淺議人民幣升值對我國進出口貿(mào)易的影響

1、淺議人民幣升值對我國進出口貿(mào)易的影響一、人民幣升值現(xiàn)狀分析1. 人民幣升值的推動因素改革開放以來，我國經(jīng)濟得到迅速發(fā)展。從20XX年開始，人民幣升值成為國內(nèi)外學(xué)者共同關(guān)注的焦點。 迫于國外壓力和我國實際情況，人民幣匯率改革在20XX年 7 月得到落實，到 20XX年 3 月 25 日，人民幣升值幅度已達到%.20XX年全球金融危機后，我國經(jīng)濟率先走出低谷，各國經(jīng)濟也在探底回升。因此，國內(nèi)外對人民幣升值的壓力將繼續(xù)存在。（1）國內(nèi)經(jīng)濟快速增長，經(jīng)濟實力的不斷增強成為人民幣升值的根本原因我國在改革開放后逐漸成為世界經(jīng)濟的熱點， 20XX 年以來，我國經(jīng)濟增長率連續(xù)五年超過 10%,尤其是在 20X

2、X年達到 13%.雖然 20XX年全球金融危機的爆發(fā)導(dǎo)致出口大幅下滑，但經(jīng)濟增長率仍達到 9%,20XX年也成功的達到了“保八”的目標。我國經(jīng)濟在金融危機后率先達到“ V”型反轉(zhuǎn)。我國經(jīng)濟的強勁走勢已經(jīng)使中國已經(jīng)成為世界第三大經(jīng)濟體，對世界經(jīng)濟和國際金融的影響效應(yīng)顯著提高，這必然會吸引國際社會的眼球，并導(dǎo)致人民幣升值需求急劇增加。（2）貿(mào)易順差不斷增加。 國際收支的狀況將直接影響外匯市場的供求關(guān)系。一般情況下，一個國家貿(mào)易順差會引起本幣升值，外幣貶值。近幾年來，我國貿(mào)易收支始終保持經(jīng)常項目和資本項目雙順差，資本項目順差所占的比重越來越高，從而導(dǎo)致在貿(mào)易順差方面加大了人民幣升值的壓力。（3）我國

3、外匯儲備急劇增加也是人民幣升值的一個重要原因。伴隨著我國經(jīng)濟的快速增長， 出口形勢向好， 外商直接投資逐年增加， 外匯儲備也屢屢創(chuàng)出新高。1994 年末我國外匯儲備余額為 212 億美元，20XX年末達到萬億美元， 20XX 年末外匯儲備突破兩萬億美元， 達到萬億美元， 此時就領(lǐng)先全球各經(jīng)濟大國。 截至 20XX年底，我國外匯儲備已達到萬億美元，成為名副其實的外匯儲備龍頭，從而使人民幣升值又面臨巨大的壓力。人民幣升值已經(jīng)不是單純的經(jīng)濟問題，越來越上升為各國政府間的政治問題，從而成為世界發(fā)達國家同我國政府之間的相互博弈。（4）美國以中美貿(mào)易順差為借口施加壓力頻頻對中國施加壓力、迫使人民幣升值的外

4、部壓力主要來自美國。 近些年來，尤其是 20XX年金融危機之后，美國由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題出現(xiàn)了經(jīng)濟增長緩慢乃至出現(xiàn)負增長的問題， 貿(mào)易逆差越來越嚴重。 美國政府把這一切歸因于我國的匯率政策，認為我國的“盯住美元匯率”政策， 美國在美元貶值時沒有得到任何的積極效用，卻使得我國的出口優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)出來。 因此，美國迫切的希望通過使得人民幣升值以減少其債務(wù)負擔(dān)， 又可以達到增加美國出口的目的。 所以美國通過施壓給國際貨幣基金組織、 世界銀行等國際組織頻頻向中國施壓， 并通過新型的貿(mào)易壁壘對中國出口產(chǎn)品進行打壓。 美國的種種措施無非是努力保持其世界霸主的地位，以期獲得超額利益的目的。（5）歐元區(qū)成員國對人民

5、幣升值施加壓力。美元兌換歐元的持續(xù)貶值使得人民幣對歐元也相對貶值， 近些年來，隨著中歐貿(mào)易的持續(xù)增長， 人民幣對歐元的貶值使得歐盟成本上升， 許多出現(xiàn)巨額虧損， 這就導(dǎo)致了歐盟各國要求人民幣升值以緩解歐盟面臨的壓力。 他們希望通過人民幣升值來改變?nèi)蛸Q(mào)易失衡的問題。（二）人民幣匯率改革邁出的歷史性一步人民幣匯率改革一直堅持主動性、可控性和漸進性的原則。 20XX年 7 月 21 日，中國人民銀行的 16 號文件拉開了人民幣匯率改革的序幕。此次改革主要在以下三個方面做出調(diào)整：1. 實行真正的有管理浮動的匯率制度。 1997 年的亞洲金融危機中，我國政府就承諾人民幣不會貶值，并保持美元基準匯率在之

6、間。所以在 20XX年黨的十六屆三中全會就確定了人民幣改革的總體目標， 即建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、 有管理的浮動匯率體制， 使人民幣匯率保持在合理、 均衡的水平上。 實踐證明了此次有管理的浮動匯率體制適合中國的國情，并奠定了隨后改革的基礎(chǔ)。2. 我國的匯率將不再是盯住單一的美元， 而是參考一籃子貨幣。 與單一盯住美元的匯率制度不同之處在于，此舉可以根據(jù)世界主要貨幣反映人民幣的變化，減少了美元不穩(wěn)定所帶來的影響， 從而降低了人民幣匯率的波動。 此舉是為了保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定， 也適應(yīng)我國對外貿(mào)易關(guān)系的多元化和國際經(jīng)濟金融體系多元化的發(fā)展需求。3. 根據(jù)對匯率合理均衡水平的

7、測算， 在 20XX年 7 月 21 日這一天，人民幣兌美元的基準匯率由一次性的調(diào)整到 , 升值幅度為 2%.這一幅度雖然與市場預(yù)期有所差距，但是這一謹慎做法也保證了隨后人民幣匯率穩(wěn)中有升。 匯率改革本來就不是一項短期工程，這也符合了我國匯率改革的漸進性原則。二、人民幣升值給進出口帶來的影響（一）幣升值給進出口帶來的總體影響1. 總體有利于進口人民幣升值以后， 進口商品的價格將會由以外幣為計價單位， 轉(zhuǎn)化成以人民幣為計價單位。 因此，會降低我國進口商品的成本， 以及減少在進口環(huán)節(jié)支付的費用。我國進口依存度較高的行業(yè)，主要有石油、天然氣開采、航天航空、交通運輸、造紙業(yè)、鋼鐵、石化、電力設(shè)備等行業(yè)

8、。人民幣的升值，將會降低大宗交易的進口成本，從而改善相關(guān)行業(yè)的盈利狀況。這對于我國來說是非常有利的。 我國經(jīng)濟發(fā)展所需要的很多重要資源， 例如：石油、銅、鐵礦石等都要依靠進口。人民幣的適度升值，將有利于增強我國對這些資源的購買力。同時，在進口貿(mào)易環(huán)節(jié)當(dāng)中，用人民幣支付的關(guān)稅、增值稅等稅收的成本將會降低， 貿(mào)易進出口過程中的運費、 保險費等也會相應(yīng)降低， 進出口將會獲得更多的利潤。對于那些使用國外貸款來進行技術(shù)改造的進出口來說， 人民幣升值之后， 由外幣計價債務(wù)減少，并在一定程度上減少外債還本付息的壓力。2. 出口壓力增大人民幣升值， 對主要從事外貿(mào)業(yè)務(wù)的來說， 即出口導(dǎo)向型的來說， 最為直接的

9、影響就是出口商品價格的相對提高。 這意味著， 一方面，價格提高導(dǎo)致我國產(chǎn)品在國際市場的價格競爭能力下降， 而價格優(yōu)勢恰恰是我國許多進出口的優(yōu)勢所在。另一方面，進出口遭受的出口收入降低，將會轉(zhuǎn)化為人民幣匯兌損失，以及承擔(dān)因出口量減少而帶來的損失，從而使得進出口的利潤減少。此外，人民幣升值會導(dǎo)致人工費用上升， 從而增加生產(chǎn)成本。 從而對出口貿(mào)易依存度較大的帶來重大影響。 我國目前的出口產(chǎn)品， 主要以初級產(chǎn)品、 以及勞動密集型加工產(chǎn)品為主， 高科技產(chǎn)品相對較少， 利潤率較低，自身增值能力不足，因此人民幣升值將會降低我國人力資本所具有的成本優(yōu)勢。 例如我國的紡織品行業(yè)，其出口依存度高達 60%,附加值

10、極低，行業(yè)主要以價格優(yōu)勢作為競爭手段，出口商品價格彈性很低，降價空間較小。因此，人民幣升值以后，將會大大削弱我國紡織品行業(yè)在國際市場上的價格優(yōu)勢， 降低出口總額。與此類似的還有家電、通信設(shè)備、計算機、以及其它電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。此外，我國那些勞動密集型產(chǎn)業(yè)，例如：玩具、木材、自行車制造、金屬包裝容器制造業(yè)、 家具、皮鞋、毛皮及其制品業(yè)等行業(yè)都會因人民幣升值而受到不同程度的影響，出口總額降低，利潤率下降。顯然，人民幣升值對進出口來講， 是一個重新整合的過程， 一些進出口有可能會在激烈的市場競爭中被淘汰。 此外，由于外銷商品利潤率降低， 很多商品將由外銷轉(zhuǎn)為內(nèi)銷， 這樣勢必會加劇我國國內(nèi)市場的競

11、爭， 從而引發(fā)更為嚴重的問題。（二）人民幣升值給進出口帶來的具體影響人民幣匯率機制的改革， 既給進出口帶來一定的壓力， 同時也給帶來了機遇。 人民幣升值雖然會給國家和進出口帶來一些消極和不利的影響， 但是與此同時， 其也會給國家和進出口帶來一些積極和有利的影響。具體分析如下：1. 人民幣升值給進出口帶來的不利影響人民幣升值，將會使以外幣為計價單位的， 我國出口商品與勞務(wù)的價格上升，從而削弱我國出口商品與勞務(wù)的價格優(yōu)勢，導(dǎo)致我國出口商品和勞務(wù)的總額減少，給許多進出口帶來困難于挑戰(zhàn)人民幣升值， 將會造成虛幻的財富感， 使資產(chǎn)產(chǎn)生泡沫化現(xiàn)象。 人民幣匯率波動幅度過大， 造成不穩(wěn)定的預(yù)期， 增加進出口

12、的經(jīng)營成本，降低投資者的信心。對于以外幣為計價單位的進出口而言，人民幣升值，將會使進出口承擔(dān)出口收入轉(zhuǎn)化成人民幣時的匯兌損失，以及承擔(dān)出口總額減少帶來的損失。人民幣升值， 增加進出口的外匯風(fēng)險， 影響進出口的經(jīng)濟收益。 從新的匯制運行機制的表現(xiàn)來看，其彈性正在逐步增大， 使我國進出口在國際貿(mào)易中的成本增加。從而增強了對外匯市場的避險功能以及避險效率的要求。 同時，人民幣升值也使外商投資在我國投資的直接成本上升， 從而導(dǎo)致我國引進、 利用外商直接投資的總額減少。人民幣升值的外部壓力不斷加大。 由于人民幣升值對我國國際貿(mào)易收支的改善影響不大， 從而使我國國際收支順差具備一定剛性， 從這個意義上講，

13、 會不斷形成人民幣升值的外部壓力， 即順差導(dǎo)致外部壓力， 再導(dǎo)致人民幣升值， 再導(dǎo)致順差，再導(dǎo)致外部壓力， 依此無限循環(huán)。 長期作用，將會造成人民幣的惡性盤升。2. 人民幣升值給進出口帶來的良好影響人民幣升值有利于推動外貿(mào)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。 因為人民幣升值將鼓勵進出口更多的依靠技術(shù)進步， 提高產(chǎn)品附加價值， 而不是僅僅依靠低廉的價格優(yōu)勢的占領(lǐng)市場。因此，一些只依靠低成本競爭，技術(shù)含量低，高能耗、高污染的，很可能會被擠出市場。 從長期發(fā)展的角度看， 這將會使得出口結(jié)構(gòu)得以改善， 鼓勵進出口進行技術(shù)創(chuàng)新，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。人民幣升值， 有利于推動一部分進出口向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。 人民幣升值， 有利于

14、改善我國進出口的貿(mào)易條件， 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 降低進口成本。 人民幣升值可以使以人民幣為計價單位表示的技術(shù)、 設(shè)備、資本品、以及中間商品等價格下降。如果在鋼鐵、石油等產(chǎn)品價格上漲 40%的情況下，人民幣升值 20%,就可以抵消這個上漲影響。人民幣適度升值， 會迫使勞動密集型的進出口發(fā)展成為技術(shù)密集型， 從而增加出口商品的附加值。 人民幣升值， 會降低先進設(shè)備的進口成本， 有利于促進出口商品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級換代。人民幣升值，有利于加大我國進出口走出去的步伐。 人民幣升值意味著我國進出口，在國際市場的投資成本下降， 這使得我國進出口能以較低的成本走出去，充分利用全球資源， 降低生產(chǎn)成本和交易成本

15、， 實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟， 建立全球性的生產(chǎn)、營銷絡(luò)。人民幣升值，有利于造就出我國真正具有國際競爭力的跨國公司。 人民幣升值，有利于減少貿(mào)易順差， 緩解國際貿(mào)易摩擦帶來的壓力， 改善和其他貿(mào)易國之間的貿(mào)易關(guān)系。增加進口，放慢出口，有利于減弱我國貿(mào)易順差不斷擴大的趨勢，創(chuàng)造和維持更加平穩(wěn)有利的貿(mào)易環(huán)境。人民幣升值，有利于我國對原料、商品的進口。人民幣升值，有助于提高我國貨幣的國際購買力， 有利于吸收海外投資， 緩解國內(nèi)資源短缺， 減輕我國進口能源以及原料的成本和負擔(dān)。綜述可見，人民幣升值即會給進出口帶來有利的影響， 也會給進出口帶來不利的影響。在面對人民幣升值壓力時， 進出口要盡可能的降低不利影響， 增

16、大有利影響，使進出口不斷提高其產(chǎn)品附加價值和競爭力，從而使達到持續(xù)、穩(wěn)定、良好、長期的發(fā)展狀態(tài)和趨勢。三、進出口應(yīng)對匯率風(fēng)險的策略（一）利用貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險1. 貿(mào)易融資工具避險為出口帶來資金便利。融資難一直都是制約出口發(fā)展的瓶頸， 而在目前全球經(jīng)濟出現(xiàn)衰退、 國內(nèi)銀根緊縮的政策環(huán)境下， 出口更是首當(dāng)其沖地受到影響。 由于市場環(huán)境和融資環(huán)境越來越差，資金回籠越來越慢， 資金鏈壓力成了不能承受之重。 貿(mào)易融資作為對傳統(tǒng)信貸產(chǎn)品的替代與分流， 可以滿足的短期流動資金融資需求。 出口應(yīng)該利用貿(mào)易融資手段，改變運作模式，激活資金流。中國人民銀行的調(diào)查顯示， 貿(mào)易融資目前是采用最多的避險方式。在

17、被調(diào)查的樣本中，約有 31%的使用該類方式。主要原因是：貿(mào)易融資可以較好地解決資金周轉(zhuǎn)問題。 隨著近年來我國外貿(mào)出口的快速增長，出口競爭日益激烈， 收匯期延長，急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。很多出口在對外貿(mào)易中不但面臨匯率風(fēng)險的問題而且存在資金短缺的問題。利用貿(mào)易融資避險工具避險在規(guī)避匯率風(fēng)險的同時， 也利用貿(mào)易融資手段來解決資金周轉(zhuǎn)問題，即既能提前鎖定匯率，也能解決訂單出貨與收匯期之間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力。2. 適合出口采用的貿(mào)易融資工具。（1）最常用出口貿(mào)易融資方式：出口押匯。長久以來，小一直受融資問題干擾，而我國出口，遇到境外客戶要求賒銷，拖欠貨款更是常事。一方面境內(nèi)供應(yīng)商的貨款不

18、能拖欠， 另一方面由于自身財力有限，墊不出資金， 很難獲得銀行授信額度，常導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈。出口押匯擁有貿(mào)易融資工具的典型特點， 融資與避險兼具。 例如：公司 20XX年 11 月 15 日以遠期 90 付款交單方式出口 100 萬美元的商品， 在銀行授信范圍內(nèi)進行出口押匯， 即期押匯匯率 , 而到期日 20XX年 2 月 15 日匯率僅為出口押匯使公司減少萬人民幣的匯率損失，同時解決了遠期收匯給資金造成的周轉(zhuǎn)困難。出口押匯一般具有在規(guī)避匯率風(fēng)險的同時， 還有簡化融資手續(xù)、 改善現(xiàn)金流量、節(jié)約財務(wù)費用的特點。 出口押匯已經(jīng)在我國商業(yè)銀行國際業(yè)務(wù)中得到比較普遍的開展。但由于國內(nèi)尚無專門規(guī)范出口押

19、匯的法律制度， 各銀行對該項業(yè)務(wù)的理解和操作存在一定的差異。 一般出口押匯是指在出口商發(fā)出貨物并交來信用證或合同要求的單據(jù)后， 銀行應(yīng)出口商要求向其提供的以出口單據(jù)為抵押的在途資金融通，包括信用證下出口押匯和跟單托收下出口押匯， 外幣出口押匯和人民幣出口押匯。對出口來說，只要貨物實際裝運出口并且結(jié)匯單據(jù)齊全， 向銀行申請出口押匯后即可在較短的時間內(nèi)獲得相當(dāng)于發(fā)票金額 90%左右的現(xiàn)金。 出口押匯相當(dāng)于遠期出口押匯額和即期等值人民幣的置換， 這種方式不僅能很好地規(guī)避出口業(yè)務(wù)中人民幣匯率波動風(fēng)險， 還可以有效地降低的財務(wù)費用。 信用證項下的出口押匯，不占用授信額度。 如果是托收和電匯等結(jié)算方式的業(yè)

20、務(wù)， 則可以通過已投保出口信用保險的業(yè)務(wù)作抵押，獲得銀行相應(yīng)金額的授信支持。在貿(mào)易融資方式構(gòu)成中， 出口押匯使用比例較高， 原因主要是出口押匯期限較短（一般在 1 年以內(nèi)），可以較好地緩解進出口的流動資金短缺問題，而福費廷期限一般較長。（2）手續(xù)簡單付款便捷的出口票據(jù)貼現(xiàn)。我國出口所面對貿(mào)易多為一般性的、單筆金額不大、生產(chǎn)周期不長、付款期限也不長的經(jīng)常性貿(mào)易，可以選擇票據(jù)貼現(xiàn)的方式進行融資。 出口票據(jù)貼現(xiàn)是指遠期信用證項下匯票經(jīng)開證行承兌或跟單托收項下匯票由銀行加具保付簽字后， 在到期日之前到當(dāng)?shù)劂y行將匯票以折扣價格取得資金的一種融資方式。 銀行支付的金額為匯票金額扣除從付款日到到期日及一定天

21、數(shù)收匯時間的貼現(xiàn)利息。 此方式手續(xù)簡單， 付款快捷，較適用于信用證、托收或采用票付項下的出口。在人民幣加速升值期間，出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)是較好的規(guī)避匯率風(fēng)險的方法，同時還解決了周轉(zhuǎn)資金的困難。 收到匯票至匯票到期兌現(xiàn)之日， 往往是少則幾十天，多則 300 天，資金在這段時間處于閑置狀態(tài)， 而且在這段時間匯率發(fā)生波動的可能性很大， 面臨匯率損失風(fēng)險。 充分利用匯票貼現(xiàn)融資， 可以靈活使用資金同時規(guī)避匯率波動帶來的風(fēng)險。 論文格式但是這種方式銀行有較大的選擇性， 即銀行出于對風(fēng)險的控制， 不會對所有的票據(jù)都進行貼現(xiàn)。 同時，此方式也同樣無法解決出運前的資金問題。（3）適用出口周期長的福費廷。對于付款期

22、較長的，金額較大的出口產(chǎn)品，福費廷業(yè)務(wù)比較適合，對于信用證項下較適于福費廷。福費廷（ FORFAITING）又稱票據(jù)包買或買斷是出口地銀行或金融機構(gòu) （包買商）對出口商的遠期債權(quán) （遠期 / 延期付款信用證、遠期商業(yè)本票、遠期銀行本票、遠期匯票）進行無追索權(quán)的貼現(xiàn)，使出口商得以提前取得現(xiàn)款的一種出口融資方式。 換言之，福費廷是指出口商將自己未來應(yīng)收的遠期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給買斷行， 以換取現(xiàn)金。 票據(jù)買斷后， 若發(fā)生票據(jù)到期而無法兌現(xiàn)， 則買斷行無權(quán)向出口商追索。 其實質(zhì)是出口商將因遠期收匯而可能發(fā)生的風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁給買斷行，同時獲得買斷行的即期付款。由于我國資本性貨物出口的主要市場是發(fā)展中國家， 而外匯

23、短缺是發(fā)展中國家面臨的普遍性問題，這些國家為緩解其外匯壓力大都規(guī)定各種限制進口的措施，因此造成我國出口商賬款回收困難， 甚至出現(xiàn)巨額呆賬。 對于這些風(fēng)險較大的國家和地區(qū)或金額較大的出口業(yè)務(wù)， 銀行是不愿意提供其他方式融資的， 福費廷就成為較好的選擇。與上面兩個貿(mào)易融資方式不同， 福費廷業(yè)務(wù)雖然成本相對較高， 但由于包買商從出口那里無追索權(quán)地買入遠期本票或匯票， 對出口不再具有追索權(quán)， 所以出口將收取貨款的權(quán)利、 風(fēng)險和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商， 即達到了提前結(jié)匯收取款項規(guī)避匯率波動風(fēng)險的目的， 還可以進行正常核銷退稅。 但是福費廷也有其不利的一面，即這種方式不能提供出運前信貸。 如果生產(chǎn)周期較長， 則

24、可以考慮和貿(mào)易信貸或打包貸款相結(jié)合使用的結(jié)構(gòu)貿(mào)易融資方式。隨著世界對外貿(mào)易的發(fā)展和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善， 福費廷業(yè)務(wù)因使用范圍廣、 無追索權(quán)、 利率固定等特點在很多國家蓬勃開展起來。以前，福費廷業(yè)務(wù)一般涉及的金額較大，期限較長，通常為幾年，屬于中長期融資， 而現(xiàn)在的福費廷業(yè)務(wù)也適用于普通的出口產(chǎn)品， 同時金額限制少了，期限從 1 個月到 10 年的都有。因此，我國出口完全可以充分利用該融資方式為帶來的好處來改善的資金運用和財務(wù)狀況， 提高的國際市場競爭能力，并進一步推動福費廷業(yè)務(wù)在中國的發(fā)展。（二）充分利用金融衍生品避險相較于大而言， 小面臨比較嚴重的信息不對稱， 這樣就導(dǎo)致更高的金融交易成本和

25、額外的外部融資成本， 對沖行為將有助于降低這些成本。 在目前的宏觀經(jīng)濟形勢以及人民幣匯率制度下， 出口自身資源對匯率風(fēng)險進行提價等內(nèi)部對沖方式已經(jīng)很難，因而需要通過外部對沖方式（人民幣匯率衍生品）對沖匯率風(fēng)險。出口應(yīng)該比大有更多的優(yōu)勢使用金融衍生品工具避險。1. 我國出口的經(jīng)營者基本擁有的所有權(quán)， 所有權(quán)決定出口的經(jīng)營者與利益高度一致。對于風(fēng)險厭惡型的管理者， 如果他們擁有公司大部分的股份， 那么他們的期望財富效用就會受公司預(yù)期利潤的顯著影響。 當(dāng)管理者堅信公司的對沖行為與其自身的對沖行為相比具有較低成本時，他就會要求公司采取行動對沖風(fēng)險。因此，管理者投入公司的財富數(shù)量與公司對沖行為的決策成正

26、比。與國有相比，我國的廣大出口多為民營和私營， 的經(jīng)營者實際上就是公司的所有者， 因此他們的利益與公司利益高度一致， 當(dāng)公司由于匯率風(fēng)險面臨現(xiàn)金流困境時， 經(jīng)營者必然有意愿采取措施對沖匯率風(fēng)險。2. 我國出口面臨較高的外部融資成本，這樣促使出口采取措施對沖匯率風(fēng)險。我國出口長期面臨融資難的困境。 一方面，國家嚴格控制發(fā)行股票和債券的數(shù)量，出口很難達到國家規(guī)定的硬性標準， 因此不可能采用公開發(fā)行股票和債券的方式進行融資；另一方面，銀行信貸門檻較高，出口獲得貸款成本太高。公司獲得外部融資 （發(fā)行債券或股票） 的成本這么昂貴， 那么公司就要對其經(jīng)營現(xiàn)金流進行對沖以防止資金不足時進入成本較高的資本市場

27、進行融資。3. 我國出口在國際市場上較低的議價能力以及成本的上升使得很難通過內(nèi)部對沖方式對沖匯率風(fēng)險。要比外部咨詢者更加了解自身的現(xiàn)金流和風(fēng)險敞口，并且由于對銀行的不信任盡量避免銀行參與其日常經(jīng)營。 根據(jù)人民幣升值對出口影響調(diào)研報告 顯示，大部分都通過內(nèi)部資源 （如降低成本等） 對沖匯率風(fēng)險。但是我們看到， 由于出口產(chǎn)品的低附加值， 使得我國出口在國際市場上缺乏議價能力，只能被動接受國外買家的報價，很難通過提高價格轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險。另外，國內(nèi)和國際原材料價格的上漲以及勞動力成本的上升，使短時間內(nèi)很難降低成本?？梢姡瑑?nèi)部對沖方式并不能有效地對沖匯率風(fēng)險。在這種情況下，我國出口最好求助于人民幣匯率衍生

28、品對沖匯率風(fēng)險。（三）合理利用新型的政策性產(chǎn)品就新型的政策性產(chǎn)品而言， 主要是指通過合理利用出口信用保險對進出口的匯率風(fēng)險進行規(guī)避。 由于公司堅持了“政策性公司， 商業(yè)化運作， 保本經(jīng)營”的經(jīng)營理念，再加上國家政策的大力支持， 20XX年至 20XX年，中國信保，累計支持的出口和投資的規(guī)模為 1121 億美元，為數(shù)千家出口提供了出口信用保險服務(wù)，為數(shù)百個中長期項目提供了保險支持，包括高科技出口項目、 大型機電產(chǎn)品和成套設(shè)備出口項目、大型對外工程承包項目等。同時，中國信保，還帶動70家銀行為出口融資2621 億元人民幣，作用顯赫。近些年來，隨著人民幣匯率的改革，中國出口信用保險公司也出現(xiàn)了新型的

29、規(guī)避匯率風(fēng)險變動的產(chǎn)品，這些都為規(guī)避人民幣升值的風(fēng)險帶來了便利。出口信用保險， 是國家為了推動出口， 保障出口的收匯安全而制定的一項由國家財政提供保險準備金的保險業(yè)務(wù)。它是各國政府為了推動本國的出口貿(mào)易，保障出口的收匯安全， 而制定的一項由國家財政提供保險風(fēng)險基金的政策性保險業(yè)務(wù)，是一項支持出口、 防范收匯風(fēng)險的有效手段。它與商業(yè)保險有著本質(zhì)的區(qū)別。 它是以政府財政為后盾， 將國家外貿(mào)、 外交等多項政策融入保險中， 為本國出口提供收匯保障、 融資和風(fēng)險管理等方面的支持，從而促進出口貿(mào)易、 海外投資、 對外工程承包和勞務(wù)合作等國際經(jīng)濟活動的開展。例如 camc公司對出口信用保險的利用就很好， 2

30、0XX年公司參保。并且在后續(xù)的時間里， 公司不斷與中國信保進行溝通， 不斷改善和完善對出口信用保險的應(yīng)用，不僅獲得了更多的出口機會，同時也大大的降低了公司的相應(yīng)風(fēng)險。1. 出口信用保險的作用出口信用保險對進出口主要存在以下幾方面的優(yōu)勢：（1）有利于出口型進出口規(guī)避匯率變動風(fēng)險。最早，出口信用保險的產(chǎn)生是為了解決出口型進出口在收取外匯時面臨的匯率變動風(fēng)險問題。一方面，出口信用保險公司有專門的風(fēng)險評估機構(gòu)， 可以評估交易國家及的風(fēng)險狀況與信用狀款， 給一定的指導(dǎo)， 從而避免在收取外匯款項時所面臨的匯率變動風(fēng)險。另一方面，如果對方無法還款， 形成壞賬，則這部分損失由出口信用保險公司進行賠償，從而最大

31、限度的降低了匯率變動所帶來的損失。（2）有利于出口型追討欠款。出口信用保險公司，是一種國家政策與國家行為。因此，如果對方國家或出現(xiàn)無法歸還貨款的情況，形成壞賬，出口信用保險公司可以根據(jù)國家的相關(guān)制度和法規(guī)對該筆壞賬進行追討。（3）有利于出口型擴大市場份額。當(dāng)前，國內(nèi)競爭，以及國與國之間的競爭日趨激烈，進出口都試圖用這種方法和手段擴大自己的份額，增強自身的競爭力，而優(yōu)惠價格支付方式往往是一種很好的競爭手段。但是這種方法的應(yīng)用， 在很大程度上也增大了外匯變動帶來的風(fēng)險，而出口信用保險的應(yīng)用則規(guī)避了這種風(fēng)險。（4）有利于出口型提高自身管理風(fēng)險的能力。出口信用保險的應(yīng)用，實際也是一種預(yù)防和規(guī)避風(fēng)險的過

32、程。 一方面，出口信用保險公司， 對對方及國家的風(fēng)險進行評估， 就督促了提高自身的風(fēng)險管理意識與能力。 同時，出口信用保險公司往往會給一些建議，以期待可以提高其管理風(fēng)險的意識與能力。（5）有利于出口型優(yōu)先獲得融資款項。出口型用保險，從另一方面講，給進出口帶來了資金融通的便利。 一方面，由于出口信用保險公司對對方國家和進行風(fēng)險評估， 降低了進出口的面臨匯率變動時的風(fēng)險。 另一方面， 使得銀行愿意對這些風(fēng)險有保障的交易進行貸款，從而給進出口帶來了資金融通上的便利。2. 出口信用保險與遠期外匯交易的比較國內(nèi)外眾多經(jīng)過實踐證明， 合理運用遠期外匯交易來規(guī)避匯率變動的風(fēng)險是一種非常有效的方法，但這種方法

33、也存在一些缺陷，具體如下：遠期外匯交易， 必須按時按規(guī)定進行交割， 這對于一些進出口來說形成了一種壓力。因為規(guī)定進出口在該項合同簽訂時， 必須對金額、日期等信息進行確定。但是對于很多進出口來說， 交易日期往往是無法確定的， 這就給合同的制定帶來了一些壓力與挑戰(zhàn)。遠期外匯交易必須遵循實施求實的原則， 即交易必須按照合同中簽訂的款項和內(nèi)容進行交易。 對于很多進出口來說， 很多合同款項是無法在簽訂時予以確定的。此外，目前我國的銀行對遠期外匯交易的限制條款比較多， 運作起來還存在一些困難。3. 出口信用保險與出口押匯的比較國內(nèi)外眾多經(jīng)過實踐證明， 合理運用出口押匯來規(guī)避匯率變動的風(fēng)險是一種非常有效的方法，但這種方法也存在一些缺陷，具體如下：我國對出口押匯的運作規(guī)定了許多條件。 在出現(xiàn)下列狀況時， 無法辦理出境歐押匯。例如：遠期信用證超過半年；不能提供齊全的物權(quán)憑證；信用證帶有軟條款的；索匯路線復(fù)雜、曲折，從而會影響收匯安全的；轉(zhuǎn)讓信用證的轉(zhuǎn)讓行不承擔(dān)獨立付款責(zé)任；付款行或者開證行，所在的地區(qū)，局勢不穩(wěn)，容易發(fā)生戰(zhàn)爭的，等等。這些限制條件都使出口信用押匯業(yè)務(wù)往往無法運作。出口押匯業(yè)務(wù)的使用范圍較小。 出口押匯業(yè)務(wù)對于申請人的要求非常高。 因此也使得許多，尤其