城投公司轉(zhuǎn)型復(fù)習(xí)過程

1、精品文檔城投公司轉(zhuǎn)型11月4日，財政部在其官網(wǎng)發(fā)布了一篇標(biāo)題為“依法厘清政府債務(wù)范圍，堅決堵住違法舉債渠道” 的“答記者問”， 明確表示，“政府債務(wù)不得通過企業(yè)舉借，企業(yè)債務(wù)不得推 給政府償還”，“除發(fā)行地方政府債券外，地方政府及其所屬 部門不得以任何方式舉借債務(wù)”。這意味著，財政部重申融資平臺債務(wù)不屬于政府債。那 么，失去“背書”的城投公司將如何轉(zhuǎn)型？到底還是不是政府的“親兒子”？由于我國預(yù)算法規(guī)定地方政府不得舉借債務(wù)，因此需要 城投公司來為地方政府籌集資金，故城投公司是地方政府主 要的投融資平臺。然承擔(dān)著公益性項(xiàng)目投融資職能的城投公 司，在融資平臺舉借債務(wù)是否屬于政府債務(wù)，是否由政府信 用

2、“背書”，幾經(jīng)厘清，一直身份不明。中國第一家城投公司成立于上世紀(jì) 90年代，如今已發(fā) 展了近30年，代表政府發(fā)行企業(yè)債券，向銀行貸款，進(jìn)行 公共市政建設(shè)等公益性投資。一直以來，城投公司為地方城 市發(fā)展、基建投資等作由了重要貢獻(xiàn)。類似市政道路、環(huán)城 高速、城市供熱供水等基建項(xiàng)目， 多由城投公司擔(dān)任投融資、 建設(shè)、管理與運(yùn)營四大職能， 如今發(fā)展到醫(yī)療、 養(yǎng)老、環(huán)保、精品文檔精品文檔旅游、教育等各領(lǐng)域。不過，近幾年隨著地方債的加重，“搞錢干事”的城投公司顯然并不符合市場規(guī)律，已屢次被推到改革的風(fēng)口浪 尖，有可能會走向終結(jié)。早于2014年5月20日國務(wù)院批轉(zhuǎn)的發(fā)改委 關(guān)于2014 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重

3、點(diǎn)任務(wù)的意見中明確指由，開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制， 剝離融資平臺公司政府融資職能。2014年9月，國務(wù)院下發(fā)43號文，明確區(qū)隔政府和企業(yè)債務(wù)，切實(shí)做到誰借誰還、風(fēng) 險自擔(dān)。2015年1月1日，新預(yù)算法執(zhí)行，規(guī)定“地方政府 及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務(wù)以任何方式提 供擔(dān)?！?，切斷了以城投公司為主的地方融資平臺依靠政府 信用融資的渠道。當(dāng)然，43號文和新預(yù)算法并未得以兌現(xiàn)。樂觀的城投公司老總們認(rèn)為，中央對投融資政策的調(diào)整，給城投公司帶來 前所未有的壓力；但類似政策調(diào)整在2011年就由現(xiàn)過，當(dāng)時也是由于地方債務(wù)過度膨脹帶來債務(wù)隱憂，要求限制對融 資平臺貸款

4、政策。2011年扛過去了， 2014年這波調(diào)整也有 可能扛過去。后來的發(fā)展果真被樂觀派預(yù)言7寸了，2014年四季度到2015年上半年，城投公司融資功能收縮明顯；但 2015年下 半年，大量資金涌入，向城投公司要項(xiàng)目的資金方越來越多，精品文檔精品文檔城投公司再度復(fù)活，重新?lián)V政府投融資重要職能一一經(jīng)濟(jì) 下行壓力加大，穩(wěn)增長任務(wù)更為迫切，轉(zhuǎn)型暫時擱置。今年10月27日，全國城投公司協(xié)作聯(lián)絡(luò)會年會在合肥 召開，年會核心議題是“城投轉(zhuǎn)型與發(fā)展” 。相較去年，不 少城投公司老總們的焦慮感有所減輕。據(jù)媒體報道，一西部 奧地級市城投公司董事長表示，城投公司是政府的親兒子， 地方政府不會放著城投公司陷入困境而

5、不管的。然而，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不斷下行，城投公司的命運(yùn)逐漸明 朗化。就在11月4日，財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問明確，“2015年后融資平臺舉借債務(wù)不屬于政府債務(wù)”“除發(fā)行地方政府債券外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借 債務(wù)” “地方政府僅作為由資人，在生資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé) 任”這等于在宣判，城投公司失去了政府親娘的信用“背書”，也意味著傳統(tǒng)融資職能宣告終結(jié)，城投公司必須另尋 由路。城投老總們頗尷尬，城投公司成立的初衷，就是替地方 政府履行相關(guān)投融資職能，城投公司投資的持續(xù)、盈利、退 由等，都依托于地方政府，如何從現(xiàn)有的投融資模式中跳由 來呢？“先天性不足”轉(zhuǎn)型之所以拖延至今仍遲遲未見起色，一

6、方面轉(zhuǎn)型并不精品文檔精品文檔容易，另一方面，城投公司有先天性不足之處。城投公司雖是完全意義上的獨(dú)立法人，但決策多受政府 控制，主要司職基礎(chǔ)設(shè)施等投融資；有些資產(chǎn)規(guī)模雖大，但 多是一些盈利能力差、需財政補(bǔ)貼的公益項(xiàng)目，自身造血能 力不強(qiáng)，市場化競爭力不足。 也就是說，公益性資產(chǎn)規(guī)模大、 變現(xiàn)能力差，盈利能力差、償債指標(biāo)表現(xiàn)差、債務(wù)償付對政 府支持的依賴程度高等，都是城投公司的“弊病”。10月27日的城投年會上發(fā)布了一份城投藍(lán)皮書：中 國城投行業(yè)發(fā)展報告（2016），稱各個省份的債務(wù)比例差異 很大，有的地方政府性債務(wù)還由現(xiàn)極其惡化的情況，有可能 爆發(fā)局部債務(wù)危機(jī)。通過對全國259家城投公司的統(tǒng)計，

7、負(fù)債率在70% （含70%）以上的有8家，負(fù)債率在 60%至70% （含60%）的有 43家，負(fù)債率在 50%至60% （含50%）的有84家，負(fù)債率 在40%至50% （含50%）的有65家，負(fù)債率在 30%至40% （含40%）的有43家，負(fù)債率在 30% （含30%）以下的有 16家，平均負(fù)債率在 50%左右。該藍(lán)皮書進(jìn)一步分析，從各地政府性債務(wù)統(tǒng)計表中反映 的負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)余額占GDP的比例可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份的債務(wù)余額占 GDP比例普遍高于發(fā)達(dá)省份。這主 要有三個方面的原因，首先，中西部欠發(fā)達(dá)省份目前公共基 礎(chǔ)設(shè)施還不完善，還有很大建設(shè)空間，公共設(shè)施欠賬比較多；精品文檔精品文檔

8、其次，中西部省份由于經(jīng)濟(jì)落后，財政收入低于東部沿海發(fā) 達(dá)省份；最后，由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，東中西部經(jīng)濟(jì)增速切換，中 西部進(jìn)入一個高速發(fā)展期，對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求比較 大。山東城投公司的狀況一樣不容樂觀。據(jù)日照城投公布的數(shù)據(jù)，2013至2015年末及2016年6月末，其資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，分別為 39.91%、 46.43%、58.57%和60.16%。負(fù)債以非流動負(fù)債為主，近 3 年及一期非流動負(fù)債占比分別為62.74%、70.65%、61.89%和61.10%?！彪S著公司各個項(xiàng)目的進(jìn)一步開發(fā)，公司未來債 務(wù)規(guī)模有進(jìn)一步增加的趨勢，公司面臨著一定的債務(wù)償還壓 力?！比照粘峭对?016年度第

9、一期中票募集說明書中談到?！扒鄭u城投”的資產(chǎn)負(fù)債率同樣持續(xù)高企。 2012至2014 年末以及2015年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.16%、69.76%、68.76%和67.89%,有息債務(wù)總額分別為 129.86億 元、151.82億元、181.57億元和363.26億元，金額不菲。毋 庸置疑，債務(wù)規(guī)模的增加，在一定程度上，也將增加青島城 投未來幾年的利息支由o“濟(jì)寧城投” 2012年末、2013年末、2014年末及2015年6月末，有息負(fù)債金額也分 別達(dá)到53.18億元、48.74億元、62億元和70.42億元，包括精品文檔精品文檔銀行借款和企業(yè)債等融資方式。為此，濟(jì)寧城投在今年發(fā)行

10、 了 2016年度第一期短融，募資 5億元，全部用于償還銀行 借款。在沉重的債務(wù)壓力下，借新債還舊債，成為城投公司重 要的融資策略。日照城投亦在今年9月29日發(fā)行中期票據(jù)，募集資金2億元，主要用于償還銀行借款。令人憂心的是，多數(shù)平臺公司承接著政府公益類、市政 類建設(shè)和經(jīng)營項(xiàng)目，缺乏商業(yè)化的運(yùn)作項(xiàng)目，長期以來，沒 有形成可持續(xù)的市場盈利前景。截至2016年6月末，日照城投資產(chǎn)總額高達(dá)100.62億元，2016年1至6月實(shí)現(xiàn)營業(yè) 收入4.98億元，但利潤總額僅 0.53億元。青島城投 2012至 2014年以及2015年1至9月營業(yè)利潤則分別為-4.68億元、 2.56億元、-6.73億元和-7.

11、98億元。其中，2013年突然為正 的營業(yè)利潤，還主要是因公司2013年歡樂濱海城599畝土地由讓，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入增加10.04億元。一位大行債券承銷人士表示，一直以來，市場上大部分 投資人投資城投債的邏輯還是看中平臺公司背后的政府信 用，一旦政府不為其兜底，如何化解存量債務(wù)就成為沉重的 負(fù)擔(dān)，有可能由現(xiàn)違約的失信現(xiàn)象。如何轉(zhuǎn)型？精品文檔精品文檔至于如何轉(zhuǎn)型，城投公司內(nèi)部人士大多表現(xiàn)由“完全取 決于政府領(lǐng)導(dǎo)”的被動。觀點(diǎn)多認(rèn)為，城投公司的資產(chǎn)盈利 性不強(qiáng)，公交客運(yùn)、環(huán)境治理、供水供氣、垃圾處理等都是 些保本微利項(xiàng)目，一些運(yùn)營經(jīng)費(fèi)還要靠政府補(bǔ)貼，城投公司 自身造血能力不強(qiáng)，要走向市場較難。盡管

12、改革已經(jīng)進(jìn)入 3.0時代，然而目前即使規(guī)模較大的 資質(zhì)較好的公司，也處于改革的探索中。如合肥城建投，2015年利潤總額為48億元，是因?yàn)楫?dāng) 年公司投資收益為 65.25億元，這部分增幅較大，主要是來 自投資京東方科技集團(tuán)股份有限公司結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了較 好回報。除了主導(dǎo)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也在加大對戰(zhàn)略新興 產(chǎn)業(yè)的投入，主要為新型顯示電路等。據(jù)悉，合肥城建投轉(zhuǎn) 型方向是轉(zhuǎn)為國資運(yùn)營管理平臺，后續(xù)打算推動兩家公司上 市，形成集成電路千億產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)資本市場融資能力。南京城投集團(tuán)董事長鄒建平表示，南京城區(qū)范圍內(nèi)的城 投公司信用等級較高，大部分是AA+、AAA最優(yōu)質(zhì)的信用等級，融資成本較低。但南京郊縣等

13、地融資成本較高，南京 城投可利用自身優(yōu)勢，籌集資金用于郊縣城市建設(shè)，從中賺 取相對穩(wěn)定的利差回報，保障公司持續(xù)經(jīng)營，又能幫助南京精品文檔精品文檔城市建設(shè)。西部一省會城市城投公司副總經(jīng)理表示，南京、合肥等 地城投公司資源優(yōu)勢明顯，如南京當(dāng)?shù)刎斄^雄厚，城區(qū)基 礎(chǔ)設(shè)施基本到位，融資需求不大，所以能探索其他可能；但 中西部地區(qū)城投公司的主要職能現(xiàn)在還是替政府投融資，投 資當(dāng)?shù)鼗?。該副總?jīng)理還表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行階段，民企 融資成本高、資金鏈容易斷裂，他們在探索的一個方向就是 參股發(fā)展前景較好的民企，通過參股民企，實(shí)現(xiàn)城投公司的 混合所有制改革。不過，他也直言，雖然存在一些參股民企的機(jī)會，但國 企混合所有制改革決策鏈條長，還有國有資產(chǎn)流失等擔(dān)憂， 落地也面臨困難。有城投公司負(fù)責(zé)人直言，政府是城投公司賴以發(fā)展的根 源。不少城投公司融資借助地方政府儲備土地，地方棚改、 保障房建設(shè)等也多由城投公司主導(dǎo)，可能配套進(jìn)行其他商業(yè) 類房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)；市政工程承包也多由城投公司擔(dān)當(dāng)，這 塊投資回報較為豐厚。有地方財政系統(tǒng)人士表示，財政部重申融資平臺債務(wù)不 屬于政府債務(wù)，是想規(guī)范地方債務(wù)管理， 堵住違規(guī)舉債渠道, 也是想將城投公司趕到 PP