財(cái)務(wù)報(bào)告分析

1、實(shí)訓(xùn)五：財(cái)務(wù)報(bào)告分析實(shí)驗(yàn)?zāi)康模阂髮W(xué)生掌握各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)各股進(jìn)行盈虧情況、資產(chǎn)負(fù)債情況以及現(xiàn)金流量情況分 析，并能寫出簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。實(shí)驗(yàn)課時(shí)：理論一課時(shí)實(shí)訓(xùn)三課時(shí)實(shí)驗(yàn)內(nèi)容：公司的主要財(cái)務(wù)報(bào)表1、資產(chǎn)負(fù)債表 反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)報(bào)告。 了解公司的償債能力、 資本結(jié)構(gòu)、 流動(dòng)資金充足率作出判斷。2、損益表 公司某一時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果的反映，是關(guān)于收益和損耗的財(cái)務(wù)報(bào) 表。反映企業(yè)某一時(shí)期的獲利能力的大小、 潛力和經(jīng)營(yíng)趨勢(shì) 了解公司的贏利能力、贏利狀況及經(jīng)營(yíng)效益，對(duì)公司在行業(yè) 中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。3、現(xiàn)金流量表反映企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)金項(xiàng)目從期初到期末

2、的具體變化 過(guò)程。判斷公司的支付能力和償債能力以及公司對(duì)外部資金的需 求狀況，了解公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)。第一講：財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)指標(biāo)盈利能力比率指標(biāo)分析盈利是公司經(jīng)營(yíng)的主要目的，盈利比率是對(duì)投資者最為 重要的指標(biāo)。檢驗(yàn)盈利能力的指標(biāo)主要有：一、反映公司贏利能力的指標(biāo)：1每股收益： （普通股每股凈收益） 指扣除優(yōu)先股股息后的稅后利潤(rùn)（凈利）與普通股 股數(shù)的比率。每股收益=（稅后利潤(rùn)一優(yōu)先股股息）*（普通股 總股數(shù)）指標(biāo)反映公司普通股的獲利能力和每股普通股投 資的回報(bào)水平，數(shù)值越大股東分得的利潤(rùn)就越多。2、每股凈資產(chǎn)額：凈資產(chǎn) =（資產(chǎn)總額 - 負(fù)債總額） 所有者權(quán)益（每股帳面價(jià)值） ：每

3、股凈資產(chǎn)額=凈資產(chǎn)*股本總數(shù)指標(biāo)反映每一普通股所代表的股東權(quán)益額。一般經(jīng) 營(yíng)業(yè)績(jī)較好的公司的股票，每股凈資產(chǎn)額必然高于其票面價(jià) 值。3、調(diào)整后的凈資產(chǎn)4、經(jīng)營(yíng)凈利率（銷售凈利率） 是凈利與銷售收入的百分比 銷售（營(yíng)業(yè)）凈利率 =（凈利 / 銷售收入） *100% 反映每百元營(yíng)業(yè)收入獲得的收益，與銷售收入成反 比，與凈利額成正比。5、經(jīng)營(yíng)毛利率（銷售毛利率） 是毛利占銷售收入的百分比 經(jīng)營(yíng)（銷售）毛利率 =（營(yíng)業(yè)收入 - 營(yíng)業(yè)成本） / 營(yíng) 業(yè)收入 *100%反映每百元營(yíng)業(yè)收入獲得的費(fèi)用和贏利。6股東權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)收益率） 又稱為凈值收益率，凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比， 是普通股投資者獲得

4、的投資報(bào)酬率。股東權(quán)益收益率=（稅后利潤(rùn)-優(yōu)先股股息）*（股東 權(quán)益）X100%反映股東權(quán)益的收益水平。股東權(quán)益或股票凈值、 普通股帳面價(jià)值或資本凈值，是公司股本、公積金、留存收 益等的總和。股東權(quán)益收益率表明表明普通股投資者委托公 司管理人員應(yīng)用其資金所獲得的投資報(bào)酬，所以數(shù)值越大越1. 資產(chǎn)報(bào)酬率也叫投資盈利率，表明公司資產(chǎn)總額中平均每百元所能 獲得的純利潤(rùn)，可用以衡量投資資源所獲得的經(jīng)營(yíng)成效，原 則上比率越大越好。資產(chǎn)報(bào)酬率=（稅后利潤(rùn)+平均資產(chǎn)總額）X100%式中，平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額） -22 .股本報(bào)酬率指公司稅后利潤(rùn)與其股本的比率，表明公司股本總額中 平均每

5、百元股本所獲得的純利潤(rùn)。股本報(bào)酬率=（稅后利潤(rùn)*股本）X100% 式中股本指公司光盤按面值計(jì)算的總金額，股本報(bào)酬率 能夠體現(xiàn)公司股本盈利能力的大小。原則上數(shù)值越大約好。3市盈率市盈率又稱本益比，是每股股票現(xiàn)價(jià)與每股股票稅后盈 利的比值。市盈率=（每股股票市價(jià)）（每股稅后利潤(rùn)）市盈率通常用兩種不同的算法，市盈率（ 1）使用上年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，市盈率（2）使用當(dāng)年的預(yù)測(cè)稅后利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。市盈率是估算投資回收期、顯示股票投機(jī)價(jià)值和投資價(jià) 值的重要參考數(shù)據(jù)。原則上說(shuō)數(shù)值越小越好。 作業(yè)：從現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債及贏利方面作出各股的財(cái)務(wù)分 析。第二講： 償還能力比率指標(biāo)分析二、企業(yè)償

6、還能力分析指標(biāo) 對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，公司的償還能力指標(biāo)是判定投資安全 性的重要依據(jù)。1.反映短期債務(wù)清償能力的指標(biāo)：一一短期債務(wù)清償 能力比率短期債務(wù)清償能力比率又稱為流動(dòng)性比率，主要有下面 幾種流動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)總額）+ （流動(dòng)負(fù)債總額） 反映企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)比率表明公司每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作 為償付保證，比率較大，說(shuō)明公司對(duì)短期債務(wù)的償付能力越 較強(qiáng)。 （1-2 ）速動(dòng)比率=（速度資產(chǎn)）+ （流動(dòng)負(fù)債）（酸性測(cè)試比率）是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的 比值更能反映企業(yè)的短期負(fù)債能力。速動(dòng)比率也是衡量 公司短期債務(wù)清償能力的數(shù)據(jù)。 速動(dòng)資產(chǎn) ：是指那些可以立 即轉(zhuǎn)換

7、為現(xiàn)金來(lái)償付流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)，所以這個(gè)數(shù)字比流動(dòng)比率更能夠表明公司的短期負(fù)債償付能力。（ 0.5-1 ）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=（營(yíng)業(yè)收入）+ （應(yīng)收帳款平 均余額） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢 及管理效率的高低。 該比率高表明： 收賬迅速，賬齡較短； 資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可以減少收賬費(fèi)用和壞賬 損失，從而相對(duì)增加企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益。2、反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo) 長(zhǎng)期債務(wù)是指一年期以上的債務(wù)。長(zhǎng)期償債能力不僅關(guān) 系到投資者的安全，還反映公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的強(qiáng)弱。資產(chǎn)負(fù)債比率（舉債經(jīng)營(yíng)比率）資產(chǎn)負(fù)債比率 =（負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額）

8、*100%反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)舉債來(lái)籌集的。 資產(chǎn)負(fù)債率反映了在企業(yè)總資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資金比 重。這個(gè)比率越小，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)中債權(quán)人有要求權(quán)的部分 越小，由所有者提供的部分就越大，資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人的保障程 度就越高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)的保障程度越低， 債權(quán)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越高。 根據(jù)經(jīng)驗(yàn)， 資產(chǎn)負(fù)債率一般在 75% 以下才能說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債的情況正常?？梢院饬科髽I(yè)在 清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。反映債權(quán)人提供的資本占全 部資本的比例。數(shù)值較大，說(shuō)明公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力較強(qiáng)， 股東權(quán)益的運(yùn)用越充分，但債務(wù)太多，會(huì)影響債務(wù)的償還能 力。*資產(chǎn)總額為扣除累計(jì)折舊后的凈值。負(fù)債權(quán)益比率

9、股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率=（股東權(quán)益總額*負(fù)債總額）X100%股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率表明每百元負(fù)債中，有多少自 有資本作為償付保證。股東權(quán)益比率股東權(quán)益（產(chǎn)權(quán)）比率=（股東權(quán)益總額*資產(chǎn)總額）X100%股東權(quán)益比率，反映所有者提供的資本在總資本中 的比重，表明股東權(quán)益占總資產(chǎn)的比重。數(shù)值越大，表明公 有足夠的資本以保證償還債務(wù)。所有者權(quán)益比率越大，負(fù)債 比率就越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。所有者權(quán)益比率是 從另一個(gè)側(cè)面來(lái)反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力的。 在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，較高的比率可以減輕企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)和財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余 額之比。其計(jì)算公式為

10、：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額 /應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù) /應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率上式中， 應(yīng)收賬款額取自于資產(chǎn)負(fù)債表， 同樣是根據(jù)期初、 期未余額的平均數(shù)計(jì)算。賒銷收入凈額是指企業(yè)一定時(shí)期全 部銷售收入扣除了現(xiàn)銷，以及銷貨退回、銷貨折扣和折讓以 后的凈額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及 管理效率的高低。該比率高表明：收賬迅速，賬齡較短；資 產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可以減少收賬費(fèi)用和壞賬損 失，從而相對(duì)增加企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是用一定時(shí)期企業(yè)的銷貨成本與存貨平均占 用額之比來(lái)計(jì)算，可分別計(jì)算一定時(shí)期存貨周轉(zhuǎn)率以及周轉(zhuǎn) 天數(shù)。計(jì)算公式如

11、下：存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=一定時(shí)期銷貨成本/該時(shí)期平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)率上式中，存貨數(shù)據(jù)取自于資產(chǎn)負(fù)債表，由期初、期未平均 計(jì)算求得。銷貨成本取自于損益表。一般認(rèn)為，存貨周轉(zhuǎn)率 是反映了企業(yè)的銷售狀況及存貨資金占用狀況。在正常情況 下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，相應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說(shuō)明存貨資金 周轉(zhuǎn)快，相應(yīng)的利潤(rùn)率也就越高。存貨周轉(zhuǎn)快慢，不僅和生 產(chǎn)有關(guān)，而且與采購(gòu)、銷售都有一定聯(lián)系。所以它綜合反映 了企業(yè)供、產(chǎn)、銷的管理水平。三、資產(chǎn)負(fù)債管理能力分析指標(biāo) 存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率=（營(yíng)業(yè)成本）*（平均存貨額）反映企業(yè)的變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明存貨 周轉(zhuǎn)快， 公司控

12、制存貨的能力強(qiáng)， 存貨成本低， 經(jīng)營(yíng)效率高。四、成長(zhǎng)能力分析指標(biāo)分析成長(zhǎng)性，是指公司通過(guò)擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)具有不斷發(fā)展的能 力。1、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率 是本期主營(yíng)收入與上期主營(yíng)收入之差除以上期主 營(yíng)收入主營(yíng)收入增長(zhǎng)率 =（本期主營(yíng)收入 - 上期主營(yíng)收入）/ 上期主營(yíng)收入 *100%用以衡量公司的產(chǎn)品生產(chǎn)周期，判斷公司發(fā)展所處 的階段。 增長(zhǎng)率大于 10%成長(zhǎng)期； 增長(zhǎng)率在 5%至 10%穩(wěn)定期； 增長(zhǎng)率小于 5%衰退期。2、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率3、每股收益增長(zhǎng)率4、股東權(quán)益增長(zhǎng)率5、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率6、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 =主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 *100%反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，反映企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)

13、 力。7、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)留存率=（稅后利潤(rùn)一已發(fā)股利）*（稅后利潤(rùn)） 利潤(rùn)留存率越高表明公司的發(fā)展后勁越足。再投資率=（資本報(bào)酬率）X（股東盈利保留率） 再投資率又稱內(nèi)部成長(zhǎng)率，表明公司用其盈余所得進(jìn)行 再投資的能力。數(shù)值大說(shuō)明擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)。五、現(xiàn)金流量分析指標(biāo)每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（元）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量當(dāng)上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資或籌資活動(dòng)過(guò)程中，其現(xiàn) 金流量的大小，反映上市公司自身獲得現(xiàn)金的能力，在一般 情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量多，說(shuō)明上市公司的銷售暢通，資 金周轉(zhuǎn)快，產(chǎn)品或項(xiàng)目不但有市場(chǎng)，而且處于良好的發(fā)展時(shí) 期，反之亦然。在中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例 第一條指出： 現(xiàn)金 流量是反

14、應(yīng)企業(yè)會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的 報(bào)表?，F(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌項(xiàng)活動(dòng)的 現(xiàn)金流出類分項(xiàng)列出”可見(jiàn)現(xiàn)金流量表”對(duì)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則 下編制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，是一個(gè)十分有益的補(bǔ)充，它 是以現(xiàn)金為編制基礎(chǔ)，反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全過(guò)程， 它有下面四個(gè)層次。第一，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量：在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中 產(chǎn)生充足的現(xiàn)金凈流入，企業(yè)才有能力擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模， 增加市場(chǎng)占有的份額，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品并改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新 的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。一般講該指標(biāo)越大越好。第二，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量：是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈 流量與凈利潤(rùn)的比值。該指標(biāo)也越大越好，表明銷售回款能 力較強(qiáng)，成本費(fèi)用底，財(cái)務(wù)

15、壓力小。第三，主營(yíng)收入現(xiàn)金含量：指銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到 的現(xiàn)金與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值，該比值越大越好，表明企業(yè) 的產(chǎn)品、勞務(wù)暢銷、市場(chǎng)占有率高。第四，每股現(xiàn)金流量：指本期現(xiàn)金凈流量與股本總額的 比值，如該比值為正數(shù)且較大時(shí)，派發(fā)的現(xiàn)金紅利的期望值 就越大，若為負(fù)值派發(fā)的紅利的壓力就較大。通?，F(xiàn)金流量的計(jì)算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會(huì)計(jì)假設(shè)就是 幾乎造不了假，若硬要造假也容易被發(fā)現(xiàn)。比如虛假的合同 能簽出利潤(rùn)，但簽不出現(xiàn)金流量。有些上市公司在以關(guān)聯(lián)交 易操作利潤(rùn)時(shí)，往往也會(huì)在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤(rùn)而沒(méi)有 現(xiàn)金流入的情況，所以利用每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~去分 析公司的獲利能力，比每股盈利更如客觀，有其特有

16、的準(zhǔn)確 性?？梢哉f(shuō)現(xiàn)金流量表就是企業(yè)獲利能力的質(zhì)量指標(biāo)。不過(guò)，每股稅后利潤(rùn)和現(xiàn)金流量?jī)纛~是相輔相成的，有 的上市公司有較好的稅后利潤(rùn)指標(biāo)，但現(xiàn)金流量較不充分， 這就是典型的操作利潤(rùn)的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的。隨著年報(bào)公布 家數(shù)量增多，這種現(xiàn)象會(huì)凸現(xiàn)出來(lái)。有的上市公司在年度內(nèi) 變賣資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加的現(xiàn)象， 也不一定是好事。投資者最好選擇每股稅后利潤(rùn)和每股現(xiàn)金流量?jī)纛~雙高的個(gè)股，作為中線投資品種。第三講： 每股收益的分析誤區(qū)經(jīng)過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行復(fù)權(quán)或除 權(quán)計(jì)算，我們可以經(jīng)?？吹竭@樣一組大致上的數(shù)字羅列：A公司凈利潤(rùn)每年增長(zhǎng) 25 % 30 %;每股收益每年增長(zhǎng)15 20；權(quán)益報(bào)

17、酬率每年 10左右。B公司凈利潤(rùn)每年增長(zhǎng)12% 15%;每股收益與凈利同 步增長(zhǎng);權(quán)益報(bào)酬率每年 15%左右。若要選擇投資對(duì)象的話，沒(méi)有受過(guò)基本財(cái)務(wù)訓(xùn)練的人，一般會(huì)選擇保持凈利潤(rùn)較高增長(zhǎng)的 A 公司。但正確的選擇卻 正好相反。請(qǐng)看下面兩個(gè)假設(shè)對(duì)比例子： 假定3年前你投資A公司1萬(wàn)元，然后公司利潤(rùn)每年以30%的比例保持高速增長(zhǎng)。但由于權(quán)益報(bào)酬率僅為10%， 3年后公司就僅為你創(chuàng)造了 3310元的回報(bào)（假定歷年利潤(rùn)全部 保留）。你 3年的總投資報(bào)酬就是 331%。很顯然，公司進(jìn) 行了股本擴(kuò)張，致使股東權(quán)益也以 30%的比例與利潤(rùn)同步增 長(zhǎng)。 同樣投資B公司1萬(wàn)元，由于公司的權(quán)益報(bào)酬率高達(dá)15%，

18、3年后你實(shí)際得到的回報(bào)為 5208元。你的 3年總投資報(bào) 酬率就是 52%。答案已很明顯，盡管前者的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度高 于后者，但更有投資價(jià)值的卻是后者。我們?cè)龠M(jìn)一步討論更復(fù)雜一點(diǎn)的問(wèn)題；如何在權(quán)益報(bào)酬 率的前提下看每股收益的增長(zhǎng)。我們知道，每股收益是公司凈利與總股份之間的比例； 而權(quán)益報(bào)酬率是公司凈利與權(quán)益之間的比例。問(wèn)題就出在這 里：公司股份的變化與權(quán)益的變化幅度會(huì)常常不一致，并容 易導(dǎo)致每股收益的增長(zhǎng)產(chǎn)生誤導(dǎo)。我們暫稱其為每股收益的 煙霧。煙霧一：保留利潤(rùn)問(wèn)題。假設(shè)有 100股，權(quán)益 100元，權(quán) 益報(bào)酬率 10，每股收益 0 1元，公司保留全部利潤(rùn)。第二 年，公司權(quán)益報(bào)酬率仍為 10，則每

19、股收益變?yōu)?0 11元， 比去年增長(zhǎng) 10。問(wèn)題是如果公司的權(quán)益報(bào)酬率水平低于市 場(chǎng)平均水平，這 10的每股收益增長(zhǎng)對(duì)股東來(lái)說(shuō)就沒(méi)有太多 的意義。也不能代表公司業(yè)績(jī)有大幅增長(zhǎng)。煙霧二：收購(gòu)兼并問(wèn)題。當(dāng)有較高市場(chǎng)PE的一方以較低PE攵購(gòu)公司以外的資產(chǎn)時(shí)，公司的每股收益也會(huì)出現(xiàn)戲劇性 的增長(zhǎng)。煙霧三：配股問(wèn)題。由于配股價(jià)一般高于每股權(quán)益，在 權(quán)益報(bào)酬率保持不變的情況下，配股后的每股收益必然得到 增長(zhǎng)。溢價(jià)愈大，增長(zhǎng)愈大，煙霧也就愈大。煙霧四：通脹問(wèn)題。通脹的延續(xù)有可能最終帶來(lái)權(quán)益數(shù) 量的變化，但卻不會(huì)對(duì)股份的增減產(chǎn)生任何影響。因此當(dāng)通 脹持續(xù)發(fā)生甚至高企時(shí)，就帶來(lái)每股收益虛幻般的增長(zhǎng)。至此，我們可

20、得結(jié)論：如果權(quán)益報(bào)酬率水平不能令人滿 意，每股收益的增長(zhǎng)就沒(méi)有太大的價(jià)值。投資者應(yīng)學(xué)會(huì)審視 在權(quán)益報(bào)酬率有無(wú)變化的前提下看每股收益的增長(zhǎng)。因此， 投資人對(duì)盈利指標(biāo)不僅要靈活掌握、多角度立體地去看，還 要了解它們之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互間的影響。這樣才能不被 表面現(xiàn)象所迷惑，在每次投資決策時(shí)都能具有銳利的目光和 清醒的頭腦。二、解讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告 滬深證交所的上市公司每一會(huì)計(jì)年度都要公布兩次財(cái) 務(wù)報(bào)表，即年度財(cái)務(wù)報(bào)告和中期財(cái)務(wù)報(bào)告。上市公司公布的 財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、保留盈余表、財(cái)務(wù) 狀況變動(dòng)表。 資產(chǎn)負(fù)債表 是指在某一特定時(shí)日，企業(yè)的資本 結(jié)構(gòu)或財(cái)務(wù)狀況的情形。它顯示出企業(yè)的資

21、產(chǎn)=負(fù)債 +所有者權(quán)益。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表，能夠了解財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及償債能力； 損 益表 是顯示某一段期間之內(nèi)，企業(yè)營(yíng)業(yè)收支的報(bào)表；亦即發(fā) 行公司的獲利情況。它可顯示出每股的凈利或盈余數(shù)字。保 留盈余表是揭示一段期間之內(nèi) , 如何分派企業(yè)所累積的盈虧 在股利、董監(jiān)事酬勞、員工紅利上以及未分配盈余的報(bào)表； 財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表 是揭示一段時(shí)間內(nèi) , 企業(yè)主要營(yíng)運(yùn)資金等財(cái) 務(wù)資源的來(lái)源，以及運(yùn)用情況的報(bào)表, 有以顯示企業(yè)理財(cái)方式的良好與否。（ 1 ） 看經(jīng)營(yíng)收入指標(biāo) ，掌握企業(yè)的市場(chǎng)占有率。企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)收入往往反映了企業(yè)產(chǎn)品 （ 或商品 ） 在市場(chǎng)上受歡迎 的程度，換言之是衡量其商品在市場(chǎng)上與同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng) 力。

22、經(jīng)營(yíng)收入劃分為主營(yíng)收入和非主營(yíng)收入。前者一般是企 業(yè)的當(dāng)家產(chǎn)品，說(shuō)明某個(gè)企業(yè)是否有拳頭產(chǎn)品。倘若主營(yíng)收 入占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的比重為絕大部分，那么就說(shuō)明該企業(yè)在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能憑借拳頭產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟，反之，則說(shuō)明整 個(gè)企業(yè)的根基不牢靠，遇上風(fēng)吹草動(dòng)，就有可能會(huì)導(dǎo)致收入 滑坡。當(dāng)然，看經(jīng)營(yíng)收入指標(biāo)，不能僅分析其每年的增長(zhǎng)水 平，單純從本企業(yè)的縱向比較中把握其動(dòng)態(tài)走勢(shì)，還應(yīng)從整 個(gè)行業(yè)的視角出發(fā)，觀察其商品的市場(chǎng)占有率（經(jīng)營(yíng)收入*行業(yè)經(jīng)營(yíng)收入 ） 。即從行業(yè)的橫向座標(biāo)中覓得其占有的市場(chǎng) 份額。（2）看資產(chǎn)運(yùn)行指標(biāo) ，掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。如果把 經(jīng)營(yíng)收入比作一個(gè)人的肌肉，那么資產(chǎn)運(yùn)行就好比是維持人 體正常

23、生存的血液。資產(chǎn)作為 "血液" 其運(yùn)行質(zhì)量的優(yōu)劣，自 然對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)好壞至關(guān)重要?？雌髽I(yè)的資產(chǎn)運(yùn)行指標(biāo)要重點(diǎn)分析 資產(chǎn)與權(quán)益 的關(guān)系。 一家公司的全部經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源與全部資產(chǎn)總額肯定相等，經(jīng) 營(yíng)資金來(lái)源又包括股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益（負(fù)債 ）。一個(gè)公司的資產(chǎn)總額很大，并不能說(shuō)明這家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況 就好，而要看其股東權(quán)益對(duì)應(yīng)的那部分資產(chǎn)（ 凈資產(chǎn) ） 的數(shù)額有多少。企業(yè)的凈資產(chǎn) =總資產(chǎn) -負(fù)債。一般而言，如果企業(yè) 的凈資產(chǎn)大于企業(yè)的固定資產(chǎn) （包括土地、設(shè)備、建筑物 ）， 就表明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)良好，安全性較大?，F(xiàn)在有許多公司是 靠高額負(fù)債形成的大量資產(chǎn)。這種資產(chǎn)越多，就意味

24、著其固 定利息支出也隨之上升，普通股東所負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越 大，倘若再加上這部分資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值不大的話（ 例如滯銷貨 物、積壓商品 ） ，則表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的劣化 。這方面的分 析集中通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率和指標(biāo)反映。 其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù) 債率=（企業(yè)全部負(fù)債+企業(yè)全部資產(chǎn) ）X 100%評(píng)判某個(gè)企 業(yè)的債務(wù)是否具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，除上述負(fù)債率指標(biāo)外，股民 還可注意 企業(yè)償債能力的指標(biāo) 。企業(yè)償債能力既反映企業(yè)經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，又反映利用負(fù)債從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的強(qiáng)弱。 因?yàn)閮?yōu)質(zhì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，償債能力較強(qiáng)， " 像雞生蛋、 借船出海 " 正是其形象的比喻。反映企業(yè)短期償債能力主要 有

25、兩項(xiàng)指標(biāo)。一是 流動(dòng)比率 ，其計(jì)算公式是：流動(dòng)比率 =流 動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債；二是 速動(dòng)比率，其計(jì)算公式是：速動(dòng)比 率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）+流動(dòng)負(fù)債。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)合理的流 動(dòng)比率應(yīng)為不低于 2，而正常的速動(dòng)比率應(yīng)低于 1 。除此之外 , 分析企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)行狀況 , 還應(yīng)關(guān)注的指標(biāo) 是：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和庫(kù)存及庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。一般而言，企業(yè) 的庫(kù)存視不同行業(yè)而定，而應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和庫(kù)存周轉(zhuǎn)率則 是越高越好，周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)效數(shù)越多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況 就越好。（3）看回報(bào)水平指標(biāo) ，掌握企業(yè)的盈利能力。 股票收益一般可分為資本利得、股利收益和差價(jià)收益三 大類。而以送股、配股、派息為主要內(nèi)容的資本利得和股利 收益又與企業(yè)的各項(xiàng)回報(bào)水平指標(biāo)密切相關(guān)，故分析好企業(yè) 投入產(chǎn)出指標(biāo)，是甄別績(jī)優(yōu)股與績(jī)差股的試金石。這些指標(biāo)包括凈 資產(chǎn)報(bào)