上海設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金建議

1、上海市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)的相關(guān)建議產(chǎn)業(yè)投資基金是對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行直接股權(quán)投資的一種集合投資方式。產(chǎn)業(yè)投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)，具有資金來(lái)源廣泛、投資限制少、不增加債務(wù)等優(yōu)點(diǎn)，它不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供直接資金來(lái)源、而且能夠提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)，是一項(xiàng)全新的金融工具。自誕生以來(lái)，產(chǎn)業(yè)投資基金在西方發(fā)達(dá)國(guó)家及韓國(guó)、新加坡、香港等地均獲得了迅速發(fā)展，并成為資本市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的促進(jìn)作用也日益明顯。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融體制改革的不斷深入，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金也已提到了重要的議事日程上來(lái)。日前，國(guó)家發(fā)改委已出臺(tái)了產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法（草案），天津市也已率先邁出了產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)的第一

2、步。如何以此為契機(jī)推進(jìn)我市產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，已成為我市建設(shè)國(guó)際金融中心乃至推進(jìn)全市未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問(wèn)題。一、上海市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金已具備必要性和可行性（一）設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金是上海市提升整體競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇從國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐來(lái)看，產(chǎn)業(yè)投資基金在培育和支持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)投融資機(jī)制改革和改善投融資環(huán)境、促進(jìn)資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)等方面都起著舉足輕重的作用。從這些意義上說(shuō)，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金將不僅有利于上海市的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展，更有助于上海市的國(guó)際、國(guó)內(nèi)地位提升。首先，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金是防范金融風(fēng)險(xiǎn)、完善投融資機(jī)制和建設(shè)國(guó)際金融中心的必然要求。近年來(lái)，在加快建設(shè)國(guó)際金融

3、中心戰(zhàn)略目標(biāo)的推動(dòng)下，我市投融資體系建設(shè)日益完善，金融要素逐步健全，金融服務(wù)功能不斷增強(qiáng)。但是，我市企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理、投入資金嚴(yán)重依賴于銀行貸款的狀況尚未得到根本改觀。這直接導(dǎo)致銀行體系不堪重負(fù)、風(fēng)險(xiǎn)高度集中，并日益成為我市建設(shè)國(guó)際金融中心的一大隱患。作為一種重要的直接融資方式創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將打破銀行貸款獨(dú)木撐天的局面，有力推動(dòng)資金主體多元化、投資形式多樣化和融資手段市場(chǎng)化，改善銀行流動(dòng)性壓力、分散銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)投融資結(jié)構(gòu)的合理均衡發(fā)展、維護(hù)我市金融體系的穩(wěn)定。因而，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金將成為上海市建設(shè)國(guó)際金融中心的重要一環(huán)。其次，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金是啟動(dòng)社會(huì)投資、擴(kuò)大內(nèi)需、促

4、進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必然要求。我國(guó)資本市場(chǎng)還處于“新興+轉(zhuǎn)軌”階段，投資渠道狹窄、投資工具匱乏。我市在資本市場(chǎng)建設(shè)方面雖然全國(guó)領(lǐng)先，但仍然未能擺脫這一痼疾的困擾。一方面，由于缺乏好的投資渠道，社會(huì)資金、保險(xiǎn)資金大量沉淀于銀行，資金利用效率低下、難以分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)；另一方面，盡管產(chǎn)業(yè)投資具有投資范圍廣、收益穩(wěn)定、成長(zhǎng)性好等優(yōu)勢(shì)，但由于投資回收期長(zhǎng)、投資規(guī)模大、專業(yè)要求高而難以獲得社會(huì)資金的認(rèn)同。這種資金需求與資金供給之間的矛盾隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)和國(guó)民收入的不斷提高而日益突出。產(chǎn)業(yè)投資基金具有專家理財(cái)、實(shí)業(yè)投資、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)等特點(diǎn)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金可以為社會(huì)資金和保險(xiǎn)資金提供低風(fēng)險(xiǎn)、

5、高回報(bào)的投資渠道，有利于聚集和引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的直接投資，將社會(huì)閑置資金轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y資金、將短期資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期資金，從而將極大緩解儲(chǔ)蓄壓力、有力推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第三，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金是加速產(chǎn)業(yè)聚集和升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的必然要求。上海市“十一五”規(guī)劃對(duì)加快發(fā)展瓶頸和支柱產(chǎn)業(yè)、加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化都提出了更高的要求。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種創(chuàng)新金融工具，可以通過(guò)市場(chǎng)化的方式為其他投資主體所無(wú)法或不愿涉足、但又亟待發(fā)展的產(chǎn)業(yè)提供更多的融資機(jī)會(huì)和投資伙伴，并從經(jīng)營(yíng)管理上扶持這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為其建立與資本市場(chǎng)對(duì)接的資金平臺(tái)、管理平臺(tái)和商務(wù)信息平臺(tái)，發(fā)揮出股票、債券等其他

6、金融工具所不能替代的重要作用，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)的均衡發(fā)展，為加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，推進(jìn)上海市十一五”規(guī)劃目標(biāo)的盡早實(shí)現(xiàn)。（二）上海市已具備設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的基本條件上海市已明確了建設(shè)國(guó)際金融中心的宏偉目標(biāo)，作為全國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融中心，上海又擁有十分豐富的金融資源和發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)體系，形成了以交通設(shè)施等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥和信息技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及金融產(chǎn)業(yè)為代表的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)群體。因此，無(wú)論是從政策基礎(chǔ)還是市場(chǎng)基礎(chǔ)來(lái)看，上海市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的條件都已基本成熟。首先是政策基礎(chǔ)。 20052005 年， 國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了 產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法 （草案） 、并正式批準(zhǔn)

7、成立了第一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金，國(guó)家支持產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的政策意圖已然明確；從上海市的情況來(lái)看，上海已確立了建設(shè)國(guó)際金融中心的戰(zhàn)略目標(biāo)、浦東新區(qū)已成為國(guó)家第一個(gè)綜合改革試驗(yàn)區(qū)，這些都將為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展奠定良好的政策基礎(chǔ)。其次是產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。上海在高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和第三產(chǎn)業(yè)等方面已形成優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)群。特別是在浦東新區(qū)已經(jīng)形成了以生物醫(yī)藥、信息技術(shù)為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群和金融產(chǎn)業(yè)群；上海市的港口、道路交通等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已日漸成熟、具備了相當(dāng)規(guī)模，并已成為上海市的支柱產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)不但存在巨大的資金缺口，而且具備良好的投資條件。第三是擁有豐富的金融資源。上海作為全國(guó)經(jīng)濟(jì)的龍頭，近年來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)一

8、直保持快速發(fā)展，居民富裕程度不斷提高，金融資產(chǎn)迅速增加。到 20052005 年末，上海市各類金融機(jī)構(gòu)存款余額達(dá)到 2332123321 億元、城市居民家庭人均年可支配收入 1864518645 元；上海市已擁有 7070 家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，全年保費(fèi)收入 334334 億元，這些都為產(chǎn)業(yè)投資基金提供了充足的資金來(lái)源。止匕外，上海市還有著以國(guó)泰君安證券公司等為代表、在投資管理和資本運(yùn)作方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)，他們將為產(chǎn)業(yè)投資基金的成功運(yùn)作保駕護(hù)航。第四是擁有產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。上海市于 20052005 年 1 1 月率先在國(guó)內(nèi)成立了第一家產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司一一中比合資的海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理

9、公司，在產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營(yíng)管理、投資運(yùn)作等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。二、上海市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)方案構(gòu)想（一）總體思路和遵循原則根據(jù)國(guó)內(nèi)外發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗(yàn)，立足本市的實(shí)際，上海市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的總體原則是：積極試點(diǎn)、規(guī)范起步，堅(jiān)持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政府引導(dǎo)相結(jié)合，在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上穩(wěn)妥推進(jìn)。遵照這一原則，根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法（草案）的要求，上海市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的總體方案是：首先設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，由該管理公司作為主要發(fā)起人，以私募方式發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目的篩選、價(jià)值評(píng)估、投資決策和投資管理，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中謀求基金收益的最大化，最終通過(guò) IPOIPO

10、或并購(gòu)方式擇機(jī)退出。（二）基金管理公司及基金的發(fā)起及設(shè)立1 1、基金管理公司的設(shè)立。產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實(shí)業(yè)投資，收益主要來(lái)自投資分紅以及資本運(yùn)作，因此，產(chǎn)業(yè)投資管理公司在吸引投融資雙方參與的同時(shí)，還應(yīng)由具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和資本經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)對(duì)其重大決策承擔(dān)責(zé)任。故擬選擇上海實(shí)業(yè)、太平洋保險(xiǎn)、浦發(fā)集團(tuán)和國(guó)泰君安證券等 4-54-5 家企業(yè)擔(dān)任基金管理公司發(fā)起人。其中，上海實(shí)業(yè)是上海市的窗口企業(yè)，具有領(lǐng)先的實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)；太平洋保險(xiǎn)具有強(qiáng)大的資金投資能力；浦發(fā)集團(tuán)作為浦東開(kāi)發(fā)的主要機(jī)構(gòu)，具有強(qiáng)烈的融資需求；國(guó)泰君安是國(guó)內(nèi)一流的證券公司，具有豐富的資本運(yùn)作和投資管理經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，還可以引入實(shí)力雄厚的

11、國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任發(fā)起人。2 2、基金的預(yù)期規(guī)模。為滿足上海市基礎(chǔ)和支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展中存在的巨大資金需求，產(chǎn)業(yè)投資基金募集資金總額約在 400-500400-500 億元，實(shí)行承諾制，首期規(guī)模為 50-10050-100 億元（不低于總額的 10%10%） , ,以后各期出資額根據(jù)上海市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求制定。3 3、基金類型。由于契約型基金在發(fā)行和流動(dòng)性上有較大便利，且投資決策程序簡(jiǎn)單，運(yùn)作成本較低、運(yùn)作效率高，因此產(chǎn)業(yè)投資基金宜為契約型。采用契約型的另一個(gè)理由是，當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)上的證券投資基金類型均為契約型，產(chǎn)業(yè)投資基金治理結(jié)構(gòu)和投資運(yùn)作類似于證券投資基金，采用與之相同的基金類型將有助

12、于借鑒其成熟的運(yùn)作方式，保證試點(diǎn)工作的高效和成功。4 4、 基金的發(fā)起與募集。 由產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司聯(lián)合在相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具備雄厚實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)作為發(fā)起人，發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金；基金的募集采用私募方式，主要面向資金實(shí)力雄厚的實(shí)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、實(shí)業(yè)企業(yè)以及保險(xiǎn)公司等大型機(jī)構(gòu)投資者或其他法人機(jī)構(gòu)，基金份額每份不低于 5 5 千萬(wàn)元?；鸢捶忾]方式運(yùn)作，存續(xù)期限 1010 年。（三）產(chǎn)業(yè)投資基金的管理與運(yùn)作1 1、基金管理公司的管理安排。根據(jù)決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)相互分離和相互制衡的原則，建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，確保管理的科學(xué)性和規(guī)范化；設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，專職負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制。通過(guò)完善的公司治理結(jié)構(gòu)

13、、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度和投資管理制度，確保管理規(guī)范、投資基金安全2 2、產(chǎn)業(yè)投資基金的管理安排。設(shè)立基金持有人大會(huì)，由全體基金持有人組成，對(duì)可能影響基金持有人利益的特定重大事項(xiàng)進(jìn)行決策；建立基金管理人和基金托管人相互獨(dú)立和相互制衡的基金管理機(jī)制，基金管理人由產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司擔(dān)任，接受基金持有人的委托， 為基金持有人的利益對(duì)基金進(jìn)行管理； 基金管理人由商業(yè)銀行 （擬為浦東發(fā)展銀行）擔(dān)任，托管基金資產(chǎn)、執(zhí)行投資指令、監(jiān)督基金管理公司行為。3 3、對(duì)基金管理人的激勵(lì)約束機(jī)制。在激勵(lì)機(jī)制上，采取分級(jí)、分期分配方式。其中，分級(jí)是指在按基金凈值提取基本管理費(fèi)后，按照業(yè)績(jī)程度的高低，在一定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)上提取業(yè)績(jī)

14、報(bào)酬。這種方式將業(yè)績(jī)分為幾個(gè)檔次，達(dá)到每個(gè)檔次所提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬比例各不相同。分期是指基本管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬按一定期限提取和分配?；竟芾碣M(fèi)可以按季提取，業(yè)績(jī)報(bào)酬可以按年分配。在約束機(jī)制上，通過(guò)建立限制基金的存續(xù)期、高比例收益分配、限制基金管理人的投資行為、強(qiáng)制性的信息披露制度等機(jī)制，減少基金投資者和基金管理人之間的委托一代理問(wèn)題。（三）產(chǎn)業(yè)投資基金的投資管理模式1 1、基金的投資范圍。產(chǎn)業(yè)投資基金可發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展并具有較好回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，均可以成為產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象。但本著要把發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)結(jié)合起來(lái)的原則，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資范圍主要限于上海市“

15、十一五”重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥等高科技產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)。更進(jìn)一步來(lái)看，基金投資地域應(yīng)限定在浦東新區(qū)，以配合浦東新區(qū)綜合配套改革試點(diǎn)工作，發(fā)揮浦東新區(qū)的輻射效應(yīng)，帶動(dòng)上海市整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2 2、投資審批程序與標(biāo)準(zhǔn)?；饘⒅贫òㄓ苫鸾?jīng)理審慎考察、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)審核項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、投資決策委員會(huì)最終審批等在內(nèi)的嚴(yán)格的投資管理程序。在既定的投資范圍內(nèi)，投資標(biāo)的篩選應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)包括：（1 1）符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和上海市“十一五”規(guī)劃的要求；（2 2）項(xiàng)目具有廣闊的發(fā)展前景、穩(wěn)定的現(xiàn)金流預(yù)期和較高的投資回報(bào)率；（3 3）項(xiàng)目符合基金組合投資的要求；（4 4）項(xiàng)目投資周期在 3-53-5 年左右。4

16、 4、對(duì)項(xiàng)目的管理方式。產(chǎn)業(yè)投資基金定位戰(zhàn)略投資，參與被投資企業(yè)的董事會(huì)，在管理、戰(zhàn)略上輔助企業(yè)發(fā)展，但不參與日常管理。5 5、項(xiàng)目的退出方式。在達(dá)到投資目標(biāo)以后，基金以 IPOIPO 或向其他投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)兩種方式退出投資項(xiàng)目。三、上海市設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)問(wèn)題及需要的配套措施盡管上海市已初步具備了設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的基本條件，但發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金既是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投融資體制改革的有益探索，更是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。因此，政府應(yīng)在產(chǎn)業(yè)投資基金起步階段給予必要的幫助和支持，努力創(chuàng)造和培育有利于產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的外部環(huán)境和基本條件。為配合產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立與發(fā)展，上海市還需要在以下幾個(gè)方面做出努力：（一）組織決策方面盡早成立由上海市金融辦牽頭的產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展籌備組，其成員來(lái)自于上海市發(fā)改委、金融辦、財(cái)政局、地稅局、工商局等相關(guān)部門。該籌備組全權(quán)負(fù)責(zé)推進(jìn)上海市產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作。（二）政策法規(guī)方面根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)改委發(fā)布的產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法，制定上海市產(chǎn)業(yè)投資基金的配套法規(guī)，同時(shí)組織相關(guān)部門對(duì)有關(guān)的金融、稅收、會(huì)計(jì)、審計(jì)、工商制度進(jìn)行修改和完善，為產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立提供良好的政策法規(guī)環(huán)境。如比照證