凌源鋼鐵股份有限公財務(wù)報表分析報告

1、第一章. 案例背景31.1. 公司介紹31.2. 經(jīng)營情況4第二章. 會計師解讀財務(wù)報表52.1. 解讀凌鋼股份集團有限責(zé)任公司的資產(chǎn)負債表5u表2-1凌鋼股份2008-2010年度資產(chǎn)負債表52.2. 解讀凌鋼股份的利潤表7u表2-2凌鋼股份2008-2010年度利潤表7u表2-3 凌鋼股份20082010年度的各種盈利能力指標82.3. 解讀凌鋼股份的現(xiàn)金流量表8u表2-4凌鋼股份2008-2010年度現(xiàn)金流量表8第三章. ceo解讀財務(wù)報表123.1. ceo解讀資產(chǎn)負債表123.1.1.營運資本管理與opm戰(zhàn)略12u表3-1 凌鋼股份20082010的管理資產(chǎn)負債表123.1.2.資產(chǎn)

2、流動性和“三控政策”133.1.3.負債狀況與適度負債政策13u表3-2 凌鋼股份20082010年負債狀況133.2. ceo解讀利潤表143.2.1.會計利潤和經(jīng)濟利潤14u表3-3 凌鋼股份20082010年度盈利狀況143.2.2.負債的節(jié)稅效應(yīng)和盈利效應(yīng)14u表3-4 凌鋼股份20082010年負債比例與盈利能力（roe）之間的關(guān)系143.2.3.成本管理和控制153.3. ceo解讀現(xiàn)金流量表153.3.1.現(xiàn)金管理15u表3-5 凌鋼股份20082010年的利潤質(zhì)量和經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常程度153.3.2.協(xié)調(diào)發(fā)展和可持續(xù)增長15u表3-6 凌鋼股份20082010財務(wù)數(shù)據(jù)15第四章

3、. 財務(wù)報表分析174.1. 趨勢分析174.1.1.盈利能力分析17u表4-1 凌鋼股份盈利能力指標增長趨勢174.1.2.資產(chǎn)流動性分析18u表4-2 凌鋼股份資產(chǎn)流動性指標增長趨勢184.1.3.負債管理能力分析18u表4-3 凌鋼股份負債管理能力增長趨勢184.1.4.資產(chǎn)營運效率分析19u表4-4 凌鋼股份資產(chǎn)營運效率增長趨勢194.1.5.現(xiàn)金生成能力分析20u表4-5 凌鋼股份現(xiàn)金生成能力增長趨勢204.1.6.財富增值能力分析20u表4-6 凌鋼股份財富增值能力增長趨勢204.1.7.資本市場表現(xiàn)分析21u表4-7 凌鋼股份資本市場表現(xiàn)指標增長趨勢21u圖4-1 凌鋼股份200

4、82010年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的變化趨勢22u圖4-2 凌鋼股份20082010年ebit、ebitda的變化趨勢23u圖4-3 凌鋼股份20082010年roe、凈利潤率的變化趨勢234.2. 同業(yè)比較分析23u表4-8 凌鋼股份與標準行業(yè)之比較23u表4-9 凌鋼股份20082009年資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)分析24u表4-10 凌鋼股份利潤表結(jié)構(gòu)分析24u表4-11 凌鋼股份現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析26第五章. 主要財務(wù)指標的分解275.1. 盈利能力的分解分析roe27u表5-1 20082010年凌鋼股份roe分解分析27u圖5-1凌鋼股份三年roe變動情況28u圖5-2凌鋼股份三年roe影響因素分解分

5、析285.2. 可持續(xù)增長的分解分析285.3. 總成長性的分解分析29第六章. 案例思考306.1. 會計角度306.2. 財務(wù)管理角度30第一章. 案例背景1.1. 公司介紹凌鋼股份集團有限責(zé)任公司(簡稱凌鋼)始建于1966年，是集采礦、選礦、冶煉、軋材為一體的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。經(jīng)40多年成長，特別是改革開發(fā)30年的建設(shè)發(fā)展，凌鋼從一個年產(chǎn)幾成噸鋼、名不見經(jīng)傳的小鋼廠，一躍發(fā)展成為了共和國工業(yè)企業(yè)的500強，企業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，為我國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展和地方經(jīng)濟的振興做出了巨大貢獻。凌鋼是全國冶金系統(tǒng)首批通過iso9002產(chǎn)品質(zhì)量體系認證企業(yè)，曾被授予國家級守合同重信用企業(yè)、全國質(zhì)量管理先進

6、企業(yè)和中國優(yōu)秀誠信企業(yè)，并榮獲了全國五一勞動獎狀和全國百戶企業(yè)管理杰出貢獻獎。公司黨委連續(xù)多年被遼寧省委評為先進黨委，兩次被中央組織部評為全國先進基層黨組織。凌鋼三次被國家文明委評為全國精神文明建設(shè)先進單位。凌鋼集團下轄凌鋼股份（上市公司）等12個子公司和7個直屬分廠?？傎Y產(chǎn)為100億元，其中凈資產(chǎn)59億元，資產(chǎn)負債率 40.86。企業(yè)實力和創(chuàng)效能力不斷增強，從1988年開始，凌鋼進入全國工業(yè)企業(yè)500強，2008年在中國制造業(yè)500強中排名中列第328位，成為了地方經(jīng)濟發(fā)展不可替代的強大支柱，為國家、為社會的經(jīng)濟發(fā)展做出了重要貢獻，實現(xiàn)了企業(yè)效益和社會效益協(xié)調(diào)發(fā)展。主要裝備自有礦山1座，采選

7、能力分別為250萬噸/年和230萬噸/年；燒結(jié)機3套，總面積367，豎爐3座，總面積26；高爐4座，總爐容3110m3；35噸轉(zhuǎn)爐3座，120噸轉(zhuǎn)爐1座；熱軋機組4套：120萬噸/年中寬熱帶機組、80萬噸/年連軋棒材機組、90萬噸/年高架棒材機組、50萬噸/年中型材機組；此外還有20萬噸/年中寬冷帶機組、25萬噸/年焊管機組4套，以及公輔設(shè)施等，形成了采礦、選礦、燒結(jié)、焦化、煉鐵、煉鋼、軋鋼比較完善精干的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)架構(gòu)和轉(zhuǎn)爐全連鑄熱送熱裝連軋先進合理的工藝流程。主要產(chǎn)品有熱軋中寬帶鋼、螺紋鋼、中小型各類圓鋼、中寬冷軋帶鋼、焊管。熱軋中寬帶鋼和螺紋鋼獲得了國家質(zhì)量金杯獎，螺紋鋼為國家免檢產(chǎn)品。

8、近年來，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步由普鋼為主向品種鋼為主轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品遠銷全國28個省市自治區(qū)，出口美、日、韓、臺等國家和地區(qū)。企業(yè)現(xiàn)有在崗職工9636人，其中管理專業(yè)技術(shù)人員1448人，生產(chǎn)操作人員8188人。通過三項制度改革和主輔分離、輔業(yè)改制，初步建立起“干部能上能下、職工能進能出、收入能增能減”的新機制。職工隊伍的政治、文化和技術(shù)素質(zhì)不斷提高，被遼寧省評為人力資源管理誠信aaa級企業(yè)。凌鋼股份是朝陽市唯一一家上市公司，自2000年上市以來，在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)上市公司中，凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、每股收益一直保持在較高水平。曾多次入選上證180、滬深300指數(shù)，是滬深上市公司100強之一，是上證紅利和中證50

9、0指數(shù)樣本股。以“自強、誠信、求實、創(chuàng)新”凌鋼精神為核心理念的企業(yè)文化體系已經(jīng)建立起來，職工行為和職業(yè)道德已經(jīng)有了明確的規(guī)范，職工的文化和技能水平有了顯著提高，實現(xiàn)了企業(yè)與員工共同成長，企業(yè)物質(zhì)文明、政治文明和精神文明建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展。企業(yè)環(huán)境有了翻天覆地的改變，被評為全國冶金綠化先進單位。1.2. 經(jīng)營情況鐵礦石資源全國第一，國家政策高度扶持。公司所處朝陽市資源豐富，鐵礦儲量9.66億噸，價值高達4000多億元，年產(chǎn)精礦粉600多萬噸，公司不僅擁有豐富的鐵礦石，而且其自有礦山的品位70%，列全國第一位，尾礦品位3.5%，是全國最低的，同時具有豐富的石灰石和膨潤土等鋼鐵輔料資源。此外，公司地處遼寧

10、，振興東北老工業(yè)基地的國策對其發(fā)展將是長期利好，同時母公司凌鋼集團是遼寧省朝陽市最大的國有企業(yè)，規(guī)范的管理和良好的經(jīng)營業(yè)績使凌鋼集團順利躋身中國大型企業(yè)500強，為凌鋼股份進一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。凌鋼股份具有年產(chǎn)185萬噸生鐵、210萬噸鋼、200萬噸鋼材的綜合生產(chǎn)能力，被國務(wù)院列為512家重點支持企業(yè)。31第二章. 會計師解讀財務(wù)報表2.1. 解讀凌鋼股份集團有限責(zé)任公司的資產(chǎn)負債表u 表2-1凌鋼股份2008-2010年度資產(chǎn)負債表會計年度2010-12-312009-12-312008-12-31貨幣資金605,349,187.80464,061,226.21939,729,051.

11、19應(yīng)收票據(jù)891,295,300.93848,471,095.68161,764,921.52應(yīng)收賬款36,653,460.3062,485,845.5522,262,585.70預(yù)付款項266,854,535.00495,524,118.60515,382,796.69其他應(yīng)收款27,749,093.6015,052,176.455,091,222.64存貨2,222,853,538.731,412,523,893.411,376,012,916.22流動資產(chǎn)合計4,050,755,116.363,298,118,355.903,020,243,493.96可供出售金融資產(chǎn)40480440

12、122100007480000長期股權(quán)投資15,765,610.8332,175,548.8937,777,841.25固定資產(chǎn)3,508,309,036.283,046,755,151.241,931,648,182.11在建工程116,585,006.85159,828,287.84980,778,635.63工程物資8,466,233.6910,435,940.4519,862,783.82無形資產(chǎn)240,593,157.07241,934,049.31250,839,177.85遞延所得稅資產(chǎn)78,315,745.2846,638,022.8780,816,884.89非流動資產(chǎn)合計4

13、,008,515,230.003,549,977,000.603,309,203,505.55資產(chǎn)總計8,059,270,346.366,848,095,356.506,329,446,999.51短期借款2,126,218,266.451,521,636,846.851,150,000,000.00應(yīng)付票據(jù)204,000,000.00301,000,000.00245,000,000.00應(yīng)付賬款1,031,947,255.02763,966,010.40636,563,006.09預(yù)收款項442,223,252.89230,978,394.00347,347,004.69應(yīng)付職工薪酬108

14、,130,490.84100,835,708.8787,720,090.33應(yīng)交稅費-61,591,328.90-4,671,971.83-99,419,882.06應(yīng)付利息669136.6766825075375應(yīng)付股利-330124.5其他應(yīng)付款168,065,438.11490,544,512.08959,781,362.17一年內(nèi)到期的非流動負債110000000-20000000其他流動負債725,669.74-流動負債合計4,130,388,180.823,404,957,750.373,347,397,080.72長期借款101,000,000.00211,000,000.001

15、,000,000.00應(yīng)付債券-長期應(yīng)付款100,255,800.00118,314,700.00126,616,000.00遞延所得稅負債4784289880554-其他非流動負債4,925,595.336687895.173,500,000.00非流動負債合計210,965,684.33336,883,149.17131,116,000.00負債合計4,341,353,865.153,741,840,899.543,478,513,080.72實收資本（或股本）804,002,200.00804,002,200.00804,002,200.00資本公積66,699,130.983,201,

16、625.98-345,874.02盈余公積530,185,548.58469,078,839.22542,958,422.82未分配利潤2,222,476,914.611,743,601,182.091,504,319,169.99歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）3,717,916,481.213,106,254,456.962,850,933,918.79所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計3,717,916,481.213,106,254,456.962,850,933,918.79負債和所有者（或股東權(quán)益）合計8,059,270,346.366,848,095,356.506,329,446,

17、999.51由表2-1可見，首先，凌鋼股份的總資產(chǎn)從2008年的63.29億元增長到2009年的68.48億元再到2010年的80.59億元，可見凌鋼股份的總資產(chǎn)在逐年增加，同期總負債從34.79億元增加到37.42億元再到43.41億元，而股東權(quán)益也是逐年穩(wěn)步增加?？傎Y產(chǎn)負債率從54.96%下降到54.64%再到53.87%?？傮w來看凌鋼股份的負債率一直保持一個相對平穩(wěn)的水平并有逐年遞減的趨勢，而總資產(chǎn)的逐年增加說明凌鋼股份的資產(chǎn)負債情況呈良好狀況。第二，在總負債中，短期負債占了絕大多數(shù)。流動負債占總負債的比例分別為2008年96.2%，2009年90.1%， 2010的95.14%，總體來

18、看凌鋼股份的短期負債比率是非常高的。在流動負債中，流動負債中短期貸款占總流動負債的比重從2008年的34.36%上升到2009年的44.69%再上升到2010年的51.48%，應(yīng)付賬款占總流動負債的比重分別為2008年19%，2009年22.44%， 2010的25%，其他各項流動負債占總流動負債的比重差距并不大，總體來看，流動負債的比例還是比較均衡的。第三，在總資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比重相對均衡，各占總資產(chǎn)比重均為50%左右。在流動資產(chǎn)中，流動性最強的貨幣資金占流動資產(chǎn)的比重，3年來分別是31.11%、14.07%、14.94%，呈逐漸下降的趨勢。應(yīng)收款項（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款

19、）占流動資產(chǎn)的比重從2008年的6.09%，大幅度上漲到2009年的27.62%，又少幅下降到2010年的22.91%，可見2009年度和2010年度凌鋼股份資產(chǎn)被他人占用情況及其嚴重，這大大降低了本公司資產(chǎn)的利用情況。預(yù)付賬款占流動資產(chǎn)的比重，3年來分別是17.06%、15.02%、6.59%，可見預(yù)付賬款管理有很大的改善。存貨占流動資產(chǎn)的比重三年來一直是流動資產(chǎn)的大比重，基本保持在50%左右，說明凌鋼股份在產(chǎn)銷上的管理還有待提高，畢竟大量的存貨會占用公司的成本。總體來看，存貨、應(yīng)收款項兩項流動性較差、管理較差。2.2. 解讀凌鋼股份的利潤表u 表2-2凌鋼股份2008-2010年度利潤表報

20、表日期2010-12-312009-12-312008-12-31一、營業(yè)總收入12,857,700,000.009,508,190,000.009,174,600,000.00營業(yè)收入12,857,700,000.009,508,190,000.009,174,600,000.00二、營業(yè)總成本12,160,500,000.009,127,310,000.008,717,980,000.00營業(yè)成本11,507,200,000.008,575,600,000.008,061,900,000.00營業(yè)稅金及附加29,720,200.0028,177,400.0051,296,700.00銷售費

21、用152,577,000.0084,565,200.00103,590,000.00管理費用365,057,000.00310,582,000.00314,793,000.00財務(wù)費用46,118,700.0076,664,700.0029,981,000.00資產(chǎn)減值損失59,784,400.0051,720,400.00156,420,000.00投資收益328,314.00608,689.004,101,570.00其中:對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益36,861.9061,707.6030,213.50三、營業(yè)利潤697,616,000.00381,492,000.00460,716,

22、000.00營業(yè)外收入19,247,600.0022,212,300.007,570,790.00營業(yè)外支出17,083,600.004,221,610.0022,576,700.00非流動資產(chǎn)處置損失15,153,100.003,000,110.0021,480,500.00利潤總額699,780,000.00399,483,000.00445,710,000.00所得稅費用103,518,000.00101,218,000.0089,402,900.00四、凈利潤596,263,000.00298,265,000.00356,308,000.00歸屬于母公司所有者的凈利潤596,263,0

23、00.00298,265,000.00356,308,000.00五、每股收益基本每股收益0.740.370.44稀釋每股收益0.740.370.44六、其他綜合收益11,711,200.003,547,500.00-七、綜合收益總額607,974,000.00301,812,000.00-歸屬于母公司所有者的綜合收益總額607,974,000.00301,812,000.00-由表2-2可見，凌鋼股份的營業(yè)收入從2008年到2010年三年時間分別為91.75億元、95.08億元、128.57億元，呈逐年上升的趨勢，三年的營業(yè)利潤分別為4.61億元、3.81億元、6.98億元，同期凈利潤分別為

24、3.56億元、2.98億元、5.96億元，凌鋼股份能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤，相比2008年，2009年凈利潤略有下浮同比降低 11.8，主要原因是2009年鋼材市場持續(xù)走低的大環(huán)境。而2010年鋼材市場回暖，凈利潤也相應(yīng)大幅上揚。從三項費用指標來看，20082010年，凌鋼股份各年的銷售費用率分別是1.19%、0.93%、1.25%，由于2009年鋼材市場低迷的特殊情況，公司業(yè)績下降導(dǎo)致銷售費用的大幅下降，相比2008年，2010年的銷售費用比例有所上升。同期的管理費用率分別為3.61%、3.40%、3.00%，管理費用比例穩(wěn)步降低，說明凌鋼股份的管理效率提高了。而財務(wù)費用率分別為0.34%、0.84%

25、、0.38%。u 表2-3 凌鋼股份20082010年度的各種盈利能力指標盈利能力指標報告期凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈利潤率毛利率10年年度16.04%7.40%4.64%10.50%09年年度9.60%4.36%3.14%9.81%08年年度12.50%5.63%3.88%12.13%由表2-3可見，能受鋼材市場大環(huán)境影響，2009凌鋼股份的各項盈利指標同比均有所下降，而2010年各項盈利指標均有大幅改善。表明凌鋼股份經(jīng)營狀態(tài)良好。2.3. 解讀凌鋼股份的現(xiàn)金流量表u 表2-4凌鋼股份2008-2010年度現(xiàn)金流量表報告年度2010年9月30日2009年12月31日2008年12月31日一、

26、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金1035896802379243577808786594568收到的稅費返還15825924.1320278502.4252189991.44收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金162405497.9166977684.316538329.07經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計1053719944581116139668855322889購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金902926825771333088067289461963支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金452344966.2365766202.2344436602.7支付的各項稅費387647721.9343641

27、297.4499700486.5支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金106679685.8245765306.4162172913.8經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計997594063180884816128295771966經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額561258814.223132354.2559550922.5二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金-4721356.53取得投資收益收到的現(xiàn)金291452.16546981.3-處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額807221.1341000477300處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額-收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金5401688.488

28、382530.278108811.71投資活動現(xiàn)金流入小計6500361.778970511.5713307468.24購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金509132077.4439138735.61061258027投資支付的現(xiàn)金0-取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額307478511.850000000019753454.75支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金0-投資活動現(xiàn)金流出小計816610589.1939138735.61081011482投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-810110227.4-930168224.1-1067704014三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的

29、現(xiàn)金0-取得借款收到的現(xiàn)金275870954520316307721360000000收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金0-籌資活動現(xiàn)金流入小計275870954520316307721360000000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金21490213221470000000320000000分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金146482810.3144466765.563001323.85支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金0-籌資活動現(xiàn)金流出小計22955041321614466766383001323.9籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額463205412.8417164006.3976998676.2四、匯率變動對現(xiàn)金的

30、影響2135581.972418.61-844562.82四(2)、其他原因?qū)ΜF(xiàn)金的影響-五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額216489581.6-489869445468001022.3期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額388859606.2878729051.2410728028.9期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額605349187.8388859606.2878729051.2附注：1、將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈利潤596262595.9298264815.4356307641.4加：資產(chǎn)減值準備59784424.1551720355.45156420029.5固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折

31、舊343273586.6329154114.1204615667.2無形資產(chǎn)攤銷10380092.2410228128.5410357565.45長期待攤費用攤銷-處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失-715583.09-53682.11-233045.35固定資產(chǎn)報廢損失15152179.41-2784554.321213435.64公允價值變動損失-財務(wù)費用118321409.7106569914.236644114.44投資損失-328314.1-608688.94-4101570.01遞延所得稅資產(chǎn)減少-31677722.4133876916.02-39127170.85遞延所得

32、稅負債增加000存貨的減少-930950207.9-137326244.1-864139153.9經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少166948324.6-513284043.7368705194.6經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加174443592.4-140241753.9312888214.4其他40364436.77-12382922.42-經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2561258814.223132354.2559550922.52、不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和籌資活動債務(wù)轉(zhuǎn)為資本-一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券-融資租入固定資產(chǎn)-3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈變動情況現(xiàn)金的期末余額605349187.8388859606

33、.2878729051.2減：現(xiàn)金的期初余額388859606.2878729051.2410728028.9加：現(xiàn)金等價物的期末余額-減：現(xiàn)金等價物的期初余額-加：其他原因?qū)ΜF(xiàn)金的影響2-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額216489581.6-489869445468001022.3備注-由凌鋼股份的現(xiàn)金流量表2-4可知，首先，凌鋼股份總的凈現(xiàn)金從2008年的4.68億元下降到2009年的-4.9億元，到2010年又上升到2.16億元，可見2009年的大環(huán)境環(huán)境低迷對凈現(xiàn)金的影響之大。其次，經(jīng)營凈現(xiàn)金從2008年的5.6億元下降到2009年的0.23億元，2010年又上升為5.63億元，可見其經(jīng)營凈

34、現(xiàn)金基本穩(wěn)定。2009年經(jīng)營凈現(xiàn)金下降主要是由于：經(jīng)營環(huán)境低迷，業(yè)績下降。再次，從籌資凈現(xiàn)金來看，3年來，籌資凈現(xiàn)金從2009年開始大幅度的下降，2010年同比基本持平。2008年為9.77億元，2009年為4.17億元，2010年為4.63億元，由表1-4可見，凌鋼股份的權(quán)益籌資為零， 大部分籌資都是來自于借款所得，每年又要不斷為還款而支付現(xiàn)金，從這一點上說明凌鋼股份沒有得到股東充分的信任，因為無論是股東還是債權(quán)人都愿意盈利的企業(yè)提供資本，凌鋼股份的輸血型現(xiàn)金沒有起到應(yīng)有的作用。最后，從投資凈現(xiàn)金來看，從2008年的-10.68億元下降到2009年的-9.3億元，再下降到2010年的-8.1

35、億元，投資凈現(xiàn)金為負數(shù)表明凌鋼股份投資性現(xiàn)金收入與支出存缺口逐年降低，但到2010年仍存在8.1億元的現(xiàn)金缺口，同時凌鋼股份的籌資性現(xiàn)金并不足，根本無法通過籌資來彌補投資所需的資金缺口，而二者的資金缺口合計為3.47億元，這缺口可以用經(jīng)營凈現(xiàn)金5.61億來彌補，可見凌鋼股份的現(xiàn)金流運轉(zhuǎn)相對正常。第三章. ceo解讀財務(wù)報表作為一位公司的ceo、董事長、總經(jīng)理或高層管理者，當拿到公司的中期、年度財務(wù)報告時，如何在短時間內(nèi)，從企業(yè)戰(zhàn)略和財務(wù)政策的角度，迅速了解公司整體的財務(wù)狀況及變化趨勢呢，把握公司財務(wù)業(yè)績、存在問題和主要成因呢？這部分將從公司高層管理者的角度，從以下幾個方面探討企業(yè)ceo如何解讀

36、財務(wù)報表。3.1. ceo解讀資產(chǎn)負債表3.1.1. 營運資本管理與opm戰(zhàn)略 ceo解讀資產(chǎn)負債表首先應(yīng)該關(guān)注公司的營運資本與opm戰(zhàn)略。根據(jù)第二部分的表1-1編制凌鋼股份20082010年的管理資產(chǎn)負債表。u 表3-1 凌鋼股份20082010的管理資產(chǎn)負債表 單位：億元占用資本200820092010投入資本200820092010流動資產(chǎn)流動負債 貨幣資金9.404.646.05 短期借款11.5015.2221.26 wcr-0.96 9.51 15.53 短期債券0.00 0.00 0.00 其他流動資產(chǎn)0.00 0.00 0.00 應(yīng)付利息0.00 0.01 0.01 一年內(nèi)到期

37、的非流動負債0.20 0.00 1.11 長期資產(chǎn)長期負債 長期應(yīng)收款0.07 0.12 0.40 長期借款0.01 2.11 1.01 長期股權(quán)投資0.38 0.32 0.16 預(yù)計負債0.00 0.00 0.00 投資性房地產(chǎn)0.00 0.00 0.00 遞延所得稅負債0.00 0.01 0.05 固定資產(chǎn)凈值19.32 30.47 35.08 長期債券0.00 0.00 0.00 在建工程10.01 1.70 1.25 其他非流動負債1.30 1.25 1.05 無形資產(chǎn)2.51 2.42 2.41 所有者權(quán)益28.51 31.06 37.18 商譽0.00 0.00 0.00 長期待攤

38、費用0.81 0.47 0.78 資產(chǎn)凈值41.52 49.65 61.66 吸收資本41.52 49.65 61.66 根據(jù)wcr計算公式，本題中wcr=應(yīng)收賬款+預(yù)付款項+其他應(yīng)收款+應(yīng)收票據(jù)+存貨-應(yīng)付賬款-預(yù)收賬款-應(yīng)付職工薪酬-應(yīng)交稅費-其他應(yīng)付款 根據(jù)管理資產(chǎn)負債表3-1可見，凌鋼股份的wcr從2008年的-0.96億元上升到的2009年的9.51億元，2010年繼續(xù)上升到15.53億元，這是由于公司的存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬其他應(yīng)收賬款增加和等引起的，雖然預(yù)付款項有所減少，但公司公司在生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)仍然存在很多問題。我們發(fā)現(xiàn)凌鋼股份2009年和2010年的wcr均是正的，這表明公

39、司并沒有很好的實施無本經(jīng)營戰(zhàn)略，公司還有很大一部分資金被他人占用。3.1.2. 資產(chǎn)流動性和“三控政策”資產(chǎn)流動性事指一個公司使用流動資產(chǎn)保障其流動負債的程度。凌鋼股份的流動負債保障程度（流動資產(chǎn)/流動負債）3年來分別是0.9，0.97，0.98，這表明公司的資產(chǎn)流動性較強一般，公司最有價值的流動資產(chǎn)是貨幣資金和有價證券，凌鋼股份3年來貨幣資金占流動資產(chǎn)的比重分別為31.11%，14.07%，14.94%，可見凌鋼股份的貨幣資金近兩年基本保持平穩(wěn)，流動資產(chǎn)質(zhì)量還不錯。因而凌鋼股份的“三控政策”實施的比較好。但是從存貨逐年增加來看，凌鋼股份的銷售控制仍有很大的空間需要提升。3.1.3. 負債狀況

40、與適度負債政策 長期以來，企業(yè)家和管理者都形成了比較一致的認識適度負債，適度負債就是告誡公司的高層管理者，不要使公司的負債達到極點，也不要不負債。一方面公司若“負債至極點”，一旦公司經(jīng)營困難，容易發(fā)生債務(wù)危機；另一方面，公司若“零負債”，則不利于利用成本較低的債務(wù)資本來發(fā)展企業(yè)，容易失去發(fā)展機會。20082010年來凌鋼股份的負債狀況如下表3-2：u 表3-2 凌鋼股份20082010年負債狀況年份 股權(quán)資本/債務(wù)資本長期債務(wù)資本/股權(quán)資本長期債務(wù)/長期資產(chǎn)2008130.41%10.24%8.24%2009121.20%7.86%6.82%2010118.45%8.03%7.25%由表3-2

41、可見，首先，股權(quán)資本3年來均大于負債資本，債權(quán)的安全保障還是比較高的。其次，由于股權(quán)資本是一種長期資本，因此其與公司長期債務(wù)的比例關(guān)系更值得債權(quán)人和高層管理者關(guān)注，由表2-2可知凌鋼股份長期債務(wù)資本與股權(quán)資本的比重遠小于1， 這表明債權(quán)人的長期債權(quán)還是有一定的保障的。再次，若假定公司的流動負債由流動資產(chǎn)來保障，那么長期債務(wù)就應(yīng)由長期資產(chǎn)來保障了，由表可見，公司的長期債務(wù)小于長期資產(chǎn)，說明債權(quán)讓你的長期債權(quán)有保障?？傮w來看，凌鋼股份的負債狀況對債權(quán)人還是有利的，但是這種負債比例是否處于適度負債區(qū)間呢？這需要人們進一步考量。3.2. ceo解讀利潤表3.2.1. 會計利潤和經(jīng)濟利潤在判斷公司的盈利

42、能力時，高層管理者首先必須關(guān)注三個基本的利潤率，即表3-3中所示的三個盈利指標，由表我們發(fā)現(xiàn)，凌鋼股份的銷售凈利潤率3年來分別為3.88%、3.14%、4.64%，這表明銷售收入中凈利潤的比重偏低，而凈利潤正是股東所得，這說明股東的權(quán)益受到了嚴重的威脅。從會計利潤角度來講，除2009年外，2008年和2010年企業(yè)權(quán)益資本收益率（roe）遠遠高于同期銀行的長期存款利息率，這表明公司能夠?qū)崿F(xiàn)會計利潤，然而相比2008年，2009年的權(quán)益資本收益率roe（凈利潤/權(quán)益資本）降低了。從經(jīng)濟利潤來講，roe保持穩(wěn)定并有小幅增長，實現(xiàn)了經(jīng)濟利潤。u 表3-3 凌鋼股份20082010年度盈利狀況年份 銷

43、售凈利潤率（凈利潤/銷售收入）權(quán)益資本收益率roe（凈利潤/權(quán)益資本）投入資本收益率（ebit/投入資本）20083.88%35.13%16.68%20093.14%0.78%14.35%20104.64%16.45%19.53%3.2.2. 負債的節(jié)稅效應(yīng)和盈利效應(yīng)u 表3-4 凌鋼股份20082010年負債比例與盈利能力（roe）之間的關(guān)系年份實際債務(wù)資本成本負債比例roe2008156.42 56.60%22.37%200951.72 54.79%10.01%201059.78 54.22%17.48%由表3-4可見，公司的盈利能力roe隨著負債比例的降低呈逐漸降低的趨勢，這說明負債比例

44、與roe之間存在著一定的關(guān)系。3.2.3. 成本管理和控制由表2-2凌鋼股份的利潤表，凌鋼股份的營業(yè)收入年均增長為21.78%，營業(yè)成本年均增長為20.28%，由此數(shù)據(jù)來看，凌鋼股份的經(jīng)營情況較好，然而從成本管理的角度看，在營業(yè)收入中，營業(yè)成本的比重從2008年的87.87%上升到2009年的90.19%，2010年又下降到89.50%；三項費用的比重從2008年的6.27%下降到2009年的4.70%，再下降到2009年的4.49%；以上項目表明凌鋼股份的成本管理良好。3.3. ceo解讀現(xiàn)金流量表3.3.1. 現(xiàn)金管理u 表3-5 凌鋼股份20082010年的利潤質(zhì)量和經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常程度

45、年份ebit的現(xiàn)金保障系數(shù)經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常系數(shù)付息還本能力系數(shù)債務(wù)籌資能力系數(shù)20080.8822180610.1231367431.344153暫無數(shù)據(jù)20090.036436731-0.393006966.053127792暫無數(shù)據(jù)20100.564344878012589444暫無數(shù)據(jù)由表3-5可見，首先，從ebit現(xiàn)金保障系數(shù)（稅后經(jīng)營性凈現(xiàn)金/ebit(1-t)）來看，20082010年3年來都小于1，并且可以發(fā)現(xiàn)2010年的現(xiàn)金保障系數(shù)最大，表明企業(yè)盈利質(zhì)量較好，但卻無法說明企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金是否正常。其次，從經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常系數(shù)（稅前經(jīng)營性凈現(xiàn)金/ebit

46、da）來看，2008年到2010年系數(shù)均小于1， 說明經(jīng)營性質(zhì)量都很差，但經(jīng)營性現(xiàn)金嚴重不正常。再次，從付息還本能力系數(shù)（年末現(xiàn)金和銀行存款余額/到期本息）來看，20082010年系數(shù)都遠遠大于于1，這說明企業(yè)償還到期債務(wù)和力量的能力很強，凌鋼股份到期的債務(wù)本息有現(xiàn)金保障，付息還本能力很強。3.3.2. 協(xié)調(diào)發(fā)展和可持續(xù)增長u 表3-6 凌鋼股份20082010財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：億元年份凈資產(chǎn)投入資本營業(yè)收入凈利潤ebitda稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金200841.5228.5291.753.564.865.66.10%35.13%200949.6533.1795.082.988.160.230.24%0.

47、78%201061.6638.19128.585.96115.614.37%16.45% 由表3-6，從凈資產(chǎn)來看，凌鋼股份三年來增長是逐年增加的，尤其到2010年更有大幅增長；從投入資本來看，凌鋼股份也呈逐年上升的趨勢，平均每年上升15.7%；從營業(yè)收入來看，2009年較2008年增長3.63%，而2010年較2009年增長35,22%，這與2009年鋼材市場低迷，企業(yè)經(jīng)營慘淡有很大的關(guān)系；從凈利潤來看，凌鋼股份年均增長約為41.8%；從ebitda來看，凌鋼股份2009年較2008年增加67.8%，2010年較2009年增長34.8%；從稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金來看，2009年幾乎為零，而2010年

48、較2009年增長2326%；從每元營業(yè)收入、每元權(quán)益資本所帶來經(jīng)營性凈現(xiàn)金來看，仍是10年有較大幅度的增長，而09年又持續(xù)下降。總體來看，凌鋼股份有一定的增長空間，然而2009年特殊的一年使得企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力的增長極其不正常，這對于凌鋼股份的持續(xù)性增長會帶來很大的影響。第四章. 財務(wù)報表分析4.1. 趨勢分析4.1.1. 盈利能力分析u 表4-1 凌鋼股份盈利能力指標增長趨勢年份銷售凈利潤率增長營業(yè)利潤率增長ebitda利潤率增長總資產(chǎn)利潤率增長roe增長20083.88%-5.18%-5.30%-9.71%-22.37%-20093.14%-19.23%5.01%-3.42%8.58%

49、61.90%4.53%-53.37%10.01%-55.24%20104.64%47.83%5.80%15.84%8.55%-0.30%8.00%76.71%17.48%74.51%年份總資產(chǎn)盈利能力（稅前）增長總資產(chǎn)盈利能力（稅后）增長投入資本利潤率（稅前）增長投入資本利潤率（稅后）增長200812.96%-9.72%-16.68%-12.51%-20097.23%-44.25%5.42%-44.25%14.35%-13.94%10.77%-13.94%201010.01%38.48%7.51%38.48%19.53%36.07%14.65%36.07%由表4-1，首先，從銷售凈利潤率、營業(yè)

50、利潤率來看，凌鋼股份的銷售凈利潤比較低，而營業(yè)利潤率數(shù)值上相對高一點，09年下降約3.42%，10年增長約15.84%；凌鋼股份的ebitda利潤率從2008年的5.3%上升到2010年的8.55%，年均上升61.32%；從總資產(chǎn)利潤率來看，雖然2010年比2009年增長76.71%，但2009年比2008年下降53.37%。但總體來說利潤率還是可以的。從權(quán)益資本利潤率（roe）來看，同樣，每1元股東資本所帶來的凈利潤還是客觀的，股東的回報率也是不錯的；從總資產(chǎn)盈利能力來看，由于2009年該指標呈先下降后上升的趨勢，企業(yè)總資產(chǎn)的基礎(chǔ)盈利能力較同期銀行利率多一倍；最后從投入資本利潤率來看，該指標

51、在2009年又較大幅度下降，企業(yè)每1元權(quán)益資本和債務(wù)資本所帶來的利息、稅收、凈利潤仍是比較低?？傮w上，從各個指標來看，凌鋼股份的盈利能力是非常一般的。4.1.2. 資產(chǎn)流動性分析u 表4-2 凌鋼股份資產(chǎn)流動性指標增長趨勢年份流動比率增長速動比率增長營運資本需求量比率增長營運資本比率增長20080.88 -0.49 -0.06 -0.99 -20090.94 5.87%0.52 6.39%-0.03 -45.63%1.18 18.95%20100.98 4.22%0.49 -5.73%-0.01 62.02%1.63 38.43%一般來講，流動比率保持在2：1是最佳比例，由表4-2，凌鋼股份在2008年-2010年流動比率均不到1，這表明企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較弱，但是由于負債有一定的避稅作用，這又表明，企業(yè)有的流動資產(chǎn)得到充分的利用；從速動比率來看，一般情況下，最佳速動比率