chapt債券和股票估價(jià)PPT課件

1、第五章 債券和股票估價(jià)第1頁/共89頁2本章大綱基本要求理解債券和股票現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，能夠估計(jì)債券和股票的價(jià)值和收益率。第2頁/共89頁3第一節(jié) 債券估價(jià)一、幾個(gè)基本概念1.債券：債權(quán)性質(zhì)的有價(jià)證券。2.面值：票面標(biāo)明的價(jià)值，即將來到期時(shí)還本的金額。3.票面利率：債券票面標(biāo)明的利率，是將來支付利息的依據(jù)，利息面值票面利率。4.到期日：償還本金的日期。第3頁/共89頁4第4頁/共89頁52.計(jì)算 （1）基本模型： 第5頁/共89頁6（2）計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問題：凡是利率都可以分為報(bào)價(jià)利率和有效年利率。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率是報(bào)價(jià)利率，報(bào)價(jià)利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出計(jì)息周期利率，根據(jù)計(jì)息周期利

2、率可以換算出有效年利率。對(duì)于這一規(guī)則，利率和折現(xiàn)率都要遵守，否則就破壞了估價(jià)規(guī)則的內(nèi)在統(tǒng)一性，也就失去了股價(jià)的科學(xué)性.第6頁/共89頁73 債券價(jià)值與到期時(shí)間債券的到期時(shí)間：當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近。直到到期日債券價(jià)值等于債券面值。第7頁/共89頁84 債券價(jià)值與利息支付頻率（1）平息債券平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。教材例題5-1第8頁/共89頁9教材例題 5-2第9頁/共89頁10（2）純貼現(xiàn)債券承諾在未來某一確定日期作

3、某一單筆支付的債券。也稱零息債券。(Zero Coupon Bond)教材例題5-3、5-4第10頁/共89頁11（3）永久債券永遠(yuǎn)沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。例5-5：有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：第11頁/共89頁12（4）流通債券的價(jià)值 流通債券，是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。到期時(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，產(chǎn)生非整數(shù)計(jì)息期問題。第12頁/共89頁13教材例題5-6204年4月1日價(jià)值= 1037（元）1128080P/A 10% 2 +1000P/F 10% 21 10%，第1

4、3頁/共89頁改【教材例5-6】如將“每年付息一次”改為“每半年付息一次”，其他條件不變，則：204年5月1日價(jià)值=40+40（P/A，5%，4）+1000（P/F，5%，4）204年4月1日價(jià)值= （元）141640 40P/A5%4 +1000P/F5%41 5%， ， ，第14頁/共89頁15第15頁/共89頁165.決策原則當(dāng)債券價(jià)值高于購買價(jià)格，可以購買。 第16頁/共89頁17例題已知：A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%（復(fù)利按年計(jì)息）?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，

5、到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元； 丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。（1）計(jì)算A公司購入甲公司、乙公司、丙公司債券的價(jià)值。（2）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司做出購買何種債券的決策第17頁/共89頁18答案： （1）計(jì)算A公司購入甲公司債券的價(jià)值和收益率。甲公司債券的價(jià)值=10008%（P/A,6%,5）+1000（P/F,6%,5）=804.2124+10000.7473=336.992+747.3（元）（2）計(jì)算A公司購入乙公司債券

6、的價(jià)值和收益率。乙公司債券的價(jià)值=（10008%5+1000）（P/F， 6%，5）（元）（3）計(jì)算A公司購入丙公司債券的價(jià)值。丙公司債券的價(jià)值=1000（P/F，6%，5） （元）第18頁/共89頁（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司做出購買何種債券的決策。由于甲公司債券的價(jià)值高于其買價(jià)，所以甲公司債券具有投資價(jià)值；而乙公司和丙公司債券的價(jià)值均低于其買價(jià)，所以不具有投資價(jià)值。19第19頁/共89頁20（二）債券價(jià)值的影響因素 1.債券價(jià)值與投資人要求的必要報(bào)酬率和票面利率投資人要求的必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于票面價(jià)值；投資人要求的必要報(bào)酬

7、率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于票面價(jià)值；投資人要求的必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于票面價(jià)值；第20頁/共89頁2.債券價(jià)值與到期時(shí)間在必要報(bào)酬率保持不變的條件下，平息的債券，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向面值靠近。3.債券價(jià)值與利息支付頻率隨著付息期縮短，溢價(jià)價(jià)值上升；折價(jià)下降；平價(jià)價(jià)值不變。21第21頁/共89頁22單項(xiàng)選擇題債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（ ）。 (2009年原)A.償還期限長的債券價(jià)值低B.償還期限長的債券價(jià)值高C.兩只

8、債券的價(jià)值相同 D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低【答案】B第22頁/共89頁23多項(xiàng)選擇題 債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有（ ）。（2006年）A.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價(jià)值低B.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價(jià)值高C.如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高【答案】BD第23頁/共89頁多項(xiàng)選擇題 假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)

9、發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有( )。(2011年) A.提高付息頻率 B.延長到期時(shí)間 C.提高票面利率 D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升24【答案】ABD第24頁/共89頁25（三）債券的收益率1.債券到期收益率的含義： 到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。 2.計(jì)算方法：與計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的方法相同，“試誤法”：求解含有貼現(xiàn)率的方程 第25頁/共89頁26【教材例5-8】ABC公司201年2月1日用平價(jià)購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該

10、債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。 第26頁/共89頁273.結(jié)論：（1）平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；（3）折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率第27頁/共89頁28第28頁/共89頁29 單選題債券到期收益率計(jì)算的原理是：()。A.到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D.到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提答案： A第29頁/共89頁30第30頁/共89頁31計(jì)算分析題資料：2

11、007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。 要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算該債券的有效年利率和全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算2007年7月1日該債券的價(jià)值。（3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率12%，2008年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問該債券當(dāng)時(shí)是否值得購買？（4）某投資者2009年7月1日以97元購入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？(2007年)第31頁/共89頁32【答案】（1）該債券的有效年利率：該債券全部利息的現(xiàn)值：4(p/

12、A,4%,6)=45.2421=20.97(元)（2） 2007年7月1日該債券的價(jià)值： 4(p/A,5%,6)+100(p/s,5%,6) =20.30+74.62=94.92(元)%16.812)2%81(第32頁/共89頁33（3）2008年7月1日該債券的市價(jià)是85元,該債券的價(jià)值為： 4(p/A,6%,4)+100(p/s,6%,4) =43.4651+1000.7921 =13.86+79.21 =93.07(元)該債券價(jià)值高于市價(jià)，故值得購買。（4）該債券的到期收益率： 97=4(P/A,I半，2)+100(P/F,I半，2) 先用5%試算： （元） 再用6%試算： （元） 用插

13、值法計(jì)算： I半= 則該債券的年到期收益率為11.26%。 %5.63%5%696.3398.149798.14%5）（第33頁/共89頁34第二節(jié)股票估價(jià)一、幾個(gè)基本概念1.股票：所有權(quán)性質(zhì)的有價(jià)證券。2.股票價(jià)格：股市上的價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。3.股利：公司對(duì)股東投資的回報(bào)。 第34頁/共89頁35二、股票的價(jià)值1.含義：（股票本身的內(nèi)在價(jià)值）未來的現(xiàn)金流入的價(jià)值。 第35頁/共89頁362.計(jì)算1）有限期持有-類似于債券價(jià)值計(jì)算第36頁/共89頁372）無限期持有股票估價(jià)基本模型第37頁/共89頁38第38頁/共89頁39第39頁

14、/共89頁40第40頁/共89頁41【教材例5-11】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值： 第41頁/共89頁4213年的股利收入現(xiàn)值 2.4（P/S,15%,1）+2.88（P/S,15%,2）+3.456（P/S,15%,3）（元）4年的股利收入現(xiàn)值=D4/（Rs-g）（p/S，15%，3）（元）（元）第42頁/共89頁43第43頁/共89頁44（4）決策原則若股票價(jià)值高于股票的價(jià)格（市價(jià)），則應(yīng)當(dāng)投資購買。預(yù)測(cè)的誤差影

15、響絕對(duì)值，往往不影響其優(yōu)先次序。第44頁/共89頁單選題現(xiàn)有兩只股票，A股票的市價(jià)為15元，B股票的市價(jià)為7元，某投資人經(jīng)過測(cè)算得出A股票的價(jià)值為12元，B股票的價(jià)值為8元，則下列表達(dá)正確的是( )。A.股票A比股票B值得投資B.股票B和股票A均不值得投資C.應(yīng)投資A股票D.應(yīng)投資B股票45【答案】D第45頁/共89頁46第46頁/共89頁47第47頁/共89頁48三、股票的期望收益率 （一）計(jì)算方法找到使未來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)折現(xiàn)率： 1. 零成長股票（1）計(jì)算方法:找到使未來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率: P=D/R（2）計(jì)算公式: R=D/P 第48頁/共8

16、9頁492固定成長股票（1）計(jì)算方法:找到使未來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)貼現(xiàn)率: P=D1/（R-g）（2）計(jì)算公式: R=D1/P+g第49頁/共89頁503.非固定成長股：逐步測(cè)試內(nèi)插法：改教材例題例【5-11】,設(shè)股票的市價(jià)目前為80元，求該股票的期望收益率。第50頁/共89頁51第51頁/共89頁52第52頁/共89頁53總結(jié)：第53頁/共89頁54第54頁/共89頁55第55頁/共89頁56第56頁/共89頁57第57頁/共89頁58第58頁/共89頁59第59頁/共89頁60第60頁/共89頁61第61頁/共89頁62第62頁/共89頁63第63頁/共89頁64第64頁/共89頁65第65頁/共89頁66第66頁/共89頁67第6