次貸危機(jī)的生成及影響深層解析

1、次貸危機(jī)的生成及影響深層解析        摘要：自2007年7月爆發(fā)以來，美國次貸風(fēng)波正逐步向全球其他經(jīng)濟(jì)體蔓延。目前，美國次貸危機(jī)對全球金融業(yè)及股市造成的波動仍在繼續(xù)，并對全球經(jīng)濟(jì)帶即期和潛在影響。結(jié)合次貸風(fēng)波的生成演化，分析了危機(jī)對全球和中國經(jīng)濟(jì)帶來的影響以及啟示。 關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融；影響；啟示 1次貸危機(jī)的生成 次級抵押貸款是指住房抵押貸款市場上信用等級較低的借款人申請獲得貸款。從事次級抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請后，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移

2、風(fēng)險；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下，回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證CDO出售給保險基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約，即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”，來進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險。20012005年，次級抵押貸款市場也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級抵押貸款在美國住房抵押貸款中的比重達(dá)到15左右。 然而好景不長，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫，潛伏已久的次級抵押貸款市場風(fēng)險終于爆發(fā)。 2次貸危機(jī)爆發(fā)的深層原因探析 (1)美聯(lián)儲的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場泡沫破裂是危機(jī)

3、發(fā)生的主要原因。 自2004年6月后，美聯(lián)儲的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過連續(xù)17次調(diào)高基準(zhǔn)利率，直接刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫。由于次級抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級較差或償付能力較弱的購房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個百分點(diǎn)，很多次級抵押貸款市的借款人無法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價格的下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導(dǎo)致購房者預(yù)期貸款支付總額高于住房價值，從而在逆向選擇的驅(qū)動下，違約率自然上升。因此，美國的基準(zhǔn)利率上升和住房市場持續(xù)降溫是引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)波的根本原因。 (2)法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評級體系等制度的缺陷對

4、危機(jī)的產(chǎn)生有不可推卸的責(zé)任。 次級抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊(yùn)藏著潛在的風(fēng)險，在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中，法律約束和監(jiān)管機(jī)制以及信用評級體系的缺失是導(dǎo)致次貸市場發(fā)生風(fēng)暴的重要因素之一。 另外信用評價體系也在此次風(fēng)波中擔(dān)任了一個相當(dāng)重要的角色。過去評級機(jī)構(gòu)部不向發(fā)行人收取費(fèi)用，而如今這些評級機(jī)構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評級費(fèi)，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級，有價證券的發(fā)行增加了信用評級機(jī)構(gòu)的收入。在市場繁榮時期，信用評級機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過提高信用評級的方式來獲取客戶，這意味著信用評級機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評級的標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對證

5、品的定價缺乏深入了解，完全依賴產(chǎn)品的信用評級進(jìn)行投資決策。證券化高的信用評級導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導(dǎo)致信用風(fēng)險的累積。 (3)次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物。 次貸風(fēng)暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風(fēng)險從房地產(chǎn)市場傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，再到全球金融體系。從次貸危機(jī)中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級債券，許多低收入且信用差的購房者構(gòu)成未開發(fā)的世界(即次級債市場)成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級債券的原材料。高杠桿比率的對沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融

6、工具的介入，使次級市場開始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風(fēng)險得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來分擔(dān)；但同時也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險，當(dāng)次貸市場最終發(fā)生顛覆時，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機(jī)構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個金融體系的混亂。                 3次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響 3.1國際金融機(jī)構(gòu)損失慘重，國際股市暴跌 2007年8月，法國巴黎銀行公開宣布卷入風(fēng)波中的，這是美國次貸風(fēng)波對歐洲銀

7、行業(yè)影響開始的標(biāo)志。隨后2007年9月英國北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國次級抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤較上年同期下滑逾20。瑞士銀行宣布由于在美國次級抵押貸款市場投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當(dāng)季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財(cái)年前三個季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團(tuán)這6大集團(tuán)遭受與美國次貸相關(guān)的損失高達(dá)5291億日元。隨著次貸風(fēng)險的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)均受到了嚴(yán)重沖擊，致使全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。由于次級貸款危機(jī)的爆發(fā)，同時

8、對股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區(qū)多數(shù)股市和拉美股市均出現(xiàn)連續(xù)下挫，加上金融機(jī)構(gòu)的損失逐漸公布，每次信息披露都對全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時間里法國巴黎CAC40指數(shù)下跌了13，英國富時100指數(shù)下跌11.7，德國法蘭克福DAX指數(shù)下跌9。截止2008年1月22日，歐洲部分指標(biāo)符合典型的熊市的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。日本股市則在2007年經(jīng)歷了四次大幅度下跌。 3.2外匯市場波動劇烈，房地產(chǎn)市場低迷 自2007年美國次貸風(fēng)波爆發(fā)以來，美元在第三季度進(jìn)入加速貶值階段，并在第四季度中期進(jìn)入超跌狀態(tài)，使得歐元兌美國匯率一路上揚(yáng)，并于2007年11月

9、26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。隨著次貸風(fēng)波的爆發(fā)，日元迅速走強(qiáng)，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉行為發(fā)生，貨幣市場出現(xiàn)劇烈震動，不少交易者損失慘重。 在歐洲銀行業(yè)由于遭受損失后，歐洲各國的房地產(chǎn)市場也逐漸出現(xiàn)低迷。2007年8月中旬，英國倫敦房價首次下跌，隨后從9月份開始，英國房價開始全面降價，英國的房地產(chǎn)市場開始進(jìn)入衰退，隨著房價暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國家的房地產(chǎn)市場也開始下跌，尤其是西班牙和愛爾蘭，這兩個國家是歐洲房地產(chǎn)泡沫最大的兩個國家。 3.3全球流動性緊縮，各國央行紛紛注資 危機(jī)發(fā)生后，突然性流動性緊縮成為國際金融市場安全的主要威脅。當(dāng)貸款

10、者違約率提高時，MBS債券評級下降，CDO值縮水，對沖基金等投資機(jī)構(gòu)的投資面臨打水漂的可能，流動性問題也就由此生了。面對全球流動性緊縮的問題，各國央行紛紛開始注資，美聯(lián)儲注資3890，5億美元， 歐洲各國央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國銀行的注資增強(qiáng)了流動性，穩(wěn)定了市場信心。 4次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響 4.1次貸危機(jī)對銀行業(yè)的影響 從各銀行披露的數(shù)據(jù)來看，我國目前有中行、工行、建行三大商業(yè)銀行因投資美國住房抵押次級債而受到影響。但是由于中國銀行業(yè)投資美國次貸的比重不多，相比其他國際金融機(jī)構(gòu)，美國次貸

11、風(fēng)波對中國銀行業(yè)的直接影響還不大。 但是由于美聯(lián)儲多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國商業(yè)銀行的外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率將出現(xiàn)大幅度降低，而曾經(jīng)收益率較高的美元資產(chǎn)現(xiàn)在成為拖累中國銀行業(yè)整體凈息差的一大因素。與此同時，美元的加速貶值，致使境外業(yè)務(wù)利潤占比較高的中資銀行受到較大的影響。 4.2次貸風(fēng)波對中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響 隨著美國次貸風(fēng)波的負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，再加上人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，不僅導(dǎo)致中國對美國出口貿(mào)易增速有所下降，而且導(dǎo)致中國整體出口增速出現(xiàn)大幅度放緩，貿(mào)易順差銳減。據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)：中國對美國的出口增幅自去年就開始逐漸下滑，2007年一季度中國對美出口同比增幅是20.4。二季度

12、縮減到15.6；2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)后，三季度中國對美國的出口同比增幅僅為12.4，四季度再縮減到10.8。而到了今年2月份，我國對美出口更出現(xiàn)5.2的負(fù)增長。由于中國對出口(特別是對美國出口)的依賴程度較高，美國次貸危機(jī)將會通過降低美國國內(nèi)消費(fèi)需求影響中國對美國的出口。在國內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，我國就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度問題，我國政府就會采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。                 4.3次貸風(fēng)波對中國房貸市場的影響 次級債務(wù)危機(jī)對于我國房貸市場直接的影響比較小，因?yàn)橹袊虡I(yè)銀行資證券化程度非常低，特別是個人住房貸款業(yè)務(wù)基本上沒有證券化，但是美國的次級債券危機(jī)仍然給關(guān)于國內(nèi)的房地產(chǎn)市場很好的預(yù)警。在中國，居民的住房按揭款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，