公司并購金融盡職調(diào)查

1、1 1 / / 2525并購金融盡職調(diào)查一、銀行并購金融業(yè)務盡職調(diào)查的差不多概念（一）概念盡職調(diào)查又稱慎重性調(diào)查（DueDue DiligeneeDiligenee）,簡稱 DDDD,是指擬在我行進行并購融資的并購主體與目標企業(yè)簽署并購協(xié)議（達成并 購合作意向）后，經(jīng)并購主體申請，我行對并購主體及目標企業(yè)的 差不多情況、歷史沿革、交易背景、交易方案、交易的合法合規(guī)性、 并購標的價值評估、并購完成后的市場風險、治理風險、技術風險 和資金風險，并購的還款來源及抵押擔保措施等做一個全面深入的 審核，通常需要花費 2-62-6 周的時刻。招商銀行并購金融的盡職調(diào)查 是以融資為目的的盡職調(diào)查，與收購主體

2、對被收購方的盡職調(diào)查、IPOIPO 的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào)查等均大不相同。（二）盡職調(diào)查的目標1.了解整個并購交易方案及交易架構，對交易的合法合規(guī)性及 交易風險點進行分析推斷；2.了解目標公司價值、并購完成之后的整合效益，并購完成之 后的風險2 2 / / 2525操縱措施；3.推斷收購方是否有能力進行此次收購，收購方的資信情況、 還款現(xiàn)金來源、 抵押擔保措施等。 分析并購融資規(guī)模是否與公司規(guī) 模、主營業(yè)務、實際資金需求、 資金運用能力及公司業(yè)務進展目標 相匹配。（三）盡職調(diào)查的原則1.1. 以融資為目的的調(diào)查原則我行并購金融的盡職調(diào)查首先是以融資為目的的盡職調(diào)查，與 收購主體對被收購方的

3、盡職調(diào)查、IPOIPO 的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào) 查等均大不相同。而且部分盡職調(diào)查工作是建立在其他中介機構盡 職調(diào)查的基礎之上的，同時要綜合推斷中介機構的資信、等級、資 質、歷史業(yè)績、服務對象、業(yè)內(nèi)排名等，得出可靠的盡職調(diào)查結果。2.2. 在操縱風險的前提下效率優(yōu)先原則招商銀行的并購金融業(yè)務是給并購方予資金支持， 協(xié)助并購方 完成并購。為凸顯我行的競爭力及專業(yè)能力， 在操縱風險的前提下， 必須高質量、高效率的完成盡職調(diào)查，按照并購方的時刻要求完成 融資支持。3.3. 產(chǎn)品經(jīng)理親自調(diào)查原則要求并購業(yè)務的產(chǎn)品經(jīng)理一定要親臨目標企業(yè)現(xiàn)場，進行實地2 2 / / 2525考察、訪談，親軀體驗和感受，

4、而不是依照道聽途講下推斷4.4. 突出重點原則并購業(yè)務的專業(yè)人員需要依照不同行業(yè)企業(yè)、不同的并購交易 方案擬定調(diào)查重點，依照調(diào)查重點的不同使用調(diào)查方法及依據(jù)，以 較高的效率完成并購融資盡職調(diào)查。5.5. 綜合評價中介機構盡職調(diào)查報告的原則依照中介機構的排名、 資信、等級、 資質、歷史業(yè)績、 服務對象、收費標準、工作目的、托付方等綜合評價中介機構的報告。能夠直接使用國際四大會計師事務所及國內(nèi)排名在前十位的會計師事務所的審計意見、 關于其他審計機構的審計意見應重點核查。能夠直接使用國際知名機構的評估報告及估值報告， 審慎使用區(qū) 域性評估機構的評估報告及估值報告。收購方自身提供的估值報告 及評估報告

5、僅供我行盡職調(diào)查人員參考。能夠直接使用國內(nèi)排名前十位的律師事務所的法律意見， 審慎使用區(qū)域性律師事務所或以訴訟業(yè)務為主的律師事務所的法律意見。能夠直接使用國際知名投行及在證券業(yè)協(xié)會投行業(yè)務排名前二十位券商的財務顧問意見，審慎使用其他券商的財務顧問意見。其 他機構財務顧問意見僅供我行盡職調(diào)查人員參考。6.6. 并購交易行為的長期性及穩(wěn)定性原則3 3 / / 25255 5 / / 2525并購金融業(yè)務是給并購交易提供的融資服務， 在并購交易的過程 中，融資服務的時刻比較短暫，但并購是否成功必須通過市場長期的檢驗。因此在進行并購融資盡職調(diào)查的過程中，要從企業(yè)長期進 展的戰(zhàn)略角度考慮盡職調(diào)查的目的及

6、方法。（四）盡職調(diào)查的方法1.1. 批閱了解我行相關授信報告等行內(nèi)資料對我行的授信客戶，在敘做并購業(yè)務之前，必須對行內(nèi)的相關 授信報告及批復等進行認確實查閱， 作為本次盡職調(diào)查的基礎工作2.2. 相關中介機構的工作我行的并購盡職調(diào)查調(diào)查業(yè)務是以融資為全然目的。因此部分 盡職調(diào)查應該是建立在相關中介機構的基礎之上，要綜合推斷中介 機構的資信、等級、資質、歷史業(yè)績、服務對象、業(yè)內(nèi)排名等，得 出可靠的盡職調(diào)查結果。3.3. 批閱文件資料通過公司工商注冊、財務報告、業(yè)務文件、法律合同、并購合 同等各項資料批閱，發(fā)覺異常及重大問題。4.4. 參考外部信息通過網(wǎng)絡、行業(yè)雜志、業(yè)內(nèi)人士等信息渠道，了解公司及

7、其所處行業(yè)的情況。了解同行業(yè)企業(yè)的并購交易情況及估值。5.5. 查閱公開披露公告6 6 / / 2525查看上市公司公開披露的相關資料，如招股講明書、定期披露 報告、定向增發(fā)預案及股東大會的相關資料等。6.6. 相關人員訪談 與企業(yè)內(nèi)部各層級、 各職能人員， 以及中介機構的充分溝通。條件同意能夠參與公司的內(nèi)部決策會議。7.7. 企業(yè)實地調(diào)查 查看企業(yè)廠房、土地、設備、產(chǎn)品和存貨等實物資產(chǎn) 。8.8. 專業(yè)團隊內(nèi)部溝通 行內(nèi)的并購專業(yè)團隊的組成人員包括法律、 財務、 并購、國際、 公司、信審等，成員來自不同業(yè)務條線，相互之間充分溝通也是達 成調(diào)查目的的方法。9.9. 通過財務約束性指標等動態(tài)治理

8、條款防范融資風險 對不確定性較高的并購融資項目能夠設定財務約束性指標進行 動態(tài)治理， 通過資產(chǎn)負債率、 抵質押率、 有息債務占凈資產(chǎn)的比例、 現(xiàn)金分紅比例、EBITDAEBITDA 占有息債務的比例等指標防范融資風險，并 制定相應的措施，觸發(fā)相應的約束性指標后將提早收回貸款或追加 抵質押物。二、并購金融業(yè)務盡職調(diào)查的差不多內(nèi)容（一）并購交易主體（包括并購方、被并購方、并購標的）盡職調(diào)查的內(nèi)容1.1. 差不多情況了解并購雙方公司注冊時刻、注冊資金、經(jīng)營范圍、股權結構 和出資情7 7 / / 2525況，并取得營業(yè)執(zhí)照等公司成立的相關文件，核查公司工 商注冊登記的合法性、真實性；必要時走訪相關政府

9、部門和中介機 構。了解公司的歷史沿革情況，近年來的股權結構變化（重點了解 出售方股權或資產(chǎn)來源或沿革情況）。重點關注境外并購中的境外 并購殼公司的注冊成立情況。了解公司的主營業(yè)務情況，在行業(yè)中 所處的地位。并購雙方在行內(nèi)及公開市場的評級情況，公開發(fā)行股 票及債券的情況，引入私募投資機構及戰(zhàn)略投資機構的情況。與并購雙方的實際操縱人、財務總監(jiān)、投資總監(jiān)等關鍵人員進 行面談，了解并購交易的背景、并購交易方案的細節(jié)、公司進展的 戰(zhàn)略方向、公司近年及以后的投資打算、行業(yè)的特點、公司的經(jīng)營 現(xiàn)狀及在行業(yè)中的地位等。由于銀行在并購交易中所處的地位，大 部分項目要緊接觸的差不多上并購方。但有條件的情況下盡量多

10、接 觸被并購方，對整個項目的風險操縱及融資方案設計會起到明顯的作用方法：面談、電話及視頻會議、收集相關基礎資料、收集授信報告2.2. 財務情況依照公司歷年財務報告，收集能夠反映并購雙方公司財務差不 多狀況的財務數(shù)據(jù)，如：資產(chǎn)（貨幣資金、應收賬款、存貨、對外 投資、無形資產(chǎn)）、負債（銀行借款、應付賬款）、銷售收入、銷 售成本、補貼收入、利潤總額、凈利潤等。1 1） 財務比率分析計算公司各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收 益等，推斷公司盈利能力。計算公司各年度資產(chǎn)負債率、流淌比率、速動比率、利息保障 倍數(shù)等，結合公司的現(xiàn)金流量狀況、在銀行的資信狀況、可利用的 融資渠道及授信額度及或有負

11、債等情況，推斷公司的償債能力。計算公司各年度資產(chǎn)周轉率、 存貨周轉率和應收賬款周轉率等， 結合市場進展、行業(yè)競爭狀況、發(fā)行人生產(chǎn)模式及物流治理、銷售 模式及賒銷政策等情況，推斷公司經(jīng)營風險和持續(xù)經(jīng)營能力。2 2） 納稅情況查閱公司報告期的納稅資料，調(diào)查公司所執(zhí)行的稅種、稅基、7 7 / / 25259 9 / / 2525稅率是否符合現(xiàn)行法律、法規(guī)的要求。取得公司稅收優(yōu)惠或財政補貼資料，核查公司享有的稅收優(yōu)惠 或財政補貼是否符合財政治理部門和稅收治理部門的有關規(guī)定，分 析公司對稅收政策的依靠程度和對以后經(jīng)營業(yè)績、 財務狀況的阻礙3)3) 盈利預測依照公司編制盈利預測所依據(jù)的資料和盈利預測假設，結合國 內(nèi)外經(jīng)濟形勢、行業(yè)進展趨勢、市場競爭狀況，推斷公司盈利預測 假設的合理性，推斷公司還款現(xiàn)金流的合理性。對比往常年度打算與實際完成情況，參照公司進展趨勢、市場 情況，評價公司預測期間經(jīng)營打算、投資打算和融資打算安排是否 得