奇亞籽公司工程前期工作方案范文

1、奇亞籽公司工程前期工作方案xx有限責(zé)任公司目錄第一章 項目背景分析4第二章 公司概況6一、 公司基本信息6二、 公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)6第三章 現(xiàn)代工程咨詢方法概述8一、 現(xiàn)代工程咨詢方法框架8二、 現(xiàn)代工程咨詢方法的特點9第四章 數(shù)據(jù)采集分析與知識管理12一、 信息鑒別常用方法12二、 數(shù)據(jù)分析與挖掘概述14第五章 流動資金估算17一、 擴大指標(biāo)估算法17二、 分項詳細(xì)估算法17第六章 建設(shè)期利息估算21一、 建設(shè)期利息估算的前提條件21二、 建設(shè)期利息的估算方法21第七章 并購融資及債務(wù)重組22一、 公允價值估值方法22二、 并購融資方式27第八章 資金成本分析36一、 債務(wù)資金成本分析36二、

2、 加權(quán)平均資金成本37第九章 財務(wù)盈利能力分析38一、 靜態(tài)指標(biāo)分析38二、 改擴建項目盈利能力分析的特點38第十章 財務(wù)現(xiàn)金流量的估算42一、 項目計算期的分析確定42二、 稅費估算43第十一章 經(jīng)濟分析概述49一、 經(jīng)濟分析的基本方法49二、 經(jīng)濟分析與財務(wù)分析的異同與聯(lián)系49第十二章 投入產(chǎn)出經(jīng)濟價格的確定52一、 特殊投入經(jīng)濟價格確定52二、 投入產(chǎn)出經(jīng)濟價格的含義55第一章 項目背景分析奇亞籽是薄荷類植物芡歐鼠尾草的種子，原產(chǎn)地為墨西哥南部和危地馬拉等北美洲地區(qū)。奇亞籽較小，呈橢圓，表面光滑，顏色從米黃色到深咖啡色，可以直接食用，且味道香醇。奇亞籽營養(yǎng)豐富，富含多種不飽和脂肪酸（主要

3、為-亞麻酸和亞油酸）和多種抗氧化活性成分，同時也含有豐富的蛋白質(zhì)、氨基酸、維生素以及膳食纖維等營養(yǎng)成分，其被譽為“超級食物”。奇亞籽中含有多種膳食纖維，占比達(dá)到30%以上，其中可溶性膳食纖維占其膳食纖維總含量的10%左右，因此奇亞籽屬于高纖維食物。此外，奇亞籽還具有抗氧化、增強免疫力、降血壓、降血糖、通便、促進(jìn)ATP合成等多種功效，在保健品、醫(yī)藥、日化用品、功能飲料、食品補充劑等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。伴隨飲食消費升級，以及奇亞籽市場認(rèn)可度提升，未來奇亞籽市場發(fā)展前景較好?，F(xiàn)階段，全球范圍內(nèi)，奇亞籽在拉丁美洲和北美地區(qū)應(yīng)用比較廣泛，其中北美是全球最大的奇亞籽市場。分國家來看，玻利維亞、阿根廷、厄瓜多、墨

4、西哥等是全球奇亞籽主要生產(chǎn)國。在居民飲食消費升級、健康保健意識增強的背景下，奇亞籽市場需求逐漸增加，同時奇亞籽產(chǎn)品種類也越來越豐富，出現(xiàn)了奇亞籽油、奇亞籽粉、奇亞籽餅干、奇亞籽酸奶、奇亞籽面包、奇亞籽能量棒等多種產(chǎn)品類型。目前奇亞籽已經(jīng)成為全球用量增長最快的食品配料之一，受市場前景吸引，越來越多的企業(yè)入局奇亞籽市場，包括桂格、西麥、大冢食品、好麥多等企業(yè)都推出了添加奇亞籽的食品。奇亞籽是FDA認(rèn)證的安全食品，2014年，我國正式批準(zhǔn)奇亞籽為新食品原料，可應(yīng)用于除嬰幼兒食品以外的食品中，現(xiàn)階段，奇亞籽已經(jīng)成為了健身、減肥人士追逐的新網(wǎng)紅食材之一。奇亞籽是omega-3脂肪酸含量最豐富的食物，受新

5、冠肺炎疫情推動，omega-3脂肪酸市場關(guān)注度提升，未來奇亞籽來源的Omega-3脂肪酸市場需求將呈爆發(fā)式增長。到“十三五”末，力爭實現(xiàn)經(jīng)濟增長、發(fā)展質(zhì)量效益、生態(tài)環(huán)境在省市爭先進(jìn)位；地區(qū)生產(chǎn)總值比2010年增加1.5倍以上、城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比2010年增加1.5倍以上；是到2020年確保如期全面建成小康社會。第二章 公司概況一、 公司基本信息1、公司名稱：xx有限責(zé)任公司2、法定代表人：覃xx3、注冊資本：510萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2011-4-97、營業(yè)期限：2011-4-9至無固定期限8、注冊地址：xx

6、市xx區(qū)xx二、 公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)表格題目公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額17995.7814396.6213496.83負(fù)債總額9958.677966.947469.00股東權(quán)益合計8037.116429.696027.83表格題目公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入40182.1732145.7430136.63營業(yè)利潤8255.796604.636191.84利潤總額6826.875461.505120.15凈利潤5120.153993.723686.51歸屬于母公司所有者的凈利潤5120.15399

7、3.723686.51第三章 現(xiàn)代工程咨詢方法概述一、 現(xiàn)代工程咨詢方法框架（一）現(xiàn)代工程咨詢方法體系現(xiàn)代工程咨詢方法體系包括哲學(xué)方法、邏輯方法和學(xué)科方法。哲學(xué)方法一般是辯證地分析事物的兩面性，包括它的優(yōu)點和缺點、正面效應(yīng)和反面效應(yīng)；邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進(jìn)行歸納、演繹、綜合；學(xué)科方法是利用各種學(xué)科中常用的研究方法，包括文獻(xiàn)法、觀察法、訪談法、問卷法、測量法和實驗法、價值工程方法、網(wǎng)絡(luò)控制方法、市場調(diào)查研究方法、戰(zhàn)略規(guī)劃研究方法、財務(wù)評價方法、經(jīng)濟評價方法、風(fēng)險分析方法等。（二）常用現(xiàn)代工程咨詢方法基于咨詢工程師的基本能力要求，以項目周期的全過程咨詢服務(wù)為主線

8、，重點集中于投資項目前期咨詢服務(wù)領(lǐng)域，常用的現(xiàn)代工程咨詢方法包括綜合分析、規(guī)劃咨詢、市場分析、項目評價、項目管理等五大類，每一大類中又包括若干具體方法。需要說明的是，雖然我們將某一具體方法歸于某一大類名下，但其并不是僅限應(yīng)用于此類項目咨詢領(lǐng)域，亦可應(yīng)用于其他項目咨詢中。如利益相關(guān)者分析法，經(jīng)常應(yīng)用于規(guī)劃咨詢，同時也常用于社會評價；如德爾菲法，不僅應(yīng)用于市場預(yù)測，同時也應(yīng)用于規(guī)劃咨詢、社會評價等。二、 現(xiàn)代工程咨詢方法的特點現(xiàn)代工程咨詢方法的特點是，定性分析和定量分析相結(jié)合，重視定量分析；靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合，重視動態(tài)分析；統(tǒng)計分析與預(yù)測分析相結(jié)合，重視預(yù)測分析。定性分析與定量分析1定性分析

9、定性分析是通過研究事物構(gòu)成要素間的相互聯(lián)系來揭示事物本質(zhì)的方法，它是在邏輯分析、判斷推理的基礎(chǔ)上，對客觀事物進(jìn)行分析與綜合，從而找出事物發(fā)展內(nèi)在規(guī)律性，確定事物的本質(zhì)。在工程咨詢研究中，許多難以用計量表達(dá)的場合，定性分析方法可以發(fā)揮重要作用。2定量分析定量分析是依據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，選擇建立合適的數(shù)學(xué)模型，計算出分析對象的各項指標(biāo)及其數(shù)值的一種方法。它是通過反映一定質(zhì)的事物量的關(guān)系來揭示事物內(nèi)在規(guī)律的方法，在數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、運籌學(xué)、計量學(xué)、計算機等學(xué)科基礎(chǔ)之上，通過方程、數(shù)學(xué)圖表和模型等方式來研究事物的本質(zhì)。在工程咨詢工作中采用定量分析的方法，對復(fù)雜事物進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，進(jìn)行比較分析，可以使問題更為清晰，解

10、決方案更精確。靜態(tài)分析與動態(tài)分析1靜態(tài)分析靜態(tài)分析是觀測和評價事物某一時點狀態(tài)的一種方法。如項目評價中通過計算靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率等指標(biāo)，可以對項目的財務(wù)效益得出初步的判斷。2動態(tài)分析在工程咨詢服務(wù)的各個階段，特別是在項目決策評價階段，要樹立動態(tài)觀念，如考慮資金時間價值、市場供求變化、技術(shù)發(fā)展變化、社會經(jīng)濟環(huán)境的變化等?，F(xiàn)代項目財務(wù)評價一般以動態(tài)分析為主，主要進(jìn)行項目現(xiàn)金流量分析，計算財務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，并進(jìn)行風(fēng)險概率分析等。統(tǒng)計分析與預(yù)測分析1統(tǒng)計分析統(tǒng)計分析是對分析對象過去和現(xiàn)在的信息進(jìn)行收集、整理、統(tǒng)計和分析。在現(xiàn)代工程決策研究咨詢中經(jīng)常需要采取多種方法

11、和渠道，收集大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，包括行業(yè)、區(qū)域、市場、技術(shù)、企業(yè)等的統(tǒng)計資料和信息，從而分析、歸納和總結(jié)事物的發(fā)展規(guī)律，把握發(fā)展動向；在項目執(zhí)行階段，也需要對項目的執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)控，對投資、質(zhì)量、進(jìn)度等進(jìn)行統(tǒng)計分析，并與計劃進(jìn)行比較，判斷項目的進(jìn)展情況，以便采取有針對性的應(yīng)對措施，促進(jìn)項目的順利進(jìn)行。2預(yù)測分析預(yù)測分析是依據(jù)分析對象過去和現(xiàn)在的信息，采用一定的方法，對事物未來發(fā)展趨勢進(jìn)行分析、推測、判斷的方法。預(yù)測分析是現(xiàn)代工程咨詢的重要方法，尤其是在投資前期決策階段，預(yù)測分析是項目咨詢的重要工作。投資項目決策是建立在對未來預(yù)測的基礎(chǔ)上的，需要對未來的社會經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策走向、技術(shù)發(fā)展趨勢、市場

12、需求變化、原材料供應(yīng)、配套條件約束、資金市場等進(jìn)行預(yù)測。第四章 數(shù)據(jù)采集分析與知識管理一、 信息鑒別常用方法（一）溯源法對到手信息涉及的問題應(yīng)追根溯源，及時核對。例如，盡量找到現(xiàn)場和掌握第一手資料的人；核對原始資料，并查對主要參考文獻(xiàn)；按其中敘述的方法、步驟，重做實驗或演算,以便從來源上找到鑒別依據(jù)。鑒別和篩選在手信息，判斷是否完整、適用與可靠，是咨詢?nèi)藛T的重要工作。工程咨詢所需信息十分廣泛，不可能也不必均由咨詢?nèi)藛T鑒別。為了確保信息可靠，應(yīng)盡可能選用權(quán)威機構(gòu)發(fā)布或已鑒定、批準(zhǔn)的信息。例如，地質(zhì)儲量選用儲量委員會批準(zhǔn)的儲量報告；地震帶的分布用國家地震局的數(shù)據(jù)；歷史數(shù)據(jù)用國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)。一般來

13、說，專業(yè)技術(shù)力量強的單位提供的信息較可靠。例如，國際金融組織的國際金融信息較可靠；來自從事鋼鐵、汽車行業(yè)研究的機構(gòu)的鋼鐵、汽車業(yè)信息較可靠。（二）比較法有些信息受主客觀條件限制難以溯源，對此，可用比較法，即比較不同人、不同時間和其他方面的材料；對于某一事實，說法、結(jié)論是否一致。如果一致，則基本可辨真?zhèn)?。若否，就需進(jìn)一步核查。（三）佐證法任何事物都與其他事物有一定聯(lián)系，并相互制約。找到這些聯(lián)系和制約因素，便可判斷事物的真?zhèn)?。一般說來，口頭材料不如文字材料可靠，文字不如實物可靠。分析信息產(chǎn)生的過程也是尋求信息佐證的辦法。1普查數(shù)據(jù)一般比抽查數(shù)據(jù)全面、準(zhǔn)確。2監(jiān)測數(shù)據(jù)，長期比短期全面，監(jiān)測范圍大的數(shù)

14、據(jù)比監(jiān)測范圍小的數(shù)據(jù)代表性強；勘探密度大的數(shù)據(jù)比勘探密度小的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，科學(xué)實驗和仿真模擬計算的數(shù)據(jù)比一般推理的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確。3核對來源不同，收集方法不同的數(shù)據(jù)。如衛(wèi)星圖片、航測數(shù)據(jù)可用地面實測數(shù)據(jù)驗證；了解來的市場需求量與行業(yè)協(xié)會、主要企業(yè)、國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)對比。4對比不同時期、不同來源的數(shù)據(jù)，并適當(dāng)修正其間的差距。同一對象的數(shù)據(jù)，在不同國家、不同歷史時期，由于范圍不同，計算的標(biāo)準(zhǔn)和口徑可能有所不同，造成數(shù)據(jù)之間有很大的差異。在對比這些數(shù)據(jù)時，必須查明統(tǒng)計口徑，否則就會出錯。5由專家集體辨別信息是否準(zhǔn)確，是否可靠。對于來自不同渠道的信息，可能因角度不同、口徑不一、方法各異等而不一致，甚至矛盾。這時

15、，可請專家集體討論，弄清差異和矛盾的原因，去偽存真，取得一致意見。（四）邏輯法鑒別信息，邏輯判斷必不可少。不經(jīng)縝密的邏輯思考容易出錯。有些基本差錯，例如語言或文字的前后矛盾，夸大其詞，有悖情理，以及某些虛構(gòu)，禁不起邏輯的推敲。當(dāng)然，邏輯合理并不總能證明事物為真，從虛假的前提出發(fā)，經(jīng)過合理的邏輯推斷得出的結(jié)果不會真實。因此，鑒別信息，既要充分利用經(jīng)驗、認(rèn)識和判斷力，也要借助其他手段。二、 數(shù)據(jù)分析與挖掘概述（一）信息分析信息分析是根據(jù)咨詢問題的具體需要，對與之有關(guān)的信息進(jìn)行整理、鑒別、評價、分析和綜合，以便取得咨詢所需新信息的過程。信息分析有如下幾種用途：1跟蹤。所謂跟蹤，就是及時了解各領(lǐng)域新動

16、向、新發(fā)展，從而發(fā)現(xiàn)問題、提出問題。2比較。比較各種事物的內(nèi)部矛盾之后，把握事物間的聯(lián)系，認(rèn)識事物的本質(zhì)，從而提出問題、確定目標(biāo)、擬定方案并作出選擇。3預(yù)測。利用已掌握的信息、知識和手段，推斷事物的未來或未知方面。4評價。進(jìn)行評價時應(yīng)選擇合適的變量和評價指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)考慮評價對象之間的可比性。信息分析所用方法，可分為定性和定量分析兩種。定性方法主要靠邏輯推理；而定量方法涉及數(shù)據(jù)間的數(shù)量關(guān)系，要建立數(shù)學(xué)模型，計算、求解。如今，信息越來越復(fù)雜，定性與定量分析已無法單獨奏效，只能越來越多地結(jié)合起來。（二）數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù)分析是信息分析的一部分，數(shù)據(jù)分析是對收集數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)的分析，建立適當(dāng)?shù)哪Ｐ?，揭示?shù)據(jù)中隱

17、含的技術(shù)、經(jīng)濟、社會和其他關(guān)系，以及發(fā)展趨勢，為有關(guān)的咨詢活動提交的有用的數(shù)字、信息或建議。數(shù)據(jù)分析的對象可分為時間序列和截面數(shù)據(jù)。如企業(yè)歷年的咨詢收入、利潤總額等就是時間序列。截面數(shù)據(jù)是在同一時間的數(shù)據(jù)，如企業(yè)同一年咨詢業(yè)務(wù)數(shù)目、營業(yè)額、費用、收入、人工耗費等。兩種數(shù)據(jù)都要注意樣本容量大小。對于截面數(shù)據(jù)，常用線性或非線性回歸模型體現(xiàn)數(shù)據(jù)之間的各種關(guān)系。數(shù)據(jù)分析屬定量分析，包括數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析、時間數(shù)據(jù)分析、空間數(shù)據(jù)分析。（三）數(shù)據(jù)挖掘數(shù)據(jù)挖掘就是從數(shù)據(jù)中挖掘出隱含、先前未知、有潛在用途，最終可為人理解的關(guān)系、模式、趨勢和其他有用信息，并建立模型，用于預(yù)測、判斷或決策，幫助企業(yè)更好地適應(yīng)變化并做出

18、更明智的決策的過程。數(shù)據(jù)挖掘廣泛應(yīng)用于制造、金融、零售、保健、中醫(yī)藥及電信等行業(yè)的客戶關(guān)系管理、風(fēng)險防范、供應(yīng)鏈管理、競爭優(yōu)勢分析、部門分析等領(lǐng)域。數(shù)據(jù)挖掘要用到統(tǒng)計分析、人工智能、數(shù)據(jù)庫和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等方面的知識，如記憶推理、聚類分析、關(guān)聯(lián)分析、決策樹、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、基因算法等。數(shù)據(jù)挖掘需要用戶參與，并非某種單一工具、技術(shù)或軟件即可獨自完成。另一方面，并非所有信息查詢都可視為數(shù)據(jù)挖掘。例如，使用數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)查找個別記錄，或用搜索引擎查找互聯(lián)網(wǎng)特定的網(wǎng)頁，屬于信息檢索，不能視為數(shù)據(jù)挖掘。當(dāng)然，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)也有強大的信息檢索能力。第五章 流動資金估算一、 擴大指標(biāo)估算法擴大指標(biāo)估算法簡便易行，但準(zhǔn)確度

19、不如分項詳細(xì)估算法，在項目初步可行性研究階段可采用擴大指標(biāo)估算法。某些流動資金需要量小的行業(yè)項目或非制造業(yè)項目在可行性研究階段也可采用擴大指標(biāo)估算法，擴大指標(biāo)估算法是參照同類企業(yè)流動資金占營業(yè)收入的比例（營業(yè)收入資金率）、或流動資金占經(jīng)營成本的比例（經(jīng)營成本資金率）、或單位產(chǎn)量占用流動資金的數(shù)額來估算流動資金。二、 分項詳細(xì)估算法分項詳細(xì)估算法雖然工作量較大，但是準(zhǔn)確度較高，一般項目在可行性研究階段應(yīng)采用分項詳細(xì)估算法。分項詳細(xì)估算法是對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債主要構(gòu)成要素，即存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等項內(nèi)容分項進(jìn)行估算，最后得出項目所需的流動資金數(shù)額。流動資金估算的具體步

20、驟是首先確定各分項的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)，計算出各分項的年周轉(zhuǎn)次數(shù)，然后再分項估算占用資金額。（一）各項流動資產(chǎn)和流動負(fù)債最低周轉(zhuǎn)天數(shù)的確定采用分項詳細(xì)估算法估算流動資金，其準(zhǔn)確度取決于各項流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)取值的合理性。在確定最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時要根據(jù)項目的實際情況，并考慮一定的保險系數(shù)。如：存貨中的外購原材料、燃料的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)根據(jù)不同來源，考慮運輸方式和運輸距離等因素分別確定。在產(chǎn)品的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)的實際情況確定。（二）年周轉(zhuǎn)次數(shù)計算各類流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)參照同類企業(yè)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)并結(jié)合項目特點確定，或按部門（行業(yè)）規(guī)定執(zhí)行。（三）流動資產(chǎn)估算流動資產(chǎn)是指可以

21、在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項、存貨等。為簡化計算，項目評價中僅考慮存貨、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金三項，可能發(fā)生預(yù)付賬款的某些項目，還可包括預(yù)付賬款。1存貨估算存貨是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有以備出售，或者仍然處在生產(chǎn)過程，或者在生產(chǎn)或提供勞務(wù)過程中將消耗的材料或物料等，包括各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。為簡化計算，項目評價中僅考慮外購原材料、外購燃料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品，對外購原材料和外購燃料通常需要分品種分項進(jìn)行計算。2應(yīng)收賬款估算應(yīng)收賬款的計算也可用營業(yè)收入替代經(jīng)營成本?？紤]到實際占用企業(yè)流動資金的主要是經(jīng)營成本范疇的費用

22、，因此選擇經(jīng)營成本有其合理性。3現(xiàn)金估算項目評價中的現(xiàn)金是指貨幣資金，即為維持日常生產(chǎn)運營所必須預(yù)留的貨幣資金，包括庫存現(xiàn)金和銀行存款。4預(yù)付賬款估算預(yù)付賬款是指企業(yè)為購買各類原材料、燃料或服務(wù)所預(yù)先支付的款項。（四）流動負(fù)債估算流動負(fù)債是指將在1年（含1年）或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)交稅金、應(yīng)付股利、預(yù)提費用等。為簡化計算，項目評價中僅考慮應(yīng)付賬款，將發(fā)生預(yù)收賬款的某些項目，還可包括預(yù)收賬款。1應(yīng)付賬款估算應(yīng)付賬款是因購買材料、商品或接受勞務(wù)等而發(fā)生的債務(wù)，是買賣雙方在購銷活動中由于取得物資與支付貨款在時間上不一致而產(chǎn)生

23、的負(fù)債。2預(yù)收賬款估算預(yù)收賬款是買賣雙方協(xié)議商定，由購買方預(yù)先支付一部分貨款給銷售方，從而形成銷售方的負(fù)債。估算流動資金應(yīng)編制流動資金估算表。第六章 建設(shè)期利息估算一、 建設(shè)期利息估算的前提條件進(jìn)行建設(shè)期利息估算必須先完成以下各項工作：1建設(shè)投資估算及其分年投資計劃；2確定項目資本金（注冊資本）數(shù)額及其分年投入計劃；3確定項目債務(wù)資金的籌措方式（銀行貸款或企業(yè)債券）及債務(wù)資金成本率銀行貸款利率或企業(yè)債券利率及發(fā)行手續(xù)費率等）。二、 建設(shè)期利息的估算方法估算建設(shè)期利息應(yīng)按有效利率計息。項目在建設(shè)期內(nèi)如能用非債務(wù)資金按期支付利息，應(yīng)按單利計息；在建設(shè)期內(nèi)如不支付利息，或用貸款支付利息應(yīng)按復(fù)利計息。

24、項目評價中對借款額在建設(shè)期各年年內(nèi)按月、按季均衡發(fā)生的項目，為了簡化計算，通常假設(shè)借款發(fā)生當(dāng)年均在年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息。對借款額在建設(shè)期各年年初發(fā)生的項目，則應(yīng)按全年計息。建設(shè)期利息的計算要根據(jù)借款在建設(shè)期各年年初發(fā)生或者在各年年內(nèi)均衡發(fā)生，采用不同的計算公式。第七章 并購融資及債務(wù)重組一、 公允價值估值方法美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產(chǎn)所能獲得的價格或轉(zhuǎn)移負(fù)債所愿意支付的價格?！痹谄髽I(yè)并購中評估目標(biāo)企業(yè)價值時采用公允價值。根據(jù)價值類型、預(yù)期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（

25、試行）和企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號公允價值計量的規(guī)定，企業(yè)價值的評估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業(yè)比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估企業(yè)未來的預(yù)期收益現(xiàn)值，來判斷目標(biāo)企業(yè)價值的方法總稱。實務(wù)中，通常根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況、經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性等來判斷使用收益法的適用性。收益法需考慮企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和有限持續(xù)經(jīng)營的情況。1在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提下，可采用年金法和分段法進(jìn)行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，

26、年金化處理所得到的企業(yè)年金能夠反映被評估企業(yè)未來預(yù)期的收益能力和水平。未來收益具有充分穩(wěn)定性和可預(yù)測性的企業(yè)收益適合進(jìn)行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益預(yù)測分為前后兩段。對于不穩(wěn)定階段的企業(yè)預(yù)期收益采用逐年預(yù)測，而后逐年累加。對于相對穩(wěn)定階段的企業(yè)收益，則可根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益穩(wěn)定程度，按照企業(yè)年金收益，或者按照企業(yè)收益變化率的變化規(guī)律對所對應(yīng)的企業(yè)預(yù)期收益形式進(jìn)行折現(xiàn)和資本化處理。2，企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)前提下企業(yè)價值評估此種假設(shè)下的評估思路與分段法類似。首先，將企業(yè)在可預(yù)期的經(jīng)營期限內(nèi)的收益加以估測并折現(xiàn)；第二，將企業(yè)在經(jīng)營期限后的參與資產(chǎn)的價值加以估測及折現(xiàn)；

27、最后，將二者結(jié)果相加。收益法在全面反映企業(yè)價值方面具有優(yōu)勢，原因在于其通常能夠綜合考慮企業(yè)價值的各方面有形及無形的因素。隨著收益法在資本市場的應(yīng)用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術(shù)手段也在不斷的完善，應(yīng)用的基礎(chǔ)也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標(biāo)企業(yè)與參考企業(yè)或已在市場上有并購交易案例的企業(yè)進(jìn)行比較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。1參考企業(yè)比較法參考企業(yè)比較法是指在資本市場中，尤其是在信息資料較為公開的上市公司中，將目標(biāo)企業(yè)與處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計算適當(dāng)?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標(biāo)，再與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較分析，從而判斷評估

28、對象價值。大部分專業(yè)評估機構(gòu)傾向于使用3到4家可比企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行估值測算，而在選擇可比企業(yè)樣本時，通常主要的考慮因素有：目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)及其成熟度、目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中地位及市場占有率、企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)、企業(yè)的規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)及運營風(fēng)險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發(fā)展能力、商譽及無形資產(chǎn)、管理層情況等。然后選擇參考企業(yè)的一個或幾個收益性或資產(chǎn)類參數(shù)，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等作為“分析參數(shù)”，這些指標(biāo)中市凈率指標(biāo)更適用于固定資產(chǎn)較多并且賬面價值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)，比如銀行業(yè)。最后選擇分析參數(shù)，計算其與參考市場價值的比例關(guān)系稱之為比率乘數(shù)，

29、將該乘數(shù)與目標(biāo)的相應(yīng)的參數(shù)相乘，從而計算得到目標(biāo)企業(yè)的市場價值。2并購案例比較法并購案例比較法，首先選取與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營狀況、所屬行業(yè)具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數(shù)據(jù)資料，計算適當(dāng)?shù)膬r值比率，再與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個方面（1）參考案例的數(shù)據(jù)必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標(biāo)企業(yè)之間，相關(guān)數(shù)據(jù)的計算口徑和方式應(yīng)一致；（3）由于差異性的存在，應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的狀況盡量合理地使用價值比率；（4）不應(yīng)局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結(jié)果，而應(yīng)對不同價值比率得出的數(shù)值進(jìn)行仔細(xì)分析，形成合理的評估結(jié)論。3參考企業(yè)

30、比較法和并購案例比較法的運用運用企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當(dāng)?shù)膬r值比率。（三）成本法成本法，是反映當(dāng)前要求重置相關(guān)資產(chǎn)服務(wù)能力所需金額（通常指現(xiàn)行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當(dāng)前環(huán)境下，重新建造或重新購置被計量資產(chǎn)所需消耗的全部成本。2，對被計量資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進(jìn)行綜合評價，以此為基礎(chǔ)對上述成本做出調(diào)整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產(chǎn)的成新率為依據(jù)，即用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應(yīng)用成本法評估企

31、業(yè)價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標(biāo)企業(yè)擬交易的股權(quán)或資產(chǎn)進(jìn)行全面的清查，對其權(quán)屬等問題進(jìn)行全面清晰的了解。完成前期工作后，評估機構(gòu)需實地勘查企業(yè)的各項資產(chǎn)，包括但不限于企業(yè)的存貨、廠房、設(shè)備、土地等實物資產(chǎn)。同時，要逐一核對企業(yè)的各項負(fù)債，充分考慮目標(biāo)企業(yè)擁有的所有有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及負(fù)債等。并對長期股權(quán)投資進(jìn)行分析，如果對評估價值的結(jié)果影響較大，應(yīng)對其單獨評估。在并購中，成本法能夠發(fā)揮對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的盡職調(diào)查的作用，同時能夠為企業(yè)間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標(biāo)企業(yè)的價值構(gòu)成。按照企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）的要求，以持續(xù)經(jīng)營為前提對

32、企業(yè)進(jìn)行評估時，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評估方法。但作為三大價值評估方法之一，其應(yīng)用比例仍然較高。與收益法相比，成本法的應(yīng)用需要大量的實地調(diào)查，評估過程必須涉及目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的方方面面，其執(zhí)行成本較高，但其對資產(chǎn)狀況的反映是最真實有效的。二、 并購融資方式并購融資方式多種多樣，按照資金來源渠道的不同可分為內(nèi)源融資和外源融資。顧名思義，內(nèi)源融資指并購企業(yè)從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，外源融資則是指并購企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金。由于并購融資所需資金往往十分巨大，單純采用內(nèi)源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購融資的主要融資方式。（一）內(nèi)源融資企業(yè)內(nèi)源融資資金來源主要包括企業(yè)自有資金、應(yīng)付息稅以及

33、未使用或者未分配專項基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應(yīng)收賬款以及閑置資產(chǎn)變賣等；未使用或未分配的專項基金主要包括更新改造基金、生產(chǎn)發(fā)展基金以及職工福利基金等。內(nèi)源融資由于源自企業(yè)內(nèi)部，因此不會發(fā)生融資費用，具有明顯的成本優(yōu)勢，同時內(nèi)源融資還具有效率優(yōu)勢，能夠有效降低時間成本。（二）外源融資企業(yè)外源融資渠道比較豐富，主要包括權(quán)益融資、債務(wù)融資以及混合融資。其中，權(quán)益融資包括普通股和優(yōu)先股融資，權(quán)益融資形成企業(yè)所有者權(quán)益，將對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同程度的影響，甚至影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)；債務(wù)融資包括借款融資和債券融資，融資后企業(yè)需按時償付本金和利息，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生較大的變化，企業(yè)負(fù)

34、債率的上升會影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；混合融資主要包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證，混合融資是同時兼?zhèn)錂?quán)益融資和債務(wù)融資特征的特殊融資工具。1權(quán)益融資股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的證明持有者對企業(yè)凈資產(chǎn)享有要求權(quán)的一種有價證券。在實踐中，根據(jù)持有者享有的權(quán)利的不同，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股。發(fā)行股票融資（權(quán)益融資）是企業(yè)籌集資金的重要方式，根據(jù)發(fā)行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優(yōu)先股融資。（1）普通股融資發(fā)行普通股融資是并購融資中基本的融資方式，有條件的并購企業(yè)可以選擇向目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)的股東或者社會公眾發(fā)行普通股籌集并購所需資金。對于并購企業(yè)，普通股融資具有以下優(yōu)點：第一，沒有固定的到

35、期日，不用償還股本；第二，相較于優(yōu)先股，普通股不會對企業(yè)產(chǎn)生固定的股息負(fù)擔(dān)；第三，普通股融資會增加并購企業(yè)的權(quán)益資本，對提升并購企業(yè)資信有積極作用。對于并購企業(yè)，普通股融資亦存在以下缺點：第一，分散并購企業(yè)的控制權(quán)，如果并購企業(yè)發(fā)行新股，則會吸收新的股東，對原始股東的股權(quán)產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，從而分散甚至轉(zhuǎn)移原始股東對企業(yè)的控制權(quán)；第二，資本成本相對較高，主要體現(xiàn)在普通股的籌資費用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優(yōu)先股融資優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來看，優(yōu)先股同普通股一樣都屬于企業(yè)的權(quán)益資本；同時，優(yōu)先股又和債券類似，要求支付固定股利且對盈余收益和

36、剩余財產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。基于優(yōu)先股的上述特征，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行優(yōu)先股融資具有以下優(yōu)點：第一，優(yōu)先股沒有固定的到期日，因此并購融資企業(yè)沒有到期償還壓力，同時采用優(yōu)先股融資亦可以附加回購條款，增強使用彈性，根據(jù)企業(yè)的財務(wù)狀況選擇適時發(fā)行或回購；第二，優(yōu)先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企業(yè)財務(wù)狀況相對較差時可以選擇不支付股利，緩解企業(yè)財務(wù)壓力；第三，一般而言，優(yōu)先股不具有投票權(quán)，因此可以保證普通股股東對企業(yè)的控制權(quán)，對于試圖獲取權(quán)益資本而又不想稀釋原有股東控制權(quán)的企業(yè)，優(yōu)先股融資是首選方式；第四，發(fā)行優(yōu)先股可增加企業(yè)權(quán)益資本，增強企業(yè)的資信，提高企業(yè)信譽和融資能力。但是，優(yōu)先

37、股融資對于并購融資企業(yè)亦存在以下缺點：第一，優(yōu)先股融資成本相對較高，股利需在稅后支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果；第二，優(yōu)先股的發(fā)行限制條件多，包括對發(fā)行主體財務(wù)狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成功發(fā)行難度相對較高。在實踐中，根據(jù)發(fā)行方式的不同，股票融資可分為增發(fā)新股或配股融資和換股并購兩種形式。增發(fā)新股或配股融資是指上市公司向社會公眾公開發(fā)行新股或向原有股東按照其持股比例配發(fā)新股。通過增發(fā)新股或者配股融資，本質(zhì)上是并購企業(yè)以自有資金實施并購行為，是屬于現(xiàn)金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購成本。換股并購是并購公司以本公司股票作為支付手段換取目標(biāo)公司股票的并購方式，具體而言包括

38、增資換股、庫存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購融資方式可以很大程度上緩解并購公司短期財務(wù)壓力，避免短期大量現(xiàn)金的流出，可降低并購風(fēng)險。2債務(wù)融資債務(wù)融資是指并購企業(yè)通過舉債方式籌集并購所需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購企業(yè)通過借款合同或協(xié)議向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)獲得資金。其中，金融機構(gòu)既可以是商業(yè)銀行，也可以是非銀行金融機構(gòu)。相比于股票融資和債券融資，從商業(yè)銀行借款融資的速度相對較快、程序相對簡單；其次資本成本相對較低，因為債務(wù)利息具有抵稅效果；同時可以利用借債的財務(wù)杠桿作用，提高并購企業(yè)股東權(quán)益資本的收益率。但是通過長期借款融資會對企業(yè)產(chǎn)生長期債

39、務(wù)，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；其次借款融資通?；I集的資金數(shù)量有限，不如發(fā)行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業(yè)銀行，非銀行等金融機構(gòu)也可為并購企業(yè)提供并購融資，如投資銀行可以提供短期的無需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購企業(yè)解決短期的并購資金需求，加快企業(yè)并購進(jìn)程。（2）債券融資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，并按約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。通過發(fā)行債券融資是企業(yè)籌資的重要方式。債券種類較多，根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同類別的債券。如，按照債券是否記名可將債券分為記名債券和不記名債券；按照是否有抵押品可將

40、債券分為抵押債券和信用債券；按照利率是否固定可將債券分為固定利率債券和浮動利率債券等。相比于權(quán)益融資，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行債券融資具有如下優(yōu)點：第一，企業(yè)原有股東股份不會被稀釋，有效保持原有股東對企業(yè)的控制權(quán)； 第二，融資成本相對較低，債券融資費用低于股票融資，其次債券利息具有抵稅效果；第三，企業(yè)可以利用債券融資的財務(wù)杠桿作用，從而提高企業(yè)權(quán)益資本收益率，增加原有股東收益。但同借款融資類似，債券融資會對企業(yè)產(chǎn)生長期債務(wù)，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；其次債券融資條件相對苛刻，甚至影響企業(yè)未來的融資能力。3混合融資混合融資是指既帶有權(quán)益融資特征又具有債

41、務(wù)融資特征的特殊融資方式。其中，常用的混合融資包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。（1）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可以將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。相較于普通債券，可轉(zhuǎn)換債券擁有一個選擇權(quán)，同時可轉(zhuǎn)換債券的利率較低。如果可轉(zhuǎn)換債券沒有實現(xiàn)轉(zhuǎn)化，企業(yè)可以期滿贖回，與普通債券在此方面無異。對于并購融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資具有以下優(yōu)點：第一，可以降低債券融資的資本成本，由于可轉(zhuǎn)換債券賦予債券持有者在對其有利的條件下將債券轉(zhuǎn)化為股票，因此可轉(zhuǎn)換債券的利率低于發(fā)行普通債券的利率。第二，可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時的價格高于發(fā)行時企業(yè)普通股的價格，因此當(dāng)并購企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)

42、的普通股股價過低，而企業(yè)未來股價會上漲時，可轉(zhuǎn)換債券為其提供了一種理想的融資方式；第三，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為企業(yè)普通股后，企業(yè)將不再負(fù)擔(dān)還本付息責(zé)任，對于并購融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資也存在以下缺點：第一，當(dāng)企業(yè)普通股股價未能實現(xiàn)上漲預(yù)期，無法吸引可轉(zhuǎn)換債券持有人將其轉(zhuǎn)化為普通股，則企業(yè)將面臨還本付息的壓力；第二，雖然可轉(zhuǎn)換債券的票面利率相對較低，但是相比于認(rèn)股權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)化為普通股，則其較低的利率優(yōu)勢則喪失。（2）認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是一種以特定價格購買規(guī)定數(shù)量普通股的買入期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證賦予其持有者購買選擇權(quán)，持有者可以選擇以某一預(yù)定價格在未來買入證券。對于并購融資企業(yè)而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)

43、證是一種特殊的融資方式，一般情況會給融資企業(yè)帶來額外現(xiàn)金，從而增強企業(yè)的資本實力和運營能力。對于并購融資企業(yè)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證融資有以下優(yōu)點：第一，認(rèn)股權(quán)證持有者不是企業(yè)股東，因此可以有效避免其在并購整合初期成為企業(yè)普通股股東，有利于企業(yè)內(nèi)部信息保密和決策；第二，融資成本相對較低，當(dāng)發(fā)行的證券附有認(rèn)股權(quán)證時，其票面利率可適當(dāng)降低；第三，有利于調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，擴大所有者權(quán)益。但發(fā)行認(rèn)股權(quán)證同樣存在不利之處，在認(rèn)股權(quán)證行使時，如果普通股價格高于認(rèn)股權(quán)證的定價，則企業(yè)就會遭受一定程度的融資損失。此外，隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)并購融資方式呈現(xiàn)多樣化的趨勢。其中員工持股計劃（ESOP）信托融資以

44、及管理層收購（MBO）信托融資等融資創(chuàng)新工具也成為了企業(yè)并購融資的可選方式。第八章 資金成本分析一、 債務(wù)資金成本分析（一）所得稅前的債務(wù)資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構(gòu)以借貸方式籌措資金時，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進(jìn)行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發(fā)行價格有三種：溢價發(fā)行，即以高于債券票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行，即以低于債券票面金額的價格發(fā)行；等價發(fā)行，即按債券票面金額的價格發(fā)行。調(diào)整發(fā)行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的

45、計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務(wù)資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹。二、 加權(quán)平均資金成本項目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。加權(quán)平均資金成本可以

46、作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權(quán)平均資金成本時應(yīng)注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進(jìn)行計算。第九章 財務(wù)盈利能力分析一、 靜態(tài)指標(biāo)分析除了進(jìn)行現(xiàn)金流量分析以外，在盈利能力分析中，還可以根據(jù)具體情況進(jìn)行靜態(tài)指標(biāo)分析。靜態(tài)指標(biāo)分析是指不考慮資金時間價值，直接用未經(jīng)折現(xiàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算分析的方法，包括計算總投資收益率、項目資本金凈利潤率和靜態(tài)投資回收期等指標(biāo)的方法。靜態(tài)指標(biāo)分析的內(nèi)容都是融資后分析。（一）靜態(tài)指標(biāo)1項目投資回收期方法與參數(shù)第三版只規(guī)定計算靜態(tài)項目投資回收期。若需要計算動態(tài)投資回收期，也可借助項目投資現(xiàn)金流量表，依據(jù)經(jīng)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量及其累計凈現(xiàn)金流

47、量計算。二、 改擴建項目盈利能力分析的特點既有法人改擴建項目盈利能力分析除了遵循上述報表編制和指標(biāo)計算的一般性要求外，還應(yīng)注意以下幾個特點：（一）增量分析為主改擴建項目的盈利能力分析要在明確項目范圍和確定了上述五套數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行。雖然改擴建項目的財務(wù)分析涉及五套數(shù)據(jù)，但并不要求計算五套指標(biāo)。而是強調(diào)以有項目和無項目對比得到的增量數(shù)據(jù)進(jìn)行增量現(xiàn)金流量分析，以增量現(xiàn)金流量分析的結(jié)果作為評判項目盈利能力的主要依據(jù)。（二）輔以總量分析必要時，既有法人改擴建項目的盈利能力分析也可以按“有項目”效益和費用數(shù)據(jù)編制“有項目”的現(xiàn)金流量表進(jìn)行總量盈利能力分析，依據(jù)該表數(shù)值計算有關(guān)指標(biāo)。目的是考察項目建設(shè)后的

48、總體效果，可以作為輔助的決策依據(jù)。是否有必要進(jìn)行總量盈利能力分析一般取決于企業(yè)現(xiàn)狀與項目目標(biāo)。如果企業(yè)現(xiàn)狀虧損，而該改擴建項目的目標(biāo)又是使企業(yè)扭虧為盈，那么為了了解改造后的預(yù)期目標(biāo)能否因該項目的實施而實現(xiàn)，就可以進(jìn)行總量盈利能力分析；如果增量效益較好，而總量效益不能滿足要求，則說明該項目方案的帶動效果不足，需要改變方案才有可能實現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。實際上，通過編制的“有項目”利潤表就可以考察是否實現(xiàn)扭虧為盈，因此編制“有項目”的現(xiàn)金流量表計算相關(guān)指標(biāo)并不是投資決策的必然要求。（三）改擴建項目盈利能力分析報表既有法人改擴建項目盈利能力分析報表可以與新建項目的財務(wù)報表基本相同，只是輸入數(shù)據(jù)可以不同，

49、科目可能略有增加，改擴建項目盈利能力分析的主要報表有項目投資現(xiàn)金流量表（增量）和利潤表（有項目）。（四）關(guān)于改擴建項目盈利能力增量分析的簡化所謂簡化的增量分析即按照“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)用于報表編制，并進(jìn)行增量分析。這種做法實際上是把項目模擬成一個法人，相當(dāng)于按照新建（新設(shè)法人）項目的方式進(jìn)行盈利能力分析。1按照“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)的前提條件（1）項目與老廠界限清晰，例如建設(shè)一套新裝置，該裝置與原有裝置沒有任何關(guān)聯(lián)，或僅有簡單的供料關(guān)系，當(dāng)然還可能利用老廠的水、電、汽等。（2）作為公司的局部改造項目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。（3）在上述兩種情況下，有充分的理

50、由設(shè)定投入和產(chǎn)出的現(xiàn)狀數(shù)據(jù)在“無項目”時保持不變，即“無項目”數(shù)據(jù)等于現(xiàn)狀數(shù)據(jù)；或者投入和產(chǎn)出的無項目數(shù)據(jù)很容易理清，使得增量數(shù)據(jù)的確定十分簡單。2直接進(jìn)行增量分析時應(yīng)注意的問題（1）新增投資包括新建或擴建裝置的投資和對老廠原有設(shè)施填平補齊發(fā)揮能力為新項目配套的投資，還可能包括為騰出場地必須對原有建構(gòu)筑物的拆除和還建費用。（2）正確識別增量效益和費用。1）如因項目的建設(shè)使老廠的生產(chǎn)受到了影響，則停產(chǎn)、減產(chǎn)損失應(yīng)計為增量費用，作為現(xiàn)金流量表的一項現(xiàn)金流出。2）如建設(shè)新項目利用了原有企業(yè)的資產(chǎn)，而該資產(chǎn)有明確的機會成本，該機會成本是無項目的收入，在直接判定增量數(shù)據(jù)進(jìn)行增量分析時應(yīng)作為增量費用，作為

51、現(xiàn)金流量表的一項現(xiàn)金流出。（3）直接進(jìn)行增量盈利能力分析的報表格式與新建項目的財務(wù)報表基本相同，只是輸入的是增量數(shù)據(jù)。第十章 財務(wù)現(xiàn)金流量的估算一、 項目計算期的分析確定項目財務(wù)效益與費用的估算涉及到整個計算期的數(shù)據(jù)。項目計算期是指對項目進(jìn)行經(jīng)濟評價應(yīng)延續(xù)的年限，是財務(wù)分析的重要參數(shù)，包括建設(shè)期和運營期。（一）建設(shè)期評價用的建設(shè)期是指從項目資金正式投入起到項目建成投產(chǎn)止所需要的時間。建設(shè)期的確定應(yīng)綜合考慮項目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)性質(zhì)（新建、擴建和技術(shù)改造）、項目復(fù)雜程度、當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)條件、管理水平與人員素質(zhì)等因素，并與項目進(jìn)度計劃中的建設(shè)工期相協(xié)調(diào)。項目進(jìn)度計劃中的建設(shè)工期是指項目從現(xiàn)場破土動工起到項

52、目建成投產(chǎn)止所需要的時間，兩者的終點相同，但起點可能有差異。對于既有法人融資的項目，評價用建設(shè)期與建設(shè)工期一般無甚差異。但新設(shè)法人項目需要先注冊企業(yè)，屆時就需要投資者投入資金，其后項目才開工建設(shè)，因而兩者的起點會有差異。因此根據(jù)項目的實際情況，評價用建設(shè)期可能大于或等于項目實施進(jìn)度中的建設(shè)工期。對于一期、二期連續(xù)建設(shè)的項目、滾動發(fā)展的總體項目等應(yīng)結(jié)合項目的具體情況確定評價用建設(shè)期。（二）運營期評價用運營期應(yīng)根據(jù)多種因素綜合確定，包括行業(yè)特點、主要裝置（或設(shè)備）的經(jīng)濟壽命期（考慮主要產(chǎn)出物生命周期、主要裝置物理壽命、綜合折舊年限等確定）等。對于中外合資項目還要考慮合資雙方商定的合資年限。在按上述

53、原則估定評價用運營期后，還要與該合資運營年限相比較，再按兩者孰短的原則確定。二、 稅費估算（一）注意事項財務(wù)分析中涉及多種稅費的估算，不同項目涉及的稅費種類和稅率可能各不相同。稅費計取得當(dāng)是正確估算項目費用乃至凈效益的重要因素。要根據(jù)項目的具體情況選用適宜的稅種和稅率。這些稅金及相關(guān)優(yōu)惠政策會因時而異，部分會因地而異，項目評價時應(yīng)密切注意當(dāng)時、當(dāng)?shù)氐亩愂照?，適時調(diào)整計算，使財務(wù)分析比較符合實際情況。（二）財務(wù)分析涉及的稅費種類和估算要點財務(wù)分析中涉及的稅費主要包括增值稅、消費稅、資源稅、所得稅、關(guān)稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加等，有些行業(yè)還涉及土地增值稅、礦產(chǎn)資源補償費、石油特別收益金和礦區(qū)

54、使用費等。此外還有車船使用稅、房產(chǎn)稅、土地使用稅、印花稅、契稅和環(huán)境保護稅等。財務(wù)分析時應(yīng)說明稅種、征稅方式、計稅依據(jù)、稅率等。如有減免稅優(yōu)惠，應(yīng)說明減免依據(jù)及減免方式。在會計處理上，消費稅、資源稅、土地增值稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加和地方教育附加等包含在“稅金及附加”科目中。1增值稅。對適用增值稅的項目，財務(wù)分析應(yīng)按稅法規(guī)定計算增值稅，并應(yīng)按照規(guī)定正確計算可抵扣固定資產(chǎn)增值稅。2009年1月1日起，我國開始施行2008年11月頒布的中華人民共和國增值稅暫行條例，由過去的生產(chǎn)型增值稅改革為消費型增值稅，允許抵扣規(guī)定范圍的固定資產(chǎn)進(jìn)項稅額。中華人民共和國增值稅暫行條例規(guī)定：“在中華人民共和國

55、境內(nèi)銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)以及進(jìn)口貨物的單位和個人，為增值稅的納稅人，應(yīng)當(dāng)依照本條例繳納增值稅。納稅人銷售貨物或者提供應(yīng)稅勞務(wù)（以下簡稱銷售貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)），應(yīng)納稅額為當(dāng)期銷項稅額抵扣當(dāng)期進(jìn)項稅額后的余額。銷售額為納稅人銷售貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)向購買方收取的全部價款和價外費用，但是不包括收取的銷項稅額?！薄凹{稅人購進(jìn)貨物或者接受應(yīng)稅勞務(wù)（以下簡稱購進(jìn)貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)）支付或者負(fù)擔(dān)的增值稅額為進(jìn)項稅額。下列進(jìn)項稅額準(zhǔn)予從銷項稅額中抵扣：（1）從銷售方取得的增值稅專用發(fā)票上注明的增值稅額。（2）從海關(guān)取得的海關(guān)進(jìn)口增值稅專用繳款書上注明的增值稅額?！蔽覈鴱?011年開始進(jìn)行服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改

56、征增值稅改革（簡稱“營改增”）的試點。從2016年5月1日起，將試點范圍擴大到建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)，并將所有企業(yè)新增不動產(chǎn)所含增值稅納入抵扣范圍。2017年10月，國務(wù)院已通過中華人民共和國增值稅暫行條例修改案，并于11月正式發(fā)布執(zhí)行。2018年6月，財務(wù)部發(fā)布增值稅暫行條例實施細(xì)則，并于2019年1月正式執(zhí)行。2018年3月28日國務(wù)院常務(wù)會議決定，從2018年5月1日起，正式執(zhí)行調(diào)整后的增值稅稅率。其中增值稅稅率分為四檔：銷售或者進(jìn)口貨物、提供加工及修理修配勞務(wù)為16%；農(nóng)產(chǎn)品（含糧食）、自來水、天然氣、圖書、報紙、雜志、音像制品、電子出版物等產(chǎn)品，交通運輸服務(wù)（包括鐵路、

57、公路、航空等）、銷售不動產(chǎn)以及轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)等為10%；增值電信、金融、文化、咨詢、旅游、醫(yī)療、餐飲等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為6%；出口貨物、航天運輸服務(wù)、向境外單位提供的完全在境外消費的技術(shù)轉(zhuǎn)讓等特殊業(yè)務(wù)為0%。2消費稅。我國對部分貨物征收消費稅。項目評價中涉及適用消費稅的產(chǎn)品或進(jìn)口貨物時，應(yīng)按稅法規(guī)定計算消費稅。3土地增值稅。是按轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)（包括轉(zhuǎn)讓國有土地使用權(quán)、地上的建筑物及其附著物）取得的增值額征收的稅種，房地產(chǎn)項目應(yīng)按規(guī)定計算土地增值稅。4資源稅。是國家對開采特定礦產(chǎn)品或者生產(chǎn)鹽的單位和個人征收的稅種。當(dāng)前對資源稅的征收大多采用從量計征方式，但對原油和天然氣等采用從價計征的方式，將來有可能對資源稅的計征方式進(jìn)行全面改革。5企業(yè)所得稅。是針對企業(yè)應(yīng)納稅所得額征收的稅種，項