年報(bào)中非財(cái)務(wù)信息的解讀

1、年報(bào)中非財(cái)務(wù)信息的解讀出具否定意見或無法發(fā)表意見的審計(jì)報(bào)告時(shí) , 表明上市公司提供 的財(cái)務(wù)報(bào)告基本不可信 , 投資者如果僅以財(cái)務(wù)報(bào)表來分析上市公司的 狀況將存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。需要指出的是 , 新的審計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定注冊(cè)會(huì)計(jì)師可在不影響審計(jì)報(bào) 告類型的前提下在審計(jì)報(bào)告的意見段后增加強(qiáng)調(diào)段 , 以提醒投資者可 能存在的對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生疑慮的事項(xiàng)或?qū)?bào)表有重大 影響的不確定事項(xiàng)。 在今年已公布的年報(bào)中還未看見過這樣的審計(jì)報(bào) 告, 估計(jì)接下來的年報(bào)尤其是在ST 公司和連續(xù)虧損的公司中出現(xiàn)的概率可能會(huì)更大些 , 所以投資者在閱讀年報(bào)時(shí)一定要注意閱讀審計(jì)報(bào) AH 告。反映財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的另一方面是會(huì)計(jì)報(bào)表

2、的附注。 首先是會(huì)計(jì)政 策的選用 , 上市公司可以在遵循國(guó)家會(huì)計(jì)制度與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則條件下選擇 具體的會(huì)計(jì)政策； 不同的會(huì)計(jì)政策下反映出的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量是不一樣 的, 如在上年有一定通貨膨脹的情況下, 上市公司對(duì)存貨采用后進(jìn)先出法比采用先進(jìn)先出法核算出的盈利質(zhì)量要高； 其次是會(huì)計(jì)估計(jì)的變 更( 如壞帳準(zhǔn)備計(jì)提比率、固定資產(chǎn)折舊年限等), 一般采用未來適用法, 直接調(diào)整當(dāng)期報(bào)表。如果不看會(huì)計(jì)報(bào)表附注可能不會(huì)發(fā)現(xiàn)這種變 化對(duì)報(bào)表的影響。例如 , 湖北金環(huán) (000615) 的會(huì)計(jì)附注說明 :" 本次因 會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響本期利潤(rùn)增加 389,793.74 元, 該影響數(shù)不采用追 溯調(diào)整法。 &qu

3、ot; 這導(dǎo)致了公司的利潤(rùn)突增。在進(jìn)行年度間趨勢(shì)分析時(shí)需 要考慮這方面的因素。另外 , 投資者還需關(guān)注會(huì)計(jì)報(bào)表附注中披露的或有事項(xiàng)?；蛴惺?項(xiàng)是企業(yè)在過去的交易中形成的 , 可能對(duì)企業(yè)未來產(chǎn)生有利或不利的 不確定事項(xiàng)。在或有事項(xiàng)不滿足確認(rèn)條件下通常不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中 投資者也需要通過看會(huì)計(jì)報(bào)表附注來了解相關(guān)的信息。 年報(bào)中非財(cái)務(wù)信息的解讀投資者的投資決策不僅依賴公司披露的財(cái)務(wù)信息 , 更依賴其披露 的非財(cái)務(wù)信息。一些非財(cái)務(wù)信息盡管不像財(cái)務(wù)信息那樣能以貨幣精確 計(jì)量, 但它能更直觀地反映公司的發(fā)展?jié)摿翱赡艽嬖诘娘L(fēng)險(xiǎn)。公司年報(bào)披露的非財(cái)務(wù)信息主要有 : 公司主業(yè)所在行業(yè)情況、公 司所在行業(yè)的地位

4、、公司產(chǎn)品的市場(chǎng)情況、公司的治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)重 組、募集資金使用情況以及公司的投資情況等。對(duì)一個(gè)上市公司進(jìn)行分析 , 投資者首先要分析公司所處的行業(yè)及公司 以何種戰(zhàn)略在行業(yè)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。寶鋼股份 (600019)于 2004年 2 月 28 日披露年報(bào) , 下面以其為例來講解如何進(jìn)行這方面的分析 :一、下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況及公司采取的策略 鋼鐵行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)主要是汽車制造業(yè)、建筑業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、 家電業(yè)等。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)正處于高速增長(zhǎng)期 , 必然帶動(dòng)這些行業(yè)的發(fā)展。 就汽車制造業(yè)而言 , 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部提供的一份 "中國(guó)汽車市場(chǎng)需求預(yù)測(cè) "顯示,中國(guó)已經(jīng)超過法國(guó)

5、 , 在美國(guó)、日本、德 國(guó)之后成為世界第四大汽車生產(chǎn)國(guó)； 今年中國(guó)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)增速會(huì)有 所下降, 但中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)受到影響 ,中國(guó)汽車市場(chǎng)需求可能保 持 20年, 甚至更長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)。這將對(duì)鋼材產(chǎn)生持 久的需求。面對(duì)良好的市場(chǎng)前景 ,寶鋼在 2003年先后與一汽、 上汽和 東風(fēng)三大汽車公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 , 在鋼材供應(yīng)、技術(shù)開發(fā)和深加 工、用戶服務(wù)等方面開展戰(zhàn)略合作 , 初步形成了鋼鐵與汽車兩大上下 游產(chǎn)業(yè)之間的戰(zhàn)略關(guān)系 , 為公司滿足汽車用戶的需求提供了良好的運(yùn) 作平臺(tái), 保證公司的長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二、上游產(chǎn)業(yè)的情況及采取的策略 鋼鐵行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)主要是鐵礦石和煤炭。在

6、 2003 年初開始 , 大宗原料市場(chǎng)呈現(xiàn)全面緊張狀況 , 礦石、煤炭、廢鋼、鐵合金等資源 供不應(yīng)求 , 加之運(yùn)輸能力不足 , 價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。 這說明公司在原材料供 應(yīng)方面存在一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。為此，公司相繼與巴西CVRD公司、澳洲 哈默斯利公司、河南永城煤礦、河南平頂山煤礦等合資辦礦 , 確立了 資源的長(zhǎng)期穩(wěn)定供給 , 并與多家礦山公司簽定了長(zhǎng)期供礦協(xié)議 , 與多 家世界知名船東簽定長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議 , 確保了原料資源的穩(wěn)定供應(yīng)和運(yùn) 輸能力保障。三、公司在行業(yè)中的地位及發(fā)展戰(zhàn)略 從董事會(huì)報(bào)告中可以看出 , 公司專注于鋼鐵業(yè) , 是國(guó)內(nèi)最主要的 普炭鋼板材供應(yīng)商 , 在汽車用鋼、家電用鋼、石油管線用

7、鋼等市場(chǎng)均 具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司也發(fā)現(xiàn)汽車在中國(guó)的市場(chǎng)前景 , 先后與多家 同行合作,增強(qiáng)在汽車用鋼方面的競(jìng)爭(zhēng)力。從公司上游下游的產(chǎn)業(yè)情況、 公司在本行業(yè)中地位及公司的戰(zhàn)略 中可以看出 , 寶鋼具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)來源 , 具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。以上只是以寶鋼作為個(gè)案講解了公司行業(yè)分析的一種方式 , 在分 析其他公司年報(bào)時(shí)也可用相同的思路。不過要提醒投資者 , 在進(jìn)行這 方面的分析時(shí) ,投資者還需要收集年報(bào)之外的一些相關(guān)信息 , 綜合考 慮。在分析年報(bào)中的非財(cái)務(wù)信息時(shí) , 投資者除考慮公司的行業(yè)背景等 相關(guān)信息外 , 還需著重關(guān)注以下方面的內(nèi)容 :一、公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心 , 它

8、分宏觀層面與微觀層面。宏觀 層面主要指股東、董事會(huì)、 監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層之間相互負(fù)責(zé)、相互制衡 的一種制度安排； 微觀層面主要指公司的內(nèi)部控制制度。 我們?cè)诜治?年報(bào)時(shí)主要分析其宏觀方面 , 而且重點(diǎn)考慮是否存在大股東侵蝕上市 公司利益的行為或大股東操縱上市公司的行為。其方法主要有兩點(diǎn) : 一是關(guān)注上市公司與控股股東的關(guān)聯(lián)交易情況 , 特別是非經(jīng)常業(yè)務(wù)的 關(guān)聯(lián)交易 , 如轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、受托經(jīng)營(yíng)等；二是關(guān)注監(jiān)事會(huì)與獨(dú)立董事對(duì) 重大事項(xiàng)的獨(dú)立意見 , 如監(jiān)事會(huì)對(duì)重大關(guān)聯(lián)交易公允性的聲明 , 獨(dú)立 董事對(duì)上市公司與關(guān)聯(lián)方的資金往來及上市公司對(duì)外擔(dān)保情況的獨(dú) 立意見等。不過要提醒投資者的是 ,他們的意見也只是

9、相對(duì)獨(dú)立 , 有時(shí) 也有必要對(duì)他們的意見進(jìn)行分析。二、大股東的持股情況年報(bào)中披露的大股東的信息較詳細(xì) , 投資者需關(guān)注兩個(gè)方面的內(nèi) 容:一是控股股東變動(dòng)。這種變動(dòng)通常有兩種情況 : 一種是一些國(guó)有 股股東由于股權(quán)的劃轉(zhuǎn)而導(dǎo)致控股股東改變； 另一種是由于市場(chǎng)上發(fā) 生的兼并行為、 資產(chǎn)重組行為而導(dǎo)致的控股股東改變。 對(duì)于第一種情 況,由于變動(dòng)比較平穩(wěn) , 短期不會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)生劇烈的沖擊 ,但由于 新舊控股股東發(fā)展戰(zhàn)略與理念的差異可能會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生 影響；對(duì)于第二種情況 , 新的控股股東通常會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)、管理、 人員等方面進(jìn)行重大調(diào)整 ,這些調(diào)整會(huì)改變公司的基本面 , 通常會(huì)對(duì) 股票價(jià)格

10、產(chǎn)生重大影響。二是大股東的持股變動(dòng)。在閱讀大股東持股情況變動(dòng)時(shí) , 重點(diǎn)注 意兩點(diǎn):1 、大股東是否有通過二級(jí)市場(chǎng)增持或減持股份的情況 , 大股 東通過二級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)增持公司的股票可認(rèn)為是對(duì)公司有信心的表現(xiàn) , 反之說明大股東可能對(duì)前景沒信心而急于套現(xiàn)； 2、十大流通股東是 些什么成分 , 如果說十大流通股東中大多是基金 , 說明該股為基金重 倉(cāng)股, 基金普遍對(duì)該股前景看好。三、資產(chǎn)重組情況資產(chǎn)重組是資本市場(chǎng)永恒不變的主題 , 是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置 的一種形式。通常有兩種情況 , 一是上市公司為加強(qiáng)主業(yè)或謀求多樣 化經(jīng)營(yíng)而主動(dòng)收購(gòu)或出售資產(chǎn)或股權(quán)； 二是上市公司由于境況窘迫而 被其他公司收購(gòu)。對(duì)于前種情況 , 投資者需判斷這種資產(chǎn)重組行為是 否符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略 , 或者這種行為本身就是控股股東在出售一筆