歐元在多元化國際貨幣體系中的地位

1、歐元在多元化國際貨幣體系中的地位摘要歐元在國際貨幣體系中的地位，一方面取決于歐元區(qū)內(nèi)部環(huán)境，如歐 元區(qū)作為一個經(jīng)濟體的經(jīng)濟實力的增強、各成員國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長，以及 歐洲中央銀行保持物價穩(wěn)定、抑制通貨膨脹的良好表現(xiàn)等。另一方面，還取決 于外部環(huán)境，如歐元在國際金融市場中的地位增強、歐元匯率呈現(xiàn)走強趨勢 等。歐元作為一種獨立的超國家性質(zhì)的法定貨幣子19991999 年 1 1 月 1 1 日在其成員國范圍內(nèi)正式啟用。它 的誕生是布雷頓森林體系瓦解之后國際金融史上最重大的 事件。它的啟用無疑對世界經(jīng)濟及國際金融產(chǎn)生重大的影響，特別是它作為一 種重要的跨國貨幣對多元化國際貨幣體系的影響尤為深遠。隨

2、著歐元的出現(xiàn)和世界經(jīng)濟的發(fā)展，國際貨幣體系將真正走向“多元化” 格局，美元的壟斷地位必定會弱化，當今匯率體系中過分依賴美國的現(xiàn)象將有 所改變。美元、歐元占統(tǒng)治地位而日元扮演“小伙伴”角色的多元化貨幣體 系，將會取代以美元占壟斷地位的國際貨幣體系。雖然美元仍是主導貨幣，但 歐元決不是附庸，它將成為國際貨幣體系中的一個重要支柱，在國際事務、全 球投資和國際貿(mào)易的競爭中發(fā)揮重大作用。一、內(nèi)部環(huán)境是影響歐元國際貨幣地位的決定因素1 1、歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的經(jīng)濟規(guī)模與經(jīng)濟實力奠定了歐元在國際儲備貨幣中的重 要地位在過去的十年間， 官方外匯儲備結(jié)構(gòu)發(fā)生丁很大變化。 美元份額從 19931993 年 的 56.6

3、%56.6%上升到 1991999 9年的 67.9%67.9%，隨后便 維持這一水 平直到 20012001 年末。然而，20022002 年美元所占比例降到64.64. 3%3%，而歐元所占比例有所提高，在 20022002 年所有外 匯儲備中 所占比例 為 14.6%,14.6%,略 高于 19991999 年以 來的 平均 水平。另 外，一些 工業(yè) 發(fā)達國家發(fā)表的儲備構(gòu)成顯示歐元的份額在上升，而一些亞洲新興國家也更大 比例地增加了歐元的儲備A日元所占比例從 19931993 底的 7.7%7.7%降到 19971997 年的 5.2%,5.2%, 20022002 年以前一直在這一水平

4、上下浮動。英鎊一直維持 3 3 防4%4%勺水平，瑞 士法郎不足 1%1%其他貨幣到 20022002 年升至 11%.11%.需要說明的 是，19991999 一 20022002 的歐元 份額不能 直接與德 國馬克、 法國法郎、 荷蘭盾和歐洲貨幣單位所占份額相比，然而通過調(diào)整數(shù)據(jù)，只考慮歐元區(qū)以外 這些貨幣的持有 量，19981998 年這些貨幣所占的總份 額實際上是與 19991999 年的歐元 份額是一致的。一種貨幣能否成為世界主要的儲備貨幣，主要取決于發(fā)行該貨幣經(jīng)濟體的規(guī)模，該經(jīng)濟體在世界貿(mào)易中所占份額的大小，以及該儲備貨幣幣值的穩(wěn)定性，而其經(jīng)濟實力是最后的決定因素。歐元背后的經(jīng)濟體

5、是由德國、法國、意大利、芬蘭、荷蘭、比利時、盧森堡、葡萄牙、西班牙、奧地利、愛爾蘭和希臘 1212 個歐洲國家組成的經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟，其經(jīng)濟實力與美國不相上下。歐元區(qū)擁有 3.023.02 億人口 ；國內(nèi)生產(chǎn)總值 6371063710 億歐元；在世界貿(mào)易中所占份額為15.2%15.2%（不含歐盟 1515 國之間的貿(mào)易）。單從經(jīng)濟實力、經(jīng)濟規(guī)模來說，歐元區(qū)是目前世界上唯一可以與美國相提并論的經(jīng)濟體。歐元在世界儲備貨幣中的比重逐步加重，將進一步促進全球儲備結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展。2 2、歐元的穩(wěn)定程度及歐洲中央銀行的信譽同樣影響歐元的國際貨幣地位作為國際 貨幣，其目前 及未來 的價值 都應保 持穩(wěn)定。但貨

6、 幣的幣 值穩(wěn)定與 否，主要取決于貨幣發(fā)行國在控制通貨膨脹方面的能力，而是否能有效地控制通貨膨脹在很大程度上又取決于國家中央銀行的獨立性。 歐元區(qū)各國的貨 幣政策 已讓渡 給歐洲 中央銀 行。因 此歐元 的穩(wěn)定 很大程 度上取決于歐洲 中央銀行能否保持對政府的 獨立性。歐洲 中央銀行是參 照德國 聯(lián)邦銀 行的模式建立起來的，它不向聯(lián)盟機構(gòu)和各國政府負責而只向歐洲議會負責， 具有很高的獨立性。馬約 議定書第 7 7 款規(guī)定：歐洲中央銀行以及各成員國中央銀行在行使權利、執(zhí)行任務時，不得接受歐盟任何機構(gòu)、團體或成員國政 府的指示。這些機構(gòu)、團體或政府必須遵守規(guī)定，不得影響歐洲中央銀行體系 的決策。

7、為了保 證其獨 立性，馬約還禁 止歐洲 中央銀 行為成 員國政 府財政 赤字提供融通資金。除了以 法律形 式保障了歐洲中央 銀行體 系的獨立性 之外，馬約第 109109 條及其相關條19991999 年 1 1 月 1 1 日起,款還為加入歐元區(qū)的國家規(guī)定了五項經(jīng)濟趨同標準，對各成員國 的通貨膨脹率、利率、政府財政預算赤字和公共債務都作了明確的規(guī)定，為歐 元的穩(wěn)定 提供了有力的 法律保 障。另夕卜，穩(wěn)定與 增長條 約、新的 貨幣匯 率機制 和歐元的法律地位等文件，對歐元幣值的穩(wěn)定也起著至關重要的 作用。3 3、歐洲中央銀行“善意的支持”戰(zhàn)略有助于提升歐元的國際貨幣地位歐洲中央銀行前行長杜伊森

8、貝格強調(diào)，歐元的國際化并不是歐洲貨幣聯(lián)盟 建立的目的，也不是歐洲中央銀行的目標；歐洲貨幣聯(lián)盟的實行，歐元的啟 動，其目的是促進歐元區(qū)經(jīng)濟一體化程度的提高和成員國經(jīng)濟福利的增強；歐 洲中央銀 行的目 標是保 持歐元 區(qū)的價 格穩(wěn)定。對于 歐元的 國際化 問題，歐洲中 央銀行采取一種中立態(tài)度，既不限制也不鼓勵，而將歐元的國際化進程交由市 場去決定。歐洲中央銀行雖然一再強調(diào)不推廣歐元的國際使用，并任由市場來決定， 但實際上，歐洲人在這方面的政策和行動表明他們采取的是“善意的支持”戰(zhàn) 略。從國際貨幣體系發(fā)展的歷史看，想要迅速推進歐元的國際使用是不現(xiàn)實 的，因為這既取決于歐元區(qū)的經(jīng)濟實力與政治穩(wěn)定，還取

9、決于歐元自身的穩(wěn) 定，并要服從于貨幣使用“網(wǎng)絡外部性”原則。從這個角度說，歐洲是典型的“實證主義者”，歐元的國際使用也將是一個逐步拓展的過程，而且這個過程 還有一些不確定的因素，其中最重要的是歐洲的政治態(tài)度，而這種態(tài)度可能又 取決于歐元為歐洲人帶來的好處，尤其是經(jīng)濟利益。二、外部環(huán)境是影響歐元國際貨幣地位的重要因素1 1、歐元在國際金融市場中的地位有所增強作為國際支付工具，美元在短期和中期內(nèi)仍是世界最大的貿(mào)易結(jié)算貨幣， 但歐元已成為重要結(jié)算貨幣已是不爭的事實。那些與歐盟有密切的經(jīng)濟、商業(yè) 和金融聯(lián)系的國家受到歐元啟用的直接影響。這些受直接影響的國家通過與歐 盟簽署協(xié)定等建立了聯(lián)系，它們分別是：

10、簽署入盟前協(xié)定的國家（塞浦路斯、 中歐和東盟）；簽署協(xié)作和海關聯(lián)盟協(xié)定的國家（馬耳他、土耳其）；簽署合 作伙伴協(xié)定的國家（地中海國家）或通過其它特殊方式建立聯(lián)系的國家，如洛美協(xié)議的非洲、加勒比海和太平洋地區(qū)國家。通過加入歐元區(qū)和在商業(yè) 交易和財務往來中使用歐元，這些國家不再承擔貨幣兌換風險和由這些風險帶 來的沉重費用。目前，全世界共有5555 個國家將歐元作為其本國貨幣的參照貨幣。歐元消 除了歐元區(qū)內(nèi)部各 種貨幣 之間的匯 兌成 本，減少了匯率 風險，降低 了資本跨境流動的成本，增強了國際資本的流動性和便利性。歐元區(qū)各成員國 所有政府公債都以歐元定值、發(fā)行，銀行間貨幣、資本和外匯市場都以歐元進

11、 行交易，這就使歐元成為證券市場上的重要交易手段，并使國際外匯市場的外 匯交易業(yè)務量和貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。 同時， 也大大提高了歐元在國際資本市場 上的地 位，歐盟 可同時在歐 元區(qū)內(nèi)部和外 部籌 集到大 量的 資金，以增強 歐元在 國際上的地位和吸引力。在國際債券市場，19991999 年，以歐元區(qū)貨幣標價的債券凈發(fā)行額比 19981998 年 增長了一倍以上，發(fā)行量超過美元。20002000 年，以歐元計值的債券凈發(fā)行增長一度緩慢，連續(xù)兩個年度低于美元計價的債券發(fā)行額，20022002 年前三個季度，歐元計值的債券發(fā)行額再度超過美元，表明國際投資者對歐元的興趣再度轉(zhuǎn)趨濃 厚，大量的國際投資和

12、投機資本轉(zhuǎn)向歐元市場。利差的變化是投資轉(zhuǎn)向的重要原因之一。目前，美國的官方利率為 1.25%,1.25%,日本的官方利率基本為零，而歐元區(qū)的官方利率為 2.5%.2.5%.這種利差增加 了歐元 的吸引力。歐洲央行 首席 經(jīng)濟學家易辛表示，歐元區(qū)目前的利率水平已 經(jīng)是第二次世界大戰(zhàn)以來的最低水平，歐洲央行己為經(jīng)濟更為強勁地增長創(chuàng)造 了條件。另外，20032003 年 1111 月 1 1 日上任的歐洲央行新任行長特里切爾，其貨幣政策立 場較 傾向以增長為 中心。業(yè)內(nèi)人士稱，歐 元區(qū) 維持目前 利率 水平的 機會很大， 甚至還 有升息的 希望，這 將支持 歐元和美 元保持 100100 個基點 的

13、利差 優(yōu)勢?！?。國際投資資本轉(zhuǎn)向的另一個主要原因是歐元區(qū)經(jīng)濟前景的確定性要高于美 國。與美國相比，歐元區(qū)以傳統(tǒng)經(jīng)濟為主，新經(jīng)濟僅處于起步階段，占整個經(jīng) 濟的比 重較 小。正當美國宏 觀經(jīng) 濟恢 復乏 力、公司盈 利能 力驟 減、微觀 經(jīng)濟計 量可信度大打折扣之時，歐元區(qū)經(jīng)濟恢復勢頭較強，前景也較為明確，導致國 際投資和投機資本大量流向歐元區(qū)。另外，美國不斷增長的巨額外貿(mào)和財政赤字給美元帶來了沉重的壓力，降 低了投資者對美元的信心，從而相應地提高了對歐元的信心。美國商務部曰前 發(fā)表的報告顯示，20022002 年，美國的經(jīng)常項目逆差達到創(chuàng)記錄的50345034 億美元，比 20012001 年猛

14、增了 28%28%其中，貿(mào)易逆差高達 43524352 億美元，比 20012001 年的貿(mào)易逆差猛增了 21.5%21.5%；而且，美國 20032003 財政年度的預算赤字是37403740 億美元。2 2、歐元匯率呈現(xiàn)走強趨勢19991999 年 1 1 月歐元啟動時的匯率是1.0181.018 美元，之后一路下滑，處于強勢美元的陰影中。2000-2000- 20012001 年間歐元的價格明顯被低估了，主要因為歐元還沒有 正式運行，人們對歐元大多持觀望態(tài)度。20022002 年 1 1 月 1 1 日，歐元正式流通，并于 20022002 年 3 3 月 1 1 日起正式取代各成 員國

15、貨幣 而成為歐元區(qū)唯一合法流通的貨幣。伴隨著歐元的流通，歐元匯率也 從 2 2 月 1 1 日的 0.0. 85608560 美元開始一路上揚，從 3 3 月底到 7 7 月份基本上呈單邊上揚 的走勢，并一度突破美元單價，摸高1 1 比 1.021.02 美元，此后觸高回落。歐元對美元 1:1: 1 1 的比價，是一個關口，也是一條心理線。這一比價具有獨特的意義，象征著歐 元已經(jīng)出 現(xiàn)由弱轉(zhuǎn) 強的趨 勢。此后，7-107-10 月歐 元的 平均匯 率大 體維持 在平價水平附近；1111 月歐元對美元的匯率再度突破平價水平，1212 月繼續(xù)上升，并在一周內(nèi)接連 突破 1.011.01、1.021

16、.02、1.031.03 的關口，全年升值 超過 20%.200320%.2003 年， 歐元匯率基本呈 上揚趨勢。5 5、6 6 月歐元兌美元創(chuàng) 下 1.191.19 的歷史 新高，8 8 月份 小幅下滑之后繼續(xù)上揚， 1212 月 3030 日達到 1.24991.2499 的制高點。歐元區(qū)真正的利好因素是歐元的流通。歐元紙幣和硬幣的流通使得歐元的 價值有了 一種“實在感”，增強了人們對歐元的信心，從而在一定程度上彌補 了其性質(zhì)上的缺陷。另有分析家認為，支撐歐元走強的根本因素并非歐元的“強壯”，而是美 元的疲 軟”。較大的美歐 利率 差、美 國的巨 額經(jīng) 常項目 逆差和 流入 美國的外 資

17、急劇減少，是導致美元疲軟的三大因素。從市場因素看，歐元匯率的回調(diào)是 基于“歐 洲無壞事，美國無 好事”。在 貨幣政策與財政政 策用盡 之后，匯率政 策成為美 國刺激經(jīng)濟 的最后 工具，而歐 洲恰好 需要便宜的 進口和 較小的通貨膨 脹壓力。就美國而言，美元適度貶值有利于美國的出口，從而降低巨額貿(mào)易逆差， 推動美國經(jīng)濟復蘇。對歐元區(qū)國家來說，歐元升值可以提升投資者和其他中央 銀行對歐元的信心，從而增強歐元在國際金融界的地位。歐元升值還可以幫助 歐元區(qū)國家抑制通貨膨脹，使歐洲央行得以放松銀根來刺激經(jīng)濟復蘇。當然， 歐元大幅升值對歐元區(qū)的出口會造成負面影響。但總的來說，歐元適度升值對 美歐雙方都是利

18、大于弊。這也是布什政府和歐洲央行對過去一年多歐元升值、 美元貶值基本上采取袖手旁觀態(tài)度的主要原因。三、結(jié)論隨著歐元這一單一貨幣的完全流通，統(tǒng)一的歐洲大市場和統(tǒng)一的歐洲貨幣 已經(jīng)開始形成。歐元是第二大國際貨幣，已經(jīng)顯示出國際貨幣的些許實力，正 在由弱變強，它將成為國際貨幣體系中的一個重要支柱，在國際事務、全球投 資和國際貿(mào)易的競爭中發(fā)揮重大作用。但是，起碼在中期內(nèi)歐元只能弱化美元 在國際貨幣體系中的主導地位，歐元與美元平分秋色還需較長時間，更不用說 取代美元在國際貨幣體系中的主導地位。一方面，歐元尚缺乏足夠的內(nèi)在支撐，歐元區(qū)經(jīng)濟增長的不平衡以及財政 政策與貨幣政策的沖突將給歐洲中央銀行的貨幣政策帶來嚴峻的挑戰(zhàn)，歐元的 綜合競爭力遠遠不敵美元。另一方面，美元在國際貨幣體系中的已有位置具有 粘滯性，美元仍將保持它作為世界上最主要國際貨幣的位置，美國經(jīng)濟