論美國(guó)公司法上的累積投票制

1、論美國(guó)公司法上的累積投票制累積投票制 (Cumulative voting) 是指一個(gè)股東在選舉公司董事時(shí)可以投的 總票數(shù)，等于他所持有的股份數(shù)乘以待選董事數(shù)。 股東可以將其總票數(shù)投給少于 待選董事總數(shù)， 集中投給一個(gè)或幾個(gè)他認(rèn)為適當(dāng)?shù)亩潞蜻x人， 由所得選票多者 當(dāng)選為董事。累積投票制度最早出現(xiàn)于美國(guó)伊利諾斯州( Illinois )于 1870 年 所制定的憲法，其直接目的在于防止控股股東完全操縱董事選舉， 矯正" 一股 一票"表決權(quán)制度存在的弊端。累積投票制度適用的結(jié)果是少數(shù)派股東可能將代 表其利益和意志的代言人選進(jìn)董事會(huì)， 在董事會(huì)內(nèi)部形成必要的監(jiān)督， 平衡大股 東

2、和小股東的利益。在累積投票制度的發(fā)展史上及現(xiàn)存立法中， 有關(guān)累積投票制度的立法出現(xiàn)了 兩種制度、三種模式，即強(qiáng)制性累積投票制( mandatory cumulative voting ) 和許可性累積投票制( permissive cumulative voting )兩種制度，強(qiáng)制式、選 出式( opt-out election )、選入式 (opt-in election) 三種模式。但累積投票的 公司法律規(guī)范，自其產(chǎn)生至今，處于從強(qiáng)行性規(guī)范到任意性規(guī)范的發(fā)展過(guò)程中。 這一點(diǎn)可以從美國(guó)的模范商事公司法 對(duì)該制度的態(tài)度的演變得到印證。 當(dāng)然， 美國(guó)模范商事公司法 對(duì)累積投票機(jī)制的選擇， 是根

3、據(jù)公司與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際 情況，權(quán)衡利弊之結(jié)果。但這種立法態(tài)度的變化對(duì)美國(guó)各州的現(xiàn)代公司法產(chǎn)生了重要影響。以美國(guó) 模范商事公司法為代表，累積投票制度在美國(guó)公司立法史上經(jīng)歷了一個(gè)產(chǎn)生、 發(fā)展到完善的過(guò)程。 累積投票制不但在美國(guó)許多州的公司法中被廣泛采用， 而且 它還以對(duì)中小股東保護(hù)的理念而被其他國(guó)家公司法所接受。 這說(shuō)明累積投票制存 在的重要作用及其合理性和必要性。其主要作用包括以下幾方面： 第一，累積投票制度是資本多數(shù)決原則的有效 補(bǔ)充。由于資本多數(shù)決原則形成的利益調(diào)整機(jī)能和理念是由多數(shù)派決定的事情一 般能最佳地適合公司的利益， 所以， 該原則一直是公司法的一個(gè)重要內(nèi)容。 資本 多數(shù)決原則合理運(yùn)

4、作對(duì)于確保公司經(jīng)營(yíng)效率， 建立合理的公司機(jī)關(guān)制度， 平衡公 司與股東之間以及股東相互之間的利益關(guān) <WP=3> 系，保護(hù)股東的投資熱情， 減少大股東的風(fēng)險(xiǎn)， 提高公司的運(yùn)行和決策效率具有重要的作用。 但如果資本多 數(shù)決原則的運(yùn)作逾越了必要限度，小股東的合法權(quán)益就往往受到侵犯。為限制大股東資本多數(shù)決權(quán)力濫用， 保護(hù)廣大中小股東的合法權(quán)益， 設(shè)置累 積投票制度，可以在一定程度上保障中小股東將代表其利益的代言人選入董事會(huì)， 部分地解決大股東控制董事會(huì)的現(xiàn)象，平衡大股東和小股東的利益關(guān)系。第二， 累積投票制度是權(quán)力制衡理念在公司法中的體現(xiàn)與發(fā)展。 公司組織機(jī)構(gòu)權(quán)力的分 配從

5、股東會(huì)中心主義到董事會(huì)中心主義的轉(zhuǎn)變， 使得董事會(huì)處于公司權(quán)力的核心 地位。為防范和制約某些董事權(quán)力濫用， 在制度上安排實(shí)行累積投票制度， 通過(guò) 股東大會(huì)選出的小股東滿(mǎn)意的董事?tīng)恐拼蠊蓶|出任的董事的行為， 以使權(quán)力得到 制衡。第三，累積投票制度是中小股東選舉董事的事前表決救濟(jì)。 表決權(quán)具有獨(dú)立 的制度價(jià)值， 它是一種強(qiáng)有力的控制機(jī)制， 股東表決權(quán)的制度安排獨(dú)自賦予股東 選任公司董事的權(quán)利。 可以說(shuō)只有小股東參與董事人事安排， 才可能防范董事濫 用權(quán)力。對(duì)小股東進(jìn)行制度上的事前表決救濟(jì)， 采用累積投票制度， 有利于維護(hù) 小股東利益、 防止大股東全面操縱董事會(huì)、 降低集中決策風(fēng)險(xiǎn)、 矯正直接選舉制

6、 的弊端、實(shí)現(xiàn)對(duì)董事會(huì)內(nèi)部的制衡動(dòng)能以及公司民主'的目的。第四，累積投票制度是實(shí)現(xiàn)正義原則和中小股東權(quán)益的保障。 在法律進(jìn)化的 歷史過(guò)程中， 正義一直是人類(lèi)立法和司法的價(jià)值取向。 確立累積投票制度， 以使 得體現(xiàn)效益的資本多數(shù)決原則與追求正義的措施相結(jié)合， 有助于實(shí)現(xiàn)和維護(hù)公司 法上股東的實(shí)質(zhì)平等。 另外，小股東是現(xiàn)代公眾公司存在的基礎(chǔ)， 同時(shí)也是證券 市場(chǎng)存在和發(fā)展的基石和重要參與主體， 小股東的保護(hù)問(wèn)題直接影響到公司的市 場(chǎng)價(jià)值、資本市場(chǎng)的規(guī)模和功能。設(shè)置累積投票制， 使得中小股東將其代表其利益的代言人選入董事會(huì)， 保障 其利益不受侵害， 從而保護(hù)他們的投資熱情。 <

7、WP=4> 總之，累積投票制能 吸引公司小股東積極參與選擇公司的管理者， 使公司董事會(huì)不被大股東完全操縱， 從而有利于保護(hù)公司小股東的權(quán)益， 有利于公司管理的民主化和完善公司治理結(jié) 構(gòu)。但在實(shí)際操作中，公司管理層常采用減少董事人數(shù)、董事會(huì)選舉分類(lèi)、罷免 董事、修改公司章程等手段來(lái)對(duì)抗、 抑制累積投票制作用的發(fā)揮。 目前我國(guó)正處 于現(xiàn)代企業(yè)制度的初創(chuàng)時(shí)期， 中小股東的權(quán)益屢受侵犯， 公司治理結(jié)構(gòu)的也亟待 完善，累積投票制度作為消除公司治理結(jié)構(gòu)弊端的制度之一， 它對(duì)保護(hù)中小股東 利益，完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)具有獨(dú)特的價(jià)值和作用。這說(shuō)明累積投票制在我國(guó)既有存在的必要性， 又有現(xiàn)實(shí)意義。 另一方面， 在 我國(guó)公司法中引進(jìn)累積投票制度也有其適用的空間和一定的立法基礎(chǔ)， 比如，在 公司法誕生前，我國(guó)已有一些地方性的公司立法中確立了累積投票制。