(完整版)企業(yè)融資決策案例——萬(wàn)科集團(tuán)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例

1、I精品文檔就在這里各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有精品文檔企業(yè)融資決策案例萬(wàn)科集團(tuán)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例萬(wàn)科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前的概況萬(wàn)科是以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，公司選擇深圳、上海、北京、沈陽(yáng)、成都等經(jīng) 濟(jì)發(fā)達(dá)、人口眾多的大城市進(jìn)行住宅開(kāi)發(fā)。萬(wàn)科上市以來(lái)，凈資產(chǎn)收益率一直保持在 10%以上， 萬(wàn)科良好的業(yè)績(jī)、 企業(yè)活力以及盈利增長(zhǎng)潛力都受到市場(chǎng)高度 廣泛認(rèn)可。雖然發(fā)展勢(shì)頭一直很好， 但是 2001 年中期萬(wàn)科現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)值，達(dá)到7.25 億元。為了彌補(bǔ)資金缺口，萬(wàn)科董事會(huì)于 2001 年 7 月通過(guò)決議發(fā)行 可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前萬(wàn)科的股本結(jié)構(gòu)。本次可轉(zhuǎn)換

2、債券發(fā)行前，截至2001 年12 月 31 日，公司總股本為 630971941 股，其中非流通股 110504928 股，占總股 本的 17.51%，流通股 520467013 股，占總股本的 82.49%。本次發(fā)行前公司的股 本結(jié)構(gòu)如下表。股份類(lèi)別股份數(shù)量股份比例（）尚未流通股份11050492817.51已流通股份52046701382.49股份總數(shù)630971941100.00可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券于 2002 年起正式發(fā)行。本次萬(wàn)科可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行采取網(wǎng)上定價(jià) 的方式，發(fā)行總額為 15 億元，發(fā)行價(jià)格為每張 100 元，為期 5 年，從 2002 年 6 月 13 日開(kāi)始計(jì)息，轉(zhuǎn)股

3、期自發(fā)行首日后 6 個(gè)月至債券到期日為止，即 2002 年 12 月 13 至 2007年 6 月 12 日。（一）申購(gòu)情況：本次萬(wàn)科可轉(zhuǎn)債公開(kāi)發(fā)行申購(gòu)情況如下表類(lèi)別原 A 股股東優(yōu)先配售網(wǎng)上向一般社會(huì)公眾投資者發(fā)行網(wǎng)下向法人投資者發(fā)售I精品文檔就在這里各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有精品文檔申購(gòu)戶數(shù)（戶）7899276813有效申購(gòu)戶數(shù)（戶）7899276813有效申購(gòu)手?jǐn)?shù)（手）44474813612831401750有產(chǎn)申購(gòu)資金（元）44474800013612830001401750000（二）萬(wàn)科此次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行結(jié)果：1、 原 A 股股東優(yōu)

4、先配售結(jié)果。本次原萬(wàn)科 A 股股東按照每股配售 2.94 元 的比例可優(yōu)先配售的總數(shù)為 150000 萬(wàn)元。原 A 股股東有效申購(gòu)數(shù)量為 444748000 元，占本次發(fā)行總量的 29.65%，全部獲得優(yōu)先配售2、 網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)售數(shù)量。根據(jù)本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公告中規(guī)定，原 A 股股 東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)后的余額部分，再上網(wǎng)向一般社會(huì)公眾投資者發(fā)售50%，向網(wǎng)下法人投資者發(fā)售 50 %。本次萬(wàn)科可轉(zhuǎn)換債網(wǎng)上發(fā)行總量為519908 手，合計(jì)519908000 元，占本次發(fā)行數(shù)量的 34.66%。網(wǎng)上有效申購(gòu)數(shù)量為 1361283000 元， 中簽率為 38.192499%。網(wǎng)下發(fā)行總量為 535344 手，

5、合計(jì) 535344000 元，占本次 發(fā)行數(shù)量的 35.69%。網(wǎng)下申購(gòu)數(shù)量為 140750000 元，獲售比例為 38.191118%（三）可轉(zhuǎn)換債券的上市：2002 年 6 月 28 日，萬(wàn)科可轉(zhuǎn)換債券上市。萬(wàn)科順利融資，很好地彌補(bǔ)了資金的缺口。三、萬(wàn)科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的情況分析萬(wàn)科可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行前后和全部轉(zhuǎn)股后對(duì)相關(guān)指標(biāo)的影響相關(guān)指標(biāo)發(fā)行前發(fā)行后全部轉(zhuǎn)股后資產(chǎn)總額6482911630.87982911630.87982911630.8（元）222負(fù)債總額3356829340.74856829340.73356829340.7（元）111資產(chǎn)負(fù)債率51.7860.8442.05(%)對(duì)于萬(wàn)

6、科來(lái)說(shuō)，本次可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行規(guī)模為 15 億元，充分考慮了公司現(xiàn) 有的償債能力、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，全部轉(zhuǎn)股后股本擴(kuò)張 對(duì)公司業(yè)績(jī)攤薄的壓力等綜合因素， 兼顧了各方利益，從上表可以看出，發(fā)行可 轉(zhuǎn)換債券后，萬(wàn)科在籌集至巨額資金的同時(shí)，一方面公司保持了足夠的償債能力， 另一方面將使公司充分利用財(cái)務(wù)杠桿而提高收益水平。I精品文檔就在這里各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有精品文檔四、案例啟示（一） 可轉(zhuǎn)換債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券。從可轉(zhuǎn)換債券自 身特性來(lái)看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是上市公司再融資的較佳選擇：（1）可轉(zhuǎn)換債券并 非真正意義上的

7、債權(quán)融資，除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況，一般情況下， 可轉(zhuǎn)換債券仍然是股權(quán)融資的一種方式，上市公司依然可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本 供給。（2）即使不行使換股權(quán)，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具。 根據(jù)可 轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利 率水平，依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券屬于債權(quán)融資，按照國(guó)際稅法慣例，債息和股息支出順序 有所不同。我國(guó)企業(yè)所得稅率為 33%，這就意味著企業(yè)舉債成本中有將近三分 之一是由國(guó)家承擔(dān)的，而股息則在要稅后支付，因此可轉(zhuǎn)債融資可以通過(guò)合理避 稅使每股收益有所增加。（3）可轉(zhuǎn)換

8、債券賦予投資者未來(lái)可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過(guò)程，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣 造成股本急劇擴(kuò)張，從而可以緩解對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋。（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得 比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格。（二） 萬(wàn)科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，也為當(dāng)前許多為尋求增發(fā)擠破門(mén)檻的上市公司 融資提供了另一條途徑。由于二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)過(guò)多過(guò)濫現(xiàn)象已引起了投資者極大的 反感，許多上市公司不得不被迫放棄增發(fā)。而用公司債券的形式取代增發(fā)新股， 將在實(shí)質(zhì)上調(diào)整我國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)， 使債券和股票均衡發(fā)展。從單純的股權(quán)融 資來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)換債券籌資成本相對(duì)低一點(diǎn)，同時(shí)，債券必須還本付息，有利于約 束上市公司行為，使其慎重對(duì)待每一次融資和每個(gè)投資項(xiàng)目，對(duì)原有的股東權(quán)利 也可以有一個(gè)很好的保障。五、總結(jié)從國(guó)際市