淺議企業(yè)資本結構優(yōu)化的意義和措施

1、淺議企業(yè)資本結構優(yōu)化的意義和措施經濟研究淺議企業(yè)資本結構優(yōu)化的意義和措施梁秀麗山東省兗州市審計局山東兗州 2721O0【摘要】資本結構對企業(yè)的經營至關重要磺 本結構是否合理，將直接 關系到企業(yè)能否獲得投資者的信任 E否在市場競爭中取得良好的經 營業(yè)績和長遠發(fā)展.【關鍵詞】企業(yè)資本結構優(yōu)化一，優(yōu)化企業(yè)資本結構的意義企業(yè)的資產資本結構是指是指企業(yè)各種資金的來源構成及其比例關系.廣義的資本結構是指企業(yè)全部資金的來源構威及其比例關系，不僅包括主權資本，長期債務資金，還包括短期債務資金.狹義的資本結構僅指主權資本及長期債務資金的來源構成及其比例關系.不 包括短期債務資金.企業(yè)的資產負債率和企業(yè)的資本結構

2、有著必然 的聯系.若想有更好的資本結構就好合理的控制企業(yè)的資產負債率，把 企業(yè)的資產負債比例控制在一定的范圍內.企業(yè)的資本結構直接關 系到企業(yè)的投資決策和籌資決策.關系到企業(yè)股東財富最大化是否能 夠實現.債權人是否可以得到與其承擔的風險相對應的收益率 二，我國目前某些企業(yè)資本結構存在的問題1,負債結構不合理.目前我國部分企業(yè)的資產負債的結構不合理.一是有些企業(yè)資產比例過大而沒有充分利用負債來發(fā)展自己，二是有些企業(yè)負債比例過大而導致了企業(yè)抗風險能力過弱.對企業(yè)負債來說,企業(yè)長期負債和短期負債的不合理，長期負債過大對企業(yè)長期發(fā) 展有一定的影響.短期負債過大對企業(yè)的現金流量影響過大，影響企業(yè) 經營性

3、能力.2,公司留存收益所占比率較低.我國和大部分發(fā)展中國家一樣，內部融資比率相對于發(fā)達國家為低.我國企業(yè)處于擴張期內部積累不多.資產負債比率普遍較高.在企業(yè)的生長期，企業(yè)的迅速擴張需要大 量的外部資金，企業(yè)會更多地依賴于銀行等金融機構，因而債務融資 比.率較高.其次.由于公司上市發(fā)行審核制度配以額度管理容易造成尋 租行為，證券市場優(yōu)勝劣汰的機制尚未真正建立，并且由于信息不對稱 造成的逆向選擇與道德風險等問題都是造成上市公司業(yè)績整體水平 較低.留存收益水平不高的原因.3,企業(yè)債券融資比例小.首先債券融資成本低于股票.其次可以免交企業(yè)所得稅，世界各國稅法基本上都準予債券利息支出在稅前列支.而股息支

4、付則是在稅后進行.因此，企業(yè)舉債可以進行合理的避稅.這樣可以使每股稅后利潤增加.公司資本結構的選擇應考慮的基本 因素中最重要的是債務清償能力與充分利用利息避稅能力.由于我 國股票市場與債券市場發(fā)育不平衡，債券市場發(fā)展嚴重滯后，企業(yè)發(fā)行 債券受到政府額度的嚴格控制.使企業(yè)通過債券融資的余地非常小 三，優(yōu)化企業(yè)資本結構的措施企業(yè)價值最大化取決于企業(yè)籌資效率所形成的綜合資本成本的高低，只有使企業(yè)達到綜合的資本成本最低，通過以下措施優(yōu)化企業(yè)資 本結構.實現企業(yè)價值最大化.1,存量優(yōu)化與流量優(yōu)化相結合.存量優(yōu)化是指在不改變企業(yè)資本總量的基礎上通過調整企業(yè)負債與權益資本的比例關系而優(yōu)化企業(yè)的資本結構.流量

5、優(yōu)化是指通過調整企業(yè)資本的總量來優(yōu)化企業(yè)的資本結構.企業(yè)資本結構不合理的情況相當復雜，只有根據企業(yè)不同的實際情況來采取針對性的措施才能達到優(yōu)化的目的.存量優(yōu)化一般適用于資本總量能夠滿足于企業(yè)生產經營的需要.但是負債與權益資本二者之間的比例關系或者負債與權益資本各自內部結構不合理的情況.流量優(yōu)化適用于企業(yè)資本總量過?；虿蛔悖枰ㄟ^調整企業(yè)資本總量來達到優(yōu)化資本結構的目的.2,資本結構優(yōu)化與資產結構優(yōu)化相結合.在資本結構理論中.負債的前提條件是企業(yè)的資產報酬率大于債務的利率.沒有足夠的資產報酬率.負債根本不可能產生積極的財務杠桿作用.只有提高資產報 酬率.企業(yè)才能夠利用財務杠桿增加股東的報酬，提

6、高股票的價值.才能夠形成對債權人債權的有效保護和提高負債的價值，從而提高企業(yè)的總價值.資本結構優(yōu)化的目標是促使企業(yè)實現價值的最大化.決定企業(yè)價值的首要因素是企業(yè)未來所創(chuàng)造的現金凈流量.一個有效的資本結構必須能夠促使企業(yè)提高未來現金凈流量的創(chuàng)造能力.企業(yè)價值是由投資所形成的報酬所決定的，因此，企業(yè)資本結構的優(yōu)化必須要 以能夠促使企業(yè)講求投資的效率，減少投資的失誤甚至有效阻止企 業(yè)管理當局盲目擴張來增加企業(yè)的現金凈流量為目的.而有效的投資又可以為企業(yè)進行資本結構的調整創(chuàng)造一個良好的前提.投資報酬的提高.可以增加企業(yè)的現金存量，為企業(yè)優(yōu)化資本結構增加彈性. 3,優(yōu)化資本結構與優(yōu)化企業(yè)治理結構相結合.

7、企業(yè)治理結構的 形成與設計.與企業(yè)的資本結構是密切相關的.首先.權益資本的配置 是導致企業(yè)控制權歸屬的基本動因.不同的權益資本的構成會影響企 業(yè)的控制權，影響企業(yè)控制方追求的目標與委托人目標的偏離程度.進而導致企業(yè)效率的不同：其次，對債權人資金的使用程度及債權人對債 權安全的維護措施.影響代理成本發(fā)生的水平，進而影響企業(yè)價值.因 此.企業(yè)的權益資本構成是形成企業(yè)控制權的基礎，權益資本與債務資 本的構成是股東與債權人產生利益矛盾的根源.資本結構的優(yōu)化必 須要以能夠建立一種合理的企業(yè)股權的構成比例進而形成企業(yè)能夠 追求企業(yè)價值最大化的代理關系為目標.我國企業(yè)要形成使以追求 企業(yè)效率的提高，使企業(yè)價

8、值達到最大化的治理結構.就必須優(yōu)化產 權的配置結構，優(yōu)化債權人和債務人的各自生產經營機制.通過以上分析，企業(yè)在決策最優(yōu)資本結構時.應綜合考慮企業(yè)資本 結構的內外部因素和財務彈性等多方面的因素.可以參考同行業(yè)其他 企業(yè)的資本結構，以最終確定適合本公司最佳資本結構.公司在經營過程中積極開拓多元化融資渠道，合理選擇負彳融資方式，努力提 高風險控制力，以實現企業(yè)經濟向前發(fā)展的目標.參考文獻f11趙玉浩.現代資本結構理論的演進，企業(yè)改革與管理,2006.8【21秦志敏.資本結構的影響因素研究.財經問題研究,2005.8f31盛連東，裴振東.企業(yè)最佳資本結構決策模型.財經理論與 實踐.2004.3f上接第

9、62頁）4,結束語從上交所成立至今.我國證券市場發(fā)展的十四年.走過了西方發(fā)達國家證券市場發(fā)展的百年歷程.發(fā)展速度很快，也取得了很大的成功 但是也出現了很多的弊病.超募現象的產生 體現出我國資本市場的多 個方面尚存在缺陷：IPO定價機制不成熟.市場監(jiān)管體制不健全.監(jiān)管不 到位.企業(yè)財務報表真實性欠缺，市場信息披露機制不健全等等.應該 倡導價值投資，反對盲目炒作.采取儲架發(fā)行方式.提高資本市場再融 資效率，改善超募的狀況.建立創(chuàng)業(yè)板股票回購制度冬一部分超募資金劃入投資者保護基金賬戶，深化市場化發(fā)行和退市體制改革，引入存量發(fā) 行方式，控制新股發(fā)行價格和將募集資金控制在發(fā)行人需求范圍內.我國的資本市場建設需要不斷改革，克服存在的缺點.吸收成功的經驗，保持快速.穩(wěn)健健康的發(fā)展.只有這樣.才能建設出一個成熟，穩(wěn)定的資本市場，為我國經濟發(fā)展創(chuàng)造出更好的資本流動配置平臺.參考文獻【1】申軍靜創(chuàng)業(yè)板超募的危害，原因和建議【J.中國市場.2010(39)【2】劉紀鵬，曹鳳岐.對創(chuàng)業(yè)板公平