有關(guān)設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目需要注意事項(xiàng)的總結(jié)

1、有關(guān)設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目需要注意事項(xiàng)的總結(jié)有關(guān)設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目需要注意事項(xiàng)的總結(jié)【前言】文中資料主要來(lái)源于證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、投行先鋒論壇、 投行小兵博客等網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)信息，特別感謝投行小兵的相關(guān)總 結(jié)。一、募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)原則（一）策劃募投項(xiàng)目時(shí)基本原則 根據(jù)保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則對(duì)募集資金運(yùn)用調(diào)查的要 求，在策劃募集資金投資項(xiàng)目過(guò)程中應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：1、符合國(guó)家基本政策一一產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、土地政策、 環(huán)保政策保薦機(jī)構(gòu)主要是從較宏觀、中觀的方面為中小企業(yè)選擇募投 項(xiàng)目提供決策依據(jù)，排除因?yàn)閲?guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制、公司發(fā)展 戰(zhàn)略不清晰造成的投資項(xiàng)目選擇方向性失誤。中小企業(yè)的募 集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、固定資產(chǎn)投

2、資、環(huán) 境保護(hù)、土地管理以及其他規(guī)定。企業(yè)應(yīng)了解當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn) 鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)，所在行業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向，以及 國(guó)家明確限制或禁止的領(lǐng)域、產(chǎn)品或技術(shù)工藝等。 這部分內(nèi)容許多保薦代表人開(kāi)始以為不需要花費(fèi)太多精力 去關(guān)注，但在個(gè)別股權(quán)融資項(xiàng)目因?yàn)閲?guó)家產(chǎn)業(yè)政策、土地政 策、環(huán)保政策等原因被否以后，我們已經(jīng)將該部分內(nèi)容列為 首先要嚴(yán)格把關(guān)的內(nèi)容；如果遇到企業(yè)選擇投資的項(xiàng)目預(yù)測(cè) 效益非常不錯(cuò)，但有可能不符合國(guó)家基本政策的某個(gè)方面 時(shí)，我們保薦人應(yīng)當(dāng)尋求國(guó)家相關(guān)政策制定的監(jiān)管部門(mén)或行 業(yè)內(nèi)專(zhuān)家的 “ 專(zhuān)業(yè)意見(jiàn) ” ，給予企業(yè)該方面的信 息與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，幫助企業(yè)把好

3、 “基本政策關(guān) ” 。2、符合公司發(fā)展戰(zhàn)略、專(zhuān)業(yè)化的主營(yíng)方向 企業(yè)的募投項(xiàng)目應(yīng)與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)一致，募投項(xiàng)目是最 終實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的必經(jīng)之路，保薦人應(yīng)當(dāng)參加企業(yè) 關(guān)于“ 公司發(fā)展戰(zhàn)略 ” 的研討會(huì)、 董事會(huì)等所有 重要會(huì)議。實(shí)際工作中保薦代表人一定要非常清楚企業(yè)的戰(zhàn) 略目標(biāo)是否可行，募集資金投資項(xiàng)目的選擇是否有助于企業(yè) 實(shí)現(xiàn)自身制定的發(fā)展戰(zhàn)略；其次，保薦人代表人應(yīng)該也是個(gè) “行業(yè)研究專(zhuān)業(yè)人士 ” ，能夠在一定程度上把握 宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期變化的規(guī)律，在宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周

4、期的 高漲期尋找募集資金投資項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎一些。（二）策劃募投項(xiàng)目關(guān)注要點(diǎn)1、關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施的迫切性（1）募投項(xiàng)目是實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的需要；（2）公司自有資金不足以支持募投項(xiàng)目的實(shí)施；（3）實(shí)施主體的選擇：母公司、或控股子公司、或設(shè)立新 子公司、或與合作方共同開(kāi)發(fā)；4）公司應(yīng)避免發(fā)生利益輸送和損害公司其他中小股東利益的情況。2、關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施時(shí)機(jī)的選擇（1）所有法律法規(guī)所需要的批準(zhǔn)文件已辦理完畢或有完畢 的合理預(yù)期；（2）應(yīng)在申報(bào)前完成項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)或備案；（3）應(yīng)在申報(bào)前取得募投項(xiàng)目所需土地【至少簽訂土地轉(zhuǎn) 讓協(xié)議】；（4）應(yīng)在申報(bào)前取得環(huán)保批文【個(gè)別情況下最遲不晚于反 饋意見(jiàn)回

5、復(fù)時(shí)】 ；（5）募投項(xiàng)目產(chǎn)品應(yīng)取得必要的市場(chǎng)進(jìn)入資質(zhì)如生產(chǎn)許可 證、產(chǎn)品認(rèn)證證書(shū)等；（ 6）募投項(xiàng)目建設(shè)期和達(dá)產(chǎn)期不宜過(guò)長(zhǎng)， 一般應(yīng)在 3-4 年內(nèi) 完全達(dá)產(chǎn)，并且要注意長(zhǎng)期投資項(xiàng)目與中短期投資項(xiàng)目的匹 配；（7）外部環(huán)境：應(yīng)關(guān)注同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的投資動(dòng)向，對(duì)整 個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局應(yīng)了然。3、關(guān)注投資的有效性（1）產(chǎn)能利用充分，不存在產(chǎn)能有較大閑置的情況；（2）新增固定資產(chǎn)投資規(guī)模與企業(yè)實(shí)際需求相匹配；（3）對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率有顯著提高作用。4、投資風(fēng)險(xiǎn)的可控性1）募投項(xiàng)目投資規(guī)模與公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)水平相適應(yīng)；（2）市場(chǎng)銷(xiāo)售預(yù)期穩(wěn)定。5、投資項(xiàng)目的可行性 發(fā)行人有能力生產(chǎn)（1）公司已掌握募投項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化

6、技術(shù)；（2）公司已有足夠的管理人員、專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員來(lái)保證項(xiàng)目 的順利實(shí)施；（3）公司能保證募投產(chǎn)品所需核心零部件的采購(gòu)，是否有 足夠能力采購(gòu)到所需要的重要原材料。發(fā)行人有能力實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售并盈利（1）募投產(chǎn)品有足夠的市場(chǎng)容量；（2）募投產(chǎn)品有比較優(yōu)勢(shì)或某種適銷(xiāo)性；（3）公司有消化新增產(chǎn)能的營(yíng)銷(xiāo)措施（網(wǎng)絡(luò)、銷(xiāo)售信用政 策）。（三）募集資金投資項(xiàng)目策劃中應(yīng)規(guī)避的問(wèn)題 募集資金投向1、募集資金不宜投資于全新產(chǎn)品 中小企業(yè)由于其資產(chǎn)、資金、收入、產(chǎn)能較小，也常常缺乏 足夠的流動(dòng)資金，新產(chǎn)品在技術(shù)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等方面存在諸 多不確定因素，如果投資于全新產(chǎn)品，則要面臨很大的不確 定性。因此，保薦人一般情況下不應(yīng)贊成

7、擬發(fā)行人投資于全 新產(chǎn)品， 但如果在技術(shù)上有一定把握， 則將 35以內(nèi)的募集 資金投資于全新產(chǎn)品，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。2、募集資金投資于研發(fā)項(xiàng)目或營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)要進(jìn)行充分研究調(diào) 查，要更慎重，不宜一步大規(guī)模投資到位，要循序漸進(jìn) 研發(fā)項(xiàng)目的投資收益很難衡量；營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的大額投資則可能 改變企業(yè)的銷(xiāo)售模式，尤其是原來(lái)以貼牌生產(chǎn)為主的，如果 想要在建立自己的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，更要考慮已有的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷(xiāo)商對(duì) 自己的強(qiáng)力抵制。因此，對(duì)于中小企業(yè)，如果要將募集資金 投資于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，我們保薦人建議企業(yè)一定要避免與強(qiáng)勢(shì)企 業(yè)形成激烈同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，尤其是將營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)到國(guó)外市場(chǎng) 時(shí)，更不能低估國(guó)外利益集團(tuán)的強(qiáng)烈抵制。3、募集資

8、金投資項(xiàng)目導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變時(shí)， 要做具體財(cái)務(wù)測(cè)算，應(yīng)比較兩種不同盈利模式對(duì)企業(yè)盈利能 力、發(fā)展前景的不同影響 中小企業(yè)都有很強(qiáng)烈的意愿將企業(yè)迅速做強(qiáng)做大，許多輕資 產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的中小企業(yè)上市后都進(jìn)行大量固定資產(chǎn)投資，擴(kuò)建廠 房、生產(chǎn)線， 上市后總資產(chǎn)收益率、 凈資產(chǎn)收益率大幅下降， 這類(lèi)型中小企業(yè)能否順利渡過(guò)轉(zhuǎn)型期，受影響的因素很多， 保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)仔細(xì)分析企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)，比較不同投資項(xiàng)目 安排對(duì)企業(yè)未來(lái)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不同影響，對(duì)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì) 的經(jīng)營(yíng)管理能力有足夠了解，才能夠?qū)ζ髽I(yè)是否合適作轉(zhuǎn)型 類(lèi)型的項(xiàng)目投資給出較客觀、較準(zhǔn)確的預(yù)估計(jì)，對(duì)企業(yè)選擇 投資方向給出專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)。4、募集資金不

9、可以大量補(bǔ)充流動(dòng)資金 募集資金若用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，一般不宜超過(guò)募集資金的 10，如果將超過(guò) 30的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金， 經(jīng)驗(yàn) 上很難獲得公眾投資者認(rèn)可，因?yàn)樗麄儠?huì)認(rèn)為企業(yè)效益好且 缺乏流動(dòng)資金時(shí)，可以尋求銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)資金貸款， 而好企業(yè)一般都會(huì)贏得銀行青睞，從而對(duì)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情 況、發(fā)展前景產(chǎn)生懷疑。對(duì)此，建議保薦代表人一定要把住 “ 補(bǔ)充流動(dòng)資金 ”關(guān)，適當(dāng)投入流動(dòng)資金。5、除避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)外，募集資金應(yīng)慎重收購(gòu)實(shí)際控制人、 控股股東及其關(guān)聯(lián)方資產(chǎn) 若為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而收購(gòu)大股東資產(chǎn)，需解釋為什么在公司 成立時(shí)不直接注入相關(guān)資產(chǎn)，而在事后才進(jìn)

10、行收購(gòu)；同樣， 如果募集資金用來(lái)收購(gòu)實(shí)際控制人、控股股東及其關(guān)聯(lián)方資 產(chǎn)，也需要給出特別充分理由，如上下游一體化，規(guī)模協(xié)調(diào) 消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，或消除或減少關(guān)聯(lián)交易。如果非上述原因， 收購(gòu)資產(chǎn)很難獲得監(jiān)管部門(mén)、公眾投資者認(rèn)可；此外，這類(lèi) 關(guān)聯(lián)收購(gòu)的估值定價(jià)也是個(gè)難題，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)擬收購(gòu)資產(chǎn)的 核查責(zé)任很大。（6）募集資金投資項(xiàng)目不應(yīng)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也不應(yīng)對(duì)公司 獨(dú)立性產(chǎn)生影響。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一直是 IPO 的禁區(qū)， 募集資金如果對(duì)此產(chǎn)生不利影 響，肯定是不行。公司獨(dú)立性的影響也會(huì)存在這個(gè)問(wèn)題。募投項(xiàng)目投資規(guī)模（1）募集資金投資規(guī)模不宜過(guò)大 募集資金投資規(guī)模應(yīng)與企業(yè)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、管 理水平相適應(yīng)，以

11、不超過(guò)企業(yè)申報(bào)前一年凈資產(chǎn)的兩倍為 宜。（2）募投項(xiàng)目中，前期鋪底流動(dòng)資金不應(yīng)過(guò)大 在某些項(xiàng)目中，反饋意見(jiàn)會(huì)要求你解釋前期鋪底資金的合理 性問(wèn)題。（3）募集資金可以用來(lái)置換企業(yè)對(duì)募投項(xiàng)目的前期自有資 金投入和歸還銀行貸款 以募集資金置換預(yù)先已投入募投項(xiàng)目的自籌資金的，應(yīng)當(dāng)經(jīng) 上市公司董事會(huì)審議通過(guò)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具鑒證報(bào)告及獨(dú)立 董事、監(jiān)事會(huì)、保薦人發(fā)表明確同意意見(jiàn)并履行信息披露義 務(wù)后方可實(shí)施。募集資金還貸，所指的貸款是指募投項(xiàng)目所發(fā)生的貸款（如 購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)或土地的銀行貸款） 。募投項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（1）募投項(xiàng)目的預(yù)算應(yīng)明確、細(xì)化、穩(wěn)健，且經(jīng)得起推敲。（2）募投項(xiàng)目市場(chǎng)前景分析應(yīng)當(dāng)與業(yè)務(wù)與技術(shù)章

12、節(jié)的相關(guān) 數(shù)據(jù)一致，不能相互矛盾誤導(dǎo)投資者。（3）募投項(xiàng)目的投資收益預(yù)測(cè)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，不可隨意夸大。二、募投項(xiàng)目注意事項(xiàng)1、募集資金使用問(wèn)題：融資的安全邊際。2.募資使用問(wèn)題的要素：必要性、可行性、匹配性。3、募資使用問(wèn)題的具體考量： 1）融資是否必要，是否可以 依靠自有資金完成項(xiàng)目投資； 2）募投資金是否用于主營(yíng)業(yè) 務(wù)（創(chuàng)業(yè)板）或原則上用于主營(yíng)業(yè)務(wù)（主板） ；3）.募投項(xiàng)目 是否有明確的盈利前景； 4）募投項(xiàng)目是否具備實(shí)施條件； 5） 募投項(xiàng)目于企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)管理能力是否匹配； 6）對(duì)超募資金運(yùn)用的準(zhǔn)備情況是否充分，是否會(huì)出現(xiàn)盲目 擴(kuò)張或 “趕鴨子上架 &#

13、8221; 的情況（創(chuàng)業(yè)板癿新問(wèn) 題）。4、募資使用問(wèn)題被否案例： 1）麥杰科技：報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率從64%大幅下陳至 8%，公司資產(chǎn)負(fù)債率低，財(cái)務(wù)杠杄運(yùn)用不足；博暉創(chuàng)新將閑置資 金用于理財(cái)獲取收益融資的必要性不充分。2）航天生物：所屬的保健品行業(yè)市場(chǎng)前景并不清晰，歷史 上失敗的保健品種和品牌較多，而公司擬募資投向一新的保 健品種沒(méi)明確的盈利前景。3）福星曉程：募投的新產(chǎn)品還屬市場(chǎng)空白，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大， 而公司目前僅推出了實(shí)驗(yàn)階段產(chǎn)品。4）上海超日：募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，其太陽(yáng)能電池產(chǎn)能將從20兆瓦擴(kuò)張到 120 兆瓦，而在上會(huì)時(shí)太陽(yáng)能市場(chǎng)因金融危機(jī)的 影響仍在下滑可行性不足（討論） 。5）某企業(yè)：募

14、投的房地產(chǎn)項(xiàng)目后續(xù)資金需求為4.3 億元，該項(xiàng)目目前已預(yù)售 9億余元，收到預(yù)售房款 4.5 億元，發(fā)審委 認(rèn)為已無(wú)再募集資金的必要融資的必要性不充分。6）某企業(yè)：募投的五個(gè)產(chǎn)品中有兩個(gè)產(chǎn)品尚未取得政府部 門(mén)頒収的產(chǎn)品認(rèn)定證書(shū)；另外一個(gè)雖然拿到了認(rèn)定證書(shū)，但 需要參與投標(biāo)才有可能拿到項(xiàng)目尚不具備實(shí)施的條件 （博暉創(chuàng)新、航天生物有類(lèi)似問(wèn)題） 。7）某企業(yè)：擬募資收購(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模顯著高于其目前的總資 產(chǎn)規(guī)模募投項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)管理能 力不匹配。三、證監(jiān)會(huì)審核反饋中募集資金關(guān)注的要點(diǎn)（一）關(guān)注募集資金對(duì)發(fā)行人未來(lái)成長(zhǎng)性的影響 發(fā)行人本次募集資金量較大，請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明募集資金投入 對(duì)凈資產(chǎn)收益

15、率的影響，說(shuō)明如何保障發(fā)行人持續(xù)成長(zhǎng)。請(qǐng) 保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)（二）關(guān)注募集資金中閑置部分的用途 根據(jù)發(fā)行人披露的市盈率計(jì)算方法和本次發(fā)行股本數(shù)量 計(jì)算，公司募集資金將大于發(fā)行人募投項(xiàng)目所需資金。請(qǐng)發(fā) 行人說(shuō)明并補(bǔ)充披露該部分閑置資金的具體安排。（三）關(guān)注募集資金的新增項(xiàng)目對(duì)發(fā)行人今后業(yè)績(jī)的影響 公司募集資金購(gòu)買(mǎi)店鋪將大幅度增加固定資產(chǎn)，請(qǐng)發(fā)行人 對(duì)募集資金項(xiàng)目新增固定資產(chǎn)折舊做相應(yīng)的數(shù)量分析。請(qǐng)保 薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。 請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)期、折舊費(fèi)用大幅 增加的情況等補(bǔ)充披露募集資金運(yùn)用可能對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀 況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況產(chǎn)生的不利影響。請(qǐng)發(fā)

16、行人：（1）結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，說(shuō)明募集資金投資項(xiàng) 目用于購(gòu)置 7400 平米房產(chǎn)的必要性。 （2）說(shuō)明募集資金投 資項(xiàng)目是否需要獲得 HH 市發(fā)改委的備案文件。 （ 3）結(jié)合設(shè) 計(jì)合同的簽訂情況，充分說(shuō)明募集資金 1.2 億元用于股東資 產(chǎn)投資后，固定資產(chǎn)變化與產(chǎn)能變動(dòng)的匹配關(guān)系，新增固定 資產(chǎn)折舊、攤銷(xiāo)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果的影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào) 會(huì)計(jì)師和律師進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露： （ 1）募集資金投資項(xiàng)目能夠取得所預(yù) 計(jì)的年銷(xiāo)售收入的依據(jù)。 （2）建設(shè)基礎(chǔ)組件支撐平臺(tái)和營(yíng)銷(xiāo) 網(wǎng)絡(luò)所形成的折舊和攤銷(xiāo)對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不利影響。 請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收益進(jìn)行合 理

17、評(píng)估，對(duì)募集資金投資給發(fā)行人帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力做出合理 估計(jì)，對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在的不確定性發(fā)表意見(jiàn)。（四）其他發(fā)行人募投項(xiàng)目主要用于 79 家新開(kāi)門(mén)店的購(gòu)置和建設(shè)， 其中直營(yíng)門(mén)店占比較高。請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合報(bào)告期內(nèi)公司門(mén)店擴(kuò) 張速度、直營(yíng)店和加盟店撤店比例、現(xiàn)有直營(yíng)店和加盟店的 構(gòu)成比例、分布情況、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)容量等情況，對(duì) 比分析并披露撤銷(xiāo)門(mén)店與募投項(xiàng)目實(shí)施門(mén)店所處地域或商 區(qū)，詳細(xì)分析募集資金投資直營(yíng)店和加盟店建設(shè)項(xiàng)目的必要 性、合理性和市場(chǎng)前景。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查分析，并請(qǐng) 保薦機(jī)構(gòu)和律師對(duì)募投項(xiàng)目的實(shí)施是否造成公司業(yè)務(wù)模式 的重大變化發(fā)表明確意見(jiàn)。發(fā)行人披露的 ×

18、× 環(huán)審 2008 14 號(hào)文同意發(fā) 行人的募集資金投資項(xiàng)目，該文的出具日期為 2008 年 9 月 11 日，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及律師就該批復(fù)有效性進(jìn)行核查并發(fā)表 明確意見(jiàn)。四、因募集資金被否項(xiàng)目證監(jiān)會(huì)公布（一）杭州先臨三維科技股份有限公司【成長(zhǎng)性存在障礙且行業(yè)技術(shù)存在不確定性】 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司存在以下情形： 1、根據(jù)申報(bào)材料及招股說(shuō)明書(shū)披露的情況，申請(qǐng)人在目前 階段抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，申請(qǐng)人的成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力存在 重大不確定性。上述情形與首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板 上市管理暫行辦法第十四條的規(guī)定不符。2、報(bào)告期內(nèi)，申請(qǐng)人民用產(chǎn)品收入增速趨緩；工業(yè)產(chǎn)品進(jìn) 入市場(chǎng)

19、較晚且規(guī)模不大，工業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)要求較高，存在喪 失技術(shù)領(lǐng)先風(fēng)險(xiǎn)。募集資金投資項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、 技術(shù)水平、 管理能力等方面是否相適應(yīng)， 存在重大不確定性。 上述情形與首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十七條的規(guī)定不符。（二）上海金仕達(dá)衛(wèi)寧軟件股份有限公司 【成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利存在障礙且行業(yè)發(fā)展有重大不確定性】 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司存在以下情形： 1、根據(jù)申報(bào)材料及申請(qǐng)人披露的情況，申請(qǐng)人在目前階段 抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，對(duì)申請(qǐng)人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影 響。上述情形不符合首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管 理暫行辦法第十四條的規(guī)定。2、報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)醫(yī)改以及新型農(nóng)村合

20、作醫(yī)療雖給發(fā)行人 帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇，但此行業(yè)門(mén)檻較低，申請(qǐng)人目前只在安徽省 有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，存在喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等風(fēng)險(xiǎn)。申請(qǐng)人募集資金投 資項(xiàng)目,與其現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、 技術(shù)水平、 管理能力等方面 是否相適應(yīng)，存在重大不確定性。上述情形不符合首次公 開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十七條的規(guī) 定（三）貴州高峰石油機(jī)械股份有限公司 【持續(xù)盈利存在重大障礙】創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司存在以下情形： 招股說(shuō)明書(shū)中披露的申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)簡(jiǎn)單加總的主要產(chǎn)品 的產(chǎn)量逐年持續(xù)下降，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入比重逐 年持續(xù)下降 ,且募投項(xiàng)目大幅增加現(xiàn)有主要產(chǎn)品的產(chǎn)能； 報(bào)告 期內(nèi)全部三家子公司均為虧損或微利

21、。上述問(wèn)題可能對(duì)申請(qǐng) 人持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。上述情形不符合首次 公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第十四條第六 項(xiàng)的規(guī)定。五、因募集資金被否的幾個(gè)案例（一）磐能電力 募投項(xiàng)目必要性及相關(guān)匹配能力分析及募投資金閑置問(wèn)題 磐能電力屬于輕資產(chǎn)公司，而公司募投項(xiàng)目中新增固定資產(chǎn) 投資占比募投總金額的 70%，為 7090 萬(wàn)元，即使扣除房屋 等建筑物 3100 萬(wàn)元，其在生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)和研發(fā)及檢測(cè)、辦公 等方面的固定資產(chǎn)絕對(duì)額較原來(lái)增加了 29 倍多，固定資產(chǎn) 高投入引起的折舊費(fèi)用激增，必將對(duì)公司未來(lái)的損益造成影 響，雖然公司對(duì)新增折舊對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的影響作了分析， 認(rèn)為新增產(chǎn)能的效益完全可

22、以抵消折舊影響，但這是在新增 產(chǎn)能完全實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的假設(shè)下做出的，問(wèn)題是在目前市場(chǎng)條件 下，產(chǎn)能擴(kuò)大將近一倍是否真的能夠被市場(chǎng)消化，未見(jiàn)到說(shuō) 明。募集資金投資項(xiàng)目中的固定資產(chǎn)投資與企業(yè)新增產(chǎn)能匹 配關(guān)系，新增產(chǎn)能與發(fā)行人銷(xiāo)售能力匹配能力。發(fā)行人對(duì)于 募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析的相關(guān)依據(jù)未進(jìn)行合理解 釋?zhuān)敬伟l(fā)行募集資金與投資項(xiàng)目實(shí)際所需資金差額較大可 能導(dǎo)致的資金閑置。（二）福星曉程 發(fā)行募投的必要性不充分： 2009年上半年， 福星曉程的負(fù)債 合計(jì) 6690 萬(wàn)元， 2008 年負(fù)債為 8992 萬(wàn)元， 2007 年為 9224 萬(wàn)元， 2006 年為 2475 萬(wàn)元。而福星曉程在上述四個(gè)時(shí)期

23、的 貨幣資金分別是 3388 萬(wàn)元， 7006 萬(wàn)元， 5316 萬(wàn)元和 1912 萬(wàn)元。流動(dòng)資產(chǎn)更是分別達(dá)到 15182 萬(wàn)元，14216 萬(wàn)元，12853 萬(wàn)元，6150 萬(wàn)元。更值得注意的是， 福星曉程 2006 年和 2007 年沒(méi)有借款，也沒(méi)有利息支出發(fā)生。福星曉程的資產(chǎn)狀況顯 示，公司其實(shí)資金相對(duì)充足，可依靠自身能力完成募投項(xiàng)目 的融資， 創(chuàng)業(yè)板上市的理由顯得不夠充分 .福星曉程近年的負(fù) 債率一直較低，貨幣資金較為充裕， 2006 年和 2007 年均無(wú) 借款，可依靠自身能力完成募投項(xiàng)目的融資，融資的必要性 不足。（三）北京博暉創(chuàng)新 公司主要從事臨床醫(yī)療檢測(cè)系統(tǒng)（含檢測(cè)儀器、檢測(cè)軟

24、件、 檢測(cè)試劑、校準(zhǔn)品、質(zhì)控品、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)、試劑卡、參考 品等）的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。1、募集資金融資必要性不充分2007 年至 2009 年,博暉創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn) 分別為 2472 萬(wàn)元、 3985 萬(wàn)元、 2591 萬(wàn)元 ,照此計(jì)算 ,公司 09 年度凈利同比下滑約 35。雖然扣除非經(jīng)常性損益后 ,其凈利潤(rùn)分別為 1695 萬(wàn)元、 1965 萬(wàn)元、 2566 萬(wàn)元 ,業(yè)績(jī)倒是增長(zhǎng)穩(wěn)健。同時(shí) ,博暉創(chuàng)新主營(yíng)業(yè) 務(wù)的綜合毛利率高達(dá) 75 ,也顯示出較強(qiáng)的盈利能力。從招股書(shū)看，博暉創(chuàng)新現(xiàn)金流充裕。 2007年 2009 年，公 司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為 2094 萬(wàn)元、

25、1604 萬(wàn)元、 2279 萬(wàn)元；貨幣資金分別為 477 萬(wàn)元、 7030 萬(wàn)元、 6538 萬(wàn)元。 報(bào)告期內(nèi)，公司幾乎沒(méi)有向銀行借款。與新華醫(yī)療等5 家可比上市公司的對(duì)照也顯示，博暉創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債率大大低于 上市公司平均水平。由于資金比較充裕，博暉創(chuàng)新此前四處 投資，并取得收益。 2005 年，公司斥資 4510 萬(wàn)元合作開(kāi)發(fā) 烏海濱河新區(qū)改造項(xiàng)目； 2006 年至 2008 年 9 月，公司一直 利用閑臵資金進(jìn)行新股申購(gòu)、 國(guó)債回購(gòu)； 2007 年，投資 3126 萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)中誠(chéng)信托計(jì)劃產(chǎn)品。 2007 年，博暉創(chuàng)新投資收益 476 萬(wàn)元，其中新股申購(gòu)、國(guó)債回購(gòu)等短期投資收益 315.67

26、萬(wàn)元。 2008 年，公司投資收益達(dá) 2383 萬(wàn)元，其中信托產(chǎn)品 投資收益約 2287 萬(wàn)元，超過(guò)當(dāng)年度凈利潤(rùn)的一半。2、募集資金投向存在問(wèn)題 （1）募投項(xiàng)目大量投資于研發(fā)基地建設(shè)，研發(fā)具有不確定 性，風(fēng)險(xiǎn)較大 公司計(jì)劃募集資金 2.9 億元，投資綜合研發(fā)基地項(xiàng)目。該項(xiàng) 目中，投資最大的房屋建筑物，共計(jì)約 1.84 億元，房屋總建 筑面積為 39,600 平方米。招股說(shuō)明書(shū) P55 披露，截止 2009 年底公司有員工 138 人； 招股說(shuō)明書(shū) P245 披露，募投項(xiàng)目建成后，公司將新增員工 150 人。招股說(shuō)明書(shū) P228 披露，綜合研發(fā)基地項(xiàng)目擬投資的綜合研 發(fā)基地將建設(shè)專(zhuān)業(yè)制劑實(shí)驗(yàn)室、

27、儀器研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、組裝調(diào)試 室、辦公及公共培訓(xùn)中心，配臵凈化設(shè)施、專(zhuān)業(yè)工藝基礎(chǔ)設(shè) 施和產(chǎn)品、技術(shù)測(cè)試設(shè)施等，通過(guò)搭建企業(yè)技術(shù)中心的儲(chǔ)備 技術(shù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)、測(cè)試平臺(tái)、組裝配制平臺(tái)和培訓(xùn)平臺(tái)，系統(tǒng) 開(kāi)展面向各類(lèi)傳染性、遺傳性疾病的分子診斷和免疫診斷的 基礎(chǔ)技術(shù)與應(yīng)用研究，增強(qiáng)公司在分子診斷和免疫診斷領(lǐng)域 的技術(shù)儲(chǔ)備，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)三年，該項(xiàng) 目將主要進(jìn)行人體微量元素檢測(cè)產(chǎn)品和腸道病毒檢測(cè)系列 產(chǎn)品的研發(fā)。招股說(shuō)明書(shū) P233 披露，公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增 200 臺(tái)微量元素檢測(cè)儀及 560 萬(wàn)支配套試劑產(chǎn)能。（2）募投項(xiàng)目尚未取得生產(chǎn)許可 公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增 500 臺(tái)&

28、;#8220; 免疫熒光法腸道 多病毒聯(lián)合檢測(cè)系統(tǒng) ” 檢測(cè)儀及 500 萬(wàn)支配套試劑產(chǎn) 能。公司新產(chǎn)品免疫熒光聯(lián)檢儀將于 2010 年 3 月完成注冊(cè)， 進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段，對(duì)應(yīng)的試劑卡將于 2010 年下半年取得 注冊(cè)許可。（四）四川優(yōu)機(jī)實(shí)業(yè) 募投項(xiàng)目資金匹配性不足，缺乏必要性 公司此次募投項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)，分別為技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（募 集資金 7,910 萬(wàn)元）和閥門(mén)產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目（募集資金 5,915 萬(wàn)元），總募集資金為 1.38 億。2009-2007 年公司帳面連續(xù)三年貨幣資金余額為 54,620,867.65、50,477,934.60、34,196,

29、176.43，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 36,287,815.07、25,639,273.64、29,292,096.76， 招股書(shū)顯示數(shù)據(jù)表明公司流動(dòng)資金充足， 且公司 60%資金投 入于不產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)效益的研發(fā)中心，另外一個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目?jī)H靠 自身流動(dòng)資金即可解決。為此，發(fā)審委認(rèn)為募投項(xiàng)目資金匹配性不足，缺乏融資必要 性。（五）吉林集安益盛藥業(yè) 募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn) 某申請(qǐng)人計(jì)劃募集資金約 2.5 億元，其中擬投資 9000 萬(wàn)元于 甲項(xiàng)目，該項(xiàng)目運(yùn)行期為 7 年，第 8 年至第 13 年為達(dá)產(chǎn)期。 2006 年至 2008 年申請(qǐng)人從市場(chǎng)上收購(gòu)的產(chǎn)品采購(gòu)量分別為 186 噸、238噸

30、、155 噸，另一募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加上述產(chǎn)品需 求量 100 噸，而甲項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期內(nèi)年產(chǎn)量 850 噸，遠(yuǎn)高于發(fā)行 人未來(lái)年需求量。因此發(fā)審委認(rèn)為，甲項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時(shí)間 較長(zhǎng)，項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成、項(xiàng)目的實(shí)施效果和消 化募投新增產(chǎn)能等都存在較大的不確定性，不符合管理辦 法第四十一條的規(guī)定。六）超日太陽(yáng)能 另一申請(qǐng)人未通過(guò)的主要原因是申請(qǐng)人 2008 年某產(chǎn)品產(chǎn)能 為 60MW ，銷(xiāo)量為 42.59MW ，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增 100MW 產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度明顯，存在較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不 符合管理辦法第三十九條的規(guī)定。六、募集資金投向一些特別關(guān)注案例（一）基本規(guī)定1、根據(jù)信息披露準(zhǔn)則一號(hào)的規(guī)定，

31、募集資金投向主要包括 以下幾個(gè)方面：擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)生產(chǎn)、增加 固定資產(chǎn)投資和研發(fā)支出、合資經(jīng)營(yíng)或合作經(jīng)營(yíng)、向其他企 業(yè)增資或收購(gòu)其他企業(yè)股份、收購(gòu)資產(chǎn)、償還債務(wù)以及補(bǔ)充 營(yíng)運(yùn)資金。2、創(chuàng)業(yè)板在募集資金投向方面有了重要改革：募集資金還 可以用于提升服務(wù)能力、拓展市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、改進(jìn)技術(shù)或管理、 改造生產(chǎn)或服務(wù)流程或設(shè)施、擴(kuò)充人力資源以及其他圍繞主 營(yíng)業(yè)務(wù)而提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。3、創(chuàng)業(yè)板的改革也算是給了很多企業(yè)以福音，尤其是那些 非典型的制造型企業(yè)終于不用為了拼湊募投項(xiàng)目而發(fā)愁了。 現(xiàn)實(shí)情況也是如此，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板粗略統(tǒng)計(jì)，技改項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo) 網(wǎng)路建設(shè)以及研發(fā)中心設(shè)立成為創(chuàng)業(yè)板募投的新寵，雖然以 前也

32、有的企業(yè)在嘗試，但是總是羞羞答答心里沒(méi)底，現(xiàn)在終 于可以堂堂正正了。（二）一些特殊情況 募集資金投向不是本文的討論重點(diǎn)，重點(diǎn)在于一些在設(shè)計(jì)以 及實(shí)施方面一些比較特別的案例，僅供大家參考。1、天寶股份：募投項(xiàng)目分拆實(shí)施該公司募投項(xiàng)目中的 “ 超低氧高標(biāo)氣調(diào)庫(kù)及加工車(chē)間 項(xiàng)目”和“年產(chǎn) 5000 噸大豆植物蛋白冰淇淋項(xiàng) 目” ，2004 年在報(bào)送給發(fā)改委的可行性研究報(bào)告中， 其項(xiàng)目名稱(chēng)為 “大豆精深加工項(xiàng)目 ” 。項(xiàng)目實(shí)際 實(shí)施時(shí)，公司擬分為超低氧高標(biāo)氣調(diào)庫(kù)及加工車(chē)間項(xiàng)目和年 產(chǎn)

33、 5000 噸大豆植物蛋白冰淇淋項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)子項(xiàng)目分別實(shí)施。 證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中關(guān)注了分拆實(shí)施項(xiàng)目的原因及如此操 作的規(guī)范性。發(fā)行人律師在反饋意見(jiàn)回復(fù)中提到：大連發(fā) 改委已在 2007 年出函同意天寶股份在總投資和建設(shè)規(guī)模不 變的前提下，將大豆精深加工項(xiàng)目分拆為兩個(gè)項(xiàng)目來(lái)實(shí)施。 超低氧高標(biāo)氣調(diào)庫(kù)及加工車(chē)間項(xiàng)目和年產(chǎn) 5000 噸大豆植 物蛋白冰淇淋項(xiàng)目均不屬于需要政府核準(zhǔn)的項(xiàng)目。2、高新張銅：募投還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金 2006 年 10 月招股的高新張銅宣稱(chēng)，其募投擬投向的全部六 個(gè)項(xiàng)目在招股前已全部投入完畢，所需資金主要依靠銀行借 款和自有資金，這使其公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）上升到 85.59%，

34、負(fù)債總額為 13.78 億元元，存在較大的償債壓力。故該公司該次發(fā)行所募資金， 其中 2.08 億元（六個(gè)募集資金項(xiàng)目固定資產(chǎn)投入部分）用于歸還銀行借款，其余部分用于 補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集資金到位并歸還銀行借款后，預(yù)計(jì)公司 的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）將降低到 68.18% 。3、中遠(yuǎn)控股：募集資金通過(guò)委托貸款方式提供予子公司 （1）將約 60 億元募集資金通過(guò)委托貸款的方式提供給全資 子公司中遠(yuǎn)集運(yùn)用于支付 12 艘在建船舶所需的資本開(kāi)支。 此外，購(gòu)置其中 4 艘船舶的資金，由中遠(yuǎn)集運(yùn)購(gòu)匯后將該等 資金提供給中遠(yuǎn)集運(yùn)的境外全資子公司 Mercury ，并由 Mercury 進(jìn)一步將該等資金分別提供給

35、 Mercury 的 4 家境外 全資單船公司，用于向國(guó)內(nèi)的南通船廠支付美元購(gòu)船價(jià)款。 （2）將約 2.2 億元募集資金通過(guò)委托貸款的方式提供給全資 子公司中遠(yuǎn)集運(yùn)投資堆場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約為 4.53 億元。這其中的 2.31 億元已使用 H 股募集資金投入，另 2.2 億元?jiǎng)t由本次 A 股募集資金投入，將分別于 2007 年和 2008 年支付款項(xiàng)約 0.92 億元和約 1.3 億元。4、東華科技：募集資金大量補(bǔ)充運(yùn)營(yíng) 該公司首發(fā)規(guī)模為 1800 萬(wàn)股，募集資金約為 2.0-2.5 億元。 募投方向主要為兩個(gè)，即建設(shè)研發(fā)中心（約 4700 萬(wàn)元）和 工程項(xiàng)目補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金（ 1.5-2

36、.0 億元）。公司招股說(shuō)明書(shū)大 致按照如下思路來(lái)論述募資大量作為流動(dòng)資金的合理性。1、帶資承包是工程總包業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。 2、資金實(shí)力和融資能力是工程公司承攬大型工程項(xiàng)目的必備核心競(jìng)爭(zhēng)力3、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金是公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。5、黔源電力：募集資金主要給子公司 引子渡水電站主體工程已經(jīng)完成，整個(gè)工程即將收尾。募集 資金將主要用來(lái)償還引子渡項(xiàng)目的銀行借款。招股書(shū)附錄載 明：引子渡項(xiàng)目總投資 15.93 億，項(xiàng)目法人應(yīng)認(rèn)繳的資本金 應(yīng)為 3.19 億。而在發(fā)行前公司控股子公司引子渡公司資本金 僅為 2000 萬(wàn)元。招股書(shū)又顯示，公司擬通過(guò)本次發(fā)行募集 4.9 億左右的資金，并全部投入引子渡公司。

37、6、網(wǎng)盛科技：募集資金大量投資于固定資產(chǎn)截至 2006 年 6 月 30 日，發(fā)行人固定資產(chǎn)凈值為 4619 萬(wàn)元， 占 31.09%。其中，房屋建筑物凈值 4115 萬(wàn)元，占固定資產(chǎn) 的 89.09%。剩余 504 萬(wàn)元的固定資產(chǎn)為電子設(shè)備和交通運(yùn)輸 工具。公司募集資金擬投向的四個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)總資金需求為 1.87 億元。其中，固定資產(chǎn)投資為 1.60億元，剩余 0.27 億 元為項(xiàng)目配套流動(dòng)資金。7、中泰化學(xué)：募集資金還貸 發(fā)行人稱(chēng)本次募資將主要用于對(duì)控股子公司華泰公司增資 6 億元，用于 12 萬(wàn)噸/年聚氯乙烯專(zhuān)用樹(shù)脂配套 10 萬(wàn)噸/年離 子膜燒堿工程項(xiàng)目。然而，招股資料又同時(shí)顯示，華泰公

38、司 已在本次募集資金到位前，自行籌集資金先行投資建設(shè)了本 次募集資金投資項(xiàng)目。該項(xiàng)目已于 2006 年 4 月建成投入生 產(chǎn)，本次增資資金到位后，華泰公司將用于歸還該項(xiàng)目銀行貸款及應(yīng)付款項(xiàng)的支付。8、遠(yuǎn)興能源：募集資金全部還銀行貸款 一般而言，募集資金若擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款 的，則具體金額應(yīng)在申報(bào)材料中明確說(shuō)明，并最好附上銀行 貸款協(xié)議。但在遠(yuǎn)興能源 2008 年 3 月的定向增發(fā)中，公司 融資 5 億元全部用于償還銀行債務(wù)。在有關(guān)材料中，公司并 未詳細(xì)披露償還各家銀行貸款的具體金額。證監(jiān)會(huì)認(rèn)可了該 做法。（三）募集資金被否原因探析 雖然首發(fā)上市中被否決企業(yè)各有各的不同，但是募集資

39、金設(shè) 計(jì)不當(dāng)或者顯然不合理一直是一個(gè)被否決的重要原因，結(jié)合 最近兩年審核實(shí)踐來(lái)看，募集資金主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：1、效益風(fēng)險(xiǎn)：主要包括募投項(xiàng)目產(chǎn)能大、經(jīng)營(yíng)模式變化帶 來(lái)的經(jīng)營(yíng)效益不確定以及募投項(xiàng)目可行性等方面的風(fēng)險(xiǎn) A 福建美克運(yùn)動(dòng)休閑：經(jīng)營(yíng)模式變化導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。公司在募投 項(xiàng)目完成后，銷(xiāo)售模式將由 “ 經(jīng)銷(xiāo)商 +加盟店 ” 逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?“ 直營(yíng)店和加盟店并重 ” ，服裝生產(chǎn) 模式從外協(xié)加工轉(zhuǎn)變?yōu)樽孕猩a(chǎn)，同時(shí)休閑運(yùn)動(dòng)鞋和服裝的 產(chǎn)能都將大幅增長(zhǎng)。發(fā)審委會(huì)議認(rèn)為，申請(qǐng)人在消化產(chǎn)能、 適應(yīng)銷(xiāo)售模式和生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變、保證募投

40、項(xiàng)目未來(lái)的經(jīng)濟(jì)效 益方面存在較大的不確定性。B 山東墨龍機(jī)械：項(xiàng)目可行性不足導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。公司本次募投 項(xiàng)目投產(chǎn)后， 油套管總產(chǎn)能將比現(xiàn)在產(chǎn)能增加 86%，但 2007 年頭套管的產(chǎn)能利用率較低，未達(dá)到前次募投項(xiàng)目預(yù)期，且 公司在招股書(shū)中披露目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能略大于 需求，公司對(duì)募投項(xiàng)目是否具有良好的市場(chǎng)前景和盈利能力 缺乏合理解釋。C 寧波摩士：募集資金在控制力較弱的子公司里實(shí)施，且與 目前發(fā)行人主營(yíng)產(chǎn)品存在差異，風(fēng)險(xiǎn)較大。發(fā)行人本次募集 資金項(xiàng)目之一為對(duì)大連摩士增資建設(shè)精密及特種軸承，目前 發(fā)行人對(duì)大連摩士的投資占比為 51%，但其董事長(zhǎng)和總經(jīng)理 均為其他兩名自然人股東，發(fā)行人對(duì)其控制

41、力有限，募集項(xiàng) 目存在風(fēng)險(xiǎn)。D 南京石油：募投項(xiàng)目存在較大不確定性。首先，募集資金 擬投資的 “10 萬(wàn)噸/年碳五分離項(xiàng)目 ” 主要原料 碳五餾分全部來(lái)源于揚(yáng)子巴斯夫公司乙烯裝置，存在原材 料供應(yīng)渠道單一的風(fēng)險(xiǎn)。此外，本次募集資金投資項(xiàng)目 “1 萬(wàn)噸/年消光化纖助劑 ” 的產(chǎn)品處于中試階 段，大批量生產(chǎn)可能存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、成本控制風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)開(kāi) 拓風(fēng)險(xiǎn)較大，存在較大的不確定性。E 輝煌科技：五個(gè)募投項(xiàng)目三個(gè)不具備實(shí)施條件。公司原定 募集資金五個(gè)項(xiàng)目，經(jīng)審核有三個(gè)尚不具備實(shí)施的條件，募 集資金使用存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。其中 “ 鐵路計(jì)算機(jī)聯(lián)鎖 系統(tǒng)” 以及&am