資本運(yùn)作與集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理-完整資料課件

1、資本運(yùn)作資本運(yùn)作與與集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理 2003年1月17-19日主要內(nèi)容 創(chuàng)建有價值的企業(yè)； 企業(yè)價值評估-資本運(yùn)作的基礎(chǔ)； 資本運(yùn)作的前提 - 開辟多種融資渠道； 合理吸引風(fēng)險投資，推動公司成長； 投資項(xiàng)目的可行性研究及商業(yè)計(jì)劃書； 國際資本市場上市融資的操作策略； 做好投資規(guī)劃， 抵御融資風(fēng)險。主要內(nèi)容 (2) 并購鋪就企業(yè)擴(kuò)張之路； 進(jìn)行跨國并購，建立企業(yè)帝國； 詳細(xì)的規(guī)劃為并購增添勝算； 巧妙并購，組建企業(yè)集團(tuán)； 內(nèi)部資本的有效運(yùn)作。第一章 創(chuàng)建有價值的企業(yè) 案例：GE收購RCA； 企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)：價值最大化； 企業(yè)價值的基礎(chǔ)； 價值評估的幾個步驟； 立足于價值的資本運(yùn)

2、作。一、案例 1：GE 并購 RCA GE 的市場價值從1981年到2001年30年增加到4500億美元，提高30多倍； 有效的資本運(yùn)作起重要作用； 資本運(yùn)作是CFO的重要職責(zé)。并購背景介紹 國外競爭的威脅； 尋找避開競爭的行業(yè)； 食品、制藥、廣播電視； 選擇廣播電視，成立研究小組。對RCA的估價 看中廣播電視，但并不只盯著廣播電視； GE有規(guī)模不大的半導(dǎo)體公司，RCA也有； GE有航天業(yè)務(wù)，RCA也有； GE生產(chǎn)電視，RCA也生產(chǎn)。 對RCA廣播電視業(yè)務(wù)本身的估價35億美元； 對其他業(yè)務(wù)合計(jì)的估價25億美元。并購戰(zhàn)略 有線電視對廣播電視的競爭威脅； 對有線電視的競爭威脅進(jìn)行放大； 結(jié)論仍然可

3、行。 10年后，家用電器和廣播電視之間， 選擇哪一個？并購后的措施之一：組建新的經(jīng)營團(tuán) 1+1=1 （GE +RCA = 新公司）； 最高職務(wù) GE人員； 下屬公司一把手：大部分 RCA人員。并購交易 出價每股61美元； 要價每股67美元； 交易每股66.5美元； 購買交易總金額63億美元。并購后的措施之二：出售非戰(zhàn)略資產(chǎn) 錄音機(jī)業(yè)務(wù)； 地毯業(yè)務(wù)； 保險業(yè)務(wù)； 一年內(nèi)出售以上業(yè)務(wù)合計(jì)收回13億美元。并購后的措施之三:處理電視制造業(yè)務(wù) 法國政府控股的湯娒遜（Thomson）電子公司擁有電視機(jī)制造業(yè)，但規(guī)模小，無競爭力； 同時擁有醫(yī)療設(shè)備公司CGR（排名第四，收入7.5億美元）； GE在美國醫(yī)療設(shè)

4、備首屈一指但在歐洲不行； GE在美國電視機(jī)制造業(yè)收入30億美元； 交換資產(chǎn)。 同時，Thomson給GE10億美元。并購后的措施之四:處理半導(dǎo)體業(yè)務(wù) Harris Cor P.擁有規(guī)模不大的芯片制造企業(yè)，但規(guī)模小，無競爭力； GE在美國也擁有規(guī)模不大的半導(dǎo)體制造企業(yè)； GE出售半導(dǎo)體制造企業(yè)給Harris Cor P.。收回2億600萬美元。并購后的措施之五:處理航天業(yè)務(wù) 戰(zhàn)略：市場小，無前途，抽身； 找買家：Martin marielta 公司； Martin marielta 可以擴(kuò)大規(guī)模； 交易金額30億美元； Martin marielta出20億現(xiàn)金，其余用股票交換，GE擁有Mart

5、in marielta 公司25%股票。兩年后， 出售這些股票得到：30億美元。 結(jié)果：雙方股票各上漲20億美元。并購后的措施之六:重整衛(wèi)星通訊業(yè)務(wù) 建立衛(wèi)星通訊公司，有20顆衛(wèi)星，4，800萬家庭用戶； 戰(zhàn)略：通過收購其他公司來擴(kuò)大這一領(lǐng)域； 找買家：盧森堡SES公司，有22顆衛(wèi)星，8，800萬家庭用戶； GE把自己的公司出售給SES公司； 交易金額50億美元，現(xiàn)金股票各一半； SES出25億現(xiàn)金，其余用股票交換，GE擁有SES公司27%股票。 使SES成為真正的全球性企業(yè)。并購對GE的巨大收益 擁有一個巨大的電視網(wǎng)； 一個國際化的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)； 一個占重要地位的全球衛(wèi)星公司； 數(shù)十億美元現(xiàn)

6、金； 這一切，都是當(dāng)初以63億美元對RCA的收購。二、美國大公司十年市場價值的變化公司名稱公司名稱1989198920002000AT&TAT&T40408989通用電氣通用電氣4747278278惠普惠普12122626摩托羅拉摩托羅拉6 63434迪斯尼迪斯尼4 42626英特爾英特爾5 52727三、企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)三、企業(yè)經(jīng)營目標(biāo) 企業(yè)要以利潤最大化作為運(yùn)行目標(biāo)或追求目標(biāo) ； 企業(yè)以利潤最優(yōu)化作為追求目標(biāo)，有利于實(shí)現(xiàn)資源的有效配置 ； 企業(yè)以利潤最大化作為追求目標(biāo)，為企業(yè)增強(qiáng)獨(dú)立商品生產(chǎn)者的地位和活力提供了可靠的物質(zhì)基礎(chǔ) 。最大現(xiàn)值的概念 企業(yè)的利潤是企業(yè)產(chǎn)出的收益減投入的

7、成本，這產(chǎn)出收益不僅要考慮現(xiàn)在的收益，也要考慮將來的收益，投入成本同樣不僅要考慮現(xiàn)在的投入成本，也要考慮將來的投入成本。由于資金有時間價值，為了便于比較，又要將將來的收益和成本都進(jìn)行貼現(xiàn)，換算成可以比較的現(xiàn)值。如果TR1 ，TR2 ，TRn 分別為今后N年的預(yù)期收益，PTR表示為所有預(yù)期的收益現(xiàn)值之和，假定貼現(xiàn)率為r,則：如果TR1 ，TR2 ，TRn 分別為今后N年的預(yù)期收益，PTR表示為所有預(yù)期的收益現(xiàn)值之和，假定貼現(xiàn)率為r,則： 若TC1 、 TC2 、TCn 分別為今后N年預(yù)期每年投入的總成本，PTC表示所有預(yù)期的投入成本的現(xiàn)值之和。則: 那么，企業(yè)各年的利潤現(xiàn)值之和： 第二章 企業(yè)價

8、值評估-資本運(yùn)作的基礎(chǔ) 企業(yè)價值的基礎(chǔ)； 現(xiàn)金流量折現(xiàn)囊括了所有價值因素； 改進(jìn)的會計(jì)模式； 價值驅(qū)動因素； 經(jīng)濟(jì)利潤模式； 價值評估的幾個步驟。一、企業(yè)價值的基礎(chǔ) 現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的基礎(chǔ)； 與傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)定價方法的區(qū)別； 低投入高現(xiàn)金流量模式； 高投入低現(xiàn)金流量模式。公司價值增值-低投入高現(xiàn)金流量模式 假設(shè)10年的凈現(xiàn)金流量為企業(yè)的價值； 例如光華集團(tuán)投資企業(yè)A：投入50萬元，每年產(chǎn)生10萬元凈現(xiàn)金流量； 企業(yè)A能夠以100萬元價格出售； 光華集團(tuán)對企業(yè)A的投資活動（資本運(yùn)作）使價值增值50萬元。公司價值貶值高投入低現(xiàn)金流量模式 假設(shè)10年的凈現(xiàn)金流量為企業(yè)的價值； 例如松江集團(tuán)投資企業(yè)

9、B：投入200萬元，每年也產(chǎn)生10萬元凈現(xiàn)金流量； 企業(yè)B也只能夠以100萬元價格出售； 松江集團(tuán)對企業(yè)B的投資活動（資本運(yùn)作）使公司價值貶值100萬元。企業(yè)價值的基礎(chǔ)的啟發(fā) 投入資金和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的不同，是資本運(yùn)作的前提。 不同的行業(yè)，不同的企業(yè)有所區(qū)別； 電訊、IT、食品等行業(yè)； 傳統(tǒng)工業(yè)，落后地區(qū)； 處理不良資產(chǎn)的體會； 對“國有資產(chǎn)流失”的再認(rèn)識。二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)囊括了所有價值因素 在會計(jì)方法中，最重要的是業(yè)務(wù)的帳面收入。價值不過是利潤乘以若干倍數(shù)。 在折現(xiàn)現(xiàn)金流量法中，業(yè)務(wù)的價值是按某種比率折現(xiàn)的未來預(yù)期現(xiàn)金流量，該比率反映了現(xiàn)金流量的風(fēng)險。 圖表1 長壽和短壽公司的預(yù)計(jì)收入長壽公司

10、年度123456銷售額現(xiàn)金支出折 舊凈利潤 短壽公司1,000(700)(200)100 年度11,050(745)(200)105 21,100(790)(200)110 31200(880)(200)120 41,300(970)(200)130 51,450(1,105)(200)145 6銷售額現(xiàn)金支出折舊凈利潤1,000(700)(200)1001,100(790)(200)1101,100(790)(200)1101,200(880)(200)1201,300(970)(200)1301,4501,105(200)145圖表2 長壽和短壽公司的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量長壽公司年度123456累

11、計(jì)凈利潤折舊資本支出應(yīng)收款增長額支付/（來自）股東的現(xiàn)金 短壽公司1100200(600)(250)(550) 年度11052000(13)292 21102000(13)297 3120200(600)35(245) 4130200045375 51452000(23)322 67101,200(1,200)(219)491 累計(jì)凈利潤折舊資本支出應(yīng)收款增長額支付/（來自）股東的現(xiàn)金100200(200)(150)(50) 105200(200)(8)97 110200(200)(8)102 120200(200)(15)105) 130200(200)(15)115 145200(200)

12、(23)1227101,200(1,200)(219)491 價值分析 你愿意為哪家公司付出更高價錢呢？ 大多數(shù)人將傾向于短壽公司，因?yàn)榇蠖嗳讼ＭF(xiàn)在而不是以后拿到現(xiàn)金。 注意兩個公司在整個六年期內(nèi)現(xiàn)金流量總額是相同的，雖然短壽公司拿到現(xiàn)金早些。 如果你按10%折現(xiàn)第一年開始時的現(xiàn)金流量，就會看到短壽公司現(xiàn)金流量的現(xiàn)什（323美元）比長壽公司現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（212美元）高出大約50%。原因分析 長壽公司的價值低于短壽公司，是國為它投入了更多資本（或同等數(shù)額的早期資本）產(chǎn)生同一水平的銷售額和利潤。 而現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式，則考慮到了價值的差異，將其作為因數(shù)計(jì)入了產(chǎn)生現(xiàn)金所需要的資本支出和其他現(xiàn)金流量

13、。 很多公司廣泛使用這一方法，評估資本開支提案。改進(jìn)的會計(jì)模式 一種更為精確的會計(jì)模式，在某些情況下，它與現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式頗為相似。 該模式要求設(shè)法將利潤質(zhì)量納入市盈率，這樣，就可以對利潤相同但現(xiàn)金流量和風(fēng)險不同的公司作出區(qū)分。 比如，下圖表所示的價值公司和數(shù)量公司。 兩個公司的利潤也是一樣的，但價值公司的現(xiàn)金流量較高。 我們使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析評估一下它們的價值。圖表3 價值公司和數(shù)量公司的現(xiàn)金流量價值公司年度12345凈利潤凈投資支付/（來自）股東的現(xiàn)金 數(shù)量公司100(25)75 年度1105(26)79 2110(28)83 3116(20)87 4122(30)91 5 凈利潤凈投資

14、支付/（來自）股東的現(xiàn)金100(50)50105(53)53110(55)55116(58)58122(61)61價值分析 如果假定兩個公司的風(fēng)險相同，我們可按同樣的折現(xiàn)率，比如10%，來折現(xiàn)它們的現(xiàn)金流量。 我們可以將價值公司的價值定為1,500美元，數(shù)量公司定為1,000美元。 這也意味著價值公司的市盈率為15，數(shù)量公司只有10。價值分析 價值公司第一年投入25美元，到下一年產(chǎn)生5美元的額外利潤； 數(shù)量公司第一年投入50美元，到下一年也產(chǎn)生5美元的額外利潤； 價值公司新資本回報率是：20%； 數(shù)量公司新資本回報率是：10%。市盈率公式建立一個簡單的公式來預(yù)測兩個公司的市盈率。該公司如下：市

15、盈率（股價與股息之比）=（1- g /）/ (k - g) 其中g(shù)利潤和現(xiàn)金流量的長期增長率。新投資的回報率。K折現(xiàn)率。該公式正確計(jì)算價值公司和數(shù)量公司的市盈率如下： 價值公司：市盈率 = 1-（5% / 20%） / （10% - 5%） =15 。 數(shù)量公司：市盈率 = 1-（5% / 10%） / （10%-5%） =10 。價值驅(qū)動因素 由于價值是以現(xiàn)金流量折現(xiàn)為基礎(chǔ)，企業(yè)潛在的價值驅(qū)動因素也必須能夠驅(qū)動現(xiàn)金流量。 有兩個關(guān)鍵因素可以驅(qū)動自由現(xiàn)金流量與價值：公司銷售收入、利潤及資本基礎(chǔ)的增長率；投資資本的回報率。 這兩種價值驅(qū)動因素是符合常識的。 每一美元業(yè)務(wù)投資獲得較高的公司，其價值

16、要高于每一美元投資資本獲得較少的類似公司。 同樣，如果投資資本的回報率相同，而這一回報率足以使投資者滿意，增長率較快的公司其價值要高于增長率較低的公司。 投資資本回報率（ROIC） 有一個簡單的模式可以說明投資資本的增長率和回報率實(shí)際上如何驅(qū)動自由現(xiàn)金流量。 投資資本回報率（ROIC） = 營業(yè)利潤 / 投資資本 其中： 營業(yè)利潤 = 扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤 投資資本 = 營業(yè)流動資金 + 固定資產(chǎn)凈額 + 其他資產(chǎn)1. 分析歷史績效計(jì)算扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤與投資資本 計(jì)算價值趨因素 形成綜合歷史視角 分析財(cái)務(wù)狀況 2. 預(yù)測績效了解戰(zhàn)略地位 制訂績效情景 預(yù)測個別詳列科目 檢驗(yàn)總體預(yù)測的合

17、理性 3. 資本成本評估確定目標(biāo)市場價值權(quán)數(shù) 非股本籌資成本估算 股本籌資成本估算 4. 連續(xù)價值評估選擇適當(dāng)?shù)姆椒?選擇預(yù)測期限 估計(jì)參數(shù) 連續(xù)價值現(xiàn)值折現(xiàn) 5. 計(jì)算并解釋結(jié)果計(jì)算并檢驗(yàn)結(jié)果 在決策范圍內(nèi)解釋結(jié)果價值評估的幾個步驟 立足于提高公司價值的資本運(yùn)作 資本運(yùn)作是CFO的重要職能； 積極籌資； 適時巧妙并購； 及時出售前景不好的業(yè)務(wù)。第三章 資本運(yùn)作的前提 - 開辟多種融資渠道 靈活多樣的融資渠道； 與銀行攜手發(fā)展； 選擇最佳的融資手段。一、靈活多樣的融資渠道 吸收直接投資； 信貸融資； 債券融資； 風(fēng)險資本融資； 股票融資； 租賃融資。1. 吸收直接投資 吸收直接投資的來源； 吸

18、收直接投資的方式； 吸收直接投資的程序； 吸收直接投資的計(jì)價方法。吸收直接投資的來源 國家投資； 法人投資； 個人投資； 外商投資。吸收直接投資的方式 現(xiàn)金投資； 實(shí)物投資； 工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資； 土地使用權(quán)投資。吸收直接投資的程序 確定籌資數(shù)量； 尋找投資單位； 協(xié)商投資事項(xiàng)； 簽署投資協(xié)議； 按期取得資金。吸收直接投資的計(jì)價方法 收益現(xiàn)值法； 重置成本法； 現(xiàn)行市價法； 清算價格法。2. 信貸融資 信貸資本的來源； 信貸資本的運(yùn)作機(jī)制； 信貸融資的條件和程序； 企業(yè)信用擔(dān)保中心。3. 債券融資 債券融資的優(yōu)點(diǎn)； 債券融資的缺點(diǎn)。債券融資的優(yōu)點(diǎn) 籌資成本低； 保障股東控制權(quán)； 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；

19、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。債券融資的缺點(diǎn) 限制條件多； 籌資數(shù)量有限； 籌資風(fēng)險高。4. 風(fēng)險資本融資 風(fēng)險資本概述； 風(fēng)險投資者； 風(fēng)險投資公司的運(yùn)作機(jī)制。 詳見第四章。二、與銀行攜手發(fā)展 和銀行保持良好的關(guān)系； 展現(xiàn)公司的資本實(shí)力； 展現(xiàn)公司的管理和盈利能力； 信任是第一準(zhǔn)則； 及時和銀行溝通。三、選擇最佳的融資手段 警惕融資過程中常犯的典型錯誤； 進(jìn)行創(chuàng)造性的產(chǎn)權(quán)融資； 最好的豐收策略公開上市； 盤活多種資產(chǎn)，進(jìn)行抵押貸款； 綜合運(yùn)用多種融資手段； 融資的七種策略。一、警惕融資過程中常犯的典型錯誤 自有資金計(jì)劃不足； 沒有及時與銀行溝通； 把短期往來帳面貸款用于長期投資項(xiàng)目； 對供貨方的依賴性過

20、大； 計(jì)劃所需資金金額過高； 無條件的答應(yīng)貸方的一切要求。二、進(jìn)行創(chuàng)造性的產(chǎn)權(quán)融資 外部投資者隊(duì)以下幾方面感興趣： 退出策略； 回報率； 技術(shù)水平； 公司的價值。三、盤活多種資產(chǎn)，進(jìn)行抵押貸款 轉(zhuǎn)讓債權(quán)； 房產(chǎn)抵押/抵押品； 機(jī)器設(shè)備； 存貨； 有價證券。四、綜合運(yùn)用多種融資手段 萌芽期，依靠自有資本，并爭取政府投入； 創(chuàng)建期，吸引風(fēng)險投資，為公司的創(chuàng)業(yè)鋪平道路； 成長期，綜合運(yùn)用貸款和風(fēng)險投資手段，推動企業(yè)高速發(fā)展； 成熟期，尋求資本市場融資，保持穩(wěn)健發(fā)展。五、融資的七種策略 制定清楚的規(guī)劃和戰(zhàn)略； 確定管理層的責(zé)任； 實(shí)事求是地去評價和發(fā)展協(xié)同效應(yīng)； 早期勝利的目標(biāo)； 限制風(fēng)險； 消除文化

21、障礙； 有效地進(jìn)行交流。第四章合理吸引風(fēng)險投資，推動公司成長 全面了解不同類型的投資公司； 把握獲取投資的策略與技巧； 商業(yè)計(jì)劃書吸引投資的關(guān)鍵。一、全面了解不同類型的投資公司 區(qū)分不同類型的風(fēng)險投資公司； 私人風(fēng)險投資公司； 合作風(fēng)險投資公司； 小企業(yè)風(fēng)險投資公司。二、權(quán)衡各種風(fēng)險投資方式 傳統(tǒng)風(fēng)險投資； 風(fēng)險租賃； 風(fēng)險杠桿購并。三、風(fēng)險杠桿購并 風(fēng)險杠桿購并就是收購方主要通過借款來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，即借助財(cái)務(wù)杠桿完成購并活動。 其中：債務(wù)資金來源于風(fēng)險資本，運(yùn)用于風(fēng)險企業(yè)的杠桿購并，稱為：風(fēng)險杠桿購并。 以管理層收購為例。管理層收購第一階段：籌措接管所需要的資金，并設(shè)計(jì)出一套高層經(jīng)理人

22、員的報酬激勵體系。（10%的資金）第二階段：組織起來的收購集團(tuán)，購買目標(biāo)公司發(fā)行在外的股票或購買目標(biāo)公司的所有財(cái)產(chǎn)。為了逐漸償還銀行貸款，降低債務(wù)，公司新的所有者將公司的一部分出售，并逐步減少庫存量。第三階段：管理人員通過削減經(jīng)營成本，改變競爭戰(zhàn)略，力圖增加利潤和先進(jìn)流量。第四階段：如果調(diào)整后的公司能夠更加強(qiáng)大，并且該投資集團(tuán)的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，該集團(tuán)可能使公司重新變?yōu)楣姵止晒荆Q為反向杠桿收購。這個過程可以通過公開發(fā)行股權(quán)來實(shí)現(xiàn)。熟悉風(fēng)險投資公司的工作流程 一、在眾多的投資項(xiàng)目中進(jìn)行識別與挑選； 二、進(jìn)行談判，并簽定投資協(xié)議：選擇投資形式和股權(quán)的保障方式，進(jìn)行資金投放與回收，風(fēng)險投資公司參與

23、公司的經(jīng)營決策； 三、參與經(jīng)營、監(jiān)管與輔導(dǎo)； 四、風(fēng)險資本適時撤退：退出的方式通過證券市場變現(xiàn)所持有的公司股份，以被并購的方式收回投資，并獲取收益。由風(fēng)險創(chuàng)業(yè)者回購股份，破產(chǎn)清算（美國風(fēng)險投資完全失敗率20%30%）。二、把握獲取風(fēng)險投資的策略與技巧 獲取投資之道在于投入； 風(fēng)險投資家真正關(guān)心的是公司的財(cái)務(wù)信息； 高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)是風(fēng)險投資者最為看重的； 積極參加與風(fēng)險投資有關(guān)的活動。把握獲取投資的策略與技巧 犧牲眼前利益，著眼于長遠(yuǎn)利益； 培養(yǎng)與投資家之間的感情； 投資者期待什么； 企業(yè)家應(yīng)該追尋什么。三、商業(yè)計(jì)劃書吸引投資的關(guān)鍵 用商業(yè)計(jì)劃書描繪你的創(chuàng)業(yè)藍(lán)圖； 確定商業(yè)計(jì)劃書的范圍； 寫好

24、商業(yè)計(jì)劃書的三大原則： 開門見山 直切主題 盡可能的搜集更多資料。第五章投資項(xiàng)目的可行性研究及商業(yè)計(jì)劃書 工程項(xiàng)目決策； 項(xiàng)目背景分析； 市場分析； 市場發(fā)展規(guī)劃； 項(xiàng)目實(shí)施條件分析; 商業(yè)計(jì)劃書吸引投資的關(guān)鍵。工程項(xiàng)目決策 工程項(xiàng)目決策的含義 工程項(xiàng)目決策的程序 工程項(xiàng)目的發(fā)展周期一般的工程項(xiàng)目決策程序 第一步，調(diào)查研究、收集信息、提出問題，在此基礎(chǔ)上確定預(yù)期目標(biāo)； 第二步，根據(jù)宏觀環(huán)境和現(xiàn)有條件擬定若干個有價值的方案； 第三步，用科學(xué)的方法對擬定的方案進(jìn)行分析、論證和比較，遴選出最滿意的實(shí)施方案； 第四步，確定實(shí)施計(jì)劃，提出合理化的建議。國際金融機(jī)構(gòu)的工程項(xiàng)目決策程序 1）明確問題的目標(biāo)；

25、 2）研究項(xiàng)目的背景； 3）搜集有關(guān)信息資料； 4）安排項(xiàng)目分析的步驟； 5）對項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析；國際金融機(jī)構(gòu)的工程項(xiàng)目決策程序 （2） 6）衡量非經(jīng)濟(jì)的影響； 7）進(jìn)行不確定性分析； 8）綜合權(quán)衡； 9）提出項(xiàng)目評估報告及其他建議； 10）最終做出投資決策。我國現(xiàn)行的工程項(xiàng)目決策程序 提出項(xiàng)目； 提出項(xiàng)目建議書； 批準(zhǔn)項(xiàng)目建議書，可以立項(xiàng)； 編制可行性研究報告； 批準(zhǔn)可行性研究報告，列入計(jì)劃； 初步設(shè)計(jì)、技術(shù)設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)； 建設(shè)。可行性研究 可行性研究的作用； 可行性研究的內(nèi)容和程序?？尚行匝芯康淖饔?是投資者進(jìn)行項(xiàng)目決策的依據(jù)； 申請貸款的依據(jù)； 商務(wù)談判的依據(jù)； 工程設(shè)計(jì)的依據(jù)?？尚?/p>

26、性研究的程序 組建小組； 收集資料； 初步方案； 方案優(yōu)化； 形成報告。可行性研究的內(nèi)容 總論 ； 市場預(yù)測 ； 資源條件分析 ； 建設(shè)規(guī)模與產(chǎn)品方案 ； 場址選擇 ； 技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案； 原材料、燃料供應(yīng)； 總圖、運(yùn)輸與公用輔助工程 ； 節(jié)能措施 ； 節(jié)水措施 ；可行性研究的內(nèi)容 （2） 環(huán)境影響評價 ； 組織機(jī)構(gòu)與人力資源配置 ； 投資估算 ； 融資方案 ； 財(cái)務(wù)評價； 國民經(jīng)濟(jì)評價； 社會評價； 風(fēng)險分析； 研究結(jié)論與建議。 項(xiàng)目背景分析 產(chǎn)業(yè)背景分析 區(qū)域背景分析 區(qū)域背景分析 1資源地指向型 2原料地指向型 3燃料、動力指向型 4市場指向型 5勞動力指向型 6集聚經(jīng)濟(jì)指向

27、型 7技術(shù)指向型項(xiàng)目定位分析和企業(yè)背景分析 項(xiàng)目定位分析 ； 企業(yè)背景分析 。項(xiàng)目投資者分析的內(nèi)容 企業(yè)素質(zhì)分析； 企業(yè)信用分析 ； 經(jīng)營管理分析 ； 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益分析； 企業(yè)發(fā)展前景分析。企業(yè)素質(zhì)分析 （1）對企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)群體和全體職工素質(zhì)的 分析； （2）產(chǎn)品素質(zhì)的分析； （3）技術(shù)裝備素質(zhì)分析； （4）資產(chǎn)素質(zhì)分析； （5）管理素質(zhì)分析； （6）企業(yè)行為分析。企業(yè)信用分析 （1）企業(yè)借貸資金信用分析； （2）企業(yè)經(jīng)濟(jì)合同履約信用分析； （3）企業(yè)產(chǎn)品信譽(yù)分析。項(xiàng)目投資環(huán)境的考察 投資環(huán)境的分類 ； 投資環(huán)境的內(nèi)容及其分析 ； 投資環(huán)境分析的內(nèi)容 。投資環(huán)境的分類 按其與投資的關(guān)系，可分為狹義

28、和廣義投資環(huán)境； 按其投資地域，可分為國內(nèi)與國外投資環(huán)境； 按投資環(huán)境的表現(xiàn)形態(tài)，可分為“軟環(huán)境”和“硬環(huán)境”。 投資環(huán)境分析的內(nèi)容 （1）社會政治環(huán)境及其分析; （2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其分析; （3）自然、技術(shù)和物質(zhì)環(huán)境及其分析?？尚行匝芯恐惺袌龇治龅闹饕蝿?wù) 分析和判斷項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）是否有市場 ； 對市場環(huán)境、競爭者以及目標(biāo)市場進(jìn)行深入的研究； 以決定采取什么樣的戰(zhàn)略進(jìn)行營銷和制定什么樣的營銷組合策略和銷售規(guī)劃。 市場分析的主要內(nèi)容 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）所處的營銷環(huán)境分析，主要側(cè)重在宏觀層面分析； 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）所在市場的現(xiàn)狀分析，如行業(yè)發(fā)展、消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)、技術(shù)研發(fā)、企業(yè)競爭等微觀層面的情

29、況分析，其中包括國內(nèi)市場現(xiàn)狀和國外市場現(xiàn)狀分析； 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）所在市場的供求分析，包括國內(nèi)外市場的供求量、市場容量、市場潛量、市場發(fā)展走勢等； 市場分析的主要內(nèi)容（2） 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）所在市場的競爭分析，包括進(jìn)退障礙、市場結(jié)構(gòu)、競爭狀況、主要競爭對手及其市場占有率、產(chǎn)品品種、性能、檔次、生命周期、技術(shù)替代及價格競爭等； 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的競爭力分析，包括自然資源、企業(yè)形象、品牌、技術(shù)研發(fā)、服務(wù)； 產(chǎn)品品質(zhì)、性能、渠道網(wǎng)絡(luò)和人力資源等在內(nèi)的競爭優(yōu)劣勢分析，進(jìn)而識別企業(yè)競爭優(yōu)勢所在；市場分析的主要內(nèi)容（3） 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的目標(biāo)市場選擇和市場定們，即主要向哪些目標(biāo)群體提供服務(wù)、如何

30、在市場上確定企業(yè)、品牌和產(chǎn)品的定位以及定位的實(shí)現(xiàn)方式等； 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的市場目標(biāo)的設(shè)定，包括市場區(qū)域選擇、公司潛量預(yù)測、銷售目標(biāo)和市場占有率目標(biāo)設(shè)定等；市場分析的主要內(nèi)容（4） 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的營銷組合策略選擇，包括產(chǎn)品組合、價格體系、渠道開發(fā)模式、人力設(shè)置以及促銷廣告建議等； 項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的市場風(fēng)險分析，包括潛在競爭威脅、技術(shù)進(jìn)步威脅和不可抗力風(fēng)險等； 市場分析結(jié)論及發(fā)展建議（此部分可以和其他結(jié)論和建議一起放在可行性研究報告的結(jié)論部分）。市場分析的層次及要求 項(xiàng)目發(fā)展的外部環(huán)境分析； 項(xiàng)目的必要性分析； 項(xiàng)目的可行性分析； 項(xiàng)目的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃及實(shí)施策略； 項(xiàng)目的市場風(fēng)險分析；

31、 市場分析結(jié)論。 市場發(fā)展規(guī)劃 制定營銷戰(zhàn)略時要考慮的問題 ； 制定營銷策略時要考慮的問題 ； 市場發(fā)展規(guī)劃的程序 。制定營銷戰(zhàn)略的依據(jù) 項(xiàng)目目前的真實(shí)情況，包括建成后企業(yè)的人員、管理、資金、生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等，還包括建成后企業(yè)在行業(yè)內(nèi)、在市場中、在顧客心中的真實(shí)位置； 建成后企業(yè)要達(dá)到的目標(biāo)； 企業(yè)以目前的位置到達(dá)目標(biāo)的最佳捷徑。 制定營銷戰(zhàn)略時要明確的幾個問題 企業(yè)產(chǎn)品的目標(biāo)市場選擇問題； 企業(yè)及其產(chǎn)品和品牌的市場定位問題； 企業(yè)的中長期發(fā)展目標(biāo)設(shè)定問題； 也就是說，營銷戰(zhàn)略要確定的是起點(diǎn)、終點(diǎn)與兩點(diǎn)間的線段。營銷策略的主要內(nèi)容 將營銷戰(zhàn)略中的中長期發(fā)展目標(biāo)合理的劃分為若干個小項(xiàng)目，各個小

32、項(xiàng)目可以是獨(dú)立的，也可以合理鏈接； 細(xì)化每個小項(xiàng)目的具體運(yùn)作內(nèi)容； 制定與之相應(yīng)的嚴(yán)密的工作計(jì)劃及合理的人、財(cái)、物調(diào)配計(jì)劃等。 項(xiàng)目實(shí)施條件分析項(xiàng)目實(shí)施條件分析資源條件分析資源條件分析;場址選擇場址選擇;技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案;原材料、燃料供應(yīng)原材料、燃料供應(yīng);總圖、運(yùn)輸與公用輔助工程總圖、運(yùn)輸與公用輔助工程;節(jié)能措施節(jié)能措施;節(jié)水措施節(jié)水措施;環(huán)境影響評價環(huán)境影響評價;勞動、安全、衛(wèi)生與消防勞動、安全、衛(wèi)生與消防;組織機(jī)構(gòu)與人力資源配置組織機(jī)構(gòu)與人力資源配置;項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度。項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度。一、資源條件的分析 資源是可供開發(fā)利用，并且為項(xiàng)目需要的自然資源，如礦藏

33、、農(nóng)林、生物、土地及水資源等，資源條件直接關(guān)系到項(xiàng)目開發(fā)方案和建設(shè)規(guī)模的確定。 資源開發(fā)項(xiàng)目包括：金屬礦、煤礦、石油開然氣礦、建材礦、化學(xué)礦，水利水電和森林采伐等項(xiàng)目。 在可行性研究階段，應(yīng)對資源開發(fā)利用的可能性、合理性和資源的可靠性進(jìn)行分析和評價，為確定項(xiàng)目的開發(fā)方案和建設(shè)規(guī)模提供依據(jù)。資源開發(fā)利用的基本要求 符合資源總體開發(fā)規(guī)劃要求; 符合資源綜合利用的要求； 符合節(jié)約資源和可持續(xù)發(fā)展的要求； 森林資源開發(fā)應(yīng)符合國家保護(hù)生態(tài)環(huán)境的規(guī)定，保持自然生態(tài)平衡； 資源儲量和品質(zhì)的勘探深度應(yīng)達(dá)到規(guī)定要求。 資源條件評價 資源開發(fā)的合理性； 資源可利用量； 資源自然品質(zhì)； 資源賦存條件； 資源開發(fā)價值

34、。 二、場址選擇的基本要求 節(jié)約用地，少占耕地； 減少拆遷移民； 有利于場區(qū)合理布置和安全運(yùn)行； 有利于保護(hù)環(huán)境和生態(tài)，有利于保護(hù)風(fēng)景區(qū)和文物古跡。 場址選擇分析的內(nèi)容 場址位置； 占地面積； 地形地貌氣象條件； 地震情況； 工程地質(zhì)水文地質(zhì)條件；場址選擇分析的內(nèi)容 （2） 征地拆遷移民安置條件； 交通運(yùn)輸條件； 水電等供應(yīng)條件； 環(huán)境保護(hù)條件； 法律支持條件； 生活設(shè)施依托條件； 施工條件。場址方案比選 方案比較法； 評分優(yōu)選法； 最小運(yùn)輸費(fèi)用法。三、技術(shù)方案選擇 技術(shù)方案選擇的基本要求 ； 技術(shù)方案選擇內(nèi)容 ； 技術(shù)方案的比選論證 。技術(shù)方案選擇的基本要求 先進(jìn)性； 適用性； 可靠性； 安

35、全性； 經(jīng)濟(jì)合理性。 四、主要設(shè)備方案選擇 主要設(shè)備方案選擇的基本要求； 主要設(shè)備選擇內(nèi)容； 主要設(shè)備方案比選。 工程方案選擇的基本要求 滿足生產(chǎn)使用功能要求； 適應(yīng)已選定的場址（線路走向）； 符合工程標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范要求。工程方案分析內(nèi)容-施工組織設(shè)計(jì)分析 工程方案經(jīng)比選后，應(yīng)編制推薦方案的建筑物、構(gòu)筑物工程一覽表。 估算建筑安裝工程量和“三材”（鋼材、木材、水泥）用量，作為投資估算的依據(jù)。 非主要建筑物、構(gòu)筑物工程，在可行性研究階段可不列出工程一覽表，在估算投資時，可參考已建成的同類項(xiàng)目的類似工程估算工程量和投資。 五、主要原材料供應(yīng)方案 主要原材料是項(xiàng)目建成后生產(chǎn)運(yùn)營所需的主要投入物。在建設(shè)規(guī)模

36、、產(chǎn)品方案、技術(shù)方案確定后，應(yīng)對所需主要原材料的品種、規(guī)格、成分、質(zhì)量、數(shù)量、價格、來源、供應(yīng)方式和運(yùn)輸方式進(jìn)行分析。 每個項(xiàng)目所需的原材料是多種多樣的，在可行性研究階段，沒有必要對項(xiàng)目所需的全部原材料進(jìn)行分析評價，應(yīng)著重對幾種主要的或關(guān)鍵性的原材料的供應(yīng)條件進(jìn)行分析評價。 技術(shù)改造項(xiàng)目應(yīng)結(jié)合企業(yè)使用原材料的數(shù)量、品種、來源、供應(yīng)方式和運(yùn)輸方式現(xiàn)狀，統(tǒng)籌分析。 分析確定原材料品種、質(zhì)量和數(shù)量 根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)品方案詳細(xì)分析并提出所需各種物料的品種、規(guī)格； 根據(jù)產(chǎn)品方案和技術(shù)方案，研究確定所需原材料的質(zhì)量性能。 分析確定供應(yīng)來源與方式 供應(yīng)企業(yè)和地區(qū)研究； 供應(yīng)方式； 進(jìn)口原材料的供應(yīng)； 大宗原材料的

37、供應(yīng)。分析確定運(yùn)輸方式 根據(jù)項(xiàng)目所需物料的形態(tài)（固態(tài)、液態(tài)、氣態(tài)）、運(yùn)輸距離、包裝方式、倉儲要求、運(yùn)輸費(fèi)用等因素研究確定物料運(yùn)輸方式。 物料運(yùn)輸所需的設(shè)備和設(shè)施，應(yīng)充依靠社會運(yùn)輸解決。 特殊物料運(yùn)輸，如易燃、易爆、易腐蝕、劇毒、有輻射性等物料，應(yīng)按照政府部門發(fā)布的安全規(guī)范要求，提出相應(yīng)的運(yùn)輸方案。 分析選取原材料價格 在市場預(yù)測的基礎(chǔ)上，對主要原材料的出廠價、到廠價，以及進(jìn)口物料的到岸價和有關(guān)稅費(fèi)等做進(jìn)一步計(jì)算，并進(jìn)行比選。 燃料動力供應(yīng)方案 項(xiàng)目所需燃料動力包括生產(chǎn)工世用燃料動力、公用和輔助設(shè)施用燃料動力、其他設(shè)施用燃料動力。燃料及動力供應(yīng)條件分析評價包括以下主要內(nèi)容： 分析和評價項(xiàng)目所需燃

38、料的需求量能否得到滿足； 分析和評價供水條件； 分析和評價供電條件； 分析和評價其他動力供應(yīng)條件。 主要原材料、燃料供應(yīng)方案比選 滿足生產(chǎn)要求的程度，即原材料、燃料動力在品種、質(zhì)量、性能、數(shù)量上能否滿足項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模、生產(chǎn)工世的要求； 采購來源的可靠程度，包括原材料、燃料供應(yīng)的穩(wěn)定程度（包括數(shù)量、質(zhì)量）和大宗原材料、燃料運(yùn)輸?shù)谋ＷC程度； 價格和運(yùn)輸費(fèi)用是否經(jīng)濟(jì)合理。六、總圖布置基本要求 功能分區(qū)，系統(tǒng)分明，布置整齊，在適用、經(jīng)濟(jì)的前提下注意美觀； 生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和運(yùn)輸系統(tǒng)的布置科學(xué)合理，物流和人流路徑短捷，方便作業(yè)，盡量避免物流與人流相互交叉、往復(fù)、迂回； 土地利用系數(shù)和建筑系數(shù)應(yīng)科學(xué)合

39、理，根據(jù)設(shè)計(jì)規(guī)范確定各建筑物、構(gòu)筑物間的距離，保證生產(chǎn)運(yùn)營和消防安全。 根據(jù)場址的風(fēng)向、地形、地勢特點(diǎn)及地質(zhì)條件，因地制宜。 總圖布置分析內(nèi)容 分析項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容，確定各個單項(xiàng)工程建筑物、構(gòu)筑物的平面尺寸和占地面積； 分析功能區(qū)（包括生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和非生產(chǎn)系統(tǒng)）的合理劃分； 技術(shù)改造項(xiàng)目還要分析如何與企業(yè)現(xiàn)有的功能分區(qū)相協(xié)調(diào)； 分析功能區(qū)和各單項(xiàng)工程的總圖布置； 合理布置場內(nèi)外運(yùn)輸、消防道路、火車專用線走向，以及碼頭和堆場的位置； 合理確定土地利用系數(shù)、建筑系數(shù)和綠化系數(shù)。 運(yùn)輸方案選擇的要求 統(tǒng)籌規(guī)劃場內(nèi)和外部運(yùn)輸，做到物料流向合理，場內(nèi)和外部運(yùn)輸、接卸、貯存形成完整的、連續(xù)的系統(tǒng)；

40、 項(xiàng)目的外部運(yùn)輸，應(yīng)盡量依托社會運(yùn)輸系統(tǒng)。擬自建專用鐵路、公路、碼頭，應(yīng)有足夠的運(yùn)量，避免浪費(fèi)投資； 主要產(chǎn)出品、大宗原材料和燃料的運(yùn)輸，應(yīng)避免多次倒運(yùn)，降低運(yùn)輸成本，提高運(yùn)輸效率； 自建的外部運(yùn)輸線路、車站和碼頭，應(yīng)符合規(guī)劃要求。 七、公用、輔助工程方案 給水排水設(shè)施：給水，排水； 供電通信設(shè)施：供電；通信設(shè)施； 供熱設(shè)施； 空分空壓制冷設(shè)施； 維修設(shè)施； 倉儲設(shè)施。八、環(huán)境影響評價基本要求 工程建設(shè)項(xiàng)目應(yīng)注意保護(hù)場址及其周圍地區(qū)的水土資源、海洋資源、礦產(chǎn)資源、森林植被、文物古跡、風(fēng)景名勝等自然環(huán)境和社會環(huán)境。 環(huán)境條件調(diào)查 環(huán)境條件主要調(diào)查以下幾方面的狀況： 自然環(huán)境。調(diào)查項(xiàng)目所在地的大氣

41、、水體、地貌、土壤等自然環(huán)境狀況； 生態(tài)環(huán)境。調(diào)查項(xiàng)目所在地的森林、草地、濕地、動物棲息、水土保持等生態(tài)環(huán)境狀況； 社會環(huán)境。調(diào)查項(xiàng)目所在地居民生活、文化教育衛(wèi)生、風(fēng)俗習(xí)慣等社會環(huán)境狀況； 特殊環(huán)境。調(diào)查項(xiàng)目周圍地區(qū)名勝古跡、風(fēng)景區(qū)、自然保護(hù)區(qū)等環(huán)境狀況。影響環(huán)境因素分析 主要是分析項(xiàng)目建設(shè)過程中破壞環(huán)境，生產(chǎn)運(yùn)營過程中污染環(huán)境，導(dǎo)致環(huán)境質(zhì)量惡化的主要因素 。污染環(huán)境因素分析 廢氣； 廢水； 固體廢棄物； 噪聲； 粉塵； 其他污染物。 破壞環(huán)境因素分析 對地形、地貌等自然環(huán)境的破壞； 對森林草地植被的破壞，如引起的土壤退化、水土流失等； 對社會環(huán)境、文物古跡、風(fēng)景名勝區(qū)、水源保護(hù)區(qū)的破壞。 治

42、理措施方案 廢氣污染治理，可采用冷凝、吸附、燃燒和催化轉(zhuǎn)化等方法； 廢水污染治理，可采用物理法； 固體廢棄物污染治理； 粉塵污染治理，可采用過濾除塵、濕式除塵、電除塵等方法； 噪聲污染治理，可采用吸聲、隔音、減振、隔振等措施； 建設(shè)和生產(chǎn)運(yùn)營引起環(huán)境破壞的治理。對巖體滑坡、植被破壞、地面塌陷、土壤劣化等，應(yīng)提出相應(yīng)治理方案。治理方案比選 技術(shù)水平對比； 治理效果對比； 管理及監(jiān)測方式對比； 環(huán)境效益對比。 商業(yè)計(jì)劃書吸引投資的關(guān)鍵 用商業(yè)計(jì)劃書描繪你的創(chuàng)業(yè)藍(lán)圖； 確定商業(yè)計(jì)劃書的范圍； 寫好商業(yè)計(jì)劃書的三大原則： 開門見山 直切主題 盡可能的搜集更多資料。商業(yè)計(jì)劃書的內(nèi)容設(shè)計(jì) 第一部分:概論

43、； 第二部分 綜述 ； 第三部分 業(yè)務(wù)計(jì)劃 ； 第四部分 投資計(jì)劃與財(cái)務(wù)分析； 第五部分 附錄與檢查。第一部分:概論 業(yè)務(wù)要點(diǎn)； 關(guān)注產(chǎn)品； 敢于競爭； 了解市場； 表明行動的方針； 出色的計(jì)劃摘要。第二部分 綜述 公司介紹； 技術(shù)與產(chǎn)品； 市場分析； 競爭分析。第三部分 業(yè)務(wù)計(jì)劃 市場營銷； 經(jīng)營預(yù)測； 經(jīng)營管理； 業(yè)績考核。第四部分 投資計(jì)劃與財(cái)務(wù)分析 投資說明； 財(cái)務(wù)分析； 風(fēng)險分析； 投資報酬與退出機(jī)制。第五部分 附錄與檢查 應(yīng)有的附件； 應(yīng)有的附表； 檢查工作。第六章國際資本市場上市融資的操作策略 中國和美國財(cái)務(wù)體系比較； 做好前期的分析工作； 認(rèn)清市場上的相關(guān)利益主體。中國和美國財(cái)

44、務(wù)體系比較 財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會 （FASB）； 一般公認(rèn)會計(jì)原則 （GAAP）； 美國注冊會計(jì)師協(xié)會 （AICPA）； 證券交易委員會 （SEC）； 國家稅收總暑 （IRS）； 聯(lián)邦調(diào)查局 （FBI）。做好前期的分析工作 上市公司的好處： 利弊分析 上市的利益 ； 上市的成本； 選擇最適合你的公司的地方上市 幾個值得考慮的方面。上市公司的好處 既可以籌集資金又增加公司價值，提高知名度； 即期現(xiàn)金公開發(fā)行的主要好處是立刻有資金進(jìn)賬； 產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢利處在于公開發(fā)行籌措的資金不用還本。此外，它還能提高公司的資產(chǎn)負(fù)債比率，使你在今后需要貸款時更加便利； 預(yù)期現(xiàn)金意即如果公司的股票在市場上表現(xiàn)好，就能通過增

45、發(fā)股票籌措更多現(xiàn)金，或?yàn)楣蓶|提供更多的投資機(jī)會。 上市公司的好處提高公司價值，因?yàn)楣姽疽话惚人綘I公司具有更高的價值，部分是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)流動性高，有關(guān)公司的住處容易獲取，信用更可靠，也更易查明股權(quán)的價值，從而了解公司的價值。與其他產(chǎn)權(quán)融資相比，所有權(quán)消弱程度低。通常，公開發(fā)行新股可讓股東賺取差價，而私下募股或融通風(fēng)險資本相對較差，這意味著，籌措同等的資金，公開發(fā)行新股的所有權(quán)削弱較少。提高地位和知名度。公眾公司的地位和知名度，有助于贏得客戶，獲得融資擔(dān)保，以及將公司由國內(nèi)公司護(hù)展為地區(qū)性公司。激勵公開上市使公司有機(jī)會給予銷售商，供應(yīng)商和員工股票或股票選擇權(quán)，使他們與公司同呼吸共命運(yùn)，共同為公司

46、發(fā)展拼搏。 利弊分析-上市的利益 獲得資本： 股票套現(xiàn)：通過首次上市集資股東把所持有的一部分股票拋售套現(xiàn)并獲取利益，是投資者投資的“出口”。 增強(qiáng)投資本流動性： 提高知名度； 較易取得貸款。 利弊分析-上市的成本 首交公開發(fā)行新股費(fèi)用昂貴。證券包銷費(fèi)從占發(fā)行總額的1%（馬來西亞）到10%（韓國）不等，此外，還有咨詢費(fèi)以及印刷費(fèi)，連同其他一些必要費(fèi)用，數(shù)字驚人。即使發(fā)行額大，過程簡單，執(zhí)行順利也會吃掉總收益的2%，假如發(fā)行額小，過程繁瑣，計(jì)劃不周，則要占去6%。發(fā)行風(fēng)險，滯發(fā)風(fēng)險總是存在，只有白白賠上一筆費(fèi)用，因?yàn)橛行┵M(fèi)用不管發(fā)行完成與否都得交付?；蛘甙l(fā)行前夕股市嚴(yán)重滑坡，只有或者降低收益，或者

47、進(jìn)一步削弱所有權(quán)，以籌足數(shù)額。無形耗費(fèi)公開發(fā)行所耗費(fèi)的管理班子的時間和業(yè)務(wù)非常驚人，幾個月內(nèi)連最出色的管理隊(duì)伍也無暇顧及正常經(jīng)營。利弊分析-上市的成本（2） 機(jī)密泄露證券交易委員會要求公眾公司必須公開大量信息，包括競爭對手及惡性收購者。 降低了靈活性，許多決策權(quán)分散。 壓力。投資者看重快速回報，從而迫使你犧牲公司的長遠(yuǎn)利益。 與投資者保持關(guān)系要花費(fèi)大量時間和金錢。 或有費(fèi)用。作為公眾公司，可能要面對一些額外的費(fèi)用，或被要求給董事和高級職員購買損失補(bǔ)償保證險。 價值變化。股票市場的漲落隨時影響公司的價值。選擇適合的地點(diǎn)上市 公司是否能在體現(xiàn)股市偏好的地點(diǎn)上市： 亞洲的幾個股市熱衷于房地產(chǎn)業(yè)、金融

48、業(yè)、通訊業(yè)、酒店、航運(yùn)業(yè)、礦物開采以及制造等行業(yè)，這些股市常常要求申請上市的公司有幾年的盈利歷史； 而美國的NASDAQ股市卻不同，一般申請?jiān)贜ASDAQ股市上市的公司都是新型的科技公司，而且公司的成立時間都不會太長，所以在美國NASDAQ股市上市成為許多中小型科技企業(yè)的夢想。 選擇適合的地點(diǎn)上市 按市場衡量的公司價值：例如：在過去亞洲的股市（除了日本及我國臺灣以外）基本對科技股不熱衷，而高科技卻是希望市值能反映將來的盈利潛力，所以只能在美國NASDAQ才能獲得合理的市值。 股市的投資者對上市公司的興趣：在上市的所在地，投資人要對科技趨勢。投資以及對公司的價值有較深刻的理解，投資人對公司投資的

49、意欲要強(qiáng)烈，對公司的未來也要看好。選擇適合的地點(diǎn)上市 市場流動性強(qiáng)弱：只有在流動性較強(qiáng)的股市環(huán)境下，公司才可以利用這個出口拋售套現(xiàn)贏得利潤。 承銷機(jī)構(gòu)：在上市之地，承銷機(jī)構(gòu)的集資能力強(qiáng)可以為以合理的價格為首次上市或未來發(fā)行新股的股票包銷創(chuàng)造條件。當(dāng)然，更重要的是包銷商必須具備理解科技股及包銷科技股的能力。 監(jiān)管制度健全與否：上市所在地的政府以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的監(jiān)管制度公平合理，監(jiān)督制度嚴(yán)格，企業(yè)及投資人的利益能夠充分得到保護(hù)。選擇適合的地點(diǎn)上市 披露財(cái)務(wù)報表：上市公司的財(cái)務(wù)報表必須要經(jīng)過專業(yè)的會計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)通過，并于每一年向投資人和股東提供年度財(cái)務(wù)報告，說明上一年的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況以及財(cái)務(wù)基

50、本狀況。 提供季度業(yè)績報告：按季向股東和投資者提供季度業(yè)績報告，以便讓投資者隨時做出投資決定。 遵從上市規(guī)則：許多沒有證券交易所的地方都會有證監(jiān)會，并會頒布一系列的規(guī)章制度。公司的董事會成員以及主要的管理者必須要遵守上市的規(guī)則。選擇適合的地點(diǎn)上市 投票決定重大事務(wù)：許多重大的決定都是要由公司的所有股東投票表決決定的，當(dāng)董事會成員或管理層人員的個人利益與公司利益發(fā)生沖突時，有沖突的個人應(yīng)該晝避免參加投票表決，而把決定權(quán)讓給沒有利益沖突的股東決定。 當(dāng)涉及到有關(guān)合并或資產(chǎn)評估的事宜時，公司應(yīng)聘請有關(guān)專家來幫助解決并提交書面報告，同時這些報告要呈交給股東，讓他們作出投資的決定。認(rèn)清市場上的相關(guān)利益主

51、體狡猾的做市商 股票在股市上的流通量對國際優(yōu)秀公司很重要，如果股票流通量太小，投資者在投資于公司股票時，會由于擔(dān)心將來有困難出售來套現(xiàn)而不愿意購買，或者這種股票在出現(xiàn)股價大跌的情況下才能找到買家，或者在這種情況下，投資就意味著要賠錢。強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者：是那些專門投資股票和期貨市場的機(jī)構(gòu)和財(cái)團(tuán)，與個人投資者不同的是，機(jī)構(gòu)投資者具有以下特點(diǎn)：資金充裕 投資行為規(guī)范 專業(yè)管理； 市場上空的鷹監(jiān)管者： 美國證券監(jiān)管體制的特征具有完備的證券立法體系，市場規(guī)則法制化，具有專門的政府證券主管機(jī)關(guān)，政府對證券市場實(shí)行全面監(jiān)督。第七章 做好投資規(guī)劃 抵御融資風(fēng)險 投資規(guī)劃； 資金預(yù)算； 財(cái)務(wù)風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)； 保

52、持債務(wù)和所有者權(quán)益的平衡 保持強(qiáng)大的支付能力； 以租代購，減少開支。投資規(guī)劃 首先要做的一件事是盡可能早而翔實(shí)地列出計(jì)劃開支，這就成了第一份投資計(jì)劃。完成一份投資計(jì)劃的前提是全面了解必備投資內(nèi)容的購置情況，保證足夠的流轉(zhuǎn)資金。 除了確定必備的投資款項(xiàng)之外，還有必要預(yù)估企業(yè)初創(chuàng)階段的儲備金。儲備金是規(guī)劃中非常重要的一點(diǎn)，不過要確定它的數(shù)量是具有一定難度的。 投資款項(xiàng)和公司儲備資金首先應(yīng)計(jì)劃從公司預(yù)算中提取。在進(jìn)行財(cái)政預(yù)算，估計(jì)自己的融資潛力時，把外來資金和自有資金的比例預(yù)估為2：1已是足夠，即在一筆10萬元的自有資金的基礎(chǔ)上，你最多能得到20萬美元的外來資金。投資規(guī)劃 在企業(yè)初始階段，需要把投資

53、范圍縮小到最小的可能性。如果可能的話，你可以選擇租賃或分期付款的方式，而不是非得去購置新資產(chǎn)。 你可以考慮把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)包給別人，而不是先雇用員工。此時有可能在最初幾個月沒有收入，而開銷卻很大，所以還得做好透支的準(zhǔn)備。 資金預(yù)算 合理的資金預(yù)算能保證公司的支付能力，避免出現(xiàn)無力支付的窘境，幫助公司走上規(guī)范化的經(jīng)營軌道。 除了長期追加投資的資金需求之外，為生產(chǎn)過程的前期投資保留一部分企業(yè)儲備金也是必要的，因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)者收到客戶的第一筆支付之前，還有一段時間必須保證這一時間段的資金支付。資金預(yù)算 在進(jìn)行所需資金預(yù)算時，你必須考慮以下幾方面內(nèi)容： 1）勞務(wù)工作； 2）能源和運(yùn)輸費(fèi)用； 3）廣告和銷售中的費(fèi)用

54、； 4）預(yù)計(jì)拖欠債款； 5）租金和押金； 6）辦公和管理費(fèi)用； 7）利息； 8）私人生活費(fèi)用；保持債務(wù)和所有者權(quán)益的平衡 資本結(jié)構(gòu)由負(fù)債和所有者權(quán)益兩部分組成。兩者不同的比率反映了不同的資本結(jié)構(gòu)，也影響著公司的獲利能力和風(fēng)險的大小。 最理想的情況是企業(yè)負(fù)債和權(quán)益的混合應(yīng)使總的資金成本最小化，股權(quán)收益的了大風(fēng)險最低，對企業(yè)的控制權(quán)和彈性最大。 但因?yàn)榍闆r不總是理想的，企業(yè)所有者不得不通過制造交替損益來尋找一種適當(dāng)?shù)幕旌?。而通常情況下，由貸款人提供或其他權(quán)益所有者允許的杠桿平衡條件可能限制產(chǎn)生交替損益的范圍。保持債務(wù)和所有者權(quán)益的平衡 大多數(shù)的企業(yè)通過把負(fù)債權(quán)率控制在0.5（既50美分的負(fù)債對應(yīng)1

55、美元的所有者權(quán)益）到2（每2美元的負(fù)債對應(yīng)1美元的所有者權(quán)益）之間，使其籌資成本費(fèi)用最小; 大多數(shù)的企業(yè)通過把負(fù)債權(quán)率控制在0.5（既50美分的負(fù)債對應(yīng)1美元的所有者權(quán)益）到2（每2美元的負(fù)債對應(yīng)1美元的所有者權(quán)益）之間，使其籌資成本費(fèi)用最小。 當(dāng)使用適當(dāng)?shù)募Y途徑時，每種資產(chǎn)時的成本費(fèi)用會低一些：房地產(chǎn)和通用設(shè)備應(yīng)采用借款或租賃，特殊設(shè)備或營運(yùn)資金采用負(fù)債和權(quán)益結(jié)合，產(chǎn)品開發(fā)則使用無固定利息的股票。以租代購，減少開支 公司為何要租賃; 減少開支，增強(qiáng)支付能力，是公司選擇租賃服務(wù)最主要的原因; 貸款限額的問題; 避免了產(chǎn)品過時，技術(shù)老化的情況; 租賃期限與分期付款期限一致; 在開銷不大的情況下

56、，保證了與技術(shù)進(jìn)步同步。以租代購，減少開支。 租賃業(yè)務(wù)的范圍； 廠房租賃：出租全套的生產(chǎn)設(shè)施； 二手貨租賃：出租使用過的物品，在此之前已為其他人租賃使用； 出售后返租：為了償還債務(wù)，企業(yè)把資產(chǎn)的所有權(quán)出售給租賃公司后，用租賃的方式重新獲得該資產(chǎn)的使用權(quán)。 以租代購，減少開支。 租賃對于公司的好處： 1）減少自有資金的使用在未損失自有資金的情況下，擴(kuò)大了投資； 2）外來貸款限額保持不變； 3）貸款抵押和抵押貸款限額保持不變； 4）減少支付壓力； 5）租金支付與該物品的使用同步進(jìn)行。租賃的缺點(diǎn) 1）增加了固定成本的開支； 2）租賃合同的制定非常繁瑣； 3）需要長期受到租賃合同的制約； 4）高額的附

57、加費(fèi)用。什么情況下使用租賃最有利 在利潤很高的情況下； 在企業(yè)擴(kuò)建或改建時； 在自有資金不足或轉(zhuǎn)少的情況下。保持強(qiáng)大的支付能力 計(jì)劃好你的支付能力； 當(dāng)你的公司開始經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)時，總有一筆財(cái)務(wù)支出，要經(jīng)過一段時期這筆支出才能收回； 在這期間，已經(jīng)開始了從投資、生產(chǎn)、庫存到銷售的經(jīng)營運(yùn)作過程，在這一階段中，投入的資金會以各種多樣的形式出現(xiàn)，因此存在著技術(shù)和經(jīng)濟(jì)貶值的風(fēng)險； 只有通過銷售階段，也就是通過市場，資金才能重新收回，然后進(jìn)入下一圈的循環(huán)中。保持強(qiáng)大的支付能力 對創(chuàng)業(yè)者來說，這意味著投入的資金直到一段時間之后才能重新收回，用于新一輪的投資，從投資到重新收回投資這一段時間他必須想辦法保持足夠的資

58、金； 首先，應(yīng)該能夠應(yīng)付可能出現(xiàn)的延期會款，許多公司破產(chǎn)都是因?yàn)闊o法應(yīng)付這類情況，尤其是當(dāng)公司的客戶只有一個或很少時，尤其要防備延期付款的發(fā)生； 延期付款將會導(dǎo)致三角債。 保持強(qiáng)大的支付能力為了避免支付危機(jī)，必須遵循流動資金=到期應(yīng)付款項(xiàng)這一原則，這一等式是經(jīng)營警報系統(tǒng)的批示燈。必須保證供貨商隨時能得到應(yīng)得的貸款，因?yàn)闆]有足夠的流動資金而導(dǎo)致無力支付以致破產(chǎn)的例子，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比贏利不足而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況常見。每個創(chuàng)業(yè)者都希望能夠盡快收回初始投資，并獲得相應(yīng)的資產(chǎn)增值，以保證企業(yè)的支付能力不要損害，隨時都能支付每一筆應(yīng)付的款項(xiàng)；1）從創(chuàng)業(yè)初期開始就把固定資產(chǎn)投資限定在最小的范圍，及早預(yù)防支付危機(jī)的出現(xiàn)

59、。2）盡可能用租賃的方法替代直接購置。必須準(zhǔn)備足夠的儲備金，以渡過創(chuàng)業(yè)初期的試生產(chǎn)階段 第八章 并購鋪就企業(yè)擴(kuò)張之路 通過并購擴(kuò)大公司的經(jīng)營規(guī)模； 并購帶來企業(yè)財(cái)務(wù)的盈利； 占領(lǐng)市場份額，擊敗競爭對手； 保持企業(yè)的生命力長盛不衰； 把握全球并購新趨勢 。 一、通過并購擴(kuò)大公司的經(jīng)營規(guī)模 企業(yè)可以運(yùn)用兩種基本方式進(jìn)行發(fā)展： 1）通過內(nèi)部投資新建方式擴(kuò)大生產(chǎn)能力；2）通過并購獲得行業(yè)內(nèi)原有生產(chǎn)能力；相對而言，并購?fù)切时容^高的方法。 并購降低了進(jìn)入壁壘 企業(yè)在進(jìn)入一個新的領(lǐng)域，面臨著現(xiàn)有企業(yè)的激烈反應(yīng)，若以小規(guī)模方式進(jìn)入，卻面臨著成本劣勢； 產(chǎn)品差異使用戶從一種產(chǎn)品轉(zhuǎn)向購買新入者的產(chǎn)品必須支付

60、高額轉(zhuǎn)置成本，使新企業(yè)難以占領(lǐng)市場； 資金限制。某些資本密集型行業(yè)要求巨額投資，企業(yè)進(jìn)入新領(lǐng)域時，存在較大風(fēng)險，使企業(yè)在籌資方面有一定困難。并購降低了進(jìn)入壁壘 由于原有企業(yè)與銷售渠道之間長期密切的關(guān)系，企業(yè)要進(jìn)入新市場時必須打破原有企業(yè)對銷售渠道的控制，才能猁有效可靠的銷售渠道。 新企業(yè)還可能面臨其他一系列不利因素。例如原有企業(yè)擁有專門的生產(chǎn)技術(shù)。 充分利用經(jīng)驗(yàn)降低成本 運(yùn)用并購發(fā)展的另一巨大優(yōu)勢是取得經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)驗(yàn)越積累越多時，產(chǎn)品的單位成本越低。 混合兼并更經(jīng)常進(jìn)入那些新的經(jīng)營領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域中，經(jīng)驗(yàn)往往是一種有效的進(jìn)入壁壘。通過混合兼并，混合一體化企業(yè)的各部分可以實(shí)行經(jīng)驗(yàn)分享，形成