03基于價(jià)值評估的損益表分析

1、第三章基于價(jià)值評估的損益表分析2009-7-23西工大11財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資第三章議題1.損益表回顧2.現(xiàn)金制與應(yīng)計(jì)制3.應(yīng)計(jì)制下的收入確認(rèn)4.配比原則、穩(wěn)健性原則與費(fèi)用確認(rèn)5.支出的費(fèi)用化與資產(chǎn)化6.證券分析師與盈余預(yù)測本章小結(jié)2010-9-6西工大2財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資31損益表回顧P41n損益表等式及其邏輯關(guān)系？n收入、成本和費(fèi)用的本質(zhì)n樣表解析（關(guān)注點(diǎn)及成本費(fèi)用項(xiàng)目，與前表關(guān)系）收入：企業(yè)通過向顧客提供產(chǎn)品或服務(wù)取得的資產(chǎn)流入。成本和費(fèi)用：為了提供產(chǎn)品或服務(wù)企業(yè)資產(chǎn)的流出。利潤/（經(jīng)營成果或盈余）： 企業(yè)資產(chǎn)的凈流入，即企業(yè)財(cái)富的增加。財(cái)務(wù)分析師視角2010-9-6西工大3財(cái)務(wù)報(bào)

2、表分析與證券投資成本與費(fèi)用解讀：與收入取得的關(guān)系程度n產(chǎn)品成本：最直接的支出可追溯成本，生產(chǎn)成本，配比成本n期間費(fèi)用：間接的支出期間成本n營業(yè)利潤企業(yè)核心競爭力的業(yè)績表現(xiàn)利得或損失利潤總額所得稅：費(fèi)用支出凈利潤經(jīng)營成果每股盈余（EPS）2010-9-6西工大4財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資樣本樣本利潤表（會計(jì)制度） 項(xiàng)項(xiàng) 目目本月數(shù)本月數(shù)本年累計(jì)本年累計(jì)一、主營業(yè)務(wù)收入一、主營業(yè)務(wù)收入 減：主營業(yè)務(wù)成本減：主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)稅金及附加主營業(yè)務(wù)稅金及附加二二、主營業(yè)務(wù)利潤、主營業(yè)務(wù)利潤 加：加：其他業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤 減：營業(yè)費(fèi)用減：營業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三、三、營業(yè)利潤營業(yè)

3、利潤四、四、利潤總額利潤總額五、五、凈利潤凈利潤（bottom line）毛利毛利息稅前利潤息稅前利潤（EBITEBIT）負(fù)數(shù)時(shí)為赤字（負(fù)數(shù)時(shí)為赤字（in the red）2010-9-6西工大5財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資樣本樣本利潤表（新準(zhǔn)則） 項(xiàng)項(xiàng) 目目本月數(shù)本月數(shù)本年累計(jì)本年累計(jì)一、營業(yè)收入（一、營業(yè)收入（主營與附營主營與附營） 減：營業(yè)成本（減：營業(yè)成本（主營與附營主營與附營）=？ 營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加 銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用 資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失加：加：公允價(jià)值變動收益公允價(jià)值變動收益二、二、營業(yè)利潤營業(yè)利潤 加減：營業(yè)外收入營業(yè)外支出加減：營業(yè)

4、外收入營業(yè)外支出 加減：利得損失等加減：利得損失等三三、利潤總額利潤總額四、四、凈利潤凈利潤（bottom line）五、每股收益五、每股收益基本每股收益（略）基本每股收益（略）稀釋每股收益（略）稀釋每股收益（略）息稅前利潤息稅前利潤（EBITEBIT）負(fù)數(shù)時(shí)為赤字（負(fù)數(shù)時(shí)為赤字（in the red）2010-9-6西工大6財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資股東股東權(quán)益權(quán)益880880負(fù)債負(fù)債800800資產(chǎn)資產(chǎn)16801680凈利潤136費(fèi)用2864收入3000股東股東權(quán)益權(quán)益960960負(fù)債負(fù)債10401040資產(chǎn)資產(chǎn)20002000留存收益留存收益80應(yīng)付股利應(yīng)付股利56資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 利潤

5、表利潤表 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 上年12月31日 本 年 本年12月31日資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表與與損損益益表表的的聯(lián)聯(lián)系系（單位：百萬元）2010-9-6西工大7財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資32會計(jì)方法的現(xiàn)金制與應(yīng)計(jì)制n現(xiàn)金制現(xiàn)金制會計(jì)方法會計(jì)方法記入現(xiàn)金流入與流出，差額為盈余。其實(shí)施成本低廉，記入現(xiàn)金流入與流出，差額為盈余。其實(shí)施成本低廉，會計(jì)師（律師）事務(wù)所、投行等仍用會計(jì)師（律師）事務(wù)所、投行等仍用n應(yīng)計(jì)制應(yīng)計(jì)制（accrual accrual accuntingaccunting）會計(jì)方法）會計(jì)方法解決收入取得與現(xiàn)金流入，成本費(fèi)用發(fā)生與現(xiàn)金流出解決收入取得與現(xiàn)金流入，成本費(fèi)用發(fā)生與現(xiàn)金流出不

6、不是同一時(shí)點(diǎn)的問題是同一時(shí)點(diǎn)的問題而出現(xiàn)而出現(xiàn). .只要企業(yè)取得收入只要企業(yè)取得收入, ,不管不管是否是否已經(jīng)已經(jīng)收到收到現(xiàn)金現(xiàn)金, ,企業(yè)就可企業(yè)就可確認(rèn)確認(rèn)收入收入; ;只要企業(yè)發(fā)生支出只要企業(yè)發(fā)生支出, ,不管不管是否是否已經(jīng)已經(jīng)支付支付現(xiàn)金現(xiàn)金, ,企業(yè)企業(yè)就可以就可以確認(rèn)支出確認(rèn)支出. .2010-9-6西工大8財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資示例：不同收益基礎(chǔ)的比較（單位：$1000）收付實(shí)現(xiàn)制收付實(shí)現(xiàn)制2011年年2012年年2013年年現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入出版和發(fā)行費(fèi)用的現(xiàn)金流出出版和發(fā)行費(fèi)用的現(xiàn)金流出貸款利息流出貸款利息流出凈收益（損失）凈收益（損失）現(xiàn)計(jì)制現(xiàn)計(jì)制300（60） _240_

7、(60)_(60)(60)（30）(90)權(quán)責(zé)發(fā)生制權(quán)責(zé)發(fā)生制2011年年2012年年2013年年?duì)I業(yè)收入營業(yè)收入成本成本費(fèi)用費(fèi)用凈收益凈收益應(yīng)計(jì)制應(yīng)計(jì)制100（60）（10）30100（60）（10）30100（60）（10）302010-9-6西工大9財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資3-3應(yīng)計(jì)制下的收入確認(rèn)n應(yīng)計(jì)制下收入確認(rèn)需同時(shí)滿足的條件1.義務(wù)角度：關(guān)鍵事項(xiàng)2.企業(yè)已向顧客提供了產(chǎn)品和服務(wù)，基本不存在后續(xù)責(zé)任；即使存在后續(xù)保修責(zé)任，履行該責(zé)任的支出可較準(zhǔn)確估計(jì)。3.權(quán)利角度：可計(jì)量性4.企業(yè)取得或未取得現(xiàn)金，但企業(yè)可準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)未來會取得該筆現(xiàn)金。1.條件；條件；2.業(yè)務(wù)類別業(yè)務(wù)類別+特殊產(chǎn)品與行

8、業(yè)；特殊產(chǎn)品與行業(yè)；3.注意問題與相關(guān)賬戶案例注意問題與相關(guān)賬戶案例2010-9-6西工大10財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資3-3應(yīng)計(jì)制下的收入確認(rèn)n業(yè)務(wù)類別應(yīng)計(jì)收入（accrued revenue）預(yù)收收入（unearned revenue）特殊產(chǎn)品飛機(jī)、大型船只、橋梁與公路滿足收入確認(rèn)條件：銷售行為增加收入的同時(shí)，增加資產(chǎn)企業(yè)取得收入，但不符合收入確認(rèn)定義，增加現(xiàn)金與負(fù)債產(chǎn)品建設(shè)跨越幾個(gè)會計(jì)期間。事前約定總收入并估計(jì)總成本采用合同約定法（一次性確認(rèn)）或完成百分比（程度）法1.條件；條件；2.業(yè)務(wù)類別業(yè)務(wù)類別+特殊產(chǎn)品與行業(yè)；特殊產(chǎn)品與行業(yè)；3.注意問題與相關(guān)賬戶案例注意問題與相關(guān)賬戶案例2010-

9、9-6西工大11財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資3-3應(yīng)計(jì)制下的收入確認(rèn)特殊行業(yè)特殊行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)：保險(xiǎn)業(yè)：保費(fèi)收入保費(fèi)收入當(dāng)期確認(rèn)當(dāng)期確認(rèn)，承諾費(fèi)支出，承諾費(fèi)支出按大數(shù)定按大數(shù)定律估計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品成本律估計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品成本授權(quán)經(jīng)營業(yè)：授權(quán)經(jīng)營業(yè)：授權(quán)經(jīng)營收入授權(quán)經(jīng)營收入如被授權(quán)企業(yè)分幾年付清如被授權(quán)企業(yè)分幾年付清品牌使用費(fèi)?？刹捎闷放剖褂觅M(fèi)?？刹捎冒俜直确ò俜直确ǎ菏盏绞跈?quán)費(fèi)確認(rèn)收入，：收到授權(quán)費(fèi)確認(rèn)收入，同時(shí)按其比率同時(shí)按其比率估計(jì)付出服務(wù)的平均總成本估計(jì)付出服務(wù)的平均總成本確認(rèn)當(dāng)期確認(rèn)當(dāng)期費(fèi)用支出；費(fèi)用支出；成本回收法成本回收法每收到一筆授權(quán)費(fèi)，確認(rèn)等每收到一筆授權(quán)費(fèi)，確認(rèn)等額收入和成本費(fèi)用。直至平均成本費(fèi)用

10、都收回，以后收額收入和成本費(fèi)用。直至平均成本費(fèi)用都收回，以后收到的授權(quán)費(fèi)，只計(jì)收入，不再計(jì)成本費(fèi)用到的授權(quán)費(fèi)，只計(jì)收入，不再計(jì)成本費(fèi)用1.條件；條件；2.業(yè)務(wù)類別、特殊產(chǎn)品與行業(yè)；業(yè)務(wù)類別、特殊產(chǎn)品與行業(yè)；3.注意問題與相關(guān)賬戶案例注意問題與相關(guān)賬戶案例2010-9-6西工大12財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資n注意問題與相關(guān)賬戶的分析注意注意表外信息表外信息：從報(bào)表附注與其他渠道了解企業(yè)的收：從報(bào)表附注與其他渠道了解企業(yè)的收入入確認(rèn)政策、產(chǎn)品特征、產(chǎn)品轉(zhuǎn)移過程確認(rèn)政策、產(chǎn)品特征、產(chǎn)品轉(zhuǎn)移過程以及以及客戶資信客戶資信等情況。等情況。賬戶的異常變化賬戶的異常變化企業(yè)收入賬戶企業(yè)收入賬戶應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款案例

11、案例：某制藥業(yè)：某制藥業(yè)收入與應(yīng)收賬款分析收入與應(yīng)收賬款分析2010-9-6西工大13財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資案案 例：某制藥企業(yè)年收入與應(yīng)收賬款分析（例：某制藥企業(yè)年收入與應(yīng)收賬款分析（ 2001200120032003 ） 單位：萬元，環(huán)比指標(biāo)單位：萬元，環(huán)比指標(biāo)分析內(nèi)容分析內(nèi)容：收入增長率：收入增長率/ /應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款增長率增長率報(bào)告期報(bào)告期/ /基期基期1 1賒銷率賒銷率應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款/ /收入收入分析結(jié)果分析結(jié)果：對象公司：對象公司收入增長放緩收入增長放緩，應(yīng)收賬款增長速度加大應(yīng)收賬款增長速度加大，收現(xiàn)比降低收現(xiàn)比降低。對比公司收入增長率與收現(xiàn)比穩(wěn)定，應(yīng)收賬款增長。對比公司收入增

12、長率與收現(xiàn)比穩(wěn)定，應(yīng)收賬款增長率雖升高，但與近期收入增長同步。率雖升高，但與近期收入增長同步。判斷判斷：對象公司存在虛增收入、操縱利潤的：對象公司存在虛增收入、操縱利潤的可能？可能？2010-9-6西工大14財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資某制藥廠某制藥廠2003200320042004年股價(jià)與上證指數(shù)變動對照年股價(jià)與上證指數(shù)變動對照上證指數(shù)上證指數(shù)某企業(yè)某企業(yè)基本分析方法：時(shí)間序列（趨勢）分析企業(yè)自身會計(jì)數(shù)據(jù)在不同年度間的變化橫比（趨勢）分析某個(gè)企業(yè)和對比企業(yè)在同類會計(jì)數(shù)據(jù)上的差異2010-9-6西工大15財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資34配比原則、穩(wěn)健性原則與費(fèi)用確認(rèn)一、配比（收入費(fèi)用）原則與費(fèi)用確認(rèn)一、配

13、比（收入費(fèi)用）原則與費(fèi)用確認(rèn)1.含義：本期確認(rèn)的成本費(fèi)用應(yīng)該是為了產(chǎn)生本期的收入而耗費(fèi)掉的。如果在本期耗費(fèi)掉的經(jīng)濟(jì)資源不僅對產(chǎn)生本期收入發(fā)揮了作用，還會為以后期間的收入發(fā)揮作用，那么這部分耗費(fèi)就不應(yīng)該在本期全部確認(rèn)為本期成本和費(fèi)用，而要在收益年度中分?jǐn)?。有利于預(yù)測盈余。2.配比原則下制造業(yè)耗費(fèi)資源的類別直接材料與直接人工企業(yè)管理機(jī)構(gòu)發(fā)生的支出固定資產(chǎn)折舊壞帳費(fèi)用2010-9-6西工大16財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資一、配比（收入費(fèi)用）原則與費(fèi)用確認(rèn)3.配比原則下成本費(fèi)用確認(rèn)應(yīng)計(jì)費(fèi)用（Accrual Expense）:如應(yīng)付工資負(fù)債預(yù)付費(fèi)用（Prepaid Expense）:如預(yù)先支付采購貨款，預(yù)付3

14、年期報(bào)刊費(fèi)（有折扣）乃資產(chǎn)賬戶4.成本費(fèi)用構(gòu)成比（成本或費(fèi)用/收入）的功能根據(jù)過去年度的比率預(yù)測未來利潤5.不符合配比原則的成本/費(fèi)用及利得/損失項(xiàng)目？2010-9-6西工大17財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資二、穩(wěn)健性原則與費(fèi)用確認(rèn)n要求：面臨壞消息馬上在當(dāng)期損益表中確認(rèn)其對企業(yè)價(jià)值的影響，即使壞消息影響的是未來會計(jì)期間的現(xiàn)金流。其給未來盈余預(yù)測帶來困難。n穩(wěn)健性原則提前確認(rèn)損益表中的項(xiàng)目存貨跌價(jià)準(zhǔn)備：減少盈余，減少資產(chǎn)固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：減少盈余，減少資產(chǎn)廣告和推廣支出：當(dāng)期費(fèi)用研發(fā)支出：當(dāng)期費(fèi)用，不利于當(dāng)期收入的產(chǎn)生2010-9-6西工大18財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資35支出的費(fèi)用化與資產(chǎn)化nWhat經(jīng)

15、濟(jì)資源的流出（expenditure）資產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)化(未來期間的成本費(fèi)用)成本費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用化（支出期的）損益表消耗后2010-9-6西工大19財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資案例 世通公司虛報(bào)利潤的手段：本應(yīng)費(fèi)用化的支出資產(chǎn)化本應(yīng)費(fèi)用化的支出資產(chǎn)化對盈余影響很大對盈余影響很大n世通公司（WorldCom）美國最大的通訊公司之一，20世紀(jì)90年代美國股票市場表現(xiàn)最優(yōu)秀的企業(yè)之一。但是，2002年6月26日其披露在之前的幾年，公司虛報(bào)利潤達(dá)38億美元進(jìn)入破產(chǎn)程序，其創(chuàng)始人和總裁被判刑25年其造假金額是美國最大的會計(jì)舞弊案每年本應(yīng)費(fèi)用化的支出成為世通公司提高盈余水平的沉重負(fù)擔(dān)為了提高盈余水平，推動股價(jià)不斷上揚(yáng)

16、2002年之前的幾年前：將巨額費(fèi)用資產(chǎn)化。2010-9-6西工大20財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資世通公司虛報(bào)利潤了嗎？方法方法同比分析、時(shí)間序列分析與橫比分析：同比分析、時(shí)間序列分析與橫比分析： 營業(yè)費(fèi)用總額的比例有了很大的增長，增長的主要部分發(fā)生在營業(yè)費(fèi)用總額的比例有了很大的增長，增長的主要部分發(fā)生在2001年，但作為營業(yè)年，但作為營業(yè)費(fèi)用重要部分的設(shè)備維護(hù)費(fèi)未表現(xiàn)出同比例的增長，對比公司則有很大不同。故其費(fèi)用重要部分的設(shè)備維護(hù)費(fèi)未表現(xiàn)出同比例的增長，對比公司則有很大不同。故其有造有造假之嫌假之嫌。兩家公司的費(fèi)用成本。兩家公司的費(fèi)用成本/收入比都增長了收入比都增長了10以上，反映經(jīng)濟(jì)衰退給企業(yè)造成

17、的困以上，反映經(jīng)濟(jì)衰退給企業(yè)造成的困難。各種費(fèi)用的上升應(yīng)該應(yīng)該比較成比例一起上升，世通可能低報(bào)維護(hù)費(fèi)。難。各種費(fèi)用的上升應(yīng)該應(yīng)該比較成比例一起上升，世通可能低報(bào)維護(hù)費(fèi)。2010-9-6西工大21財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資圖圖3.2世通公司股價(jià)與市場價(jià)值變動世通公司股價(jià)與市場價(jià)值變動 2001年1月1日2002年7月29日世通公司丑聞爆發(fā)前后股價(jià)與市值的變化。從$56.94/股和$1470億分別下降到$0.25/股和$7.3億。股價(jià)變動股價(jià)變動市場價(jià)值變動市場價(jià)值變動2010-9-6西工大22財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資如何進(jìn)一步分析世通公司如何進(jìn)一步分析世通公司疑點(diǎn)及啟示疑點(diǎn)及啟示n投入更多的資源分析其

18、歷年的年報(bào)，了解其費(fèi)用構(gòu)成與變化因素，甚至訪問公司或同類企業(yè)比較有把握地發(fā)現(xiàn)問題，避免其丑聞爆發(fā)后所遭受的巨額投資損失。n事件發(fā)展后知曉其手段費(fèi)用支出資產(chǎn)化n簡單的報(bào)表分析可發(fā)現(xiàn)大問題，其2001年利潤只有4，如果維護(hù)費(fèi)再提高4，該公司就虧損安然安然公司在使用公司在使用最復(fù)雜的金融工具最復(fù)雜的金融工具和手段操縱利潤的時(shí)候，和手段操縱利潤的時(shí)候，世通世通公司在使用公司在使用最簡單的會計(jì)方法最簡單的會計(jì)方法操縱出額度更大的利潤操縱出額度更大的利潤2010-9-6西工大23財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資36證券分析師與盈余預(yù)測證券分析師證券分析師企業(yè)盈余企業(yè)盈余預(yù)測企業(yè)未來年度/季度的盈余最關(guān)心主要工作之一

19、企業(yè)未來價(jià)值評估客戶（參考）2010-9-6西工大24財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資示例：分析師對谷歌（示例：分析師對谷歌（Googe）公司的）公司的平均預(yù)測值平均預(yù)測值2007年年9月月18日日. 雅虎金融披露雅虎金融披露 平均平均EPS 對未來盈余的平均預(yù)測市場上投資者對公司未來業(yè)績的預(yù)期上市公司會予以高度重視。倘若最終匯報(bào)結(jié)果分析師的預(yù)測利好消息，公司股價(jià)一般上漲，反之亦然。2010-9-6西工大25財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資財(cái)務(wù)報(bào)表附注財(cái)務(wù)報(bào)表附注：報(bào)表數(shù)據(jù)補(bǔ)充：報(bào)表數(shù)據(jù)補(bǔ)充n說明遵守的會計(jì)準(zhǔn)則、慣例、以及多數(shù)非經(jīng)常項(xiàng)目會計(jì)政策對報(bào)表業(yè)績產(chǎn)生重大影響，故應(yīng)對主要會計(jì)流程進(jìn)行解釋.它是動態(tài)變化領(lǐng)域n

20、如何確認(rèn)收入、如何管理應(yīng)收賬款（通過有特定部門的輔助部門），廣告成本為費(fèi)用還是予以資本化。例如：例如：美國會計(jì)準(zhǔn)則委員會（美國會計(jì)準(zhǔn)則委員會（U.S.A.SBU.S.A.SB）19921992年后期，要求記錄職工年后期，要求記錄職工提供非養(yǎng)老金性質(zhì)退休福利支出的現(xiàn)值。如醫(yī)療保險(xiǎn)成本現(xiàn)值。提供非養(yǎng)老金性質(zhì)退休福利支出的現(xiàn)值。如醫(yī)療保險(xiǎn)成本現(xiàn)值。19981998年年要求公司將自行編制而且自用的軟件成本予以資本化并進(jìn)行攤銷，以往要求公司將自行編制而且自用的軟件成本予以資本化并進(jìn)行攤銷，以往其支出記為費(fèi)用。還在爭論如何處理期權(quán)獎勵(lì)成本其支出記為費(fèi)用。還在爭論如何處理期權(quán)獎勵(lì)成本2010-9-6西工大2

21、6財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資37本章小結(jié)n收入與成本費(fèi)用確認(rèn)的收入與成本費(fèi)用確認(rèn)的理論與若干問題理論與若干問題現(xiàn)金制與應(yīng)計(jì)制現(xiàn)金制與應(yīng)計(jì)制配比原則與穩(wěn)健性原則配比原則與穩(wěn)健性原則收入與費(fèi)用的確認(rèn)、計(jì)量與匯報(bào)收入與費(fèi)用的確認(rèn)、計(jì)量與匯報(bào)費(fèi)用化與資產(chǎn)化費(fèi)用化與資產(chǎn)化n分析方法分析方法：時(shí)間序列趨勢分析；橫向?qū)Ρ确治觯簳r(shí)間序列趨勢分析；橫向?qū)Ρ确治鰊關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)：企業(yè)連續(xù)經(jīng)營，如果一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年與年之間發(fā)生劇烈、超長企業(yè)連續(xù)經(jīng)營，如果一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年與年之間發(fā)生劇烈、超長變化變化，需警惕，需警惕分析原因；分析原因；報(bào)表間的鉤稽關(guān)系一旦異常，預(yù)示背后可能隱匿未披露問題；報(bào)表間的鉤稽關(guān)系一旦異常，預(yù)示背后可能

22、隱匿未披露問題；可比企業(yè)間因行業(yè)相似、規(guī)模近似，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有明顯差異可比企業(yè)間因行業(yè)相似、規(guī)模近似，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有明顯差異深究原因。深究原因。2010-9-6西工大27財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資損益表相關(guān)的指標(biāo)損益表相關(guān)的指標(biāo)：市盈率：市盈率及其解析及其解析n市盈率（price-to-earnings ratio,PE ratio）=股價(jià)/每股盈余20/1=20市場的認(rèn)可nWhy?企業(yè)盈余的可持續(xù)性未來每年都可能取得分母：EPS上年、三年平均、本年預(yù)測；代表企業(yè)持續(xù)盈利能力（剔除偶發(fā)性項(xiàng)目）；負(fù)值時(shí)無法計(jì)算，可改計(jì)市銷率市價(jià)/每股收入。n美國人Fama 和 French的研究2010-9-6西工大28財(cái)

23、務(wù)報(bào)表分析與證券投資Fama 和 French的研究成果 作者分析了1963年-1990年美國市場的情況，按每年所有上市公司的市盈率把其分成由高到低10個(gè)投資組合，然后計(jì)算每個(gè)投資組合未來12個(gè)月的持有期內(nèi)平均月度投資回報(bào)。市盈率與市倍率一樣，可作為重要的市場定錯(cuò)誤定價(jià)的指標(biāo)。市盈率高，未來回報(bào)低，市盈率低，未來回報(bào)高。2010-9-6西工大29財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資我國股票市場我國股票市場從從19951995年年4 4月到月到20052005年年1212月間每月的平均市盈率月間每月的平均市盈率與第二章圖2.4市倍率（下頁）走勢基本一致2000年前后2010-9-6西工大30財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券

24、投資圖：圖：2.4我國我國1995年年4月到月到2005年年12月間每月的平均市倍率月間每月的平均市倍率其間，我國所有上市公司月平均市倍率其間，我國所有上市公司月平均市倍率4.214.21。但市倍率波動很大，最低時(shí)小于。但市倍率波動很大，最低時(shí)小于2 2，最高時(shí)大于最高時(shí)大于7 7。這表明，在。這表明，在1010年間我國投資者對上市公司每一元股東權(quán)益的價(jià)值年間我國投資者對上市公司每一元股東權(quán)益的價(jià)值的看法有著大幅度的變化。這當(dāng)中固然有我國上市公司群體變動迅速的影響，但的看法有著大幅度的變化。這當(dāng)中固然有我國上市公司群體變動迅速的影響，但也反映了市場可能存在錯(cuò)誤定價(jià)。此外我國股市指數(shù)與市倍率變化基本同步，變也反映了市場可能存在錯(cuò)誤定價(jià)。此外我國股市指數(shù)與市倍率變化基本同步，變動形式相似，市倍率與股指的聯(lián)動變化，也說明股市有錯(cuò)誤定價(jià)與泡沫。動形式相似，市倍率與股指的聯(lián)動變化，也說明股市有錯(cuò)誤定價(jià)與泡沫。2010-9-6西工大31財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資按照Fama 和 French的研究方法，計(jì)算了96-05年間我國上市公司個(gè)股層面市盈率和其未來12個(gè)月中投資回報(bào)率的關(guān)系。使用來12個(gè)月持有總回報(bào)（buy-and-hold return）.而不是月平均回報(bào)市盈率。最低組回報(bào)率41%，市盈率最高組回報(bào)率10%。韓立彬研究：我國上市公司韓立彬研究：我國上市公司199