中青旅投資價值分析報告

1、Document number ： WTWYT-WYWY-BTGTT-YTTYU-2018GT中青旅投資價值分析報告對象：資本市場各基金、券商、投資公司分析員及操盤員目的：配合增發(fā)與戰(zhàn)略的實施1 .旅游產(chǎn)業(yè)價值與機會旅游產(chǎn)業(yè)概述1.1.1 旅游產(chǎn)業(yè)價值鏈構成（旅游資源、旅行社、網(wǎng)上旅游、交通服務體系）1.1.2 旅游產(chǎn)業(yè)業(yè)務構成（觀光旅游、商務旅游、會展旅游、休閑旅游、出入境等）產(chǎn)業(yè)價值點L2.1直線上升的朝陽產(chǎn)業(yè)總量增長：（1）與GDP同步增長（2）消費者習慣逐漸傾向旅游（3）世界性旅游的重心向亞州傾斜；結構增長：（1）商務活動日益頻繁，在商務出行與會展上面臨大的發(fā)展機遇（2）出境旅游由于市

2、場的開發(fā)，將成為熱點L2.2旅游產(chǎn)業(yè)擴張性（附加價值）（網(wǎng)絡類型產(chǎn)業(yè)，在此基礎上可嫁接多項業(yè)務，如交通、房地產(chǎn)、金融等）（強調(diào)旅游產(chǎn)業(yè)商業(yè)化價值在于潛在的未來網(wǎng)絡的意義，而非目前業(yè)務的盈利率）12.3旅游產(chǎn)業(yè)的資源發(fā)育日益成熟酒店、民航等資源處于過剩狀況，鐵路服務意識增強與旅游資源開發(fā)項目增多，以旅行社為基礎發(fā)育的旅游業(yè)將成為發(fā)展穩(wěn)定、風險度較低的行業(yè)。國內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)整合的機會1.3.1國內(nèi)旅游業(yè)價值鏈分割與過度競爭（朝陽產(chǎn)業(yè)但存在大量虧損與微利的公 司，同時小旅行社林立，需要大型公司進行旅游業(yè)的整合，形成行業(yè)的結構分 層，否則整個旅游產(chǎn)業(yè)無法規(guī)?；\作）；L3.2政策限制阻礙價值鏈的形成，產(chǎn)業(yè)

3、化運作困難（如旅行社政策管制、民航 價格管制等，但政策管制的放松，對形成產(chǎn)業(yè)化運作存在政策機會）； 133大旅游產(chǎn)業(yè)整合者未出現(xiàn)（未有穩(wěn)定利潤基礎的大公司、也沒有投資能力 的大公司對旅游產(chǎn)業(yè)進行整合）；134國內(nèi)旅游業(yè)組織形式價值流失現(xiàn)象嚴重（存在組織創(chuàng)新機會）。2 .公司產(chǎn)業(yè)位勢旅游產(chǎn)業(yè)的競爭格局國外旅游業(yè)的三大經(jīng)營模式與組織的演變（推銷式觀光旅游、組合式過渡旅 游、選擇式休閑旅游）國內(nèi)旅游業(yè)的經(jīng)營模式（在目標市場與收入結構、經(jīng)營策略、組織構成不同） 傳統(tǒng)旅行社組織：中青旅、國旅、中旅等；新興旅行社織織：上海春秋、攜程、廣之旅。3 .公司發(fā)展前景公司發(fā)展戰(zhàn)略中青旅面臨行業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)整合的雙重

4、機會，為形成大旅游概念，公司的旅游主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略如下：3.2.1 公民市場的重組（在線旅游與公民市場的重組）3.2.2 前后臺一體化發(fā)展，打造大旅游價值鏈（營銷網(wǎng)絡與后臺支持平臺的構建）3.2.3 行業(yè)內(nèi)外的資源整合（收購、兼并與聯(lián)盟）增發(fā)項目的盈利能力分析（基于戰(zhàn)略的投資活動與資源均衡，業(yè)務發(fā)展的階梯、對每個項目進行財務盈利能力的預測）3.2.1 內(nèi)部核心能力培育項目（ERP、國內(nèi)公民市場的整合、營銷網(wǎng)點的鋪設）3.2.3 資源整合項目（旅行社收購與重組、）3.2.4 基于旅游價值鏈增值項目（旅游房地產(chǎn)）3.2.5 策略性投資項目（生物工程項目）公司潛在發(fā)展空間（公司未來的形象描述與投資未來

5、前景，引導資本市場的響 應）3.3.1 行業(yè)的領袖（行業(yè)內(nèi)整合領先者發(fā)展到行業(yè)領袖.主要指旅行社行業(yè)）3.3.2 廣義旅游階值鏈的核心企業(yè)（對酒店、飛機、旅游資源、銀行形成控制力 或強影響力）3.3.3 增值業(yè)務產(chǎn)業(yè)擴展（各種附加業(yè)務的開發(fā)與盈利能力）4 .公司投資價值產(chǎn)業(yè)強勢地位（競爭對手的比較與分析）（中青旅的突出優(yōu)勢）（旅行社作為 旅游產(chǎn)業(yè)的組織者）旅游產(chǎn)業(yè)化運作的領先者（中青旅面臨行業(yè)高速發(fā)展與產(chǎn)業(yè)重組的機遇）電子商務分拆與增值概念（國內(nèi)大型的實體與在線一體化運作，存在大的發(fā)展 機遇）股東資源支撐（德隆集團股東概念）穩(wěn)定的業(yè)績支撐5 .公司投資風險突發(fā)事件風險（疾病、國際性恐怖事件等）

6、經(jīng)濟周期風險（經(jīng)濟氣指數(shù)）業(yè)務低利潤與過度競爭（國內(nèi)旅游的過度競爭與行業(yè)低利潤導致整合的難度過大）業(yè)務轉(zhuǎn)型風險（出境、入境旅游為主轉(zhuǎn)向國內(nèi)旅游市場的運作）策略性投資風險（資本市場、風險投資、高科技所面臨的風險）5 .公司財務分析與價值評估歷史財務指標比較（與對手比較市盈率、每股盈利、國內(nèi)、出入境旅客接持數(shù)與利潤率等）找到評價值旅游類上市公司的最合適的指標，對青旅控股進行價值挖掘盈利預測在對增發(fā)項目的盈力能力的預測基礎上，結合原有業(yè)務的經(jīng)營狀競，對青旅控股每股盈利能力的預測，包括1年、13年的預測及盈利結構）價值評估（采用合適的評估方法，對公司市場價值進行評估，找出合理定價的區(qū)間，為投資人提出建議）