金融中介理論的演變和新進展_胡慶康

1、 刃V O R L D EC , O N O加 l C , 認 為 他 們 的分 析 并不 全 面 。 盡 管 市 場 不 斷 向 完 美 市 場 逼 近 信 息價 格 不 斷 下 降 但 不 。 對 稱 信 息 和 交 易 成 本 仍 然 是 中介 起 作 用 的 重 要 因 素 s c o h n t e l s & v e n we n s ( , 2以刃 認 為 參 與 成本 并 不 能很 好 地 解 釋 金 融 業(yè) 近 年 來 發(fā) 生 的 一 些 巨 大 變 化 諸 如 共 同基 金 的 。 發(fā) 展 和 金 融衍 生 工 具 的廣 泛 使 用 , , 。 在他 們 看 來 這

2、 些 金 融 產(chǎn) 品 迅 速 發(fā)展 的 關(guān) 鍵 仍 然 應(yīng) 當(dāng)放 棄 靜 態(tài) “ , , 是 風(fēng) 險 而 不 是 參 與 成 本 金 融 中介 理 論 必 須 拓 展 其 目 前 的 研 究 邊 界 和 在 此 基 礎(chǔ) 上 的 市場 差 異 化 理人 ” , 。 的完 美 市 場 范 式 采 用 更 為 動 態(tài) 的 概 念 金 融 中 介 理 論 應(yīng) 當(dāng) 包 括 金 融 創(chuàng) 新 的動 態(tài) 過 程 金 融 中 介 不 是 居 于 最 終 儲 蓄 者 和 投 資 者 之 間充 當(dāng) 代 , , 、 、 、 以減 少 像 不 對 稱 信 息 和 參 與 成 本 之 類 的 市 場 非 完 美 性 而

3、是 一 個 獨 立 行 事 的 。 市場 主 體 它 能 夠 創(chuàng) 造 金 融 產(chǎn) 品 并 通 過 轉(zhuǎn)換 財 務(wù) 風(fēng) 險 期 限 規(guī) 模 地 點 和 流 動性 而 。 為 客 戶提 供 增 加 值 務(wù)來實現(xiàn)的 。 因 此 價 值 增 值 是 現(xiàn) 代 金 融 中介 發(fā) 展 的 主 要 驅(qū) 動 力 從 而 理 應(yīng) 成 。 , 為 金 融 中介 理 論 的核 心 基 于 此 S e h o l te , 當(dāng) 然 價 值 增 值 是 通 過 降低 人 們 的 參 與成 本 和 擴 展 金 融 服 We n s v e e n , n s & 的這 種 所謂 的補 充 理 論 ( 。 , 、 融

4、中介 的 顧 客 導(dǎo) 向 而 不 是 信 息 不 對 稱 , 也 就 是 說 金 融 中介 本 身 就 是 向 顧 客 出 售 金 e e m a n de d th e o 叮 自然 強 調(diào) 金 盞 凌 份碑 . 甲 名刀 3 : 融 服 務(wù) 并 從 中獲 利 的 而 傳 統(tǒng) 理 論 所 謂 的 節(jié) 約 交 易 成 本 消 除信 息 不 對 稱 以 及 參 與 成 策 3 期 本 等 則屬 于 上 述 過 程 的 伴 隨 效 應(yīng) ( b y , 一 e f t o 總 之 這 種 補充 理 論 與 傳 統(tǒng) 理 論 相 比 后 , , , 口口 . 口 者 強調(diào) 成本 而 前 者 則 強調(diào) 價

5、 值 ; 后 者 強 調(diào) 信 息 不 對 稱 而 前 者 強 調(diào) 顧 客 導(dǎo) 向 ( 張 杰 20 1 。 四 結(jié) 論 和 啟示 、 在 金 融 理 論 中 對 金 融 中介 的 存 在 性 的 解 釋 是 最 基 礎(chǔ) 的部 分 然 而 相 對 來 說 這 也 是 受 到 較 少關(guān) 注 的 領(lǐng) 域 在 發(fā) 展 中 國 家 尤 其 如 此 融 中介 作 為 既 定 的 組 織 , 。 , 。 , , , 大 部分 經(jīng) 濟 金 融 學(xué)家都是把 金 。 、 現(xiàn) 有 的 金 融 中介 理 論 是 伴 隨 著 金 融 業(yè) 的 實 踐 而 發(fā) 展 的 金 融 中介 理 論 的 發(fā) 展 體 現(xiàn) 出 這 樣

6、一 個 過 程 : 即 不 斷地 向 新 古 典 的 完 全 競 爭 模 型 中 加 入 現(xiàn)實因素 。 首 先 是 以 金 融 中 介 技 術(shù) 上 的 規(guī) 模 經(jīng) 濟 和 范 圍 經(jīng) 濟 來 解 釋 金 融 中介 的 存 , 。 在 ; 但 隨 著 金 融 交 易技 術(shù) 進 步 這 種 解 釋 的說 服 力 明 顯 下 降 開 始 尋 求 更 墓 本 的原 因 。 于 是 新 金 融 中介 理 論 , , , 借 助 于 信 息 經(jīng) 濟 學(xué)和 交 易 成 本 經(jīng) 濟 學(xué) 的 發(fā) 展 交 易 成 本 一 。 度 成 為 新 金 融 中 介 理 論 的核 心 概 念 、 但 是 隨 著 近 十 多

7、年 來 金 融 中介 職 能 的 轉(zhuǎn) 變 人 , , 們 開 始 尋 求 交 易 成 本之 外 的 其 他 原 因 典 型 的如 風(fēng) 險 管理 和 參 與 成 本 , 、 。 風(fēng)險 不 確定 。 、 性 信 息 成本 和 交 易 費用 構(gòu) 成 了 金 融 中 介 演 化 的客 觀 要 求 而 制 度 法 律 和 技 術(shù) 則 構(gòu) 成 了 中介 演 化 的 現(xiàn) 實 條 件 , 。 所 有 這 些 也 構(gòu) 成 了 金 融 中 介 理 論 的 主 要 內(nèi)容 , 從 金 融 中介 理 論 本 身 來 說 一 方 面 金 融 中介 理 論 尤 其 是 現(xiàn) 代 金 融 中 介 理 論 發(fā) 展 的 時 間 不

8、 長 無 論 是 古 典 理 論 還 是 現(xiàn) 代 金 融 中介 理 論 中 的 不 確 定 性 風(fēng) 險 交 易 成 , 、 、 , 本 信 息 不 對 稱 參 與成 本 都 只 是 部 分 的 解 釋 了 金 融 中介 的 存 在 性 ; 另 一 方 面 現(xiàn) 有 的 金 融 中介 理 論 都 是 以 成 熟 的 市 場 經(jīng) 濟 體 制 為 前 提 的 S h lt e o e n s , 、 、 , 雖 然 這 些 理 論 到 后 來尤 其是 ( 2 0 (x 和 M o t ( 19 9 5 那 里 已 經(jīng) 開 始 注 重 演 進 與 結(jié) 構(gòu) 變 化 的 所 謂 r 動 態(tài)視 角 但 也 只

9、 是 一 種 十 分 有 限 的 擴 展 或 者 說 只 是 把 原 來 分 割 和 靜 態(tài) 的 市 場 & , W e n s v e e n e n , 與 中介 的 關(guān) 系 加 以 整 合 從 總 體 上 講 仍 然 是 以 市 場 體 制 作 為 背 景 和 條 件 的 而 沒 有 , , 。 翅墮 嘗試 。 _ 劉宗 華 魏海 港 金 融 中 介理 論 的 演 變 和 新 進 展 。 考 慮 到 不 發(fā) 達 經(jīng) 濟 / 轉(zhuǎn) 軌 經(jīng) 濟 的制 度 背 景 張 杰( 2 , Mc i no K n n 9 9 3 和 張 杰 ( 1 98 ( 1 9 作 了初 步 的 。 認 為

10、合 理 解 釋 轉(zhuǎn) 軌 經(jīng) 濟 條件 下 金 融 中 介 的 理 論 和 假 說 一 定 是 一 種 1 這 同 時 意 味 著 金 融 中介 理 論 將 在 解 。 。 , 更 為 一 般 的理 論 而 不 是 更為 特 殊 的理 論 范 式 釋 轉(zhuǎn) 軌 經(jīng) 濟 金 融 中介 問 題 的 過 程 中 獲 得創(chuàng) 新 與 發(fā) 展 的 新 機 遇 對 于 金 融 中介 的 正 確 認 識 也 有助 于 政 府 的 管 制 , , 如 果 像 現(xiàn) 代 金 融 中介 理 論 所 分 析 的 那 樣 金 融 中介 的 職 能 不 僅 僅 是 資 產(chǎn) 轉(zhuǎn) 型 的 話 那 么 對 金 融 中介 的 管 制

11、以 及 管 制 方 法 就 應(yīng) 當(dāng) 有所 改 變 , 。 比 如 說 在 金 融 中 介 系 統(tǒng) 中 產(chǎn) 品 創(chuàng) 新 和 金 融基 礎(chǔ) 設(shè) 施 演 進 之 , , , 間 的沖 突 難 以 避 免 政 府 行 為 能 夠 減 輕 金 融 產(chǎn) 品 和 金 融 基 礎(chǔ) 設(shè) 施 之 間 的沖 突 也 可 能 加 重 它 們 之 間 的 沖 突 關(guān) 鍵 在 于 政 府 的 管 制政 策 , , , 。 t Me r , n o 、 Bo e d l 等 人 認 為 在 快速 變 化 。 的 時代 與 機 構(gòu) 觀 相 比 金 融 系 統(tǒng) 的 功 能 應(yīng) 更 有 用 更 便 于 政 府 的 金 融 管 制

12、 , , , 這是 因 。 為 : 第 一 功 能 觀 把 注 意 力 集 中在 預(yù) 測 未 來 將 最 有 效 發(fā) 揮 中介 功 能 的 機 構(gòu) 結(jié) 構(gòu) 上 依 據(jù) 這 樣 的 預(yù) 測 政 府 能 夠制 定 必 要 的政 策 以 促 進 機 構(gòu) 結(jié) 構(gòu) 的 必 要 變 化 而 不 是 試 圖 維 護 和 保 留現(xiàn) 存 的 機 構(gòu) 結(jié) 構(gòu) 份 碑“ 滋 姍甲 創(chuàng) 閱3 。 第 二 隨 著 交 易 技 術(shù) 的 發(fā) 展 和 交 易 成本 的 降 低 金 融 中 介 。 , , 的產(chǎn) 品 和 服 務(wù) 的 界 限 日益 模糊 , 但 是 從 功 能 角度 看 產(chǎn) 品 和 服 務(wù) 則 是 相 對 穩(wěn) 定

13、 的 “ ” 。 , 。 第3 期 口目 刃 第三 , 功 能 管 制 還 會 減 少 機 構(gòu) 致 力 于 管 制 套 利 的機 會 , , 第四 , 由 于功 能 管 制 不 要 。 求 管 制 或 管 制 主 體 的 同 時修 正 的產(chǎn) 品 和 業(yè) 務(wù) 才 能 生存 下 去 的借 鑒 意 義 但是 也 有 失偏頗 , , 因 而 功 能管 制 便 于 推 進 機 構(gòu) 結(jié)構(gòu) 的 必 要 變 革 對商 業(yè) 銀 行 來 說 只 有 從 功 能 觀 點 出發(fā) 進 行 不 斷 的創(chuàng) 新 尋 找 能 夠 充 分 發(fā) 揮 自 己 比 較 優(yōu) 勢 , 。 金 融 中介 的 功 能 觀 對 我 國 金 融

14、理 論 研 究 金 融 改 革 金 融 市場 發(fā) 展 等 都 具 有 很 強 。 、 、 ( X 認 為 比如 博迪 ( Bo d ie 2 0 , , , 中國 可 以跨越 一 步 即 。 , 拋 開 傳 統(tǒng) 的 中 介 體 系 利 用 最 廉 價 的技 術(shù) 建 立 一 個 配 置 資 本 的 整 體 框 架 , , 他進 一 步 , 表 明 我 們 必 須 拋 棄 銀 行 不 要 試 圖 設(shè) 置 一 個 已 經(jīng) 證 明 是 十 分 脆 弱 的 體 系 改革 的 重 點是 建 立 提 供 金 融 功 能 的 機 制 而 不 必 模 仿 西 方 國 家 種 金 融 機 構(gòu) ( 廖理 以 代 表

15、 他 的看 法 , , , , , 一 一 建 立 西 方 國 家 已 有 的各 , 20 0 。 而 默頓 ( , Me t r n o , , 20X ( 也 曾表 態(tài) 博 迪 的 上 述 觀 點 基 本 上 可 , 同 時 認 為 如 果 中國 直 接 采 用 最 先 進 的 金 融 技 術(shù) 去 設(shè) 計 自 己 的 金 , 融體 系 而 非 單 純 效 仿 現(xiàn) 有 的 金 融 體 系 它 就 能 實 現(xiàn) 一 個 飛 躍 遠 遠 超 過 現(xiàn) 有 體 系 的 效率 。 然 而 一 國 金 融 機構(gòu) 和 金 融 體 系都 是 隨 著 時 間 而 逐 漸 演 變 形 成 的 都 有 其 存 在

16、, , 的 經(jīng) 濟 社會 環(huán) 境 而 不 理 解 這 一 點 就 會 犯 類似 大 躍 進 的 錯 誤 們 不 敢 茍同 。 , , “ ” 。 所 以對上 述 觀 點 我 , 因 此 必 須 以 中介 理 論 為 指 導(dǎo) 結(jié) 合 我 國 實 情 并 適 當(dāng) 借 鑒 其 他 國 家 的 經(jīng) 。 驗 來 設(shè) 計 金 融政 策 參考文獻 A ll e n , : F a F n k l in O J A ll e n en , u r n ra n 以 kl i kl i e l 偽 g ti a l l i c f o o P & n n , u a s Ga l Eeo . e , 2

17、99 7 , , “ 凡n a , n e ia l . Mar k , . e t , In 一 te r m . e d i a e s a n d xn te r t e m t 即司 S功 o h in g , ” n o y m , V o l 105 . No 3 P P 52 3 5 46 t o n & G l & s n t a a e o , D , 1 99 4 , F n i c 她I l n a n n 一 刀一 , Fa r n e m , o r pp n A th o . n y M . , “ h T O f e t 刪a a d 肋k n n

18、 a n e r S j協(xié) i g n e , Mr t i d a i P r o n e ss , ” , Ca h T the e o 叮 o f 凡 ia l In t iF a n 二 Ao k i , 2 1 ( 1 99 8 , 14 6 1 1 4 8 5 . r e m An J o u r矛 m ir b Z I u dg e , MA . f a o k i咭 B n v e e & M e . , 19 9 4 , ” “ M n o i ,i r o 4 i n g . Ch a o Ao e te ir s t e s i Ma i n , Ba n k 勿

19、 a s te e m : A n a l y ti e a l a n : d De lo pln a e n ta r l Vi w C ha pt a e r M r 匕 n d a . H m a P t 心 , r i e k e d s . 瓏 了 叩 s e n a M , in B硫 a r d , S s y . t m e S I t . R e l V e c n o f 刀創(chuàng) lo p in g d n 升a o n n c E o r ig 咖m r (x f o 記 Ui n v e s t v i Pe r s O o f x p 10 9 一 4 1 1 勺V

20、O R , . D EC 左 IC O N O五 F 江 ORU 五 Ar o w K , 19 7 0 r , . , E s , 占 a 了 in , t 。 階 刀淤 叮 o f e B a lt e n s p e吧e o E es . 19 80 , “ A l t e m a t iv . e Rk B s i a e a s ir Ap p o he 咭 助n d o e o t o th e h T 叮 ia l I n 一 , :1 : No t l h r H o l la n n d n . f o h e Ba k i g i F r m , ” J O u r a n

21、 l f o , e o n M 釁 砍J 五 t n 而 c E o Be n e , 6 . Pp . 1 37 , 一 iv e n ga , V R & ie S而 t h s , , . . B . D , , 1 99 1 . , “ F i , n n a . e te 。 e 及 朋m i S t , d u , Vol 58 l A 毛a 一 No t io c 2 APi r l n , PP 1 95 2 09 a c r e m . d a i t io n n a d E n do g e n o u s Go r t h w ti o n ” 蜘 f o B

22、e n s te n G 卿 e e . o 197 6 “ ls a C o st A ppo r h o t t a h T h e 釁 f i o F n F n i a 漢 Be m a n , 3 1 pp , . 2 15 23 1 “ . l c n a in . l a I t n e e m r d i a , ” r n以 o J u o f th e ke e , B 19 83 , , No n n o m n e o *a 叮 Ef e t Re J e t s f O , t o he . F i , n a n e o . ia l C i r sis , t h

23、e Po r p 略 a ti o n f o G化 a ” t D pe r s s o n i ” An z e , . B o d ie i , 2 & . r Met e o n n , e . . o E n c , . , 19 9 3 2入 己 “ c u n P e 咧 Be n v l 73 Gu N 3 pp in e . 25 7 2 76 e 一 n s io n 成t 必。 a r a n t ee s t h U面 te d St a t , e s : A l , n U a , e t i o n l a n An a l ysis v e , n R

24、. S hh a yl v a tt a Ed s s . , 尸 名u r e s f e o P n e , in th e U眾d n n , 從a t s e e , P hl l d l Phi a e A P , U i r i ty s f o P B o id B di Bo yd o e e , , e n n s . n i t r Pe r , 2 & Me & M o n o n R R E . C . , 19 9 8 , iF n a c n c n Pe r li 而 n a 可 E i d t io Pe r n a t ie H a l l I

25、n n e . , e . , 2 . . e r t se , . C , . , 20 0 ( , , F i n a e , F i玲 t E i d ti e o n , Pe r n ti n s e e , ” H ll I r J & pe . t o t , 19 8 6 “ F i n a n e i a l In t r 娜 e m d i Co a l i ti o J o u r o o l f n a c E o n 二 , ” 記。 叮 38 , pp , 2 11 - 32 a Cn lP e l T S b I , , . . , Kl a c * ”

26、, . . W A u r n o e , 9 8 1 0 e , “ I o f n e , n l u ti n o pp . l o r dc u 一 t o i e n , t Ma r ke s i l in 羅a h g a n d te e r o y h e T e n u f o F i , 姍 牢分 碑 凌 n re . r m , e di a ti o n , , o J th e l s c f iF n o a n i ti v a 35 , 8 63 8 82 . l a i a 入泊 3 第 3 燕 . 硬. . C h a 一1 Y a 19 8 3 e “

27、On P O e R o le O f Fi n *i o n , a ll e ia l I n t m r e d i , a t io , n i n A l lo . t io a n f V o . t e r C a P i t a l in M r k eha n t , . t w t h Im p i , e f r a t I J , 19 8 9 “ T h , e New ia l 。 m f r l o i e o ” J o e u h T 巧 o f a , iF 幾s D be r ni e u , s e u G , . in , iF 肌 . n e 19

28、59 刀沈 叮 i 場bv g , n Mbn d t e e f 陽u o . . 叮 石c o n o A n , “ a n ia l r a n l In t e i a f F o n 二 , e 38 ” pp 1 5 4 3 15 6 8 一 s 而c r e m T h , d a i t io e n , K e an o i v n Do ss n d a w L d t . d Me 叮 , n . K w 玩i o u s : “ 廳e瓜 Ma e 而l In Pe r A x B . 必 a n a n d D W o . & , p , H . , 19 8

29、 3 一 t a m k R c i An a s y l s i it o f c o E n s m ic e , E q a n u il i b i r u m New y , k : W i le y . D釁 此 e a n n 哪 c E o 壓 9 1( 3 . J , , u n e p p 4 0 1 19 e n x u c a d d i l q 誼i d y t ” o J 陰司 o f o P 位蒯 o m n d D W , . , . , 一9料 . “ F i n c i滋 I t a n n r e m d a i t io n d D e le t a g

30、 e M in o , to r i 叱 , ” 枷。 & n o I n s t i ru t 186 7 。 f o Pre E o c s s . o n 誠 . S t d u ic 占 , 5 1 pp E i e h be 吧 e r , 3 9 3 4 14 u e n 一 r J g . & Ha p r , “ e r , la n R th e . , 19 9 7 , o F a i n 詞 c n mc n c E o i s 凡m F i s a , E , . F , , 19 50 , Ba n 址n g in T he o 叮 o f t , F

31、 i n a n e e : , ” J O a u r n a l x o f f M o o o r s iy d Un iv e r t e n se ra 叮 , he r . 1 , 1 93 0 , 刀記 刀銳。 叮 t , f 加 e o r s 199 7 . e Ne w Yo r k Fe r ix Fi r e a s X , & Ro e he . J C t r z . . , , 材交 o r , o c e o n m油 。“ 而l l n f a o k i鰭 B n f o t Ma e . e 一 , 6 pp 3 9 5 8 一 . , M a s

32、a e hu t s f O T i e n l , e o lo 盯 . dm a n M to . & Se h w a n , A , 196 3 . A M dn e 。 口 刀 臼o t 叮 e h , U n t d s ie t 。比 e s : 196 0 尸瓦n c 吻 · n , N J : r Pi n e e , Ui n . v e r i ty P r e s , s s G o Ge r l ds 而 th e n n , . W , 19 6 9 v a ; ,o v F i ie , n a . a l t S ru n i c c , :

33、u r e a d n t be o D 巴招 o w J O y , o d J & Jo l . B 19 9 0 , , “ F i n a n e , ia l D r s , ev e m瓜 P e o l lo P m e . Ne w Hv a , e n : , Ya l th e e s it y P I U n iv e r e ss n t 一 Go r . t h w e a n d D is t 6 b u t i o n f In e o m O e , ” u r ,乙a f o o P & 45 l i t ie a , a l . o o 哪

34、E n c , 98(5 , o . e a pp e e 1 0 7 6 1 10 7 G u l r e J . e , Sh w E 5 e r . . , 19 5 5 pp . “ F i 一 n a n e i l A p t s f o E e o n o 而 De v e lo p m t e n e s , ” Am e c i r e s s a n o n E o c mi c 五曰 夕 記叨 ( S p , e te e u r e l y J G & s ha w , . , E 5 b m . , , 5 16 5 22 , 19 5 6 pp , . “

35、F i 一 n a n e ia l In t e m r e d i “ e s a n d ta h S a v i飛 I v n tm en t p me , ” J o u n 姐l f o n · F i Gu l r e n a , . 、 . e . , 1 1( 2 , M叮 , . . , 2 57 27 6 , . y J G & S ha , w E 5 , . 19 6 0 O M z t , n . n 叮 i , a , 。 Z 知于 理 “ Hn e , T g , M u r o c d k l , K . , & tS i i l s

36、 o J 11 關(guān) xi iF . Hyu n n 凡 ki n & M a Okun a Fu r j iw a Ed s 刀 , o iF a f n 、 t l e a i R s a l r e , W : a s h in g t a r o n , DC w : Bo r o k in g s I n s t i , tut . io n i 腸W 1 A n t e N v e a par 禪g m ss . ” n i n M A n 場 m i c , 記 e R O e l o f o : : n m 腸 er e in r s E創(chuàng) y Pe r , A s ia

37、 o n E o c D 二 lo P e , n t : v C m O p 成二 加 in e , ti t u t t o n a l Aa n s l x s i , N w Y k r O r Ki n ; R . . G & 址 R . , 19 9 3 , “ F i n a n e e : e u r w n d Go a t h S h m p e te o f x d r U i n it M i g ht B e R i g ht ” Qu a 鄺e J 心o u r n a l f o 胡 慶康 o c E on 劉宗 華 m . 魏海 港 ( 3 “ 金融 中

38、介理 論 的 演 變和新 進展 一 . 添 , , , 10 8 , , pp . 7 17 7 3 7 o 租 e in , M . A 19 7 3 28 e , r h . e 一 Ee o 而 n . e s f o Se e u 五t y D i v i s i b i li y t a n d i F n a n e ia l In t e F i l l d 玩 la , z a . e c n & PP . 923 931 , r e m d ia t io n , ” J o u r n a l f o ll , ” H 巧l l . , D 1 e 卿 , , “

39、h而 . J o M i k e u r n a , F a n f i o n c . V o l 32 , n o . l a . Ay s No a 2 in s r e t i , F n i a n c l a i S t U Z c t r e u n t n d a , F i a n n c i l a B n I t ik e d i a t io n n o n R 1 o n . , 197 3 . , o M 矛 “ , 尸 d n Co p i t以 Eco n o mi c D巴沼 P o o l T h e r o t n g s I n s ti t u i t

40、 o n , s n t Wa h i g , D C . M ki e n n o n , R e t . 1 , 19 3 , , , 刀記 O d r e d , “ r n f c o Eoo o n , 肚 k r 口 二 : e 友b e 耐 瀏必 H o Pi k : n : n s t o r l in 凡n c 她1 c o n a n U i n v e e h A . 乃a 。 i t i o n to a e M t r o n , R C o ss e r . . n 哪 E o c e & o B di , . o s e e o n . 2 P l Ed

41、s , . , a C e , r n e r me o 9 D娜 n e I a s rn n u t g記 r c 徹 e C n o e e f h s , e d ti i Ba l ti it Jo h e e n s r iy s t Pe r A pp s s . 1 3 Re o f s r m o n A Fl l l l d t i o n a l p王 功l i c e e r 反i r e e P lc o i y R n , Vo r o c a l 38(J . h , ” in . M l tz e t a e r a n d C . u e n r Ca n e

42、 e o M t r n M e , R . C . & 佳 記i 2 . , 1 姚 se , “ A F I 粗 : 1犯 袱 k r r o f o A 己 y乙 n s g t e h , 刀記 以 o b a l i F 殘 . a n n e , ia l S y n s m t r o R C e . . , 19 8 9 n , “ o th e A p p li e t a io , In t e r m 二 d ia t io , a n “ d In 伶 碑“ 姍甲 之刃 3 a t e M 隴 s t r o n , R C . 1 哪 A F u llc t

43、i n e e o l n a . t MA H S ho l P r B in 儷 B o r d a v n u s o a n e e e e n to m f h C i T i F i F n a n eia i l f t u n o h T 叮 O l e o n a e O a u r R站 k ” 比 叮 14 p p 2 2 5 2 6 1 r a 二 曉。 八 尸 s d n n I s c v e n f i o F a l In t e l 2 P 玲p e e it n c n ia F i t o n 漢 M 4 e 心 Vo a 鉤獷 m id ia A u F

44、 c t動 a n n l e P n P r s e 以 o o s . l a , t 匆s m e a , ” in u s l a . , . 叢 r e ss . , e s s t ” , , . 一 . , ” , . , 第 3 期 No 2 , . , Su 5 . 煩. . . 舀 成 n F , u1 n & e r , 199 5 , , P P 23 4 1 , 一 . F i 叨3 , 1男 5 2 以l . 刀, 口 o & n 歸 C o l l e 呂e Mod i g l ia i n , . P u t n . r b li s h e s

45、 T h e , f o k in g M 喲 凡n o l , , 。 F 記 i o n 漢 掬加 蛇站 , lh 卿 腸il T he r s n F M i ll e , r , . . M a n H , 19 5 8 , “ C o t s f O , C a p it a l , Co Iv n e st , e m . ” r it 卿a 一 . n a n e e n d a t he 呷 , f o 左m e 1 9斜 . 流 , E e co o n S a Sa n i o e n l d e sr Ed m A M . , “ 而 t e h Ba n , e i 、 48(3 : Ju n e , pp , ” . 26 1 9 7 M d e li n g k i F m g i n r A S U r V y e J o : u m以 f o o 釁 M r n Pre ss , C 陀J 眾 山 沼 g 凡堿 n 16 , P P 57 6 60 2 u n , 一 A , 199 7 , iF n a 二 i司 o . 儷i g 。以必。 v e “ a M r q C i e u 一 l 沁歲 m e