歐陸食品公司(共12頁)

1、歐陸食品公司（EUROLAND FOODS S.A.）2001年1月初，歐陸食品公司（EUROLAND FOODS S.A.）的高級管理委員會(huì)召開會(huì)議制定本年度公司的資本預(yù)算。有11個(gè)總計(jì)耗資3.16億歐元的主要項(xiàng)目需要考慮。不幸的是，董事會(huì)已經(jīng)對資本支出做出了1.2億歐元的限制。這個(gè)規(guī)模的投資已經(jīng)反映了公司現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模(9.65億歐元)的主要增長。因此，公司高管面臨著在這一系列項(xiàng)目中分配資金的挑戰(zhàn)，這些項(xiàng)目包含了：新產(chǎn)品開發(fā)、并購、市場擴(kuò)張、效率提升、安全和污染控制。公司歐陸食品公司的總部位于比利時(shí)布魯塞爾，是一個(gè)生產(chǎn)高品質(zhì)冰淇淋、酸奶、瓶裝水和果汁等食品的跨國公司。其產(chǎn)品銷往斯堪的納維亞、

2、英國、比利時(shí)、荷蘭、盧森堡、德國西部及法國北部。(見圖表3：公司的市場分布圖)。1924年，比利時(shí)人提奧·韋爾丁建立該公司作為他的乳制品生意的一個(gè)分支。他對產(chǎn)品開發(fā)的敏銳嗅覺和精明的市場營銷使公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司于1979年開始上市，到1993年，已在倫敦、法蘭克福和布魯塞爾的交易所上市。2000年，歐陸食品公司的銷售額達(dá)到16億歐元。冰淇淋銷售額占該公司總收入的60%，1982年推出的酸奶占約20%，剩下的20%的銷售由瓶裝水和果汁平分。歐陸食品的主打品牌名為“羅力”，其圖標(biāo)是一只穿著農(nóng)夫衣服跳舞的胖熊。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品冰淇淋擁有許多忠實(shí)的顧客，他們十分喜愛這種冰淇淋里的高乳脂、大

3、塊大塊的巧克力、水果、堅(jiān)果以及它多種多樣的口味。歐陸食品的銷售額自1998年以來就停滯不前(圖表2)，管理層將此歸因于北歐的低人口增長率和部分地區(qū)的市場飽和。然而，外界觀察家認(rèn)為應(yīng)歸咎于最近新產(chǎn)品引入的失敗管理層曾想通過擴(kuò)大市場份額和引入更多的新產(chǎn)品，以促進(jìn)銷售，進(jìn)而提高公司的市場價(jià)值。目前該公司的市值略低于賬面價(jià)值，市盈率為14，低于可比公司，對公司品牌價(jià)值造成了不利的影響。資源分配公司的資本預(yù)算每年由高級管理委員會(huì)擬定，然后提交董事會(huì)批準(zhǔn)。委員會(huì)由五位執(zhí)行董事、董事長和一名財(cái)務(wù)總監(jiān)組成。通常，董事長向執(zhí)行董事們征求投資議案。議案包括一個(gè)簡短的項(xiàng)目描述、財(cái)務(wù)分析、戰(zhàn)略討論或其他定性因素。根據(jù)

4、公司的政策，投資議案的兩項(xiàng)財(cái)務(wù)測算值回報(bào)期和內(nèi)部收益率（IRR）須達(dá)到一定的要求。該財(cái)務(wù)測算值要求，或者可以說是門檻，在1999年由管理委員會(huì)確立，不同類型項(xiàng)目的要求如圖表1所示。圖表1. 項(xiàng)目門檻項(xiàng)目類型可接受的最低IRR可接受的最長回報(bào)期1.新產(chǎn)品或新市場12%6年2.產(chǎn)品或市場擴(kuò)張10%5年3.效率提升8%4年4.安全或環(huán)境-2001年1月，歐陸食品公司的加權(quán)平均資本成本（WACC）為10.6%。財(cái)務(wù)總監(jiān)特魯?shù)?#183;勞夫這么描述資本預(yù)算的過程：“我們采用浮動(dòng)的IRR測算方法來識別各類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)，收益也應(yīng)當(dāng)更高?；貓?bào)期測算則表示我們并不打算為取得收益等待很久。”所有權(quán)

5、及債權(quán)人和投資者的態(tài)度歐陸食品的十二人董事會(huì)包含了三位韋爾丁家族成員、四位管理層以及五位外部董事，外部董事是北歐的著名經(jīng)理人或公眾人物。韋爾丁家族成員共持有20%的流通股，管理層持股10%，倫敦的共同基金管理公司維納斯資管公司持股12%。布魯日銀行持股9%并擁有一個(gè)董事會(huì)席位。剩余的49%股權(quán)是分散的。股票在德國布魯塞爾和法蘭克福交易。歐陸食品公司的杠桿率達(dá)125%，遠(yuǎn)高于歐洲的食品同行。過去幾年中，公司發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，管理層依賴債務(wù)融資來維持公司的資本支出和股利支付。現(xiàn)在價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束了，公司的銀行家（由布魯日銀行主導(dǎo)）強(qiáng)烈要求大力度削減債務(wù)。不論如何，銀行都不打算再提高公司現(xiàn)有的杠桿。布魯日銀行董

6、事長在近日的董事會(huì)議中表示：“恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的力量是目前的第一要?jiǎng)?wù)。任何資產(chǎn)擴(kuò)張只能使用償還債務(wù)后剩余的現(xiàn)金流，直到債務(wù)比率回到更謹(jǐn)慎的水平。如果這樣不能滿足關(guān)鍵的投資，我們就削減股息?！惫镜氖杏蕿?4倍，低于可比公司及交易所所有公司的平均水平。原因在于：最近的價(jià)格戰(zhàn)抑制了公司的盈利水平；公司的新產(chǎn)品線風(fēng)味礦泉水占領(lǐng)主要市場份額失敗。2000年1月以來，所有主要證券公司都對歐陸公司股票給出了“出售”的評級。然而同時(shí)，維納斯資產(chǎn)管理公司預(yù)期公司業(yè)績將好轉(zhuǎn)并悄悄買入股票。在最近的董事會(huì)會(huì)議上，維納斯的高級執(zhí)行董事發(fā)表了講話，他說:“削減股息是不可想象的，因?yàn)樗硎竟緦ξ磥砣狈π判?。在這么

7、低迷的價(jià)格水平，增發(fā)也是不可想象的，因?yàn)闀?huì)造成現(xiàn)有股東難以接受的股權(quán)稀釋。股東預(yù)期公司表現(xiàn)將有所改善。如果這種改善沒有及時(shí)到來，或者情況更糟希望完全破滅了的話，你們的股票將會(huì)落入像卡羅·貝內(nèi)代蒂和弗里克兄弟二者分別為米蘭及慕尼黑的知名敵意收購者。這樣的入侵者的手中?！弊罱K，董事會(huì)一致決議將2001年的資本支出限制在1.2億歐元內(nèi)。高級管理委員會(huì)成員資本預(yù)算將由七位高管擬定。每個(gè)項(xiàng)目必須被其中一位支持才會(huì)進(jìn)入考慮范圍。決策環(huán)節(jié)通常會(huì)包括討論以及二至四個(gè)可選項(xiàng)目投票。各個(gè)高管間互相熟知。威廉敏娜·韋爾丁（比利時(shí)），董事長，57歲，創(chuàng)始人的孫女兼董事會(huì)負(fù)責(zé)人，代表著韋爾丁家族的利

8、益。整個(gè)職業(yè)生涯都在這家公司工作，富有品牌管理經(jīng)驗(yàn)。1982年，因成功地率先推出低脂酸奶和冰淇淋這類產(chǎn)品而當(dāng)選“年度歐洲之星營銷者”。她十分希望促進(jìn)公司的長足發(fā)展，但因最近陷入的困境而較為謹(jǐn)慎。特魯?shù)?#183;勞夫（瑞士），財(cái)務(wù)總監(jiān)，51歲，公司1995年從雀巢公司聘用他以進(jìn)行財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)的現(xiàn)代化。他一直呼吁減少資產(chǎn)負(fù)債表上的杠桿，同時(shí)表達(dá)了股東的擔(dān)憂和失望。海因茨·克林克（德國），負(fù)責(zé)物流的執(zhí)行董事，49歲，他負(fù)責(zé)公司的運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、訂單完成等活動(dòng)，長期面臨存貨變質(zhì)、運(yùn)輸成本、缺貨和控制系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。馬爾滕·萊頓（荷蘭），負(fù)責(zé)生產(chǎn)和采購的執(zhí)行董事，59歲，管理公司14間工廠

9、的生產(chǎn)運(yùn)營，是個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的老工程師，談判中的強(qiáng)硬派尤其是面對工會(huì)和供應(yīng)商時(shí)。他對生產(chǎn)成本控制十分狂熱，曾表示懷疑債權(quán)人和股東對公司缺乏責(zé)任感。馬可·龐迪（意大利），負(fù)責(zé)銷售的執(zhí)行董事，管理250位市場銷售代表，策劃了銷售覆蓋區(qū)的改變，是高級管理委員會(huì)中對快速擴(kuò)張的最堅(jiān)定支持者。他發(fā)現(xiàn)了改善市場布局的一些機(jī)會(huì)。公司1993年從聯(lián)合利華聘用他以重振銷售組織（他成功實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)）。法比耶納·莫林（法國），負(fù)責(zé)市場的執(zhí)行董事，41歲。負(fù)責(zé)市場調(diào)研、新產(chǎn)品開發(fā)、廣告即品牌管理。她是最近的價(jià)格戰(zhàn)的主要倡導(dǎo)者，價(jià)格戰(zhàn)雖然造成了財(cái)務(wù)困難，但實(shí)現(xiàn)了市場份額的穩(wěn)步增長。她察覺到產(chǎn)品和市場擴(kuò)張

10、的機(jī)會(huì)之窗已打開，傾向于支持推動(dòng)成長的項(xiàng)目。奈杰爾·洪堡（英國），負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行董事，47歲，是公司兩年前從一個(gè)知名咨詢公司聘請的，致力于建立一支戰(zhàn)略規(guī)劃團(tuán)隊(duì)。眾所周知，他常問一些關(guān)于歐陸的核心業(yè)務(wù)、成熟度、盈利能力的難題。他支持旨在獲取增長和市場份額的提案。2000年，他提出了一些極為激進(jìn)的議案，沒有一個(gè)被接受，他因此變得沮喪，認(rèn)為自己在公司內(nèi)缺乏影響力。項(xiàng)目議案接下來的會(huì)議將包含以下議案，如圖表2所示：圖表2. 項(xiàng)目議案項(xiàng)目支出（百萬歐元）提議者1.卡車車隊(duì)的更新及擴(kuò)大33.0克林克，物流2.新設(shè)工廠45.0萊頓，生產(chǎn)3.工廠的產(chǎn)能提高15.0萊頓，生產(chǎn)4.零食產(chǎn)品線的發(fā)展推

11、出27.0莫林，市場5.工廠的自動(dòng)化和傳輸系統(tǒng)21.0萊頓，生產(chǎn)6.四個(gè)工廠的廢水處理裝置6.0萊頓，生產(chǎn)7.向南的市場擴(kuò)張30.0龐迪，銷售8.向東的市場擴(kuò)張30.0龐迪，銷售9.人工甜味酸奶和冰淇淋的發(fā)展推出27.0萊頓，生產(chǎn)10.提供給倉庫和銷售代表的聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)存貨控制系統(tǒng)22.5克林克，物流11.收購某杜松子酒領(lǐng)導(dǎo)品牌及其設(shè)施60.0洪堡，戰(zhàn)略規(guī)劃1.卡車車隊(duì)的更新及擴(kuò)大：海因茨克林克提議購買100輛新的帶冷藏功能的卡車，2001年和2002年各50輛。這樣的話，公司可以在兩年內(nèi)出售60輛折舊已計(jì)提完的老卡車，獲得共405萬歐元。兩年內(nèi)，公司的卡車車隊(duì)會(huì)擴(kuò)大40輛。新車比舊車更大，每輛

12、每程能多提供15%的運(yùn)輸空間。同時(shí)，新卡車更節(jié)省燃料、易于保養(yǎng)?？ㄜ嚁?shù)量增加后，調(diào)度的靈活度、路線和服務(wù)的效率都將有提升的空間，交貨時(shí)間能有效縮短，因此有可能實(shí)現(xiàn)更低的庫存。通過提高對公司主要市場的供貨頻率，可以降低因無庫存導(dǎo)致的銷售損失。最后，擴(kuò)大車隊(duì)能對公司長期的地理擴(kuò)張?zhí)峁┲С?。如圖表3所示，卡車的凈投資為3000萬歐元，同時(shí)需要增加300萬歐元營運(yùn)資金來支持維護(hù)、燃料、工資和存貨，預(yù)期在未來七年將節(jié)省成本和增加銷售共計(jì)1155萬歐元。由此產(chǎn)生的IRR估計(jì)為7.8%，略低于效率提升類項(xiàng)目8%的最低要求回報(bào)。一些經(jīng)理認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目也許更應(yīng)歸類為效率類而不是擴(kuò)張類。2. 新設(shè)工廠：馬爾滕

13、83;萊頓指出，公司在東南市場的酸奶及冰淇淋銷量已經(jīng)快要超過法國默倫的生產(chǎn)及包裝工廠產(chǎn)能。目前已有一些需求是通過從公司位于斯特拉斯堡的最高效新工廠運(yùn)輸過來以滿足的，長距離運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用高昂，此外，無疑會(huì)有一些銷售收入因?yàn)榕渌蜔o法滿足而丟失。萊頓提議在公司市場南部的法國第戎建立一個(gè)新的生產(chǎn)和包裝工廠，以減輕默倫和斯特拉斯堡工廠的負(fù)擔(dān)。設(shè)廠的費(fèi)用為3750萬歐元，需要750萬元的營運(yùn)資金。設(shè)備價(jià)值中的2100萬歐元將分7年折舊，工廠分十年折舊。通過銷售增加、折舊和運(yùn)輸費(fèi)用的減少，工廠未來10年預(yù)期獲得3563萬歐元的稅后現(xiàn)金流，IRR達(dá)11.3%。該項(xiàng)目屬于市場擴(kuò)張類。3. 工廠的產(chǎn)能提高：除了東南市

14、場，公司在德國紐倫堡的工廠也達(dá)到了它的最大產(chǎn)能。這使得設(shè)備的日常維護(hù)難以安排且難以如期交貨。這個(gè)工廠是公司的兩個(gè)高度自動(dòng)化工廠之一，它生產(chǎn)歐陸公司瓶裝水、礦泉水和果汁的全線產(chǎn)品，而另一個(gè)是位于丹麥哥本哈根附近的工廠，負(fù)責(zé)為公司北歐市場提供產(chǎn)品。紐倫堡工廠的產(chǎn)能可以提高20%（需1500萬歐元的投資）。設(shè)備（1050萬歐元）分7年折舊，工廠分十年折舊。預(yù)計(jì)每年增產(chǎn)225萬歐元，IRR達(dá)11.2%。該項(xiàng)目屬于市場擴(kuò)張類。4. 點(diǎn)心產(chǎn)品線的發(fā)展推出：法比耶納莫林建議使用公司在安特衛(wèi)普的香料及堅(jiān)果加工工廠的剩余產(chǎn)能來生產(chǎn)干果產(chǎn)品線，在比利時(shí)、英國及荷蘭試銷。她提到了在這些國家中羅力品牌擁有的勢力，以及

15、其他食品飲料公司在進(jìn)軍零食產(chǎn)品時(shí)都取得了成功。她主張通過推出果干產(chǎn)品線使歐陸食品獲得健康、高質(zhì)量的聲譽(yù)，從而獲取注重健康的消費(fèi)者群，進(jìn)一步促進(jìn)公司其他產(chǎn)品的銷售。該項(xiàng)目所需設(shè)備及營運(yùn)資金的投資預(yù)計(jì)分別為2250萬歐元及450萬歐元。設(shè)備將分7年折舊。如果試銷成功，項(xiàng)目現(xiàn)金流入可以支持未來其他地區(qū)的戰(zhàn)略性工廠擴(kuò)張。預(yù)計(jì)IRR為13.4%，略高于新產(chǎn)品項(xiàng)目所要求的12%回報(bào)率。5. 工廠的自動(dòng)化和傳輸系統(tǒng)：馬爾滕·萊頓還要求用2100萬歐元來提高公司的6個(gè)舊工廠的生產(chǎn)線自動(dòng)化程度，即提高產(chǎn)出速度，減少事故、泄漏和生產(chǎn)停頓。公司新建成的兩個(gè)工廠的傳輸系統(tǒng)使得搬運(yùn)重物不再需要通過人力進(jìn)行，降

16、低了雇員工傷的幾率。而另外6個(gè)舊工廠在過去兩年中，每個(gè)工廠每年因有工人搬運(yùn)重物受傷造成缺勤現(xiàn)象天數(shù)達(dá)223天。按14歐元的時(shí)薪計(jì)算，每年都要損失15萬歐元，這還不包括一些更嚴(yán)重的工傷和訴訟費(fèi)用?？傊?，該項(xiàng)目的費(fèi)用節(jié)省和折舊每年共413萬歐元，預(yù)期達(dá)到8.7%的IRR，歸類為效率提升類項(xiàng)目。6.四個(gè)工廠的廢水處理裝置：公司在默侖和斯特拉斯堡的工廠預(yù)加工了大量新鮮水果。加工的第一個(gè)步驟要去除水果的污垢和殺蟲劑，所產(chǎn)生的污水排入下水道并進(jìn)入塞納河或萊茵河。最近發(fā)布的歐洲共同體指令要求：所有包含毒性化學(xué)品的污水都必須從源頭處理，公司須在4年接受期內(nèi)執(zhí)行該指示。作為一個(gè)環(huán)保導(dǎo)向的項(xiàng)目，該提議不受到常規(guī)項(xiàng)

17、目吸引力財(cái)務(wù)測試的限制。萊頓提到，該廢水處理裝置現(xiàn)在售價(jià)600萬歐元，但他猜測在4年后當(dāng)該廢水處理要求成為強(qiáng)制要求時(shí)再購置，該設(shè)備將花費(fèi)1500萬歐元。在此期間，公司將測算歐共體監(jiān)管機(jī)構(gòu)縮短接受期或者公司的污染記錄曝光造成公司形象受損的風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)目屬于環(huán)境類。7和8. 向南和向東的市場擴(kuò)張：馬可·龐迪建議公司向南擴(kuò)展包括法國、瑞士、意大利和西班牙在內(nèi)的市場，和/或向東擴(kuò)展包括德國、波蘭、捷克斯洛伐克和奧地利在內(nèi)的市場。龐迪相信是時(shí)候從地域上擴(kuò)大冰淇淋乃至酸奶的銷售。理論上公司可以同時(shí)支持兩個(gè)方向的擴(kuò)張，但實(shí)務(wù)中，龐迪懷疑銷售和物流部門現(xiàn)在還不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)擴(kuò)張。兩個(gè)備選的地理擴(kuò)張都

18、有各自的好處和風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向東擴(kuò)張，可以接觸到一大部分酷愛冷藏乳制品的人群，但也將面對來自于當(dāng)?shù)乇苛軓S商的競爭。此外，東部的德國、波蘭及捷克斯洛伐克的消費(fèi)者的購買力不及南部的消費(fèi)者。向東的擴(kuò)張必須從紐倫堡、斯特拉斯堡和的工廠供貨。向南擴(kuò)張的話，情況相反：消費(fèi)者購買力更強(qiáng)，行業(yè)競爭不那么激烈，但消費(fèi)者也不那么喜歡冰淇淋和酸奶。向南擴(kuò)張需要建立起消費(fèi)者對優(yōu)質(zhì)酸奶和冰淇淋的需求。如果工廠建設(shè)議案（議案2和議案3）都沒有被采納，那么南部擴(kuò)張需要從默侖、斯特拉斯堡和的工廠供貨。這兩個(gè)議案的初始費(fèi)用都是3000萬歐元的營運(yùn)資本投入。該項(xiàng)目費(fèi)用的一大部分將用于分銷商融資，但在10年的預(yù)測期內(nèi)，分銷商會(huì)逐

19、漸接過應(yīng)收款和存貨的占款負(fù)擔(dān)。兩個(gè)擴(kuò)張議案都假設(shè)租用合適的倉庫和物流設(shè)施。預(yù)計(jì)南部擴(kuò)張和東部擴(kuò)張的稅后現(xiàn)金流分別為5630萬歐元和4880萬歐元。龐迪指出，向南擴(kuò)張意味著更高的潛在IRR但向東擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)更低。向南和向東擴(kuò)張的預(yù)測IRR分別為21.4%和18.8%，項(xiàng)目分類為市場擴(kuò)張類。9.人工甜味酸奶和冰淇淋的發(fā)展推出：法比耶納·莫林提到，最近人工甜味劑合成技術(shù)的發(fā)展使食品和飲料產(chǎn)商很可能會(huì)迎來顯著的成本節(jié)約，同時(shí)低卡路里產(chǎn)品逐日增長的需求將被進(jìn)一步刺激。挑戰(zhàn)在于要?jiǎng)?chuàng)造出與其他原料相互補(bǔ)充和提升的一些口味。對于冰淇淋生產(chǎn)商而言，困難在于創(chuàng)造出與天然甜味劑相同的口味，當(dāng)然，人工甜味劑也可

20、能創(chuàng)造出更佳的口味。此外，使一條在實(shí)驗(yàn)室測試中被認(rèn)為有前景的酸奶線商品化需要2700萬歐元的支出。該支出包括了購置專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、營運(yùn)資本以及最初產(chǎn)品推介的費(fèi)用。預(yù)計(jì)整體IRR為20.5%。莫林強(qiáng)調(diào)，雖然該提案的實(shí)際結(jié)果有很高的不確定性，但它可視為保護(hù)目前市場份額的一種手段，因?yàn)槠渌M(jìn)行了相似調(diào)查的高品質(zhì)冰淇淋產(chǎn)商有可能會(huì)引進(jìn)這些產(chǎn)品。如果羅力品牌沒有推出人工甜味產(chǎn)品線而它的競爭者卻這么做了，羅力的品牌可能會(huì)受損。莫林還提到了人工甜味劑創(chuàng)新與公司過去在引進(jìn)低脂食品的成功兩者之間的相似性。該項(xiàng)目歸類于新產(chǎn)品類別。10.提供給倉庫和銷售代表的聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)存貨控制系統(tǒng)：海因茨·克林克已經(jīng)連續(xù)三

21、年要求建立計(jì)算機(jī)存貨控制系統(tǒng)，都未取得成功，該系統(tǒng)能連接銷售代表、經(jīng)銷商、司機(jī)和倉庫，甚至可能連接起零售商。該系統(tǒng)的好處是縮短訂單處理過程，提高存貨控制效率，減少變質(zhì)，以及提高客戶需求變化的確認(rèn)速度。過去克林克不愿量化這些好處，因?yàn)楸Ｊ睾图みM(jìn)的估計(jì)金額有很大差別。然而今年，他首次展示了現(xiàn)金流量預(yù)測該系統(tǒng)的最初開支為1800萬歐，第二年的輔助設(shè)備開支為450萬歐元，現(xiàn)金流入包括了折舊稅盾、稅收抵免、倉庫費(fèi)用減少以及存貨減少帶來的現(xiàn)金流。他預(yù)測這些好處僅能持續(xù)三年。盡管如此，該項(xiàng)目的IRR預(yù)計(jì)將達(dá)16.2%。該項(xiàng)目屬于效率提升類。11.收購某杜松子酒領(lǐng)導(dǎo)品牌及其設(shè)施：奈杰爾·洪堡主張進(jìn)行

22、多元化并購以超越公司成熟的核心業(yè)務(wù)，發(fā)揮公司在品牌管理方面的優(yōu)勢。他調(diào)查了六個(gè)消費(fèi)者包裝食品領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，確定了烈性甜酒可以通過品牌營銷獲得非比尋常的增長潛力和市場保護(hù)效果。他確定了四個(gè)擁有完善烈酒品牌的小規(guī)模產(chǎn)商，在與他們進(jìn)行了試探性談話后，他決定在近期只收購其中的一家即位于慕尼黑的一家行業(yè)領(lǐng)先的歐洲私人烈酒產(chǎn)商。這個(gè)議案開支較大：2500萬歐元用于并購以及3000萬歐元用于對公司的現(xiàn)有設(shè)施進(jìn)行完全的修復(fù)，同時(shí)用于針對新市場地域擴(kuò)大銷售。期望回報(bào)較高：稅后現(xiàn)金流入預(yù)期將達(dá)到1億9850萬歐元，預(yù)期IRR將達(dá)27.5%。該項(xiàng)目屬于新產(chǎn)品類別。結(jié)論：管理委員會(huì)的每個(gè)成員都須參加會(huì)議并準(zhǔn)備好為議

23、案作展示和辯護(hù)以爭取歐陸公司的1億2千萬歐元資本預(yù)算。圖表3總結(jié)了這些項(xiàng)目的自由現(xiàn)金流以及投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)。圖表三：歐陸食品公司的市場分布圖注：地圖上的陰影區(qū)域?yàn)闅W陸產(chǎn)品的主要銷售市場。以下的數(shù)字標(biāo)出了重要的場所：1 總部，布魯塞爾，比利時(shí)2 工廠，安特衛(wèi)普，比利時(shí)3 工廠，斯特拉斯堡，法國4 工廠，紐倫堡，德國5 工廠，漢堡，德國6 工廠，哥本哈根，丹麥7 工廠，斯瓦爾德，瑞典8 工廠，默西，英國9 工廠，卡昂，法國10 工廠，默侖，法國圖表11:歐陸食品財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概要（數(shù)值單位為百萬歐元，每股金額除外）公司財(cái)年（截至每年12月）199819992000銷售額161416081611凈收入7774

24、56每股凈收益1.131.080.81股利303030總資產(chǎn)716870984股東權(quán)益（賬面價(jià)值）559640697股東權(quán)益（市場價(jià)值）12711258784圖表5項(xiàng)目現(xiàn)金流及分析1（數(shù)值單位為百萬歐元）項(xiàng)目12345678910卡車車隊(duì)擴(kuò)大（注3）新工廠（第戎，法國）產(chǎn)能提高（紐倫堡，德國）點(diǎn)心產(chǎn)品工廠自動(dòng)化和傳輸系統(tǒng)向南擴(kuò)張（注5）向東擴(kuò)張（注5）人工甜品存貨控制系統(tǒng)戰(zhàn)略收購（注6）投資資產(chǎn)30.0037.5015.0022.5021.000.000.0022.5022.5045.00營運(yùn)資本3.007.500.004.500.0030.0030.004.500.0015.00年份預(yù)期自由現(xiàn)金流（注4）0-17.10-45.00-15.00-9.00-21.00-30.00-30.00-27.00-18.00-25.001-11.853.001.88-9.004.135.254.504.508.25-30.0024.507.502.25-9.004.136.005.256.008.257.5035.258.252.634.504.136.756.006.757.5013.5046.009.003.004.504.137.506.757.5016.5056.759.383.38