科創(chuàng)板與IPO體制走向

1、 弘籌企業(yè)諮詢弘籌企業(yè)諮詢 科創(chuàng)科創(chuàng)板與板與IPOIPO體制走向體制走向主講人主講人：周代：周代春春20192019年年3 3月月. .北京北京演講人簡介演講人簡介周代春先生周代春先生北京弘籌企業(yè)咨詢有限公司執(zhí)行合伙人中關(guān)村百人會(huì)天使投資聯(lián)盟共同發(fā)起人、副理事長深圳證券交易所董秘培訓(xùn)班講師中國行為法學(xué)會(huì)金融法律行為研究會(huì)理事教育背景西安交通大學(xué)工學(xué)學(xué)士中國政法大學(xué)法學(xué)碩士中歐國際工商學(xué)院EMBA工作經(jīng)歷北京市君澤君律師事務(wù)所律師、高級(jí)合伙人西北證券有限責(zé)任公司清算組組長（法人代表）首屆全國證券業(yè)合規(guī)資格考試命題人中國證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板第四屆、第五屆、第六屆發(fā)行審核委員會(huì)專職委員(2012-2017)

2、02 科創(chuàng)板之發(fā)行上市條件03 紅籌與分拆上市之特別規(guī)定04 “科創(chuàng)”之特別規(guī)定05 科創(chuàng)板之審核與注冊(cè)機(jī)制06 科創(chuàng)板之股票發(fā)行與承銷07 科創(chuàng)板之股票交易特別規(guī)定與退市08 IPO體制走向與板塊選擇 101 科創(chuàng)板規(guī)則體系及特點(diǎn)概述2科創(chuàng)板規(guī)則體系及特點(diǎn)概述科創(chuàng)板規(guī)則體系及特點(diǎn)概述3上市條件上市條件允許符合科創(chuàng)板定位，尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市4兩審終審兩審終審上交所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核證監(jiān)會(huì)作出準(zhǔn)予注冊(cè)決定允許紅籌與分拆上市允許紅籌與分拆上市允許符合相關(guān)要求的紅籌企業(yè)上市達(dá)到一定規(guī)模的上市公司可以分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司上市強(qiáng)調(diào)核心技

3、術(shù)強(qiáng)調(diào)核心技術(shù)核心技術(shù)納入申報(bào)條件對(duì)核心技術(shù)人員減持股份進(jìn)行限制放松股權(quán)激勵(lì)科創(chuàng)板科創(chuàng)板“六大特點(diǎn)六大特點(diǎn)”交易機(jī)制改革與退市嚴(yán)格化交易機(jī)制改革與退市嚴(yán)格化設(shè)置交易門檻漲跌幅限制放寬至20%新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制退市嚴(yán)格化定價(jià)機(jī)制定價(jià)機(jī)制取消直接定價(jià)方式，全面采用市場化的詢價(jià)定價(jià)方式科創(chuàng)科創(chuàng)板之發(fā)行上市條件板之發(fā)行上市條件5 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合6科創(chuàng)板企業(yè)的內(nèi)涵包括：掌握具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，擁有高效的研發(fā)體系，擁有市場認(rèn)可的科創(chuàng)板企業(yè)的內(nèi)涵包括：掌握具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，擁有高效的研發(fā)體系，擁有市場認(rèn)可的研發(fā)成果，具有相對(duì)競爭優(yōu)勢，具

4、備技術(shù)成果有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果的條件。研發(fā)成果，具有相對(duì)競爭優(yōu)勢，具備技術(shù)成果有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果的條件。8 定位之難：平衡與兼顧定位之難：平衡與兼顧 處理好科技創(chuàng)新企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)實(shí)和科創(chuàng)板建設(shè)目標(biāo)的 關(guān)系 處理好優(yōu)先推薦科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的企業(yè)與兼顧科創(chuàng) 板包容的企業(yè)之間的關(guān)系上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。810 紅籌企業(yè)和存在表決權(quán)差異安排的企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)紅籌企業(yè)和存在表決權(quán)

5、差異安排的企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元,且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元紅籌企業(yè)：指注冊(cè)地在境外、主要經(jīng)營活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)。表決權(quán)差異安排：指發(fā)行人按照中華人民共和國公司法第一百三十一條規(guī)定，在一般規(guī)定的普通股份之外，發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份。每一特別表決權(quán)的股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量，其他股東權(quán)利與普通股份相同。11 同業(yè)競爭的審核標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比同業(yè)競爭的審核標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法第十二條：發(fā)行人業(yè)務(wù)完整，具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力：（一）資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，與控股股東、實(shí)際控制

6、人及其控制的其他企業(yè)間不存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭，不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易 03紅籌與分拆上市之特別規(guī)定紅籌與分拆上市之特別規(guī)定1113紅籌企業(yè)上市紅籌企業(yè)上市允許紅籌企業(yè)上市主體資格要求主體資格要求l符合國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知（國辦發(fā)201821號(hào)）相關(guān)規(guī)定l營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對(duì)優(yōu)勢地位，尚未在境外上市l(wèi)市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)上市審議程序特殊化上市審議程序特殊化l注冊(cè)地公司法和公司章程規(guī)定無需就境內(nèi)上市提交股東大會(huì)審議的，可以不提交股東大會(huì)決議，但應(yīng)提交相關(guān)董事會(huì)決議

7、適用法律特殊化適用法律特殊化l股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運(yùn)行規(guī)范等事項(xiàng)適用境外注冊(cè)地法律法規(guī)的，其投資者權(quán)益保護(hù)水平總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律法規(guī)的要求，保障境內(nèi)存托憑證持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)證券持有人的權(quán)益相當(dāng)信息披露同步、一致信息披露同步、一致l將境外證券交易所要求披露的信息及時(shí)向本所報(bào)告并披露l就同一事件向境外證券交易所提供的報(bào)告和公告應(yīng)與向本所提供的內(nèi)容一致14分拆子公司上市分拆子公司上市達(dá)到一定規(guī)模的上市公司,可以依法分拆其業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市。關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)

8、管辦法科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法達(dá)到一定規(guī)模的上市公司,可以依據(jù)法律法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)和交易所有關(guān)規(guī)定，分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市。04“科創(chuàng)”之特別規(guī)定1416核心技術(shù)納入申報(bào)條件核心技術(shù)納入申報(bào)條件優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先推薦符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分評(píng)估企業(yè)科技創(chuàng)新能力，重點(diǎn)關(guān)注是否掌握具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的，是否權(quán)屬清晰、是否國內(nèi)或

9、國際領(lǐng)先、是否成熟或者存在快速迭代的風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則 控股股東、實(shí)際控制人36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 核心技術(shù)人員股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，限售期滿之日起4年內(nèi)每年轉(zhuǎn)讓不得超過25% 限售期滿后減持應(yīng)明確并披露公司的控制權(quán)安排上市時(shí)未盈利的，在公司實(shí)現(xiàn)盈利前 控股股東、實(shí)際控制人3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持；第4和第5個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)每年減持不得超過2% 董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持16擴(kuò)大股權(quán)減持限制范圍擴(kuò)大股

10、權(quán)減持限制范圍公司股票上市之日起控股股東、實(shí)際控制人36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份；核心技術(shù)人員12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份，限售期滿之日起4年內(nèi)每年轉(zhuǎn)讓不得超過25%限售期滿后減持首發(fā)前股份應(yīng)明確并披露公司的控制權(quán)安排未盈利不得減持未盈利不得減持上市時(shí)未盈利的，在公司實(shí)現(xiàn)盈利前控股股東、實(shí)際控制人3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份；第4和第5個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)每年減持的首發(fā)前股份不得超過公司股份總數(shù)的2%董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持02擴(kuò)大擴(kuò)大股份減持限制范圍股份減持限制范圍17放松股權(quán)激勵(lì)限制放松股權(quán)激勵(lì)限制 控股股東、實(shí)際控制人36個(gè)月內(nèi)不得

11、轉(zhuǎn)讓 核心技術(shù)人員股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，限售期滿之日起4年內(nèi)每年轉(zhuǎn)讓不得超過25% 限售期滿后減持應(yīng)明確并披露公司的控制權(quán)安排上市時(shí)未盈利的，在公司實(shí)現(xiàn)盈利前 控股股東、實(shí)際控制人3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持；第4和第5個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)每年減持不得超過2% 董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持18上市前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期權(quán)的行權(quán)價(jià)格原則上不應(yīng)低于最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)或評(píng)估值發(fā)行人全部在有效期內(nèi)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所對(duì)應(yīng)股票數(shù)量占上市前總股本的比例原則上不得超過15%，且不得設(shè)置預(yù)留權(quán)益在審期間，發(fā)行人不應(yīng)新增期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，相關(guān)激勵(lì)

12、對(duì)象不得行權(quán)激勵(lì)對(duì)象在發(fā)行人上市后行權(quán)認(rèn)購的股票，應(yīng)承諾自行權(quán)日起三年內(nèi)不減持，同時(shí)承諾上述期限屆滿后比照董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的相關(guān)減持規(guī)定執(zhí)行首發(fā)申報(bào)前實(shí)施員工持股計(jì)劃首發(fā)申報(bào)前實(shí)施員工持股計(jì)劃員工持股計(jì)劃符合以下要求之一的，在計(jì)算公司股東人數(shù)時(shí)，按一名股東計(jì)算；不符合以下要求的，穿透計(jì)算持股計(jì)劃的權(quán)益持有人數(shù)員工持股計(jì)劃遵循“閉環(huán)原則”。不在公司首次公開發(fā)行股票時(shí)轉(zhuǎn)讓股份，并承諾自上市之日起至少36個(gè)月的鎖定期員工持股計(jì)劃未按照“閉環(huán)原則”運(yùn)行的，應(yīng)由公司員工持有，且已經(jīng)在基金業(yè)協(xié)會(huì)依法依規(guī)備案02股權(quán)激勵(lì)相關(guān)制度安排股權(quán)激勵(lì)相關(guān)制度安排l預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元；預(yù)計(jì)市值不低于

13、人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元19特別表決權(quán)的四大限制特別表決權(quán)的四大限制設(shè)置差異化表決權(quán)的企業(yè)上市設(shè)置差異化表決權(quán)的企業(yè)上市0520科創(chuàng)板之審核與注冊(cè)機(jī)制科創(chuàng)板之審核與注冊(cè)機(jī)制22 審不審？審不審？上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答23 誰來審？誰來審？審核問詢審核報(bào)告科創(chuàng)板審核機(jī)構(gòu)科創(chuàng)板審核機(jī)構(gòu)科創(chuàng)板上市委員會(huì)科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議五人會(huì)議證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、規(guī)則制訂、監(jiān)督24 科科創(chuàng)創(chuàng)板和其他板塊審核機(jī)制對(duì)比板和其他板塊審核機(jī)制對(duì)比25 上市上市委員委員會(huì)審議機(jī)制會(huì)審議機(jī)制第十七第十七條條 上市委以召開審議會(huì)議的形式履行職責(zé)

14、。審議會(huì)議由會(huì)議召集人負(fù)責(zé)召集，組織委員發(fā)表意見和討論，主持形成合議意見。第三十一條第一款第三十一條第一款 會(huì)議召集人根據(jù)參會(huì)委員的意見及討論情況進(jìn)行總結(jié)，經(jīng)合議，按少數(shù)服從多數(shù)的原則形成審議意見。上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)管理辦法上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)管理辦法上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則第五十三條第五十三條 本所結(jié)合上市委員會(huì)的審議意見，出具同意發(fā)行上市的審核意見或者作出終止發(fā)行上市審核的決定。26 注冊(cè)程序注冊(cè)程序第二十三條第二十三條 中國證監(jiān)會(huì)收到交易所報(bào)送的審核意見、發(fā)行人注冊(cè)申請(qǐng)文件及相關(guān)審核資料后，履行發(fā)行注冊(cè)

15、程序。發(fā)行注冊(cè)主要關(guān)注交易所發(fā)行上市審核內(nèi)容有無遺漏，審核程序是否符合規(guī)定，以及發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關(guān)規(guī)定。中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)為存在需要進(jìn)一步說明或者落實(shí)事項(xiàng)的，可以要求交易所進(jìn)一步問詢。中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)為交易所對(duì)影響發(fā)行條件的重大事項(xiàng)未予關(guān)注或者交易所的審核意見依據(jù)明顯不充分的，可以退回交易所補(bǔ)充審核?？苿?chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法第二十五條第二十五條 中國證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的決定自作出之日1年內(nèi)有效，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在注冊(cè)決定有效期內(nèi)發(fā)行股票，發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇。27

16、規(guī)則制訂與執(zhí)行監(jiān)督規(guī)則制訂與執(zhí)行監(jiān)督第六十條第六十條 中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)建立健全以信息披露為中心的注冊(cè)制規(guī)則體系，制定股票發(fā)行注冊(cè)并上市的規(guī)章規(guī)則，依法批準(zhǔn)交易所制定的上市條件、審核標(biāo)準(zhǔn)、審核程序、上市委員會(huì)制度、信息披露、保薦、發(fā)行承銷等方面的制度規(guī)則，指導(dǎo)交易所制定與發(fā)行上市審核相關(guān)的其他業(yè)務(wù)規(guī)則。科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法第六十一條第六十一條 中國證監(jiān)會(huì)建立對(duì)交易所發(fā)行上市審核工作和發(fā)行承銷過程監(jiān)管的監(jiān)督機(jī)制，持續(xù)關(guān)注交易所審核情況和發(fā)行承銷過程監(jiān)管情況；發(fā)現(xiàn)交易所自律監(jiān)管措施或紀(jì)律

17、處分失當(dāng)?shù)模梢载?zé)令交易所改正。28 再次再次申報(bào)限制申報(bào)限制第七十第七十八八條條 保薦人報(bào)送的發(fā)行上市申請(qǐng)?jiān)谝荒陜?nèi)累計(jì)兩次被本所不予受理的，自第二次收到本所相關(guān)文件之日起三個(gè)月后，方可向本所報(bào)送新的發(fā)行上市申請(qǐng)。上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則0628科創(chuàng)板之股票發(fā)行與承銷科創(chuàng)板之股票發(fā)行與承銷科創(chuàng)板配售機(jī)制科創(chuàng)板配售機(jī)制29優(yōu)先優(yōu)先配售比例配售比例向公募基金、社?；?、養(yǎng)老金優(yōu)先配售的比例為網(wǎng)下發(fā)行的50%其他板塊40%30科創(chuàng)科創(chuàng)板新規(guī)板新規(guī)戰(zhàn)略配售機(jī)制調(diào)整戰(zhàn)略配售機(jī)制調(diào)整3133 綠鞋機(jī)制綠鞋機(jī)制調(diào)整調(diào)整科創(chuàng)科創(chuàng)板新規(guī)板新規(guī)34 新增兩種

18、配售機(jī)制新增兩種配售機(jī)制- -保薦機(jī)構(gòu)跟投保薦機(jī)構(gòu)跟投上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法第十八條規(guī)定：“科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度。發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的相關(guān)子公司或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司依法設(shè)立的其他相關(guān)子公司，參與本次發(fā)行戰(zhàn)略配售，并對(duì)獲配股份設(shè)定限售期，具體事宜由本所另行規(guī)定?！苯贡Ｋ]機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)科創(chuàng)板新規(guī)板新規(guī)35 新增兩種配售新增兩種配售機(jī)制機(jī)制- -高管參與配售高管參與配售發(fā)行人的高級(jí)管理人員與核心員工可以設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售獲配股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%應(yīng)承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個(gè)月應(yīng)經(jīng)發(fā)行人董事會(huì)審議通過招股說明書中披露禁止高管和核心人員參與科創(chuàng)科創(chuàng)板新規(guī)板新規(guī)0735科創(chuàng)板之股票交易特別規(guī)定與退市科創(chuàng)板之股票交易特別規(guī)定與退市363738400708IPO體制走向與板塊選擇4108科創(chuàng)科創(chuàng)板的價(jià)值板的價(jià)值 制度補(bǔ)缺制度補(bǔ)缺兩兩審審互動(dòng)互動(dòng)：推動(dòng)推動(dòng)規(guī)則規(guī)則透明化透明化 競爭競爭與與選擇選擇 在在CSRCCSRC之外之外