公司財(cái)務(wù)收益原理(共69頁(yè)).ppt

1、第二章第二章 公司財(cái)務(wù)收益原理公司財(cái)務(wù)收益原理l第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值l第二節(jié) 債券估價(jià)l第三節(jié) 普通股估價(jià)l第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬第一節(jié)第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值l資金時(shí)間價(jià)值是資金在使用中由于時(shí)間因素形成的增值現(xiàn)象；l資金時(shí)間價(jià)值相關(guān)概念：終值和現(xiàn)值；單利和復(fù)利； l一、單利終值和現(xiàn)值l二、復(fù)利終值和現(xiàn)值l三、年金終值和現(xiàn)值 l四、特殊計(jì)算一、單利終值和現(xiàn)值一、單利終值和現(xiàn)值 l我國(guó)銀行吸收居民的儲(chǔ)蓄存款；銀行發(fā)放的生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款采用單利；l終值=現(xiàn)值（1+利率計(jì)算期數(shù)）l例：3年后的100元，按年利率9% ，用單利計(jì)算，現(xiàn)在值多少錢？ （78.74 ）二、復(fù)利終值和現(xiàn)值二、復(fù)利終值和

2、現(xiàn)值 l1 復(fù)利終值l2 復(fù)利現(xiàn)值1 復(fù)利終值復(fù)利終值l例：將100元存入銀行，利率10% ，5年后終值為多少？（161 ）niPFPF,2 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值l例：若計(jì)劃在3年以后得到400元，利息8%，現(xiàn)在應(yīng)存多少金額？（317.6 ）niFPFP,三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 l年金是一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)；l年金按付款方式，分為普通年金，先付年金，普通年金，先付年金，延期年金，永續(xù)年金；延期年金，永續(xù)年金；l（1） 普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算l（2） 先付年金的終值和現(xiàn)值l（3） 延期年金l（4） 永續(xù)年金現(xiàn)值（1） 普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金終值和現(xiàn)值

3、的計(jì)算l 年金終值 l 年金現(xiàn)值 年金終值年金終值 l例：5年中每年年底存入銀行100元，利率8% ，求第5年末年金終值為多少？ ？（586.7）niAFAF,iiAn11 年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值 l例：現(xiàn)存入一筆錢，準(zhǔn)備以后5年中每年末得到100元，利率10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ （379.1）niAPAP,nniiiA111（2） 先付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值 l 終值公式l 現(xiàn)值公式 終值公式終值公式l例：某人每年年初存入銀行1000元，利率8%，問(wèn)第10年末的本利和為多少？(15645)iiAn11i 1iiAn111A 現(xiàn)值公式現(xiàn)值公式l例：某企業(yè)租用一設(shè)備，在年內(nèi)每年年初支付

4、租金5000元，利率8%，問(wèn)這些租金現(xiàn)值為多少？(36234) iiiiAPVnnA1111AiiiAPVnnA11111（3） 延期年金延期年金l例：某企業(yè)向銀行借款，銀行利率8%，規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年末償還本息1000元，問(wèn)這筆款項(xiàng)現(xiàn)值為多少？ (3107)（4） 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值 l如：某永續(xù)年金每年低收入800元，利率8%，求永續(xù)年金現(xiàn)值？(10000)四、特殊計(jì)算四、特殊計(jì)算l1.折現(xiàn)率的計(jì)算l2. 計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算l3. 實(shí)際利率的計(jì)算1.折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算l例：把100元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后可獲本利和259.4元

5、，問(wèn)銀行存款利率為多少？l查表法l查復(fù)利終值系數(shù)表，與n=10對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為2.594，因此，利率為10%l 直接計(jì)算：l100（1+i）10=259.411004 .25910i例：現(xiàn)在向銀行存入例：現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計(jì)算，在利率為多元，按復(fù)利計(jì)算，在利率為多少時(shí)，才能保證在以后少時(shí)，才能保證在以后10年中每年得到年中每年得到750元。元。l查表，利率為8%時(shí)，系數(shù)是6.710；利率為9%時(shí)，系數(shù)是6.418；l利用插補(bǔ)法：l 得：I=8.147%710. 6418. 6710. 6667. 6%8%9%8i2. 計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)

6、值的計(jì)算l例：某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，利率10%，試計(jì)算：lA 每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？(621)lB 每半年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ (614)每年計(jì)息次數(shù)年利率期利率 每年計(jì)息次數(shù)換算后計(jì)息期數(shù)3. 實(shí)際利率的計(jì)算實(shí)際利率的計(jì)算l 實(shí)際利率 l名義利率 計(jì)息期數(shù)11mmriirm4.連續(xù)復(fù)利計(jì)息下，終值計(jì)算連續(xù)復(fù)利計(jì)息下，終值計(jì)算rte 現(xiàn)值終值第二節(jié)第二節(jié) 債券估價(jià)債券估價(jià)l一、債券含義與特征 l二、債券要素 l三、債券種類l四、債券估價(jià)一、債券含義與特征一、債券含義與特征 l債券是債務(wù)人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金

7、的書面?zhèn)鶆?wù)憑證；l1.償還性：發(fā)行債券公司無(wú)論是否盈利，必須到期還本付息；l2.收益性：固定的利息收益；買賣的價(jià)差收益；l3.流動(dòng)性：可在二級(jí)市場(chǎng)出售；可抵押貸款；l4.安全性：投資者到期能收回本金；二、債券要素二、債券要素 l1.債券面值：包括幣種（可人民幣，可外幣）和票面金額（到期時(shí)償還的金額）l2.債券期限：從債券發(fā)行日起到本金償清日止的時(shí)間；（影響期限長(zhǎng)短因素：發(fā)行者可調(diào)配的資金規(guī)模、市場(chǎng)利率發(fā)展趨勢(shì)、證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、投資者心態(tài)；）l3.債券利率：持有人獲取的利息與面值的比率；（影響利率因素：銀行利率、發(fā)行者的資信級(jí)別、償還期限、利率計(jì)算方式、市場(chǎng)資金供求關(guān)系；）l4.債券價(jià)格：發(fā)行

8、時(shí)的價(jià)格（常常脫離面值）；三、債券種類三、債券種類l（一）按期限長(zhǎng)短l短期債券：發(fā)行期限一年以內(nèi)；l中期債券：發(fā)行期限15年；l長(zhǎng)期債券：期限5年以上；l（二）按發(fā)行主體l政府債券：中央或地方政府發(fā)行；（中央政府債券又稱為國(guó)庫(kù)券、公債；風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)）l金融債券：銀行或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券；l企業(yè)債券：企業(yè)發(fā)行的債券；（在我國(guó)，非公司制企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券；公司制企業(yè)發(fā)行的債券稱為公司債券）l（三）按有無(wú)抵押擔(dān)保l信用債券：無(wú)擔(dān)保債券（僅憑信用發(fā)行）和附屬信用債券（對(duì)債券發(fā)行者的資產(chǎn)擁有次級(jí)要求權(quán)）；l抵押債券：以抵押品為保證發(fā)行的債券；l擔(dān)保債券：由保證人擔(dān)保而發(fā)行的債券 l（四）按債

9、券是否記名l記名債券：在券面上注明姓名，在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊(cè)上進(jìn)行登記；l無(wú)記名債券：在券面上不注明姓名，在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊(cè)上不進(jìn)行登記；l（五）其他分類l可轉(zhuǎn)換債券：持有人可自由轉(zhuǎn)換為普通股的債券；l零票面利率債券：票面上不標(biāo)明利息，按面值折價(jià)出售，到期按面值歸還本金的債券；l浮動(dòng)利率債券：利率隨基本利率變動(dòng)而變動(dòng)的債券；四、債券估價(jià)四、債券估價(jià)l（一）發(fā)行價(jià)格的估計(jì) l（二）影響債券價(jià)格的因素 （一）發(fā)行價(jià)格的估計(jì)（一）發(fā)行價(jià)格的估計(jì) l1.分期付息、一次還本l2.到期一次還本付息l3.零票面利率債券l4.平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。 l5.永久債券：沒(méi)有到期日的債券。

10、 1.分期付息、一次還本分期付息、一次還本l例：某公司發(fā)行面值為100元的5年期債券，票面利率8%，市場(chǎng)利率10%，每年付息一次，到期一次還本，求公司債券價(jià)值？（92.42） ntrBrIPV112.到期一次還本付息到期一次還本付息l例：某企業(yè)發(fā)行面值1000元，票面利率8%，期限為5年，到期一次還本付息的債券，市場(chǎng)利率10%，求債券的發(fā)行價(jià)格？（869.26）3.零票面利率債券零票面利率債券 l面值100元，10年期，利率12%的貼現(xiàn)債券，其現(xiàn)在價(jià)值為多少？（32.197） nrBPV14.平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。的債券。 l某公司的債券票

11、面金額為1000元，票面利率13%，一年計(jì)息兩次，期限4年，市場(chǎng)利率10% ，求債券現(xiàn)在價(jià)值？（1097） ntrBrIPV115.永久債券：沒(méi)有到期日的債券。永久債券：沒(méi)有到期日的債券。l求年付息100元的永久債券在10%市場(chǎng)利率下的價(jià)值？（1000） rIPV （二）影響債券價(jià)格的因素（二）影響債券價(jià)格的因素l1.必要報(bào)酬率 l2.到期時(shí)間 l3.利息支付時(shí)間長(zhǎng)短1.必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率l例：某公司多次發(fā)行1000元面值，票面利率12%，3年期的債券，每年付息一次，計(jì)算每次債券的發(fā)行價(jià)格？l（1）1994年發(fā)行債券，市場(chǎng)利率12%；（1000）l（2）1996年發(fā)行債券，市場(chǎng)利率10%；（

12、1049.7）l（3）1999年發(fā)行債券，市場(chǎng)利率15%；（931.5） 結(jié)論結(jié)論l投資者必要報(bào)酬率高于票面利率，發(fā)行價(jià)格低于債券面值；l投資者必要報(bào)酬率低于票面利率，發(fā)行價(jià)格高于債券面值； 2.到期時(shí)間到期時(shí)間l例：AAA公司發(fā)行長(zhǎng)期債券，其面值1000元，息票率為10%，期限為20年，每年付息一次，到期一次償還本金。l（1）當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)，計(jì)算債券價(jià)值？（1000.4）l（2）當(dāng)市場(chǎng)利率為12%時(shí)，計(jì)算債券價(jià)值？（850.9）l（3）當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，計(jì)算債券價(jià)值？（1196.8）l例：承上例，投資者準(zhǔn)備在AAA債券發(fā)行兩年后購(gòu)買；l（1）當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)，計(jì)算AAA債券發(fā)行兩

13、年后的價(jià)值？（1000.1）l（2）當(dāng)市場(chǎng)利率為12%時(shí)，計(jì)算AAA債券發(fā)行兩年后的價(jià)值？（855）l（3）當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，計(jì)算AAA債券發(fā)行兩年后的價(jià)值？（1187.2） 結(jié)論結(jié)論l當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近，發(fā)行價(jià)格逐漸上升，最終等于債券面值；l當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，發(fā)行價(jià)格一直等于債券面值；l當(dāng)必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近，發(fā)行價(jià)格逐漸下降，最終等于債券面值；3.利息支付時(shí)間長(zhǎng)短利息支付時(shí)間長(zhǎng)短 l例：某公司擬發(fā)行一種面值500元，利率10%，期限5年的債券。若市場(chǎng)利率為8%。l（1）計(jì)算到期一次還本付息方式下的發(fā)行價(jià)格；（510.75）

14、l（2）計(jì)算本金到期一次償還，利息每年末支付一次的發(fā)行價(jià)格；（540.15）l（3）計(jì)算本金一次償還，利息半年支付一次的發(fā)行價(jià)格；（543.28）第三節(jié)第三節(jié) 普通股估價(jià)普通股估價(jià) l一、普通股特點(diǎn)和相關(guān)概念l二、普通股種類l三、普通股的價(jià)值與價(jià)格l四、普通股估價(jià) 一、普通股特點(diǎn)和相關(guān)概念一、普通股特點(diǎn)和相關(guān)概念l（一）普通股特點(diǎn)l（二）普通股相關(guān)概念（一）普通股特點(diǎn)（一）普通股特點(diǎn)l1.永久性：沒(méi)有期限，不需歸還；l2.法定性：經(jīng)過(guò)國(guó)家主管部門核準(zhǔn)發(fā)行的，具有法定性；l3.流通性：可自由轉(zhuǎn)讓、買賣，可繼承、贈(zèng)送、作為抵押品；l4.收益性：股息（大小取決于公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平）；差價(jià)；l5.

15、風(fēng)險(xiǎn)性：股票價(jià)格、股利發(fā)放、剩余財(cái)產(chǎn)分配都具有不確定性；l6.參與性：擁有經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)（股東參與經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)力大小，取決于持有股份的多少）；l7. 股份的伸縮性l如：股份的分割：不改變資本總額，只增加股份總數(shù)；發(fā)生于股票價(jià)格較高情況下；l股份合并：發(fā)生于股票價(jià)格較低情況下（二）普通股相關(guān)概念（二）普通股相關(guān)概念l授權(quán)股：公司章程規(guī)定的可發(fā)行股票的最大限額；l發(fā)行股：實(shí)際售出的股票；l庫(kù)藏股：公司重新購(gòu)回發(fā)行在外的普通股；二、普通股種類二、普通股種類l（一）是否記名l記名股票指把股東姓名記在股東名冊(cè)上的股票。l特點(diǎn)：轉(zhuǎn)讓時(shí)必須辦理過(guò)戶手續(xù)；除所有者外，任何人不得行使股權(quán)；l不記名股票指

16、股票上不記載股東姓名的股票。轉(zhuǎn)讓不需過(guò)戶；l（二）有無(wú)面值l面值股票：股票票面上記載每股具體金額的股票；（可直接統(tǒng)計(jì)出投資者投資占企業(yè)資本的份額大小）l無(wú)面值股票：票面上不記載每股金額的股票；（只在票面上注明每股占企業(yè)全部?jī)糍Y產(chǎn)的比例，其價(jià)值隨企業(yè)財(cái)產(chǎn)價(jià)值的增減而增減）l（三）按發(fā)行時(shí)間的先后l原始股：企業(yè)設(shè)立時(shí)發(fā)行的股票；l新股：企業(yè)增資時(shí)發(fā)行的股票；l（四）A股，B股，H股，N股l我國(guó)企業(yè)發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，用人民幣買賣的普通股股票。l我國(guó)企業(yè)發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，用外幣買賣的記名股票。l我國(guó)企業(yè)發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，用外幣買賣，只能在香港證券交易所進(jìn)行交易。l我國(guó)企業(yè)發(fā)行的

17、，以人民幣標(biāo)明面值，在美國(guó)證券交易所上市的股票。 三、普通股的價(jià)值與價(jià)格三、普通股的價(jià)值與價(jià)格l（一）票面價(jià)值：票面上標(biāo)明的金額，主要用來(lái)反映每股在公司股本中所占份額；（目前我國(guó)股票面值每股通常為1元）l（二）賬面價(jià)值：企業(yè)的凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股面值再除以普通股總股數(shù)；l（三）清算價(jià)值：企業(yè)清算時(shí)每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值；l（四）發(fā)行價(jià)格：l（五）市場(chǎng)價(jià)格：股票在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格；（影響因素：股息、銀行利率、市場(chǎng)供求狀況、企業(yè)盈利水平、企業(yè)股利政策、國(guó)家稅收政策、投資者心理）四、普通股估價(jià)（未來(lái)現(xiàn)金流量包括股利四、普通股估價(jià)（未來(lái)現(xiàn)金流量包括股利和售價(jià)）和售價(jià)） l1 估價(jià)的一般公式 nttrPr

18、Dp1110l2 零增長(zhǎng)模型：股利在預(yù)見的將來(lái)保持不變 rDP 0l3 持續(xù)增長(zhǎng)模型：股利在預(yù)見的將來(lái)以g的比例持續(xù)增長(zhǎng)；grDP0練習(xí)題：l1.某投資人持有利達(dá)公司股票100股，每股面值100元，公司要求的最低報(bào)酬率20%。預(yù)計(jì)公司的股票未來(lái)3年股利呈零增長(zhǎng)，每期股利20元。預(yù)計(jì)從第4年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率10%。計(jì)算利達(dá)公司股票的價(jià)值？l前3年現(xiàn)值之和=20（P/A,20%,3）=42.13l第4年以后股利現(xiàn)值=l股票價(jià)值=127.3142.13=169.4431.1273%,20,/%10%20%10120FP第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬l一、風(fēng)險(xiǎn)概念 l二、風(fēng)險(xiǎn)分類l三、單項(xiàng)資

19、產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率一、風(fēng)險(xiǎn)概念一、風(fēng)險(xiǎn)概念l風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期目標(biāo)的不確定性；包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性（應(yīng)設(shè)法規(guī)避）和正面效應(yīng)的不確定性（應(yīng)設(shè)法抓住機(jī)會(huì)）； 二、風(fēng)險(xiǎn)分類二、風(fēng)險(xiǎn)分類l（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)，指某些影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)；如：通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退；（不能通過(guò)多樣化分散風(fēng)險(xiǎn)）l（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善造成產(chǎn)品質(zhì)量下降、需求減少、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等；l1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各種波動(dòng)性而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；l2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于企業(yè)負(fù)債而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；三、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率三、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率l（一）單項(xiàng)資產(chǎn)期望收益率ttRPRl例：某公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況如下：計(jì)算該公司的期望報(bào)酬率？（20%）經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率報(bào)酬率繁榮一般衰退0.