血透行業(yè)系列報告一

1、血透行業(yè)系列報告一：正在掘金血透時一、概述血液透析(Hemodialysis )的定義,簡稱血透,通俗的說法也稱之為人工腎、洗腎,是血液凈化技術(shù)的一種.利用半透膜原理,通過擴散、對流體內(nèi)各種有害以及多余的代謝廢物和過多的電解質(zhì)移出體外,到達凈化血液、糾正水電解質(zhì)及酸堿平衡的目的.根據(jù)治療方法的不同,分為間歇性血液透析治療和連續(xù)性血液透析治療.除了應(yīng)用于慢性腎衰替代治療外,還廣泛應(yīng)用于不同原因引起的急性腎衰、多器官功能衰竭、嚴重外傷、急性壞死性胰腺炎、高鉀血癥、高鈉血癥、急性酒精中毒等.對減輕患者病癥,延長生存期均有一定意義,也是搶救急、慢性腎功能衰竭的有效舉措之一.上面這段是網(wǎng)搜的定義,其實大

2、局部人都應(yīng)該知道,血透就是針對腎病的,腎病分為急性和慢性,在慢性疾病中,再分為 1到5期,血透是5期慢性病人(終末期腎病ESRD)的主要治療手段.工作原理：血液透析是指溶質(zhì)通過半透膜,從高濃度溶液向低濃度方向運動.血液透析包括溶質(zhì)的移動和水的移動,即血液和透析液在透析器內(nèi)借半透膜接觸和濃度梯度進行物質(zhì)交換,使血液中的代謝廢物和過多的電解質(zhì)向透析液移血透治療費用：目前,血液透析為 “打包收費,每次透析的費用為400元500 元,這包含了所有在血液透析過程中的效勞以及耗材的,每周 2-5 次不等,每次 4-5 小時,每年約 6-10萬元.二、行業(yè)的開展前景1、患者和就癥人數(shù)的增加趨勢1.1、 全球

3、市場空間巨大： 2021 年全球透析產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模到達 750 億美元,其中透析產(chǎn)品 140億美元占比19% 、透析藥物 82億美 元占比11% 以及透析效勞 528億美元占比70% .大市場的背 后是每年快速增長的透析患者人數(shù),至 2021年已高達251.9 ,萬人, 2021-2021 年復(fù)合增速到達 7.31% .國內(nèi)ESRD患者目前可知的在 200萬人以上,進行透析治療的約在15萬人,透析率在 15%左右.由于存在治療率低的問題,國內(nèi)患病比 例和透析率都遠低于歐美和東亞國家的平均水平.1.2、 引起終末期腎病的病因中,除了原發(fā)性腎炎外,還有糖尿病腎病、高血壓腎病、多囊腎病等.粗略統(tǒng)計,原

4、發(fā)性腎炎引起的腎衰竭最多,占45% ,在繼發(fā)性腎衰竭中, 糖尿病和高血壓致病占比接近35% , 而在興旺國家中,糖尿病那么是引發(fā)終末期腎病最大因素.中國已成為糖 尿病大國,未來終末期腎病的發(fā)病率不容樂觀.1.3、 國內(nèi)患者的治療率,僅有 150人/百萬人口,缺乏全球平均水平的一半,患者支付水平較弱是最主要的原因,很屢次在電視新聞中看到呼吁為透析患者捐款的報道.另一方面,血透患者治療采取注冊制,2021年以來,注冊的血透患者年平均增速保持在40%以上.2、醫(yī)保政策的影響1.1、 部2021年?中國衛(wèi)生開展綠皮書?,每個血透患者的年均直接治療費用為 75085.92 元,超出大局部 ESRD患者的

5、經(jīng)濟承受 水平.2021年1月起,我國農(nóng)村醫(yī)療保證重點將向大病轉(zhuǎn)移.肺癌、尿毒癥等20種疾病全部納入大病保證范疇,報銷比例不低于90%.大病醫(yī)保推行以來全國已經(jīng)有27個省份參加試點, 覆蓋城市和地區(qū)越來越多.新農(nóng)合報銷比例提升至90% ,實際報銷比例超過 70%.2021年,衛(wèi)計委發(fā)布?關(guān)于抓好2021年縣級公立醫(yī)院綜合改革試點工作落實的通知?,6月底前啟動城鄉(xiāng)居民大病保險試點工作,年底前全面推開.3、血液透析和腹膜透析的比擬透析治療中除血液透析外,還有腹膜透析,有必要對兩者進行一下比擬.血液透析是將患者的血液和透析液同時引進透析器,利用透析器人工腎的半透膜,將血中蓄積的過多毒素和過多的水分清

6、出體外,調(diào)整電解質(zhì)紊亂,替代腎臟的排泄功能.而腹膜透析是利用腹膜作半透膜,通過腹透管向腹腔注入腹透液,通過彌散原理去除毒素,糾正電解質(zhì)及酸堿平衡紊亂.血液透析的設(shè)備中,核心是內(nèi)置半透膜的透析器,透析器技術(shù)含量的上下決定著血透機質(zhì)量的好壞.而腹膜透析是利用腹膜作半透膜,通過腹透管向腹腔注入腹透液,通過彌散原理去除毒素,糾正電解質(zhì)及酸堿平衡紊亂.血液透析和腹膜透析都需要大量的透析液.腹膜透析的優(yōu)勢：能最大限度地保持剩余腎功能；操作方便,可自行在家操作,最小程度的減少對學(xué)習(xí)工作和生活的影響；費用較血透低1520% ,即使使用全進口產(chǎn)品,一年的治療費用也僅為5萬元左右.血液透析的優(yōu)勢：血液透析的有效性

7、遠高于腹膜透析；平安性高,感染率和并發(fā)癥幾率小較腹膜透析降低一半以上.由于血透有效性和平安性高,在世界范圍內(nèi)血透成為了ESRD患者的主流選擇.在國內(nèi),血透患者占比約為85%90% .另外,醫(yī)院的推廣力度也是重要因素,與血液透析相伴的是相關(guān)的效勞和藥品收入,能夠給醫(yī)院帶來更高的盈利水平,這也直接導(dǎo)致醫(yī)院推廣血透的積極性更高.目前,血液透析為 “打包收費,每次透析的費用為 400元500 元,這包含了所有在血液透析過程中的效勞以及耗材的使用,刺激醫(yī)院通過集中采購壓低耗材和藥品的本錢,效勞的盈利空間甚至可以占比50%以上.腹膜透析按工程付費,腹膜透析液歸入藥品報銷范疇,一方面藥物使用比例提升,另一方

8、面科室也很難獲利.長期來看的話,如果國家對醫(yī)保支付政策有所調(diào)整,如采取按病種付費或者進行診療路徑治理的話,腹透行業(yè)有望迅速崛起比女口:血液透析液屬于耗材,而腹膜透析液目前仍屬于化學(xué)藥品治理,雖然衛(wèi)生部在2021年提出腹膜透析液費用不計入藥品收入不影響藥占比：意在提升醫(yī)院推廣的積極性,但是普及程度尚待觀察.綜合以上的因素,中短期內(nèi),血透治療仍將保持在透析中的絕對占比優(yōu)勢,保持快速開展.三、國產(chǎn)替代促進行業(yè)大開展1、血透產(chǎn)業(yè)鏈的分類包括儀器耗材、藥品、效勞三大類,三者在產(chǎn)業(yè)鏈中的價格占比大致相當(dāng),分別約占 36% , 25%及30%.1.3、 儀器耗材包括透析機、透析器、管路、透析粉 /液等.透析

9、機：進口 7家瑞典金寶、德國費森尤斯、日本尼普洛、日本東麗、日本 JMS、日本旭化成、日本 NIKKISO ,占有80%以上市場；國內(nèi):6家 威海威高1066.HK,市占率5%、廣州暨華、重慶山外山、成都威力生、重慶多泰已被寶萊特 300246.SZ收購、重慶澳凱龍,市場 占有率不到 20%.國產(chǎn)價格和一線進口品牌相比,折價30%以上.透析器：透析器又稱人工腎,是血液透析的功能性部件進口： 11家日本尼普洛、日本東麗、日本川澄、美國百特、美國明泰科、德國費森尤斯、德國金寶2021年被百特收購、德國貝朗、意大利貝爾克、埃及海迪尼娜、馬來西亞薩特斯,市占率70%以上；國內(nèi)：8家威海威高自主研發(fā)透析

10、膜、山西華鼎金泉、上海佩尼醫(yī)療、成都歐賽、廣州貝恩、北京潤坤佳華、杭州旭化成、常州朗生自主研發(fā),市占率不到30%.透析管路：進口國產(chǎn)市占率各一半進口：上海優(yōu)司代理馬來西亞產(chǎn)品國產(chǎn)：國內(nèi)：9家四川南格爾、上海達華、江西三鑫、廣州貝恩、珠海大生、圣光醫(yī)用制品、張家港沙工醫(yī)療、金寶上海、威海威高.透析粉/液：進口： 4家德國費森尤斯、美國百特、瑞典金寶、日本尼普洛,市占率不到10% ；國內(nèi)：21家威海威高、北京聯(lián)合捷然、北京聯(lián)合易康、天津海諾德、 天津標準、天津摯信鴻達、天津瑞鵬、天津泰士康、天津泛美醫(yī)材、哈爾濱萬晟翔、吉林富生、廣州康盛、廣州白云山、廣州百特、廣州暨華、 常州華岳微創(chuàng)、河北紫薇山、

11、黃驊思創(chuàng)、南京海波、江西三鑫、上海和亭商貿(mào),市占率 90%以上.1.4、 藥品包括抗貧血藥 EPO:長期血透會導(dǎo)致血紅細胞損失和貧血,因此血透患者需要使用抗貧血藥,最常用的是抗貧血藥為促紅細胞生成素.該藥已經(jīng)根本國產(chǎn)化,廠家有沈陽三生制藥、華北制藥等,前者占據(jù)三分 之二的市場.抗凝藥：血透過程中需使用抗凝劑以預(yù)防血液在管路及透析器內(nèi)凝固,目前最常用的抗凝劑是肝素,包括常規(guī)肝素和低分子肝素,前者在血透中普遍使用,后者更平安.常規(guī)肝素使用廣泛,價格廉價,單次血透用量缺乏 100mg ,招標價格缺乏10元,已根本實現(xiàn)全國產(chǎn)化.對于非出血傾向的病人來說,常規(guī)肝素即能滿足日常治療需求.在目前按工程打包的

12、支付模式下,價格低廉的常規(guī)肝素占市場主導(dǎo).低分子肝素從抗凝效果,出血風(fēng)險,并發(fā)癥風(fēng)險上來說都明顯優(yōu)于普通肝素,替代是長期趨勢.進口占據(jù)不到 70%的市場,國內(nèi)廠商有常山藥業(yè)12% 、兆科藥業(yè)、齊魯藥業(yè)、紅日藥業(yè)等.1.5、 血透效勞我國注冊的透析中央主要以公立的二級以上醫(yī)院為主,民營血透服務(wù)試點單位僅有兩家,分別是威海威高盈利性牌照與白求恩基金會非盈利性牌照.另有三生制藥在遼寧錦州試點的基層社區(qū)血透中央“三生腎友之家等.民營血透效勞有三種運營模式：獨立血透中央、醫(yī)院合作、儀器投放.獨立血透中央贏利水平強,但拓展較慢；醫(yī)院合作及儀器投放模式可復(fù)制性強,便于快速在全國范圍內(nèi)推廣,不過盈利水平較低.

13、在我國設(shè)立血透效勞中央,首先要拿到醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證,然后需要至少2名執(zhí)業(yè)醫(yī)師+0.4 名護士/每臺血透機、設(shè)備三級醫(yī)院10臺,其他醫(yī)療機構(gòu) 5臺以及房屋和設(shè)施的根本要求.2、國產(chǎn)替代的大趨勢政策支持、性價比高、核心技術(shù)突破等因素決定了血透行業(yè)國產(chǎn)化替代是大勢所趨.局部產(chǎn)品和血透效勞中央已經(jīng)是國內(nèi)企業(yè)的天下,核心產(chǎn)品的國產(chǎn)產(chǎn)品的市占率也有加速提升的趨勢.2021 年衛(wèi)生部公布?中國衛(wèi)生開展綠皮書?,單次血透本錢高達1.6、 .但在很多省份,目前的血透收費價格都已低于該本錢,有的甚至僅為其 70%.事實上,通過集中采購或購置國產(chǎn)品牌都能較大幅度的降低治療本錢.總體上,血透治療的國產(chǎn)化是大勢所趨.

14、四、血透行業(yè)投資標的分析1、威高股份國內(nèi)涉足血透行業(yè)的公司中,目前最深入的是在香港上市的威高股份,也是今后滬港通的交易標的.除了藥品,血透行業(yè)的其他領(lǐng)域威高股份都已介入,并在國內(nèi)企業(yè)中居于領(lǐng)先地位.透析器：具有核心部件透析膜自主生產(chǎn)水平,市場份額進入前三 約15%.血透機：國內(nèi)最早介入,成立合資品牌,采用與醫(yī)院合作建設(shè)血透中央方式投放機器.血透中央：威高具有衛(wèi)生部批準的唯一一家營利性民營血透效勞中心牌照,通過三年多的經(jīng)營, 擁有2家獨立血透中央, 醫(yī)院合作模式及儀器投放模式的血透中央100余家,血透中央網(wǎng)絡(luò)已實現(xiàn)全國性覆蓋,也帶動了耗材的穩(wěn)步增長.itouzi8LJl等要走得更遠, 但是在港股

15、市場, 威高沒有享受 A股對血透概念的大力炒作,下面分別為威高股份和寶萊特的周線圖威高當(dāng)前股價為 7.78元,每股凈資產(chǎn) 2.64元,PE/TTX為63.31倍,其實也給予了局部未來的預(yù)期威高的中報顯示：營收同比增17.7% ,其中血透業(yè)務(wù)增收30.3% ;從威高的近幾年的業(yè)績變化可以看出國內(nèi)企業(yè)在血透行業(yè)開展的一看上去,威高比國內(nèi)上市公司中涉足血透行業(yè)的寶萊特、藍帆股份F 增 20.1%些特點,近三年威高血透業(yè)務(wù)的收入增長雖然迅速年增速4050% 八增速 10.1% ,微信號:itouzi8但營業(yè)利潤平均增速低,營業(yè)利潤率缺乏7%.這主要是由于威高目前采取以儀器投放帶動耗材銷售等積極的銷售策

16、略.而即便是壁壘高的獨立血透中央,開展也有困難,威高現(xiàn)擁有獨立血透中央兩家最初有3家,賣出一家,開展遠比最初預(yù)計緩慢,主要原因包括醫(yī)生資源稀缺、病人培育期長等,國內(nèi)血透病人實行注冊制,注冊登記周期為一年,登記周期內(nèi)不能更換透析中央,因而民營血透中央成立初期的病人拓展非常緩慢.威高在威海市內(nèi)的獨立血透中央經(jīng)過3年多的運營,病人數(shù)也僅在70人左右.所以血透行業(yè)長期開展趨勢看好,但是也不會一蹴而就.2、寶萊特寶萊特是A股血透行業(yè)上市公司的領(lǐng)頭羊,其主業(yè)從事醫(yī)療監(jiān)護儀以及相關(guān)醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品主要包括掌上監(jiān)護儀、常規(guī)一體式監(jiān)護儀以及插件式監(jiān)護儀等三大系列的監(jiān)護儀產(chǎn)品,處于國內(nèi)領(lǐng)先地位.公司從2021年5月起在血透行業(yè)開始了一系列的