戰(zhàn)略投資決策與財務(wù)報表分析

1、戰(zhàn)略投資決策與財務(wù)報表分析清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院企業(yè)活動企業(yè)活動經(jīng)營活動經(jīng)營活動投資活動投資活動融資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)范圍業(yè)務(wù)范圍競爭定位競爭定位會計系統(tǒng)會計系統(tǒng)財務(wù)報表財務(wù)報表內(nèi)部報告內(nèi)部報告外部報告外部報告會計戰(zhàn)略會計戰(zhàn)略會計政策會計政策會計估計會計估計報告表格報告表格附加披露附加披露企業(yè)環(huán)境企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)政府法規(guī)勞動力、資本、產(chǎn)品市場勞動力、資本、產(chǎn)品市場供應(yīng)商、客戶、競爭對手供應(yīng)商、客戶、競爭對手會計環(huán)境會計環(huán)境資本市場資本市場公司治理公司治理會計法規(guī)會計法規(guī)獨立審計獨立審計法律體系法律體系經(jīng)營戰(zhàn)經(jīng)營戰(zhàn)略分析略分析財務(wù)策財務(wù)策略分析略分析經(jīng)營、投資與融資分析決策經(jīng)營、投資

2、與融資分析決策風(fēng)險分析與控制風(fēng)險分析與控制企業(yè)活動企業(yè)活動經(jīng)營活動經(jīng)營活動投資活動投資活動融資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)范圍業(yè)務(wù)范圍競爭定位競爭定位會計系統(tǒng)會計系統(tǒng)財務(wù)報表財務(wù)報表內(nèi)部報告內(nèi)部報告外部報告外部報告會計戰(zhàn)略會計戰(zhàn)略會計政策會計政策會計估計會計估計報告表格報告表格附加披露附加披露企業(yè)環(huán)境企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)政府法規(guī)勞動力、資本、產(chǎn)品市場勞動力、資本、產(chǎn)品市場供應(yīng)商、客戶、競爭對手供應(yīng)商、客戶、競爭對手會計環(huán)境會計環(huán)境資本市場資本市場公司治理公司治理會計法規(guī)會計法規(guī)獨立審計獨立審計法律體系法律體系經(jīng)營、投資與融資分析決策經(jīng)營、投資與融資分析決策風(fēng)險分析與控制風(fēng)險分析與控制經(jīng)營戰(zhàn)略分

3、析財務(wù)策略分析2021年12月12日4收入收入成本、費用成本、費用資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債、權(quán)益負(fù)債、權(quán)益利潤表利潤表資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營決策經(jīng)營決策投融資決策投融資決策現(xiàn)金流現(xiàn)金流經(jīng)營決策經(jīng)營決策風(fēng)險控制風(fēng)險控制2021年12月12日52021年12月12日6速生速生木材木材木漿木漿草本草本植物植物非非木漿木漿廢紙廢紙回收回收廢廢紙漿紙漿造紙造紙新聞紙新聞紙包裝紙包裝紙生活用紙生活用紙書寫書寫印刷紙印刷紙制造制造企業(yè)企業(yè)個人個人消費者消費者新聞新聞出版出版印刷業(yè)印刷業(yè)機械機械設(shè)備設(shè)備化學(xué)品化學(xué)品2021年12月12日72021年12月12日8現(xiàn)有公司間的競爭現(xiàn)有公司間的競爭行業(yè)增長率、集中行業(yè)增長率

4、、集中程度、歧異性、轉(zhuǎn)程度、歧異性、轉(zhuǎn)換成本、規(guī)模經(jīng)濟換成本、規(guī)模經(jīng)濟、學(xué)習(xí)成本、固定、學(xué)習(xí)成本、固定/ /變動成本、生產(chǎn)力變動成本、生產(chǎn)力過剩、退出成本過剩、退出成本實際和潛在的競爭程度實際和潛在的競爭程度新進入者威脅新進入者威脅規(guī)模經(jīng)濟規(guī)模經(jīng)濟先進優(yōu)勢先進優(yōu)勢建立銷售渠道建立銷售渠道關(guān)系網(wǎng)關(guān)系網(wǎng)法律壁壘法律壁壘替代產(chǎn)品的威脅替代產(chǎn)品的威脅相對價格相對價格相對表現(xiàn)相對表現(xiàn)買方的轉(zhuǎn)換意愿買方的轉(zhuǎn)換意愿行業(yè)盈利能力行業(yè)盈利能力購買方的談判能力購買方的談判能力轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本歧異性歧異性產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買方數(shù)量購買方數(shù)量購買能力購買能力/ /購買方購買方供貨方和供貨方

5、和購買方的購買方的談判能力談判能力供貨方的談判能力供貨方的談判能力轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本歧異性歧異性產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性供貨方數(shù)量供貨方數(shù)量供貨能力供貨能力/ /購買方購買方2021年12月12日905001000150020002500300035001950年1960年1970年1980年1990年2000年年份產(chǎn)量( 萬噸 )1990-2000年，年，產(chǎn)量年均增長產(chǎn)量年均增長9%，消費量年，消費量年均增長均增長11% 。聯(lián)合國糧農(nóng)組織：聯(lián)合國糧農(nóng)組織：全球全球3.1%，亞洲，亞洲6.6%，中國更高，中國更高中國造紙協(xié)會：中國造紙協(xié)會：2005年年5000萬噸，萬噸，20

6、15年年8000萬噸萬噸2021年12月12日10年份年份19901991199219931994199519961997199819992000國內(nèi)產(chǎn)量萬噸國內(nèi)產(chǎn)量萬噸)1372 1479 1725 1868 2138 2780 2643 2733 2800 2900 3000 進口量進口量(萬噸萬噸)96 134244 241 318 303 449 552 578 652 597 出口量出口量(萬噸萬噸)25 24 21 21 26 53 22 27 30 30 72 消費量消費量(萬噸萬噸)1443 1589 1948 2088 2430 3030 3071 3259 3348 352

7、2 3525 進口依存度進口依存度%6.7 8.4 12.5 11.5 13.1 10.0 14.6 17.0 17.3 18.5 16.9 2021年12月12日110204060801001201990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000年份萬噸產(chǎn)量進口量n 銅版紙生產(chǎn)與進口情況銅版紙生產(chǎn)與進口情況2021年12月12日122021年12月12日132021年12月12日142021年12月12日15家電行業(yè)家電行業(yè)o 家電行業(yè)實際生產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售量。o 家電行業(yè)產(chǎn)銷增長幅度趨緩，城鎮(zhèn)市場已 趨于飽和，除了更新?lián)Q代外，發(fā)展

8、動力是 農(nóng)村和國外市場。2021年12月12日162021年12月12日17晨鳴紙業(yè)1998年2002年毛利率32%28%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.430.51應(yīng)收賬款10%16%存貨13%6%固定資產(chǎn)62%62%2021年12月12日18四川長虹1996年2002年毛利率27%15%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.920.69應(yīng)收票據(jù)60%6%應(yīng)收賬款1%23%存貨24%39%固定資產(chǎn)8%14%2021年12月12日19成本領(lǐng)先同樣的產(chǎn)品或服務(wù)同樣的產(chǎn)品或服務(wù)成本低成本低規(guī)模經(jīng)濟高效率生產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)計簡單投入成本低銷售成本低研發(fā)和廣告費少嚴(yán)格的成本控制差異化在顧客可接受的價格加成的在顧客可接受的價格加成的下提供獨特的產(chǎn)品

9、或服務(wù)下提供獨特的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)品質(zhì)量出眾產(chǎn)品種類豐富優(yōu)質(zhì)的顧客服務(wù)送貨方式靈活投資于品牌形象投資于研究開發(fā)注重創(chuàng)造性競爭優(yōu)勢核心優(yōu)勢及關(guān)鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配核心優(yōu)勢及關(guān)鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配公司的價值鏈及相應(yīng)活動與實施的戰(zhàn)略匹配公司的價值鏈及相應(yīng)活動與實施的戰(zhàn)略匹配保持競爭優(yōu)勢保持競爭優(yōu)勢2021年12月12日20成本領(lǐng)先成本領(lǐng)先規(guī)模擴張、高效率規(guī)模擴張、高效率差異化差異化提高毛利、高效益提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率得：高效益，失：低效率2021年12月12日212021年12月12日222021年12月12日23同一張報表的結(jié)構(gòu)

10、分析2021年12月12日24盈利？盈利？n凈利潤、毛利潤（銷售收入-成本）n凈利潤率、毛利潤率（凈利潤/銷售收入）n凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/股東權(quán)益n總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/總資產(chǎn)2021年12月12日25盈利就夠了嗎？盈利就夠了嗎？償債能力償債能力n短期償債能力2021年12月12日26盈利就夠了嗎？盈利就夠了嗎？償債能力償債能力n長期償債能力2021年12月12日27盈利從哪里來？盈利從哪里來？營運能力營運能力n營運能力2021年12月12日28小鴨小天鵝小鴨小天鵝流動比率1.81.96速動比率1.241.47利息倍數(shù)2.9213財務(wù)杠桿0.530.37存貨周轉(zhuǎn)率 1.537.26應(yīng)收款周轉(zhuǎn)

11、率1.683.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.50.84毛利率36%28%總資產(chǎn)報酬率3.49%6.16%凈資產(chǎn)報酬率8.58%10.24%2021年12月12日29比率分析比率分析n結(jié)論：n可能造成財務(wù)比率差異的原因有哪些？2021年12月12日30杜邦分析杜邦分析凈資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤凈利潤/總資產(chǎn)總資產(chǎn) * 總資產(chǎn)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率 * 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率=凈利潤凈利潤/銷售收入銷售收入 * 銷售收入銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)=凈利潤率凈利潤率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)報酬率8.6% 10.2%總資產(chǎn)報酬率3.5% 6.2%權(quán)益乘

12、數(shù)2.1 1.7總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5 0.8凈利潤率7.0% 7.4%2021年12月12日3128%7%36%7%0%20%40%小天鵝小鴨毛利率凈利潤率業(yè)務(wù)的盈利水平 2021年12月12日32什么什么“吃吃”掉了小鴨的優(yōu)勢掉了小鴨的優(yōu)勢? ?收入成本銷售費用管理費用財務(wù)費用凈利潤72%5%11%1% 5%小天鵝小鴨64%12%12%2021年12月12日33u公司主要原材料包括鋼板、鋁合金、電腦操控件、小型電器件及金屬與塑料部件,原材料成本占整個制造成本的90%。u為避免原材料供應(yīng)產(chǎn)生的價格波動，公司與多家供應(yīng)商簽訂了長期供貨合同。成本領(lǐng)先？成本領(lǐng)先？2021年12月12日34 洗衣機行業(yè)

13、集中度小天鵝、海爾、榮事達、威力、金松、金羚、小鴨7家企業(yè)占全國總產(chǎn)量的71%。小天鵝與小鴨小天鵝與小鴨主要洗衣機廠商的市場份額( % )金松21%榮事達19%海爾18%小天鵝24%小鴨5%金羚6%威力7%2021年12月12日35u各主要廠商產(chǎn)品或品牌的獨特之處各主要廠商產(chǎn)品或品牌的獨特之處產(chǎn)品 特色小天鵝 變頻技術(shù)、三維立體噴瀑水流松下 龍卷風(fēng)離心力、雙瀑布榮事達 仿生搓洗、手搓水流、噴淋噴射水流科龍 自動平衡、上排水系統(tǒng)夏普 組合波輪、噴泉式循環(huán)水流差異化？差異化？2021年12月12日36 資產(chǎn)指標(biāo)q 有多少資產(chǎn)？q資產(chǎn)的構(gòu)成q 資產(chǎn)的質(zhì)量資源整合能力2021年12月12日37流動資產(chǎn)

14、的質(zhì)量流動資產(chǎn)的質(zhì)量總資產(chǎn)總資產(chǎn)小天鵝小鴨21%23%20%25%應(yīng)收帳款存貨小鴨28%9%0%50%應(yīng)收帳款存貨小天鵝2021年12月12日38固定資產(chǎn)的固定資產(chǎn)的“質(zhì)量質(zhì)量” 小天鵝 小鴨絕對年齡 3年 6-8年(累計折舊/折舊費)相對年齡 20% 40%(累計折舊/原值)平均折舊年限 16年 17-20年 (原值/折舊費)2021年12月12日39對未來的預(yù)測對未來的預(yù)測n從比率分析的結(jié)果看小天鵝的未來2021年12月12日41什么是戰(zhàn)略投資？什么是戰(zhàn)略投資？n戰(zhàn)略投資是讓公司變得更好的投資戰(zhàn)略投資是讓公司變得更好的投資n什么樣的公司是好公司？什么樣的公司是好公司？2021年12月12日

15、42利潤率與增長率？利潤率與增長率？銷 售收 入( 億)101138185199819992000凈 利潤 ( 億 )171827199819992000年增長率35%年增長率26%2021年12月12日43投資資本回報？投資資本回報？投資資本回報10%5%6.60%199819992000稅后營業(yè)凈利潤232335199819992000投資資本2304615301998199920002021年12月12日44價值創(chuàng)造？價值創(chuàng)造？經(jīng)濟利潤9.9-12-5199819992000超額收益( % )4.3-2.6-1199819992000投資資本( 億)2304615301998199920

16、00投資資本回報( % )1056.6199819992000資本成本( % )5.77.67.61998199920002021年12月12日45從利益相關(guān)者看財務(wù)報表從利益相關(guān)者看財務(wù)報表客戶，競爭優(yōu)勢員工和供應(yīng)商賬面價值收入利潤利潤表股東經(jīng)濟價值價值創(chuàng)造資源分配資產(chǎn)負(fù)債表2021年12月12日46資源配置的重要性資源配置的重要性企業(yè)工業(yè)金融服務(wù)業(yè)資本提供者股東-政府, 雇員, 機構(gòu), 私人投資者債權(quán)人-銀行, 機構(gòu)但期望獲得與投資成本相當(dāng)或大于其他投資機會的回報愿意提供資本為企業(yè)成長融資,并創(chuàng)造就業(yè)機會2021年12月12日47一些證據(jù)一些證據(jù)美國奧克蘭大學(xué)教授克萊曼對70家以價值為基礎(chǔ)

17、進行管理的企業(yè)進行調(diào)查,發(fā)現(xiàn):開始應(yīng)用價值觀念的年度平均財富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高2.9%,正式應(yīng)用的第一個年度高12%,第二年高12.2%對另外66家美國公司的分析發(fā)現(xiàn),應(yīng)用價值觀念的企業(yè)5年內(nèi)比同行業(yè)企業(yè)多創(chuàng)造財富49%,但將這一概念納入薪酬體系至關(guān)重要2000年中國1000多家上市公司中約有44%在損害價值2021年12月12日48創(chuàng)造價值是投資的最終目標(biāo)創(chuàng)造價值是投資的最終目標(biāo)n這樣的標(biāo)準(zhǔn)不僅適用于公司層面，而且適用于每個產(chǎn)品或部門。n例如 centura banks inc. 就是因為使用這一標(biāo)準(zhǔn)而成為美國銀行界關(guān)注的焦點。他們不僅在公司層面使用，而且對每種產(chǎn)品使用?！拔覀兛偸遣粩嗟鼗仡?/p>

18、我們的每個產(chǎn)品線，并時刻準(zhǔn)備著從那些收益小于資本成本的項目中退出?！?公司的ceo說。最近，公司運用這一原則重新分配了資源，決定退出其1998年即進入的汽車租賃業(yè)務(wù)，雖然租賃業(yè)務(wù)整體是創(chuàng)造價值的，但是汽車租賃業(yè)務(wù)卻是損害價值的。2021年12月12日49如何衡量價值創(chuàng)造？如何衡量價值創(chuàng)造？n項目的價值=項目未來創(chuàng)造的價值 投資n項目未來創(chuàng)造的價值2021年12月12日50投資項目分類與評價投資項目分類與評價n為滿足安全/健康/法律要求的投資n為提高生產(chǎn)效率或收入的投資n為提高競爭效果的投資2021年12月12日51戰(zhàn)略投資的復(fù)雜性戰(zhàn)略投資的復(fù)雜性n高度不確定性n影響公司戰(zhàn)略方向n耗資巨大202

19、1年12月12日52戰(zhàn)略評價戰(zhàn)略評價n與公司現(xiàn)有的戰(zhàn)略和能力是否匹配n進行投資的風(fēng)險n不進行投資的風(fēng)險n決策信息的可靠性n倡議者的業(yè)績和動機n靈活性2021年12月12日53財務(wù)方法的改進財務(wù)方法的改進n傳統(tǒng)途徑：以一個中心為基礎(chǔ)，進行敏感性分析n實物期權(quán)的思想：允許更多的選擇2021年12月12日54實物期權(quán)n在多變的商業(yè)環(huán)境中進行投資決策的工具nnpv方法不能考慮延遲或不進行投資的可能，也不能考慮一個投資機會可能帶來的別的投資機會。2021年12月12日55財務(wù)方法的改進財務(wù)方法的改進n將長期項目分為不同階段n考慮未來的增長機會n選擇最優(yōu)的時間2021年12月12日56將長期項目劃分為不同

20、階段將長期項目劃分為不同階段注冊新專利開發(fā)產(chǎn)品市場推出設(shè)定市場標(biāo)準(zhǔn)成為市場領(lǐng)導(dǎo)者建立管理層改變指令的能力重組應(yīng)放棄的選項以提高價值放棄放棄放棄放棄2021年12月12日57區(qū)別現(xiàn)有資產(chǎn)與未來機會區(qū)別現(xiàn)有資產(chǎn)與未來機會傳統(tǒng)價值驅(qū)動力成長經(jīng)營利潤投資資本稅率資本成本期間額外的價值驅(qū)動力管理層能力靈活性適時業(yè)務(wù)規(guī)劃以客戶為中心品牌效益滿意度價值未來機會現(xiàn)有資產(chǎn)2021年12月12日58選擇恰當(dāng)?shù)臅r間選擇恰當(dāng)?shù)臅r間不投資馬上投資很可能不投資以后也可能不投資以后可能投資可能馬上投資低高變動幅度價值/成本1.02021年12月12日59傳統(tǒng)的資源配置過程傳統(tǒng)的資源配置過程最高管理層中心計劃業(yè)務(wù)單位ceo業(yè)

21、務(wù)單位經(jīng)理復(fù)核建議草案批準(zhǔn)修改檢查復(fù)核批準(zhǔn)修改批準(zhǔn)建議想法2021年12月12日60新的過程新的過程輸入信息機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的標(biāo)準(zhǔn)輸出結(jié)果:接受并實施投資計劃創(chuàng)意成形形成投資建議2021年12月12日61戰(zhàn)略投資的其它考慮戰(zhàn)略投資的其它考慮價值從何而來？2021年12月12日63價值從何而來？價值從何而來？n美文公司發(fā)明了一種新技術(shù)，用該技術(shù)可以以更低的成本生產(chǎn)出更先進的產(chǎn)品。2000年，該公司的年銷售額達到了1.68億元，數(shù)量為0.24億件。雖然該公司目前只占有市場10%的份額，但它的增長非常迅速，特別是這一新技術(shù)的應(yīng)用，使產(chǎn)品的售價從目前的9元錢降低到了7元錢，從而使市場需求大

22、大增加。2021年12月12日64價值從何而來？價值從何而來？n供求關(guān)系：需求 = 80m（10 - 價格）技術(shù) 行業(yè)產(chǎn)量 某公司 投資 成本 設(shè)備殘值 一一 1.2億件 - 17.55.50 2.50二二 1.2億件0.24億件 17.53.50 2.50n第三代技術(shù)的投資額僅為平均每件產(chǎn)品10元，生產(chǎn)成本也只有每件3元。該公司準(zhǔn)備投資10億元，這將使其生產(chǎn)能力增加1億件。公司預(yù)計可以在12個月內(nèi)達到生產(chǎn)能力。2021年12月12日65價值從何而來？價值從何而來？l資本成本為20%；l生產(chǎn)設(shè)備在可預(yù)見的未來可以永遠(yuǎn)使用下去；l上面提到的需求量與價格的關(guān)系將保持不變；l在可預(yù)見的未來，不會出現(xiàn)

23、第四代技術(shù)；l公司將保持目前這種不需要支付企業(yè)所得稅的狀況。l該公司的競爭者都認(rèn)為在5年之內(nèi)，任何其他廠家也不可能掌握這種新的技術(shù)。2021年12月12日66價值從何而來？價值從何而來？n目前的價格：7元目前的需求量：80m（10-7）=240m如果該公司開發(fā)第三代產(chǎn)品，生產(chǎn)能力將達到3.4億件，所以價格將下降到10-340/80=5.75元/件2021年12月12日67價值從何而來？價值從何而來？4對第一代技術(shù)的廠商來說，繼續(xù)經(jīng)營的npv=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件4第一代技術(shù)的廠商將退出一部分。4第一代廠商的退出程度-2.5+(6-5.5)/0.2=04價格為

24、6時的需求=80(10-6)=3.2億件2021年12月12日68價值從何而來？價值從何而來？n五年后市場是否會發(fā)生變化？4其他廠商的進入程度進入該行業(yè)的npv=-10+(5-3)/0.2=04價格為5時的需求=80(10-5)=4億件4目前市場上已經(jīng)沒有第一代廠商，只有第二代和第三代廠商。2021年12月12日69價值從何而來？價值從何而來？n總的現(xiàn)金流當(dāng)前投資五年內(nèi)五年后 -10 6-3=3 5-3=2nnpv = -10 + 3 / 1.2t + 2 / (0.2*1.25) =2.99元/件2021年12月12日70價值從何而來？價值從何而來？n (6-5) / 1.2t = 2.99

25、元/件 =五年的競爭優(yōu)勢帶來的價值n價值決定于資產(chǎn)的使用，而非資產(chǎn)的來源n具有競爭優(yōu)勢的使用者才能創(chuàng)造價值n競爭優(yōu)勢來自n管理n技術(shù)、質(zhì)量等的領(lǐng)先如何實現(xiàn)價值？2021年12月12日72杜邦分析杜邦分析投資資本回報率投資資本回報率= =稅后營業(yè)凈利潤稅后營業(yè)凈利潤/ /投資資本投資資本總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率= =凈利潤凈利潤/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn) = =凈利潤凈利潤/ /銷售收入銷售收入 銷售收入銷售收入/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn) = =凈利潤率凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤率凈利潤率2021年12月12日73管理企業(yè)的價值管理企業(yè)的價值價值決

26、定于：投資資本回報率（總資產(chǎn)報酬率）-加權(quán)平均資本成本2021年12月12日74批發(fā)總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2%-3%4%-6%8%-10%西藥零售石化水泥電力、碼頭、高速公路農(nóng)林牧漁通訊制造服裝家電造紙2021年12月12日75總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4%8%0.5福建晨鳴山鷹美利青山華泰恒豐2021年12月12日76總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率n總資產(chǎn)報酬率 =凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn) 銷售收入 總資產(chǎn) ？2021年12月12日77將戰(zhàn)略變成管理決策將戰(zhàn)略變成管理決策n獲得差異的核心是什么？n收入=單價*數(shù)量，利潤=收入-成本費用n差異化在哪里？2

27、021年12月12日78主要產(chǎn)品的利潤分析主要產(chǎn)品的利潤分析2021年12月12日79相對毛利率相對毛利率市場占有率市場占有率壓縮壓縮箱版紙箱版紙和和銅版紙銅版紙的生產(chǎn)？的生產(chǎn)？2021年12月12日80主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本構(gòu)成主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本構(gòu)成固定固定成本成本變動變動成本成本2021年12月12日81增加產(chǎn)量增加產(chǎn)量邊際成本2021年12月12日82固定成本一定固定嗎？固定成本一定固定嗎？0 15 30 45 產(chǎn)品產(chǎn)量產(chǎn)品產(chǎn)量 單位：百件單位：百件204060 相關(guān)相關(guān) 范圍范圍單位：千元單位：千元機器設(shè)備支出機器設(shè)備支出2021年12月12日83注意固定成本的臨界點注意固定成本的臨界點2

28、021年12月12日84本本量量利分析利分析盈虧平衡點196/（532/1500）=533固定成本196產(chǎn)量￥成本收入利潤2021年12月12日85生產(chǎn)成本與期間費用生產(chǎn)成本與期間費用期間期間費用費用2021年12月12日86成本分?jǐn)偝杀痉謹(jǐn)偝杀掘?qū)動因素2021年12月12日87成本分?jǐn)?021年12月12日88產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整2021年12月12日89價值管理與業(yè)績文化價值管理與業(yè)績文化以價值為導(dǎo)向的心態(tài)管理流程/系統(tǒng)建立價值創(chuàng)造的文化最終經(jīng)營目標(biāo):股東價值最大化戰(zhàn)略制定目標(biāo)設(shè)定業(yè)績衡量激勵機制以行動為導(dǎo)向創(chuàng)業(yè)精神激勵性2021年12月12日90價值管理方法的實施結(jié)構(gòu)價值管理方法的實施結(jié)構(gòu)高層管

29、理人員計劃一線管理者和員工1. 奠定基礎(chǔ)價值管理實施小組管理工具和表格定義基本因素/指標(biāo)培訓(xùn)中高層管理者2. 建立或改進管理流程戰(zhàn)略計劃財務(wù)計劃及審閱人力資源計劃3.衡量價值管理業(yè)績用價值管理工具衡量單位及個人業(yè)績公布結(jié)果4.集中于經(jīng)營業(yè)績提升將注意力集中于業(yè)績不好的單位輪換最好的經(jīng)理實現(xiàn)成長或改造不良單位5.與價值相連的薪酬激勵員工創(chuàng)造價值加大待遇差異2021年12月12日91價值管理的實施步驟價值管理的實施步驟了解企業(yè)和市場確定戰(zhàn)略模式重整組織結(jié)構(gòu)將戰(zhàn)略模式轉(zhuǎn)化為各管理層的業(yè)績目標(biāo)實施和內(nèi)部控制結(jié)果衡量與評價分析2021年12月12日92價值管理對財務(wù)部門提出的挑戰(zhàn)價值管理對財務(wù)部門提出的

30、挑戰(zhàn)決策支持預(yù)算管理會計核算決策支持預(yù)算管理會計核算2021年12月12日93預(yù)測與預(yù)算：設(shè)定盈利計劃預(yù)測與預(yù)算：設(shè)定盈利計劃經(jīng)營現(xiàn)金流應(yīng)收帳款存貨銷售收入利潤資產(chǎn)利用股東權(quán)益股東回報費用投資現(xiàn)金利潤股東回報2021年12月12日94設(shè)定盈利計劃：利潤設(shè)定盈利計劃：利潤銷售收入利潤費用投資利潤1. 估計銷售收入2. 預(yù)測經(jīng)營費用3. 計算預(yù)期利潤4. 為資產(chǎn)投資定價5. 完成利潤目標(biāo)設(shè)定2021年12月12日95設(shè)定盈利計劃：現(xiàn)金設(shè)定盈利計劃：現(xiàn)金經(jīng)營現(xiàn)金流應(yīng)收帳款存貨銷售收入現(xiàn)金1. 估計經(jīng)營活動現(xiàn)金流2. 估計為支持經(jīng)營性資產(chǎn)的擴張所需要的資金3. 分析長期資產(chǎn)的并購或剝離2021年12月

31、12日96設(shè)定盈利計劃：股東回報設(shè)定盈利計劃：股東回報利潤資產(chǎn)利用股東權(quán)益股東回報股東回報1. 計算整體的股權(quán)回報2. 估計資產(chǎn)的利用效率3. 比較股東回報與預(yù)期水平或行業(yè)水平4. 檢驗戰(zhàn)略的效果2021年12月12日97盈利計劃分解：指標(biāo)體系盈利計劃分解：指標(biāo)體系n財務(wù)指標(biāo)n客戶指標(biāo)n內(nèi)部程序指標(biāo)n學(xué)習(xí)與增長指標(biāo)2021年12月12日98客戶指標(biāo)客戶指標(biāo)獨特性 功能 質(zhì)量 價格 時間品牌便利性 信任 反應(yīng)產(chǎn)品特性產(chǎn)品形象客戶關(guān)系價值=獲得客戶讓客戶滿意留住客戶市場份額盈利水平財務(wù)指標(biāo)2021年12月12日99內(nèi)部程序指標(biāo)內(nèi)部程序指標(biāo)確認(rèn)客戶需求定位市場開發(fā)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)品提供產(chǎn)品客戶服務(wù)滿足客戶

32、需求創(chuàng)新過程操作過程售后服務(wù)質(zhì)量指標(biāo)生產(chǎn)周期成本指標(biāo)2021年12月12日100盈利計劃分解：指標(biāo)體系盈利計劃分解：指標(biāo)體系價值鏈產(chǎn)品開發(fā)營銷銷售生產(chǎn)結(jié)算收款顧客管理戰(zhàn)略n開發(fā)滿足顧客需要的增值產(chǎn)品n針對細(xì)分市場提供產(chǎn)品n目標(biāo)明確n訓(xùn)練有素、了解產(chǎn)品、高效率的銷售隊伍n拓展渠道n優(yōu)化生產(chǎn)過程，提高毛利n限定產(chǎn)品差異n帳單及時準(zhǔn)確n信用期內(nèi)收款n建立密切的客戶關(guān)系關(guān)鍵成功因素n預(yù)測需求n價格定位n創(chuàng)新設(shè)計n提高質(zhì)量n加速面市n信息有效傳遞n了解顧客n品牌管理n招募/培訓(xùn)銷售人員n售后服務(wù)信息系統(tǒng)n渠道管理n高效切訓(xùn)練有素的生產(chǎn)隊伍n市場與銷售集中于核心產(chǎn)品n準(zhǔn)確的帳單處理系統(tǒng)n處理能力n收款渠道

33、n顧客滿意度n顧客忠誠度業(yè)績指標(biāo)n新產(chǎn)品數(shù)量n面市時間n每個細(xì)分市場的份額n細(xì)分市場的利潤率n銷售新產(chǎn)品的人員數(shù)量n銷售多個產(chǎn)品的人員數(shù)量n細(xì)分市場的收入增長n最優(yōu)生產(chǎn)流程的百分比n各類產(chǎn)品在收入中的比重n平均收款時間n客戶抱怨比例n顧客滿意度n送貨時間n產(chǎn)品質(zhì)量n顧客周轉(zhuǎn)率2021年12月12日101指標(biāo)體系的內(nèi)在聯(lián)系指標(biāo)體系的內(nèi)在聯(lián)系財務(wù)指標(biāo)客戶指標(biāo)內(nèi)部程序?qū)W習(xí)與增長投資資本回報率客戶忠誠按時交貨質(zhì)量 生產(chǎn)周期員工技能2021年12月12日1022021年12月12日103測量實際成本測量實際成本你希望用哪種方法來描述成本？傳統(tǒng)方法顯示出你花費了多少錢，傳統(tǒng)方法顯示出你花費了多少錢，abc

34、觀觀點則顯示出這些錢是如何花費的點則顯示出這些錢是如何花費的abc方法方法葦草蒸煮葦草蒸煮500廢紙脫墨廢紙脫墨700紙漿篩選紙漿篩選 180漂白漂白 120造紙造紙1,200污水處理污水處理 130燒堿回收燒堿回收110產(chǎn)品包裝產(chǎn)品包裝100傳統(tǒng)方法傳統(tǒng)方法草漿草漿800廢紙漿廢紙漿450燒堿燒堿125人工人工 90外購服務(wù)外購服務(wù)250能源能源 75折舊折舊 1,2502021年12月12日104業(yè)績評價與分析業(yè)績評價與分析競爭效果盈利能力經(jīng)營效率投資盈利分析市場份額差異銷售收入差異變動成本差異固定成本差異尋找原因修正計劃2021年12月12日105反饋與修正：決定資源分配反饋與修正：決定

35、資源分配編制投資計劃輸入信息:機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的標(biāo)準(zhǔn)輸出結(jié)果:接受并實施投資計劃2021年12月12日106成本差異分析成本差異分析價格差異100 1325數(shù)量差異25 3900工資率差異0.2 5600工時差異100 4.82021年12月12日107*電器集團電器集團鋼材事業(yè)部鋼材事業(yè)部b家用洗衣機公司家用洗衣機公司生生產(chǎn)產(chǎn)部部銷銷售售部部開開發(fā)發(fā)部部質(zhì)質(zhì)檢檢部部洗衣機事業(yè)部洗衣機事業(yè)部采采購購部部2021年12月12日108生產(chǎn)部生產(chǎn)部新聞紙新聞紙銅版紙銅版紙印刷紙印刷紙書寫紙書寫紙制漿車間制漿車間造紙車間造紙車間材料價格差異：材料價格差異：材料數(shù)量差異：材料數(shù)量差異：390

36、0 (1325-1300)=975001325（4000-3900)=132500 材料成材料成本差異本差異采購部采購部2021年12月12日109可控性可控性例例能源費能源費例例機器設(shè)備折舊機器設(shè)備折舊可控可控短期生產(chǎn)經(jīng)營決策可以改變短期生產(chǎn)經(jīng)營決策可以改變不可控制不可控制長期，短期內(nèi)無法減少長期，短期內(nèi)無法減少2021年12月12日1102021年12月12日1112021年12月12日1122021年12月12日113一個例子一個例子n美聯(lián)公司在1994年以前是一家大型的國有企業(yè)，在1994年10月和美國一家投資公司合資成為大型的車用制動空壓機企業(yè)；總投資4.7億元，注冊資本2.5億元，

37、合營期40年，擁有員工1400名, 現(xiàn)有固定資金1.8億元，年銷售收入可達2.4億元；美聯(lián)公司是國內(nèi)最大的車用空壓機生產(chǎn)基地，河北廊坊市最大的用人單位和納稅大戶之一。2021年12月12日114一個例子一個例子產(chǎn)品概況年銷量主導(dǎo)產(chǎn)品：車用空壓機擁有六大系列，近160個品種；為國內(nèi)三十余家大中型企業(yè)提供配套產(chǎn)品40萬臺轎車、輕型車制動器現(xiàn)有40個品種。 100萬件鑄件產(chǎn)品除了滿足本公司生產(chǎn)需要以外，40%用于出口。12000噸出口產(chǎn)品自動調(diào)整器、制動鼓、a8p壓盤38萬件2021年12月12日115一個例子一個例子n根據(jù)客戶地域，美聯(lián)公司的產(chǎn)品市場可以分為國內(nèi)市場和國外市場。根據(jù)客戶類型，可以分

38、為主機市場和零售市場。主機市場是指面對大型汽車廠商的市場，零售市場是面對零售商店的市場。2021年12月12日116一個例子一個例子n國內(nèi)市場：競爭非常激烈，主機市場的主要競爭對手有兩家，零售市場的競爭對手很多?？諌簷C產(chǎn)品在主機市場中占85%，零售市場中占45%，主要的競爭優(yōu)勢是技術(shù)領(lǐng)先，通過合資引進了國際一流的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備。由于國內(nèi)產(chǎn)品的價格比國外產(chǎn)品的價格低很多，所以，國外產(chǎn)品進入中國市場不多，帶來的競爭壓力也不是很大。2021年12月12日117一個例子一個例子n國際市場：國外市場開拓的比較晚，出口產(chǎn)品銷量很低，但是，國外市場容量很大，原因主要是因為國外汽車市場需求量比國內(nèi)大的多。和國

39、外產(chǎn)品相比，成本低是主要的優(yōu)勢，原因是國內(nèi)勞動力和原材料資源成本比較低，然而，競爭劣勢在于美聯(lián)公司的在技術(shù)和質(zhì)量控制上還相對落后。因此，如果能夠跟上國外技術(shù)的發(fā)展速度，國際市場是非常有潛力的。2021年12月12日118一個例子一個例子美聯(lián)公司經(jīng)營情況0500010000150002000025000300001999年2000年2001年2002年的預(yù)測銷售收入(萬元)稅后利潤（萬元）2021年12月12日119一個例子一個例子n在員工中提出口號“美聯(lián)是我家，員工全靠它，大家齊努力，建設(shè)這個家”。n質(zhì)量是生命線n成本生存線n精簡管理結(jié)構(gòu)n改變生產(chǎn)模式n吸收先進管理方法2021年12月12日1

40、20價值鏈物力資源物力資源人力資源人力資源提供下列基礎(chǔ)服務(wù)提供下列基礎(chǔ)服務(wù)例如例如會計會計人力資源人力資源法律服務(wù)法律服務(wù)信息系統(tǒng)信息系統(tǒng)通信交流通信交流研究研究與與開發(fā)開發(fā) 設(shè)計設(shè)計與與成形成形 采購采購 生產(chǎn)生產(chǎn) 營銷營銷 配送配送 客戶服務(wù)客戶服務(wù)經(jīng)濟價值經(jīng)濟價值 2021年12月12日121確認(rèn)價值鏈確認(rèn)價值鏈采購采購生產(chǎn)生產(chǎn)銷售銷售技術(shù)開發(fā)技術(shù)開發(fā)/ /質(zhì)量支持質(zhì)量支持人事財務(wù)管理人事財務(wù)管理基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施毛利毛利活動活動核心核心支持活動支持活動2021年12月12日122一個例子一個例子n組織結(jié)構(gòu)n按照職能劃分部門，由七個副總經(jīng)理統(tǒng)管不同職能的系統(tǒng)，包括：銷售系統(tǒng)，生產(chǎn)系統(tǒng)，采購

41、系統(tǒng)，質(zhì)量系統(tǒng)，技術(shù)系統(tǒng)，鑄造公司和人事財務(wù)系統(tǒng)。n績效管理n簽訂績效協(xié)議n輔導(dǎo)和反饋n績效評估n績效鑒定2021年12月12日123客戶客戶銷 售銷 售系統(tǒng)系統(tǒng)生 產(chǎn)生 產(chǎn)系統(tǒng)系統(tǒng)供 應(yīng)供 應(yīng)商商采 購采 購系統(tǒng)系統(tǒng)技 術(shù)技 術(shù)系統(tǒng)系統(tǒng)質(zhì) 量質(zhì) 量系統(tǒng)系統(tǒng)人 事 財人 事 財務(wù)系統(tǒng)務(wù)系統(tǒng)銷售訂單銷售訂單采購訂單采購訂單原輔材料原輔材料原材料質(zhì)量檢驗原材料質(zhì)量檢驗原材料入庫原材料入庫成品質(zhì)量檢驗成品質(zhì)量檢驗成品入庫成品入庫提交貨物和服務(wù)提交貨物和服務(wù)銷售計劃銷售計劃生產(chǎn)計劃生產(chǎn)計劃采購計劃采購計劃新產(chǎn)品開發(fā)新產(chǎn)品開發(fā)企業(yè)內(nèi)部活動企業(yè)內(nèi)部活動圖圖4-2 美聯(lián)公司的經(jīng)營流程圖美聯(lián)公司的經(jīng)營流程圖2

42、021年12月12日124亞新科經(jīng)營計劃本公司/部門計劃績效管理績效評估反饋和輔導(dǎo)績效計劃貫穿全年改進與發(fā)展決定薪酬月末/季度/年度第一季度總部經(jīng)營計劃本公司/部門計劃績效績效管理管理績效評估反饋和輔導(dǎo)績效計劃貫穿全年改進與發(fā)展決定薪酬第一季度2021年12月12日1252021年12月12日126目標(biāo)分解目標(biāo)分解戰(zhàn)略目標(biāo)戰(zhàn)略目標(biāo)經(jīng)營目標(biāo)經(jīng)營目標(biāo)職能部門的績效目標(biāo)職能部門的績效目標(biāo)個人的績效目標(biāo)個人的績效目標(biāo)2021年12月12日127一個例子一個例子n三年遠(yuǎn)景規(guī)劃：2021年12月12日128一個例子一個例子n當(dāng)年的經(jīng)營目標(biāo)：2021年12月12日1292021年12月12日1302021年

43、12月12日131存貨額期末易貨物資總額目標(biāo)目標(biāo)組成部分組成部分涉及部門涉及部門可控活動可控活動應(yīng)該設(shè)定的指標(biāo)應(yīng)該設(shè)定的指標(biāo)利潤利潤銷售收入銷售收入非常項目收入非常項目收入其他其他人事財務(wù)系統(tǒng)人事財務(wù)系統(tǒng)銷售系統(tǒng)銷售系統(tǒng)企業(yè)和績效管理活動企業(yè)和績效管理活動銷售活動銷售活動投資管理活動投資管理活動銷售收入銷售收入投資收益投資收益人事財務(wù)系統(tǒng)人事財務(wù)系統(tǒng)投資管理活動投資管理活動投資收益投資收益非常項目收入非常項目收入其他其他難以控制難以控制可不設(shè)定指標(biāo)可不設(shè)定指標(biāo)生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本生產(chǎn)系統(tǒng)生產(chǎn)系統(tǒng)采購系統(tǒng)采購系統(tǒng)生產(chǎn)活動生產(chǎn)活動采購活動采購活動單位產(chǎn)品耗用的人工、單位產(chǎn)品耗用的人工、動力成本和原材料

44、浪費動力成本和原材料浪費采購成本采購成本處室經(jīng)費處室經(jīng)費每個部門作為一個每個部門作為一個成本中心成本中心日常經(jīng)營管理活動日常經(jīng)營管理活動處室經(jīng)費處室經(jīng)費運費運費銷售系統(tǒng)銷售系統(tǒng)貨物運輸貨物運輸運費運費銷售費用銷售費用銷售系統(tǒng)銷售系統(tǒng)銷售活動銷售活動銷售費用銷售費用折讓和折扣折讓和折扣壞帳壞帳存貨管理費用存貨管理費用采購、生產(chǎn)、銷售采購、生產(chǎn)、銷售系統(tǒng)系統(tǒng)存貨管理活動存貨管理活動過期存貨或存貨損壞費過期存貨或存貨損壞費用用利息費用利息費用人事財務(wù)處人事財務(wù)處融資活動融資活動利息費用利息費用其他費用其他費用合并到利潤中考核合并到利潤中考核ebidat利潤利潤人事財務(wù)系統(tǒng)人事財務(wù)系統(tǒng)進行整體企業(yè)管理

45、活動進行整體企業(yè)管理活動ebidat調(diào)整項目：調(diào)整項目：利息利息折舊和攤銷折舊和攤銷稅金稅金銷售系統(tǒng)的績效指標(biāo)具體內(nèi)容相對應(yīng)的公司總目標(biāo)銷售收入根據(jù)年度經(jīng)營目標(biāo)在銷售公司和出口處進行分解銷售收入銷售回款達到預(yù)定目標(biāo)銷售回款發(fā)貨回款率達到73%現(xiàn)金回款率達到90%應(yīng)收賬款賬齡應(yīng)收賬款賬齡在712個月之間小于預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)，在1224個月之間小于預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)，大于24個月的數(shù)額小于預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨占用設(shè)定期末在庫成品總額指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率銷售費用銷售收入*計提率折讓和折扣比率折讓和折扣比率小于預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)5.3%利潤和ebidat2021年12月12日134優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)n改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的方法2

46、021年12月12日135優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評價各業(yè)務(wù)單位對價值的作用程度創(chuàng)造價值創(chuàng)造價值 的業(yè)務(wù)單位的業(yè)務(wù)單位降低價值降低價值的業(yè)務(wù)單位的業(yè)務(wù)單位投入資本投入資本創(chuàng)造價值2021年12月12日136優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)us east 的會計程序的會計程序年成本年成本 (百萬美百萬美元元)us east 每筆交每筆交易的成本易的成本財富財富100家公家公司平均每筆司平均每筆交易的成本交易的成本世界最低世界最低成本成本應(yīng)收賬款38.40$ 15.20$ 15.00$ 4.60$ 總賬1.20$ n/an/an/a應(yīng)付賬款1.50$ 8.90$ 7.00$ 1.80$ 工資1.00$ 7

47、.30$ 5.00$ 1.72$ 信貸與回收0.90$ 12.00$ 16.00$ 5.60$ 合計43.00$ 43.40$ 43.00$ 13.72$ 2021年12月12日137是否上新的技改項目？相關(guān)成本相關(guān)成本機會成本機會成本沉沒成本沉沒成本差別成本差別成本報表分析中的會計陷阱2021年12月12日139資產(chǎn)應(yīng)收帳款n應(yīng)收賬款能收回嗎？2021年12月12日140資產(chǎn)應(yīng)收帳款95 96 97 98 估計012420 3425 2710 2977 35%12 290 414 1215 832 70%23 202 94 247 794 90%3 137 325 402 518 100%

48、5121（2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+ 794*90%+518=2413，約為47%。2021年12月12日141資產(chǎn)應(yīng)收帳款新規(guī)定下的新問題：2021年12月12日142資產(chǎn)其他應(yīng)收款會計準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)記入其他應(yīng)收款的項目 賠款、存出保證金、備用金、墊付款2021年12月12日143資產(chǎn)其他應(yīng)收款某公司其他應(yīng)收款37%為隱形投資某公司將廣告費記入其他應(yīng)收款某公司為母公司墊股權(quán)轉(zhuǎn)讓款8億為被擔(dān)保方承擔(dān)的債務(wù)2021年12月12日144資產(chǎn)存貨云南銅業(yè)報表相關(guān)數(shù)據(jù) 98 99存貨 7.33 11.45cogs 16.0 16.69生產(chǎn) 18.1 20.81毛利 1

49、2% 16%2021年12月12日145資產(chǎn)存貨 00 01存貨 16.14 14.3cogs 22.1 26.4生產(chǎn) 26.79 23.5毛利 13% 8%2021年12月12日146資產(chǎn)存貨n存貨跌價損失準(zhǔn)備2021年12月12日147資產(chǎn)存貨n利用存貨增加利潤2021年12月12日148資產(chǎn)在建工程與固定資產(chǎn)n是利息費用還是在建工程？n渝汰白新增負(fù)債1500萬元，但財務(wù)費用只增加150萬元2021年12月12日149資產(chǎn)在建工程與固定資產(chǎn)安陽鋼鐵 47% 7年 15年鞍鋼新軋 40% 7年 17年本鋼板材 38% 6年 15年大冶特鋼 45% 10年 22年撫順特鋼 20% 6年 25年

50、邯鄲鋼鐵 30% 5年 16年杭鋼股份 52% 14年 27年滬昌特鋼 38% 7年 19年馬鋼股份 28% 6年 21年新鋼釩 53% 13年 24年2021年12月12日150資產(chǎn)無形資產(chǎn)n研究開發(fā)支出一定是費用嗎？n利用無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)移利潤或現(xiàn)金2021年12月12日151資產(chǎn)長期投資n長期投資的特殊問題資產(chǎn)重組“包袱”轉(zhuǎn)出去，“金子”轉(zhuǎn)進來st特力與特發(fā)集團：房地產(chǎn)變汽車服務(wù)1.67億； 虧損企業(yè)與華通汽車公司置換。主業(yè)變更，每年增加利潤約1500萬。東泰控股99年與蕪湖東泰和峨眉山鹽化分別置換資產(chǎn)價值3.18億和3.12億，形成制鹽主業(yè)。不久又與蕪湖東泰置換，變成磁卡業(yè)務(wù)。福建福聯(lián)將下屬

51、廈門福聯(lián)20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其控股公司，計價3904萬元，收益2529萬元，占利潤總額的88.83%；同時將不良應(yīng)收款和投資與控股公司的四家子公司置換，沖減不良資產(chǎn)4420萬元。2021年12月12日152資產(chǎn)長期投資n以不良實物資產(chǎn)對外投資n陜長嶺99年-1.8億，00年中仍虧損780萬，2000年11月與兄弟公司組建新公司，14500萬+500萬，之后馬上將新公司1.45億股權(quán)和西安長嶺1.2億股權(quán)托管給母公司，每年收取2.5%托管費。2021年12月12日153資產(chǎn)長期投資n新的會計準(zhǔn)則與規(guī)定2021年12月12日154資產(chǎn)其他問題資產(chǎn)租賃與委托經(jīng)營棱光實業(yè)花1.6億從恒通收購電能儀表公司

52、，再托管獲得每年保證不低于2193萬元利潤，1998年111月該公司稅后利潤僅1102萬元，恒通又以2.21億回購該公司全部股權(quán) 猴王集團從母公司購買的11家焊材廠售后租回給母公司新的租賃準(zhǔn)則對售后租回遞延處理新的資產(chǎn)托管準(zhǔn)則要求必須實際提供服務(wù)，而且超過銀行利率10%的部分確認(rèn)為資本公積2021年12月12日155負(fù)債勁松制漿注銷，資產(chǎn)債務(wù)全部轉(zhuǎn)到宜賓紙業(yè)；清算收益1,617.38 萬元計入資本公積代勁松制漿償還100萬人民幣和364萬美元中100萬逾期 逾 期 ， 未歸還 . 轉(zhuǎn) 貸 兩 筆 共3250萬元宜賓紙業(yè)勁松制漿1996.8.31.轉(zhuǎn)貸兩筆共550萬美元宜賓紙業(yè)勁松制漿1996.

53、12.1.轉(zhuǎn)回中600萬元并展期宜賓紙業(yè)勁松制漿2000年宜賓紙業(yè)勁松制漿2001年其余2550萬人民幣，186萬美元轉(zhuǎn)回并展期宜賓紙業(yè)勁松制漿2002.10.282021年12月12日156負(fù)債n表外負(fù)債2021年12月12日157負(fù)債債務(wù)重組：st石勸業(yè)于2000年扭虧，實現(xiàn)凈利潤180萬元，但2090萬元凈利潤來自大股東和當(dāng)?shù)刎斦謱ζ涞膫鶆?wù)和利息豁免。新的債務(wù)重組準(zhǔn)則：收益記入資本公積。長嶺黃河集團為黃河機電承擔(dān)1.1億元債務(wù)。世紀(jì)星源3000萬元樓房抵債1.6億?，F(xiàn)金流分析與風(fēng)險評價2021年12月12日159經(jīng)經(jīng) 營營 活活 動動 投投 資資 活活 動動 融融 資資 活活 動動 主

54、 營 業(yè) 務(wù) 其 他 業(yè) 務(wù) 固 定 資 產(chǎn) 長 期 投 資 債 務(wù) 股 權(quán) 流入 銷 售 稅 收 租 金稅 收 處 置 處 置 收 益 融 入 資 金 融 入 資 金 流出 采 購 工 資 稅 收 租 金 稅 收 購 建 投 入 利 息 本 金 紅 利 2021年12月12日160序號經(jīng)營現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流分析重點1+2+-3+-+4+-5-+6-+-7-+8-2021年12月12日161現(xiàn)金流量表的構(gòu)成分析現(xiàn)金流量表的構(gòu)成分析n同型現(xiàn)金流量表2021年12月12日162現(xiàn)金流量表的比率分析現(xiàn)金流量表的比率分析n流動性比率n現(xiàn)金對流動負(fù)債比率=（貨幣資金+短期投資）/流動負(fù)債n現(xiàn)金流

55、量比率=cfo/流動負(fù)債n到期債務(wù)本息償付比率=cfo/（償還債務(wù)的支付的現(xiàn)金+償還利息支付的現(xiàn)金）2021年12月12日163現(xiàn)金流量表的比率分析現(xiàn)金流量表的比率分析n財務(wù)適應(yīng)能力比率n現(xiàn)金流量充足率=cfo/（長期負(fù)債償付+固定資產(chǎn)購置+股利支付）n償債保障比率=cfo/債務(wù)總額2021年12月12日164流動比率: 1.53利息收入倍數(shù): 32.24資產(chǎn)負(fù)債率: 0.33毛利率: 66.86%經(jīng)營利潤率: 36.47%凈利潤率: 35.53%總資產(chǎn)報酬率: 14.17%凈資產(chǎn)報酬率: 21.25%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率: 9.31總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率: 0.42021年12月12日165一個例子2021

56、年12月12日166年份01-9凈利潤15萬15萬/年非現(xiàn)金資產(chǎn)45萬-5萬/年年份01-9現(xiàn)金流-30萬20萬/年差異45萬-5萬/年2021年12月12日167現(xiàn)金流入或流出只對當(dāng)前有用對未來有用利潤表資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流分析何時起作用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)不成立會計準(zhǔn)則不符合實際或無法判斷資產(chǎn)或負(fù)債質(zhì)量有問題分析方法：找到需要特別關(guān)注的資產(chǎn)或負(fù)債分析這些資產(chǎn)或負(fù)債的質(zhì)量選擇恰當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)進行判斷2021年12月12日168abc經(jīng)營-4億-5.2億7.4億投資-3.3億-2.4億2500萬融資7.8億8億-377萬合計5000萬4000萬7.6億凈利潤1.8億2.1億5000萬2021年12月1

57、2日169南京熊貓南京熊貓u南京熊貓96年11月上市，開盤價11元，96年12月股價達到15.1元。95年凈利潤1.6億，96年1.8億。u96年現(xiàn)金流量表顯示，cfo -4億，cfi -3.3億，cff 7.8億，上市融資6.1億，借款3.5億。u97年虧損3.1億，98年虧損6億。股票價格一直在6-7元。u98年應(yīng)收帳款15億，存貨9.7億。2021年12月12日170南京熊貓南京熊貓u南京熊貓98年借款11億，償還9.5億，支付利息9800萬。u99年重組，與母公司進行資產(chǎn)置換。上市公司用應(yīng)收帳款和存貨共12億和負(fù)債共9億與母公司3億元現(xiàn)金置換。當(dāng)年cfo2.6億，凈利潤5400萬。u2

58、000年再度重組，將彩電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入母公司，換入通訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2021年12月12日171中興通訊中興通訊n2000年cfo-0.7億，cfi-3.2億，cff7億。凈利潤3.1億2.1億3.5億。n應(yīng)收帳款1.8億6.8億6.9億，存貨11億13.6億36億n結(jié)論?2021年12月12日1729798經(jīng)營-7400萬-3億投資-1660萬-3.5億融資6700萬4370萬合計-2360萬-6億凈利潤7800萬-5億2021年12月12日173鄭百文鄭百文u96年應(yīng)付票據(jù)增加11億，同時存貨增加3.3億，應(yīng)收帳款增加2億。u97年應(yīng)付票據(jù)繼續(xù)增加11億，同時存貨增加5.6億，應(yīng)收帳款增加6.6億。

59、u99年計提壞帳4.4億，存貨跌價損失和流動資產(chǎn)變現(xiàn)損失4600萬，應(yīng)付帳款從7500萬增加到2.3億。99年虧損9.56億。財務(wù)策略2021年12月12日175與投資者溝通的重要性與投資者溝通的重要性n短期內(nèi)信息不一定充分被投資者理解n誤解可能造成的價值低估n誤解可能造成的價值高估2021年12月12日176背景介紹背景介紹at&t（重組之前（重組之前）本地電話業(yè)務(wù)（75）長話業(yè)務(wù)設(shè)備制造業(yè)務(wù)local bell companiesatt（重組之后）（重組之后）western electric company2021年12月12日177ceo的承諾與結(jié)果的承諾與結(jié)果n承諾： 拆分之后

60、三個的ceo（包括現(xiàn)任）都在公開場合承諾要發(fā)展計算機業(yè)務(wù)。n結(jié)果 19841990年計算機部門共損失20億美元。n投入還是退出？ 管理層最終選擇增加投入而非退出，并且決定投入的形式是收購其他公司。 2021年12月12日178ncr成為收購目標(biāo)成為收購目標(biāo)ncr近兩年的業(yè)績不佳，股票價格跌到谷底；ncr有相容的生產(chǎn)線，使用相同的操作系統(tǒng)(unix)，并且在網(wǎng)絡(luò)方面有優(yōu)勢；ncr有較大的國際市場份額和客戶群； 誓死不從。at&t決定進行敵意收購。2021年12月12日179市場反應(yīng)市場反應(yīng)2021年12月12日180合并之后的業(yè)績合并之后的業(yè)績n1993年，ncr宣布裁員15n1994年at&t將ncr改名為at&t global infor