北京同仁堂償債能力分析1

1、北京同仁堂償債能力分析一、公司概況北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號(hào)，創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御藥房用藥，歷經(jīng)八代皇帝，長(zhǎng)達(dá)188年。歷代同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工 品味雖貴必不敢減物力”的傳統(tǒng)古訓(xùn)，樹(shù)立“修合無(wú)人見(jiàn) 存心有天知”的自律意識(shí)，確保了同仁堂金字招牌的長(zhǎng)盛不衰。其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外，產(chǎn)品行銷(xiāo)40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。 目前，同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個(gè)院、二個(gè)中心的“1032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零

2、售門(mén)店800余家，海外合資公司（門(mén)店）28家，遍布15個(gè)國(guó)家和地區(qū)。通過(guò)對(duì)北京同仁堂股份有限公司的研究，發(fā)現(xiàn)公司的融資結(jié)構(gòu)失衡，股權(quán)融資占絕大部分，其負(fù)債融資較少，財(cái)務(wù)杠桿偏低，資產(chǎn)負(fù)債率不足30。反映出公司資金管理效率不高，資本結(jié)構(gòu)有些保守。二、同仁堂2008年償債能力指標(biāo)的計(jì)算（一）同仁堂2008年短期償債能力指標(biāo)4. 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（二）同仁堂2007年長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)1. 資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%=( 872085332.84÷4550072456.13×100%= 19.17%2. 產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總

3、額÷所有者權(quán)益總額×100%=(872085332.84÷3677987123.29×100%=23.71%3. 有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值*100%=872085332.8÷(3677987123.29-99077947.02×100%=24.37%4. 利息償付倍數(shù)=(稅后利潤(rùn)+所得稅+財(cái)務(wù)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用三、同仁堂2008年償債能力的分析及評(píng)價(jià)（一）短期償債能力的分析與評(píng)價(jià)1. 根據(jù)同仁堂2008年和2007年的資料，進(jìn)行歷史比較分析，該企業(yè)各指標(biāo)如下表。指 標(biāo) 2008年 2007年 差額 比率流動(dòng)比率

4、4.04 3.80 0.24 6%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8.76 8.88 -0.12 -1%存貨周轉(zhuǎn)率 1.05 1.12 -0.07 -6%速動(dòng)比率 1.92 1.90 0.02 1%現(xiàn)金比率 1.40 1.12 0.28 25%（1） 流動(dòng)比率分析3007190421.08=13.10%】。流動(dòng)負(fù)債較上年提高了6.28%【（842117738.21-792341331.58）/792341331.58=6.28%】。（2）應(yīng)收賬款和存貨的流動(dòng)分析項(xiàng)目 2008 2007年 差額 比率貨幣資金 1,180,364,784.08 889,309,064.86 291,055,719.22 32.7

5、3% 應(yīng)收票據(jù) 69,244,761.10 235,585,929.75 -166,341,168.65 -70.61%應(yīng)收賬款 330,891,674.76 339,918,440.25 -9,026,765.49 -2.66%預(yù)付賬款 26,862,949.54 24,317,308.65 2,545,640.89 10.47%其他應(yīng)收款 13,183,545.84 16,582,129.99 -3,398,584.15 -20.50%存貨 1,780,483,653.92 1,501,477,547.58 279,006,106.34 18.58%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 3,401,031,369

6、.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13.10% 從上表可以看出，影響流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)的因素主要是應(yīng)收票據(jù)比期初下降70.61%，主要是本期銀行承兌匯票收款減少所致。應(yīng)收賬款比期初下降2.66%，主要是本公司之子公司為擴(kuò)大銷(xiāo)售部分采用信用銷(xiāo)售尚未收回的貨款減少所致。該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比上年有所下降、存貨周轉(zhuǎn)率比上年有所提高，說(shuō)明該企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度提升了流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。這與同仁堂在2008年嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款政策有關(guān)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有了顯著提高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到較好控制。（3） 速動(dòng)比率分析2008年速動(dòng)比率為1.92，上年速動(dòng)比率為1.90，引起本期速動(dòng)比

7、率略有提高的主要原因是流動(dòng)資產(chǎn)比上年增長(zhǎng)了13.10%，存貨比上年增長(zhǎng)了18.58%，流動(dòng)負(fù)債比上年增長(zhǎng)了6.28%， 使得速動(dòng)比率比上年提高了2%，企業(yè)變現(xiàn)能力略有增強(qiáng)。（4） 現(xiàn)金比率889309064.86=32.73%，流動(dòng)負(fù)債比上期增加了6.28%，現(xiàn)金資產(chǎn)的和流動(dòng)負(fù)債的增加，使得企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力增加較大。通過(guò)上述分析，可以得出結(jié)論：企業(yè)本期與上年相比提高了短期償債能力，支付能力也有所增強(qiáng)。2. 根據(jù)同仁堂2008年資料，與云南白藥、華潤(rùn)三九進(jìn)行比較分析。云南白藥是以中成藥為主的藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和藥品批發(fā)零售企業(yè)，華潤(rùn)三九主要銷(xiāo)售化學(xué)原料藥、西藥制藥、中成藥、中藥飲片、營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)

8、劑等，這三個(gè)企業(yè)同屬醫(yī)藥行業(yè)。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)參考值如下表。2008年指標(biāo) 同仁堂 云南白藥 華潤(rùn)三九（1）流動(dòng)比率分析從上表可以看出，同仁堂流動(dòng)比率高于云南白藥及華潤(rùn)三九，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力相比之下較強(qiáng)。（2）應(yīng)收賬款和存貨的流動(dòng)性分析從上表可以看出，同仁堂應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和華潤(rùn)三九很相近，與云南白藥相差很大，說(shuō)明同仁堂應(yīng)收帳款的占用相對(duì)于銷(xiāo)售收入而言太高了，2008年同仁堂為了擴(kuò)大銷(xiāo)售過(guò)多的采用信用銷(xiāo)售，尚未收回貨款，造成資產(chǎn)的流動(dòng)性差。存貨周轉(zhuǎn)率與華潤(rùn)三九、云南白藥相比，周轉(zhuǎn)速度明顯要慢很多，說(shuō)明存貨相對(duì)于銷(xiāo)售量顯得過(guò)多，2008年同仁堂優(yōu)化了存貨的結(jié)構(gòu)，比上年有所提高，但存貨周

9、轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)水平，流動(dòng)性差。（3）速動(dòng)比率分析同仁堂本年速動(dòng)比率比同行業(yè)高，表明該公司短期償債能力高于行業(yè)平均水平?？梢钥闯鲋饕且?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的增加和流動(dòng)負(fù)債的降低。（4）現(xiàn)金比率分析同仁堂本年現(xiàn)金比率略高于同行業(yè)，說(shuō)明該企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力一般。通過(guò)上述分析，可以得出結(jié)論：同仁堂的短期償債能力高于行業(yè)平均水平。但是應(yīng)收帳款和存貨的占用較大，影響了資產(chǎn)的流動(dòng)性，是下一步工作中需要解決的問(wèn)題。（二）長(zhǎng)期償債能力的分析與評(píng)價(jià)1、 通過(guò)同仁堂2008年和2007年的資料，進(jìn)行歷史比較分析。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值如下表。指標(biāo) 2008年 2007年 差額 比率資產(chǎn)負(fù)債率 19.17% 19.4

10、1% 0.24% 1.24%產(chǎn)權(quán)比率 2.71% 24.09% 21.38% 88.75%有形凈值債務(wù)率 24.37% 24.47% 0.10% 0.41%利息償付倍數(shù) 87.94 37.96 -49.98 -131.66%（1） 資產(chǎn)負(fù)債率分析從上表可以看出，從上表可以看出，同仁堂本年資產(chǎn)負(fù)債率比上年高了1.24%，兩年均保持了較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平，這說(shuō)明企業(yè)具備較弱的長(zhǎng)期償債能力，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略高。指標(biāo) 2008年 2007年 差額 比率所有者權(quán)益 3,677,987,123.29 3,380,346,627.45 297,640,495.84 9% 其中：未分配利潤(rùn) 1,292,671

11、,265.17 1,085,590,031.58 207,081,233.59 19%負(fù)債總額 872,085,332.84 814,329,930.71 57,755,402.13 7%其中：流動(dòng)負(fù)債 842,117,738.21 792,341,331.58 49,776,406.63 6% 長(zhǎng)期負(fù)債 29,967,594.63 21,988,599.13 7,978,995.50 36% 資產(chǎn)總額 4,550,072,456.13 4,194,676,558.16 355,395,897.97 8%其中：流動(dòng)資產(chǎn) 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393

12、,840,948.16 13%資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)生變化的原因主要有：1） 所有者權(quán)益比上年增加了9%，其中本年未分配利潤(rùn)增加了19%。2） 負(fù)債總額比上年增加了7%，其中流動(dòng)負(fù)債增加為6%，長(zhǎng)期負(fù)債增加36%，長(zhǎng)期負(fù)債上升幅度較大。3） 資產(chǎn)總額比上年增加了8%，其中流動(dòng)資產(chǎn)增加了13%。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重上年為71%,本年為74%，本年與上年相比變化不大。該公司未進(jìn)行過(guò)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，長(zhǎng)期償債能力仍有所增強(qiáng)，但增強(qiáng)幅度不大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。（2）產(chǎn)權(quán)比率分析從上表可以看出，同仁堂產(chǎn)權(quán)比率與上年相比上升了88.75%。說(shuō)明該企業(yè)長(zhǎng)期償債能力有所下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)性升高，所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受力變

13、弱。（3）有形凈值債務(wù)率分析同仁堂本年有形凈值債務(wù)率與上年相比略上升了0.41%，說(shuō)明該企業(yè)長(zhǎng)期償債能力略下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。企業(yè)的籌資能力也上升了。（4）利息償付倍數(shù)分析指標(biāo) 2008年 2007年 差額 比率營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 415,931,939.66 378,595,452.84 37,336,486.82 9.86%財(cái)務(wù)費(fèi)用 4,784,178.98 10,244,655.73 -5,460,476.75 -53.30%利息償付倍數(shù) 87.94 37.96 49.98 131.66%同仁堂本年利息償付倍數(shù)比上年增長(zhǎng)了131.66%。利息償付倍數(shù)提高的主要原因是本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)了9.86

14、%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了53.30%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)大于財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度，這說(shuō)明企業(yè)有足夠的利潤(rùn)來(lái)償還利息費(fèi)用。通過(guò)上述分析，可以得出結(jié)論：企業(yè)本期與上年相比提高了長(zhǎng)期償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，籌資能力不高，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿。2、根據(jù)同仁堂2008年資料，進(jìn)行同行業(yè)比較分析。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)參考值如下表。2007年指標(biāo) 同仁堂 云南白藥 華潤(rùn)三九資產(chǎn)負(fù)債率（%） 19.17% 35.46% 32.44%產(chǎn)權(quán)比率（%） 23.71% 54.93% 48.02%有形凈值債務(wù)率（%） 24.37% 57.93% 78% 利息償付倍數(shù) 87.94 332.22 113.46 （1）資產(chǎn)負(fù)

15、債率分析 從上表可以看出，同仁堂本年資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)參考值，資產(chǎn)負(fù)負(fù) 債率較低，說(shuō)明該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。公司采用的是保守的財(cái)務(wù)策略，說(shuō) 明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 （2）產(chǎn)權(quán)比率分析 從上表可以看出，同仁堂產(chǎn)權(quán)比率明顯低于同行業(yè)參考水平，企業(yè)長(zhǎng)期 償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。 （3）有形凈值債務(wù)率分析 同仁堂本年有形凈值債務(wù)率明顯低于同行業(yè)參考值。 說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能 力相比之下較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯較低。企業(yè)籌資能力不高，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠 桿的作用。 （4）利息償付倍數(shù)分析 同仁堂本年利息償付倍數(shù)比同行業(yè)參考值低很多，表明企業(yè)有沒(méi)有足夠 資金來(lái)源償還債務(wù)利息，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力較弱。 四、結(jié)論與建議 同仁堂的償債能力總體上比上年有所增強(qiáng)，在同行業(yè)中也屬于償債能力 較強(qiáng)的企業(yè)。 企業(yè)的短期償債能力中的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率比上年有顯著提高，和 同行業(yè)相比償債能力也較強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較上年也有所增長(zhǎng)， 但與同行業(yè)相比處于較低水平， 說(shuō)明該企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨結(jié)構(gòu)和政策還需要 調(diào)整。 企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率與上年相比都 有所降低，利息償付倍數(shù)提高，說(shuō)明企業(yè)有足夠的利潤(rùn)支付利息費(fèi)用。與同行業(yè) 相比有明顯優(yōu)勢(shì)，但說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿。 同仁堂的主要問(wèn)題是公司采用的是保守財(cái)務(wù)策略。在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定且有 上