預期通脹對財務(wù)決策影響及應對措施

1、預期通脹對財務(wù)決策影響及應對措施企業(yè)是在一個復雜多變的環(huán)境中做決策，未來經(jīng)濟環(huán)境的 合理預期對企業(yè)的正確決策起到至關(guān)重要的作用。當國際市 場金價剛剛突破1000美元墻同的心理大關(guān)之時，全球通貨 膨脹預期越來越強，對于即將到來通脹，企業(yè)該釆取什么樣 的對策消除通脹對財務(wù)決策的不利影響，將是企業(yè)所面臨的 重大問題。一、通貨膨脹預期引發(fā)成因（一）流動性過剩是導致通貨膨脹的首要因素由于全 球金融危機的爆發(fā)，我國面臨出口下滑、實體經(jīng)濟回落的危 險。為避免經(jīng)濟的快速下行，中央政府迅速啟動4萬億經(jīng)濟 刺激方案以幫助宏觀經(jīng)濟重回增長軌道。地方政府又投入了 幾萬億來催熱地方經(jīng)濟。積極的財政政策成為了扭轉(zhuǎn)我國經(jīng)

2、濟的主要動力，同時使得貨幣供應量快速上升，銀行信貸激 增，大量的信貸資金導致貨幣的供應量遠遠大于實際所需的 貨幣需求量。（二）輸入型通貨膨脹的壓力開始顯現(xiàn)在金融危機的 沖擊下我國進出口嚴重萎縮，我國總需求嚴重不足，制約了 通脹的發(fā)生。然而，隨著我國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升和全球經(jīng)濟的 復蘇，我國對資源性產(chǎn)品的需求量將會上升，我國是原油和 有色金屬、鐵礦石的進口大國，隨著美元持續(xù)走弱、全球經(jīng) 濟復蘇及可能的供應短缺將導致今年國際大宗商品價格繼 續(xù)上漲，這將持續(xù)加重今年我國“輸入型”通脹的壓力。（三）巨額外匯儲備增加通貨膨脹的風險。隨著全球經(jīng) 濟的復蘇。使得我國對外貿(mào)易將出現(xiàn)大量的順差，而大量的 貿(mào)易順差的

3、存在，又同時迫使我國的外匯儲備大量增加，外 匯在央行的資產(chǎn)負債表中是資產(chǎn)，其對應的是單位或個人的 人民幣存款，這意味著外匯增加的同時國內(nèi)人民幣也相應增 加，相當于增加了貨幣供應量，從而引起國內(nèi)利率降低，投 資增加，并最終導致需求拉動型通貨膨脹。（四）資產(chǎn)價格過快上漲引發(fā)通脹的風險。積極的財政 政策和寬松的貨幣政策，刺激了我國經(jīng)濟的復蘇，但信貸結(jié) 構(gòu)及其對資產(chǎn)價格的不利影響不能不引起高度關(guān)注。一是股 票市場價格指數(shù)快速上漲可能帶來泡沫風險。我國股票市場 基本上仍然屬于資金推動型市場，天量的信貸資金通過各種 渠道進入股票市場，加大股票市場波動。二是大中城市住房 價格過高，上漲過快可能帶來的泡沫風險

4、。以上海為例，上 海內(nèi)環(huán)的住宅均價在短短十三個月的時間，上海內(nèi)環(huán)住宅均 價每平米上漲了將近50%。三是天然氣、自來水、電、食用 油等基礎(chǔ)性消費品已拉開了漲價的序幕。根據(jù)弗里德曼傳統(tǒng) 貨幣供應理論可以推導出泡沫生長的三部曲：股價漲一樓價 漲一物價漲。這里的邏輯是：投資者為規(guī)避未來通脹風險而 購買資產(chǎn)，導致資產(chǎn)類別中變現(xiàn)最易的一類一一股價首先上揚；隨后，通脹預期促使購房需求提前預支，樓價隨之升髙; 之后，財富效應和買房后的關(guān)聯(lián)支出推動消費，致使物價全 面上漲。二、預期通脹對財務(wù)決策的影響（一）籌資決策的影響籌資決策的關(guān)鍵是決定各種資 金來源在總資金中所占的比重，即確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以 降低籌資風

5、險和籌資成本，提高企業(yè)價值。通貨膨脹的發(fā)生, 將對企業(yè)的籌資環(huán)境、籌資風險及籌資成本產(chǎn)生影響。從外 部籌資環(huán)境來看，國家將采取貨幣緊縮政策，采取提高存款 準備金率、提高利率水平，通過提高存款準備金率，將使銀行的信貸規(guī)模大大減少，這也迫使銀行在進行貸款時特別謹 慎，貸款的條件也會更加苛刻。在資本市場上，隨著市場利率的上升,股票、債券等有價證券的市場價格暴跌,也增加了企業(yè)從資本市場上籌資的難度。從企業(yè)內(nèi)部籌資環(huán)境來 看，在通貨膨脹發(fā)生時，按歷史成本確認的會計收益，將會 造成低估成本、費用，高估利潤，使銷售收回的補償資金難 以維持企業(yè)簡單再生產(chǎn)，使生產(chǎn)資金在物價上漲時處于萎縮 狀態(tài)。最終的結(jié)果是使企

6、業(yè)遭遇現(xiàn)金短缺的困難，企業(yè)對資 金的需求不斷膨脹。這種供需不平衡的異?，F(xiàn)象，改變了企 業(yè)籌資的環(huán)境，從而影響企業(yè)籌資風險及籌資成本，企業(yè)的 籌資風險將加大，髙風險對應著高報酬，這意味著企業(yè)的籌 資成本上升。（二）投資決策的影響投資分為短期投資和長期投資。 短期投資無需考慮通貨膨脹的影響。隨著通貨膨脹的發(fā)生， 短期投資的市價會有相應的波動。長期投資需要充分考慮通 貨膨脹率的影響。長期投資是指不準備或不能隨時變現(xiàn)，并 且持有時間擬超1年的投資。因此，在進行長期投資決策中, 必須充分考慮通貨膨脹的因素，并對其影響加以調(diào)整，以免 導致錯誤的投資。（三）資金營運決策的影響企業(yè)資金營運決策的關(guān)鍵 是既要防

7、止營運資金不足，又要避免營運資金過多，這是因 為企業(yè)營運資金越大，風險越小，但收益率也越低；相反， 營運資金越小，風險越大，但收益率也越高。資金營運決策 時涉及大量的貨幣性資產(chǎn)、貨幣性負債及非貨幣性資產(chǎn)。在 通貨膨脹條件下，由于貨幣性資產(chǎn)的金額是固定不變的，因 而持有貨幣性資產(chǎn)必然遭受到一般貨幣購買力下降所帶來 的損失。反之，也就意味著企業(yè)歸還貨幣性負債時獲得購買 力收益。非貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性負債的價格一般是變化 的。它們所蘊含的購買力不隨物價水平的變動而變化。因此, 在通脹期，企業(yè)不僅要對營運資金風險和收益之間進行權(quán) 衡，而且要考慮持有貨幣性資產(chǎn)所帶來的購買力損失。（四）分配決策的影響企業(yè)

8、取得的各種收入在補償成 本、支付費用、繳納稅金之后，還應對剩余收益予以分配。 通常指的分配是指對企業(yè)凈利潤的分配。通貨膨脹情況下， 由于凈利潤是歷史成本和現(xiàn)時收入相配比的計量結(jié)果，造成 企業(yè)當期利潤虛增。在其凈利潤中，不僅包括企業(yè)正常盈利 的營業(yè)收益，還包含著企業(yè)已實現(xiàn)的資產(chǎn)存置收益，后者是 在通貨膨脹情況下資產(chǎn)增值而獲得的。如果進行分配決策時 未考慮虛增的利潤，把虛增的利潤進行分配，相當于將一部 分股本作為股利分給股東，使企業(yè)陷入不能維持正常運轉(zhuǎn)的 困境中。三、減輕通貨膨脹對財務(wù)決策影響的措施（一）選取合理的股利政策和多提取任意公積金在通 貨膨脹時，企業(yè)利潤增加，股東要求分配更多的股利，但此

9、 時的利潤是虛增的，如果大量支付現(xiàn)金股利，影響企業(yè)的發(fā) 展后勁。因此，在通貨膨脹年份應采用股票股利作為股利的 支付形式，因為發(fā)放股票股利使企業(yè)留存了現(xiàn)金，便于企業(yè) 內(nèi)部籌集大量資金，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。此外，發(fā)放股 票股利還可以降低每股價值，吸引更多的投資者。通貨膨脹 使得企業(yè)外部融資變得更為困難。在通貨膨脹時企業(yè)可以加 大任意公積金的提取比例以減少可向股東分配利潤的基數(shù)， 這樣就可以抵消一部分由于通貨膨脹所實現(xiàn)的虛利。此外保 留盈余與發(fā)行新股相比不需花費籌資費用，降低了籌資成 本，是一種比較經(jīng)濟的籌資渠道。（二）充分考慮通貨膨脹附加率因素在籌資時考慮的 資本成本，應包括純粹利率、通貨膨脹附

10、加率和風險附加率 三部分內(nèi)容。特別要注意的是來源于企業(yè)內(nèi)部的資金資本成 本要考慮通貨膨脹附加率。企業(yè)籌資的目的是投資，在投資 決策時將考慮了通貨膨脹率資本成本和投資回報率進行比 較。在做資本投資項目評價時，預期項目投資回報率也應加 入通貨膨脹附加率因素，并計算投資項目的凈現(xiàn)值和動態(tài)投 資回收期。（三）營運資金管理的對策現(xiàn)金管理的對策。在通貨膨 脹期，企業(yè)面臨著更多不確定的因素，企業(yè)臨時短缺現(xiàn)金可 能會影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，企業(yè)必須擁有足夠的現(xiàn)金來 解決燃眉之急。因此，在通貨膨脹期，企業(yè)現(xiàn)金的管理目標 首先要考慮是有足夠的現(xiàn)金維持正常生產(chǎn)經(jīng)營，而后再考慮 持有現(xiàn)金所遭受的購買力損失。存貨管理的

11、對策。在通貨膨 脹情況下，一方面企業(yè)要充分考慮物價上漲對存貨的影響， 另一方面企業(yè)要考慮由于國家實施通貨緊縮政策，社會投 資、消費、出口等方面對企業(yè)產(chǎn)品的需求會減少。因此，企 業(yè)根據(jù)自身情況權(quán)衡利弊，需要儲備適當數(shù)量的存貨。除此 之外，企業(yè)應該與客戶應簽訂長期購貨合同，以減少物價上 漲造成的損失。應收賬款管理的對策。在通貨膨脹期，應收 賬款屬于貨幣性資產(chǎn)，會遭受購買力的損失，由于企業(yè)間的 資金緊張，應收賬款發(fā)生壞賬的可能性增大。因此，企業(yè)應 該制定更嚴格的信用標準和縮短信用期間，要設(shè)立專人催收 賬款，讓應收賬款盡快轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，以避免遭受不必要的損 失?？傊?，企業(yè)應合理安排債權(quán)債務(wù)，爭取保持凈債務(wù)人的 地位，即讓貨幣性資產(chǎn)小于貨幣性負債，企業(yè)以貨幣性負債 上獲得貨幣購買力的效益，補償貨幣性資產(chǎn)購買力下降而遭 受的損失。（四）提取物價變動準備金為了讓企業(yè)在通貨膨脹下 有足夠的財力進行再生產(chǎn)，企業(yè)要對某些價格變動劇烈的機 器設(shè)備，按重估價值提取物價變動準備金，對某些價格變動 劇烈的原材料物資，按現(xiàn)行價格提取物價變動準備金。只有