基于金融結(jié)構(gòu)視角的投資與經(jīng)濟穩(wěn)定

1、基于金融結(jié)構(gòu)視角的投資與經(jīng)濟穩(wěn)定摘要:投資率較高和投資增速較快是導(dǎo)致www.d dd tT. com經(jīng)濟局部過熱的主要原因為8 Tt t 8. com此,通過壓縮投資規(guī)?？刂莆飪r并穩(wěn)定經(jīng)濟增長是當前宏觀調(diào)控的主旨而金融已成為資源配置的核心宏觀調(diào)控的核心和國家經(jīng)濟安全的核心在當前壓縮投資規(guī)模的過程中能否把握好“度”的關(guān)鍵在于支持投資的金融機制與金融結(jié)構(gòu)的完善本文試圖從金融結(jié)構(gòu)角度剖析投資容易 Dddtt波動難以調(diào)控穩(wěn)定的機理,并在此基礎(chǔ)上提出我國金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的途徑關(guān)鍵詞:金融結(jié)構(gòu);經(jīng)濟增長;投資穩(wěn)定自2003年,中國經(jīng)濟已連續(xù)三年保持10%左右的增長2006年上半年GDP增速再度上升強勁的固定資

2、產(chǎn)投資增長成為GDP增速加快的最主要原因為8 Tt t 8. com此,2006年6月14日,政府再次誓言調(diào)控,而面對的仍是投資過熱這個勁敵因此www.8 t tt8. com,通過壓縮投資規(guī)模來控制物價水平并穩(wěn)定經(jīng)濟增長,是本次宏觀調(diào)控的主旨在當前壓縮投資規(guī)模的過程中能否把握好“度”,關(guān)乎經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展,而如何完善支持投資的金融機制與金融結(jié)構(gòu),更是值得關(guān)注的緊要問題因為8 Tt t 8. com不當?shù)慕鹑谥С謾C制,不僅會加劇投資波動,而且會使投資波動演變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)的反復(fù)積累為此,必須ssbbww. c om加強金融體制改革,維持投資穩(wěn)定性,促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長一辨證認識我國目前投資率高漲的現(xiàn)狀(

3、一)我國目前投資率高漲的內(nèi)在動因分析近年來,我國經(jīng)濟之所以8ttt8出現(xiàn)投資率高漲,其主要原因在于我國經(jīng)濟正處于一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)劇烈變動的時期這種劇烈變動主要來自兩大需求因素的影響一是人均收入的提高以及由此引致的消費結(jié)構(gòu)升級多年來,我國居民的收入增長相對緩慢,增長幅度一直低于經(jīng)濟發(fā)展的速度,是造成內(nèi)部消費長期相對積弱的主要原因為8 Tt t 8. com配合平衡投資與消費失衡關(guān)系的宏觀政策,政府部門采取多項措施如提高最低工資標準,發(fā)展各種產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造更多就業(yè)職位,減免農(nóng)民稅費等,千方百計提高居民尤其是中低階層及農(nóng)民的收入2003年,我國人均GDP首次超過1000美元這個變化的影響是轉(zhuǎn)折性的,它意味著我

4、國居民的消費結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化,為我國居民盡快實現(xiàn)第三次需求結(jié)構(gòu)升級提供強有力的金融支持自2003年以來,我國居民人均收入每年都以12%以上 8 t tt 8.c o m的雙位數(shù)增長,出現(xiàn)了人均收入增長高于GDP增長的良好ssbbww.Com勢頭,扭轉(zhuǎn)了收入滯后經(jīng)濟發(fā)展的局面二是城市化的加速從總體上看,上世紀90年代末我國進入了城市化的新時期統(tǒng)計分析表明:我國城市化與投資率之間存在著較強的關(guān)聯(lián)度,其相關(guān)系數(shù)達到0.84;更進一步的計量分析表明,現(xiàn)階段城市人口占總?cè)丝诘谋壤?每提高1個百分點,投資率可上升0.88個百分點這說明城市化是導(dǎo)致www.d dd tT. com投資率上升的主要因素之一

5、同時ssbbww. com,中國經(jīng)濟進入“十一五”規(guī)劃后,新的科學(xué)發(fā)展觀開始貫徹實施,新農(nóng)村建設(shè)的推進必然加大ssbbww對電汽水路信息等農(nóng)村硬件性基建的投入;加大ssbbww醫(yī)療養(yǎng)老文化教育制度等軟件性基建的支持,必將顯著增加www.8 t tt8. com全社會的實質(zhì)投資和消費需求,從而推動國民經(jīng)濟持續(xù)快速增長無論是消費結(jié)構(gòu)的升級,還是城市化進程的加速與新農(nóng)村建設(shè)的推進,其直接影響是都對社會基礎(chǔ)設(shè)施市政設(shè)施房地產(chǎn)等行業(yè)產(chǎn)生巨大的需求;其間接影響則對諸如鋼材水泥能源交通運輸?shù)刃纬删薮髩毫γ鎸θ绱烁锩缘男枨笞兓?我國對供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整ssbbwW.com卻是相對遲緩的一方面,滿足傳統(tǒng)需求的供應(yīng)

6、能力依然擴張,造成大量制造業(yè)生產(chǎn)能力的相對過剩與相應(yīng)的價格徘徊;另一方面,滿足城市化和消費結(jié)構(gòu)升級的供應(yīng)能力短時間難以有效擴大,在這種供求嚴重不對稱的格局下,生產(chǎn)資料的緊缺與價格上漲符合市場供求規(guī)律也從客觀上對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整ssbbwW.com提出要求 dDdtt而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整ssbbwW.com需要sSbBwW.cOm大量的投資,因此www.8 t tt8. com將投資率穩(wěn)定在一個適度的水平,應(yīng)是我國今后若干年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)之一(二)正確協(xié)調(diào)投資規(guī)模的調(diào)控與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系改革開放以來,我國的投資率一直保持在相當高的水平上,而且呈上升之勢平均投資率由20世紀80年代初期的35%左右上升

7、到目前45%左右的高位這充分反映投資一直是我國經(jīng)濟增長的主動力同時ssbbww. com,更應(yīng)深刻認識到投資不足對經(jīng)濟的負面影響1998-2002年,投資不振是一個突出現(xiàn)象,對宏觀經(jīng)濟正常運行造成嚴重考驗為此,在長達5年的時間里,政府需要sSbBwW.cOm通過積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,不斷ssbbww.Com地增加www.8 t tt8. com政府投資來拉動民間投資和消費,從而將國民經(jīng)濟“拉升”到一個可以接受的增長率水平上正是從這個意義上講,我國經(jīng)濟必須ssbbww. c om承認這樣的現(xiàn)實:要保持經(jīng)濟的高增長必須ssbbww. c om保持投資的高增長;要維持經(jīng)濟的穩(wěn)定必須ssbb

8、ww. c om首先維持投資的穩(wěn)定因此www.8 t tt8. com,在今后一段時期中,我國宏觀調(diào)控的一項持續(xù)性內(nèi)容就是努力將投資穩(wěn)定在一定合理的水平上,其中,加強對一些 8 tt 明顯短缺的行業(yè)和房地產(chǎn)的投資尤應(yīng)給予關(guān)注從最近國家綜合管理部門的政策趨勢看,這種認識已有相當程度 的共識二目前的金融結(jié)構(gòu)對投資率波動產(chǎn)生放大效應(yīng)回顧我國20多年宏觀經(jīng)濟運行的歷史,投資增長率劇烈波動固然值得警惕;而如何完善支持投資的金融機制與金融結(jié)構(gòu),更是值得關(guān)注的緊要問題這是因為8 Tt t 8. com不當?shù)慕鹑谥С謾C制,不僅會加劇投資波動,而且會使投資波動演變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)的反復(fù)積累我國目前的金融體系,以銀行間

9、接融資為基本特征在這種金融結(jié)構(gòu)下,全社會儲蓄主要以存款方式集中于銀行體系,全社會的投資,也相應(yīng)的主要由銀行貸款來支持這種融資模式的最大問題有二,一是導(dǎo)致www.d dd tT. com儲蓄與投資的期限結(jié)構(gòu)嚴重“錯配”,當前銀行的房地產(chǎn)信貸就充分說明了這種期限“錯配”;二是在銀行間接融資為主的體系下,金融風(fēng)險分擔(dān)機制極不對稱,銀行承擔(dān)過度的金融風(fēng)險,而投資波動加劇銀行金融風(fēng)險與不良資產(chǎn)的積累從運行機制來看,銀行貸款的放縮天然是“順周期”的,因而它存在著放大經(jīng)濟波動的傾向當經(jīng)濟擴張時,在實體經(jīng)濟領(lǐng)域高利潤的誘引下,銀行貸款迅速膨脹,并推動經(jīng)濟迅速走向過熱;而在經(jīng)濟緊縮時,銀行也會受制于實體經(jīng)濟領(lǐng)域

10、的普遍衰退,貸款會加速收縮,從而加大ssbbww經(jīng)濟的緊縮程度 毫無疑問,加息收緊過于寬松的信貸環(huán)境,對抑制信貸增長有較明顯的功效,但整體宏觀調(diào)控成效卻不顯著這是因為8 Tt t 8. com我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡,投資與消費外貿(mào)與內(nèi)需等重大經(jīng)濟關(guān)系較不協(xié)調(diào),經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整ssbbwW.com步伐艱難,再加上人民幣匯率制度缺乏彈性等外部經(jīng)濟問題,使加息的利弊影響好壞參半這就使貨幣當局在制定貨幣政策上面臨多方掣肘正是認識到銀行間接融資存在上述的缺陷,從上個世紀80年代以來,世界各國都在努力增大直接融資,相對縮小間接融資的比重亞洲金融危機以后ssbbww,這種趨勢更為顯著這是因為8 Tt t 8.

11、com從金融技術(shù)角度來看,直接融資更容易 Dddtt在儲蓄與投資之間形成期限的配合;同時ssbbww. com由于www.ddd tt. com金融工具的購買者直接面對其出售者,投資風(fēng)險將在全體市場參與者之間獲得ssbbww分擔(dān)基于金融結(jié)構(gòu)視角的投資與經(jīng)濟穩(wěn)定|有關(guān)金融研究的論文資料三優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),促進投資平穩(wěn)增長以經(jīng)濟總量指標作為dddtt對比的參照系,我國的一些 8 tt 金融總量指標并不低而我國的金融結(jié)構(gòu)創(chuàng)新則明顯滯后于總量擴張,金融體系的結(jié)構(gòu)性缺陷相當突出目前,國家銀行基本控制著社會資本的形成,資本市場與金融機構(gòu)多元化發(fā)展呈現(xiàn)非均衡性資本市場發(fā)展的非均衡性,首先表現(xiàn)在dd dtt. c

12、om資本市場的發(fā)展相對于經(jīng)濟發(fā)展水平是滯后的和非市場化的;其次表現(xiàn)在dd dtt. com資本市場發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡,債券市場嚴重滯后于股票市場而金融機構(gòu)缺乏多元化,一方面導(dǎo)致www.d dd tT. com金融產(chǎn)品和服務(wù)提供者的稀缺,另一方面不利8 tT 于金融商品均衡價格的形成因為8 Tt t 8. com金融機構(gòu)多元化可以增加www.8 t tt8. com金融產(chǎn)品和服務(wù)的提供者,促使市場容量和金融商品交易規(guī)模的擴大,即使我們sSBbWw考慮到隨著經(jīng)濟總量增長而導(dǎo)致www.d dd tT. com的金融市場份額的擴大和新業(yè)務(wù)的推出,但由于www.ddd tt. com金融產(chǎn)品內(nèi)在的同質(zhì)性,金融

13、市場價格形成機制還是會朝著更充分競爭的方向發(fā)展多方力量重復(fù)博弈的結(jié)果是絕大多數(shù)市場參與者都只能是市場價格的接受者,從而導(dǎo)致www.d dd tT. com各類金融商品的價格具有穩(wěn)定均衡的趨勢由于www.ddd tt. com資本市場與非銀行類金融機構(gòu)發(fā)展的非均衡,其結(jié)果是導(dǎo)致www.d dd tT. com企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一機制不健全和功能缺陷,如缺少債券融資的激勵機制信息傳遞功能破產(chǎn)和控制機制,這與國際企業(yè)融資結(jié)構(gòu)潮流即股權(quán)融資的衰落和債權(quán)融資的興起極不適應(yīng),現(xiàn)在dd dtt. com美國債市規(guī)模約是股市的5倍不可否認,銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)固然與我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展水平相適應(yīng),并且還將持續(xù)較長時

14、間,問題的關(guān)鍵是我國的資本市場的發(fā)展與金融機構(gòu)多元化的發(fā)育即使相對于目前的經(jīng)濟發(fā)展水平仍然是嚴重滯后的這種落后的金融結(jié)構(gòu)使得我國經(jīng)濟運行中缺乏有效的風(fēng)險化解機制,使得每次的調(diào)控壓力集中在銀行單方面,促使銀行的不良資產(chǎn)呈政策性累積隨著WTO過渡期結(jié)束,金融開放和金融自由化將是大勢所趨,在此情況8 tt t 8. com下,提高我國金融體系的風(fēng)險抵御和化解能力顯得尤為必要從這個意義上講,金融結(jié)構(gòu)問題已經(jīng)成為中國金融體系的“軟肋”,成為中國金融運行中的主要矛盾和金融發(fā)展的主要限制性因素我國目前面臨金融結(jié)構(gòu)升級的問題為此,推動金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的制度安排與創(chuàng)新措施,就成為金融穩(wěn)定的主動力擴大直接融資的比重與發(fā)展擁有長期資金來源的金融機構(gòu)是改變我國儲蓄與投資期限錯配,以及投資活動中風(fēng)險分擔(dān)機制嚴重失衡的根本途徑在經(jīng)濟發(fā)展的同時ssbbww. com逐步引導(dǎo)我國金融結(jié)構(gòu)的升級,而金融結(jié)構(gòu)的升級又必然促進投資與經(jīng)濟的穩(wěn)定因此www.8 t tt8. com,在進一步的金融改革中,首先應(yīng)當大力發(fā)展股票市場債券市場,以及基金市場,以便為各類投資提供長期資金來源;其次應(yīng)當大力發(fā)展諸如保險養(yǎng)老基金等契約型