人民幣利率掉期交易業(yè)務(wù)操作規(guī)程

1、0附件合規(guī)體系文件人民幣利率掉期交易業(yè)務(wù)操作規(guī)程1目的為本行規(guī)范人民幣利率掉期交易的管理辦法、操作流程和控制要點(diǎn)，確保有效識別和控制業(yè) 務(wù)風(fēng)險，特制訂本文件。2適用范圍 本文件適用于本行銀行間市場人民幣利率掉期交易。人民幣利率掉期交易由總行集中統(tǒng)一管理，各分支行在未得到業(yè)務(wù)授權(quán)的情況下不得辦理掉期交易。3定義名詞術(shù)語定義人民幣利率掉期交易雙方約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民幣名義本 金和利率計算利息并對利息進(jìn)行交換的金融合約。利率掉期的參考利率利率掉期中的浮動端利率，應(yīng)為經(jīng)中國人民銀行授權(quán)許可機(jī) 構(gòu)（比如國銀行間同業(yè)拆借中心，以下簡稱交易中心）發(fā)布 的銀行間市場具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場利率或中國

2、人民銀行公 布的基準(zhǔn)利率。4職責(zé)分工部門/崗位職責(zé)總行金融市場部負(fù)責(zé)人民幣利率掉期業(yè)務(wù)交易和頭寸管理?？傂酗L(fēng)險管理部負(fù)責(zé)實(shí)施人民幣利率掉期交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，包括交易對 手授信限額管理和市場風(fēng)險限額管理。總仃運(yùn)營部負(fù)責(zé)人民幣利率掉期交易的正式確認(rèn)、資金清算、賬務(wù)處理 及向中國外匯交易中心交易備案?？傂胸攧?wù)會計部負(fù)責(zé)人民幣利率掉期交易會計核算辦法的制疋和修改?？傂泻弦?guī)部負(fù)責(zé)人民幣利率掉期交易合同的法律審查及交易違約的法 務(wù)處理。總行復(fù)核中心負(fù)責(zé)人民幣利率掉期交易業(yè)務(wù)的復(fù)核、檢查。總行授信管理部負(fù)責(zé)人民幣利率掉期交易業(yè)務(wù)交易對手的授信審批?？傂谢瞬控?fù)責(zé)人民幣利率對掉期交易業(yè)務(wù)進(jìn)行不定期檢查，對業(yè)

3、務(wù)開 展中存在的問題提出合理意見及改進(jìn)措施， 負(fù)責(zé)監(jiān)督掉期交 易業(yè)務(wù)的內(nèi)控管理。5基本要求5.1交易和定價管理 本行作為具有衍生交易和結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)可與其他所有市場參與者(包括金 融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu))進(jìn)行利率掉期交易。總行金融市場部負(fù)責(zé)利率掉期業(yè)務(wù)的定價、交易和頭寸管理。1與其他銀行間市場成員進(jìn)行掉期交易采取即時詢價制。銀行間利率掉期交易可通過以下任一方式確認(rèn)成交：a)通過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)確認(rèn)；b)雙方交易員簽署的前臺確認(rèn)書確認(rèn)；c)雙方交易員通過電子郵件確認(rèn)；d)通過經(jīng)紀(jì)商撮合成交。每筆交易確認(rèn)的要素應(yīng)至少包括交易雙方名稱、交易日、名義本金額、協(xié)議起止日、結(jié) 算日、合同利率、

4、參考利率、資金清算方式、爭議解決方式等要素。交易雙方認(rèn)為有必要的， 可簽訂補(bǔ)充合同，對雙方的權(quán)利義務(wù)、 違約情形及違約處理等做出明確約定， 該補(bǔ)充合同與 衍生產(chǎn)品主協(xié)議、信用支持附件、傳真的書面確認(rèn)，一起構(gòu)成掉期交易的完整合同。未通過 交易中心交易系統(tǒng)進(jìn)行利率掉期交易的，應(yīng)于交易達(dá)成后的下一工作日12：00前將利率掉期交易情況送交易中心備案。本行與銀行間市場交易對手進(jìn)行掉期交易時，應(yīng)簽署由中國人民銀行授權(quán)交易商協(xié)會制定 并發(fā)布的中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議(簡稱NAFMII)。中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議中關(guān)于單一協(xié)議和終止凈額等的約定適用于利率掉期交易。如果對 手方要求簽訂其

5、他補(bǔ)充協(xié)議并提供相關(guān)協(xié)議文本的，則該協(xié)議必須得到本行ISDA小組的書面認(rèn)可。本行與交易對手進(jìn)行掉期交易前，雙方必須相互建立授信或者繳納雙方認(rèn)可的保證金。交易一經(jīng)達(dá)成，交易雙方不得擅自變更。利率掉期交易單筆名義本金額以萬元為單位，最小交易量為10萬元，最小變動單位為1萬元。掉期利率為年利率，保留至小數(shù)點(diǎn)后4位。通過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)進(jìn)行的銀行間掉期交易雙方確需對成交進(jìn)行變更的，需經(jīng)雙方 協(xié)商一致同意并向同業(yè)拆借中心提交書面變更申請。變更當(dāng)日交易的，同業(yè)拆借中心根據(jù)書 面變更申請修改成交通知單；變更歷史交易的，不修改成交通知單。書面變更申請應(yīng)標(biāo)明待 變更成交單編號和變更事項，說明變更原因，加蓋掉

6、期交易雙方公章并在工作日16：15前提交至同業(yè)拆借中心場務(wù)值班室。若變更過程中雙方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，同時將補(bǔ)充協(xié)議提交同 業(yè)拆借中心備案。在交易存續(xù)期間，經(jīng)交易雙方同意，交易可以提前終止。對交易未實(shí)現(xiàn)部分現(xiàn)金流，總行金融市場部交易員根據(jù)當(dāng)時人民幣利率掉期市場價格進(jìn)行貼現(xiàn)估值，交易雙方根據(jù)貼現(xiàn)估值 結(jié)清未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流。(11)總行金融市場部必須把每筆交易輸入風(fēng)控系統(tǒng)，每日營業(yè)終了須將交易記錄簽字保存。如 發(fā)現(xiàn)問題，須及時向上一級負(fù)責(zé)人匯報。(12)由于系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)故障等原因?qū)е虏荒艿卿浗灰紫到y(tǒng)時，可按照全國銀行間債券市場應(yīng)急 交易規(guī)則進(jìn)行應(yīng)急交易(應(yīng)急成交申請單格式見附件1)。25.2風(fēng)險測算與監(jiān)控授權(quán)

7、與授信相結(jié)合原則，即交易授權(quán)與交易對手授信相結(jié)合。限額控制原則。通過交易對手授信額度控制、敞口限額控制、止損限額控制等方法綜合管 理掉期交易的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險。業(yè)務(wù)操作與風(fēng)險控制相分離原則。嚴(yán)格實(shí)行掉期交易部門與風(fēng)險監(jiān)控部門分離的原則。掉 期交易業(yè)務(wù)蘊(yùn)含的風(fēng)險包括信用風(fēng)險、 市場風(fēng)險、 操作風(fēng)險等， 由授信管理部、 風(fēng)險管理部、 金融市場部、復(fù)核中心進(jìn)行管理。，相應(yīng)人員各司其職，不得隨意串崗，業(yè)務(wù)操作必須按照相應(yīng)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行。，必須取得相應(yīng)的業(yè)務(wù)授權(quán)和風(fēng)險限額授權(quán)，或取得金融市場部總經(jīng)理及本行資金業(yè)務(wù)分管 行長的審批同意。，必須在所取得的交易限額、止損限額授權(quán)內(nèi)。，不得超過本行對該

8、交易對手的利率掉期業(yè)務(wù)授信限額。，評估總行金融市場部交易限額、止損限額和交易對手授信限額的使用情況，并將敞口頭寸 和重估結(jié)果報風(fēng)險管理部和金融市場部負(fù)責(zé)人。當(dāng)出現(xiàn)超限額交易情況時，風(fēng)控人員必須 向風(fēng)險管理部負(fù)責(zé)人和金融市場部負(fù)責(zé)人匯報，并通知相關(guān)交易員，要求其說明情況并作調(diào) 整。，可按交易對手的信用狀況占用其在本行的授信額度或者協(xié)商設(shè)立保證金，具體情況分以下 三種：交易對手占用本行對其授信的額度；交易對手在本行沒有授信額度，本行對其收取一定比例的保證金；交易對手占用本行對其授信的額度，同時本行對其收取部分保證金。需要收取交易對手保證金的，由總行運(yùn)營部負(fù)責(zé)收取和動態(tài)評估保證金。，交易雙方應(yīng)嚴(yán)格履

9、行交易合同約定義務(wù)。交易對手方因下列原因使掉期交易合同不能履約 的，本行可以要求交易對手方承擔(dān)由此所造成的損失：交易對手方未在交割日向本行支付交割資金的；交易對手方在交割日支付的金額與掉期交易合同不一致的； 其他雙方在該筆交易完整合同中約定的違約事件。，交易雙方可按照有關(guān)約定申請仲裁或者向人民法院提起訴訟，并于接到仲裁或訴訟最終結(jié) 果的下一工作日12:00之前，將最終結(jié)果送達(dá)交易商協(xié)會，并抄送交易中心。5.3資金清算和賬務(wù)處理，辦理交易正式確認(rèn)、資金清算和賬務(wù)處理：3a)同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)內(nèi)成交單；b)雙方交易員共同簽署的前臺確認(rèn)書；c)雙方交易員確認(rèn)交易的電子郵件；d)經(jīng)紀(jì)商撮合成交達(dá)成后

10、發(fā)送的成交單。，總行運(yùn)營部資金業(yè)務(wù)清算人員應(yīng)及時進(jìn)行資金清算。 ，須對掉期交易有關(guān)交易資料進(jìn)行檢查，發(fā)現(xiàn)問題須及時向其部門總經(jīng)理匯報。5.4檢查與內(nèi)部審計 ，檢查內(nèi)容包括交易各個環(huán)節(jié)操作制度、風(fēng)險控制措施的執(zhí)行情況，特別是授權(quán)管理和授信 管理，以及賬務(wù)處理。，并向本行高級管理層和風(fēng)險管理委員會匯報。總行稽核部對利率掉期交易業(yè)務(wù)稽查的重點(diǎn) 包括各項風(fēng)險控制措施的執(zhí)行情況、操作流程規(guī)范性的執(zhí)行情況以及交易員的交易記錄等。5.5統(tǒng)計與報備 本行未通過交易中心電子交易系統(tǒng)達(dá)成的利率掉期交易，總行運(yùn)營部資金業(yè)務(wù)清算員應(yīng)于交 易達(dá)成后的下一工作日12：00前將交易情況送交易中心備案。按時將填寫完整的“人民

11、幣 利率掉期交易備案表” (格式見附件2)傳真至交易中心，同時提交Excel格式的電子文件流程描述4人民幣利率掉期交易業(yè)務(wù)流程圖階段1:確定交易意向環(huán)節(jié)1:報價或詢價部門/崗位：總行金融市場部工作內(nèi)容：交易通過交易系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)通訊或直接電話等媒介對外報價或詢價?？傂薪鹑谑袌霾靠傂惺谛殴芾聿靠傂羞\(yùn)營部報價或詢價確定交易意向十授信審批未通過授信或未得到足額授信向意易交定確-我行對交易對手是否有授信額度收取保證金易交定確3確定交易理處務(wù)賬和算清4是_否得到足額授信審25環(huán)節(jié)2:確定交易意向部門/崗位：總行金融市場部工作內(nèi)容：1交易員與交易對手確定交易意向前，須確認(rèn)雙方已經(jīng)簽訂中國銀行間市場金融衍生 產(chǎn)

12、品交易主協(xié)議，或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其它法律文件；2交易員還需確認(rèn)本行對交易對手方是否已經(jīng)設(shè)立授信額度及可用額度，如果未設(shè)立，須與交易對手方商定一定比例的保證金。環(huán)節(jié)3:授信審批部門/崗位：總行運(yùn)營部工作內(nèi)容：對金融市場部提出的交易對手方的授信申請進(jìn)行審批。在授信申請沒有得到批準(zhǔn)或未得 到足額授信額度的情況下，金融市場部須與對手方商定一定比例的保證金。環(huán)節(jié)4:收取保證金部門/崗位：總行運(yùn)營部工作內(nèi)容：需要收取保證金的，由總行運(yùn)營部負(fù)責(zé)收繳和動態(tài)評估。階段2:審批環(huán)節(jié)1:審批部門/崗位：總行金融市場部工作內(nèi)容：超過交易員業(yè)務(wù)授權(quán)和風(fēng)險限額授權(quán)范圍的交易，交易員須提交上一級有權(quán)簽字人審 批。業(yè)務(wù)授權(quán)和

13、風(fēng)險限額授權(quán)范圍內(nèi)的交易，交易員可直接與交易對手確認(rèn)交易。階段3:確定交易環(huán)節(jié)1:確定交易部門/崗位：總行金融市場部工作內(nèi)容：1交易員與對手方可以通過以下任一方式確定交易運(yùn)營部：a）通過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)確認(rèn)；b）雙方交易員簽署的前臺確認(rèn)書確認(rèn)；c）雙方交易員通過電子郵件確認(rèn)；d）通過經(jīng)紀(jì)商撮合成交。6通過a）方式確認(rèn)時，如果由于系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)故障等原因?qū)е虏荒艿卿浗灰紫到y(tǒng)時， 可按照全國銀行間債券市場應(yīng)急交易規(guī)則進(jìn)行應(yīng)急交易（應(yīng)急成交申請單格式見附 件1）。2.交易員把每筆交易輸入風(fēng)控系統(tǒng)并填寫交易日志，每日營業(yè)終了須將交易日志簽字保存。如發(fā)現(xiàn)問題，須及時向上一級負(fù)責(zé)人匯報。階段4:清算和賬務(wù)

14、處理環(huán)節(jié)1:核對和確認(rèn)交易部門/崗位：總行運(yùn)營部工作內(nèi)容：總行運(yùn)營部根據(jù)以下任一形式的前臺成交確認(rèn)與交易對手方進(jìn)行后臺正式確認(rèn)，并簽訂確認(rèn)書：a）同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)內(nèi)成交單；b）雙方交易員共同簽署的前臺確認(rèn)書；c）雙方交易員確認(rèn)交易的電子郵件；d）經(jīng)紀(jì)商撮合成交達(dá)成后發(fā)送的成交單。環(huán)節(jié)2：清算部門/崗位：總行運(yùn)營部工作內(nèi)容：1作表外登記入賬，在收取保證金的情況下關(guān)聯(lián)保證金賬戶。在交易存續(xù)期內(nèi)每個資金 交割日根據(jù)每筆交易合同約定的日期、利率、名義金額等交易要素收付資金。2根據(jù)總行風(fēng)險管理部的估值，當(dāng)需要交納保證金的交易對手的浮動虧損達(dá)到交易雙方 約定比例時，要求其追加、補(bǔ)足保證金。3對提前終止

15、的交易，根據(jù)金融市場部的計算結(jié)果結(jié)清后續(xù)未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流。環(huán)節(jié)3:賬務(wù)處理部門/崗位：總行運(yùn)營部工作內(nèi)容：對每筆掉期交易做相應(yīng)賬務(wù)處理。7合規(guī)依據(jù)外部合規(guī)依據(jù)序號外部合規(guī)依據(jù)發(fā)文單位生效日期1中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率掉 期交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知中國人民銀行2006-1-2472銀行間市場人民幣利率掉期交易操作 規(guī)程中國外匯交易中心2007-4-103NAFMII主協(xié)議中國銀行間交易商協(xié) 會8附件附件1全國銀行間同業(yè)拆借中心利率掉期交易應(yīng)急成交申請單 附件2人民幣利率掉期交易備案表附件1全國銀行間同業(yè)拆借中心利率互換交易應(yīng)急成交申請單全國銀行間同業(yè)拆借中心利率互換交易應(yīng)急成交申請單交易類型：固

16、定一浮動；浮動一浮動申請日期：年 月本方機(jī)構(gòu)名稱對手方機(jī)構(gòu)名稱本方交易員對手方交易員名義本金（萬元）T期限（年/月/日）起息日到期日計算機(jī)構(gòu)本方支付利率對手方支付利率利率確定日利率確定日支付頻率支付頻率重置頻率重置頻率計息基準(zhǔn)計息基準(zhǔn)支付日營業(yè)日準(zhǔn)則支付日營業(yè)日準(zhǔn)則計息方式計息方式計息調(diào)整計息調(diào)整資金 帳戶開戶行資金 帳戶開戶行戶名戶名帳號帳號保證金（萬元）保證金（萬元）保證金保管方式保證金保管方式保證金 帳戶開戶行保證金 帳戶開戶行戶名戶名帳號帳號保證券總額（萬元）保證券總額（萬元）保證券債券代碼保證券債券代碼保證券面額（萬元）保證券面 額（萬元）8補(bǔ)充條款申請單位：（蓋章）附件2人民幣利率

17、互換交易備案表人民幣利率互換交易備案表機(jī)構(gòu)名稱：填表人：聯(lián)系電話：填表日期：交易日期固定 利息 支付方浮動 利息 支付方名 義本 金（萬元）合約 期限起息 日到期日4 -IV.參考 利率固定利率浮動利率利息支 付（互 換）日日計 數(shù)基準(zhǔn)備注利率（%）支付頻率利率支付頻率備注注：市場二部聯(lián)系電話：轉(zhuǎn)7722，傳真：；請在填表日期后加蓋單位公章9一、外匯掉期外匯掉期(ForeignExchangeSwap)是交易雙方約定以貨幣A交換一定數(shù)量的貨幣B,并以 約定價格在未來的約定日期用貨幣B反向交換同樣數(shù)量的貨幣A。外匯掉期形式靈活多樣，但本質(zhì)上都是利率產(chǎn)品。首次換入高利率貨幣的一方必然要對另一方予以

18、補(bǔ)償,補(bǔ)償?shù)慕痤~ 取決于兩種貨幣間的利率水平差異，補(bǔ)償?shù)姆绞郊瓤赏ㄟ^到期的交換價格反映，也可通過單 獨(dú)支付利差的形式反映。 基本介紹外匯掉期是金融掉期產(chǎn)品的一種。金融掉期又稱金融互換，是指交易雙方按照預(yù)先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內(nèi)，相互交換一組 資金，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。掉期業(yè)務(wù)結(jié)合了外匯市場、貨幣市場和資本市場的避險操作，為規(guī)避中長期的匯率和利率風(fēng)險提供了有力的工具。作為一項高效的風(fēng)險管理手段，掉期的 交易對象可以是資產(chǎn)，也可以是負(fù)債；可以是本金，也可以是利息。外幣兌人民幣的掉期業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是外幣兌人民幣即期交易與遠(yuǎn)期交易的結(jié)合，具體而 言，銀行與客戶協(xié)商簽訂掉期協(xié)議，分別約定即期外

19、匯買賣匯率和起息日、遠(yuǎn)期外匯買賣匯 率和起息日?？蛻舭醇s定的即期匯率和交割日與銀行進(jìn)行人民幣和外匯的轉(zhuǎn)換，并按約定的 遠(yuǎn)期匯率和交割日與銀行進(jìn)行反方向轉(zhuǎn)換的業(yè)務(wù)。外匯掉期是國際外匯市場上常用的一種規(guī) 避匯率風(fēng)險的手段。案例描述 例，一家廣東省內(nèi)貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款100萬美元。該公司 需將貨款兌換為人民幣用于中國國內(nèi)支出。同時，公司需從美國進(jìn)口原材料，將于3個月后 支付100萬美元的貨款。此時，這家貿(mào)易公司是持有美元，短缺人民幣資金，若當(dāng)時的美元 兌人民幣為8.10，公司以8.10的價格將100萬美元換成了810萬人民幣，三個月后需要美 元時，公司還要去售匯(用人民幣換回美元用于支

20、付)。這樣，公司在做兩筆結(jié)售匯交易的同 時，承擔(dān)著匯率風(fēng)險。如果三個月后人民幣貶值為8.15，公司就必須用815萬人民幣換回100萬美元，產(chǎn)生了5萬人民幣的損失。在中國銀行開辦掉期業(yè)務(wù)后，這家公司可以采取以 下措施來對沖風(fēng)險：敘做一筆3個月美元兌人民幣掉期外匯買賣：即期賣出100萬美元買入 相應(yīng)的人民幣，同時約定3個月后賣出人民幣買入100萬美元。假設(shè)美元三個月年利率為3%，人民幣三個月年利率為1.7%，中國銀行利用利率評價理論加之風(fēng)險預(yù)期再加之金融產(chǎn)品風(fēng)險 等級得出的掉期點(diǎn)數(shù)為-450，則客戶換回美元的成本就固定為8.055。如此，公司解決了流 動資金短缺的問題，還達(dá)到了固定換匯成本和規(guī)避匯

21、率風(fēng)險的目的。功能特點(diǎn)客戶委托銀行買入A貨幣，賣出B貨幣，確定將來另一工作日反向操作，賣出同等金額A貨幣，買入B貨幣?？蛻魯⒆鲞h(yuǎn)期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其它原因，不能 按期交割，需要展期時，都可以通過敘做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進(jìn)行調(diào)整。一筆掉期外匯買賣可以看成由兩筆交易金額相同、起息日不同、交易方向相反的外匯買 賣組成的，因此一筆掉期外匯買賣具有一前一后兩個起息日和兩項約定的匯率水平。在掉期 外匯買賣中，客戶和銀行按約定的匯率水平將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，在第一個起息日 進(jìn)行資金的交割，并按另一項約定的匯率將上述兩種貨幣進(jìn)行方向相反的轉(zhuǎn)換，在第二個起 息日

22、進(jìn)行資金的交割。最常見的掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期交易合在一起， 等同于在即期賣出甲貨 幣買進(jìn)乙貨幣的同時，反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣、賣出遠(yuǎn)期乙貨幣的外匯買賣交易。案例：一家美國貿(mào)易公司在1月份預(yù)計4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風(fēng)險，公司 按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行敘做了一筆3個月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出歐元，起息日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。于是公司 可以通過一筆1個月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。若客戶目前持有甲貨幣而需使用乙貨幣， 但在經(jīng)過一段時間后又收回乙貨幣并將其換回 甲貨幣，也可通過敘做掉期外匯買賣來固定

23、換匯成本，防范風(fēng)險。一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元 用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。此 時，公司可以采取以下措施：敘做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美 元，買入相應(yīng)的日元，3個月遠(yuǎn)期買入500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述交易，公司 可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。掉期交易只做一筆交易，不必做兩筆，交易成本較低 歷史沿革10外匯掉期是交易雙方約定以貨幣A交換一定數(shù)量的貨幣B,并以約定價格在未來的約定 日期用貨幣A反向交換同樣數(shù)量的貨幣Bo外匯掉期形式靈活多樣， 但本

24、質(zhì)上都是利率產(chǎn)品。20世紀(jì)80年代以來,外匯掉期市場迅猛發(fā)展,全球外匯掉期日均交易量從1989年的1900億美元增長到2004年的9440億美元，從1995年起，全球外匯掉期交易的日交易量已超過 外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易，至2004年，分別為外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易日交易量的1.5倍和4.5倍。2005年8月2日，中國人民銀行下發(fā)關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯 業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知 ，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦人民幣 與外幣掉期業(yè)務(wù)。外匯掉期也被中央銀行作為貨幣政策工具，用于從市場上收回流動性或向市場投放流動 性。一些國家（如瑞士、德國、英國、新加坡、泰國等）中央銀行

25、都曾（或正在）使用外匯掉期 作為公開市場操作工具。以瑞士中央銀行為例，由于瑞士政府財政赤字很小，央行公開市場 操作缺乏短期政府債券工具，因此瑞士央行曾主要運(yùn)用外匯掉期來調(diào)節(jié)銀行體系的流動性，1993年瑞士央行未平倉外匯掉期合約金額最高曾達(dá)到基礎(chǔ)貨幣的50%左右。2005年11月底，經(jīng)過連續(xù)12次升息，美國聯(lián)邦基金利率已從1%上升到4%。同期，美 元一年期Libor也達(dá)到4.70%左右，高出相應(yīng)期限的人民幣貨幣市場利率2-3%。外匯資金運(yùn) 用能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行傾向于增持美元資產(chǎn)，提高盈利能力，緩解人民幣流動性帶來的短期 投資壓力；同時，為規(guī)避匯率風(fēng)險， 商業(yè)銀行希望在未來仍然能以當(dāng)前匯率水平換回

26、人民幣，并愿意從美元資產(chǎn)的投資收益中拿出一部分補(bǔ)償交易對手。 在這種情況下，2005年11月25日，為適度回收流動性，保持貨幣市場利率的平穩(wěn)運(yùn)行，中國人民銀行選擇國家開發(fā)銀行等10家銀行開展外匯掉期交易，央行即期賣出美元，同時約定1年后以相同匯率買回美元，并 相應(yīng)收取美元與人民幣的利差補(bǔ)償。 該次掉期交易量為60億美元，央行收回基礎(chǔ)貨幣484.83億元人民幣。美國聯(lián)邦基金利率已達(dá)4.5%，且市場普遍預(yù)期3月份將進(jìn)一步升到4.75%的水平。 伴隨 美元與人民幣利差的進(jìn)一步拉大，商業(yè)銀行希望通過外匯掉期交易買入美元、投資境外美元 資產(chǎn)，提高資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)配置效率的意愿越來越強(qiáng)烈，相應(yīng)愿意補(bǔ)償交易

27、對手的利差也 就越大。存在風(fēng)險外匯掉期淪為外匯干預(yù)的風(fēng)險 外匯掉期交易中包括即期交易與遠(yuǎn)期交易兩部分。在缺乏有深度的外匯市場的情況下， 這一遠(yuǎn)期匯率價格往往由中央銀行來決定。如果央行報出的遠(yuǎn)期匯率主要是按照自己的主觀 想法進(jìn)行定價，所得到的遠(yuǎn)期匯率往往與市場實(shí)際價格發(fā)生較大的偏差，這便會引起市場的 波動。這種情況也可以看作是，掉期交易的遠(yuǎn)期部分消失了（遠(yuǎn)期匯率未按照市場客觀進(jìn)行 定價），于是，交易就便得類似以外匯作為相關(guān)資產(chǎn)的直接公開市場操作。這種操作應(yīng)該屬 于外匯干預(yù)，而不是外匯掉期。外匯掉期與外匯干預(yù)的區(qū)別主要在于交易的范圍：前者通常 被看做是用于控制國內(nèi)流動性，而后者通常被看作是用于影響

28、匯率。并且掉期交易比央行參 與的其他外匯交易給市場帶來的波動更加劇烈。央行在外匯掉期中發(fā)生損失的風(fēng)險外匯掉期也可以與即期外匯干預(yù)（央行在即期市場買賣外匯）進(jìn)行一定的組合， 這就可能 使央行承擔(dān)巨大的風(fēng)險。帶來影響 對匯率的影響 隨著市場對掉期的逐漸認(rèn)識，如果央行再次進(jìn)行掉期操作，對即期市場匯率水平不會發(fā) 生太大的影響。同時，央行將會繼續(xù)通過在外匯市場發(fā)表聲明，來進(jìn)行口頭影響，以穩(wěn)定匯 率水平。正如前所述，如果央行對遠(yuǎn)期匯率的確定主要根據(jù)利率平價理論客觀的進(jìn)行定價，并且即期外匯市場中，央行參與買賣沒有發(fā)生大的變化，那么掉期操作中的遠(yuǎn)期匯率將會進(jìn) 一步穩(wěn)定遠(yuǎn)期匯率價格-在市場客觀條件的定價基礎(chǔ)上，

29、通過央行權(quán)威者的使用，打擊市場 投機(jī)資金，使遠(yuǎn)期匯率更加趨向其均衡水平。對中國國內(nèi)利率水平的影響 通過對利率平價中影響中國利率水平的各個因素分析，不難得出，外匯掉期推出的短期 內(nèi)（一周左右的時間）由于即期匯率的明顯下降導(dǎo)致中國短期利率的上升。2005年內(nèi)和2006年年初，從利率平價角度來看，中國國內(nèi)利率水平穩(wěn)定的可能會大一些。市場利率水平主要 是由市場資金量和央行對利率水平的態(tài)度所決定-債券市場資金量供大于求局面不會迅速 轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)改革金融改革要求市場低利率環(huán)境，隨著2005年10月中旬央行對市場低水平利 率的調(diào)整來看，利率水平應(yīng)該距央行的低水平利率低限相距不遠(yuǎn)。對外匯市場的影響 外匯掉期中的

30、遠(yuǎn)期匯率是基于市場中的遠(yuǎn)期匯率報價，這必然強(qiáng)調(diào)了遠(yuǎn)期交易得以有效 運(yùn)用的要求-價格穩(wěn)定，相關(guān)遠(yuǎn)期市場的深度和報價的及時獲得性。這自然需要中國外匯遠(yuǎn) 期市場應(yīng)當(dāng)繼續(xù)朝著縱深方向發(fā)展。因此，開展外匯掉期操作為推動中國遠(yuǎn)期外匯市場的進(jìn) 一步發(fā)展帶來了又一個需求動力。同時，開展外匯掉期操作也有助于提高遠(yuǎn)期外匯交易的流 動性，兩者是相輔相成的。11隨著遠(yuǎn)期外匯市場的逐漸規(guī)范， 今后外匯期貨、外匯期權(quán)等一系列的外匯市場衍生產(chǎn)品 具有了良好的客觀定價環(huán)境，這有利于中國外匯市場的進(jìn)一步發(fā)展，有利于各種外匯避險工 具的應(yīng)用，有利于中國匯率形成機(jī)制的早日完全市場化，有利于中國資本的自由流動早日實(shí) 現(xiàn)。交易流程人民

31、幣與外匯掉期交易流程1、客戶辦理人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)必須在我行開立相應(yīng)的賬戶；2、客戶辦理人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)必須與我行簽訂總協(xié)議書并逐筆提交申請書，總協(xié) 議書和申請書應(yīng)使用我行規(guī)定格式，并由法定代表人或其授權(quán)人簽署。3、我行業(yè)務(wù)部門根據(jù)有關(guān)外匯管理規(guī)定，對客戶申請書和相應(yīng)憑證進(jìn)行真實(shí)性、合規(guī) 性審核。收取相應(yīng)的保證金或扣減授信額度，并向客戶報價。4、客戶到期按約定辦理交割。 人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)的作用 人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)的作用：可以用于遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)提前交割，解決了遠(yuǎn)期結(jié)售匯 業(yè)務(wù)不能提前交割的矛盾，使客戶的資金周轉(zhuǎn)更靈活?？蛻敉ㄟ^掉期業(yè)務(wù)可按約定的即期匯 率和起息日進(jìn)行人民幣和外匯的轉(zhuǎn)換

32、，并按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日進(jìn)行反方向轉(zhuǎn)換，對客 戶來說可以起到防范匯率風(fēng)險，進(jìn)行貨幣保值的作用。二、 貨幣掉期（CurrencySwap）貨幣掉期又稱“貨幣互換” ，是一項常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng) 險，把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率 風(fēng)險、降低成本的目的。早期的“平行貸款” 、“背對背貸款”就具有類似的功能。但無論是 “平行貸款”還是“背對背貸款”仍然屬于貸款行為，在資產(chǎn)負(fù)債表上將產(chǎn)生新的資產(chǎn)和負(fù) 債。而貨幣互換作為一項資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)，能夠在不對資產(chǎn)負(fù)債表造成影響的情況下，達(dá) 到同樣的目的。匯率風(fēng)險 貨幣掉期的優(yōu)點(diǎn)在于通過鎖

33、定匯率，從而規(guī)避未來匯率變動風(fēng)險。但如果將來匯率變化 向有利的方向發(fā)展，則公司會失去獲得更有利匯價的機(jī)會。案例描述：某日資企業(yè)從其母公司獲得一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定 利率2.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是 美元收入，而沒有日元收入。從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險。具體來看，公司借的是日元，用的是美元，2008年12月20日時，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時如果日元 升值，美元貶值（相對于期初匯率）

34、，則公司要用更多的美元來買日元還款。這樣，由于公司 的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險。避免風(fēng)險公司為控制匯率風(fēng)險， 決定與銀行敘做一筆貨幣掉期交易。 雙方規(guī)定，交易生效日為2001年12月20日，到期日為2008年12月20日，使用匯率為1美元二123日元。這一貨幣掉期 表示為：1、 在提款日（2001年12月20日）公司與銀行互換本金：公司從母公司提取貸款本金， 同時支付給銀行，銀行按約定的匯率123.00向公司支付相應(yīng)的美元（8,130,081.30）。2、 在付息日（每年6月20日和12月20日）公司與銀行互換利息：銀行按公司貸款的利 率水平向公司支付日元利息，

35、公司將日元利息支付給母公司，同時按約定的美元利率水平向 銀行支付美元利息。3、 在到期日（2008年12月20日）公司與銀行再次互換本金： 銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還母公司，同時按約定的匯率水平（123.00）向銀行支付相應(yīng)的美元（8,130,081.30）。從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與銀行均按預(yù)先約定的同一匯率（1美元二123日元）互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還日元 貸款利息，從而使公司完全避免了未來的匯率波動風(fēng)險。人民幣外匯貨幣掉期的推出，使得企業(yè)多了一種匯率風(fēng)險管理的工具，它可以有效降低 融資成本和減少匯率風(fēng)險。如果企業(yè)

36、在境外有子公司需要融資，但是在境外融資成本較高，可以在境內(nèi)以人民幣融資并與銀行進(jìn)行人民幣兌外幣貨幣掉期交易（付外幣利息收人民幣利 息），結(jié)果相當(dāng)于以外幣融資，但是所付出的融資成本一般會低于12直接在國外以外幣融資的 成本。貨幣掉期也可以用于金融機(jī)構(gòu)調(diào)劑本外幣資金余缺，外幣資金充裕而人民幣資金匱乏 的機(jī)構(gòu)與人民幣資金充裕而外幣匱乏的機(jī)構(gòu)展開本幣與外幣的貨幣掉期，雙方都可以有效提 高資金收益。人民幣外匯貨幣掉期推出后，中國的銀行間市場匯率產(chǎn)品更加完善，企業(yè)匯率風(fēng)險管理 也有了更多的選擇。在人民幣升值、中國企業(yè)走出國門的大環(huán)境下，人民幣外匯貨幣掉期將 會得到快速的發(fā)展。特點(diǎn)作用1、貨幣掉期有以下有利

37、于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)避免外匯風(fēng)險，從而降低籌資成本，獲得最大收益。2、有利于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債負(fù)責(zé)管理。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)將一種貨幣的 資產(chǎn)或復(fù)雜通過貨幣掉期交易轉(zhuǎn)換成另一種貨幣的資產(chǎn)或負(fù)債，從而適應(yīng)資產(chǎn)和負(fù)債需求一 致的資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略要求。3、貨幣掉期還可用于投機(jī)獲利，增加參與掉期交易的金融機(jī)構(gòu)的表外收入。4、有助于人們自由地進(jìn)入某種歐洲資本市場。有些國家政府訂有規(guī)章、條令，阻礙進(jìn) 入某種歐洲資本市場，而通過貨幣掉期交易就可繞過這樣的人為障礙，自由地、間接地進(jìn)入 其中。5、貨幣掉期完全不同于以前外匯市場上的外匯掉期，盡管兩者名稱一樣，外匯掉期只 是在簽約和到期日作反向的本金貨幣交換，在

38、交易的有效期內(nèi)，它沒有一系的利息交換，并 只限于外匯市場。而貨幣掉期除了本金的交換外，這有一段時期內(nèi)的一系列的利息交換，并 出現(xiàn)在各類金融市場中，發(fā)揮的作用更大，也更重要。業(yè)務(wù)操作 在海外市場上，央行貨幣掉期業(yè)務(wù)在本質(zhì)上是一種公開市場業(yè)務(wù)。此前德國央行、瑞士 央行在本國貨幣升值時，都曾經(jīng)采用央行貨幣掉期操作。其目的是穩(wěn)定外界對該國貨幣的升 值預(yù)期和減輕因賭升值而帶來的外匯占款壓力，以保持國內(nèi)貨幣和匯率政策的獨(dú)立和穩(wěn)定。央行進(jìn)行貨幣掉期操作，另一目的是發(fā)展衍生品市場，試探未來人民幣匯率的走勢。貨 幣掉期使人民幣匯率的信號更加明確，也有利于提高央行操作的透明度，在一定程度上穩(wěn)定 對人民幣匯率的預(yù)期

39、。不過，貨幣掉期對緩解人民幣升值的壓力是有限的。貨幣掉期只是把現(xiàn)在的供求關(guān)系轉(zhuǎn) 移到未來市場上，并不能從實(shí)質(zhì)上緩解升值壓力。人民幣升值的預(yù)期將持續(xù)相當(dāng)一段時間，只有實(shí)現(xiàn)利率市場化、完善匯率形成機(jī)制改革完成后，人民幣升值壓力才會減輕。央行將貨幣掉期業(yè)務(wù)納入常規(guī)公開市場操作，除了穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期外，也有利于增加回籠市場資金的渠道，改變目前廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速偏快的局面。為升值減壓 在人民幣匯率形成機(jī)制改革得到了進(jìn)一步深化、人民幣匯率波動日趨市場化的時期，人 民銀行推出貨幣掉期操作有何重要意義：一是可以將其作為增加外匯產(chǎn)品創(chuàng)新、進(jìn)一步深化外匯市場改革的新舉措。外匯市場的 發(fā)展成熟，是向彈性匯

40、率制度平穩(wěn)過渡的前提條件。2005年，為配合中國人民幣匯率形成機(jī)制改革，央行加快了對外匯市場的改革，央行開辦貨幣掉期業(yè)務(wù)，可以鼓勵商業(yè)銀行參與建 設(shè)外匯遠(yuǎn)期市場， 從而有力推動外匯遠(yuǎn)期市場的發(fā)展， 這既是對此前改革措施的進(jìn)一步推進(jìn)， 也是對前期改革成果的進(jìn)一步鞏固。二是通過與商業(yè)銀行進(jìn)行貨幣掉期交易達(dá)成的遠(yuǎn)期匯率，可以為市場提供未來匯率走勢 的重要信號，從而穩(wěn)定人民幣的升值預(yù)期，緩解人民幣升值壓力。以央行的權(quán)威性而言，央 行與商業(yè)銀行進(jìn)行貨幣掉期所采用的貨幣掉期價格，無疑對遠(yuǎn)期的人民幣匯率具有較強(qiáng)的指 導(dǎo)作用，穩(wěn)定了市場對人民幣升值的預(yù)期。就2005年的貨幣掉期傳聞而言，掉期匯率為人 民幣兌美

41、元價格為7.85元，表明1年后美元兌人民幣匯率可望在7.85元左右，雖然1年后 真實(shí)匯率可能會有所偏差，但是人民幣升值的趨勢顯而易見，升值幅度也有了較為確定的參 考值。三是央行的貨幣掉期操作可以回籠并鎖定市場資金，從而成為央行用市場化手段控制貨 幣供應(yīng)、調(diào)節(jié)市場利率的工具。央行與商業(yè)銀行間的貨幣掉期減少了銀行人民幣頭寸，降低 了市場流動性，其對基礎(chǔ)貨幣的緊縮作用類似于發(fā)行中央銀行票據(jù)，因而也豐富了央行公開 市場操作的手段。正是從這一意義上，有人將其稱為“以美元為抵押的人民幣回購業(yè)務(wù)” 。 以2005年的貨幣掉期傳聞而言，一個立竿見影的效果就是市場上減少了近480億人民幣的 貨幣供應(yīng)。因此也有市場傳聞，央行以后可能將貨幣掉期操作制度化，每兩周實(shí)施一次，將 通過央票發(fā)行和貨幣掉期兩種手段調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣。三、 利率掉期（InterestRateSwap）利率掉期，就是兩個主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時期內(nèi)