并購(gòu)項(xiàng)目盡職調(diào)查方案

1、訂及關(guān)注點(diǎn)并購(gòu)項(xiàng)目盡職調(diào)查方案的制一、引言近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)， 西方國(guó)家已經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮。 通過并購(gòu)， 實(shí)現(xiàn)了企業(yè)規(guī) 模迅速擴(kuò)張， 推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資本優(yōu)化配置， 產(chǎn)生了一大批國(guó)際知名的大型跨 國(guó)公司。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下， 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和市場(chǎng)化程度的提 高，國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的企業(yè)也選擇并購(gòu)作為其實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略的主要方式， 并購(gòu)已成 為各類企業(yè)快速擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力、提高效率的重要手段。企業(yè)并購(gòu)的基本流程主要包括收購(gòu)方形成并購(gòu)決策、 選擇目標(biāo)企業(yè)、 盡職調(diào)查、 交易路徑和交易結(jié)構(gòu)方案設(shè)計(jì)、 企業(yè)估值、 談判及交易、 并購(gòu)后的整合等幾個(gè)主 要環(huán)節(jié)。盡職調(diào)查，也被稱為審慎性調(diào)查( DueDi

2、ligence )，是企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié) 之一，是指收購(gòu)方在篩選到并購(gòu)目標(biāo)公司后對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、 法律事務(wù)、 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 等方面進(jìn)行的全面、細(xì)致的調(diào)查和分析，以求準(zhǔn)確了解目標(biāo)公司的真實(shí)狀況。盡職調(diào)查之所以重要在于其在企業(yè)并購(gòu)過程中起著以下兩個(gè)作用： 第一、為企業(yè)制訂并購(gòu)策略提供可靠依據(jù)。通過盡職調(diào)查了解目標(biāo)公司財(cái)務(wù)、 法律、經(jīng)營(yíng)等各方面的信息， 將這些信息與并購(gòu)方的并購(gòu)目的相核對(duì)， 以確定并 購(gòu)行為是否繼續(xù)進(jìn)行； 按照盡職調(diào)查結(jié)果對(duì)前期制訂的并購(gòu)方案、 計(jì)劃進(jìn)行確認(rèn) 或修正，確定估值的基本假設(shè)和估值模型； 盡職調(diào)查結(jié)果也是設(shè)計(jì)交易路徑及交 易結(jié)構(gòu)方案、制訂整合方案的重要依據(jù)。第二、有效防范企業(yè)并

3、購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)。 通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)設(shè)立及存續(xù)、 行業(yè)發(fā)展趨 勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、公司治理、經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)研發(fā)、資產(chǎn)、負(fù)債、財(cái)務(wù)狀況、 盈利能力、稅務(wù)事項(xiàng)、質(zhì)量控制、環(huán)境保護(hù)、職工健康及安全生產(chǎn)等的綜合性審 查，準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀， 全面揭示目標(biāo)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)， 這有助于收購(gòu)方 在確定并購(gòu)范圍、 進(jìn)行并購(gòu)談判、 制訂并購(gòu)協(xié)議時(shí)有意識(shí)地進(jìn)行規(guī)避。 現(xiàn)實(shí) 中很多并購(gòu)不成功的案例也從反面證明了盡職調(diào)查的重要性。 許多企業(yè)在完成了 并購(gòu)后發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)來(lái)的企業(yè)成了“雞肋” ，沒有產(chǎn)生“ 1+12”的預(yù)期效果，甚至 成了企業(yè)的累贅、 資金的無(wú)底洞。 究其原因， 就是盡職調(diào)查環(huán)節(jié)的缺失或操作不 規(guī)范，導(dǎo)致掌握的信息

4、不充分、不準(zhǔn)確，沒有認(rèn)識(shí)到存在的風(fēng)險(xiǎn)，更談不上有意 識(shí)地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下決策難免失敗。正是由于盡職調(diào)查在企業(yè)并購(gòu)中的重要性， 任何疏忽和不當(dāng)都可能導(dǎo)致并購(gòu)失 敗，給收購(gòu)方帶來(lái)重大損失，就非常必要事先制訂可行、細(xì)致、具有針對(duì)性的盡 職調(diào)查工作方案，以保證盡職調(diào)查工作有序、有效、規(guī)范進(jìn)行。二、盡職調(diào)查方案的主要組成部分盡職調(diào)查方案主要由項(xiàng)目背景介紹、 項(xiàng)目工作組織機(jī)構(gòu)及職責(zé)、 盡職調(diào)查重點(diǎn)、 時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃、工作協(xié)調(diào)方式等幾個(gè)部分組成1 、項(xiàng)目背景 項(xiàng)目背景部分的主要內(nèi)容是將選擇目標(biāo)企業(yè)階段了解到的目標(biāo)公司的概況、 股權(quán)結(jié)構(gòu)、 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹， 對(duì)收購(gòu)方的并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行簡(jiǎn)要陳述， 使

5、所有項(xiàng)目工作參與者對(duì)項(xiàng)目前期情況有一個(gè)大致了解，便于下一步的工作開展。目標(biāo)企業(yè)概況包括：成立時(shí)間、地址、企業(yè)性質(zhì)、隸屬關(guān)系、主營(yíng)業(yè)務(wù)、占 地面積、建筑面積、法定代表人、主要經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人、員工人數(shù)、重要下屬企業(yè)情 況等。股權(quán)結(jié)構(gòu)：說明目標(biāo)企業(yè)的投資者及其各自的股權(quán)比例， 若投資者人數(shù)較多， 列明前5位或前10位主要股東及其股權(quán)比例。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：列明目標(biāo)企業(yè)最近一期的資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)、收入、利潤(rùn) 指標(biāo)情況。.并購(gòu)的動(dòng)因：簡(jiǎn)要介紹收購(gòu)方的戰(zhàn)略意圖，目標(biāo)公司可能存在的收購(gòu)方需要 的戰(zhàn)略資源、并購(gòu)預(yù)期產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)等。2、項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)企業(yè)并購(gòu)是事關(guān)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重大經(jīng)濟(jì)行為，環(huán)節(jié)多、時(shí)間長(zhǎng)，涉及專業(yè)

6、面廣，需要聘請(qǐng)多家中介機(jī)構(gòu)協(xié)助完成，因此有必要成立專門的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)來(lái) 進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的組織、指揮、控制和協(xié)調(diào)。通常，要設(shè)置并購(gòu)項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組，由收購(gòu)方的主要領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任組長(zhǎng)，分管領(lǐng)導(dǎo) 擔(dān)任副組長(zhǎng)，負(fù)責(zé)企業(yè)戰(zhàn)略、投資、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)管理等部門的負(fù)責(zé)人任小組成員。 項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組全面負(fù)責(zé)整個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目的組織與實(shí)施， 直接對(duì)公司的最高投資決策 機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，保證信息溝通及時(shí)和決策高效。項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)并購(gòu)項(xiàng)目工作小組，項(xiàng)目工作小組隨著項(xiàng)目實(shí)施的不同階 段可分為盡職調(diào)查小組、目標(biāo)公司評(píng)價(jià)與估值小組、談判與交易小組、并購(gòu)整合 小組。上述各小組并非各自獨(dú)立存在，而是一個(gè)有機(jī)的整體，隨著項(xiàng)目實(shí)施的進(jìn) 展依次成立。盡職調(diào)查小組

7、的負(fù)責(zé)人或主要成員通常會(huì)加入后續(xù)的工作小組，或后續(xù)環(huán)節(jié)的小組成員提前介入盡職調(diào)查小組，以保證各環(huán)節(jié)之間的銜接和信息的 及時(shí)、準(zhǔn)確傳遞。表1:盡職調(diào)查組織機(jī)構(gòu)下二任務(wù)經(jīng)營(yíng)調(diào)查法律調(diào)查財(cái)務(wù)調(diào)查HEE調(diào)查收購(gòu)方工作人員OOOO財(cái)務(wù)頑問O會(huì)計(jì)呻OHSB認(rèn)證機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查小組工作人員包括收購(gòu)方專業(yè)人員，及財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、 評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)人員。將這些人員又分為經(jīng)營(yíng)、法律、財(cái)務(wù)三個(gè)專業(yè)調(diào)查組。 若是并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)屬于化工、礦產(chǎn)等高危行業(yè)，還需要設(shè)置專門的HSE指旨職工健康、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)）組，并聘請(qǐng)專門的第三方進(jìn)行 HSE方面的評(píng)價(jià)。 若不屬于高危行業(yè)，則可以不專門設(shè)置，其有關(guān)內(nèi)容的調(diào)查工作由經(jīng)

8、營(yíng)調(diào)查組承 擔(dān)。一般由并購(gòu)方委托財(cái)務(wù)顧問擔(dān)任現(xiàn)場(chǎng)工作的業(yè)務(wù)總協(xié)調(diào)（也是項(xiàng)目整體工作 的業(yè)務(wù)總協(xié)調(diào)），負(fù)責(zé)對(duì)各專業(yè)調(diào)查組的總體調(diào)查工作安排、調(diào)度、協(xié)調(diào)，及與 并購(gòu)雙方的溝通，以保證工作進(jìn)度和質(zhì)量， 復(fù)核、檢查各專業(yè)調(diào)查組的工作結(jié)論， 匯總形成盡職調(diào)查小組的工作成果。運(yùn)營(yíng)組、法律組、財(cái)務(wù)組分別主要由財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師人員 組成，收購(gòu)方人員分別按專業(yè)加入到這些小組中。關(guān)注點(diǎn)：第一，明確各機(jī)構(gòu)的職責(zé)，尤其是對(duì)各中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)應(yīng)明確工作內(nèi)容，提 出工作要求，確定應(yīng)提交的文檔，以保證工作實(shí)效。第二，在進(jìn)行盡職調(diào)查現(xiàn)場(chǎng)工作階段，應(yīng)盡量安排收購(gòu)方的各類專業(yè)人員加 入。收購(gòu)方人員的盡早介入， 能夠使

9、其掌握目標(biāo)公司的第一手情況， 有利于并購(gòu) 后的整合工作；同時(shí)有助于收購(gòu)方與中介機(jī)構(gòu)之間的信息溝通。3、盡職調(diào)查的主要內(nèi)容 各中介咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)獨(dú)立客觀性原則、謹(jǐn)慎性原則、全面性原則和重要性 原則進(jìn)行盡職調(diào)查， 憑借其專業(yè)知識(shí)， 通過與并購(gòu)雙方的溝通， 充分掌握有關(guān)信 息，全面、公 正、獨(dú)立地得出相應(yīng)結(jié)論。 盡職調(diào)查的重點(diǎn)一般包括以下內(nèi)容：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 目標(biāo)公司所需的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及行業(yè)地位； 經(jīng)營(yíng)效率； 企業(yè)文化； 人力資源； 重大關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營(yíng)狀況； 管理層的管理能力及管理水平； 公司組織架構(gòu)合理性等； 技術(shù)與研發(fā)； HSE 方面管理情況。（2）法律事務(wù) 依法成立及合法存續(xù)； 合同； 財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬；

10、 環(huán)境達(dá)標(biāo)情況； 勞務(wù)合同及員工福利； 無(wú)形資產(chǎn)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)； 專有技術(shù)及納稅情況等； 訴訟事項(xiàng)； 并購(gòu)行為可能引起的法律糾紛。（3）財(cái)務(wù)狀況 目標(biāo)公司所遵循的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)政策； 會(huì)計(jì)核算體系； 財(cái)務(wù)管理制度； 歷年的經(jīng)營(yíng)成果； 現(xiàn)金流的情況； 資產(chǎn)負(fù)債情況； 稅務(wù)。關(guān)注點(diǎn)第一，以上三方面的調(diào)查不是相互孤立的，許多同一個(gè)事項(xiàng)需要各專業(yè)調(diào)查 組分別從不同的角度予以關(guān)注，因此需要各專業(yè)調(diào)查組相互配合、 相互驗(yàn)證，實(shí) 現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的全方位評(píng)價(jià)。第二，以上所列只是個(gè)專業(yè)調(diào)查組開展工作的主要方向，在具體工作時(shí)還需 要進(jìn)一步細(xì)化；第三，雖然總體上看，企業(yè)并購(gòu)的最終目的是獲取企業(yè)發(fā)展所需的資源和能 力，但具

11、體到項(xiàng)目，每一個(gè)實(shí)施收購(gòu)的企業(yè)想要獲取的資源和能力都是不同的， 目標(biāo)公司的情況也各具特殊性，因此要針對(duì)收購(gòu)方的并購(gòu)目的、目標(biāo)公司的具體 情況確定盡職調(diào)查的工作重點(diǎn)。在盡職調(diào)查實(shí)施過程中，應(yīng)根據(jù)了解到的新情況 對(duì)調(diào)查重點(diǎn)及時(shí)修正。4 、時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃盡職調(diào)查分為前期準(zhǔn)備、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、出具報(bào)告三個(gè)階段。如下表：時(shí)呵盂牛內(nèi)需玄辦右饒辦疔卡與牙嬴一階靈 冬串儁查小就睢參T肖翔工桿計(jì)射+ 41JC詹朝審寺*集和柵右-朽沖仲如肖TTMJt人甘摧餐;M坤蚪收妁才燧務(wù)網(wǎng)冋T+5鼻二階貶盡耶訓(xùn)疊現(xiàn)場(chǎng)工作T*73產(chǎn)觀謁甫衲盒連*工杵妄律.落”對(duì)Q旣母人收他才/*!舟靜冋空呻介機(jī)構(gòu)PA US申介it構(gòu)T-U洱建工倍進(jìn)耘

12、及呱梅訥燼邑事疥枚陶方應(yīng)銖顧冋備沖豪憂梅燉烘詣?dòng)诰﨓3工桿$中-：“（枸T+ll申卯扛妁AH* m 幌殺.角疵T再存業(yè)盤比同懇棧購(gòu)牙.僭爭(zhēng)顒閆茶三阱堰畢職調(diào)童抵皆據(jù)埠備機(jī)構(gòu)嗎譽(yù)訓(xùn)妄椎曇務(wù)申介權(quán)溝T+28擬交耀舟4HS；T頂車計(jì)馬櫛址什禍*It鴨斗播餌+艸T*-35鬥成晞W艷.車址百也遇釗*1閔戎務(wù)沖介ic構(gòu)*卜飯初値卸恨忑供謀匸楓杓懷慨乘巧反4* 暫吧叭曲供U&申亦.旳T-40TH22利號(hào)穗旨快解序甘中介札再關(guān)注點(diǎn)：第一，制訂時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃時(shí)，除了根據(jù)工作內(nèi)容安排時(shí)間進(jìn)度外，應(yīng)明確提 交的工作文檔，提示關(guān)鍵事項(xiàng)，落實(shí)責(zé)任人，以便于檢查和控制。第二，上表中只是大致的時(shí)間安排，具體的工作中，應(yīng)根據(jù)

13、項(xiàng)目的復(fù)雜程度， 工作范圍的大小進(jìn)行調(diào)整。5 、工作協(xié)調(diào)方式工作方案能否順利實(shí)施，計(jì)劃能否有效執(zhí)行，以至于盡職調(diào)查能否達(dá)到預(yù)期 的目的，很大程度上取決于參與盡職調(diào)查的項(xiàng)目工作人員之間的溝通和協(xié)作，因此需要建立必要的工作協(xié)調(diào)制度以加強(qiáng)參與調(diào)查人員之間默契配合，保證工作效率和效果。（1）現(xiàn)場(chǎng)工作期間 每天晚上各調(diào)查小組對(duì)當(dāng)日工作完成情況進(jìn)行小結(jié)、分享信息并為其他小組提出注意事項(xiàng)； 每周五各調(diào)查小組提交工作周報(bào)， 報(bào)告本周工作進(jìn)度及下周工作安排， 并 召開各小組負(fù)責(zé)人參加的每周例會(huì)，共同討論未解決事項(xiàng)； 各小組周報(bào)匯總后以書面或郵件形式報(bào)送收購(gòu)方項(xiàng)目工作領(lǐng)導(dǎo)小組； 對(duì)于盡職調(diào)查中遇到的困難或障礙， 視問題的重要程度及是否具有共性由 財(cái)務(wù)顧問或財(cái)務(wù)顧問牽頭，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)參加，與目標(biāo)公司溝通、協(xié)調(diào)；