資本運(yùn)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)復(fù)習(xí)重點(diǎn)版

1、資本運(yùn)營(yíng)與融資復(fù)習(xí)資料P3企業(yè)資本的構(gòu)成形式企業(yè)所擁有的資本構(gòu)成大致上可以分為以下七種形式：貨幣資本、實(shí)物資本、無(wú)形資本、金融資本、管理資本、人力資本、產(chǎn)權(quán)資本。資本的功能資本具有以下四方面的功能（ 1 ）聯(lián)結(jié)生產(chǎn)要素，形成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，推動(dòng)價(jià)值的增值和積累。（ 2 ）聯(lián)結(jié)流通要素，促進(jìn)商品流通和貨幣流通，實(shí)現(xiàn)剩余價(jià)值和分配價(jià)值。（ 3 ）資源配置的職能。（ 4 ）激勵(lì)和約束的職能。P9企業(yè)從生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向資本運(yùn)營(yíng)的重要意義和作用1、有利于推進(jìn)企業(yè)制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的同步發(fā)展。2、有利于公司經(jīng)營(yíng)集約化、多角化、集團(tuán)化、國(guó)際化。3、有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育和成熟。4、有利于培育和造就一支現(xiàn)代企

2、業(yè)家隊(duì)伍。P17資本運(yùn)營(yíng)管理的基本原則（ 1 ）資本系統(tǒng)整合原則（ 2 ）資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則3）資本運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)成本最小原則（ 4 ）資本經(jīng)營(yíng)的開(kāi)放原則（ 5 ）資本周轉(zhuǎn)時(shí)間最短原則（ 6 ）資本規(guī)模最優(yōu)原則（ 7 ）資本風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則P24防范資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施（一）擇優(yōu)選擇資本運(yùn)營(yíng)主體（二）明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略（三）鞏固企業(yè)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)（四）科學(xué)論證運(yùn)營(yíng)方案（五）注意防范道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇P27我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)及特點(diǎn)（一）資本運(yùn)營(yíng)向科技化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展（二）服務(wù)業(yè)成為并購(gòu)的重要戰(zhàn)場(chǎng)，資本運(yùn)營(yíng)中介組織的并購(gòu)重組成為熱點(diǎn)（三）產(chǎn)業(yè)資本和銀行資本結(jié)合形成金融資本（四）我國(guó)將掀起一股對(duì)外資本

3、運(yùn)營(yíng)熱潮（五）人力資本成為資本運(yùn)營(yíng)的新寵P28我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)健康發(fā)展的對(duì)策（一）加強(qiáng)人力資本運(yùn)營(yíng)（二）努力培育各類市場(chǎng)中介組織（三）努力實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)形式的多樣化（四）改革相關(guān)管理體制，為我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)提供相對(duì)寬松的法律環(huán)境（五）大力推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)信息化（六）完善配套政策，支持企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)工作（七）我國(guó)企業(yè)要放眼全球，積極開(kāi)展對(duì)外資本運(yùn)營(yíng)P35資本籌集的定義資本籌集是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)、決策，采用適當(dāng)?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個(gè)人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。P36資本籌集

4、的原則1 , 規(guī)模適當(dāng)原則2 籌措及時(shí)原則3 合法性原則4 效益性原則P44發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢(shì)和弊端優(yōu)勢(shì)：1 對(duì)更廣泛的投資者具有吸引力，如股本及固定收益組合投資者，以及可轉(zhuǎn)換債券的投資專家和對(duì)沖基金的投資者。2 限制下跌風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)股本投資者有吸引力。3 允許公司以現(xiàn)市價(jià)和溢價(jià)之和發(fā)行股份，對(duì)公司有吸引力。4 延遲發(fā)行人股本攤薄直至轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換方式非常靈活，可組合成為合成債券、合成股本或混合產(chǎn)品。弊端：1 增加公司負(fù)債直至轉(zhuǎn)換2 如將可轉(zhuǎn)換債券掛牌買賣，則時(shí)間較長(zhǎng)3 固定收益投資者可能成為主要投資者，可能會(huì)延遲轉(zhuǎn)換甚至持有到期4 如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模大于現(xiàn)有在市場(chǎng)進(jìn)行買賣股份的規(guī)模，則有可能

5、出現(xiàn)“股票過(guò)剩” 。P49票據(jù)貼現(xiàn)的概念票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)將未到期的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票或者是銀行承兌匯票向銀行提前轉(zhuǎn)讓，以獲取現(xiàn)金的行為。票據(jù)貼現(xiàn)和發(fā)放貸款的異同票據(jù)貼現(xiàn)和發(fā)放貸款，都是銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，都為客戶融通資金，但二者之間卻有許多差別：1 資金流動(dòng)性不同2 利息收取時(shí)間不同3 利息率不同4 資金使用范圍不同5 債務(wù)債權(quán)的關(guān)系人不同6 資金規(guī)模和期限不同P55股權(quán)融資的含義股權(quán)融資指股份公司通過(guò)發(fā)行股票籌集資金的一種融資方式。股票的含義股票是股份公司發(fā)給作為股東的投資者投資入股的憑證，是股東借以取得股息和紅利，根據(jù)規(guī)定行使出資者權(quán)力的有價(jià)證券。P67決定資本成本高低的因素在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方

6、面因素的綜合作用決定企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有： 1 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境2 證券市場(chǎng)條件3 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況資規(guī)模P68資本成本的作用1. 確定公司價(jià)值2. 進(jìn)行投資決策3. 進(jìn)行融資決策4. 評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)5. 進(jìn)行股利分配決策6. 作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)7. 提高資本使用效率增加積累8. 從宏觀上講，資本成本也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、進(jìn)行社會(huì)資源配置的重要手段P76WACCJ定義WAC遑指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長(zhǎng)期資金 的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資本總成本。P85財(cái)務(wù)杠桿及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的定義財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的依賴程度。這種由固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)

7、致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。P90MMt理（定理1, 定理2 ）定理 1： 任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)， 不管公司用來(lái)籌資的債務(wù)和權(quán)益組合如何，公司的WAC嘟是一樣的。定理 2： 對(duì)于利用債務(wù)籌資的公司， 股本資本成本等于公司資本成本常數(shù)加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)貼水，該風(fēng)險(xiǎn)貼水等于公司資本成本和債務(wù)資本成本之差乘以公司的債務(wù)權(quán)益比率。P92破產(chǎn)成本的定義財(cái)務(wù)危機(jī)是有成本的，這些成本會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值，該成本即為企業(yè)的破產(chǎn)成本。P93最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的定義最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi),籌措的資本的WACC1低，使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化，因此它應(yīng)該是企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)

8、構(gòu)。P94比較資本成本法的操作程序1 擬定幾個(gè)籌資方案2 確定各方案的資本結(jié)構(gòu)3 計(jì)算各方案的加權(quán)資本成本4通過(guò)比較，選擇WACC1低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)P103資本預(yù)算的定義，長(zhǎng)期資本投資和資本性資產(chǎn)的定義資本預(yù)算是指關(guān)于資本支出的預(yù)算，就是規(guī)劃企業(yè)用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的資本投資計(jì)劃，即企業(yè)選擇長(zhǎng)期資本資產(chǎn)投資的過(guò)程。長(zhǎng)期資本投資是指對(duì)資本性資產(chǎn)進(jìn)行投資。資本性資產(chǎn)是指供持續(xù)使用或擁有的資產(chǎn)，如土地、廠房、設(shè)備、山林、礦山、專利權(quán)、特許權(quán)及對(duì)子公司的投資等，它們一般可以使用幾年抑或幾十年。P105資本預(yù)算的基本程序（一）提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)一致的投資方案（二）估算項(xiàng)目的稅后增量現(xiàn)金流量（三）確定資本成

9、本（四）評(píng)估并挑選最佳方案（五）實(shí)施后進(jìn)行跟蹤調(diào)查、評(píng)估修正P109資本預(yù)算的方法分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值法，內(nèi)含報(bào)酬率法，獲利能力指數(shù)法等。另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，包括回收期法，會(huì)計(jì)報(bào)酬率法等。P115NPV法的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1. 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。2. 考慮了全過(guò)程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。3. 折現(xiàn)率考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大則采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)小則采用低折現(xiàn)率。缺點(diǎn)：1. 凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率較難確定。2. 不能從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。3. 當(dāng)互斥項(xiàng)目投資額不等，或者效益期限不同時(shí)，僅用該方法無(wú)法確定投資方案的優(yōu)劣

10、。P117IRR 的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：1 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值2 考慮了投資項(xiàng)目所有期間的收益3 考慮了投資項(xiàng)目的內(nèi)在的收益率缺點(diǎn)：1 如果每期的現(xiàn)金流量不等， 需要采用試錯(cuò)法和內(nèi)插法計(jì)算IRR, 計(jì)算比較復(fù)雜。2 IRR 不能反映投資規(guī)模的影響。P128證券投資的產(chǎn)生：證券投資的定義證券和證券投資隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而形成和演變。證券投資，即有價(jià)證券投資，是狹義的投資，指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的行為。證券投資對(duì)象主要是政府債券、企業(yè)債券和股票。P133證券投資基本分析的定義證券投資的基本分析：一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析；二、發(fā)行公司微觀因素分析證券投資基本分析

11、是對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及影響上市公司經(jīng)營(yíng)的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素進(jìn)行分析，以判定證券的內(nèi)在投資價(jià)值，衡量其價(jià)格是否合理，提供投資者選擇證券的依據(jù)。包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析、發(fā)行公司微觀因素分析兩個(gè)方面。宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析包括：1 國(guó)民生產(chǎn)總值2 利率3 經(jīng)濟(jì)周期4 通貨膨脹5 宏觀經(jīng)濟(jì)政策6 國(guó)際收支 發(fā)行公司微觀因素分析包括：1. 公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析2. 公司營(yíng)運(yùn)能力分析3. 公司資本結(jié)構(gòu)分析4. 公司管理能力分析 P138 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析 （一）證券市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性導(dǎo)致證券價(jià)格波動(dòng)性（二）證券本身的價(jià)格具有不確定性的特點(diǎn)（三）投機(jī)行為加劇了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性 P141企業(yè)證券投資

12、風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避1. 信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)分析2. 進(jìn)行證券組合投資3. 利用期貨工具套期保值4. 密切關(guān)注國(guó)家政策5. 盡量減少市場(chǎng)投機(jī)行為，真正降低投資風(fēng)險(xiǎn) P147 證券投資組合管理的內(nèi)容 1 界定適合選擇的證券范圍，2 估計(jì)各個(gè)證券的潛在回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)，3 投資組合的優(yōu)化，4 投資組合的調(diào)整，5 投資組合業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。P160企業(yè)并購(gòu)的定義（兼并、收購(gòu)的定義）企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)間的兼并與收購(gòu)。兼并泛指兩家或兩家以上公司的合并，原公司的權(quán)利、義務(wù)由存續(xù)或新設(shè)公司承擔(dān)，一般是在雙方經(jīng)營(yíng)者同意并得到股東支持的情況下，按法律程序進(jìn)行合并。包括吸收兼并和新設(shè)兼并。收購(gòu)指一家公司用現(xiàn)金、債券或股票等方式，購(gòu)買另一家

13、公司的股票或資產(chǎn)，以獲得該公司控制權(quán)的行為。包括資產(chǎn)收購(gòu)和股份收購(gòu)。P161企業(yè)并購(gòu)的類型（五大點(diǎn)，每個(gè)點(diǎn)還有幾個(gè)小點(diǎn)）（一）按照并購(gòu)雙方所在的行業(yè)來(lái)分1. 橫行并購(gòu)2. 縱向并購(gòu)3. 混合并購(gòu)（二）按照并購(gòu)的具體運(yùn)作方式來(lái)分1. 現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)2. 股份交易式并購(gòu)（三）按照并購(gòu)形式是否受到法律規(guī)范強(qiáng)制1. 強(qiáng)制并購(gòu)2. 意愿并購(gòu)（四）按照是否通過(guò)中介實(shí)施并購(gòu)1. 直接并購(gòu)2. 間接并購(gòu)（五）按照是否取得目標(biāo)企業(yè)的同意與合作1. 善意并購(gòu)2. 敵意并購(gòu)P174并購(gòu)效應(yīng)有哪幾點(diǎn)（一）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)1. 生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益2. 管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益（二）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)1. 財(cái)務(wù)能力提高2. 合理避稅3. 預(yù)

14、期效應(yīng)（三）市場(chǎng)份額效應(yīng)1. 橫向并購(gòu)的市場(chǎng)份額效應(yīng)2. 縱向并購(gòu)的市場(chǎng)份額效應(yīng)3. 混合并購(gòu)的市場(chǎng)份額效應(yīng)（四）企業(yè)發(fā)展效應(yīng)1. 企業(yè)并購(gòu)可以大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本2. 企業(yè)并購(gòu)有效清除了新行業(yè)的障礙3. 企業(yè)并購(gòu)能充分利用經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng) （五）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移效應(yīng)1. 有效占領(lǐng)新市場(chǎng)2. 各方面共享和互補(bǔ)3. 獲得科技優(yōu)勢(shì) P193 成功的企業(yè)并購(gòu)整合管理系統(tǒng)包括哪六點(diǎn)1. 戰(zhàn)略整合2. 組織機(jī)制整合3. 管理制度整合4. 人力資源整合5. 財(cái)務(wù)管理再造6. 企業(yè)文化整合 P219 跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)分析 （一）跨國(guó)并購(gòu)在自由主義與保護(hù)主義的矛盾中發(fā)展 （二）跨國(guó)并購(gòu)中特大并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)

15、模持續(xù)增加，其中發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體 增長(zhǎng)迅速 （三）跨國(guó)直接投資額持續(xù)高速增長(zhǎng)（四）對(duì)外直接投資的投資方式仍以跨國(guó)并購(gòu)為主 P220 跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的特征1. 客觀性2. 動(dòng)態(tài)性3. 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可控性4. 社會(huì)震蕩性 P222 跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類 （一）外部性風(fēng)險(xiǎn)1. 政策風(fēng)險(xiǎn)，包括稅收、金融、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。2. 政治風(fēng)險(xiǎn)3. 法律風(fēng)險(xiǎn)，包括反壟斷限制，證券監(jiān)管法律限制。4. 文化風(fēng)險(xiǎn)，包括民族文化沖突，企業(yè)文化沖突。（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)1. 并購(gòu)決策風(fēng)險(xiǎn)2. 融資安排和融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，包括融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)3. 并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn) P227 企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的管理手段有哪些1. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

16、2. 風(fēng)險(xiǎn)控制3. 風(fēng)險(xiǎn)隔離4. 風(fēng)險(xiǎn)組合5. 風(fēng)險(xiǎn)固定6. 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移P241企業(yè)集團(tuán)的定義企業(yè)集團(tuán)是以資本為主要連接紐帶，以母子公司為主題，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母子公司參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同形成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體。企業(yè)集團(tuán)不具有法人資格。P242企業(yè)集團(tuán)的構(gòu)成企業(yè)集團(tuán)的成熟形態(tài)一般應(yīng)由核心層，緊密層，半緊密層和松散層四個(gè)層次組成。P243企業(yè)集團(tuán)模式類型1、 按核心層企業(yè)的性質(zhì)劃分：產(chǎn)品集團(tuán)型，新行業(yè)集團(tuán)型，混合集團(tuán)型，智能集團(tuán)型。2、 根據(jù)公司集團(tuán)成員發(fā)生聯(lián)系的方式劃分：股權(quán)式公司、契約式公司。3、 按組成方式劃分：生產(chǎn)聯(lián)合型，多元配套型，生產(chǎn)科研型，縱向聯(lián)合，

17、售后服務(wù)型。P267目前企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式存在問(wèn)題有哪些1. 財(cái)務(wù)管理觀念及財(cái)務(wù)方法落后2. 財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)人員配備不合理3. 財(cái)務(wù)信息分析體系不健全4. 委托代理問(wèn)題的解決機(jī)制不完善5. 資金管理制度不健全 P269 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式的改進(jìn)有哪幾點(diǎn)1. 財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的建立3. 激勵(lì)與約束機(jī)制的建立4. 加強(qiáng)資本運(yùn)營(yíng)管理5. 成本動(dòng)態(tài)管理 P285 資產(chǎn)剝離對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響有哪些 （一）增加企業(yè)的收益1. 籌集運(yùn)營(yíng)資本2. 獲得過(guò)去的成功3. 換取投資機(jī)會(huì)4. 管理層收購(gòu) （二）降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性1. 適應(yīng)環(huán)境的變化，調(diào)整公司的戰(zhàn)略目標(biāo)3. 避免被接管 （三）提高資產(chǎn)的流動(dòng)性1. 甩掉不良資產(chǎn)2. 支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展3. 調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資源的合理配置 P299 股份回購(gòu)