《財(cái)務(wù)管理》精講

1、第二章 籌資決策第一節(jié) 籌資管理概述一、 籌資的目的與要求企業(yè)籌集資金是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資本市場，并運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動，它是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的起點(diǎn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最主要內(nèi)容之一。在市場經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)擁有自主籌資的權(quán)利。對于企業(yè)，籌集資金有重大意義，且要遵循一定的原則?；I資的目的：滿足企業(yè)設(shè)立的需要；滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要；滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。籌資的要求：籌資與投資相結(jié)合；認(rèn)真選擇投資渠道和方式；適當(dāng)安排自有資金比例，正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營；優(yōu)化投資環(huán)境。二、 籌資的渠道與方式籌資渠道：指企業(yè)籌措資金來源的方向與通道，體

2、現(xiàn)著資金的來源與流量?，F(xiàn)階段主要有；國家財(cái)政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；其他企業(yè)和單位資金；職工和民間資金；企業(yè)自留資金；外傷資金?；I資方式：指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。目前主要有：吸收直接投資；發(fā)行股票；銀行借款；商業(yè)信用；發(fā)行債券和金融租賃等。 留存收益-內(nèi)部籌資權(quán)益性資本資本 股票 證券化籌資 債券 債務(wù)資本 外部籌資 中長期借款和租賃三、 籌資的種類1. 自有資金和負(fù)債資金2. 長期資金與短期資金3. 直接籌資與間接籌資第二節(jié) 資金需要量的預(yù)測一、 定性預(yù)測法二、 定量預(yù)測法1. 銷售百分比法（資產(chǎn)負(fù)債表法）2. 回歸分析法第三節(jié) 自有資金的籌集自有資金是指投入企業(yè)的資

3、本金及經(jīng)營中所形成的積累，它反映所有者的權(quán)益，又稱主權(quán)資本或權(quán)益資本，其籌資方式，又稱股權(quán)性籌資。一、 吸收直接投資1. 吸收直接投資的形式2. 吸收直接投資的程序3. 吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)二、 發(fā)行普通股股票是股份公司為籌措自有資金而發(fā)行的優(yōu)價(jià)證券，是投資人投資入股以及取得股利的憑證，它代表了股東對股份公司的所有權(quán)。股份公司可以根據(jù)不同的需要發(fā)行不同的股票，在發(fā)行普通股股票的過程中，公司主要考慮的內(nèi)容包括：發(fā)行目的、發(fā)行條件、發(fā)行程序、發(fā)行價(jià)格、籌資成本等。1. 股票的分類2. 股票發(fā)行的目的： 設(shè)立新的公司、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、其他目的：如發(fā)行股票股利、國有企業(yè)改組設(shè)立等。3. 股票發(fā)行的條件4

4、. 股票發(fā)行的程序 申請； 審批； 復(fù)審； 上市發(fā)行5. 發(fā)行價(jià)格的確定： 面值、時(shí)價(jià)、中間價(jià)。確定發(fā)行價(jià)格時(shí)應(yīng)考慮以下主要因素：市盈率、每股凈值、公司的市場地位、證券市場的供求關(guān)系及股價(jià)水平、國家有關(guān)政策規(guī)定6. 股票上市對公司的影響有利影響： 通過股票上市，改善財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)融資能力 通過股票上市，評價(jià)公司價(jià)值 通過股票上市，提高企業(yè)知名度，擴(kuò)大企業(yè)市場占有份額 通過股票上市，防止股份過于集中，同時(shí)還可以利用股票收購其他公司 利用股票股權(quán)和期權(quán)可有效鼓勵(lì)員工，尤其是企業(yè)關(guān)鍵人員不利影響： 容易泄露商業(yè)機(jī)密，使公司失去隱私權(quán) 公開上市需要很高的費(fèi)用7. 普通股籌資與優(yōu)先股籌資的比較 普通股籌

5、資與優(yōu)先股籌資的共同點(diǎn) 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)不必對普通股股東支付固定的報(bào)酬；普通股沒有固定的到期日，無須償還；發(fā)行普通股籌集自有資本可以提高公司信譽(yù)。缺點(diǎn)：普通股籌資的資本成本較高；發(fā)行新普通股增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)；也會降低普通股每股凈收益，導(dǎo)致普通股市價(jià)下跌；過多的發(fā)行新股，有可能會損壞公司在公眾中的形象。 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先股一般沒有到期日，相當(dāng)于一種長期負(fù)債；股利的支付既固定又有一定的靈活性；發(fā)行優(yōu)先股，有利于鞏固股權(quán)資本的基礎(chǔ)，增強(qiáng)公司的舉債能力。缺點(diǎn)：成本一般高于債券成本，且股利從稅后利潤中支付，沒有節(jié)稅效應(yīng)。第四節(jié) 借入資金的籌集一、 短期銀行借款

6、1. 短期銀行借款的信用條件 貸款期限和貸款償還方式 貸款利率和利息支付方式 信貸額度 循環(huán)使用的信用協(xié)議 補(bǔ)償性余額 借款抵押2. 短期借款的成本 收款法下的借款成本：借款利率 貼現(xiàn)法下的借款成本：二、 長期借款長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的，償還期限在一年以上的資金，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)的長期占用。1. 長期借款的種類按用途可分為：固定資產(chǎn)借款、更新改造借款、科技開發(fā)借款、新產(chǎn)品試制借款。按提供貸款的機(jī)構(gòu)可分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司貸款等。按有無擔(dān)保可分為：信用貸款、抵押貸款。2. 長期借款的程序（銀行借款的程序）企業(yè)向銀行申請借款的基本程

7、序：企業(yè)提出借款申請、銀行審核申請、簽訂借款合同、企業(yè)取得借款、企業(yè)歸還借款。3. 長期借款合同的內(nèi)容：長期借款合同的基本條款（8條）長期借款合同的限制條款（8條）4. 長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：借款籌資速度快；借款成本較低；借款彈性較大；利用長期借款籌資，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；限制條件過多；籌資數(shù)量有限。三、 商業(yè)信用 1. 商業(yè)信用的形式 應(yīng)付賬款；應(yīng)付票據(jù)；預(yù)付貨款 2. 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)四、 發(fā)行債券企業(yè)債券籌資的動因：滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要；保證現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)；債券籌資具有抵稅作用；充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，增加每股凈收益；債券籌資方法的相對靈活性。1.

8、 債券的種類按是否記名分類：記名、不記名債券按有無擔(dān)保分類：抵押債券、信用債券（有擔(dān)保、無擔(dān)保企業(yè)債券）按債券利率分類：固定利率、浮動利率債券按付息方式分類：附息票式、存單式債券按償還本金方式分類：定期償還，包括一次還本、分期還本；隨時(shí)償還債券另外，按可否轉(zhuǎn)換為股票分類：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券按是否參加公司盈余分配分類：參加、不參加公司債券按能否上市分類：上市債券、非上市債券按其他特征分類：收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券2. 發(fā)行債券的資格和條件3. 發(fā)行債券的程序：作出發(fā)行債券的決議或決定；發(fā)行債券的申請與批準(zhǔn)；制定募集辦法并予公告；募集借款4. 債券的發(fā)行價(jià)格：等價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)

9、行、溢價(jià)發(fā)行5. 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：債券利息具有抵稅作用；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，使股東收益上升；債券資本成本低于普通股；債券持有人沒有投票權(quán)和控制權(quán)。債券籌資的缺點(diǎn)：固定的利息費(fèi)用和到期日易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)；債券往往附有多種限制性條款，資金調(diào)度缺乏靈活性；籌資的數(shù)額也會有一定的限制。五、 融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件,在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi),將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。如果在一項(xiàng)租賃中,與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)或收益實(shí)質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移,這種租賃可稱為融資租賃。融資租賃具有節(jié)稅效應(yīng)，租金主要包括租賃資產(chǎn)購買成本、租賃期間利息、租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi)用、管理費(fèi)、稅金、

10、保險(xiǎn)費(fèi)及租賃設(shè)備的技術(shù)陳舊費(fèi)等。同時(shí)，租金的支付方式影響承租企業(yè)支付租金的數(shù)量。租金的計(jì)算方法一般采用等額年金法和直線法。1. 融資租賃的種類及特點(diǎn)租賃的分類： 按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移分類：經(jīng)營租賃、融資租賃一項(xiàng)租賃業(yè)務(wù)符合下列條件之一的,可作為融資租賃;否則作為經(jīng)營租賃:(1)在租賃期滿時(shí),資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人;(2)承租人對租賃資產(chǎn)有廉價(jià)購買選擇權(quán),并且租賃開始日就能相當(dāng)肯定將會行使此項(xiàng)選擇權(quán);(3)租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分。這是一條時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)，指租賃期占租賃開始日租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分，通常要等于或大為尚可使用年限的75%；(4)租賃開始日租賃付款額的現(xiàn)值占租賃資產(chǎn)

11、原賬面價(jià)值的90%以上（含90%）；（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做較大修改，只有承租人可以使用。融資租賃按出租人資產(chǎn)的來源不同分類：直接租賃、轉(zhuǎn)租賃和售后租回融資租賃設(shè)備購置的資本來源分類：自我投資租賃和杠桿租賃融資租賃的特點(diǎn)：2.融資租賃的程序選擇租賃公司，辦理租賃委托，簽訂購貨協(xié)議和購買資產(chǎn)，簽訂租賃合同，辦理驗(yàn)貨和投保，支付租金、租賃期滿時(shí)的資產(chǎn)處理。3. 租金的確定租金總額：經(jīng)營租賃的租金包括租賃資產(chǎn)購買成本、租賃期間利息、租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi)用、管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租賃設(shè)備的技術(shù)陳舊費(fèi)等。融資租賃的租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本和租賃手續(xù)費(fèi)等。 租金的支付

12、方式 (1)按支付時(shí)期長短分為年付、半年付、季付月付；(2)按支付時(shí)期的先后分為先付租金和后付租金,先付租金是指在期初支付,后付租金是指在期末支付；(3)按每期支付金額分為等額支付和不等額支付.租金的計(jì)算方法4. 租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1) 可以迅速獲得所需資產(chǎn)。(2)資金用途明確。（3）租賃籌資限制較少。(4)融資租賃側(cè)重于對項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的考察，對承租人歷史的資產(chǎn)負(fù)債情況要求不高，可使得一些創(chuàng)新型公司和未在銀行建立起信用的中小企業(yè)獲得發(fā)展所需的中長期設(shè)備融資。(5)租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?不用一次歸還大量資金。(6)租金費(fèi)用可在稅前扣除,能享受稅收上的優(yōu)惠。（7）租期內(nèi)承租人享有使用權(quán)，出

13、租人擁有所有權(quán)，相比于擔(dān)保融資，更利于保護(hù)債權(quán)人利益。缺點(diǎn)：（1）成本較高。（2）企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣、財(cái)務(wù)困難時(shí),固定的租金支付成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)。（3）喪失資產(chǎn)殘值。（4）難于對設(shè)備性能進(jìn)行改進(jìn)。第五節(jié) 資金結(jié)構(gòu)決策一、 資金成本1. 資金成本的概念與作用資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費(fèi)用。長期資金的成本也稱為資本成本。它包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。資本成本表示企業(yè)使用籌集到的單位資金而付出的代價(jià)。企業(yè)的綜合資本成本是各種資本成本的加權(quán)平均值。邊際資本成本是指籌資每增加一個(gè)單位而增加的成本。融資規(guī)模對資本加權(quán)成本的影響資金成本的作用2. 資金成本的計(jì)算 個(gè)別資金成本的計(jì)算企業(yè)

14、使用籌集的資金，每年必須向投資者（包括債權(quán)人、股東）支付一定的資金占用費(fèi)，將這些所有的占用費(fèi)逐項(xiàng)進(jìn)行折現(xiàn)并且求和，當(dāng)所得現(xiàn)值總和等于企業(yè)所得籌集資金凈額時(shí)，所使用的折現(xiàn)率稱為資本成本率。銀行借款成本其中：I為銀行借款年利息，L為銀行借款籌資總額，i為銀行借款年利息率，f為銀行借款籌資費(fèi)率，T為所得稅率。債券成本其中：I為債券每年支付的利息，B為債券面值，i為債券票面利息率，f為債券籌資費(fèi)率，T為所得稅率。B0為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定。 優(yōu)先股成本其中：D為優(yōu)先股每年的股利， P0為發(fā)行優(yōu)先股總額，f為優(yōu)先股籌資費(fèi)率。普通股成本其中：D為每年固定股利， V為普通股股金，f為普通股籌資費(fèi)率。

15、每年股利增長率為g 的計(jì)算公式：留存收益成本 綜合資金成本的計(jì)算從理論上講，資本成本率從高到低的排列為普通股、留存收益、優(yōu)先股、長期債券、長期借款。企業(yè)的資金實(shí)際上是多種資金的組合，其成本率是各種來源資本成本率的加權(quán)平均，即： 式中：為第j種資金占全部資金的比重，即權(quán)數(shù)；第j種資金的成本率；n為全部資金來源總數(shù)。二、 財(cái)務(wù)杠桿利益任何企業(yè)都存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理中以經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來衡量其風(fēng)險(xiǎn)的大小。我們把銷量變動對利潤產(chǎn)生的作用稱為經(jīng)營杠桿；把借債比率的大小對每股稅后凈利潤的大小的影響作用稱為財(cái)務(wù)杠桿。而復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿作用與財(cái)務(wù)杠桿作用對企業(yè)收益的綜合影響，亦稱聯(lián)合杠桿。為了

16、求得理想的每股利潤，必須恰當(dāng)?shù)仄ヅ浣?jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿，得出適當(dāng)?shù)膹?fù)合杠桿。通常，高經(jīng)營杠桿系數(shù)與高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)配合是不明智的，因?yàn)檫@樣風(fēng)險(xiǎn)過大，只有發(fā)展前景良好的企業(yè)才能采用。一般情況下，可使用高經(jīng)營杠桿系數(shù)與低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的相配合。1. 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務(wù)，與企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的多少無關(guān)。因此，當(dāng)營業(yè)利潤增大時(shí)，企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)就會相對減輕，從而給普通股股東帶來更多的收益；同樣，當(dāng)營業(yè)利潤減少時(shí)，企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平就會相對加重，從而會大幅減少普通股股東的收益。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于營業(yè)利潤變動幅度的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿

17、。2. 財(cái)務(wù)杠桿利益的表達(dá)方式 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可以簡化，設(shè)I為債務(wù)利息，D為優(yōu)先股股利，T為所得稅稅率，則EPS(EBITI)(1-T)DEPSEBIT(1-T)所以 如果未發(fā)行優(yōu)先股，則三、 資金結(jié)構(gòu)決策資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的理論，它具體回答資本結(jié)構(gòu)的變化對企業(yè)價(jià)值有無影響以及怎樣發(fā)生影響。主要有傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論主要有凈利說、營業(yè)凈利說、傳統(tǒng)說；現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論主要有MM理論（無稅的MM理論、有公司稅的MM理論、公司稅與個(gè)人所得稅同時(shí)存在的MM理論）、均衡理論。1. 資金結(jié)構(gòu)決策的概念資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其