財務管理講義

1、第一章 財務管理概述本章考情分析本章從考試情況看，屬于非重點章節(jié)。近3年的考分一般在2分左右；本章的考試題型均為客觀題，難度一般不大。近3年題型題量分析表年份2011年2012年2013年單項選擇題1題1分1題1分1題1分多項選擇題1題2分合計1題1分1題1分2題3分2014年教材主要變化本章與2013年的教材相比,增加了財務管理原理的有關內容。本章基本結構框架財務管理概述第一節(jié) 財務管理的內容第二節(jié) 財務管理的目標第三節(jié) 財務管理的原理第四節(jié) 財務管理原則第五節(jié) 金融市場第一節(jié)財務管理的內容主要考點易考程度（1）企業(yè)的組織形式1（2）財務管理的內容1 一、企業(yè)的組織形式財財務學金融學投資學財

2、務管理討論貨幣、銀行和金融市場的有關問題討論個人或專業(yè)投資機構的投資決策討論一個組織的籌資和內部投資決策非營利組織營利組織公司制企業(yè)個人獨資企業(yè)合伙企業(yè)本書討論內容 組織形式個人獨資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司制企業(yè) 投資人 一個自然人 兩個或兩個以上的自然人，有時也包括法人或其他組織 多樣化 承擔的責任 無限債務責任 每個合伙人對企業(yè)債務須承擔無限、連帶責任 有限債務責任 企業(yè)壽命 受制于業(yè)主的壽命(所有者死亡即終止) 合伙人賣出所持有的份額或死亡 無限存續(xù) 權益轉讓 較難 較難 容易轉讓所有權 籌集資金的難易程度 難以從外部獲得大量資金用于經營 較難從外部獲得大量資金用于經營 更容易在資本市場上籌

3、集到資金 納稅 個人所得稅 個人所得稅 企業(yè)所得稅和個人所得稅 代理問題 存在所有者與經營者之間的代理問題 組建公司的成本 低 居中 高 一般了解公司制企業(yè)的優(yōu)缺點優(yōu)點：無限存續(xù) 容易轉讓所有權 有限債務責任缺點：雙重課稅 組建成本高 存在代理問題【例題1·多選題】與獨資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，公司制企業(yè)的特點有（ ）。A.以出資額為限，承擔有限責任 B.權益資金的轉讓比較困難C.存在著對公司收益重復納稅的缺點 D.更容易籌集資金【答案】ACD【解析】公司的所有者權益被劃分為若干股權份額，每個份額可以單獨轉讓，無須經過其他股東同意，公司制企業(yè)容易轉讓所有權。二、財務管理的內容（一）長期投

4、資注意特征：1.投資的主體是企業(yè)【是直接投資，個人和中介機構的投資不屬于】2.投資的對象是長期經營性資產【不包括流動資產以及金融資產投資】3.投資的目的是獲取經營活動所需的實物資源【包括企業(yè)自己使用資產的投資和控股權的投資】【例題2·多選題】下列活動中，屬于企業(yè)財務管理中長期投資的有（ ）。A.購買衍生金融工具B.購買機器設備C.對子公司的股權投資D.對聯(lián)營企業(yè)進行增資【答案】BCD【解析】公司對于子公司的股權投資是經營投資，目的是控制其經營，而不是期待再出售收益。對非子公司控股權的投資也屬于經營性投資。目的是控制其經營。（二）長期籌資（1013章）主要問題包括資本結構決策、債務結構

5、決策和股利分配決策。長期債務資金和權益資金的特定組合，稱為資本結構。資本結構決策是最重要的籌資決策。（三）營運資本管理包括營運資本投資管理（14章）和營運資本籌資管理（15章）。營運資本投資的主要內容是決定持有多少現(xiàn)金、存貨和應收賬款，營運資本籌資主要是決定向誰借入短期資金，借多少短期資金，以及是否需要采用賒購融資等。第二節(jié) 財務管理的目標一、財務管理目標概述（一）利潤最大化目標理由缺點利潤代表企業(yè)新創(chuàng)財富，利潤越多企業(yè)財富增加越多，越接近企業(yè)的目標。 （1）沒有考慮利潤的取得時間； （2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系；（3）沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系。（二）每股收益最大化目標理

6、由缺點把利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來。（1）沒有考慮每股盈余的時間；（2）沒有考慮風險。（三）股東財富最大化目標（本書觀點）理由衡量指標注意問題股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價值，他們就不會為企業(yè)提供資金。股東財富的增加=股東權益的市場價值-股東投資資本=權益的市場增加值【提示】權益的市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。（1）假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。（2）假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。【例題3·多選題】下列有關企業(yè)財務目標的說法中，正確的有( ) 。(2009年原)A.企業(yè)的財務目標是

7、利潤最大化B.增加借款可以增加債務價值以及企業(yè)價值，但不一定增加股東財富，因此企業(yè)價值最大化不是財務目標的準確描述C.追加投資資本可以增加企業(yè)的股東權益價值，但不一定增加股東財富，因此股東權益價值最大化不是財務目標的準確描述D.財務目標的實現(xiàn)程度可以用股東權益的市場增加值度量【答案】BCD【解析】利潤最大化僅僅是企業(yè)財務目標的一種，所以，選項A不正確；財務目標的準確表述是股東財富最大化，企業(yè)價值=權益價值+債務價值，企業(yè)價值的增加，是由于權益價值增加和債務價值增加引起的，只有在債務價值增加=0以及股東投入資本不變的情況下，企業(yè)價值最大化才是財務目標的準確描述，所以，選項B正確；股東財富的增加可

8、以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價的上升才可以反映股東財富的增加，所以，選項C正確；股東財富的增加被稱為“權益的市場增加值”，權益的市場增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，所以，選項D正確。二、財務目標與相關關系主體 （一）財務目標與經營者（二）財務目標與債權人 利益集團目標與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調辦法經營者報酬、閑暇、風險道德風險、逆向選擇監(jiān)督（信息）、激勵（分享）債權人本利求償權違約、投資于高風險項目契約限制、終止合作【例題4·單選題】企業(yè)的下列財務活動中，不符合債權人目標的是（ ）。（2012年）A.提高利潤留存比率B.降低財務杠桿比

9、率C.發(fā)行公司債券D.非公開增發(fā)新股【答案】C【解析】債權人的目標是到時收回本金，并獲得約定的利息收入，發(fā)行新債會使舊債券的價值下降，使舊債權人蒙受損失。（三）財務目標與利益相關者需要注意的問題主張股東財富最大化，并非不考慮利益相關者的利益。股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益；三、企業(yè)的社會責任和商業(yè)道德企業(yè)社會責任是指企業(yè)對于超出法律和公司治理的對利益相關者最低限度義務之外的，屬于道德范疇的責任。【提示】1.超出法律和公司治理2.對于合同利益相關者和非合同利益相關者均存在企業(yè)社會責任。對于合同利益相關者的社會責任（1）勞動合同之外員工的福利；（2）改善工作條件；

10、（3）尊重員工的利益，人格和習俗;（4）友善對待供應商；（5）就業(yè)政策(例如優(yōu)惠少數(shù)民族、不輕易裁減員工等)。對于非合同利益相關者的社會責任（1）環(huán)境保護:例如使排污標準降低至法定標準之下，節(jié)約能源等；（2）產品安全:例如即使消費者使用不當也不會構成危險等；（3）市場營銷:例如廣告具有高尚情趣、不在某些市場銷售的產品等；（4）對社區(qū)活動的態(tài)度:例如贊助當?shù)鼗顒樱С止婊顒?、參與救助災害等?！纠}5·單選題】下列關于企業(yè)履行社會責任的說法中，正確的是（ ）。（2010年）A.履行社會責任主要是指滿足合同利益相關者的基本利益要求B.提供勞動合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)應盡的社會責任C.企業(yè)

11、只要依法經營就是履行了社會責任D.履行社會責任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展【答案】D【解析】社會責任是指企業(yè)對于超出法律和公司治理規(guī)定的對利益相關者最低限度之外的，屬于道德范疇的責任，選項A不正確；勞動合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)的法律責任，勞動合同之外規(guī)定的職工福利才是社會責任，選項B不正確；社會責任是道德范疇的事情，它超出了現(xiàn)存法律的要求，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情，選項C不正確。 第三節(jié) 財務管理原理主要考點易考程度（1）財務管理的基本原理與核心概念1（2）財務管理的基礎理論1（3）財務原理在財務管理中的應用1一、財務管理的基本原理與核心概念（一）財務管理的原理如果一項經營計

12、劃預期產生的未來現(xiàn)金，超出實施該計劃的初始現(xiàn)金支出，它就會增加股東財富。反之，則會減損股東財富。這就是財務管理的基本原理。 （二）財務管理的核心概念凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指一個項目的預期實現(xiàn)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與實施該項計劃的現(xiàn)金支出的差額。凈現(xiàn)值為正值的項目可以為股東創(chuàng)造價值，凈現(xiàn)值為負值的項目會損害股東財富。 二、財務原理的基礎理論理論詳細介紹的章節(jié)資本資產定價理論第四章投資組合理論第四章有效市場理論第十章【提示】有效市場理論是整個財務理論的基石。有效資本市場理論是建立資本資產定價模型和投資組合理論的基本假設之一。資本資產定價模型是在投資組合理論和有效市場理論基礎上形成、發(fā)展起來的。 三、財務原理在財

13、務管理中的應用（一）財務基本原理在投資中的應用主要是資本預算（第八章）和期權定價（第九章）。（二）財務基本原理在籌資中的應用主要是決定資本結構（第十章）。【提示】期權定價理論和資本結構理論的建立，也以有效市場為前提。第四節(jié) 財務管理原則一、財務管理原則的含義與特征（一）含義財務管理的原則，也稱理財原則，是指人們對財務活動的共同的認識。（二）特征特征解釋（1）理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受財務理論有不同的流派和爭論，甚至存在完全相反的理論，而原則不同，它們被現(xiàn)實反復證明并被多數(shù)人接受，具有共同認識的特征。（2）理財原則是財務交易和財務決策的基礎財務管理實務是應用性的，“應用”是指

14、理財原則的應用。各種財務管理程序和方法，是根據(jù)理財原則建立的。（3）理財原則為解決新的問題提供指引已經開發(fā)出來的、被廣泛應用的程序和方法，只能解決常規(guī)問題，當問題不符合任何既定程序和方法時，原則為解決新問題提供預先的感性認識，指導人們尋找解決問題的方法。（4）原則不一定在任何情況下都絕對正確原則的正確性與應用環(huán)境有關，在一般情況下它是正確的，而在特殊情況下不一定正確。【例題6·多選題】下列關于理財原則的表述中，正確的有（ ）。A.理財原則有不同的流派和爭論，甚至存在完全相反的觀點B.理財原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確C.理財原則是財務交易與財務決策的基礎D.理財原則

15、只解決常規(guī)問題，對特殊問題無能為力【答案】BC【解析】財務理論有不同的流派和爭論，甚至存在完全相反的理論，而原則不同，它們被現(xiàn)實反復證明并被多數(shù)人接受，具有共同認識的特征。原則為解決新問題提供預先的感性認識，指導人們尋找解決問題的方法。二、財務管理原則的種類及內容（一）競爭環(huán)境原則種類含義應用及注意的問題自利行為原則指人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。（1）委托代理理論；（2）機會成本的概念。雙方交易原則指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富

16、有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。雙方交易原則還要求在理解財務交易時注意稅收的影響。由于稅收的存在，主要是利息的稅前扣除，使得一些交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。信號傳遞原則指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。引導原則指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。（1）行業(yè)標準概念；（2）“免費跟莊”概念。不要把引導原則混同于“盲目模仿”。它只在兩種情況下適用：一是理解存在局限性，認識能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；二是尋找最優(yōu)方案

17、的成本過高。引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次優(yōu)化準則。【例題7·單選題】下列行為中屬于自利行為原則應用的是（ ）。A.為防止經營者因自身利益而背離股東目標，股東往往對經營者同時采取監(jiān)督與激勵兩種辦法B.對一項房地產進行估價時，如果系統(tǒng)的估價方法成本過高，可以觀察近期類似房地產買賣雙方的交易價格，將其作為估價的基礎C.在分析企業(yè)的盈利狀況時,不僅要分析其利潤表的有關項目,還要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況D.企業(yè)和租賃公司之間充分利用稅收優(yōu)惠，以使租賃合同體現(xiàn)為雙贏【答案】A【解析】自利行為原則的一個重要應用是委托代理理論。一個公司涉及

18、的利益關系人很多，其中最重要的是股東、經營者和債權人，這些利益集團，都是按照自利行為原則行事的。企業(yè)和各種利益關系人之間的關系，大部分屬于委托代理關系,這種互相依賴又相互沖突的利益關系，需要通過“契約”來協(xié)調，選項A正確。選項B是引導原則的運用，選項C是信號傳遞原則的運用；選項D是雙方交易原則的運用。（二）有關創(chuàng)造價值的原則種類含義應用及應注意的問題有價值的創(chuàng)意原則指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。（1）主要應用于直接投資項目；（2）還可應用于經營和銷售活動創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的，企業(yè)長期的競爭優(yōu)勢，只有通過一系列的短期優(yōu)勢才能維持。比較優(yōu)勢原則指專長能創(chuàng)造價值。比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比

19、較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。（1）“人盡其才、物盡其用”；（2）優(yōu)勢互補。期權原則指在估價時要考慮期權的價值。廣義的期權不限于金融合約，任何不附帶義務的權利都屬于期權。有時一項資產附帶的期權比該資產本身更有價值。凈增效益原則指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。（1）差額分析法；（2）沉沒成本概念。【例題8·單選題】企業(yè)在進行財務決策時不考慮沉沒成本，這主要體現(xiàn)了財務管理的（ ）。(2013年)A.比較優(yōu)勢原則 B.期權原則C.凈增效益原則 D.有價值的創(chuàng)意原則【答案】C【解析】凈增效益原則的一個應用是沉沒成本。（三） 財務交易的原則

20、種類含義注意的問題風險-報酬權衡原則投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。投資分散化原則指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資。投資分散化原則具有普遍意義，不僅適用于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。資本市場有效原則指在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。在資本市場有效的前提下，投資金融工具的凈現(xiàn)值為零。貨幣時間價值原則指在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。應用：（1）現(xiàn)值概念；（2）“早收晚付”觀念。【例題9·單選題】機會成本概念應用的理財原則是

21、（ ）。（2011年）A.風險報酬權衡原則 B.貨幣時間價值原則C.比較優(yōu)勢原則 D.自利行為原則【答案】D【解析】自利行為原則的一個重要應用是委托代理理論，另一個應用是機會成本概念。第五節(jié) 金融市場主要考點易考程度（1）金融資產的含義和特征2（2）金融市場的類型2一、金融資產的含義和特征（一）金融資產的概念金融資產是經濟發(fā)展到一定階段的產物，是人們擁有生產經營資產、分享其收益的所有權憑證?！咎崾?】金融資產是以信用為基礎的所有權的憑證，其收益來源于它所代表的生產經營資產的業(yè)績，金融資產并不構成社會的實際財富?！咎崾?】生產經營資產能產生凈收益，金融資產不能直接產生收益，金融資產決定收益在投資

22、者之間的分配。（二）金融資產的特點1.金融資產與實物資產的相同點金融資產具有資產的一般屬性，一是收益性，即預期可以產生回報；二是風險性，即預期回報具有不確定性。2.金融資產與實物資產的區(qū)別（1）流動性一般說來，金融資產的流動性比實物資產強。（2）人為的可分性（3）人為的期限性（4）名義價值不變性【例題10·多選題】下列屬于金融資產特點正確表述的有（ ）。A.在通貨膨脹時金融資產名義價值上升B.金融資產并不構成社會的實際財富C.金融資產的流動性比實物資產強D.金融資產的期限是人為設定的【答案】BCD【解析】通貨膨脹時金融資產的名義價值不變，而按購買力衡量的價值下降。實物資產與之不同，在

23、通貨膨脹時其名義價值上升，而按購買力衡量的價值不變,選項A錯誤；金融資產是以信用為基礎的所有權的憑證，其收益來源于它所代表的生產經營資產的業(yè)績，金融資產并不構成社會的實際財富,選項B正確；選項C、D是金融資產的特點。（三）金融資產的種類（按其收益的特征分）種類特點舉例固定收益證券指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券?！咎崾尽渴找媾c發(fā)行人的財務狀況相關程度低，除非發(fā)行人破產或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。債券(固定利率及非固定利率)權益證券收益多少不確定，要看公司經營業(yè)績和公司凈資產價值；權益證券風險高于固定收益證券。普通股票衍生證券衍生品的價值依賴于其他證券；衍生證券是公

24、司進行套期保值或者轉移風險的工具；根據(jù)公司理財?shù)脑瓌t，企業(yè)不應依靠衍生證券投機獲利。金融期權,期貨和利率互換合約【例題11·多選題】下列有關證券表述正確的（ ）。A.衍生證券是公司進行套期保值或者轉移風險的工具B.根據(jù)公司理財?shù)脑瓌t，企業(yè)可以依靠衍生證券降低風險，獲取合理的利潤C.固定收益證券是指能夠提供固定現(xiàn)金流的證券，其收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低D.權益證券風險高于固定收益證券【答案】AD【解析】固定收益證券指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券，不是必須是固定現(xiàn)金流，其收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低，除非發(fā)行人破產或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。權益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度高，其持有