金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)課件

1、金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)金融理論前沿問題介紹金融理論前沿問題介紹中央黨校教授、博士生導(dǎo)師中央黨校教授、博士生導(dǎo)師趙長(zhǎng)茂趙長(zhǎng)茂2005.52005.5金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 行為金融學(xué)的研究，基本上行為金融學(xué)的研究，基本上是在微觀經(jīng)濟(jì)范疇，而且主要是是在微觀經(jīng)濟(jì)范疇，而且主要是對(duì)證券市場(chǎng)上投資者行為的研究，對(duì)證券市場(chǎng)上投資者行為的研究，使用大量實(shí)驗(yàn)的方法，將人的行使用大量實(shí)驗(yàn)的方法，將人的行為進(jìn)行定量分析，從而得出有價(jià)為進(jìn)行定量分析，從而得出有價(jià)值的結(jié)論。值的結(jié)論。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) （二）（二）行為金融學(xué)與傳行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)的主要區(qū)

2、別統(tǒng)金融學(xué)的主要區(qū)別 主要體現(xiàn)為對(duì)三大主題的主要體現(xiàn)為對(duì)三大主題的答案不同：答案不同：金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 1 1、從事金融實(shí)務(wù)的人之、從事金融實(shí)務(wù)的人之所以犯錯(cuò)誤，是因?yàn)樗麄円浪苑稿e(cuò)誤，是因?yàn)樗麄円蕾囐嚒澳粗敢?guī)律拇指規(guī)律”嗎？嗎？ 傳統(tǒng)金融理論的答案是傳統(tǒng)金融理論的答案是“否否”；行為金融學(xué)的答案；行為金融學(xué)的答案是是“是是”。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 2 2、形式和實(shí)質(zhì)影響實(shí)際工、形式和實(shí)質(zhì)影響實(shí)際工作者嗎？作者嗎？ 這里的形式是指一個(gè)決策這里的形式是指一個(gè)決策問題的架構(gòu)（問題的架構(gòu)（FrameFrame）。傳統(tǒng)金）。傳統(tǒng)金融學(xué)假定融學(xué)假定“架構(gòu)獨(dú)立架構(gòu)獨(dú)立”；行為；行為

3、金融學(xué)假定金融學(xué)假定“架構(gòu)依賴架構(gòu)依賴”。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 3 3、錯(cuò)誤與決策架構(gòu)會(huì)影、錯(cuò)誤與決策架構(gòu)會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格嗎？響市場(chǎng)價(jià)格嗎？ 傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是有傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是有效的；行為金融學(xué)認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)效的；行為金融學(xué)認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)與架構(gòu)效應(yīng)引起市場(chǎng)價(jià)格驅(qū)動(dòng)與架構(gòu)效應(yīng)引起市場(chǎng)價(jià)格偏離基本價(jià)值，市場(chǎng)并不有效。偏離基本價(jià)值，市場(chǎng)并不有效。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)（三） 1 1、定價(jià)、定價(jià) 謝夫瑞和斯德特曼：不犯錯(cuò)謝夫瑞和斯德特曼：不犯錯(cuò)誤的信息交易者與會(huì)犯各種錯(cuò)誤誤的信息交易者與會(huì)犯各種錯(cuò)誤的噪聲交易者間的交叉點(diǎn)。的噪聲交易者間的交叉點(diǎn)。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)2 2

4、、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足 （1 1）本特和賽勒：投資者對(duì)收）本特和賽勒：投資者對(duì)收益的過度反應(yīng)，是股票價(jià)格偏離其基益的過度反應(yīng)，是股票價(jià)格偏離其基本價(jià)值的結(jié)果。本價(jià)值的結(jié)果。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) （2）丹尼爾、赫爾胥勒費(fèi)爾丹尼爾、赫爾胥勒費(fèi)爾和沙布拉曼亞姆：和沙布拉曼亞姆： 投資者對(duì)私下的信息和公開投資者對(duì)私下的信息和公開的信息做出不同的反應(yīng)的信息做出不同的反應(yīng)金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) （3 3）洪和斯頓：）洪和斯頓： 兩組界定為理性交易者兩組界定為理性交易者的交點(diǎn)的交點(diǎn)金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)3 3、預(yù)測(cè)、預(yù)測(cè) 本特本特 安德森安德森 金融理論前沿問題介

5、紹(趙長(zhǎng)茂) （四）行為金融學(xué)給我們的（四）行為金融學(xué)給我們的啟示啟示 1 1、正確認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)行為、正確認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)行為 2 2、證券市場(chǎng)投資者在市場(chǎng)、證券市場(chǎng)投資者在市場(chǎng)中學(xué)習(xí)并逐步成熟中學(xué)習(xí)并逐步成熟 3 3、監(jiān)管部門要對(duì)證券市場(chǎng)、監(jiān)管部門要對(duì)證券市場(chǎng)投資者進(jìn)行行為分析投資者進(jìn)行行為分析金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) （一）什么是金融脆弱性（一）什么是金融脆弱性 狹義：由高負(fù)債經(jīng)營(yíng)決狹義：由高負(fù)債經(jīng)營(yíng)決定的容易失敗的特性定的容易失敗的特性 廣義：一切融資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)廣義：一切融資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚引起的積聚引起的容易失敗的特性容易失敗的特性。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 金融脆弱性與金融風(fēng)險(xiǎn)金融

6、脆弱性與金融風(fēng)險(xiǎn)辨析辨析金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)（二）金融脆弱性的生成機(jī)制（二）金融脆弱性的生成機(jī)制 1、明斯基的、明斯基的“金融脆弱性金融脆弱性假說假說”金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)2 2、克瑞格的、克瑞格的“安全邊界說安全邊界說”金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)3 3、銀行擠兌論、銀行擠兌論金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)4 4、貨幣政策失誤論、貨幣政策失誤論金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)5 5、道德風(fēng)險(xiǎn)論、道德風(fēng)險(xiǎn)論金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)6 6、信息不對(duì)稱論、信息不對(duì)稱論金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 金融自由化包括價(jià)格、金融自由化包括價(jià)格、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)準(zhǔn)入和資本業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)準(zhǔn)入和資本流動(dòng)自由化。流動(dòng)自由化。金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)1 1、利率自由化與金融脆弱性、利率自由化與金融脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 2 2、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)自由化與金融、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)自由化與金融脆弱性脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 3 3、市場(chǎng)準(zhǔn)入自由化與、市場(chǎng)準(zhǔn)入自由化與金融脆弱性金融脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 4 4、資本流動(dòng)自由化與金融、資本流動(dòng)自由化與金融脆弱性脆弱性金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂)（四）金融脆弱性顯性化（四）金融脆弱性顯性化金融理論前沿問題介紹(趙長(zhǎng)茂) 1、金融脆弱性在證券、金融脆弱性在證券市場(chǎng)上的顯性化市場(chǎng)上的