對北巖銀行擠兌危機再認識

1、 對北巖銀行擠兌危機再認識 2007年11月29日21:41 中國經(jīng)濟時報 文/程實 2007 年 8 月美國次級債風(fēng)波爆發(fā)后，市場風(fēng)險迅速在歐美房地產(chǎn)市場、信貸市場、 債券市場和股票市場間相互傳染。 金融機構(gòu)間信心缺失導(dǎo)致的 信貸緊縮Credit C r u n c h 很快從美國蔓延到歐洲，以銀行間同業(yè)拆借為主要流動性來源的英國北巖銀 行由此出現(xiàn)了融資困難。2007 年 9 月 14 日、15 日和 17 日，北巖銀行Northern R o c k 發(fā)生了擠兌事件，這是 次級債風(fēng)波影響歐洲金融業(yè)的標(biāo)志性事件。 擠兌危機對北巖銀行的影響 一 股價超跌，被收購風(fēng)險激增 北巖銀行擠兌危機是次級

2、債風(fēng)波傳染至英國的標(biāo)志性事件，此種特殊含義引起了股票 市場的深度擔(dān)憂。受此影響，北巖銀行股價在擠兌發(fā)生后一路下跌， 已經(jīng)不能準確反映其企 業(yè)價值。10 月 1 日北巖銀行收盤價為 132.1 便士，創(chuàng)下擠兌事件發(fā)生以來的最低點， 較 2007 年 2 月 9 日 1251 便士的年內(nèi)最高價下跌了 89. 44%,跌幅遠遠大于同期富時綜合指數(shù)和富 時銀行指數(shù)的變化。 超跌一方面減少了并購本錢， 另一方面增加了股權(quán)投資的預(yù)期收益， 使 得北巖銀行成為眾多潛在收購者的目標(biāo)， 10 月 12 日，查德布蘭森Richard B r a n s o n控制的英國維珍集團Virgin Group正式宣布組建

3、由維珍集團 金融分支 V i r g i n Money、美國 A I G 保險公司、 美國風(fēng)險基金公司 WL R o s s、英國投資公司 To s c a f u n d 以及香港第一東方投資集團組成的財團， 收購英國北 巖銀行。收購本身不僅給北巖銀行長期開展帶來了不確定性， 而且讓北巖銀行的股價波動性 顯著增強，這種易變性增加了北巖銀行危機恢復(fù)過程中的風(fēng)險。 二 評級下調(diào)，企業(yè)聲譽受損 突發(fā)性的擠兌危機使得北巖銀行聲譽受到了較大打擊， 市場不僅對其次級按揭業(yè)務(wù)產(chǎn)生 了極大擔(dān)憂，并開始疑心其全部資產(chǎn)的健康狀況和整個銀行的風(fēng)險控制能力。 這種市場擔(dān)憂 直接反映在其信用評級的整體下調(diào)上， 穆迪

4、對北巖銀行金融實力的評價僅為 C -, 惠譽將北 巖次級債券的評級下調(diào)為 BBB + , DBRS 更是將北巖的前景評級降為負面NEG 。 聲譽受損的北巖銀行不僅面臨著更大的業(yè)務(wù)開展困難， 并在股票市場上遭到了市場分析師的 普遍冷遇，據(jù) Bloomberg 的統(tǒng)計， 2007 年僅有 6. 25%的分析師建議 買進北巖股 票，56. 25%的分析師建議 持有，37 . 50%的分析師那么建議 賣出，考慮到此項統(tǒng)計包含 了危機前的信息，實際上危機發(fā)生后市場對北巖銀行更為不信任。 從各大投行和研究機構(gòu)的 最新報告來看，北巖銀行作為金融機構(gòu)面臨著較為嚴重的 信用危機。 三 盈利預(yù)期走弱，長期成長受制

5、 雖然短期的流動性困境直接導(dǎo)致了北巖銀行的擠兌危機， 但危機對北巖銀行的影響卻并 不局限于短期。管理層的變動、經(jīng)營模式的可能轉(zhuǎn)變、市值的大幅縮水、業(yè)務(wù)重新開展的較 大困難和客戶的信任缺乏使得企業(yè)的長期穩(wěn)健開展受到較大負面影響。在 相比 2006 年將大為遜色的根底上， 2021 年的成長預(yù)期還會繼續(xù)下滑。預(yù)計 行每股收益將從 2007 年的 0. 628 繼續(xù)下降到 0.471 ,每股現(xiàn)金流量也將從 降至1. 149,銷售額、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報率也都將有所下降，而 值也將從2007年的 84. 7 繼續(xù)降至 78. 5,下降幅度預(yù)計為 7. 3%。 北巖銀行擠兌危機的特點 作為 次級債風(fēng)

6、波之后首次以及英國 150 年來惟 - 次銀行擠兌， 北巖銀行擠兌危機相 比以往具有鮮明的特點。 一事發(fā)突然，危機之前北巖銀行業(yè)績優(yōu)良 2007 年整體數(shù)據(jù) 2021 年北巖銀 2007 年的 1. 502 2021 年的企業(yè)價 北巖銀行在擠兌危機發(fā)生之前一直是英國銀行業(yè)開展速度最快、 經(jīng)營理念最為大膽的銀 行之一，敢于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)開展風(fēng)格為其贏得了豐厚的市場回報。 2004 年北巖銀行銷售增長 率從前幾年的 10%左右竄升至 60%以上，危機發(fā)生之前的 2006 年下半年和 2007 年上半年， 其銷售增長依舊維持在 30. 1 %和 37. 7%的較快速度。而從 ROA、ROE 和 ROC

7、近幾 年的表現(xiàn)來看，北巖銀行在危機發(fā)生之前那么具有強勁而不失穩(wěn)定的利潤創(chuàng)造能力。 如此背景 之下，擠兌這種較為 原始的銀行危機突然爆發(fā)在這樣一個高成長性銀行身上較為出人意 料。 二 適得其反，政策宣告屢次加重市場擔(dān)憂 與事實相?；蚺c預(yù)期不同的政策宣告往往會帶來適得其反的政策效果， 北巖銀行擠兌危 首席執(zhí)行官 An g e 1 a Kn i g h t 表示，英國金融效勞監(jiān)管局、英格蘭銀行和財政部 三家監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布最后貸款人信件的方式正好引發(fā)了媒體和公眾的擔(dān)憂， 封本來打算 保持穩(wěn)定的聲明卻引起媒體和客戶的極大恐慌， 并迅速被解讀為每個人最好盡快從北巖銀行 取出存款。9 月 1 4 日的聯(lián)合聲明

8、一方面聲稱 北巖銀行資質(zhì)良好，另一方面又鄭重許諾 將提供流動性支持，這種政策宣告的內(nèi)部矛盾很容易引發(fā)市場對北巖銀行融資困難的過度憂 慮。而在擠兌發(fā)生后， 望引發(fā)了 1 0 月 9 日之前北巖銀行股價的深跌。 三 傳染有限，北巖危機并未危及英國銀行業(yè) 從以往經(jīng)驗來看，擠兌往往是銀行業(yè)危機甚至是金融危機和經(jīng)濟危機的導(dǎo)火索。 商業(yè)銀 行是經(jīng)營貨幣信用的特殊企業(yè)，它以全社會的利益主體為效勞對象建立起以金融機構(gòu)為核心 的龐大而復(fù)雜的信用鏈， 在這個信用鏈中，銀行之間以及銀行與全社會各利益主體之間生成 密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使金融風(fēng)險具有較強的傳染性。如果一家銀行發(fā)生擠兌，信息 不對稱往往會造成存款者

9、心理恐慌， 多米諾骨牌效應(yīng)可能危及整個金融體系的平安。 但北 巖銀行擠兌危機并沒有表現(xiàn)出較強的傳染性， 股票市場上北巖銀行股價變化與富時綜合指數(shù) 和富時銀行指數(shù)整體趨勢差異較大， 北巖銀行 2007 年 1 月 3 1 日至 9 月 28 日的漲跌幅 度和總回報分別為一 8 4. 7 4 %和一 8 4 . 3 4 %,而同期富時銀行指數(shù)的這兩項指標(biāo)僅 為1 2 . 4 3 %和8 . 0 1 %, 富時綜合指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)甚至是正值。 較低的傳染性意 味著北巖銀行擠兌危機很大程度上與企業(yè)個體的經(jīng)營策略選擇高度相關(guān)。 北巖銀行擠兌危機的原因 一 次級債風(fēng)波引發(fā)市場擔(dān)憂 北巖銀行作為一個負債率低且

10、開展迅速的金融企業(yè)卻遭到了擠兌，首要原因在于 次級 債風(fēng)波涉及英國，引發(fā)了市場擔(dān)憂。受美國 次級債風(fēng)波傳染，英國房地產(chǎn)市場也開始了 深度調(diào)整，英國 HBO S 房屋價格指數(shù)從 2 0 0 7 年 7 月的 6 4 6 降至 8 月的 6 4 3.4, 違約率的上升給銀行房貸業(yè)務(wù)帶來了較大負面影響。北巖銀行是英國第五大抵押貸款機構(gòu)， 其 2 0 0 7 年上半年新增抵押貸款額排名英國第一， 擁有大約 1 5 0 萬儲戶， 向 8 0 萬購房 者提供房貸，業(yè)務(wù)重心向房貸市場的較大傾斜使得北巖銀行被市場普遍認為是受 次級債風(fēng) 波影響最大的英國金融機構(gòu)。如此背景之下，北巖銀行稍微出現(xiàn)一些問題或困難，就

11、可能 引起擠兌的過激反響。 二 信貸緊縮加劇流動性缺乏 北巖銀行的流動性缺乏問題在擠兌危機發(fā)生前就長期存在， 2 0 0 2 年下半年和 2 0 0 3 年上半年其現(xiàn)金流增長都低于2 0 %, 2 0 0 5 年下半年這一數(shù)字甚至為驚人的一 6 1 1%, 2 0 0 6 年全年那么為8 8%，而 2 0 0 7 年上半年那么為4 3%。 與此同時，2 0 0 7 年上半年營業(yè)收入增長率也從此前的 2 0 %左右迅速降為1 1 . 短期流動性的匱乏。值得注意的是，北巖銀行的短期流動性來源較大局部為同業(yè)拆借市場的 借款，隨著 次級債風(fēng)波在歐美引發(fā) 信貸緊縮，北巖銀行在批發(fā)市場上獲得資金的難度不

12、斷增加，這種融資困難直接成為擠兌危機發(fā)生的導(dǎo)火索。 三 風(fēng)險偏好過強增加了危機發(fā)生可能 北巖銀行近年來的高盈利、 快開展建立在風(fēng)險偏好增強的根底之上。 偏愛風(fēng)險的經(jīng)營理 念表達在資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計兩個方面。 從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)看，北巖銀行的債務(wù)比和產(chǎn)權(quán) 比率近年來不斷增加， 而存款占資產(chǎn)和資金的比率卻連續(xù)下降， 其 5 年幾何增長率均為-1 5 %左右，總資本比率也從 2 0 0 3 年的 14. 3 0%降至 2 0 0 6 年的 11. 6 0%，高 速增長的債務(wù)存量以及存款相對的增長緩慢意味著北巖銀行的開展并不平衡， 存在過度使用 風(fēng)險的傾向。從產(chǎn)品設(shè)計看，北巖銀行用高風(fēng)險的優(yōu)惠按揭產(chǎn)品

13、過度開發(fā)市場。 其按揭類型 進的低優(yōu)惠利率和高住房抵押比例。 過強的風(fēng)險偏好使次級債風(fēng)波影響之下北巖銀行更容 易遭遇信任危機，引發(fā)擠兌。 四 管理能力缺乏加劇危機 北巖銀行管理層在擠兌危機過程表現(xiàn)出較低的危機發(fā)現(xiàn)能力和危機應(yīng)對能力。 在擠兌危 機發(fā)生之前，北巖銀行就長期面臨流動性缺乏的問題， 而且敏感性的企業(yè)盈利能力小幅下降 也沒能引起管理層的高度重視，這種對潛在風(fēng)險的無視使北巖銀行失去了防止擠兌發(fā)生的契 機。在危機發(fā)生之后，北巖銀行管理層一度試圖掩蓋事實真相， 用資金營運故障等借口解釋 流動性嚴重缺失狀況， 而且在資金高度緊張的情況下依舊執(zhí)行了局部派息方案。 應(yīng)對能力的 缺乏和不負責(zé)任的態(tài)度

14、引發(fā)了市場更大的擔(dān)憂， 進而造成了擠兌的二次發(fā)生和股價的更快下 跌。明顯的管理失當(dāng)迫使北巖銀行董事會主席引咎辭職。 北巖銀行擠兌危機的啟示 目前來看，中資銀行，特別是大型國有商業(yè)銀行發(fā)生擠兌的可能性微乎其微， 但中資銀 行也可以從北巖銀行擠兌危機中得到幾點經(jīng)營管理的啟示。 增強防范意識，構(gòu)建預(yù)警預(yù)案系統(tǒng)。對各種經(jīng)營風(fēng)險，要堅持以防為主的方針，及 時收集各方面信息，識別、分析、評估內(nèi)夕卜部各種風(fēng)險因素，找出風(fēng)險形成的原因，跟蹤和 預(yù)測風(fēng)險演變趨勢，并建立應(yīng)對緊急預(yù)案，采取超前性控制對策，將潛在風(fēng)險提前化解。 加強監(jiān)控管理，增強抗風(fēng)險能力。防范銀行風(fēng)險，從內(nèi)部講， 關(guān)鍵要按照現(xiàn)代金融 企業(yè)制度的要

15、求，健全和落實全過程的內(nèi)控制度， 環(huán)環(huán)相扣，科學(xué)合理，強化銀行素質(zhì)和抗 風(fēng)險能力。 加強存款管理，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。中資銀行應(yīng)在優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)的過程中， 實現(xiàn)負債的 期限結(jié)構(gòu)合理化，既保持負債與資產(chǎn)的期限合理匹配，又盡可能降低籌資本錢。 控制風(fēng)險偏好，增強客戶信任。次級債風(fēng)波和北巖銀行擠兌危機都與風(fēng)險過度使 用密切相關(guān)，適度回避高風(fēng)險區(qū)域，開拓低風(fēng)險業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強風(fēng)險管理是實現(xiàn)長期穩(wěn)健增 長的重要內(nèi)容，也是贏得社會信任的根底和保障。 密切關(guān)注房貸市場的政策調(diào)控變化， 主動防范信貸風(fēng)險。尤其應(yīng)加強對房地產(chǎn)開發(fā) 貸款和個人按揭貸款的審查力度， 控制信貸發(fā)放節(jié)奏，并加大房地產(chǎn)貸款 2007 年 8 月美國

16、 次 級債風(fēng)波爆發(fā)后，市場風(fēng)險迅速在歐美房地產(chǎn)市場、信貸市場、債券市場和股票市場間相 互傳染。金融機構(gòu)間信心缺失導(dǎo)致的 信貸緊縮Credit Crunch很快從美 國蔓延到歐洲，以銀行間同業(yè)拆借為主要流動性來源的英國北巖銀行由此出現(xiàn)了融資困難。 2007 年 9月 14 日、15 日和 17 日，北巖銀行Northern Rock發(fā)生了擠兌事 件，這是 次級債風(fēng)波影響歐洲金融業(yè)的標(biāo)志性事件。 擠兌危機對北巖銀行的影響 一股價超跌，被收購風(fēng)險激增 北巖銀行擠兌危機是次級債風(fēng)波傳染至英國的標(biāo)志性事件，此種特殊含義引起了股票 市場的深度擔(dān)憂。受此影響，北巖銀行股價在擠兌發(fā)生后一路下跌， 已經(jīng)不能準確

17、反映其企 業(yè)價值。10 月 1 日北巖銀行收盤價為 132.1 便士，創(chuàng)下擠兌事件發(fā)生以來的最低點， 較 2007 年 2 月 9 日 1251 便士的年內(nèi)最高價下跌了 89. 44%,跌幅遠遠大于同期富時綜合指數(shù)和富 時銀行指數(shù)的變化。 超跌一方面減少了并購本錢， 另一方面增加了股權(quán)投資的預(yù)期收益， 使 得北巖銀行成為眾多潛在收購者的目標(biāo)， 10 月 12 日，查德布蘭森Richard B r a n s o n控制的英國維珍集團Virgin Group正式宣布組建由維珍集團 金融分支 V i r g i n Money、美國 A I G 保險公司、 美國風(fēng)險基金公司 WL R o s s、

18、英國投資公司 To s c a f u n d 以及香港第一東方投資集團組成的財團， 收購英國北 巖銀行。收購本身不僅給北巖銀行長期開展帶來了不確定性， 而且讓北巖銀行的股價波動性 顯著增強，這種易變性增加了北巖銀行危機恢復(fù)過程中的風(fēng)險。 二評級下調(diào)，企業(yè)聲譽受損 突發(fā)性的擠兌危機使得北巖銀行聲譽受到了較大打擊， 市場不僅對其次級按揭業(yè)務(wù)產(chǎn)生 了極大擔(dān)憂，并開始疑心其全部資產(chǎn)的健康狀況和整個銀行的風(fēng)險控制能力。 這種市場擔(dān)憂 直接反映在其信用評級的整體下調(diào)上， 穆迪對北巖銀行金融實力的評價僅為 C -, 惠譽將北 巖次級債券的評級下調(diào)為 BBB + , DBRS 更是將北巖的前景評級降為負面N

19、EG 。 聲譽受損的北巖銀行不僅面臨著更大的業(yè)務(wù)開展困難， 并在股票市場上遭到了市場分析師的 普遍冷遇，據(jù) Bloomberg 的統(tǒng)計， 2007 年僅有 6. 25%的分析師建議 買進北巖股 票，56. 25%的分析師建議 持有，37 . 50%的分析師那么建議 賣出，考慮到此項統(tǒng)計包含 了危機前的信息，實際上危機發(fā)生后市場對北巖銀行更為不信任。 從各大投行和研究機構(gòu)的 最新報告來看，北巖銀行作為金融機構(gòu)面臨著較為嚴重的 信用危機。 三盈利預(yù)期走弱，長期成長受制 雖然短期的流動性困境直接導(dǎo)致了北巖銀行的擠兌危機， 但危機對北巖銀行的影響卻并 不局限于短期。管理層的變動、經(jīng)營模式的可能轉(zhuǎn)變、市

20、值的大幅縮水、業(yè)務(wù)重新開展的較 大困難和客戶的信任缺乏使得企業(yè)的長期穩(wěn)健開展受到較大負面影響。在 2007 年整體數(shù)據(jù) 相比 2006 年將大為遜色的根底上， 2021 年的成長預(yù)期還會繼續(xù)下滑。預(yù)計 2021 年北巖銀 行每股收益將從 2007 年的 0. 628 繼續(xù)下降到 0.471 ,每股現(xiàn)金流量也將從 2007 年的 1. 502 降至 1. 149,銷售額、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報率也都將有所下降，而 2021 年的企業(yè)價 值也將從 2007 年的84. 7 繼續(xù)降至 78. 5,下降幅度預(yù)計為 7. 3%。 北巖銀行擠兌危機的特點 作為 次級債風(fēng)波之后首次以及英國 150 年來惟

21、 - 次銀行擠兌， 北巖銀行擠兌危機相 比以往具有鮮明的特點。 一事發(fā)突然，危機之前北巖銀行業(yè)績優(yōu)良 北巖銀行在擠兌危機發(fā)生之前一直是英國銀行業(yè)開展速度最快、 經(jīng)營理念最為大膽的銀 行之一，敢于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)開展風(fēng)格為其贏得了豐厚的市場回報。 2004 年北巖銀行銷售增長 率從前幾年的 10%左右竄升至 60%以上，危機發(fā)生之前的 2006 年下半年和 2007 年上半年， 其銷售增長依舊維持在 30. 1 %和 37. 7%的較快速度。而從 ROA、ROE 和 ROC 近幾 年的表現(xiàn)來看，北巖銀行在危機發(fā)生之前那么具有強勁而不失穩(wěn)定的利潤創(chuàng)造能力。 如此背景 之下，擠兌這種較為 原始的銀行危機突

22、然爆發(fā)在這樣一個高成長性銀行身上較為出人意 料。 二適得其反，政策宣告屢次加重市場擔(dān)憂 與事實相?；蚺c預(yù)期不同的政策宣告往往會帶來適得其反的政策效果, 首席執(zhí)行官 An g e 1 a Kn i g h t 表示，英國金融效勞監(jiān)管局、英格蘭銀行和財政部 三家監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布最后貸款人信件的方式正好引發(fā)了媒體和公眾的擔(dān)憂， 封本來打算 北巖銀行擠兌危 保持穩(wěn)定的聲明卻引起媒體和客戶的極大恐慌， 并迅速被解讀為每個人最好盡快從北巖銀行 取出存款。9 月 1 4 日的聯(lián)合聲明一方面聲稱 北巖銀行資質(zhì)良好，另一方面又鄭重許諾 將提供流動性支持，這種政策宣告的內(nèi)部矛盾很容易引發(fā)市場對北巖銀行融資困難的過度憂

23、 慮。而在擠兌發(fā)生后， 望引發(fā)了 1 0 月 9 日之前北巖銀行股價的深跌。 三傳染有限，北巖危機并未危及英國銀行業(yè) 從以往經(jīng)驗來看，擠兌往往是銀行業(yè)危機甚至是金融危機和經(jīng)濟危機的導(dǎo)火索。 商業(yè)銀 行是經(jīng)營貨幣信用的特殊企業(yè)，它以全社會的利益主體為效勞對象建立起以金融機構(gòu)為核心 的龐大而復(fù)雜的信用鏈， 在這個信用鏈中，銀行之間以及銀行與全社會各利益主體之間生成 密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使金融風(fēng)險具有較強的傳染性。如果一家銀行發(fā)生擠兌，信息 不對稱往往會造成存款者心理恐慌， 多米諾骨牌效應(yīng)可能危及整個金融體系的平安。 但北 巖銀行擠兌危機并沒有表現(xiàn)出較強的傳染性， 股票市場上北巖銀行股價變化與

24、富時綜合指數(shù) 和富時銀行指數(shù)整體趨勢差異較大， 北巖銀行 2007 年 1 月 3 1 日至 9 月 28 日的漲跌幅 度和總回報分別為一 8 4. 7 4 %和一 8 4 . 3 4 %,而同期富時銀行指數(shù)的這兩項指標(biāo)僅 為1 2 . 4 3 %和8 . 0 1 %, 富時綜合指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)甚至是正值。 較低的傳染性意 味著北巖銀行擠兌危機很大程度上與企業(yè)個體的經(jīng)營策略選擇高度相關(guān)。 北巖銀行擠兌危機的原因 一 次級債風(fēng)波引發(fā)市場擔(dān)憂 北巖銀行作為一個負債率低且開展迅速的金融企業(yè)卻遭到了擠兌，首要原因在于 次級 債風(fēng)波涉及英國，引發(fā)了市場擔(dān)憂。受美國 次級債風(fēng)波傳染，英國房地產(chǎn)市場也開始了

25、深度調(diào)整，英國 HBO S 房屋價格指數(shù)從 2 0 0 7 年 7 月的 6 4 6 降至 8 月的 6 4 3.4, 違約率的上升給銀行房貸業(yè)務(wù)帶來了較大負面影響。北巖銀行是英國第五大抵押貸款機構(gòu)， 其 2 0 0 7 年上半年新增抵押貸款額排名英國第一， 擁有大約 1 5 0 萬儲戶， 向 8 0 萬購房 者提供房貸，業(yè)務(wù)重心向房貸市場的較大傾斜使得北巖銀行被市場普遍認為是受 次級債風(fēng) 波影響最大的英國金融機構(gòu)。如此背景之下，北巖銀行稍微出現(xiàn)一些問題或困難，就可能 引起擠兌的過激反響。 二 信貸緊縮加劇流動性缺乏 北巖銀行的流動性缺乏問題在擠兌危機發(fā)生前就長期存在， 2 0 0 2 年下半

26、年和 2 0 0 3 年上半年其現(xiàn)金流增長都低于2 0 %, 2 0 0 5 年下半年這一數(shù)字甚至為驚人的一 6 1 1%, 2 0 0 6 年全年那么為8 8%，而 2 0 0 7 年上半年那么為4 3%。 與此同時，2 0 0 7 年上半年營業(yè)收入增長率也從此前的 2 0 %左右迅速降為1 1 . 短期流動性的匱乏。值得注意的是，北巖銀行的短期流動性來源較大局部為同業(yè)拆借市場的 借款，隨著 次級債風(fēng)波在歐美引發(fā) 信貸緊縮，北巖銀行在批發(fā)市場上獲得資金的難度不 斷增加，這種融資困難直接成為擠兌危機發(fā)生的導(dǎo)火索。 三 風(fēng)險偏好過強增加了危機發(fā)生可能 北巖銀行近年來的高盈利、 快開展建立在風(fēng)險偏

27、好增強的根底之上。 偏愛風(fēng)險的經(jīng)營理 念表達在資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計兩個方面。 從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)看，北巖銀行的債務(wù)比和產(chǎn)權(quán) 比率近年來不斷增加， 而存款占資產(chǎn)和資金的比率卻連續(xù)下降， 其 5 年幾何增長率均為-1 5 %左右，總資本比率也從 2 0 0 3 年的 14. 3 0%降至 2 0 0 6 年的 11. 6 0%，高 速增長的債務(wù)存量以及存款相對的增長緩慢意味著北巖銀行的開展并不平衡， 存在過度使用 風(fēng)險的傾向。從產(chǎn)品設(shè)計看，北巖銀行用高風(fēng)險的優(yōu)惠按揭產(chǎn)品過度開發(fā)市場。 其按揭類型 進的低優(yōu)惠利率和高住房抵押比例。 過強的風(fēng)險偏好使次級債風(fēng)波影響之下北巖銀行更容 易遭遇信任危機，引發(fā)擠

28、兌。 (四) 管理能力缺乏加劇危機 北巖銀行管理層在擠兌危機過程表現(xiàn)出較低的危機發(fā)現(xiàn)能力和危機應(yīng)對能力。 在擠兌危 機發(fā)生之前，北巖銀行就長期面臨流動性缺乏的問題， 而且敏感性的企業(yè)盈利能力小幅下降 也沒能引起管理層的高度重視，這種對潛在風(fēng)險的無視使北巖銀行失去了防止擠兌發(fā)生的契 機。在危機發(fā)生之后，北巖銀行管理層一度試圖掩蓋事實真相， 用資金營運故障等借口解釋 流動性嚴重缺失狀況， 而且在資金高度緊張的情況下依舊執(zhí)行了局部派息方案。 應(yīng)對能力的 缺乏和不負責(zé)任的態(tài)度引發(fā)了市場更大的擔(dān)憂， 進而造成了擠兌的二次發(fā)生和股價的更快下 跌。明顯的管理失當(dāng)迫使北巖銀行董事會主席引咎辭職。 北巖銀行擠兌

29、危機的啟示 目前來看，中資銀行，特別是大型國有商業(yè)銀行發(fā)生擠兌的可能性微乎其微， 但中資銀 行也可以從北巖銀行擠兌危機中得到幾點經(jīng)營管理的啟示。 增強防范意識，構(gòu)建預(yù)警預(yù)案系統(tǒng)。 對各種經(jīng)營風(fēng)險，要堅持以防為主的方針，及 時收集各方面信息，識別、分析、評估內(nèi)夕卜部各種風(fēng)險因素，找出風(fēng)險形成的原因，跟蹤和 預(yù)測風(fēng)險演變趨勢，并建立應(yīng)對緊急預(yù)案，采取超前性控制對策，將潛在風(fēng)險提前化解。 加強監(jiān)控管理，增強抗風(fēng)險能力。防范銀行風(fēng)險，從內(nèi)部講， 關(guān)鍵要按照現(xiàn)代金融 企業(yè)制度的要求，健全和落實全過程的內(nèi)控制度， 環(huán)環(huán)相扣，科學(xué)合理，強化銀行素質(zhì)和抗 風(fēng)險能力。 加強存款管理，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。中資銀行應(yīng)在優(yōu)

30、化負債結(jié)構(gòu)的過程中， 實現(xiàn)負債的 期限結(jié)構(gòu)合理化，既保持負債與資產(chǎn)的期限合理匹配，又盡可能降低籌資本錢。 控制風(fēng)險偏好，增強客戶信任。次級債風(fēng)波和北巖銀行擠兌危機都與風(fēng)險過度使 用密切相關(guān)，適度回避高風(fēng)險區(qū)域，開拓低風(fēng)險業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強風(fēng)險管理是實現(xiàn)長期穩(wěn)健增 長的重要內(nèi)容，也是贏得社會信任的根底和保障。 密切關(guān)注房貸市場的政策調(diào)控變化， 主動防范信貸風(fēng)險。尤其應(yīng)加強對房地產(chǎn)開發(fā) 貸款和個人按揭貸款的審查力度，控制信貸發(fā)放節(jié)奏，并加大房地產(chǎn)貸款 2007 年 8 月美國 “次級債風(fēng)波爆發(fā)后，市場風(fēng)險迅速在歐美房地產(chǎn)市場、 信貸市場、債券市場和股票市場 間相互傳染。金融機構(gòu)間信心缺失導(dǎo)致的“信貸緊

31、縮(Credit Crunch)很 快從美國蔓延到歐洲，以銀行間同業(yè)拆借為主要流動性來源的英國北巖銀行由此出現(xiàn)了融資 困難。2007 年 9 月 14 日、15 日和 17 日，北巖銀行(Northern Rock)發(fā)生了 擠兌事件，這是“次級債風(fēng)波影響歐洲金融業(yè)的標(biāo)志性事件。 擠兌危機對北巖銀行的影響 (一) 股價超跌，被收購風(fēng)險激增 北巖銀行擠兌危機是“次級債風(fēng)波傳染至英國的標(biāo)志性事件， 此種特殊含義引起了股 票市場的深度擔(dān)憂。受此影響，北巖銀行股價在擠兌發(fā)生后一路下跌， 已經(jīng)不能準確反映其 企業(yè)價值。10 月 1 日北巖銀行收盤價為 132. 1 便士，創(chuàng)下擠兌事件發(fā)生以來的最低點，較

32、2007 年 2月 9 日 1251 便士的年內(nèi)最高價下跌了 89. 44%,跌幅遠遠大于同期富時綜合指數(shù) 和富時銀行指數(shù)的變化。超跌一方面減少了并購本錢， 另一方面增加了股權(quán)投資的預(yù)期收益， 使得北巖銀行成為眾多潛在收購者的目標(biāo)， 10 月 12 日，查德布蘭森(Richard B r a n s o n )控制的英國維珍集團(Virgin Group)正式宣布組建由維珍集 團金融分支 V i r g i n Money、 美國 A I G 保險公司、 美國風(fēng)險基金公司 WL R o s s、英國投資公司 To s c a f u n d 以及香港第一東方投資集團組成的財團， 收購英國 北巖

33、銀行。收購本身不僅給北巖銀行長期開展帶來了不確定性， 而且讓北巖銀行的股價波動 性顯著增強，這種易變性增加了北巖銀行危機恢復(fù)過程中的風(fēng)險。 二評級下調(diào)，企業(yè)聲譽受損 突發(fā)性的擠兌危機使得北巖銀行聲譽受到了較大打擊， 市場不僅對其次級按揭業(yè)務(wù)產(chǎn)生 了極大擔(dān)憂，并開始疑心其全部資產(chǎn)的健康狀況和整個銀行的風(fēng)險控制能力。 這種市場擔(dān)憂 直接反映在其信用評級的整體下調(diào)上， 穆迪對北巖銀行金融實力的評價僅為 C -, 惠譽將北 巖次級債券的評級下調(diào)為 BBB + , DBRS 更是將北巖的前景評級降為負面NEG。 聲譽受損的北巖銀行不僅面臨著更大的業(yè)務(wù)開展困難， 并在股票市場上遭到了市場分析師的 普遍冷遇

34、，據(jù) Bloomberg 的統(tǒng)計， 2007 年僅有 6. 25%的分析師建議“買進北巖 股票，56. 25%的分析師建議“持有， 37. 50%的分析師那么建議“賣出，考慮到此項統(tǒng) 計包含了危機前的信息，實際上危機發(fā)生后市場對北巖銀行更為不信任。 從各大投行和研究 機構(gòu)的最新報告來看，北巖銀行作為金融機構(gòu)面臨著較為嚴重的“信用危機。 三盈利預(yù)期走弱，長期成長受制 雖然短期的流動性困境直接導(dǎo)致了北巖銀行的擠兌危機， 但危機對北巖銀行的影響卻并 不局限于短期。管理層的變動、經(jīng)營模式的可能轉(zhuǎn)變、市值的大幅縮水、業(yè)務(wù)重新開展的較 大困難和客戶的信任缺乏使得企業(yè)的長期穩(wěn)健開展受到較大負面影響。在 20

35、07 年整體數(shù)據(jù) 相比 2006 年將大為遜色的根底上， 2021 年的成長預(yù)期還會繼續(xù)下滑。預(yù)計 2021 年北巖銀 行每股收益將從 2007 年的 0. 628 繼續(xù)下降到 0.471 ,每股現(xiàn)金流量也將從 2007 年的 1. 502 降至 1. 149,銷售額、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報率也都將有所下降，而 2021 年的企業(yè)價 值也將從 2007 年的84. 7 繼續(xù)降至 78. 5,下降幅度預(yù)計為 7. 3%。 北巖銀行擠兌危機的特點 作為“次級債風(fēng)波之后首次以及英國 150 年來惟 - 次銀行擠兌，北巖銀行擠兌危機 相比以往具有鮮明的特點。 一事發(fā)突然，危機之前北巖銀行業(yè)績優(yōu)良 北

36、巖銀行在擠兌危機發(fā)生之前一直是英國銀行業(yè)開展速度最快、 經(jīng)營理念最為大膽的銀 行之一，敢于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)開展風(fēng)格為其贏得了豐厚的市場回報。 2004 年北巖銀行銷售增長 率從前幾年的 10%左右竄升至 60%以上，危機發(fā)生之前的 2006 年下半年和 2007 年上半年, 其銷售增長依舊維持在 30. 1 %和 37. 7%的較快速度。而從 ROA、ROE 和 ROC 近幾 年的表現(xiàn)來看，北巖銀行在危機發(fā)生之前那么具有強勁而不失穩(wěn)定的利潤創(chuàng)造能力。 如此背景 之下，“擠兌這種較為“原始的銀行危機突然爆發(fā)在這樣一個高成長性銀行身上較為出 人意料。 二適得其反，政策宣告屢次加重市場擔(dān)憂 與事實相悖或與

37、預(yù)期不同的政策宣告往往會帶來適得其反的政策效果， 北巖銀行擠兌危 首席執(zhí)行官 An g e 1 a Kn i g h t 表示，英國金融效勞監(jiān)管局、英格蘭銀行和財政部 三家監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布“最后貸款人信件的方式正好引發(fā)了媒體和公眾的擔(dān)憂， “一封本來打 算保持穩(wěn)定的聲明卻引起媒體和客戶的極大恐慌， 并迅速被解讀為每個人最好盡快從北巖銀 行取出存款 。9 月 1 4 日的聯(lián)合聲明一方面聲稱“北巖銀行資質(zhì)良好， 另一方面又鄭重 許諾將提供流動性支持，這種政策宣告的內(nèi)部矛盾很容易引發(fā)市場對北巖銀行融資困難的過 度憂慮。而在擠兌發(fā)生后， 的失望引發(fā)了 1 0 月 9 日之前北巖銀行股價的深跌。 三傳染有限

38、，北巖危機并未危及英國銀行業(yè) 從以往經(jīng)驗來看，擠兌往往是銀行業(yè)危機甚至是金融危機和經(jīng)濟危機的導(dǎo)火索。 商業(yè)銀 行是經(jīng)營貨幣信用的特殊企業(yè)，它以全社會的利益主體為效勞對象建立起以金融機構(gòu)為核心 的龐大而復(fù)雜的信用鏈， 在這個信用鏈中，銀行之間以及銀行與全社會各利益主體之間生成 密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使金融風(fēng)險具有較強的傳染性。如果一家銀行發(fā)生擠兌，信息 不對稱往往會造成存款者心理恐慌， “多米諾骨牌效應(yīng)可能危及整個金融體系的平安。 但 北巖銀行擠兌危機并沒有表現(xiàn)出較強的傳染性， 股票市場上北巖銀行股價變化與富時綜合指 數(shù)和富時銀行指數(shù)整體趨勢差異較大， 北巖銀行 2 007 年 1 月 3

39、1 日至 9 月 28 日的漲跌 幅度和總回報分別為一 8 4. 7 4 %和一 8 4. 3 4 %,而同期富時銀行指數(shù)的這兩項指標(biāo) 僅為12.43 %和8 . 0 1 %,富時綜合指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)甚至是正值。較低的傳染性 意味著北巖銀行擠兌危機很大程度上與企業(yè)個體的經(jīng)營策略選擇高度相關(guān)。 北巖銀行擠兌危機的原因 一 “次級債風(fēng)波引發(fā)市場擔(dān)憂 北巖銀行作為一個負債率低且開展迅速的金融企業(yè)卻遭到了擠兌， 首要原因在于“次級 債風(fēng)波涉及英國，引發(fā)了市場擔(dān)憂。受美國“次級債風(fēng)波傳染， 英國房地產(chǎn)市場也開始 了深度調(diào)整，英國 HBO S 房屋價格指數(shù)從 2 0 0 7 年 7 月的 6 4 6 降至

40、8 月的 6 4 3. 4, 違約率的上升給銀行房貸業(yè)務(wù)帶來了較大負面影響。北巖銀行是英國第五大抵押貸款機構(gòu)， 其 2 0 0 7年上半年新增抵押貸款額排名英國第一， 擁有大約 1 5 0 萬儲戶， 向 8 0 萬購房 者提供房貸，業(yè)務(wù)重心向房貸市場的較大傾斜使得北巖銀行被市場普遍認為是受“次級債風(fēng) 波影響最大的英國金融機構(gòu)。 如此背景之下，北巖銀行稍微出現(xiàn)一些問題或困難， 就可能 引起擠兌的過激反響。 二 “信貸緊縮加劇流動性缺乏 北巖銀行的流動性缺乏問題在擠兌危機發(fā)生前就長期存在， 2 0 0 2 年下半年和 2 0 0 3 年上半年其現(xiàn)金流增長都低于2 0 %, 2 0 0 5 年下半年這一數(shù)字甚至為驚人的一 6 1 1%, 2 0 0 6 年全年那么為8 8%，而 2 0 0 7 年上半年