江河創(chuàng)建披露前后不一 擬購(gòu)公司業(yè)績(jī)相差近5000萬(wàn)ppt課件

1、江河創(chuàng)建信息披露前后不一 擬購(gòu)公司業(yè)績(jī)差距大2019年09月06日來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)彭燕嵐遼源潘奕宏序近日，江河創(chuàng)建(601886)公布2019半年報(bào)，受海外幕墻業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本上升，以及人力資源費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升影響，上半年盡管營(yíng)收增幅超七成，但凈利潤(rùn)僅略增7.28%，為1.89億元，凈利率再次下降至3.55%。值得注意的是，江河創(chuàng)建對(duì)港源裝飾的三次收購(gòu)藏有玄機(jī)。其中首次收購(gòu)增值率為441.57%，最近的換股并購(gòu)增值率為123.32%，但第二次5.7億元的增資收購(gòu)溢價(jià)率卻不明；此外合作協(xié)議與發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案中對(duì)港源裝飾2019年的凈利潤(rùn)描述也相差巨大。3yangzi毛利下滑 財(cái)務(wù)費(fèi)用暴增7倍20

2、19年上半年，江河創(chuàng)建實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.52億元，同比增長(zhǎng)71.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.89億元，同比增長(zhǎng)7.28%。在營(yíng)收大幅增加的情況下凈利相對(duì)增長(zhǎng)微小。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%營(yíng)收凈利同比增幅4yangzi毛利下滑 財(cái)務(wù)費(fèi)用暴增7倍上半年，江河創(chuàng)建主營(yíng)裝修裝飾業(yè)務(wù)毛利率17.51%，下降3.92個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，公司表示人民幣持續(xù)升值且升值幅度較大，受此影響公司海外業(yè)務(wù)毛利率有所下降。毛利下降是導(dǎo)致收入與業(yè)績(jī)背離的原因之一。5yangzi毛利下滑 財(cái)務(wù)費(fèi)用暴增7倍此外，因?yàn)?019年以來(lái)江河創(chuàng)建

3、先后收購(gòu)承達(dá)集團(tuán)、港源裝飾的股權(quán)占用了較多資金，而內(nèi)裝業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)效益尚未完全顯現(xiàn)；同時(shí)由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，報(bào)告期公司的運(yùn)營(yíng)資金占用增加較大、以及人民幣升值導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)匯兌損失增加。2019上半年江河創(chuàng)建財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.45億元、竟提高了738.79%6yangzi毛利下滑 財(cái)務(wù)費(fèi)用暴增7倍數(shù)據(jù)顯示，由于上半年國(guó)際匯率發(fā)生變動(dòng)，人民幣相對(duì)于美元、澳元、加拿大元等主要貨幣均升值。江河創(chuàng)建匯兌損失同比增加8133萬(wàn)元。而有券商研報(bào)顯示，匯率損失的影響將持續(xù)至第三季度。7yangzi毛利下滑 財(cái)務(wù)費(fèi)用暴增7倍值得注意的是，上半年江河創(chuàng)建凈利率由5.29%下滑至3.55%，而新收購(gòu)的港源裝飾2019年1

4、-5月凈利率也僅為3.82%。但對(duì)于全年的業(yè)務(wù)展望，江河創(chuàng)建董事會(huì)報(bào)告顯示，2019年公司計(jì)劃中標(biāo)額250億元，其中幕墻系統(tǒng)業(yè)務(wù)160億元，內(nèi)裝系統(tǒng)業(yè)務(wù)90億元包括港源裝飾）。上半年公司完成全年計(jì)劃的40%左右，并有信心完成全年的中標(biāo)額目標(biāo)。8yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)表述差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎伴隨著公司對(duì)港源裝飾收購(gòu)進(jìn)程的開(kāi)展，投資者注意到，幾次公告中對(duì)港源裝飾的盈利情況表述不一。江河創(chuàng)展于2019年11月3日公告的股權(quán)收購(gòu)合作框架協(xié)議顯示，截至2019年12月31日，港源裝飾總資產(chǎn)為9.8億元，凈資產(chǎn)1.2億元，2019年度營(yíng)業(yè)收入25.3億元，凈利潤(rùn)5225萬(wàn)元。9yangzi港源裝飾

5、業(yè)績(jī)表述差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎然而在2019年7月江河創(chuàng)建發(fā)布的發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案中，根據(jù)港源裝飾最近兩年及一期未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示：期末或期間期末或期間歸屬于母歸屬于母公司公司所有者所有者權(quán)益權(quán)益歸屬于母公司歸屬于母公司股東股東凈凈利潤(rùn)利潤(rùn)2019年末20,524.13萬(wàn)元10,159.62萬(wàn)元2019年末33,940.83萬(wàn)元13,171.39萬(wàn)元2019年5月末80,862.63萬(wàn)元6,738.26萬(wàn)元10yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)表述差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎投資者疑惑，為什么預(yù)案中港源裝飾2019年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為10,159.62萬(wàn)元，而去年發(fā)布的股權(quán)收購(gòu)合作框架協(xié)

6、議中，2019年凈利潤(rùn)為5,225萬(wàn)元？對(duì)此，一位會(huì)計(jì)師對(duì)記者表示，除非港源裝飾自己有一個(gè)巨額虧損的子公司，那么刨除少數(shù)股東權(quán)益后，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)會(huì)多于單獨(dú)的凈利潤(rùn)。11yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)表述差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎此外，江河創(chuàng)建對(duì)港源裝飾的增資采取了以下幾步：1/通過(guò)收購(gòu)原股東江河創(chuàng)展股權(quán)獲得港源裝飾12.5%股權(quán)、增資、而后欲增發(fā)換股收購(gòu)，持有股權(quán)比例分別由12.5%、38.75%、最后再升至65%。在這幾次股權(quán)收購(gòu)的過(guò)程中，增值率卻存在玄機(jī)。12.5% 通過(guò)收購(gòu)原股東江河創(chuàng)展股權(quán)獲得港源裝飾12.5%股權(quán)38.75% 增資65% 增發(fā)換股收購(gòu)12yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)表述

7、差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎預(yù)案顯示，以2019年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，根據(jù)中京民信出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告京信評(píng)報(bào)字2019第263號(hào)）。港源裝飾全部權(quán)益賬面價(jià)值22，457.45萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估的股東全部權(quán)益價(jià)值結(jié)果為121，621.94萬(wàn)元，評(píng)估增值99，164.49萬(wàn)元，增值率441.57%。港源裝飾12.5%股權(quán)的評(píng)估值應(yīng)為15，202.74萬(wàn)元，最終交易價(jià)格為18，500萬(wàn)元。13yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)表述差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎2019年報(bào)顯示，2019年12月31日，江河創(chuàng)展可辨認(rèn)資產(chǎn)的公允價(jià)值為44，228，471.63元，江河創(chuàng)建通過(guò)收購(gòu)江河創(chuàng)展持有港源裝飾12.5%的股

8、權(quán)，支付收購(gòu)對(duì)價(jià)的公允價(jià)值為1.85億元，產(chǎn)生合并商譽(yù)1.4億元其中港源裝飾增值部分為1.24億元）。而后，江河創(chuàng)建通過(guò)江河創(chuàng)展對(duì)港源裝飾增資57000萬(wàn)元，江河創(chuàng)展持有港源裝飾的比例將由12.5%提升至38.75%。14yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)表述差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎然而增資收購(gòu)中，并沒(méi)有具體提及股權(quán)增值溢價(jià)情況，僅有如下文字說(shuō)明：依據(jù)經(jīng)主管國(guó)資部門(mén)確認(rèn)的評(píng)估報(bào)告載明的3/7凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，經(jīng)各方協(xié)商確定。港源裝飾3/7股權(quán)的評(píng)估值為52，123.69萬(wàn)元，最終增資總額為57，000萬(wàn)元。15yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)表述差距大 收購(gòu)股權(quán)增值率成謎而最近的換股并購(gòu)預(yù)案顯示，截至2019年5月31日，以收益現(xiàn)值法預(yù)估，港源裝飾26.25%股權(quán)合計(jì)作價(jià)4.74億元，較賬面價(jià)2.12億元預(yù)估增值123.32%。16yangzi港源裝飾業(yè)績(jī)