人大貨幣銀行學(xué)PPT

1、教材：黃達(dá)，金融學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2009參考書：米什金（美），貨幣金融學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998第一章 貨幣、銀行與金融市場(chǎng)：概述n第一節(jié) 為什么要研究貨幣?貨幣或貨幣供應(yīng)可以定義為任何在商品或勞務(wù)的支出中或在償還債務(wù)時(shí)被普遍接收的東西。貨幣與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化相聯(lián)系。 一、 貨幣與商業(yè)周期 數(shù)據(jù)表明，貨幣在造成商業(yè)周期亦即經(jīng)濟(jì)社會(huì)的總產(chǎn)出(商品和勞務(wù)的總產(chǎn)出)波動(dòng)方面起著重要作用。而商業(yè)周期通過各種途徑影響每個(gè)人。-就業(yè)、收入等。一般來說，貨幣供應(yīng)增加=產(chǎn)出大；可以說，貨幣的變化可能是商業(yè)周期波動(dòng)的一個(gè)原動(dòng)力。當(dāng)然不是全部。 二、貨幣供給中央銀行是主體貨幣供給的方式通過運(yùn)用政策工具

2、來調(diào)節(jié)流通中的貨幣量三、 貨幣和通貨膨脹物價(jià)水平和貨幣供應(yīng)的走勢(shì)基本一致，貨幣供應(yīng)的持續(xù)增加可能是造成通貨膨脹亦即物價(jià)水平持續(xù)升高的一個(gè)重要因素。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米爾頓。弗里德曼著名論斷：“通貨膨脹無論何時(shí)何地都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”。通貨膨脹、通貨緊縮與貨幣發(fā)行四、 貨幣和利率利率影響消費(fèi)者支出或儲(chǔ)蓄的意愿，而且影響企業(yè)的投資決策。貨幣在利率波動(dòng)中起重要作用。 五、 貨幣政策的實(shí)施 中央銀行作為主體，四個(gè)目標(biāo) *歐元*1999年1月1日，歐洲貨幣同盟中的11個(gè)國(guó)家將開始使用歐盟單一貨幣- -“歐元EURO”；2002年初，歐元紙幣和硬幣進(jìn)入流通，半年后成員國(guó)的流通的各自通貨逐步回收。過去的貨幣制

3、度都與主權(quán)結(jié)合在一起。但歐元是超越歐洲各國(guó)傳統(tǒng)邊界的貨幣；歐洲貨幣當(dāng)局是超越各國(guó)貨幣主權(quán)的統(tǒng)一的中央銀行。對(duì)于傳統(tǒng)的貨幣制度觀念，這是挑戰(zhàn)。*香港的貨幣發(fā)行制度香港沒有中央銀行，金管局行使中央銀行功能。 依照香港的有關(guān)法律規(guī)定，發(fā)行港元必須有100的等值外匯資產(chǎn)作準(zhǔn)備金，即發(fā)鈔銀行在發(fā)行港元前，必須將等值美元存入港府管理的外匯基金，取得外匯基金發(fā)給的“債務(wù)證明書”后，方可憑此發(fā)行等值港元。相反，回收港元紙幣時(shí)，金管局會(huì)贖回負(fù)債證明書，銀行則自外匯基金收回等值美元。 目前發(fā)鈔銀行有匯豐銀行、渣打銀行和中國(guó)銀行。n香港目前擁有1848億（2008年12月底）美元的巨額外匯儲(chǔ)備，并在匯兌方面通過實(shí)行

4、港元與美元直接掛鉤的政策，保證了港元在十幾年中幣值的相對(duì)穩(wěn)定。香港而言，由于其典型的外向型經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，決定了其經(jīng)濟(jì)對(duì)外有著強(qiáng)烈的依附性，本地經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)往往受到各種無法預(yù)料和控制的外部因素的影響和制約。 優(yōu)點(diǎn)：香港能受惠于美國(guó)大致穩(wěn)定的貨幣環(huán)境及其具有高度公信力的貨幣政策，可以有效地減少國(guó)際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)生活中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有利于各類長(zhǎng)期貿(mào)易和合同的締結(jié)以及國(guó)際資本的積聚。缺點(diǎn)：貨幣管理當(dāng)局不能推行獨(dú)立的貨幣政策，運(yùn)用匯率變化作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制，與實(shí)施自由浮動(dòng)匯率制度的情況比較，在面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的貨幣大幅貶值或出口市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退等情況時(shí)，則產(chǎn)品面臨競(jìng)爭(zhēng)力下降的局面。第二節(jié) 為什么要研究銀行業(yè)? 一、金融中介

5、 存貸款的中介。 研究銀行如何管理自己的資產(chǎn)和負(fù)債去贏利二、銀行和貨幣供應(yīng) 銀行在決定貨幣供應(yīng)和傳導(dǎo)貨幣政策效力方面發(fā)揮重要作用。貨幣供應(yīng)是如何決定的。第三節(jié) 為什么要研究金融市場(chǎng)? 金融市場(chǎng)是資金由多余者向短缺者轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。 一、債券市場(chǎng) 二、股票市場(chǎng) 股票價(jià)格的升降、貨幣政策與金融市場(chǎng)等；影響財(cái)富的分配和企業(yè)投資決策。 三、外匯市場(chǎng) 匯價(jià)的波動(dòng)對(duì)于公眾和企業(yè)的影響?進(jìn)出口成本，匯價(jià)任何影響貨幣供給，而貨幣供給又任何影響匯價(jià)?n 四、金融創(chuàng)新 金融創(chuàng)新創(chuàng)造性思維給普通人和企業(yè)、銀行帶來更多的利潤(rùn)：理解銀行業(yè)未來的發(fā)展。政府的管理的變化。n經(jīng)濟(jì)生活中的金融化現(xiàn)象第二章 貨幣與貨幣制度n第一節(jié)第

6、一節(jié) 貨幣的演變貨幣的演變?cè)趲浊甑臍q月中，貨幣的形態(tài)經(jīng)歷了由低級(jí)向高級(jí)不斷演進(jìn)的過程。價(jià)值形式的發(fā)展經(jīng)歷了簡(jiǎn)單價(jià)值形式、擴(kuò)大價(jià)值形式、一般價(jià)值形式和貨幣價(jià)值形式四個(gè)階段。 一、幣材一、幣材：早期的幣材由自然物和商品充當(dāng)，例貝殼、布等。后來金屬成為幣材；由銅到銀、金，貴金屬包含的價(jià)值量大，只有當(dāng)生產(chǎn)力發(fā)達(dá)時(shí)，商品流通擴(kuò)大時(shí)才會(huì)成為幣材。貴金屬價(jià)值高、質(zhì)地均勻、便于分割、便于攜帶、不易損壞、體小價(jià)高。 充當(dāng)貨幣的金屬主要是金、銀和銅。二、鑄幣：二、鑄幣：由國(guó)家的印記證明其重量和成色的金屬塊。三、銀行券三、銀行券-代用足值貨幣：代用足值貨幣：首先在歐洲出現(xiàn)。最初一般銀行均可發(fā)行銀行券，隨時(shí)可按面值

7、兌換成金或銀幣。四、紙幣四、紙幣-不兌現(xiàn)貨幣：不兌現(xiàn)貨幣：與銀行券同時(shí)流通。兩者的區(qū)別在面額上，銀行券多為大面額鈔票，而國(guó)庫(kù)發(fā)行的鈔票均為小面額的。 銀行券和存款通貨，以及商業(yè)票據(jù)，統(tǒng)稱為信用貨幣。五、可簽發(fā)支票的存款：五、可簽發(fā)支票的存款：用于轉(zhuǎn)帳的存款，與銀行券發(fā)揮著同樣的貨幣作用，稱為存款貨幣。在易貨交易，支付媒介有在易貨交易，支付媒介有3次主要的改革：次主要的改革：足值貨幣（包括金屬貨幣）；不兌現(xiàn)貨足值貨幣（包括金屬貨幣）；不兌現(xiàn)貨幣和代幣；支票帳戶幣和代幣；支票帳戶六、電子貨幣六、電子貨幣-第四次變革。電子資金轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)（Electronic Funds Transfer System

8、，EFTS).有可能減少甚至取消貨幣、硬幣、支票和信用卡。個(gè)人使用電子密碼卡去購(gòu)物，零售商店安裝上能讀卡的網(wǎng)聯(lián)計(jì)算機(jī)終端?！半娮渝X包”第二節(jié) 貨幣的職能一、一、價(jià)值尺度：價(jià)值尺度：價(jià)值的決定-社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間；供求關(guān)系。商品價(jià)格總的變動(dòng)狀況由物價(jià)指數(shù)來表示。貨幣購(gòu)買力貨幣購(gòu)買力：價(jià)格的倒數(shù)是貨幣的購(gòu)買力。價(jià)格高，貨幣的購(gòu)買力低；反之則高。*是所有商品價(jià)格的倒數(shù)；*貨幣購(gòu)買力變動(dòng)趨勢(shì)和幅度是物價(jià)指數(shù)變動(dòng)的倒數(shù)。例如：物價(jià)指數(shù)上漲25%，則貨幣購(gòu)買力就下降20%。(1.25=1/0.8)問題問題1 1：構(gòu)成中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)有哪些商品？：構(gòu)成中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)有哪些商品？ 貨幣購(gòu)買力指數(shù)=報(bào)告期單

9、位貨幣購(gòu)買的某種商品或服務(wù)的數(shù)量/基期單位貨幣購(gòu)買的該種商品或服務(wù)的數(shù)量貨幣購(gòu)買力同商品和服務(wù)的價(jià)格水平變動(dòng)成反比，可用下列公式計(jì)算： 貨幣購(gòu)買力指數(shù)=1/某種商品或服務(wù)的價(jià)格指數(shù)綜合反映購(gòu)買力指數(shù)的公式為： 貨幣購(gòu)買力指數(shù)=1/生活費(fèi)用價(jià)格指數(shù) 貨幣購(gòu)買力指數(shù)(%)=1居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)100% 因此，貨幣購(gòu)買力指數(shù)實(shí)際是居民生活費(fèi)用價(jià)格指數(shù)（含消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)和服務(wù)性支出價(jià)格指數(shù)）的倒數(shù)。 二、流通手段：二、流通手段：交換的媒介商品退出交易過程被消費(fèi)或被經(jīng)營(yíng)；貨幣則不斷處于這一過程中商品流通。三、貯藏手段：三、貯藏手段：信用貨幣階段，貨幣符號(hào)，功能消退；潛在的貨幣。四、支付手段：四、支付手段：

10、價(jià)值的單方面轉(zhuǎn)移。五、世界貨幣五、世界貨幣 ：外匯儲(chǔ)備、人民幣國(guó)際化金屬貨幣流通規(guī)律:足值，自發(fā)調(diào)節(jié)紙幣流通規(guī)律：貨幣符號(hào)、通貨膨脹 第三節(jié) 貨幣制度一個(gè)國(guó)家的貨幣制度是指該國(guó)由法律所確定的貨幣流通的組織形式，它使貨幣流通的各個(gè)要素結(jié)合成為一個(gè)有機(jī)的整體。包括：規(guī)定貨幣金屬與貨幣單位；規(guī)定本位幣與輔幣的鑄造與償還能力；規(guī)定銀行券和紙幣的發(fā)行與流通程序；金準(zhǔn)備制度。一、幣材和貨幣單位：一、幣材和貨幣單位：本位制：哪種或哪幾種商品被確定為幣材。貨幣單位的確定最重要的是確定幣值。確定貨幣金屬就是規(guī)定用何種金屬充當(dāng)本位幣幣材。貨幣單位規(guī)定貨幣單位名稱與貨幣單位所含的貨幣金屬量。英國(guó)“鎊”，按1870年

11、的鑄幣條例，其重量規(guī)定為12327447格令(合797克)。二、二、規(guī)定本位幣與輔幣的鑄造與償還能力規(guī)定本位幣與輔幣的鑄造與償還能力：本位幣是按照國(guó)家規(guī)定的貨幣單位所鑄成的鑄幣。(1)足值；(2)自由鑄造、自由熔化：(3)無限法償一具有無限支付能力。輔幣是本位幣以下的小額通貨，日常交易與找零，用賤金屬制造。(1)不足值，實(shí)際價(jià)值小于名義價(jià)值；(2)國(guó)家限制鑄造，只有國(guó)家鑄造。(3)有限法償，防止輔幣充斥市場(chǎng)。(4) 自由輸出入。三、三、規(guī)定銀行券和紙幣的發(fā)行與流通程序：規(guī)定銀行券和紙幣的發(fā)行與流通程序：持券人可隨時(shí)向銀行兌取鑄幣，-50四、金準(zhǔn)備制度：金準(zhǔn)備制度：集中在中央銀行或財(cái)政部。第四節(jié)

12、 貨幣制度的演變一、銀本位銀本位：以白銀作為本位幣幣材、無限法償，16世紀(jì)以后開始盛行。二、二、金銀復(fù)本位：金銀復(fù)本位：同時(shí)-平行本位(市場(chǎng)決定比價(jià))、雙本位(國(guó)家規(guī)定固定兌換比例)和跛行本位(金幣可自由鑄造而銀幣則不能，銀演化為輔幣)“劣幣驅(qū)逐良幣劣幣驅(qū)逐良幣”，格雷欣法則格雷欣法則：在雙本位制下，金幣與銀幣之間有法定的兌換比率，當(dāng)市場(chǎng)上生金、銀的比價(jià)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，會(huì)引起金幣或銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值的背離。實(shí)際價(jià)值高于名義價(jià)值的所謂良幣會(huì)被熔化，或被輸出國(guó)外而退出流通界，而實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值的所謂劣幣會(huì)充斥市場(chǎng)，這就是“劣幣驅(qū)逐良幣”。三、金幣本位制：三、金幣本位制： (1)貨幣單位規(guī)定為

13、一定量的黃金，以金幣為本位貨幣。(2)金鑄幣參加流通。自由鑄造、自由熔化、無限法償，其他金屬鑄幣限制鑄造、有限法償。(3)輔幣和銀行券可以自由兌換金幣。(4)黃金可自由輸出入。(5)金準(zhǔn)備全是黃金。n四、四、金塊本位制和金匯兌本位制金塊本位制和金匯兌本位制：金塊本位制又叫生金本位制：其貨幣單位規(guī)定又含金量，但不鑄造、不流通金鑄幣，而流通銀行券；黃金集中存儲(chǔ)于政府；居民可按規(guī)定的含金量在一定數(shù)額以上、一定用途之內(nèi)，以銀行券兌換金塊。如英國(guó)1925年規(guī)定銀行券數(shù)額在1700英鎊以上方能兌換黃金。 金匯兌本位制亦稱虛金本位制，其特點(diǎn)是貨幣單位規(guī)定有含金量，但國(guó)內(nèi)流通銀行券，無鑄幣流通，無金塊可兌換。

14、中央銀行將黃金和外匯存在另一個(gè)實(shí)行金本位的國(guó)家，并規(guī)定本國(guó)貨幣與該國(guó)貨幣的法定兌換比率。居民可按這一比率用本國(guó)銀行券兌換該國(guó)貨幣，再向該國(guó)兌換黃金。實(shí)行金匯兌本位制的國(guó)家要維持本國(guó)貨幣與該國(guó)貨幣的法定比價(jià)。金塊本位制和金匯兌本位制是殘缺不全的不穩(wěn)定的金本位制。首先，這兩種貨幣制度都沒有金鑄幣流通。其次，銀行券雖仍有法定含金量，但其兌換能力已大為降低，這必然使銀行券的穩(wěn)定性大大削弱。1929-1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使殘缺不全的金本位制被摧殘了。在貨幣制度領(lǐng)域，所有的資本主義國(guó)家都先后實(shí)行了不兌現(xiàn)的信用貨幣制度。*布雷頓森林體系布雷頓森林體系(Bretton(Bretton Woods system

15、) Woods system) 兩次世界大戰(zhàn)之間的20年中，國(guó)際貨幣體系分裂成幾個(gè)相互競(jìng)爭(zhēng)的貨幣集團(tuán)，各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值，動(dòng)蕩不定，以犧牲他人利益為代價(jià)，解決自身的國(guó)際收支和就業(yè)問題。二次大戰(zhàn)后，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力發(fā)生了重大變化，德、意、日是戰(zhàn)敗國(guó)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)破壞殆盡。英國(guó)經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)爭(zhēng)中遭到重創(chuàng)，實(shí)力大為削弱。n美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力急劇增長(zhǎng)，成為世界最大的債權(quán)國(guó)。n從1941年3月11日到1945年12月1日，美國(guó)向盟國(guó)提供了價(jià)值500多億美元的貨物和勞務(wù)。黃金源源不斷流入美國(guó)，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元，約占世界黃金儲(chǔ)備的59%，登上了資本主義世界盟主地

16、位。美元的國(guó)際地位因其國(guó)際黃金儲(chǔ)備的巨大實(shí)力而空前穩(wěn)固。這就使建立一個(gè)以美元為支柱的有利于美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的國(guó)際貨幣體系成為可能。 n1944年7 月，在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林召開有44個(gè)國(guó)家參加的聯(lián)合國(guó)與聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議，通過了 “布雷頓森林協(xié)定”。n “布雷頓森林體系”建立了兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)即國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（World Bank）。前者負(fù)責(zé)向成員國(guó)提供短期資金借貸，目的為保障國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定；后者提供中長(zhǎng)期信貸來促進(jìn)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 n在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國(guó)承擔(dān)以官價(jià)兌換黃金的義務(wù)。各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。實(shí)際

17、是一種新金匯兌本位制，在布雷頓貨幣體制中，黃金無論在流通還是在國(guó)際儲(chǔ)備方面的作用都有所降低，而美元成為了這一體系中的主角。五、五、不兌現(xiàn)的信用貨幣制度不兌現(xiàn)的信用貨幣制度1、通貨膨脹成為可能2、貨幣是通過貸款渠道發(fā)行出去的3、使國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)成為可能問題：?jiǎn)栴}：（1）2008年中國(guó)的黃金儲(chǔ)備有多少？年中國(guó)的黃金儲(chǔ)備有多少？中國(guó)黃金儲(chǔ)備僅占整個(gè)外匯儲(chǔ)備的中國(guó)黃金儲(chǔ)備僅占整個(gè)外匯儲(chǔ)備的1% 共計(jì)共計(jì)600噸噸 （2）世界前）世界前5位的外匯儲(chǔ)備國(guó)（地區(qū)）是哪些？位的外匯儲(chǔ)備國(guó)（地區(qū)）是哪些？1 中國(guó)大陸中國(guó)大陸 1,756,600 2008年年4月；月；2 日本日本 1,003,836 2008

18、年年4月；月；3 俄羅斯俄羅斯 548,100 2008年年5月；月；4 印度印度 316,200 2008年年5月；月；5 中國(guó)臺(tái)灣中國(guó)臺(tái)灣 286,860 2008年年3月月第三章 信用第一節(jié) 信用活動(dòng)的基礎(chǔ)一、信用的概念信用：指借貸行為。特點(diǎn)是以收回為條件的付出，或以歸還為義務(wù)的取得。當(dāng)貨幣運(yùn)動(dòng)和信用的活動(dòng)雖有密切聯(lián)系卻終歸各自獨(dú)立發(fā)展，而當(dāng)兩者不可分解地連結(jié)在一起時(shí)，則產(chǎn)生了一個(gè)由這兩個(gè)原來獨(dú)立的范疇相互滲透所形成的新范疇一金融。二、信用活動(dòng)的基礎(chǔ)盈余與赤字，債權(quán)與債務(wù)盈余-貨幣收入大于支出，債權(quán)債務(wù)抵后的凈債權(quán)赤字貨幣支出大于收入1、信用關(guān)系中的個(gè)人個(gè)人的貨幣支出以其貨幣收入為限。個(gè)

19、人一般是盈余，是貨幣的主要貸出者。見P68表2-1個(gè)人的貨幣盈余主要是手持現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄和股票債券等金融資產(chǎn)。個(gè)人貨幣收入：全部貨幣收入可支配貨幣收入：全部貨幣收入扣除繳納義務(wù)支出（個(gè)人所得稅、社保費(fèi)等）。關(guān)心的如何分配可支配的貨幣收入：消費(fèi)多少，關(guān)系市場(chǎng)供求的對(duì)比狀況；消費(fèi)后的剩余是儲(chǔ)蓄（經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的儲(chǔ)蓄），儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的狀況。儲(chǔ)蓄以兩種狀態(tài)存在，一是實(shí)物資產(chǎn)，二是以貨幣、票據(jù)或股票等形態(tài)，統(tǒng)稱為金融資產(chǎn)。2、信用關(guān)系中的企業(yè)企業(yè)作為整體，既是巨大的貨幣資金需求者，又是巨大的資金供給者。企業(yè)通常是需求大大超過供給。3、信用關(guān)系中的政府政府的收入與支出：收大于支，形成財(cái)政結(jié)余，支大于收，形成

20、財(cái)政赤字。政府一般是貨幣資金的需求者，所以赤字普遍存在且規(guī)?？捎^。發(fā)行國(guó)債。4、國(guó)際收支中的盈余和赤字一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收支集中反映在該國(guó)的國(guó)際收支平衡表上。逆差和順差。國(guó)際收支逆差，則該國(guó)須從國(guó)外借入資金進(jìn)行平衡。問題問題2 2、我國(guó)、我國(guó)20082008年外貿(mào)順差有多少年外貿(mào)順差有多少？（2008年中國(guó)貿(mào)易順差2955億美元） 5、作為信用媒介的金融機(jī)構(gòu)個(gè)人、企業(yè)、政府和有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國(guó)外各單位，它們之間的相互的債權(quán)債務(wù)有些直接發(fā)生（直接融資），有些通過金融中介（間接融資）。6、資金流量分析把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為幾個(gè)部門，從貨幣收支的盈余或赤字的角度建立數(shù)量模型，并據(jù)以進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，稱之為資

21、金流量分析。如果把一國(guó)的經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體看，Y=C+I+X-M或Y-C-I+M=O其中，Y-國(guó)民總收入，C-消費(fèi)，I-投資，X-出口，M-進(jìn)口 部門收入消費(fèi)投資進(jìn)出口資 金 差 額 盈余（+）赤字（-）1、政府部門Y1-C1-I1=F12、個(gè)人部門Y2-C2-I2=F23、工商企業(yè)部門Y3-I3=F34、金融部門Y4-I4=F45、國(guó)外部門-X+M=F5合計(jì)Y-C-I-X+M=0n模型中的F指資金的盈余或赤字，這是從通過信用調(diào)劑的資金流動(dòng)角度所考察的差額，統(tǒng)稱為金融盈余或金融赤字。經(jīng)常的大量的赤字是出現(xiàn)在企業(yè)部門；政府部門也通常是資金的需求者。國(guó)外部門的F或?yàn)檎?、或?yàn)樨?fù)；個(gè)人部門的F則多為正；

22、金融部門的F則有正有負(fù)。一個(gè)部門的債權(quán)必然在另一個(gè)或幾個(gè)部門中有對(duì)應(yīng)的等額債權(quán)。所以各部門的F相加應(yīng)該等于0。但實(shí)際統(tǒng)計(jì)中由于誤差和遺漏，則很難等于0。第二節(jié) 信用的內(nèi)容和形式1、商業(yè)信用 工商企業(yè)以賒銷方式對(duì)購(gòu)買商品的工商企業(yè)所提供的信用。 商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通：商業(yè)信用中，賒銷商品的企業(yè)為了保證自己的權(quán)益，需要掌握一種能夠受到法律保護(hù)的債務(wù)文書，在這種文書上說明債務(wù)人有按照規(guī)定金額、期限等約定條件償還債務(wù)的義務(wù)。-叫票據(jù)。n貼現(xiàn)局限：(1)存在于工商企業(yè)之間，所以它的規(guī)模大小是以產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模為度；其最大作用是產(chǎn)業(yè)資本的充分利用。(2)嚴(yán)格的方向性。上游產(chǎn)品企業(yè)向下游產(chǎn)品企業(yè)提供信用，是工業(yè)

23、向商業(yè)提供信用，因而有些企業(yè)很難從這種形式取得必要的信用支持。二、銀行信用 (1)以金融機(jī)構(gòu)作為媒介；(2)借貸的對(duì)象是處于貨幣形態(tài)的資金。解決了商業(yè)信用的局限。間接融資和直接融資：優(yōu)缺點(diǎn)銀行業(yè)與證券業(yè)見P81表2-4三、國(guó)家信用主要工具是國(guó)家債券 四、消費(fèi)信用消費(fèi)信用對(duì)消費(fèi)者個(gè)人提供的，用以滿足其消費(fèi)方面的貨幣需求的信用。 第三節(jié) 國(guó)際信用一、資本輸出與國(guó)際資本流動(dòng)資本輸出是指存在資本相對(duì)過剩的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)落后的殖民地國(guó)家進(jìn)行的單邊的跨國(guó)投資。國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際之間的多邊相互流動(dòng)。主要是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：成本、避稅、套利等。國(guó)際資本流動(dòng)伴隨著國(guó)際分工的深化。二、國(guó)際信用的形式（1）國(guó)外商業(yè)性借

24、貸：出口信貸、債券發(fā)行、金融機(jī)構(gòu)貸款等（2）國(guó)外直接投資：股權(quán)第四節(jié) 股份公司1、概念：典型形式是有限責(zé)任公司，紐約。股份有限責(zé)任公司的特點(diǎn)：（1）公司的資本通過發(fā)行股票方式籌集，公募和私募；（2）股東對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任，以出資額為限。普通股(common stock)和優(yōu)先股(Preferred stock)權(quán)力：主要在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。 （3）不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓、出售；股票市場(chǎng)；有限責(zé)任公司只能由發(fā)起人集資，不能向社會(huì)公開募集資金，股份有限公司可以向社會(huì)公開募集資金；有限責(zé)任公司的股東人數(shù)，有最高和最低的要求，股份有限公司的股東人數(shù)，只有最低要求，沒有最高要求

25、。 2、股份公司與信用這種組織形式的存在是以信用關(guān)系的普遍發(fā)展為前提條件。資金市場(chǎng)第四章 利息與利息率 第一節(jié) 利息的作用利息是貸放貨幣資本的金融機(jī)構(gòu)與從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來共同分配的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。單利和復(fù)利：?jiǎn)卫麑?duì)利息不再付息。C=Prn S=P(1+rn)復(fù)利是一種將長(zhǎng)期利息轉(zhuǎn)為并一并計(jì)息的方法。 (1)nSPr1、 資本化：任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對(duì)比而倒過來算出它相當(dāng)于多大的資本金額，這稱為“資本化”。收益率實(shí)質(zhì)就是利率，B(收益)=P(本金)*r(利率）2、0利率匯率下跌三、購(gòu)買力平價(jià)（PPP, Purchasing power parity)兩種貨幣的匯率由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力

26、之比決定，即由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定。這一學(xué)說的基礎(chǔ)是：兩國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系大體相仿。發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家商品價(jià)格結(jié)構(gòu)差異很大。發(fā)展中國(guó)家農(nóng)副產(chǎn)品、初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)力價(jià)格低，工業(yè)制成品價(jià)格高，而發(fā)達(dá)國(guó)家正好相反。P168圖說明：按匯率折算和按購(gòu)買力折算，兩者差異很大。當(dāng)國(guó)與國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系差異較大時(shí)，用購(gòu)買力平價(jià)說明匯率的走勢(shì)很困難。商品的價(jià)值差異很大。四、國(guó)際借貸論外匯匯率變動(dòng)是由外匯供求對(duì)比變動(dòng)所引起，而外匯供求狀況又取決于由國(guó)際間商品進(jìn)出口和資本流動(dòng)所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。主要是由于在一定時(shí)期內(nèi)需要及時(shí)支付的流動(dòng)債權(quán)債務(wù)會(huì)影響該期的外匯供求狀況。說明國(guó)際收支對(duì)

27、匯率變動(dòng)的影響。五、金融資產(chǎn)論國(guó)際投資者對(duì)不同金融資產(chǎn)的選擇，往往會(huì)引起貨幣資本在國(guó)際間的大量流動(dòng)，并對(duì)匯率產(chǎn)生影響。這一學(xué)說將視野擴(kuò)大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)供求的分析，反映了客觀經(jīng)濟(jì)變化的趨勢(shì)。第五節(jié) 匯率變化的效應(yīng)一、匯率與貿(mào)易收支1、匯率與進(jìn)出口一國(guó)貨幣對(duì)外貶值后（1：7=1：9）=商品在國(guó)外的價(jià)格下降=價(jià)格便宜=銷售上升=有利于出口，不利于進(jìn)口2、馬歇爾-勒納條件本幣貶值可以改善逆差，條件是進(jìn)口需求彈性+出口需求彈性1?！炯?dx+dm)1(dx,dm分別代表出口和進(jìn)口的需求彈性)】。3、外匯傾銷在有通貨膨脹的國(guó)家里，貨幣當(dāng)局通過促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值

28、的程度，借以用低于原來在國(guó)際市場(chǎng)上的銷售價(jià)格傾銷商品。外匯傾銷收效時(shí)差為6-9個(gè)月。在這個(gè)收效期內(nèi)外匯傾銷還可能受到國(guó)內(nèi)一些因素干擾而失效，主要有兩方面：一是國(guó)內(nèi)干擾，如通貨膨脹繼續(xù)，且對(duì)內(nèi)貶值超過對(duì)外貶值，外匯傾銷失效。因此，在收效期內(nèi)需采取措施保持國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定。二是來自國(guó)外的干擾，外匯傾銷會(huì)使本國(guó)產(chǎn)品沖擊對(duì)方國(guó)家市場(chǎng)，對(duì)方會(huì)采取反傾銷措施，而使傾銷失效。二、匯率變化對(duì)資本流動(dòng)匯率變化不僅受資本流動(dòng)的影響，而且也是影響資本流動(dòng)的直接因素。本幣對(duì)外貶值后，1單位外幣折合更多本幣，會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少；但本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶時(shí)，外匯匯價(jià)將升未升時(shí)，會(huì)引起本國(guó)資本外逃。因

29、匯率變化帶來的資本流出入變化可以通過資本投資、旅游、商品采購(gòu)等方式進(jìn)行。這些變化主要體現(xiàn)在資本項(xiàng)目差額的變化。匯率變化對(duì)資本流動(dòng)的影響一方面表現(xiàn)在貨幣貶值后帶來的資本流出或流入增加，另一方面也表現(xiàn)在匯率預(yù)期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮?duì)資本流動(dòng)的影響。當(dāng)一國(guó)外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)本國(guó)貨幣貶值的預(yù)期時(shí)，會(huì)造成大量拋售本幣、搶購(gòu)?fù)鈳诺默F(xiàn)象，資本加速外流（外逃），這與貶值預(yù)期后資本流入增加的結(jié)果正相反。三、匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備貨幣匯率變化都會(huì)直接影響到一國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值。在多元化外匯儲(chǔ)備時(shí)期，匯率變化的影響較為復(fù)雜。（1）明確構(gòu)成外匯儲(chǔ)備的幣種。（2）需要將各儲(chǔ)備貨幣分成升值和貶值兩種，分別計(jì)算。（3）根

30、據(jù)構(gòu)成外匯儲(chǔ)備幣種的不同權(quán)重衡量。（4）儲(chǔ)備貨幣中軟硬幣的利息差異，與匯率漲跌相比較。四、匯率與物價(jià)從進(jìn)口商品來看，匯率下降要引起進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)的價(jià)格上漲。對(duì)物價(jià)上漲的影響程度取決于進(jìn)口商品和原材料在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重。從出口商品看，匯率下降有利于擴(kuò)大出口。如果出口商品供給彈性小，出口擴(kuò)大會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)搶購(gòu)出口商品并從而抬高出口商品的國(guó)內(nèi)收購(gòu)價(jià)格，有可能波及物價(jià)總水平。五、匯率對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)當(dāng)匯率有利于刺激出口和抑制進(jìn)口時(shí)，出口品的生產(chǎn)和進(jìn)口品的替代品生產(chǎn)的增加，從而帶動(dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，還可能引起一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。問題：我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)是怎樣的？問題：我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)

31、是怎樣的？*港股直通車 開通的作用：（1）繼成立國(guó)家外匯投資公司、大規(guī)模開放QDII之后在外匯投資領(lǐng)域的又一重大舉措，這一舉措如能獲得成功，將對(duì)緩解國(guó)家外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng)起到重要作用。（2）A股與H股，在價(jià)格上存在著明顯的倒掛現(xiàn)象，向境內(nèi)居民開放港股投資，可以抑制A股價(jià)格。在價(jià)值投資的理念下，投資資金“水往低處流”的同時(shí)就可以抑制同一公司在不同地域上市而形成的不同價(jià)格。（3）中國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程是雙向的，這一進(jìn)程不僅要求向外國(guó)投資者開放A股市場(chǎng)，而且也要求向中國(guó)投資者開放海外市場(chǎng)。開放港股直通車，在一定程度上也反映了中國(guó)股市國(guó)際化的內(nèi)在要求。 n會(huì)出現(xiàn)的問題：“港股直通車”的一個(gè)重要特點(diǎn)是個(gè)人

32、投資境外證券投資項(xiàng)下購(gòu)匯不受年度總額限制。 危險(xiǎn)在于如果匯率被人為固定在吸引熱錢的高原地帶，同時(shí)放開資本項(xiàng)目，相當(dāng)于拆除中國(guó)金融與資本市場(chǎng)的防洪堤壩。到那時(shí)，國(guó)際資金洪水狂奔而來又席卷而去，將成為常態(tài)。理論上，中國(guó)幾萬億資金可被全部流走 第六章 金融市場(chǎng)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素1概念：金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)生活中與商品市場(chǎng)、勞務(wù)市場(chǎng)和技術(shù)市場(chǎng)等并列的一種市場(chǎng)。是進(jìn)行資金融通的場(chǎng)所，在這里實(shí)現(xiàn)借貸資金的集中和分配，并中資金供給與需求的對(duì)比形成該市場(chǎng)的“價(jià)格”-利率。對(duì)象一貨幣資金；主體-參與交易的個(gè)人、企業(yè)、政府和金融機(jī)構(gòu)2交易的產(chǎn)品、工具-金融資產(chǎn)/金融工具/金融產(chǎn)品金融工具指在信用活動(dòng)中產(chǎn)生，能夠證

33、明金融交易金額、期限、價(jià)格的書面文件。有償還期限、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益率基本特征。金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。金融資產(chǎn)兩個(gè)重要功能：實(shí)現(xiàn)資金和資源的重新分配；在資金分配中分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。3金融市場(chǎng)運(yùn)作流程及功能金融市場(chǎng)履行的基本經(jīng)濟(jì)功能是，從那些由于支出少于收入而積蓄了贏余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出超過收入而資金短缺的人那里。金融市場(chǎng)資金融通的過程若要金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其功能：必須具備兩個(gè)理想條件：完整的信息和完全由市場(chǎng)供求決定的價(jià)格。完整的信息指金融交易的買賣雙方均可以迅速獲得所需要的信息，以便依據(jù)它們進(jìn)行決策。信息不對(duì)稱。完全由市場(chǎng)供求決定的價(jià)格指價(jià)格水平的形成除取

34、決于資金供給方與需求方的競(jìng)爭(zhēng)均衡之外，不受任何力量干預(yù)。 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)以金融交易的期限作為標(biāo)準(zhǔn)，一年以內(nèi)的短期金融交易市場(chǎng)，其功能在于滿足交易者的資金流動(dòng)性需求，包括短期債券市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等。是以機(jī)構(gòu)投資者為主的融資市場(chǎng)。 1、票據(jù)與票據(jù)市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)使用的票據(jù)有商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)兩種。商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)不需要提供其他保證，只靠簽發(fā)人的信用。其能否進(jìn)入金融市場(chǎng)，要看簽發(fā)人的信譽(yù)。在商業(yè)票據(jù)中，除了具有交易背景的票據(jù)外，還有大量并無交易背景而只是單純以融資為目的發(fā)出的票據(jù)，叫融通票據(jù)，發(fā)行者多為大的工商企業(yè)和金融公司。由銀行承諾到期履行支付義務(wù)的商業(yè)票據(jù)，是銀行承兌

35、票據(jù)。銀行收手續(xù)費(fèi)。2、票據(jù)貼現(xiàn)與貼現(xiàn)市場(chǎng)用票據(jù)進(jìn)行短期融資的特點(diǎn)是利息先付，即出售票據(jù)一方融入的資金低于票據(jù)面值，票據(jù)到期時(shí)按面值還款。差額部分就是支付給票據(jù)買方的利息。這種融資方式叫貼現(xiàn)（discount),利率稱貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率的高低取決于商業(yè)票據(jù)的期限和質(zhì)量。在票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)充當(dāng)買方的一般是商業(yè)銀行、貨幣市場(chǎng)基金等專門從事短期借貸活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)；也有手中有短期閑置資金的非金融機(jī)構(gòu)。貼現(xiàn)市場(chǎng)不僅是企業(yè)融通短期資金的場(chǎng)所，也是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。2、回購(gòu)市場(chǎng)指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)?；刭?gòu)協(xié)議是證券出售時(shí)賣方向買方承諾在未來某個(gè)時(shí)間將證券買回的協(xié)議。實(shí)質(zhì)上是一種抵押貸款。正

36、回購(gòu)：資金的借入方逆回購(gòu)：買入證券（提供資金），承諾以后按規(guī)定價(jià)格賣還給對(duì)方回購(gòu)交易充當(dāng)?shù)盅旱囊话闶切庞玫燃?jí)較高的證券，如國(guó)債、銀行承兌匯票，因此風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高。在我國(guó)，回購(gòu)交易可以通過證券交易所和銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行。銀行間債券市場(chǎng)較為活躍。第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是交易期限在一年以上的長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，主要滿足工商企業(yè)、個(gè)人的中長(zhǎng)期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要。一般是銀行對(duì)個(gè)人提供的消費(fèi)信貸、股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。1、長(zhǎng)期債券和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)主要有公司債和政府債；信用評(píng)級(jí)我國(guó)政府債一般為3、5、7、10年期。在我國(guó)，債券交易集中在證券交易所和銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行。交易所市場(chǎng)主要發(fā)行和

37、交易企業(yè)和部分政府債，銀行間債券市場(chǎng)主要交易政府債券。2、初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)公募與私募證券交易所：主板-上海和深圳：會(huì)員資格的取得有嚴(yán)格的限制并需繳納巨額會(huì)費(fèi)。上市要求-發(fā)行前三年的累計(jì)凈利潤(rùn)超過3,000萬人民幣；發(fā)行前三年累計(jì)凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超過5,000萬人民幣或累計(jì)營(yíng)業(yè)收入超過3億元. 2、創(chuàng)業(yè)板二板市場(chǎng)*概念：也稱二板市場(chǎng)，其服務(wù)對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面不同于主板市場(chǎng)的資本市場(chǎng)。主要是以中小型高科技企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，其特有功能是創(chuàng)業(yè)投資基金的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資基金-網(wǎng)絡(luò)公司*條件：（1）注重企業(yè)的成長(zhǎng)性與增長(zhǎng)潛力，主業(yè)突出，核心技術(shù)具有獨(dú)創(chuàng)性、領(lǐng)先性，產(chǎn)品市場(chǎng)潛力大；（2）對(duì)經(jīng)營(yíng)年

38、限的要求相對(duì)較短，可不設(shè)最低盈利要求。（3）因高風(fēng)險(xiǎn)，要求信息披露及時(shí)、準(zhǔn)確。*國(guó)際視野國(guó)際視野海外創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的四個(gè)階段海外創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的四個(gè)階段截止到2008年末，海外75家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有28家因?yàn)楦鞣N原因關(guān)閉或轉(zhuǎn)換。例如：日本、德國(guó)等。（1）起步階段1971年美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)：20世紀(jì)80年代以后，一批高科技企業(yè)如微軟、英特爾、戴爾等成功上市（2）繁榮階段1990-2000年是海外創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的“黃金10年”。伴隨著新經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)股概念的熱浪，指數(shù)不斷翻番。同時(shí)推動(dòng)各國(guó)創(chuàng)業(yè)業(yè)市場(chǎng)創(chuàng)建熱潮。在這個(gè)階段誕生了47個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，占全部創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)75家的63%。其中英國(guó)的AIM、韓國(guó)科斯達(dá)克、加拿大TSX

39、-V等創(chuàng)業(yè)板脫穎而出。（3）調(diào)整階段2001年新經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，一直到2004年，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板處于調(diào)整階段。納斯達(dá)克1999年IPO家數(shù)為485家，到2001年僅63家，總市值由2000年最高的6.71萬億美元下降到2002年最低1.88萬億美元，減少72%。（4）復(fù)蘇階段（2005年-至今）2005年后，隨著高科技領(lǐng)域的中小企業(yè)快速成長(zhǎng)，市場(chǎng)開始復(fù)蘇。*美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)（NASDAQ)成立于1971年，是全球規(guī)模最大、最成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。截止到2009年8月底，共有3141家上市公司，其中美國(guó)本土公司2865家、境外公司276家。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)：軟件、計(jì)算機(jī)、電信、

40、生物技術(shù)等。目前的上市標(biāo)準(zhǔn)：有形資產(chǎn)凈值在500萬美元以上；最近一年稅前凈利潤(rùn)在75萬美元以上；等等納斯達(dá)克市場(chǎng)公司退市數(shù)量很高，1999-2001年達(dá)到高峰，退市公司占據(jù)占據(jù)了1995年以來美國(guó)市場(chǎng)退市總數(shù)的40%。2000年前每月平均有60多家上市公司退市。*韓國(guó)KOSDAQ市場(chǎng)韓國(guó)市場(chǎng)成立于1996年7月，現(xiàn)有上市公司1000余家，成交量和換手率僅次于美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，比較成功的市場(chǎng)。上市費(fèi)用低，約為3.9萬元人民幣，是納斯達(dá)克市場(chǎng)的1/20,而上市公司所繳納年費(fèi)為45元人民幣，是納斯達(dá)克的1/46。*香港創(chuàng)業(yè)板香港市場(chǎng)成立于1999年，伴隨著美國(guó)科技網(wǎng)絡(luò)浪潮興旺后一蹶不振。截止到200

41、9年8月底，總市值為813.53億港元，僅相當(dāng)于主板公司市值的0.4%,嚴(yán)重縮水。大量中國(guó)企業(yè)涌入美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，嚴(yán)重沖擊香港市場(chǎng)。衰落的原因：*香港市場(chǎng)小，不能同時(shí)容納多個(gè)板塊并存；*與主板之間的定位模糊；*上市成本高；*上市公司更多的是出于科技概念，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。3、幾個(gè)概念每只股票在發(fā)行的時(shí)候，都可能有三種股票沒有到股市上流通： （1）戰(zhàn)略配售股：在網(wǎng)上申購(gòu)的時(shí)候，公司配售給公司的，叫做“網(wǎng)下配售”。這些股票要被限制三個(gè)月，之后才可以上市流通。（2）小非：在網(wǎng)上發(fā)行之前，大約5以上的股票低價(jià)配發(fā)給公司的高管，這個(gè)股票要一年之后才可以上市，叫做“小非”。 n（3）大非：在網(wǎng)上發(fā)行之前

42、，大約10以上的股票低價(jià)配發(fā)給其它公司（大股東），這個(gè)股票要三年之后才可以上市，叫做“大非”。 股票的價(jià)格，幾乎完全是市場(chǎng)規(guī)律，總量多了，股價(jià)自然下跌。這三類股票解禁，就是增加了這種股票的總量，自然價(jià)格要下跌，這是“利空”消息。 第四節(jié) 金融衍生工具 1、概念：金融衍生工具指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品。原生性金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 其價(jià)值的變化主要取決于股票、債券的價(jià)值變化。2、期貨交易：指交易雙方在期貨交易所集中買賣期貨合約的交易行為。 期貨合約對(duì)商品質(zhì)量、規(guī)格、交貨的時(shí)間、地點(diǎn)等都做了統(tǒng)一的規(guī)定，唯一的變量是商品的價(jià)格。買賣者交納一定的保證金后，按一定的規(guī)則

43、就可以通過商品期貨交易所公開地競(jìng)價(jià)買賣。一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對(duì)沖方式了結(jié)，只有極少數(shù)要進(jìn)行實(shí)貨交割。期貨交易由于實(shí)行保證金制度，必須每日結(jié)算盈虧。3、市場(chǎng)的參與者（1）中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)家行政管理機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)制定宏觀管理政策，監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，審批期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、期貨交易所的交易規(guī)則和上市品種，任命期貨交易所高級(jí)管理人員。（2）期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并在國(guó)家工商行政管理局注冊(cè)的獨(dú)立法人。期貨經(jīng)紀(jì)公司至少應(yīng)成為一家期貨交易所的會(huì)員。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司不能從事自營(yíng)交易，只能為客戶進(jìn)行代理交易。是收取傭金的中介機(jī)構(gòu)，接受客戶的買賣委托指令，通過交易所完成交易。（3）各

44、類投資者（客戶）套期保值者是從事商品生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、加工以及金融投資活動(dòng)的主體。他們利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來完成對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的套期保值，同時(shí)放棄在期貨市場(chǎng)贏利的目的。投機(jī)商是以自己在期貨市場(chǎng)的頻繁交易，低買高賣賺取差價(jià)利潤(rùn)的主體。他們是期貨市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，沒有投機(jī)商的參與就無法達(dá)到套期保值的目的。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，投機(jī)商與套期保值者并不是截然可分的。4、結(jié)算方式（1）對(duì)沖平倉(cāng)：指期貨交易最主要的了結(jié)方式，期貨交易上的絕大多數(shù)合約都是通過這一方式進(jìn)行了結(jié)的。 結(jié)算結(jié)果：盈或虧=（賣出價(jià)-買入價(jià)）*合約張數(shù)*合約單位-手續(xù)費(fèi) 若客戶提出平倉(cāng)要求，由出市代表將原持倉(cāng)合約進(jìn)行對(duì)沖（平倉(cāng)），經(jīng)紀(jì)

45、公司將平倉(cāng)后的報(bào)表送給客戶。若客戶不平倉(cāng)，則實(shí)行逐日盯市制度，按當(dāng)天結(jié)算價(jià)結(jié)算帳面盈利時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)交盈利差額給客戶。如果帳面虧損時(shí)，客戶須補(bǔ)交虧損差額。直到客戶平倉(cāng)時(shí)，再結(jié)算實(shí)際盈虧額。 （2）實(shí)物交割在期貨交易中，雖然利用實(shí)物交割方式平倉(cāng)了結(jié)的交易很少，只占合約總數(shù)的13%，然而正是由于期貨交易的買賣雙方可以進(jìn)行實(shí)物交割，這一做法確保了期貨價(jià)格真實(shí)地反映出所交易商品實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格，為套期保值者參與期貨交易提供了可能。結(jié)算結(jié)果：賣方將貨物提單和銷售發(fā)票通過交易所結(jié)算部門或結(jié)算公司交給買方，同時(shí)收取全部貨款。5、套期保值 套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市

46、場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。套期保值的基本作法：在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。例：油脂廠3月份計(jì)劃兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn)100噸大豆，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸 0.22萬元，5月份期貨價(jià)為每噸0.23萬元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買入100 噸大豆期貨（100*0.

47、23）。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)果然上漲至每噸0.24萬元，而期貨價(jià)為每噸0.25萬元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損 0.02（即0.24-0.22）萬元；同時(shí)賣出期貨，每噸盈利0.02（即0.25-0.23）萬元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。6、種類-按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類：金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為一種合約，在合約上載明買賣雙方同意的交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。較為流行的金融衍生工具合約主要有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等類型。（1）遠(yuǎn)期合約（Forwards)：是相對(duì)最簡(jiǎn)單的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某個(gè)日期按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期合約通常是在兩個(gè)金融機(jī)

48、構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠(yuǎn)期合約主要有貨幣遠(yuǎn)期（遠(yuǎn)期合約鎖定一家機(jī)構(gòu)在未來日期買入或出售貨幣的價(jià)格）和利率遠(yuǎn)期兩類。在遠(yuǎn)期合約的有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格(合約約定價(jià)格)時(shí)，應(yīng)由賣方向買方按價(jià)差支付結(jié)算金額；若市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，則由買方向賣方支付金額。這樣，遠(yuǎn)期合約的買賣雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。舉例：糧食（2）期貨合約(Futures)：與遠(yuǎn)期合約很相似，它也是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式；兩者的區(qū)別是：遠(yuǎn)期合約交易一般規(guī)模較小，較為靈活，交易雙方易于按各

49、自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易是在由組織的交易所內(nèi)完成的，合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間、地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。（3） 期權(quán)合約(Options)：是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。期權(quán)，就是對(duì)未來的一種選擇權(quán)利。當(dāng)未來價(jià)格對(duì)你有利時(shí)，你就執(zhí)行權(quán)利；不利時(shí)，可以放棄權(quán)利。 期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。按照美式期

50、權(quán)，買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時(shí)間行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利；按照歐式期權(quán)，期權(quán)買方只可以在合約到期時(shí)行使權(quán)利。*外匯期權(quán)某公司持有美元，需要在一個(gè)月后用日元支付進(jìn)口貨款。為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，該公司向國(guó)內(nèi)銀行購(gòu)買“美元兌日元，期限為一個(gè)月”的歐式期權(quán)。假設(shè)約定匯率為1美元=110日元，則該公司有權(quán)在到期日以這個(gè)價(jià)格購(gòu)買約定數(shù)額的日元。如果到期時(shí)，市場(chǎng)即期匯率為1美元=112日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榘词袌?chǎng)價(jià)格購(gòu)入更有利。相反，如果到期時(shí)1美元=108日元，公司則要求銀行以1美元=110日元的匯率將日元賣給他們。因此外匯期權(quán)對(duì)于合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有較好的保值作用。如果不考慮買賣相

51、關(guān)資產(chǎn)時(shí)的傭金等費(fèi)用支出，對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的不過限于期權(quán)費(fèi)。（4）互換(Swaps)：也叫“掉期”或“調(diào)期”。指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按照約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。最常見的是利率互換。例如，一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?，其?shí)只支付差額。互換合約的實(shí)質(zhì)可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合，這里就是兩個(gè)遠(yuǎn)期合約的組合。第五節(jié) 投資基金基金管理人根據(jù)投資

52、人的委托進(jìn)行投資運(yùn)作，收取管理費(fèi)收入。1、契約型基金和公司型基金契約型基金是根據(jù)一定的信托契約原理組建的代理投資制度。委托人、受托人和受益者三者訂立契約，由經(jīng)理機(jī)構(gòu)（委托人）經(jīng)營(yíng)信托資產(chǎn)；銀行或信托公司（受托者）保管信托資產(chǎn)；投資人（受益人）享有投資收益。公司型基金是按照股份公司方式運(yùn)營(yíng)的。分為封閉式和開放式。封閉式基金發(fā)行的股票數(shù)量固定不變，發(fā)行期滿基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少股份。開放式基金也稱共同基金，其股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資人可以隨時(shí)根據(jù)需要向基金購(gòu)買股票以實(shí)現(xiàn)投資，也可以贖回股票以撤出投資。2、私募基金一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。特點(diǎn)：

53、*滿足對(duì)投資有特殊期望的客戶需求-投資者主要是一些大的投資機(jī)構(gòu)和一些富人。*一般是封閉式基金。封閉期一般為5或10年。合伙投資人要抽資必須提前30日以上。3、對(duì)沖基金(Hedge Fund)私募的一種，專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的，風(fēng)險(xiǎn)很高。特點(diǎn):(1)廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等衍生工具，在證券和外匯市場(chǎng)上投機(jī);(2)高杠桿率對(duì)沖基金通常設(shè)立離岸基金（在境外），其好處是可以避開美國(guó)法律的投資人數(shù)限制和避稅。通常設(shè)在稅收避難所如百慕大（Bermuda）、都柏林（Dublin）和盧森堡（Luxembourg），這些地方的稅收微乎其微。離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。而一般的共同基金不能離岸

54、設(shè)立。*避稅天堂1、含義根據(jù)國(guó)際財(cái)政文獻(xiàn)局所編國(guó)際稅收辭匯的解釋，凡符合以下條件的國(guó)家或地區(qū)，就可以認(rèn)定為避稅港： *不征稅或稅率很低，特別是所得稅和資本利得稅； *實(shí)行僵硬的銀行或商務(wù)保密法，為當(dāng)事人保密；*外匯開放，毫無限制，資金來去自由； *拒絕與外國(guó)稅務(wù)當(dāng)局進(jìn)行任何合作； *一般不定稅收協(xié)定或只有很少的稅收協(xié)定； *是非常便利的金融、交通和信息中心。 避稅天堂一般是小型島國(guó)或缺乏天然資源的地區(qū)。一般認(rèn)為成立避稅港能有效吸引外國(guó)資本，從而發(fā)展本土基建和經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大就業(yè)。由于外國(guó)一般難以追查、取締成立于避稅港里面的活動(dòng)，犯罪份子有可能把其犯罪資金大量引入避稅港，這通稱為“洗黑錢”。 n目前西

55、方各國(guó)政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都推出了耗資巨大的經(jīng)濟(jì)刺激方案，導(dǎo)致財(cái)政吃緊，因此也都盯上了流向避稅天堂的資金可能流失的稅款。n2009年4月在英國(guó)召開的G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議表示，要同“不合作區(qū)域”作斗爭(zhēng)。對(duì)于不能達(dá)到制度標(biāo)準(zhǔn)、不能遵守反洗錢反恐融資機(jī)制或者未能達(dá)到稅務(wù)信息交換標(biāo)準(zhǔn)的“不合作區(qū)域”，G 20決定從2010年5月起對(duì)其采取措施。 2、類型：*無稅避稅港：不征個(gè)人所得稅、公司所得稅、資本利得稅和財(cái)產(chǎn)稅，如百慕大群島、巴哈馬、瓦努阿圖、開曼群島等。*低稅避稅港。以低于一般國(guó)際水平的稅率征收個(gè)人所得稅、公司所得稅、資本利得稅財(cái)產(chǎn)稅等稅種,如列支敦士登、英屬維爾京群島、荷屬安的列斯群島、香港、澳門等

56、。 *特惠避稅港：在國(guó)內(nèi)稅法的基礎(chǔ)上采取特別的稅收優(yōu)惠措施，如愛爾蘭的香農(nóng)、菲律賓的巴丹、新加坡的裕廊等地區(qū)。 4、風(fēng)險(xiǎn)投資基金（Venture Fund)以直接的權(quán)益投資（Equity)的方式,對(duì)尚未上市但有很好成長(zhǎng)前景的公司投資。5、共同基金（mutual fund）對(duì)沖基金與共同基金的特征比較*投資者人數(shù)*操作模式*監(jiān)管*信息披露程度*經(jīng)理人員報(bào)酬*經(jīng)理能否參股6、養(yǎng)老基金（Pension Fund)用于支付退休收入的基金，是社會(huì)保障基金的一部分。養(yǎng)老基金通過發(fā)行基金股份或受益憑證，募集社會(huì)上的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)、證券等投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。第六節(jié) 外匯市場(chǎng)

57、和黃金市場(chǎng)1、外匯市場(chǎng)（1）參與者：外匯銀行（中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行和在本國(guó)的外國(guó)銀行分支機(jī)構(gòu)以及其他從事外匯經(jīng)營(yíng)的有關(guān)金融機(jī)構(gòu)）、經(jīng)紀(jì)人、中央銀行以及進(jìn)出口商、外匯投機(jī)者等。中央銀行負(fù)有干預(yù)外匯市場(chǎng)的職責(zé)：外匯短缺時(shí)大量拋售，外匯過多時(shí)大量收購(gòu)，以使外匯不致發(fā)生劇烈的波動(dòng)。（2）主要業(yè)務(wù)：即期交易；遠(yuǎn)期交易進(jìn)出口商避險(xiǎn)；期貨交易-買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨產(chǎn)品。（3）中國(guó)的外匯市場(chǎng)第一層次：銀行結(jié)售匯市場(chǎng)-客戶與外匯指定銀行之間的零售市場(chǎng)；第二層次：銀行之間買賣外匯的同業(yè)市場(chǎng)包括銀行間進(jìn)行的外匯交易、外匯指定銀行與中央銀行之間進(jìn)行的外匯交易2、黃金市場(chǎng)由于黃金兼有一般商品和金融投資的功能，因

58、此黃金市場(chǎng)擁有廣泛的參與者。賣方：采金企業(yè)、持金人、投機(jī)者和中央銀行；買方：中央銀行、為保值和投資的購(gòu)買者、投機(jī)者和以黃金為原料的企業(yè)我國(guó)一直對(duì)黃金流通嚴(yán)格管制：由人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金，統(tǒng)一制定黃金價(jià)格。2001年進(jìn)行改革，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置，價(jià)格由市場(chǎng)供求決定-黃金交易所2002年在上海開始交易。做市商：做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報(bào)價(jià)的

59、適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。 第七章 金融市場(chǎng)機(jī)制理論第一節(jié) 資本市場(chǎng)的效率有效市場(chǎng)假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金法瑪（Eugene Fama）于1970年深化并提出的?！坝行袌?chǎng)假說”起源于20世紀(jì)初，這個(gè)假說的奠基人法國(guó)數(shù)學(xué)家是路易斯巴舍利耶，他把統(tǒng)計(jì)分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)的數(shù)學(xué)期望值總是為零。 1、“有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說”要點(diǎn)：要點(diǎn)： （1） 在市場(chǎng)上的每個(gè)人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，金融市場(chǎng)上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴(yán)格監(jiān)視之下，他們每天都在進(jìn)行基本分析，以公司未來的獲利性來

60、評(píng)價(jià)公司的股票價(jià)格，把未來價(jià)值折算成今天的現(xiàn)值，并謹(jǐn)慎地在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。 （2） 股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即認(rèn)為股價(jià)被高估的人與認(rèn)為股價(jià)被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會(huì)用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使二者相等為止。 （3）股票的價(jià)格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即信息有效，當(dāng)信息變動(dòng)時(shí)，股票的價(jià)格就一定會(huì)隨之變動(dòng)。一個(gè)利好消息或利空消息剛剛傳出時(shí)，股票的價(jià)格就開始異動(dòng)，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí)，股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了。 資本市場(chǎng)的有效性，是指市場(chǎng)根據(jù)信息迅速調(diào)整證券