從金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看股市的牛熊交替規(guī)律

1、從金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看股市的牛熊交替規(guī)律默認(rèn)分類 2007-12-17 20:34:27 閱讀 7931 評(píng)論 30 字號(hào)：大中小 股票市場(chǎng)的潮起潮落主要是資金流動(dòng)的變化引起的，如果進(jìn)入股市的資金逐漸增加 （即資金的邊際增加值為正），則股市逐漸活躍，股價(jià)會(huì)逐漸上漲；如果進(jìn)入股市 的資金逐漸減少（即資金的邊際增加值為負(fù)），則股市人氣會(huì)逐漸衰落，股價(jià)會(huì)逐 漸下跌。而進(jìn)入股市的資金與銀行的資金又是直接相關(guān)的，因此，分析銀行的統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)就可以看出進(jìn)入股市的資金流動(dòng)情況。筆者根據(jù)自己的觀察，總結(jié)了一些通過 分析金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來判斷股市行情的經(jīng)驗(yàn)和方法。一、M1 M2的數(shù)據(jù)變化有很多玄機(jī)從最近十多年的歷史看，每當(dāng)

2、 M1比M2低時(shí)，尤其是二者差距超過5個(gè)點(diǎn)時(shí)，股市 就會(huì)見底，一輪新的牛市將會(huì)拉開序幕；而 M1高M(jìn)2高5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，牛市行情會(huì) 結(jié)束，熊市會(huì)到來。例如，1994年和1995年，M1的增長(zhǎng)速度明顯放緩，使 M1和M2的差距開始拉 大，1994年和1995年M2比M1分別快7.7個(gè)百分點(diǎn)和12.8個(gè)百分點(diǎn)。為1996年 之后的大牛市創(chuàng)造了必要的條件。在 1999年5?19行情之前，M1和M2同樣出現(xiàn)了 這樣的背離走勢(shì)，最大差距達(dá)到 6個(gè)百分點(diǎn)。有人認(rèn)為 5?19行情是人造牛市，沒 有參考價(jià)值。這樣的看法是片面的，如果沒有寬松的資金支持，再大的本事也造不 出牛市的。本輪行情是 2005 年底開始啟

3、動(dòng)的，筆者當(dāng)時(shí)曾經(jīng)撰文指出 M 1、 M 2的異動(dòng)透露牛 市曙光。從 2006 年 1 月初央行公布的 2005 年度的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，我國(guó)的貨幣 供應(yīng)量M1和M2的出現(xiàn)了明顯的“異動(dòng)”：到2005年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為29.88萬億元，同比增長(zhǎng)17.57%,增幅比上年末高2.94個(gè)百分點(diǎn)；而 狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為10.73萬億元，同比增長(zhǎng)11.78%,增幅比上年末低1.8 個(gè)百分點(diǎn)。筆者當(dāng)時(shí)指出：“這二者之間的差異隱含著豐富的經(jīng)濟(jì)信息，這些信息 對(duì)于我們把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及分析金融市場(chǎng)的趨勢(shì)（包括股票市場(chǎng)）具有重要意 義”。歷史再次驗(yàn)證了我的判斷。為什么M1比M2低

4、時(shí)會(huì)產(chǎn)生新的牛市？從統(tǒng)計(jì)內(nèi)容看，M2和M1的差異主要是M1不包括儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款，因 此，M2和M1的“異動(dòng)”應(yīng)該是由儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款的“異動(dòng)”引起的。例 如： 2005年的企業(yè)定期存款增加迅速，年末的余額是 33099.99 億元人民幣，同比 增長(zhǎng) 30.41%，在各項(xiàng)銀行負(fù)債中增長(zhǎng)速度最快。不僅企業(yè)的定期存款增長(zhǎng)迅速， 居民的定期儲(chǔ)蓄存款也出現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，儲(chǔ)蓄存款的年終余額是 143278.27 億 元人民幣 ,同比增長(zhǎng) 17.98%，其中定期存款增加 16257.64億元人民幣，占新增的 儲(chǔ)蓄存款的 68.5%，該比例比 2004年增加了 8個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)和居民將更多的資

5、金選擇定期的形式存在銀行，主要有兩種可能。第一種可能 是，定期存款的增長(zhǎng)速度加快說明微觀的盈利能力下降，多余的資金開始從實(shí)體經(jīng) 濟(jì)循環(huán)中沉淀下來，貨幣的流通速度開始放慢，經(jīng)濟(jì)景氣下降。第二種可能是，貨 幣供給量大量增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不需要那么多的貨幣，于是多余的貨幣暫時(shí)沉淀下 來。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，1996年一1997年行情和2001年前后的M1增長(zhǎng)速度超過M2是屬于 第一種情況，而2005年以來出現(xiàn)的M1增長(zhǎng)速度超過M2的現(xiàn)象可能是屬于第二種 情況。但從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)（尤其和房地產(chǎn)市場(chǎng)）一般呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系， 即房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，股市上漲。從理論說，這是一種正常的相關(guān)關(guān)系，說明股票市 場(chǎng)是

6、比較有效率的，股市反映了實(shí)際經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。那么，為什么中國(guó)的股票市場(chǎng)與 房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)方向是相反的，筆者認(rèn)為，其根本原因可能有兩點(diǎn)，一是中國(guó)的 股票市場(chǎng)相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言一直比較小，股市流通市值占GDP勺比重在2005年之前只有 10%左右，因此，股市與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性不大；二是中國(guó)的股市一直是新興 市場(chǎng)，投機(jī)氣氛濃厚，是一個(gè)資金推動(dòng)型的投機(jī)市場(chǎng)，總之，我國(guó)的股市與實(shí)體經(jīng) 濟(jì)是脫節(jié)的。因此，股市是否上漲取決于資金的意愿，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好壞（這 樣的情況在 2007年之后可能會(huì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變）。當(dāng)股市活躍之后，老百姓將儲(chǔ)蓄資金投資到股市中去，儲(chǔ)蓄資金便成了企業(yè)存款， 表現(xiàn)為M1增長(zhǎng)速度不斷增加。但經(jīng)

7、驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，當(dāng) M1超過22沱后，持續(xù)的時(shí)間 一般不會(huì)太長(zhǎng)（最長(zhǎng)的是 2001 年上半年，持續(xù)了 5個(gè)月）。這可能意味著后續(xù)的 儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為股市投資資金的動(dòng)力耗盡了。、存款下降可能是行情及見頂?shù)男盘?hào) 在我國(guó) 2000年至 2006年的 6 年里（ 1 999年之前缺乏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)） ，按照月份計(jì) 算，存款減少的只有 4個(gè)月，第一次出現(xiàn)是 2000年的 7月份，當(dāng)月各項(xiàng)存款總額 比上月減少了 288億元，主要是企業(yè)存款變動(dòng)引起的，企業(yè)存款減少 500億元。第 二次是 2000 年 10 月份，當(dāng)月存款總額減少 98 億元，其中企業(yè)存款減少 538 億 元；第三次是 2001 年 5 月，各項(xiàng)存款總

8、額比上月減少了 509億元，其中企業(yè)存款 減少了 646 億元，居民儲(chǔ)蓄存款減少 225 億元；第四次是 2001 年 7 月份，各項(xiàng)存 款總額減少了 1 490億元，其中企業(yè)存款比上月減少了 2087億元。從上述四次存款減少的案例中，我們不難得出這樣幾個(gè)有意思的結(jié)論：第一，每次 存款減少都對(duì)應(yīng)著股票市場(chǎng)上重要的點(diǎn)位或階段，例如，上海綜合指數(shù)是 2000年 7月超越 2000點(diǎn)的，同樣， 2001 年 6月份創(chuàng)造了 2245點(diǎn)的“新”歷史紀(jì)錄。第 二，存款減少的情況是成對(duì)出現(xiàn)的，第一次存款減少和第二次存款減少出現(xiàn)的時(shí)間 相隔 2 個(gè)月，第三次和第四次只相隔 1 個(gè)月。第三個(gè)規(guī)律是，存款減少可能

9、是股票 市場(chǎng)見頂?shù)臉?biāo)志。另外，這四次存款減少都主要是由企業(yè)存款減少導(dǎo)致的，其中的緣由可能是那時(shí)的股票市場(chǎng)投資者主要是私募基金，個(gè)人投資者所占的資金比例較 低。在上述規(guī)律中，第三條規(guī)律最引人注意，把存款減少作為股票行情結(jié)束的標(biāo)志是否 正確需要我們進(jìn)一步分析和討論，但筆者認(rèn)為存款減少和行情見頂之間的確存在內(nèi) 在的聯(lián)系。因?yàn)闆Q定行情的是邊際增量資金，存款減少意味著邊際增量資金會(huì)減 少，尤其是存款的大幅度減少更意味著后續(xù)的增量資金的不足。日前，人民銀行公布了 10 月份的金融數(shù)據(jù)，人民幣存款當(dāng)月下降 4498 億元，同比 多降 6020 億元（去年同期增加 1523 億元）。從分部門情況看：居民戶存款

10、下降 5062億元，同比多降 5052 億元；非金融性公司存款下降 1947 億元，同比多降 1436億元；財(cái)政存款增加 2093億元，同比少增 22 億元。今年 4 月份以來，我國(guó)銀行存款出現(xiàn)了 6 次減少，分別是 4、5、7、8、9、10 月 份，其中 4 月減少 1674 億元， 5 月減少 2859億元，變化比較大，而 7、8、9 三個(gè) 月減少的幅度很小，分別只有 82 億元、 384 億元和 100億元，變化最劇烈的是 10 月份，人民幣存款當(dāng)月下降 4498 億元。按照上述分析推理， 4、5 月份應(yīng)該是邊際 增量資金出現(xiàn)了一個(gè)峰值，應(yīng)該是行情見頂?shù)男盘?hào)，事實(shí)上5 月 30 號(hào)之后，股市的確出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整。但問題的復(fù)雜性在于， 5?30 之后，股市不僅沒有出現(xiàn) 持續(xù)的下跌，而且創(chuàng)出了新高，如何解釋？ 5?30之后的 7、8、9 三個(gè)月存款依然 出現(xiàn)減少，說明儲(chǔ)蓄資金還是大量地向股票市場(chǎng)流動(dòng)，但和4、5 月份相比并沒有出現(xiàn)邊際上的增量資金，這說明大部分股票價(jià)格無法創(chuàng)新高，但少數(shù)大盤指標(biāo)股卻 大幅度上漲使指數(shù)不斷創(chuàng)新高，這是很特殊的情況，應(yīng)該和預(yù)期中的股指期貨有 關(guān)。但不管情況如何特殊， 10 月份的巨量存款減少可能意味著行情將難以再創(chuàng)新 高！除非銀行存款有更大規(guī)模的減少，從目前的情況看，