人民幣利率掉期交易業(yè)務操作規(guī)程

1、0附件合規(guī)體系文件人民幣利率掉期交易業(yè)務操作規(guī)程1目的為本行規(guī)范人民幣利率掉期交易的管理辦法、操作流程和控制要點，確保有效識別和控制業(yè) 務風險，特制訂本文件。2適用范圍 本文件適用于本行銀行間市場人民幣利率掉期交易。人民幣利率掉期交易由總行集中統一管理，各分支行在未得到業(yè)務授權的情況下不得辦理掉期交易。3定義名詞術語定義人民幣利率掉期交易雙方約定在未來一定期限內，根據約定的人民幣名義本 金和利率計算利息并對利息進行交換的金融合約。利率掉期的參考利率利率掉期中的浮動端利率，應為經中國人民銀行授權許可機 構（比如國銀行間同業(yè)拆借中心，以下簡稱交易中心）發(fā)布 的銀行間市場具有基準性質的市場利率或中國

2、人民銀行公 布的基準利率。4職責分工部門/崗位職責總行金融市場部負責人民幣利率掉期業(yè)務交易和頭寸管理?？傂酗L險管理部負責實施人民幣利率掉期交易業(yè)務的風險管理，包括交易對 手授信限額管理和市場風險限額管理?？傌赀\營部負責人民幣利率掉期交易的正式確認、資金清算、賬務處理 及向中國外匯交易中心交易備案?？傂胸攧諘嫴控撠熑嗣駧爬实羝诮灰讜嫼怂戕k法的制疋和修改?？傂泻弦?guī)部負責人民幣利率掉期交易合同的法律審查及交易違約的法 務處理?？傂袕秃酥行呢撠熑嗣駧爬实羝诮灰讟I(yè)務的復核、檢查?？傂惺谛殴芾聿控撠熑嗣駧爬实羝诮灰讟I(yè)務交易對手的授信審批。總行稽核部負責人民幣利率對掉期交易業(yè)務進行不定期檢查，對業(yè)

3、務開 展中存在的問題提出合理意見及改進措施， 負責監(jiān)督掉期交 易業(yè)務的內控管理。5基本要求5.1交易和定價管理 本行作為具有衍生交易和結算代理業(yè)務資格的金融機構可與其他所有市場參與者(包括金 融機構與非金融機構)進行利率掉期交易。總行金融市場部負責利率掉期業(yè)務的定價、交易和頭寸管理。1與其他銀行間市場成員進行掉期交易采取即時詢價制。銀行間利率掉期交易可通過以下任一方式確認成交：a)通過同業(yè)拆借中心交易系統確認；b)雙方交易員簽署的前臺確認書確認；c)雙方交易員通過電子郵件確認；d)通過經紀商撮合成交。每筆交易確認的要素應至少包括交易雙方名稱、交易日、名義本金額、協議起止日、結 算日、合同利率、

4、參考利率、資金清算方式、爭議解決方式等要素。交易雙方認為有必要的， 可簽訂補充合同，對雙方的權利義務、 違約情形及違約處理等做出明確約定， 該補充合同與 衍生產品主協議、信用支持附件、傳真的書面確認，一起構成掉期交易的完整合同。未通過 交易中心交易系統進行利率掉期交易的，應于交易達成后的下一工作日12：00前將利率掉期交易情況送交易中心備案。本行與銀行間市場交易對手進行掉期交易時，應簽署由中國人民銀行授權交易商協會制定 并發(fā)布的中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議(簡稱NAFMII)。中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議中關于單一協議和終止凈額等的約定適用于利率掉期交易。如果對 手方要求簽訂其

5、他補充協議并提供相關協議文本的，則該協議必須得到本行ISDA小組的書面認可。本行與交易對手進行掉期交易前，雙方必須相互建立授信或者繳納雙方認可的保證金。交易一經達成，交易雙方不得擅自變更。利率掉期交易單筆名義本金額以萬元為單位，最小交易量為10萬元，最小變動單位為1萬元。掉期利率為年利率，保留至小數點后4位。通過同業(yè)拆借中心交易系統進行的銀行間掉期交易雙方確需對成交進行變更的，需經雙方 協商一致同意并向同業(yè)拆借中心提交書面變更申請。變更當日交易的，同業(yè)拆借中心根據書 面變更申請修改成交通知單；變更歷史交易的，不修改成交通知單。書面變更申請應標明待 變更成交單編號和變更事項，說明變更原因，加蓋掉

6、期交易雙方公章并在工作日16：15前提交至同業(yè)拆借中心場務值班室。若變更過程中雙方簽訂補充協議，同時將補充協議提交同 業(yè)拆借中心備案。在交易存續(xù)期間，經交易雙方同意，交易可以提前終止。對交易未實現部分現金流，總行金融市場部交易員根據當時人民幣利率掉期市場價格進行貼現估值，交易雙方根據貼現估值 結清未實現現金流。(11)總行金融市場部必須把每筆交易輸入風控系統，每日營業(yè)終了須將交易記錄簽字保存。如 發(fā)現問題，須及時向上一級負責人匯報。(12)由于系統或網絡故障等原因導致不能登錄交易系統時，可按照全國銀行間債券市場應急 交易規(guī)則進行應急交易(應急成交申請單格式見附件1)。25.2風險測算與監(jiān)控授權

7、與授信相結合原則，即交易授權與交易對手授信相結合。限額控制原則。通過交易對手授信額度控制、敞口限額控制、止損限額控制等方法綜合管 理掉期交易的信用風險、市場風險、操作風險。業(yè)務操作與風險控制相分離原則。嚴格實行掉期交易部門與風險監(jiān)控部門分離的原則。掉 期交易業(yè)務蘊含的風險包括信用風險、 市場風險、 操作風險等， 由授信管理部、 風險管理部、 金融市場部、復核中心進行管理。，相應人員各司其職，不得隨意串崗，業(yè)務操作必須按照相應業(yè)務流程進行。，必須取得相應的業(yè)務授權和風險限額授權，或取得金融市場部總經理及本行資金業(yè)務分管 行長的審批同意。，必須在所取得的交易限額、止損限額授權內。，不得超過本行對該

8、交易對手的利率掉期業(yè)務授信限額。，評估總行金融市場部交易限額、止損限額和交易對手授信限額的使用情況，并將敞口頭寸 和重估結果報風險管理部和金融市場部負責人。當出現超限額交易情況時，風控人員必須 向風險管理部負責人和金融市場部負責人匯報，并通知相關交易員，要求其說明情況并作調 整。，可按交易對手的信用狀況占用其在本行的授信額度或者協商設立保證金，具體情況分以下 三種：交易對手占用本行對其授信的額度；交易對手在本行沒有授信額度，本行對其收取一定比例的保證金；交易對手占用本行對其授信的額度，同時本行對其收取部分保證金。需要收取交易對手保證金的，由總行運營部負責收取和動態(tài)評估保證金。，交易雙方應嚴格履

9、行交易合同約定義務。交易對手方因下列原因使掉期交易合同不能履約 的，本行可以要求交易對手方承擔由此所造成的損失：交易對手方未在交割日向本行支付交割資金的；交易對手方在交割日支付的金額與掉期交易合同不一致的； 其他雙方在該筆交易完整合同中約定的違約事件。，交易雙方可按照有關約定申請仲裁或者向人民法院提起訴訟，并于接到仲裁或訴訟最終結 果的下一工作日12:00之前，將最終結果送達交易商協會，并抄送交易中心。5.3資金清算和賬務處理，辦理交易正式確認、資金清算和賬務處理：3a)同業(yè)拆借中心交易系統內成交單；b)雙方交易員共同簽署的前臺確認書；c)雙方交易員確認交易的電子郵件；d)經紀商撮合成交達成后

10、發(fā)送的成交單。，總行運營部資金業(yè)務清算人員應及時進行資金清算。 ，須對掉期交易有關交易資料進行檢查，發(fā)現問題須及時向其部門總經理匯報。5.4檢查與內部審計 ，檢查內容包括交易各個環(huán)節(jié)操作制度、風險控制措施的執(zhí)行情況，特別是授權管理和授信 管理，以及賬務處理。，并向本行高級管理層和風險管理委員會匯報?？傂谢瞬繉实羝诮灰讟I(yè)務稽查的重點 包括各項風險控制措施的執(zhí)行情況、操作流程規(guī)范性的執(zhí)行情況以及交易員的交易記錄等。5.5統計與報備 本行未通過交易中心電子交易系統達成的利率掉期交易，總行運營部資金業(yè)務清算員應于交 易達成后的下一工作日12：00前將交易情況送交易中心備案。按時將填寫完整的“人民

11、幣 利率掉期交易備案表” (格式見附件2)傳真至交易中心，同時提交Excel格式的電子文件流程描述4人民幣利率掉期交易業(yè)務流程圖階段1:確定交易意向環(huán)節(jié)1:報價或詢價部門/崗位：總行金融市場部工作內容：交易通過交易系統、網絡通訊或直接電話等媒介對外報價或詢價?？傂薪鹑谑袌霾靠傂惺谛殴芾聿靠傂羞\營部報價或詢價確定交易意向十授信審批未通過授信或未得到足額授信向意易交定確-我行對交易對手是否有授信額度收取保證金易交定確3確定交易理處務賬和算清4是_否得到足額授信審25環(huán)節(jié)2:確定交易意向部門/崗位：總行金融市場部工作內容：1交易員與交易對手確定交易意向前，須確認雙方已經簽訂中國銀行間市場金融衍生 產

12、品交易主協議，或者監(jiān)管機構認可的其它法律文件；2交易員還需確認本行對交易對手方是否已經設立授信額度及可用額度，如果未設立，須與交易對手方商定一定比例的保證金。環(huán)節(jié)3:授信審批部門/崗位：總行運營部工作內容：對金融市場部提出的交易對手方的授信申請進行審批。在授信申請沒有得到批準或未得 到足額授信額度的情況下，金融市場部須與對手方商定一定比例的保證金。環(huán)節(jié)4:收取保證金部門/崗位：總行運營部工作內容：需要收取保證金的，由總行運營部負責收繳和動態(tài)評估。階段2:審批環(huán)節(jié)1:審批部門/崗位：總行金融市場部工作內容：超過交易員業(yè)務授權和風險限額授權范圍的交易，交易員須提交上一級有權簽字人審 批。業(yè)務授權和

13、風險限額授權范圍內的交易，交易員可直接與交易對手確認交易。階段3:確定交易環(huán)節(jié)1:確定交易部門/崗位：總行金融市場部工作內容：1交易員與對手方可以通過以下任一方式確定交易運營部：a）通過同業(yè)拆借中心交易系統確認；b）雙方交易員簽署的前臺確認書確認；c）雙方交易員通過電子郵件確認；d）通過經紀商撮合成交。6通過a）方式確認時，如果由于系統或網絡故障等原因導致不能登錄交易系統時， 可按照全國銀行間債券市場應急交易規(guī)則進行應急交易（應急成交申請單格式見附 件1）。2.交易員把每筆交易輸入風控系統并填寫交易日志，每日營業(yè)終了須將交易日志簽字保存。如發(fā)現問題，須及時向上一級負責人匯報。階段4:清算和賬務

14、處理環(huán)節(jié)1:核對和確認交易部門/崗位：總行運營部工作內容：總行運營部根據以下任一形式的前臺成交確認與交易對手方進行后臺正式確認，并簽訂確認書：a）同業(yè)拆借中心交易系統內成交單；b）雙方交易員共同簽署的前臺確認書；c）雙方交易員確認交易的電子郵件；d）經紀商撮合成交達成后發(fā)送的成交單。環(huán)節(jié)2：清算部門/崗位：總行運營部工作內容：1作表外登記入賬，在收取保證金的情況下關聯保證金賬戶。在交易存續(xù)期內每個資金 交割日根據每筆交易合同約定的日期、利率、名義金額等交易要素收付資金。2根據總行風險管理部的估值，當需要交納保證金的交易對手的浮動虧損達到交易雙方 約定比例時，要求其追加、補足保證金。3對提前終止

15、的交易，根據金融市場部的計算結果結清后續(xù)未實現現金流。環(huán)節(jié)3:賬務處理部門/崗位：總行運營部工作內容：對每筆掉期交易做相應賬務處理。7合規(guī)依據外部合規(guī)依據序號外部合規(guī)依據發(fā)文單位生效日期1中國人民銀行關于開展人民幣利率掉 期交易試點有關事宜的通知中國人民銀行2006-1-2472銀行間市場人民幣利率掉期交易操作 規(guī)程中國外匯交易中心2007-4-103NAFMII主協議中國銀行間交易商協 會8附件附件1全國銀行間同業(yè)拆借中心利率掉期交易應急成交申請單 附件2人民幣利率掉期交易備案表附件1全國銀行間同業(yè)拆借中心利率互換交易應急成交申請單全國銀行間同業(yè)拆借中心利率互換交易應急成交申請單交易類型：固

16、定一浮動；浮動一浮動申請日期：年 月本方機構名稱對手方機構名稱本方交易員對手方交易員名義本金（萬元）T期限（年/月/日）起息日到期日計算機構本方支付利率對手方支付利率利率確定日利率確定日支付頻率支付頻率重置頻率重置頻率計息基準計息基準支付日營業(yè)日準則支付日營業(yè)日準則計息方式計息方式計息調整計息調整資金 帳戶開戶行資金 帳戶開戶行戶名戶名帳號帳號保證金（萬元）保證金（萬元）保證金保管方式保證金保管方式保證金 帳戶開戶行保證金 帳戶開戶行戶名戶名帳號帳號保證券總額（萬元）保證券總額（萬元）保證券債券代碼保證券債券代碼保證券面額（萬元）保證券面 額（萬元）8補充條款申請單位：（蓋章）附件2人民幣利率

17、互換交易備案表人民幣利率互換交易備案表機構名稱：填表人：聯系電話：填表日期：交易日期固定 利息 支付方浮動 利息 支付方名 義本 金（萬元）合約 期限起息 日到期日4 -IV.參考 利率固定利率浮動利率利息支 付（互 換）日日計 數基準備注利率（%）支付頻率利率支付頻率備注注：市場二部聯系電話：轉7722，傳真：；請在填表日期后加蓋單位公章9一、外匯掉期外匯掉期(ForeignExchangeSwap)是交易雙方約定以貨幣A交換一定數量的貨幣B,并以 約定價格在未來的約定日期用貨幣B反向交換同樣數量的貨幣A。外匯掉期形式靈活多樣，但本質上都是利率產品。首次換入高利率貨幣的一方必然要對另一方予以

18、補償,補償的金額 取決于兩種貨幣間的利率水平差異，補償的方式既可通過到期的交換價格反映，也可通過單 獨支付利差的形式反映。 基本介紹外匯掉期是金融掉期產品的一種。金融掉期又稱金融互換，是指交易雙方按照預先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內，相互交換一組 資金，達到規(guī)避風險的目的。掉期業(yè)務結合了外匯市場、貨幣市場和資本市場的避險操作，為規(guī)避中長期的匯率和利率風險提供了有力的工具。作為一項高效的風險管理手段，掉期的 交易對象可以是資產，也可以是負債；可以是本金，也可以是利息。外幣兌人民幣的掉期業(yè)務實質上是外幣兌人民幣即期交易與遠期交易的結合，具體而 言，銀行與客戶協商簽訂掉期協議，分別約定即期外

19、匯買賣匯率和起息日、遠期外匯買賣匯 率和起息日?？蛻舭醇s定的即期匯率和交割日與銀行進行人民幣和外匯的轉換，并按約定的 遠期匯率和交割日與銀行進行反方向轉換的業(yè)務。外匯掉期是國際外匯市場上常用的一種規(guī) 避匯率風險的手段。案例描述 例，一家廣東省內貿易公司向美國出口產品，收到貨款100萬美元。該公司 需將貨款兌換為人民幣用于中國國內支出。同時，公司需從美國進口原材料，將于3個月后 支付100萬美元的貨款。此時，這家貿易公司是持有美元，短缺人民幣資金，若當時的美元 兌人民幣為8.10，公司以8.10的價格將100萬美元換成了810萬人民幣，三個月后需要美 元時，公司還要去售匯(用人民幣換回美元用于支

20、付)。這樣，公司在做兩筆結售匯交易的同 時，承擔著匯率風險。如果三個月后人民幣貶值為8.15，公司就必須用815萬人民幣換回100萬美元，產生了5萬人民幣的損失。在中國銀行開辦掉期業(yè)務后，這家公司可以采取以 下措施來對沖風險：敘做一筆3個月美元兌人民幣掉期外匯買賣：即期賣出100萬美元買入 相應的人民幣，同時約定3個月后賣出人民幣買入100萬美元。假設美元三個月年利率為3%，人民幣三個月年利率為1.7%，中國銀行利用利率評價理論加之風險預期再加之金融產品風險 等級得出的掉期點數為-450，則客戶換回美元的成本就固定為8.055。如此，公司解決了流 動資金短缺的問題，還達到了固定換匯成本和規(guī)避匯

21、率風險的目的。功能特點客戶委托銀行買入A貨幣，賣出B貨幣，確定將來另一工作日反向操作，賣出同等金額A貨幣，買入B貨幣?？蛻魯⒆鲞h期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其它原因，不能 按期交割，需要展期時，都可以通過敘做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進行調整。一筆掉期外匯買賣可以看成由兩筆交易金額相同、起息日不同、交易方向相反的外匯買 賣組成的，因此一筆掉期外匯買賣具有一前一后兩個起息日和兩項約定的匯率水平。在掉期 外匯買賣中，客戶和銀行按約定的匯率水平將一種貨幣轉換為另一種貨幣，在第一個起息日 進行資金的交割，并按另一項約定的匯率將上述兩種貨幣進行方向相反的轉換，在第二個起 息日

22、進行資金的交割。最常見的掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠期交易合在一起， 等同于在即期賣出甲貨 幣買進乙貨幣的同時，反方向地買進遠期甲貨幣、賣出遠期乙貨幣的外匯買賣交易。案例：一家美國貿易公司在1月份預計4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風險，公司 按遠期匯率水平同銀行敘做了一筆3個月遠期外匯買賣，買入美元賣出歐元，起息日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。于是公司 可以通過一筆1個月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉換至5月1日。若客戶目前持有甲貨幣而需使用乙貨幣， 但在經過一段時間后又收回乙貨幣并將其換回 甲貨幣，也可通過敘做掉期外匯買賣來固定

23、換匯成本，防范風險。一家日本貿易公司向美國出口產品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元 用于國內支出。同時公司需從美國進口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。此 時，公司可以采取以下措施：敘做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美 元，買入相應的日元，3個月遠期買入500萬美元，賣出相應的日元。通過上述交易，公司 可以軋平其中的資金缺口，達到規(guī)避風險的目的。掉期交易只做一筆交易，不必做兩筆，交易成本較低 歷史沿革10外匯掉期是交易雙方約定以貨幣A交換一定數量的貨幣B,并以約定價格在未來的約定 日期用貨幣A反向交換同樣數量的貨幣Bo外匯掉期形式靈活多樣， 但本

24、質上都是利率產品。20世紀80年代以來,外匯掉期市場迅猛發(fā)展,全球外匯掉期日均交易量從1989年的1900億美元增長到2004年的9440億美元，從1995年起，全球外匯掉期交易的日交易量已超過 外匯即期交易和遠期交易，至2004年，分別為外匯即期交易和遠期交易日交易量的1.5倍和4.5倍。2005年8月2日，中國人民銀行下發(fā)關于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯 業(yè)務和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務有關問題的通知 ，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦人民幣 與外幣掉期業(yè)務。外匯掉期也被中央銀行作為貨幣政策工具，用于從市場上收回流動性或向市場投放流動 性。一些國家（如瑞士、德國、英國、新加坡、泰國等）中央銀行

25、都曾（或正在）使用外匯掉期 作為公開市場操作工具。以瑞士中央銀行為例，由于瑞士政府財政赤字很小，央行公開市場 操作缺乏短期政府債券工具，因此瑞士央行曾主要運用外匯掉期來調節(jié)銀行體系的流動性，1993年瑞士央行未平倉外匯掉期合約金額最高曾達到基礎貨幣的50%左右。2005年11月底，經過連續(xù)12次升息，美國聯邦基金利率已從1%上升到4%。同期，美 元一年期Libor也達到4.70%左右，高出相應期限的人民幣貨幣市場利率2-3%。外匯資金運 用能力較強的商業(yè)銀行傾向于增持美元資產，提高盈利能力，緩解人民幣流動性帶來的短期 投資壓力；同時，為規(guī)避匯率風險， 商業(yè)銀行希望在未來仍然能以當前匯率水平換回

26、人民幣，并愿意從美元資產的投資收益中拿出一部分補償交易對手。 在這種情況下，2005年11月25日，為適度回收流動性，保持貨幣市場利率的平穩(wěn)運行，中國人民銀行選擇國家開發(fā)銀行等10家銀行開展外匯掉期交易，央行即期賣出美元，同時約定1年后以相同匯率買回美元，并 相應收取美元與人民幣的利差補償。 該次掉期交易量為60億美元，央行收回基礎貨幣484.83億元人民幣。美國聯邦基金利率已達4.5%，且市場普遍預期3月份將進一步升到4.75%的水平。 伴隨 美元與人民幣利差的進一步拉大，商業(yè)銀行希望通過外匯掉期交易買入美元、投資境外美元 資產，提高資產收益率和資產配置效率的意愿越來越強烈，相應愿意補償交易

27、對手的利差也 就越大。存在風險外匯掉期淪為外匯干預的風險 外匯掉期交易中包括即期交易與遠期交易兩部分。在缺乏有深度的外匯市場的情況下， 這一遠期匯率價格往往由中央銀行來決定。如果央行報出的遠期匯率主要是按照自己的主觀 想法進行定價，所得到的遠期匯率往往與市場實際價格發(fā)生較大的偏差，這便會引起市場的 波動。這種情況也可以看作是，掉期交易的遠期部分消失了（遠期匯率未按照市場客觀進行 定價），于是，交易就便得類似以外匯作為相關資產的直接公開市場操作。這種操作應該屬 于外匯干預，而不是外匯掉期。外匯掉期與外匯干預的區(qū)別主要在于交易的范圍：前者通常 被看做是用于控制國內流動性，而后者通常被看作是用于影響

28、匯率。并且掉期交易比央行參 與的其他外匯交易給市場帶來的波動更加劇烈。央行在外匯掉期中發(fā)生損失的風險外匯掉期也可以與即期外匯干預（央行在即期市場買賣外匯）進行一定的組合， 這就可能 使央行承擔巨大的風險。帶來影響 對匯率的影響 隨著市場對掉期的逐漸認識，如果央行再次進行掉期操作，對即期市場匯率水平不會發(fā) 生太大的影響。同時，央行將會繼續(xù)通過在外匯市場發(fā)表聲明，來進行口頭影響，以穩(wěn)定匯 率水平。正如前所述，如果央行對遠期匯率的確定主要根據利率平價理論客觀的進行定價，并且即期外匯市場中，央行參與買賣沒有發(fā)生大的變化，那么掉期操作中的遠期匯率將會進 一步穩(wěn)定遠期匯率價格-在市場客觀條件的定價基礎上，

29、通過央行權威者的使用，打擊市場 投機資金，使遠期匯率更加趨向其均衡水平。對中國國內利率水平的影響 通過對利率平價中影響中國利率水平的各個因素分析，不難得出，外匯掉期推出的短期 內（一周左右的時間）由于即期匯率的明顯下降導致中國短期利率的上升。2005年內和2006年年初，從利率平價角度來看，中國國內利率水平穩(wěn)定的可能會大一些。市場利率水平主要 是由市場資金量和央行對利率水平的態(tài)度所決定-債券市場資金量供大于求局面不會迅速 轉變，經濟改革金融改革要求市場低利率環(huán)境，隨著2005年10月中旬央行對市場低水平利 率的調整來看，利率水平應該距央行的低水平利率低限相距不遠。對外匯市場的影響 外匯掉期中的

30、遠期匯率是基于市場中的遠期匯率報價，這必然強調了遠期交易得以有效 運用的要求-價格穩(wěn)定，相關遠期市場的深度和報價的及時獲得性。這自然需要中國外匯遠 期市場應當繼續(xù)朝著縱深方向發(fā)展。因此，開展外匯掉期操作為推動中國遠期外匯市場的進 一步發(fā)展帶來了又一個需求動力。同時，開展外匯掉期操作也有助于提高遠期外匯交易的流 動性，兩者是相輔相成的。11隨著遠期外匯市場的逐漸規(guī)范， 今后外匯期貨、外匯期權等一系列的外匯市場衍生產品 具有了良好的客觀定價環(huán)境，這有利于中國外匯市場的進一步發(fā)展，有利于各種外匯避險工 具的應用，有利于中國匯率形成機制的早日完全市場化，有利于中國資本的自由流動早日實 現。交易流程人民

31、幣與外匯掉期交易流程1、客戶辦理人民幣與外匯掉期業(yè)務必須在我行開立相應的賬戶；2、客戶辦理人民幣與外匯掉期業(yè)務必須與我行簽訂總協議書并逐筆提交申請書，總協 議書和申請書應使用我行規(guī)定格式，并由法定代表人或其授權人簽署。3、我行業(yè)務部門根據有關外匯管理規(guī)定，對客戶申請書和相應憑證進行真實性、合規(guī) 性審核。收取相應的保證金或扣減授信額度，并向客戶報價。4、客戶到期按約定辦理交割。 人民幣與外匯掉期業(yè)務的作用 人民幣與外匯掉期業(yè)務的作用：可以用于遠期結售匯業(yè)務提前交割，解決了遠期結售匯 業(yè)務不能提前交割的矛盾，使客戶的資金周轉更靈活。客戶通過掉期業(yè)務可按約定的即期匯 率和起息日進行人民幣和外匯的轉換

32、，并按約定的遠期匯率和起息日進行反方向轉換，對客 戶來說可以起到防范匯率風險，進行貨幣保值的作用。二、 貨幣掉期（CurrencySwap）貨幣掉期又稱“貨幣互換” ，是一項常用的債務保值工具，主要用來控制中長期匯率風 險，把以一種外匯計價的債務或資產轉換為以另一種外匯計價的債務或資產，達到規(guī)避匯率 風險、降低成本的目的。早期的“平行貸款” 、“背對背貸款”就具有類似的功能。但無論是 “平行貸款”還是“背對背貸款”仍然屬于貸款行為，在資產負債表上將產生新的資產和負 債。而貨幣互換作為一項資產負債表外業(yè)務，能夠在不對資產負債表造成影響的情況下，達 到同樣的目的。匯率風險 貨幣掉期的優(yōu)點在于通過鎖

33、定匯率，從而規(guī)避未來匯率變動風險。但如果將來匯率變化 向有利的方向發(fā)展，則公司會失去獲得更有利匯價的機會。案例描述：某日資企業(yè)從其母公司獲得一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定 利率2.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產設備。產品出口得到的收入是 美元收入，而沒有日元收入。從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風險。具體來看，公司借的是日元，用的是美元，2008年12月20日時，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時如果日元 升值，美元貶值（相對于期初匯率）

34、，則公司要用更多的美元來買日元還款。這樣，由于公司 的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統一，就存在著匯率風險。避免風險公司為控制匯率風險， 決定與銀行敘做一筆貨幣掉期交易。 雙方規(guī)定，交易生效日為2001年12月20日，到期日為2008年12月20日，使用匯率為1美元二123日元。這一貨幣掉期 表示為：1、 在提款日（2001年12月20日）公司與銀行互換本金：公司從母公司提取貸款本金， 同時支付給銀行，銀行按約定的匯率123.00向公司支付相應的美元（8,130,081.30）。2、 在付息日（每年6月20日和12月20日）公司與銀行互換利息：銀行按公司貸款的利 率水平向公司支付日元利息，

35、公司將日元利息支付給母公司，同時按約定的美元利率水平向 銀行支付美元利息。3、 在到期日（2008年12月20日）公司與銀行再次互換本金： 銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還母公司，同時按約定的匯率水平（123.00）向銀行支付相應的美元（8,130,081.30）。從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與銀行均按預先約定的同一匯率（1美元二123日元）互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還日元 貸款利息，從而使公司完全避免了未來的匯率波動風險。人民幣外匯貨幣掉期的推出，使得企業(yè)多了一種匯率風險管理的工具，它可以有效降低 融資成本和減少匯率風險。如果企業(yè)

36、在境外有子公司需要融資，但是在境外融資成本較高，可以在境內以人民幣融資并與銀行進行人民幣兌外幣貨幣掉期交易（付外幣利息收人民幣利 息），結果相當于以外幣融資，但是所付出的融資成本一般會低于12直接在國外以外幣融資的 成本。貨幣掉期也可以用于金融機構調劑本外幣資金余缺，外幣資金充裕而人民幣資金匱乏 的機構與人民幣資金充裕而外幣匱乏的機構展開本幣與外幣的貨幣掉期，雙方都可以有效提 高資金收益。人民幣外匯貨幣掉期推出后，中國的銀行間市場匯率產品更加完善，企業(yè)匯率風險管理 也有了更多的選擇。在人民幣升值、中國企業(yè)走出國門的大環(huán)境下，人民幣外匯貨幣掉期將 會得到快速的發(fā)展。特點作用1、貨幣掉期有以下有利

37、于企業(yè)和金融機構避免外匯風險，從而降低籌資成本，獲得最大收益。2、有利于企業(yè)和金融機構的資產負債負責管理。企業(yè)和金融機構可根據將一種貨幣的 資產或復雜通過貨幣掉期交易轉換成另一種貨幣的資產或負債，從而適應資產和負債需求一 致的資產負債管理戰(zhàn)略要求。3、貨幣掉期還可用于投機獲利，增加參與掉期交易的金融機構的表外收入。4、有助于人們自由地進入某種歐洲資本市場。有些國家政府訂有規(guī)章、條令，阻礙進 入某種歐洲資本市場，而通過貨幣掉期交易就可繞過這樣的人為障礙，自由地、間接地進入 其中。5、貨幣掉期完全不同于以前外匯市場上的外匯掉期，盡管兩者名稱一樣，外匯掉期只 是在簽約和到期日作反向的本金貨幣交換，在

38、交易的有效期內，它沒有一系的利息交換，并 只限于外匯市場。而貨幣掉期除了本金的交換外，這有一段時期內的一系列的利息交換，并 出現在各類金融市場中，發(fā)揮的作用更大，也更重要。業(yè)務操作 在海外市場上，央行貨幣掉期業(yè)務在本質上是一種公開市場業(yè)務。此前德國央行、瑞士 央行在本國貨幣升值時，都曾經采用央行貨幣掉期操作。其目的是穩(wěn)定外界對該國貨幣的升 值預期和減輕因賭升值而帶來的外匯占款壓力，以保持國內貨幣和匯率政策的獨立和穩(wěn)定。央行進行貨幣掉期操作，另一目的是發(fā)展衍生品市場，試探未來人民幣匯率的走勢。貨 幣掉期使人民幣匯率的信號更加明確，也有利于提高央行操作的透明度，在一定程度上穩(wěn)定 對人民幣匯率的預期

39、。不過，貨幣掉期對緩解人民幣升值的壓力是有限的。貨幣掉期只是把現在的供求關系轉 移到未來市場上，并不能從實質上緩解升值壓力。人民幣升值的預期將持續(xù)相當一段時間，只有實現利率市場化、完善匯率形成機制改革完成后，人民幣升值壓力才會減輕。央行將貨幣掉期業(yè)務納入常規(guī)公開市場操作，除了穩(wěn)定人民幣升值預期外，也有利于增加回籠市場資金的渠道，改變目前廣義貨幣供應量（M2）增速偏快的局面。為升值減壓 在人民幣匯率形成機制改革得到了進一步深化、人民幣匯率波動日趨市場化的時期，人 民銀行推出貨幣掉期操作有何重要意義：一是可以將其作為增加外匯產品創(chuàng)新、進一步深化外匯市場改革的新舉措。外匯市場的 發(fā)展成熟，是向彈性匯

40、率制度平穩(wěn)過渡的前提條件。2005年，為配合中國人民幣匯率形成機制改革，央行加快了對外匯市場的改革，央行開辦貨幣掉期業(yè)務，可以鼓勵商業(yè)銀行參與建 設外匯遠期市場， 從而有力推動外匯遠期市場的發(fā)展， 這既是對此前改革措施的進一步推進， 也是對前期改革成果的進一步鞏固。二是通過與商業(yè)銀行進行貨幣掉期交易達成的遠期匯率，可以為市場提供未來匯率走勢 的重要信號，從而穩(wěn)定人民幣的升值預期，緩解人民幣升值壓力。以央行的權威性而言，央 行與商業(yè)銀行進行貨幣掉期所采用的貨幣掉期價格，無疑對遠期的人民幣匯率具有較強的指 導作用，穩(wěn)定了市場對人民幣升值的預期。就2005年的貨幣掉期傳聞而言，掉期匯率為人 民幣兌美

41、元價格為7.85元，表明1年后美元兌人民幣匯率可望在7.85元左右，雖然1年后 真實匯率可能會有所偏差，但是人民幣升值的趨勢顯而易見，升值幅度也有了較為確定的參 考值。三是央行的貨幣掉期操作可以回籠并鎖定市場資金，從而成為央行用市場化手段控制貨 幣供應、調節(jié)市場利率的工具。央行與商業(yè)銀行間的貨幣掉期減少了銀行人民幣頭寸，降低 了市場流動性，其對基礎貨幣的緊縮作用類似于發(fā)行中央銀行票據，因而也豐富了央行公開 市場操作的手段。正是從這一意義上，有人將其稱為“以美元為抵押的人民幣回購業(yè)務” 。 以2005年的貨幣掉期傳聞而言，一個立竿見影的效果就是市場上減少了近480億人民幣的 貨幣供應。因此也有市場傳聞，央行以后可能將貨幣掉期操作制度化，每兩周實施一次，將 通過央票發(fā)行和貨幣掉期兩種手段調節(jié)基礎貨幣。三、 利率掉期（InterestRateSwap）利率掉期，就是兩個主體之間簽訂一份協議，約定一方與另一方在規(guī)定時期內