：因?yàn)閮蓚€(gè)報(bào)價(jià)都是以美元為基準(zhǔn)貨幣，所以采用交叉相除的方法。EUR/HKDUSD/HKD USD/EUR 歐元買入價(jià)（港元賣出價(jià)）：7.79201.01247.6966 歐元賣出價(jià)（港元買入價(jià)）：7.79301.01147.7052 所以EUR/HKD=7.6966/7.7052四、即期套匯匯率的計(jì)算四、

5、即期套匯匯率的計(jì)算【例】某外匯市場(chǎng)上的匯率報(bào)價(jià)為：USD /JPY = 120.10 / 90GBP /USD = 1.4819 / 30【問】：某客戶要將1000萬日元兌成英磅，按即期匯率能夠得到多少英磅？【解】：因?yàn)橐粋€(gè)即期匯率是以美元為基準(zhǔn)貨幣，另一個(gè)是以美元為標(biāo)價(jià)貨幣，所以采用同邊相乘的方法進(jìn)行套算。 英鎊買入價(jià)（日元賣出價(jià)）=120.101.4819=177.98 英鎊賣出價(jià)（日元買入價(jià)）=120.901.4830=179.29 則GBP/JPY=177.98/179.29，所以該客戶1000萬日元可以兌換5.58萬英鎊（1000179.29=5.58）。五、即期外匯交易的操作五、即

6、期外匯交易的操作A：SP DEM 5 MioB：76/80A： I Sell USDB：5 Mio agreedTo confirm at 1.7376 I buy 5 USD AG DEM value 10 July 2005 my USD to B band NY for our account Thanks and bye A：OK AGREED MY DEM TO ABANK FFT THANKS AND BYE A：即期交易，美元兌換馬克，金額500萬美元B：報(bào)價(jià)76/80A：我方賣出美元B：500萬美元成交。證實(shí)我方在17376買入500萬美元兌馬克，起息日為2005年7月10日，

7、美元付我行紐約分行賬戶。謝謝，再見。A：同意，馬克付我行法蘭克福賬戶。謝謝，再見。五、即期外匯交易的操作五、即期外匯交易的操作1.詢價(jià)2.報(bào)價(jià)3.成交或放棄4.證實(shí)在直接標(biāo)價(jià)法下，所報(bào)點(diǎn)數(shù)的小數(shù)在前，大數(shù)在后，表示遠(yuǎn)期匯率升水；相反，如果點(diǎn)數(shù)的大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示遠(yuǎn)期匯率貼水。第三節(jié)第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的定義一、遠(yuǎn)期外匯交易的定義1.固定交割日的遠(yuǎn)期交易2.選擇交割日的遠(yuǎn)期交易二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)（一）直接標(biāo)價(jià)法（二）差額報(bào)價(jià)法1.遠(yuǎn)期匯水2.升水、貼水和平價(jià)二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率即期匯率+升

8、水遠(yuǎn)期匯率即期匯率-貼水在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率即期匯率-升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率+貼水【例】某日香港外匯市場(chǎng)的外匯報(bào)價(jià)：即期匯率 USD/ HKD =7.7810/20 三個(gè)月遠(yuǎn)期 30/50 因?yàn)橄愀弁鈪R市場(chǎng)采用直接標(biāo)價(jià)法，且所報(bào)點(diǎn)數(shù)的小數(shù)在前，大數(shù)在后，所以美元遠(yuǎn)期升水，遠(yuǎn)期匯率即期匯率+升水。三個(gè)月遠(yuǎn)期：USD/ HKD =7.7840/70。二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià)（三）用年率表示升水率和貼水率【例】某日美元和加元的即期匯率為：USD/AUD=1.3590，(1) 如果3個(gè)月后美元升值，其升水年率為2.3%，則3個(gè)月后美元的遠(yuǎn)期匯率？（2）如果3個(gè)月后美元貶值，其貼水

9、年率為3.3%，則3個(gè)月后美元的遠(yuǎn)期匯率？【解】：（1）若美元升值，3個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率是：1.3590（1+2.3%3/12）=1.3668 所以USD/AUD=1.3668 （2）若美元貶值，3個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率是：1.3590（13.3%3/12）=1.3478 所以USD/AUD=1.3478三、遠(yuǎn)期匯率的決定三、遠(yuǎn)期匯率的決定【例】港幣利率為6%，美元利率為8%，外匯市場(chǎng)上的即期匯率為：USD/ HKD =7.7810。如果一個(gè)客戶向銀行購買3個(gè)月遠(yuǎn)期港幣，外匯銀行就會(huì)按照即期匯率用美元購買港幣，存放在銀行3個(gè)月以便三個(gè)月后進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯匯率下跌，即美元貶值。 遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)就要求投

10、資于美元和港幣在3個(gè)月內(nèi)的獲利狀況是一樣的。假設(shè)投資1美元，則3個(gè)月內(nèi)美元投資可以獲得收益： 1（1+8%3/12）=1.02美元 3個(gè)月內(nèi)港幣投資可以獲得收益： 7.7810+7.7810（8%6%）3/12=7.8199港幣 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： 7.81991.02=7.6665，即USD/ HKD =7.6665四、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算與套算四、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算與套算（一）利率與遠(yuǎn)期匯率 升水（貼水）數(shù)=即期匯率兩種貨幣的利率差天數(shù)/360【例】英國某銀行向客戶賣出遠(yuǎn)期3個(gè)月美元，設(shè)即期匯率GBP/USD1.9620，倫敦市場(chǎng)利率 9.5。紐約市場(chǎng)利率 7。問3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期匯率為？【解】：英鎊

11、利率高于美元利率，所以英鎊遠(yuǎn)期匯率貼水。 貼水的數(shù)字=即期匯率兩種貨幣的利率差天數(shù)/360 =1.9620 （9.5%7%）（90/360） 0.012 所以倫敦市場(chǎng)3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：GBP/USD1.9500（1.96200.012）四、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算與套算四、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算與套算（二）遠(yuǎn)期匯率的套算【例】已知：即期匯率 USD/HKD7.7810/20 3個(gè)月 10/30即期匯率 USD/JPY120.25/35 3個(gè)月 30/45計(jì)算HKD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率?！窘狻浚旱谝徊较扔?jì)算美元兌港幣和美元兌日元的3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：USD/HKD7.7820/50USD/JPY120.55/8

12、0 第二步計(jì)算港幣兌日元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：套匯匯率該交叉相除。 港幣兌日元的遠(yuǎn)期買入價(jià)為：120.557.7850=15.48 港幣兌日元的遠(yuǎn)期賣出價(jià)為：120.807.7820=15.52 所以3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：HKDJPY=15.48/15.52五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用（一）套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)1.進(jìn)口商可以通過遠(yuǎn)期外匯交易鎖定進(jìn)口付匯成本【例】某年5月12日日本公司A從美國進(jìn)口價(jià)值100萬美元的儀器，合同約定3個(gè)月后支付美元。日本公司A擔(dān)心3個(gè)月后美元升值，會(huì)增加進(jìn)口成本，選擇做了一筆遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)當(dāng)天外匯市場(chǎng)上的即期匯率為USD/JPY=111.10/20，3個(gè)

13、月遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)30/40。如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，3個(gè)月后的即期匯率為USD/JPY=111.80/90 問：（1）如果日本進(jìn)口商不采取保值措施，3個(gè)月后需支付多少日元？【解】：（1）如果日本進(jìn)口商不采取保值措施，3個(gè)月后按照當(dāng)日即期匯率買入美元時(shí)，需支出的日元為：100111.90=1.119億日元五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用【例】假設(shè)當(dāng)天外匯市場(chǎng)上的即期匯率為USD/JPY=111.10/20，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)30/40。如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，3個(gè)月后的即期匯率為USD/JPY=111.80/90 問： (2)日本進(jìn)口商采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值時(shí)避免的損失為多少?【解】： （2）如果日本進(jìn)

14、口商采取保值措施，即在簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂3個(gè)月的遠(yuǎn)期協(xié)議，約定在3個(gè)月后買入100萬美元，從而鎖定其以日元支付的進(jìn)口成本。 3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為： USD/JPY=111.10/20+0.30/40=110.40/60 3個(gè)月后進(jìn)口商按遠(yuǎn)期匯率買入美元時(shí)需要付出的日元為：100111.60=1.116億日元 因此，日本進(jìn)口商進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)，避免的損失為：1.1191.1160.003億日元五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用（一）套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)2.出口商可以通過遠(yuǎn)期外匯交易鎖定出口收匯成本【例】美國出口商向英國出口200萬英鎊的貨物，預(yù)計(jì)3個(gè)月后才收匯。假如3個(gè)月后

15、英鎊兌美元的匯率下跌為：GBP/USD=1.5115/45。 假設(shè)當(dāng)天外匯市場(chǎng)行情為： 即期匯率 GBP/USD 1.5520/30 3個(gè)月遠(yuǎn)期 20/10 如果美國出口商不進(jìn)行保值，3個(gè)月英鎊貶值將會(huì)損失多少？如果采取套期保值措施，該出口商應(yīng)該如何操作？五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用【解】：（1）美國出口商不采取措施，3個(gè)月后收到200萬英鎊，按3個(gè)月后 GBP/USD的即期匯率兌換可以收到：200萬1.5115=302.3萬美元 而即期收到200萬英鎊可以兌換的美元為：200萬1.5520=310.4萬美元 由于匯率變動(dòng)，美國出口商的損失為：302.3310.4=8.1萬美元

16、（2）美國出口商采取用遠(yuǎn)期外匯交易來套期保值，在外匯市場(chǎng)上賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，匯率是GBP/USD=1.550，3個(gè)月后收到進(jìn)口商的200萬英鎊可以兌換美元：2001.5500=310萬美元310302.3=7.7萬美元 這種方法比不采取套期保值措施多獲得7.7萬美元。五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用（二）調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu)【例】倫敦某銀行在3月1日賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期瑞士法郎200萬元。 假設(shè)當(dāng)天外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率 GBP/CHF=13.750/706個(gè)月遠(yuǎn)期 GBP/CHF=13.800/20 如果6個(gè)月后瑞郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50，

17、那么，該銀行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？【解】：如果該銀行按6個(gè)月后的即期匯率買進(jìn)瑞郎，需支付英鎊為：20013.75014.545萬英鎊 同時(shí)銀行履行6月期的遠(yuǎn)期合約，獲得英鎊為：20013.80014.492萬英鎊 所以，銀行如果聽任外匯暴露存在，將會(huì)虧損：14.54514.4920.053萬英鎊五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用（三）遠(yuǎn)期外匯交易為外匯投機(jī)者提供了機(jī)會(huì)【例】在紐約外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為：GBP/USD=1.4650/1.4660，某美國外匯投機(jī)商預(yù)期英鎊匯率近期將會(huì)大幅度上升，于是做買空交易，以美元購入100萬1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊。假設(shè)預(yù)期準(zhǔn)

18、確，1個(gè)月后到期時(shí)，英鎊的即期匯率上漲到GBP/USD=1.5650/1.5660。那么該投機(jī)商可以獲得多少利潤？【解】：該投機(jī)商在外匯市場(chǎng)上買入1個(gè)月遠(yuǎn)期合同，在合約到期時(shí)按照遠(yuǎn)期合約買入英鎊，然后再到現(xiàn)匯市場(chǎng)上賣出，獲取差價(jià)利潤。 買入100萬1個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊需要支付：1001.4660=146.6萬美元 1個(gè)月后在在即期市場(chǎng)上賣掉100萬英鎊，可獲得：1001.5650=156.5萬美元 通過買空交易，該投機(jī)商可以獲得9.9萬美元的利潤（156.5146.6=9.9）。五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用五、遠(yuǎn)期外匯交易的作用（三）遠(yuǎn)期外匯交易為外匯投機(jī)者提供了機(jī)會(huì)【例】某加拿大投機(jī)商預(yù)期6個(gè)月美元對(duì)加

19、元的匯率將會(huì)較大幅度下跌，于是做了100萬美元的賣空交易。在紐約外匯市場(chǎng)上，6個(gè)月期美元期匯的匯率為USD/CAD=1.3680/90。假設(shè)預(yù)期準(zhǔn)確，6個(gè)月后美元的即期匯率下降到USD/CAD=1.3530/50，該投機(jī)商可以獲得多少利潤？如果預(yù)期錯(cuò)誤，6個(gè)月后美元的即期匯率上升到USD/CAD=1.3770/90，則該投機(jī)商的獲利狀況如何？【解】：加拿大投機(jī)商在預(yù)測(cè)美元遠(yuǎn)期貶值的基礎(chǔ)上，通過先賣后買的賣空交易來獲利。6個(gè)月后在即期市場(chǎng)上買入100萬美元，需要支付135.5萬加元（1001.3550=135.5）。 按照遠(yuǎn)期合約買出100萬美元，可以獲得136.8萬加元（1001.3680=1

20、36.8），則通過賣空交易，該投機(jī)商可以獲得1.3萬加元的利潤（136.8135.5=1.3）。六、擇期外匯交易六、擇期外匯交易（一）擇期外匯交易的定義（二）擇期外匯交易的定價(jià)【例】 即期匯率 USD/ DEM= 1.8410/20 3個(gè)月遠(yuǎn)期 120/140 6個(gè)月遠(yuǎn)期 260/300 客戶向銀行要求做一筆美元兌馬克的擇期外匯交易，請(qǐng)計(jì)算外匯銀行報(bào)出3個(gè)月至6個(gè)月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率?！窘狻浚菏紫龋_定擇期交割期限內(nèi)第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率。第一天的遠(yuǎn)期匯率為：USD/ DEM= 1.8530/1.8560 最后一天的遠(yuǎn)期匯率為：USD/ DEM= 1.8670/1.8720 最后選擇對(duì)

21、銀行有利的報(bào)價(jià)。六、擇期外匯交易六、擇期外匯交易（二）擇期外匯交易的定價(jià)【例】 即期匯率 USD/ DEM= 1.8410/20 3個(gè)月遠(yuǎn)期 120/140 6個(gè)月遠(yuǎn)期 260/300 客戶向銀行要求做一筆美元兌馬克的擇期外匯交易，請(qǐng)計(jì)算外匯銀行報(bào)出3個(gè)月至6個(gè)月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率?！窘狻浚焊鶕?jù)以上分析，如果客戶要求買入美元賣出馬克，則銀行是賣出美元時(shí)，可供銀行選擇的匯率有1.8560和1.8720，此時(shí)選擇1.8720對(duì)銀行更有利。如果客戶要求賣出美元買入馬克，則銀行買入美元時(shí)，可供選擇的匯率有1.8530和1.8670，此時(shí)選擇1.8530對(duì)銀行更有利。所以，3個(gè)月至6個(gè)月美元兌馬克的

22、擇期遠(yuǎn)期交易，最有利于銀行的報(bào)價(jià)為1.8530/1.8720。六、擇期外匯交易六、擇期外匯交易（三）擇期外匯交易【例】2003年4月2日，美國A公司與德國B公司簽訂一份貿(mào)易合同，進(jìn)口一套設(shè)備，金額為180萬歐元，貨款結(jié)算日期預(yù)計(jì)在1月后到3個(gè)月之間。A公司預(yù)測(cè)歐元會(huì)升值，于是在4月2日與銀行簽訂一份1個(gè)月至3個(gè)月的擇期遠(yuǎn)期外匯交易合同，用美元買入l80萬歐元，外匯銀行的外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率 EUR/USD=1.0800/101個(gè)月遠(yuǎn)期 15/203個(gè)月遠(yuǎn)期 30/40 請(qǐng)計(jì)算A公司在1個(gè)月后到3個(gè)月的期間履行合同需要支付多少美元?六、擇期外匯交易六、擇期外匯交易（三）擇期外匯交易【例】請(qǐng)計(jì)算

23、A公司在1個(gè)月后到3個(gè)月的期間履行合同需要支付多少美元?【解】：首先確定該外匯銀行的擇期外匯交易報(bào)價(jià)。根據(jù)外匯報(bào)價(jià)，1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率的歐元賣出價(jià)為：1.0810+0.00201.0830 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率的歐元賣出價(jià)為：1.0810+0.00401.0850 所以1個(gè)月到3個(gè)月的擇期遠(yuǎn)期外匯交易合同的匯率為：EUR/USD1.0850 因而A公司在1個(gè)月后到3個(gè)月期間執(zhí)行合同需支付的美元金額為：1801.0850=195.3萬美元七、遠(yuǎn)期外匯交易的操作七、遠(yuǎn)期外匯交易的操作 Bank A：Cable outright GBP 5 mio val 3 month Bank B：SW 23 34 SP

24、 00 10A：I buy GBPB：5 mio agree To CFM at 16444 I sell 5 mio GBP val 9 Oct 1997 my USD to B bank NY Thanks and byeA：Ok agreed my GBP to A Bank LDN Thanks and bye A：詢問英鎊兌美元遠(yuǎn)期匯價(jià)，金額500萬英鎊，遠(yuǎn)期期限3個(gè)月B：銀行報(bào)價(jià)，調(diào)期匯率23/34，即期匯率00/10A：同意買入英鎊B：同意成交，證實(shí)在1.6444的價(jià)位我方賣出英鎊500萬，起息日為1997年10月9日（交易日為7月7日），美元付我行紐約分行賬戶。謝謝，再見。A：

25、同意，英鎊請(qǐng)付我行倫敦分行賬戶。謝謝，再見。第四節(jié)第四節(jié) 外匯掉期外匯掉期一、外匯掉期的定義一、外匯掉期的定義（一）外匯掉期的分類根據(jù)起息日的不同，外匯掉期可以分為以下三類：1.即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易2.即期對(duì)即期的掉期交易3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易根據(jù)交易的買賣對(duì)象不同，可以分為以下兩類：1.純粹掉期2.制造掉期二、外匯掉期的報(bào)價(jià)二、外匯掉期的報(bào)價(jià)【例】某外匯市場(chǎng)上： 即期匯率 GBP/USD=1.5635/50 3個(gè)月 20/45 所以3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.5655/95掉期匯率：因?yàn)榈羝诼适前凑兆笮∮掖笈帕校员硎旧?，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上掉期率。20買入價(jià)表示即期賣出

26、基準(zhǔn)貨幣與遠(yuǎn)期買入基準(zhǔn)貨幣的匯率差額；45賣出價(jià)表示即期買入基準(zhǔn)貨幣與遠(yuǎn)期賣出基準(zhǔn)貨幣的匯率差額。即期買入英鎊 1.56353個(gè)月遠(yuǎn)期賣出英鎊 1.5680 (1.5635+0.0045)即期賣出英鎊 1.56503個(gè)月遠(yuǎn)期買入英鎊 1.5770 (1.5650+0.0020)三、掉期率的計(jì)算三、掉期率的計(jì)算（一）規(guī)則天數(shù)的掉期率掉期率=即期匯率（標(biāo)價(jià)貨幣利率基準(zhǔn)貨幣利率）天數(shù)/360 （二）不規(guī)則天數(shù)的掉期率【例】一個(gè)客戶3月5日要與銀行做一筆交割日期為4月17日的遠(yuǎn)期外匯買賣，賣出英鎊買入人民幣。銀行先做一筆即期外匯交易，交割日期為3月7日，通過外匯掉期調(diào)整交割日期為4月17日。4月17日

27、與3月7日之間為41天，1個(gè)月的掉期率為70點(diǎn)升水，2個(gè)月的掉期率為163點(diǎn)升水。計(jì)算出該不規(guī)則天數(shù)的掉期率？【解】：前后兩個(gè)規(guī)則天數(shù)的掉期率差額為16370=93點(diǎn)升水，1個(gè)月和2個(gè)月之間的天數(shù)為30。所以于每一天的掉期率是9330=3.1點(diǎn)升水。 不規(guī)則天數(shù)交割日期與前一個(gè)規(guī)則天數(shù)交割日期之間的天數(shù)是10天（4131）。這10天的掉期率為31點(diǎn)升水。 所以不規(guī)則天數(shù)的掉期率=31+70=101點(diǎn)升水。四、外匯掉期交易的應(yīng)用四、外匯掉期交易的應(yīng)用（一）進(jìn)行套期保值【例】中國出口商與美國進(jìn)口商簽訂合同，規(guī)定3個(gè)月后支付100萬美元貨款。中國出口商將在3個(gè)月獲得100萬美元。但是在這期間，如果美

28、元匯率下跌，中方將遭受損失。為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，中方賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元給銀行。銀行如果不做相反的交易，3個(gè)月后會(huì)出現(xiàn)100萬美元的多頭風(fēng)險(xiǎn)。銀行可以用掉期交易來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。銀行即期賣出100萬美元，然后用掉期交易買入100萬即期美元，同時(shí)賣出3個(gè)月的100萬美元。這樣即期美元一買一賣相互抵消，銀行實(shí)際上只賣出了一筆6個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元，轉(zhuǎn)移了客戶帶給銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)。四、外匯掉期交易的應(yīng)用四、外匯掉期交易的應(yīng)用（二）貨幣轉(zhuǎn)換【例】某銀行因?yàn)闃I(yè)務(wù)需要，以日元購入意大利里拉存放3個(gè)月。為了防止3個(gè)月后里拉匯率下跌，該銀行利用掉期業(yè)務(wù)，在買入里拉的同時(shí)，賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期的里拉，實(shí)現(xiàn)了貨幣轉(zhuǎn)換，避免了風(fēng)險(xiǎn)。四、

29、外匯掉期交易的應(yīng)用四、外匯掉期交易的應(yīng)用（三）軋平交易中的資金缺口【例】某出口企業(yè)收到國外進(jìn)口商支付的貨款100萬美元，該企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時(shí)該企業(yè)3個(gè)月后需要支付進(jìn)口原材料100萬美元的貨款。此時(shí)，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆掉期業(yè)務(wù)，即期賣出100萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，3個(gè)月遠(yuǎn)期以人民幣買入100萬美元。通過掉期交易，該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。（四）投機(jī)性的掉期業(yè)務(wù)，獲得利潤五、外匯掉期交易五、外匯掉期交易【例】日本A公司有一項(xiàng)對(duì)外投資計(jì)劃：投資金額為500萬美元，預(yù)期在6個(gè)月后收回。A公司預(yù)測(cè)6個(gè)月后美元相對(duì)于日元會(huì)貶值，為了保證投資收回，同時(shí)

30、又能避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，就做買入即期500萬美元對(duì)賣出6個(gè)月500萬美元的掉期交易。假設(shè)：當(dāng)時(shí)即期匯率為1美元110.25/36日元，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯水為152/116，投資收益率為8.5%，6個(gè)月后現(xiàn)匯市場(chǎng)匯率為1美元105.78/85?！締枴浚悍謩e計(jì)算出做與不做掉期交易的獲利情況，并進(jìn)行比較。五、外匯掉期交易五、外匯掉期交易【例】問：分別計(jì)算做與不做掉期交易的獲利情況，并進(jìn)行比較?！窘狻浚?1.不做掉期交易 買入即期500萬美元所需要支付的日元金額 500110.3655180萬日元 6個(gè)月后收回的資金為： 500(1+8.5%)105.7857385.65萬日元 不做掉期交易獲得利潤為：5

31、7385.65551802205.65萬日元 2.做掉期交易，首先需要根據(jù)即期匯率計(jì)算出掉期交易的遠(yuǎn)期匯率，再根據(jù)該遠(yuǎn)期匯率和6個(gè)月后現(xiàn)匯匯率分別計(jì)算出6個(gè)月后500萬美元投資收回的本金和投資收益。 6個(gè)月后收回的本金：500(110.25-1.52)54365萬日元 6個(gè)月后的投資收益為：5008.5%105.784495.65萬日元 做掉期交易獲得利潤為：(54365+4495.65)551803680.65萬日元 比較可以知道，做掉期交易比不做掉期交易獲利多。五、外匯掉期交易五、外匯掉期交易（二）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易【例】某香港公司從歐洲進(jìn)口設(shè)備，1個(gè)月后將支付100萬歐元。同時(shí)該公司也

32、向歐洲出口產(chǎn)品，3個(gè)月后將收到100萬歐元貨款。香港公司做了筆掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)外匯市場(chǎng)上的匯率報(bào)價(jià)為：即期匯率： EUR/HKD=7.7900/051個(gè)月遠(yuǎn)期 10/153個(gè)月遠(yuǎn)期 30/45【問】：香港公司如何進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易以保值？其收益狀況如何？ 五、外匯掉期交易五、外匯掉期交易（二）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易【例】問：香港公司如何進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易以保值？其收益狀況如何？ 【解】：香港公司可進(jìn)行1月對(duì)3月的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易：買入1個(gè)月遠(yuǎn)期的100萬歐元，同時(shí)賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期的100萬歐元。 1個(gè)月后香港公司買入100萬歐元，需支付港幣為：1007.7920=779.20

33、萬港元 3個(gè)月后香港公司賣出100萬歐元，可獲得港幣為：1007.7930=779.30萬港元 通過遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易可以獲得港元收益為：779.30779.20=1000港元六、掉期外匯交易的操作六、掉期外匯交易的操作Bank A：Cable swap GBP 5 mio ag USD 6 month ag spotBank B：50 54A：50B：5 mio agree to CFM at 50 I sell and buy 5 mio GBP ag USD val 7 July 1997 and 7 Jan 1998 rate 1.6700 ag 1.6750 my USD to B

34、 bank NY my GBP to B bank LDN Thanks for the deal and byeA：Ok agreed USD to A bank NY GBP to A Bank LDN. Thanks and bye A：詢問英鎊掉期匯率英鎊500萬兌美元，即期對(duì)6個(gè)月遠(yuǎn)期B：銀行報(bào)價(jià)，調(diào)期匯率50/54A：50成交B：同意成交，按升水50點(diǎn)我方即期賣出英鎊，遠(yuǎn)期買入英鎊。起息日為1997年7月7日和1998年1月7日，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率分別為1.6700和1.6750。美元付我行紐約分行賬戶，英鎊請(qǐng)付我行倫敦分行。謝謝，再見。A：同意，美元請(qǐng)付我行紐約分行，英鎊請(qǐng)付我行

35、倫敦分行賬戶。謝謝，再見。第五節(jié)第五節(jié) 套匯、套利和進(jìn)出口報(bào)套匯、套利和進(jìn)出口報(bào)價(jià)價(jià)一、套匯交易一、套匯交易（一）直接套匯【例】在某一時(shí)刻，香港和紐約外匯市場(chǎng)上的匯率如下：香港外匯市場(chǎng)上：USD1=HKD7.818/28紐約外匯市場(chǎng)上：USD1=HKD7.801/11 顯然美元在香港外匯市場(chǎng)上的匯率高于在紐約外匯市場(chǎng)上的匯率，套匯者根據(jù)直接套匯的原則，在紐約外匯市場(chǎng)上以USD1=HKD7.81l買入美元，在香港外匯市場(chǎng)上以USD1=HKD7.818賣出美元。 如果套匯資金為781.1萬港幣，那么獲得的套匯收益為781.8781.10.7萬港幣。一、套匯交易一、套匯交易（二）間接套匯【例】同一時(shí)

36、間，紐約、倫敦、香港外匯市場(chǎng)上的匯率如下：紐約外匯市場(chǎng)： USD1=HKD7.8508/18倫敦外匯市場(chǎng)： GBP1=USD1.6510/20香港外匯市場(chǎng)： GBP1=HKD12.490/50【問】：判斷三地是否存在套匯機(jī)會(huì)？如果存在套匯機(jī)會(huì)，某港商有200萬港元投資成本，如何進(jìn)行套匯，獲利多少？不考慮其他費(fèi)用。一、套匯交易一、套匯交易【解】: 首先將三地的匯率換算成同一標(biāo)價(jià)法下的匯率，由于紐約和倫敦外匯市場(chǎng)都采用間接標(biāo)價(jià)法，則將香港外匯市場(chǎng)的匯率換算成間接標(biāo)價(jià)法。HKD1=GBP0.0800/01將三個(gè)匯率同邊相乘得到： (0.081.65107.8508)/(0.08011.65207.8

37、518)1.0369/1.0390 套匯的方向?yàn)椋合仍谙愀弁鈪R市場(chǎng)上賣出港幣買入英鎊，然后在倫敦外匯市場(chǎng)上賣出英鎊買入美元，最后在紐約外匯市場(chǎng)上賣出美元買入港幣。 該港商獲得的套匯收入為： 200(0.081.65107.8508)=207.3867萬港幣 207.3867200=7.3867萬港元二、套利交易二、套利交易（一）無抵補(bǔ)套利【例】假設(shè)即期匯率GBP/USD1.5000，美元年利率為8%，而同期英鎊年利率為6%，在預(yù)期6個(gè)月后市場(chǎng)匯率為GBP/USD=1.5040的基礎(chǔ)上，某英國套利者以100萬英鎊進(jìn)行為期6個(gè)月的套利。問：如果預(yù)期準(zhǔn)確，可獲得多少套利凈收入？ 【解】：如果預(yù)期準(zhǔn)確

38、，投資者先將100萬英鎊換為美元投資，6個(gè)月后按照預(yù)期的匯率將獲得的本利兌換成英鎊：1001.5000（1+8%2）1.5040=103.72萬英鎊 如果不進(jìn)行套利，100萬英鎊6個(gè)月可以獲得的本利為：100（1+6%2）=103萬英鎊 套利者可以獲得的凈收益：103.72103=0.72萬英鎊二、套利交易二、套利交易（二） 抵補(bǔ)套利【例】假設(shè)6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊對(duì)美元的匯率為GBP/USD=1.5096，那么套利者在做套利的同時(shí)做掉期，賣出遠(yuǎn)期美元收入，可以避免匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。1001.5000（1+8%2）1.5096103=0.34萬英鎊 如上題，當(dāng)遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.5040時(shí)

39、，英鎊的年升水率為：（1.50401.5000）1.500012/6=0.005 兩國的年利差為8%6%=2%，大于英鎊的年升水率，所以套利成功。 而當(dāng)遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.5610時(shí)，英鎊的年升水率為8%，大于兩國的年利差，所以不能進(jìn)行套利。三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)（一）合理運(yùn)用匯率的買入價(jià)與賣出價(jià) 1.本幣折算外幣時(shí)，應(yīng)該按買入價(jià)折算 2.外幣折算本幣時(shí)，應(yīng)該按賣出價(jià)折算 3.一種外幣改為另一種外幣報(bào)價(jià)時(shí)，先確定本幣和外幣，再按照國際外匯市場(chǎng)牌價(jià)折算【例】我國某出口商品原以美元報(bào)價(jià)，每件80美元，現(xiàn)客戶要求以英鎊報(bào)價(jià)。當(dāng)日紐約外匯市場(chǎng)的匯率報(bào)價(jià)為： 1英鎊=

40、1.7440/50美元。則我國出口商品的英鎊報(bào)價(jià)為？【解】：因?yàn)樵诩~約外匯市場(chǎng)，所以美元視為本幣，英鎊視為外幣。要求把美元報(bào)價(jià)改為英鎊報(bào)價(jià)，就是本幣報(bào)價(jià)折算為外幣報(bào)價(jià)，應(yīng)使用買入價(jià)。紐約外匯市場(chǎng)上的英鎊是直接標(biāo)價(jià)法，所以匯率報(bào)價(jià)的前一個(gè)數(shù)是買入價(jià)，英鎊報(bào)價(jià)為801.7440=45.87英鎊。三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)（二）即期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià)1.將該進(jìn)口商品的兩種貨幣報(bào)價(jià)均按人民幣匯價(jià)折算成人民幣進(jìn)行比較【例】我國某公司從德國進(jìn)口商品，德國出口商給出了兩個(gè)報(bào)價(jià)：以歐元報(bào)價(jià)的單價(jià)為500歐元，以美元報(bào)價(jià)的單價(jià)600為美元，該公司應(yīng)接受歐元的報(bào)價(jià)，還是美元的報(bào)價(jià)? 當(dāng)日外匯市場(chǎng)

41、的即期匯率為： 美元/人民幣=8.0380/8.0700 歐元/人民幣=9.6030/9.6806【解】：將德國出口商的兩個(gè)報(bào)價(jià)折算成人民幣報(bào)價(jià)進(jìn)行比較： 美元報(bào)價(jià)折算為人民幣：RMB￥8.0700600=RMB￥4842 歐元報(bào)價(jià)折算為人民幣：RMB￥9.6806500=RMB￥4840.3三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)（二）即期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià)2.將同一商品不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)，按國際外匯市場(chǎng)的即期匯率統(tǒng)一折算進(jìn)行比較【例】如上述例題中德國商品的歐元和美元報(bào)價(jià)，如果以當(dāng)天紐約外匯市場(chǎng)的美元與歐元的比價(jià)進(jìn)行折算，也可得出應(yīng)該以何種貨幣報(bào)價(jià)較為合理。假設(shè)同日，紐約外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)為

42、：EUR/USD = 1.1853/1.1864 按照此匯價(jià)，歐元的報(bào)價(jià)折算為美元：5001.1853=592.6美元，但是以美元的報(bào)價(jià)單價(jià)為600美元。所以，在不考慮其他因素的情況下，該中國公司應(yīng)接受歐元的報(bào)價(jià)。三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)三、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)（三）遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)出口報(bào)價(jià)1.匯率表中遠(yuǎn)期貼水(點(diǎn))數(shù)，可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)【例】某日紐約外匯市場(chǎng)匯價(jià)： 即期匯率 遠(yuǎn)期匯率 美元/瑞士法郎 1.6030-40 貼水135-140 我公司向美國出口機(jī)床，如即期付款每臺(tái)報(bào)價(jià)2 000美元，現(xiàn)美國進(jìn)口商要求我以瑞士法郎報(bào)價(jià)，并于貨物發(fā)運(yùn)后3個(gè)月付款，問：我應(yīng)報(bào)多少瑞士法郎?【解】：（1）計(jì)算瑞士法郎對(duì)美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率，由于貼水135-140，故其遠(yuǎn)期實(shí)際匯率為；1.6030+0.0135=1.6165(賣出價(jià)