期權(quán)的交易策略

1、 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)）一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略1： 看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭+股票多頭股票多頭=看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭 -c + st =-p 適用范圍：牛市預(yù)計價格不會大幅波動，賣出看適用范圍：牛市預(yù)計價格不會大幅波動，賣出看漲期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價格上漲，所以買漲期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價格上漲，所以買入股票。入股票。 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履 約價格。約價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的

2、策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 （歐式期權(quán)，有擔(dān)?？礉q期權(quán)策略）（歐式期權(quán)，有擔(dān)保看漲期權(quán)策略） 1、看漲期權(quán)空頭與股票多頭的組合、看漲期權(quán)空頭與股票多頭的組合 盈利盈利 k st 股票多頭看漲期權(quán)空頭組合損益看跌期權(quán)看跌期權(quán)空頭空頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 最大風(fēng)險：最大風(fēng)險： 下跌時：下跌時： 風(fēng)險風(fēng)險=股票市價股票市價股票買價股票買價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=st-mb+c=0 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 收益收益=期權(quán)履約價期權(quán)履約價股票買價股票買價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=k-mb+c 損益平衡

3、點：股票買價損益平衡點：股票買價權(quán)利金收入權(quán)利金收入 mb-c期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)）一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略2： 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭+股票多頭股票多頭=單向裸多頭單向裸多頭 c+st=cc 適用范圍：牛市，預(yù)計價格大幅上漲。適用范圍：牛市，預(yù)計價格大幅上漲。 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履 約價格。約價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 （歐式期權(quán)，有擔(dān)?？礉q期權(quán)策略）（歐式期權(quán)，有擔(dān)?？礉q期權(quán)

4、策略） 2、股票多頭與看漲期權(quán)多頭的組合、股票多頭與看漲期權(quán)多頭的組合 盈利盈利 k st股票多頭看漲期權(quán)多頭組合損益期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 最大風(fēng)險：最大風(fēng)險： 下跌時：下跌時： 風(fēng)險風(fēng)險=股票市價股票市價股票買價股票買價- 權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=st-mb-c 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 收益收益=2股票市價股票市價股票買價股票買價-期權(quán)履約價期權(quán)履約價-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=2st-mb-k-c 損益平衡點：（損益平衡點：（mb+k+c）/ 2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股

5、票的策略（合成期權(quán)）一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略3： 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭+股票空頭股票空頭=看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭 c-st=p 適用范圍：熊市，賣出股票，但又擔(dān)心價格上適用范圍：熊市，賣出股票，但又擔(dān)心價格上 漲，買入看漲期權(quán)。漲，買入看漲期權(quán)。 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履 約價格。約價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 3、股票空頭與看漲期權(quán)多頭的組合、股票空頭與看漲期權(quán)多頭的組合 盈利盈利 k st組合損益看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭看漲期權(quán)

6、多頭股票空頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 最大風(fēng)險：最大風(fēng)險：上漲時：上漲時： 風(fēng)險風(fēng)險=股票賣價股票賣價期權(quán)履約價期權(quán)履約價-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=ms-k-p 最大收益：最大收益：下跌時：下跌時： 收益收益=股票賣價股票賣價股票市價股票市價-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=ms-st-p 損益平衡點：股票賣價損益平衡點：股票賣價-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 ms-p期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)）一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略4： 看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭+股票空頭股票空

7、頭=看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭 -p-st=-c 適用范圍：熊市，預(yù)計價格不會大幅波動，賣出適用范圍：熊市，預(yù)計價格不會大幅波動，賣出看跌期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價格下跌，所以看跌期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)，但又擔(dān)心價格下跌，所以賣出股票進(jìn)行保護(hù)。賣出股票進(jìn)行保護(hù)。 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履 約價格。約價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 4、股票空頭與看跌期權(quán)空頭的組合、股票空頭與看跌期權(quán)空頭的組合 盈利盈利 k st組合損益看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭股票空頭看跌期權(quán)空頭期權(quán)的交易策略

8、期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 最大風(fēng)險：最大風(fēng)險：上漲時：上漲時： 風(fēng)險風(fēng)險=股票賣價股票賣價股票市價股票市價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=ms-st+p 最大收益：最大收益：下跌時：下跌時： 收益收益=股票賣價股票賣價期權(quán)履約價期權(quán)履約價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=ms-k+p 損益平衡點：股票賣價損益平衡點：股票賣價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 ms+p期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)）一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略5： 看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭+股票多頭股票多頭=看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多

9、頭 p+st=c 適用范圍：牛市，買入股票，但又擔(dān)心價格下適用范圍：牛市，買入股票，但又擔(dān)心價格下 跌。跌。 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履 約價格。約價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 5、股票多頭與看跌期權(quán)多頭的組合、股票多頭與看跌期權(quán)多頭的組合 （有擔(dān)?？吹跈?quán)策略）（有擔(dān)?？吹跈?quán)策略） 盈利盈利 k st組合損益看漲期看漲期權(quán)多頭權(quán)多頭股票多頭看跌期權(quán)多頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 最大風(fēng)險：最大風(fēng)險

10、：下跌時：下跌時： 風(fēng)險風(fēng)險=期權(quán)履約價期權(quán)履約價股票買價股票買價-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=k-mb-p 最大收益：最大收益：上漲時：上漲時： 收益收益=股票市價股票市價股票買價股票買價-權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=st-mb-p 損益平衡點：股票買價損益平衡點：股票買價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 mb+p期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)）一個簡單期權(quán)和一個股票的策略（合成期權(quán)） 策略策略6： 看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭+股票多頭股票多頭=單向裸空頭單向裸空頭 -p+st=pp 適用范圍：牛市，預(yù)計價格大幅上漲。適用范圍：牛市，預(yù)計價格大幅上漲。 說明：圖中

11、每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履 約價格。約價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 6、股票多頭與看跌期權(quán)空頭的組合、股票多頭與看跌期權(quán)空頭的組合 （有擔(dān)保看跌期權(quán)策略）（有擔(dān)保看跌期權(quán)策略） 盈利盈利 k st組合損益股票多頭看跌期權(quán)空頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 最大風(fēng)險：最大風(fēng)險： 下跌時：下跌時： 風(fēng)險風(fēng)險=2股票市價股票市價股票買價股票買價-期權(quán)履約價期權(quán)履約價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 q=2st-mb-k+p 最大收

12、益：最大收益： 上漲時：上漲時： 收益收益=股票市價股票市價股票買價股票買價+權(quán)利金收入權(quán)利金收入 y=st-mb+p 損益平衡點：損益平衡點： （mb+ k-p）/ 2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 案例：巴林事件案例：巴林事件 1995年年2月底月底3月初發(fā)生的英國巴林銀行倒閉事月初發(fā)生的英國巴林銀行倒閉事件對整個世界金融界都產(chǎn)生了影響。這一事件暴件對整個世界金融界都產(chǎn)生了影響。這一事件暴露了金融期貨及期權(quán)市場在風(fēng)險管理方面存在的露了金融期貨及期權(quán)市場在風(fēng)險管理方面存在的的問題，引起了全球金融界對此事件的普遍高度的問題，引起了

13、全球金融界對此事件的普遍高度關(guān)注。關(guān)注。 巴林銀行事件的交易品種巴林銀行事件的交易品種新加坡國際金融期新加坡國際金融期貨交易所（貨交易所（simex）的日經(jīng)）的日經(jīng)225期貨合約及其期期貨合約及其期權(quán)合約，權(quán)合約，如表所示如表所示。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 1994年年12月，巴林銀行設(shè)在遠(yuǎn)東的巴林新加坡期貨經(jīng)月，巴林銀行設(shè)在遠(yuǎn)東的巴林新加坡期貨經(jīng)濟(jì)公司經(jīng)理尼克濟(jì)公司經(jīng)理尼克利森在新加坡國際金融期貨交易所純利森在新加坡國際金融期貨交易所純投機(jī)性地賣出了投機(jī)性地賣出了2萬多張的日經(jīng)萬多張的日經(jīng)225指數(shù)期貨看跌期權(quán)指數(shù)期貨看跌

14、期權(quán)合約。希望日經(jīng)合約。希望日經(jīng)225指數(shù)上漲而使得其在手期權(quán)合約在指數(shù)上漲而使得其在手期權(quán)合約在到期之前為到期之前為“虛值期權(quán)虛值期權(quán)”，從而賺取其期權(quán)買方所付的，從而賺取其期權(quán)買方所付的權(quán)利金。權(quán)利金。 應(yīng)該講，單獨賣出期權(quán)是高風(fēng)險行為，當(dāng)日經(jīng)指數(shù)跌破應(yīng)該講，單獨賣出期權(quán)是高風(fēng)險行為，當(dāng)日經(jīng)指數(shù)跌破其在手期權(quán)合約履約價格時，期權(quán)空頭的損失會隨著日其在手期權(quán)合約履約價格時，期權(quán)空頭的損失會隨著日經(jīng)指數(shù)的下跌而線性增大，況且，一次投機(jī)性賣出經(jīng)指數(shù)的下跌而線性增大，況且，一次投機(jī)性賣出2萬萬多手期權(quán)合約，其風(fēng)險之大可想而知。多手期權(quán)合約，其風(fēng)險之大可想而知。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個

15、簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 利森所持空頭期權(quán)合約的履約價格點數(shù)為利森所持空頭期權(quán)合約的履約價格點數(shù)為18500點，當(dāng)點，當(dāng)日經(jīng)指數(shù)下跌到日經(jīng)指數(shù)下跌到18500點以下時，每一點就損失點以下時，每一點就損失200萬萬美元。美元。 在日經(jīng)指數(shù)下跌到在日經(jīng)指數(shù)下跌到18500點以下時，利森又拚命想使日點以下時，利森又拚命想使日經(jīng)指數(shù)回升到經(jīng)指數(shù)回升到18500點以上，采取的手法是大量買進(jìn)新點以上，采取的手法是大量買進(jìn)新加坡國際金融期貨交易所及大阪證券交易的日經(jīng)加坡國際金融期貨交易所及大阪證券交易的日經(jīng)225指指數(shù)期貨，希望通過大量買進(jìn)日經(jīng)指數(shù)期貨來使日經(jīng)指數(shù)數(shù)期貨，希望

16、通過大量買進(jìn)日經(jīng)指數(shù)期貨來使日經(jīng)指數(shù)上升，這樣的話，他在期權(quán)頭寸上會扭虧為盈，同時，上升，這樣的話，他在期權(quán)頭寸上會扭虧為盈，同時，在期貨頭寸上也會盈利。在期貨頭寸上也會盈利。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 利森交易策略如圖所示：利森交易策略如圖所示： 盈利盈利 18500 st組合損益期貨多頭看跌期權(quán)空頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 但事實是，在日本阪神地震之后，日經(jīng)指數(shù)一直下跌，但事實是，在日本阪神地震之后，日經(jīng)指數(shù)一直下跌，他的如意算盤落空，在期貨及期權(quán)兩種頭

17、寸上都遭到巨他的如意算盤落空，在期貨及期權(quán)兩種頭寸上都遭到巨額虧損。額虧損。 利森所持合約均為利森所持合約均為1995年年3月到期，在其面臨巨額虧損月到期，在其面臨巨額虧損的情況下，新加坡國際金融交易所和大阪證券交易所都的情況下，新加坡國際金融交易所和大阪證券交易所都向其發(fā)出追加保證金的通知，但兩家交易所發(fā)出的追加向其發(fā)出追加保證金的通知，但兩家交易所發(fā)出的追加保證金通知均沒有兌現(xiàn)。保證金通知均沒有兌現(xiàn)。 2月月26日深夜，在英國財政部及英國國家銀行日深夜，在英國財政部及英國國家銀行英格蘭英格蘭銀行向英國發(fā)出緊急呼吁以圖調(diào)資補(bǔ)救、阻止銀行倒閉銀行向英國發(fā)出緊急呼吁以圖調(diào)資補(bǔ)救、阻止銀行倒閉的努

18、力失敗后，英國國家銀行的努力失敗后，英國國家銀行英格蘭銀行宣布，巴林英格蘭銀行宣布，巴林銀行進(jìn)入財產(chǎn)清點階段。銀行進(jìn)入財產(chǎn)清點階段。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 受此影響，受此影響，27日的日本東京股市全面暴跌。在日的日本東京股市全面暴跌。在外匯市場中，美元、英鎊、法郎、意大利里拉等外匯市場中，美元、英鎊、法郎、意大利里拉等貨幣對德國馬克的比價紛紛下跌，世界各地金融貨幣對德國馬克的比價紛紛下跌，世界各地金融資本市場均有資本市場均有“震感震感”，可謂引發(fā)了，可謂引發(fā)了“國際金融國際金融市場多米諾骨牌效應(yīng)市場多米諾骨牌效應(yīng)”。 這一

19、事件現(xiàn)在已以巴林銀行平掉其在亞洲各交易這一事件現(xiàn)在已以巴林銀行平掉其在亞洲各交易所的頭寸出市（虧損所的頭寸出市（虧損14億美元），荷蘭國際集億美元），荷蘭國際集團(tuán)收購巴林銀行告結(jié)束。團(tuán)收購巴林銀行告結(jié)束。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 巴林銀行所虧損的額度在當(dāng)今金融資本市場上不巴林銀行所虧損的額度在當(dāng)今金融資本市場上不能算是非常巨大的（以美國投資銀行為例，一年能算是非常巨大的（以美國投資銀行為例，一年賺或賠賺或賠10億美元是平常事），但巴林事件對整億美元是平常事），但巴林事件對整個金融界的影響是非常深遠(yuǎn)的。個金融界的影響是非常深遠(yuǎn)

20、的。 巴林銀行這一具有巴林銀行這一具有200多年歷史、最負(fù)盛名的英多年歷史、最負(fù)盛名的英國投資銀行機(jī)構(gòu)，僅因為新加坡公司一名交易員國投資銀行機(jī)構(gòu)，僅因為新加坡公司一名交易員的投機(jī)交易活動，在短時間內(nèi)導(dǎo)致其巨額虧損達(dá)的投機(jī)交易活動，在短時間內(nèi)導(dǎo)致其巨額虧損達(dá)近近10億美元，超過了巴林銀行的全部資產(chǎn)儲備。億美元，超過了巴林銀行的全部資產(chǎn)儲備。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間的平價關(guān)系看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間的平價關(guān)系 -r(t-t) p+s =c +d+k e 表明看跌期權(quán)多頭加上股票多頭的損益狀態(tài)類似于表明看跌期

21、權(quán)多頭加上股票多頭的損益狀態(tài)類似于看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 k st看漲期權(quán)多頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略 看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間的平價關(guān)系看跌期權(quán)與看漲期權(quán)之間的平價關(guān)系 變形后：變形后： -r(t-t) s- c = k e +d - p 表明股票多頭加上看漲期權(quán)空頭的損益狀態(tài)表明股票多頭加上看漲期權(quán)空頭的損益狀態(tài)類似于看跌期權(quán)空頭類似于看跌期權(quán)空頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一

22、個股票的策略 k st看跌期權(quán)空頭期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略一、一個簡單期權(quán)和一個股票的策略思考：思考： 策略策略7：看漲期權(quán)空頭：看漲期權(quán)空頭+股票空頭股票空頭=？ -c-st=? 策略策略8：看跌期權(quán)多頭：看跌期權(quán)多頭+股票空頭股票空頭=？ p-st-=?期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 策略策略1：看漲期權(quán)多頭：看漲期權(quán)多頭+看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭=期貨多頭期貨多頭 適用范圍：牛市，但隱含價格波動率適中。適用范圍：牛市，但隱含價格波動率適中?？吹跈?quán)空頭看漲期權(quán)多頭期貨多頭k期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 最

23、大風(fēng)險：最大風(fēng)險： 下跌時：下跌時： 履約風(fēng)險履約風(fēng)險=期貨價格期貨價格看跌期權(quán)履約價格看跌期權(quán)履約價格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金 (p-c) 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 履約收益履約收益=期貨價格期貨價格看漲期權(quán)履約價格看漲期權(quán)履約價格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金 (p-c) 損益平衡點：履約價格損益平衡點：履約價格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金(p-c) 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 策略策略2：看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭+看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭=期貨空頭。期貨空頭。 適用范圍：熊市，

24、但隱含價格波動率適中。適用范圍：熊市，但隱含價格波動率適中?？礉q期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭期貨空頭k損益st期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 最大風(fēng)險：最大風(fēng)險： 下跌時：下跌時： 履約風(fēng)險履約風(fēng)險=看漲期權(quán)履約價格看漲期權(quán)履約價格期貨價格期貨價格+凈權(quán)利金。凈權(quán)利金。 (c-p) 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 履約收益履約收益=看跌期權(quán)履約價格看跌期權(quán)履約價格期貨價格期貨價格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金 (c-p) 損益平衡點：履約價格損益平衡點：履約價格+凈權(quán)利金凈權(quán)利金(c-p) 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約

25、價格。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 指持有相同類型的兩個或多個期權(quán)頭寸指持有相同類型的兩個或多個期權(quán)頭寸 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 （預(yù)期價格上升）（預(yù)期價格上升） 看漲期權(quán)看漲期權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)和即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)和出售一個相同股票出售一個相同股票較高較高執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 盈利盈利c2 k 1 k2 stc1期權(quán)的交易策略期權(quán)

26、的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 k 1購買看漲期權(quán)的執(zhí)行價格購買看漲期權(quán)的執(zhí)行價格 k2出售看漲期權(quán)的執(zhí)行價格出售看漲期權(quán)的執(zhí)行價格 st到期日股票價格到期日股票價格 c1購買看漲期權(quán)的價格購買看漲期權(quán)的價格 c2出售看漲期權(quán)的價格出售看漲期權(quán)的價格 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權(quán)盈利購買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st k2 st-k1 c1 k2-st+c2 k2-k1+ ck1stk2 st-k1-c1 c2 st

27、-k1 + cstk1 -c1 c2 + c c=c2-c1k2k1st期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 牛式差價期權(quán)限制了投資者當(dāng)股價上升時的牛式差價期權(quán)限制了投資者當(dāng)股價上升時的潛在收益，同時也權(quán)限制了投資者當(dāng)股價下跌時潛在收益，同時也權(quán)限制了投資者當(dāng)股價下跌時的潛在損失。的潛在損失。 三種類型：三種類型： （1）期初兩看漲期權(quán)均為虛值期權(quán)）期初兩看漲期權(quán)均為虛值期權(quán) （2）期初一看漲期權(quán)為虛值期權(quán)，另一看漲期）期初一看漲期權(quán)為虛值期權(quán)，另一看漲期 權(quán)為實值期權(quán)權(quán)為實值期權(quán) （3）期初兩看漲期權(quán)均為實值期權(quán)）期初兩看漲期權(quán)

28、均為實值期權(quán)期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 例：某投資者以例：某投資者以3元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為30元的元的看漲期權(quán)，同時以看漲期權(quán)，同時以1元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為35元的元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？看漲期權(quán)。求其損益狀況？解：解： k1=30，k2=35，c1=3，c2=1 c= -2 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權(quán)盈利購買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利

29、出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 st-30 3 35+1-st 35-30- 2=330st35 st-30-3 1 st-32st30 -3 2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 （預(yù)期價格上升）（預(yù)期價格上升） 看跌期權(quán)看跌期權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看跌期權(quán)和即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看跌期權(quán)和出售一個相同股票出售一個相同股票較高較高執(zhí)行價格的股票看跌期權(quán)，執(zhí)行價格的股票看跌期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價

30、期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 盈利盈利p2p1 k 1 k2 st其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 k2 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 st 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 k1盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權(quán)盈利購買看跌期權(quán)盈利 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st k2 p1 p2 + pk1stk2 - p1 st-k2+p2 st-k2 + pstk1 k1-st-p1 st-k2+p2 k1-k2 + p p=p2-p1期權(quán)的交易策略期

31、權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例：某投資者以例：某投資者以1元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為30元的元的看跌期權(quán)，同時以看跌期權(quán)，同時以3元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為35元的元的看跌期權(quán)。求其損益狀況？看跌期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=30，k2=35，p1=1，p2=3 p= 2 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 1、牛式差價期權(quán)策略、牛式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例解：例解：損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權(quán)盈利購買看跌期權(quán)盈利

32、 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 1 3 230st35 -1 st-35+3 st-33st30 30-1-st st-35+3 30-35+2=-3期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 （預(yù)期價格下跌）（預(yù)期價格下跌） 看漲期權(quán)看漲期權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)和即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)和出售一個相同股票出售一個相同股票較低較低執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價

33、期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 盈利盈利c2 k1c1 k 2 st期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 k1 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 st k2 盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權(quán)盈利購買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st k1 st-k1-c1 k2-st+c2 k2-k1+ck2stk1 -c1 k2-st+c2 k2-st+cstk2 -c1 c2 +c期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 熊式差價期權(quán)同樣限制

34、了投資者當(dāng)股價向有熊式差價期權(quán)同樣限制了投資者當(dāng)股價向有利方向變動時的潛在收益，同時也權(quán)限制了投資利方向變動時的潛在收益，同時也權(quán)限制了投資者當(dāng)股價股價向不利方向變動時的潛在損失。者當(dāng)股價股價向不利方向變動時的潛在損失。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 例：某投資者以例：某投資者以1元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為35元的元的看漲期權(quán)，同時以看漲期權(quán)，同時以3元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為30元的元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？看漲期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=35，k2=30，c1=1，c2=3 c=2 期權(quán)的交易

35、策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權(quán)盈利購買看漲期權(quán)盈利 出售看漲期權(quán)盈利出售看漲期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 st-35 1 30+3-st 30-35+2= -330st35 -1 30+3-st 32- stst30 -1 3 +2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略 三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 （預(yù)期價格下跌）（預(yù)期價格下跌） 看跌期權(quán)看跌期權(quán)構(gòu)建構(gòu)建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看跌期權(quán)和即購買一個確定執(zhí)行價格的股

36、票看跌期權(quán)和出售一個相同股票出售一個相同股票較低較低執(zhí)行價格的股票看跌期權(quán)，執(zhí)行價格的股票看跌期權(quán)，兩期權(quán)的到期日相同。兩期權(quán)的到期日相同。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 盈利盈利p2 k2p1 k 1 st其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建其最終收益低于看漲期權(quán)構(gòu)建期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權(quán)盈利購買看跌期權(quán)盈利 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈

37、利總盈利 st k1 p1 p2 + pk2stk1 k1-st- p1 p2 k1-st+pstk2 k1-st-p1 st-k2+p2 k1-k2+pk1k2st期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例：某投資者以例：某投資者以3元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為35元的元的看跌期權(quán)，同時以看跌期權(quán)，同時以1元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為30元的元的看跌期權(quán)。求其損益狀況？看跌期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=35，k2=30，c1=3，c2=1 p= -2 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差

38、價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 2、熊式差價期權(quán)策略、熊式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)構(gòu)建看跌期權(quán)構(gòu)建 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權(quán)盈利購買看跌期權(quán)盈利 出售看跌期權(quán)盈利出售看跌期權(quán)盈利 總盈利總盈利 st 35 3 1 -230st35 35-st-3 1 33 - stst30 35-3-st st-30+1 35-30-2=3期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 （預(yù)期價格上升）（預(yù)期價格上升） 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭構(gòu)建構(gòu)建 即購買一個即購買一個較低較低執(zhí)行價格的看漲期權(quán)執(zhí)行價格的看漲期

39、權(quán)k1和購和購買一個買一個較高較高執(zhí)行價格的看漲期權(quán)執(zhí)行價格的看漲期權(quán)k3，出售兩個，出售兩個執(zhí)行價格執(zhí)行價格k2的看漲期權(quán)，其中的看漲期權(quán)，其中k2為為k1與與k3的中的中間值。一般間值。一般k2接近于股價。接近于股價。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 （預(yù)期價格上升）（預(yù)期價格上升）st 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭構(gòu)建構(gòu)建 盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 第一個看漲期權(quán)第一個看漲期權(quán) 第二個看漲期權(quán)第二個看漲期權(quán) 兩個看漲期權(quán)兩個看漲期權(quán) 總盈利總盈利 多頭盈利多頭盈利 多頭盈利多頭盈利 空頭盈利空頭盈利stk

40、1 -c1 -c3 2c2 -c k2 st k1 st-k1-c1 -c3 2c2 st-k1- ck2stk3 st-k1 -c1 -c3 -2（st-k2）+2c2 k3-st-cstk3 st-k1 -c1 st-k3-c3 -2（st-k2）+2c2 -ck2=0.5（k1+k3），）， c=c1+c3-2c2stk3 k2 k1 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 看漲期權(quán)多頭構(gòu)建看漲期權(quán)多頭構(gòu)建 盈利盈利p3 k3 k 1 k2p2 stp1期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價

41、期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 看漲期權(quán)多頭構(gòu)建看漲期權(quán)多頭構(gòu)建 例：某投資者以例：某投資者以10元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為55元的看漲期權(quán)，再元的看漲期權(quán)，再以以5元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為65元的看漲期權(quán)，同時以元的看漲期權(quán)，同時以7元出售兩個元出售兩個執(zhí)行價格為執(zhí)行價格為60元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？元的看漲期權(quán)。求其損益狀況？解：解：k1=55，k2=60，k3=65， c1=10，c2=7， c3=5， c=1 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 看漲期權(quán)多頭構(gòu)建看漲期權(quán)多頭構(gòu)建 例解：例解： 盈利狀

42、況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 第一個看漲期權(quán)第一個看漲期權(quán) 第二個看漲期權(quán)第二個看漲期權(quán) 兩個看漲期權(quán)兩個看漲期權(quán) 總盈利總盈利 多頭盈利多頭盈利 多頭盈利多頭盈利 空頭盈利空頭盈利st55 -10 -5 2p2 -1 k2 st k1 st-55-10 -5 2p2 st-56k2stk3 st-55 -10 -5 -2（st-60）+2p2 64-ststk3 st-55 -10 st-65-5 -2（st-60）+2p2 -1期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 看漲看漲期權(quán)空頭期權(quán)空頭構(gòu)建構(gòu)建 即出售執(zhí)行價格即出

43、售執(zhí)行價格k1與與k3的看漲期權(quán)，購買兩的看漲期權(quán)，購買兩個執(zhí)行價格個執(zhí)行價格k2的看漲期權(quán)，其中的看漲期權(quán)，其中k2為為k1與與k3的的中間值。一般中間值。一般k2接近于股價。接近于股價。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 盈利盈利c2 k2 k 1 k3c1 stc3期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)多頭構(gòu)建（預(yù)期價格下跌）看跌期權(quán)多頭構(gòu)建（預(yù)期價格下跌） 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略三、差價期權(quán)策略三、

44、差價期權(quán)策略 3、蝶式差價期權(quán)策略、蝶式差價期權(quán)策略 看跌期權(quán)空頭構(gòu)建（預(yù)期價格下跌）看跌期權(quán)空頭構(gòu)建（預(yù)期價格下跌） 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 即有一個股票看漲期權(quán)多頭與一個股票看即有一個股票看漲期權(quán)多頭與一個股票看跌期權(quán)多頭構(gòu)成跌期權(quán)多頭構(gòu)成 1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式期權(quán)多頭多頭組合組合 即同時買入具有相同執(zhí)行價格、相同期限、即同時買入具有相同執(zhí)行價格、相同期限、 同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 即

45、由一個股票看漲期權(quán)與一個股票看跌期權(quán)構(gòu)成即由一個股票看漲期權(quán)與一個股票看跌期權(quán)構(gòu)成 st k 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價范圍股價范圍 看漲期權(quán)多頭損益看漲期權(quán)多頭損益 看跌期權(quán)多頭損益看跌期權(quán)多頭損益 組合損益組合損益stk -c k-st-p k-st-c-pstk st-k-c -p st-k-c-pk執(zhí)行價格，執(zhí)行價格，st股價股價c看漲期權(quán)費(fèi)，看漲期權(quán)費(fèi)，p看跌期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)費(fèi)期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 盈利盈利 k stcp 當(dāng)股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權(quán)組合就會有限虧損；當(dāng)股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權(quán)組合就會有限虧損；

46、當(dāng)股價與執(zhí)行價格差距越大，盈利越大。當(dāng)股價與執(zhí)行價格差距越大，盈利越大。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式期權(quán)空頭空頭組合組合 即同時出售具有相同執(zhí)行價格、相同期限、即同時出售具有相同執(zhí)行價格、相同期限、 同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。同一股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 即有一個股票看漲期權(quán)空頭與一個股票即有一個股票看漲期權(quán)空頭與一個股票看跌空頭看跌空頭期權(quán)構(gòu)成期權(quán)構(gòu)成 st k 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價范圍股價范圍 看漲期權(quán)空頭損益看漲期權(quán)空頭損益 看跌期權(quán)空頭損

47、益看跌期權(quán)空頭損益 組合損益組合損益stk c st-k+p st-k+c+pstk k-st+c +p k-st+c+pk執(zhí)行價格，執(zhí)行價格，st股價股價c看漲期權(quán)費(fèi)，看漲期權(quán)費(fèi)，p看跌期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)費(fèi)期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 1、跨式期權(quán)策略、跨式期權(quán)策略 盈利盈利 c stp k 當(dāng)股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權(quán)組合就會盈利有限當(dāng)股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權(quán)組合就會盈利有限 當(dāng)股價與執(zhí)行價格差距越大，虧損越大。當(dāng)股價與執(zhí)行價格差距越大，虧損越大。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式

48、期權(quán)多頭多頭組合組合 即同時購買具有相同期限，但執(zhí)行價格不同即同時購買具有相同期限，但執(zhí)行價格不同的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價范圍股價范圍 看漲期權(quán)損益看漲期權(quán)損益 看跌期權(quán)損益看跌期權(quán)損益 組合損益組合損益stk 1 -c k1-st-p k1-st-c-pk1stk2 -c -p -c-pstk 2 st-k2-c -p st-k2-c-pk1看跌期權(quán)執(zhí)行價格，看跌期權(quán)執(zhí)行價格， k2看漲期權(quán)執(zhí)行價格看漲期權(quán)執(zhí)行價格p看跌期權(quán)費(fèi)，看跌期權(quán)費(fèi)，c看漲期權(quán)

49、費(fèi)看漲期權(quán)費(fèi)st股價股價k2k1st期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 盈利盈利 k 1 k2 stp1p2 當(dāng)股價變動在兩執(zhí)行價格外時，跨式期權(quán)組合盈利越當(dāng)股價變動在兩執(zhí)行價格外時，跨式期權(quán)組合盈利越大；如果股價在兩執(zhí)行價格間，則虧損有限。大；如果股價在兩執(zhí)行價格間，則虧損有限。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略四、組合期權(quán)策略四、組合期權(quán)策略 2、寬跨式期權(quán)策略、寬跨式期權(quán)策略 跨式期權(quán)跨式期權(quán)空頭空頭組合組合 即同時出售具有相同期限，但執(zhí)行價格不同的看漲即同時出售具有相同期限，但執(zhí)行價格不同的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。此組合盈利有限期權(quán)與

50、看跌期權(quán)。此組合盈利有限,風(fēng)險大。風(fēng)險大。盈利盈利p2p1 k 1 k2 st 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利 策略：賣出1份低履約價格的看漲期權(quán)，買入2份高履約價格的看漲期權(quán)。 適用范圍：中性市場。投資者認(rèn)為價格波動率上升，市場將出現(xiàn)趨勢，理論上可以買入跨式期權(quán)。不過，投資者較為看好后市，而且他希望付出較低的權(quán)利金。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利k1k2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利 損益分析：股價范圍股價范圍 看漲期權(quán)空頭看

51、漲期權(quán)空頭 看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭 組合損益組合損益stk 1 c1 -2c2 ck1stk2 k1-st+c1 -2c2 k1-st+cstk 2 k1-st+c1 2st-2k2-2c2 st+k1-2k2+c c=c1-2c2 k1k2st期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 1、反向比率看漲期權(quán)套利 最大風(fēng)險： （高履約價格低履約價格）凈權(quán)利金 最大收益：低履約價格之下=凈權(quán)利金。高履約價格之上=標(biāo)的物結(jié)算價高履約價格+最大風(fēng)險 損益平衡點：高平衡點=高履約價格+最大風(fēng)險 低平衡點=低履約價格+凈權(quán)利金 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。 期權(quán)

52、的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 2、反向比率看跌期權(quán)套利 策略：賣出1份高履約價格的看跌期權(quán)，買入2份低履約價格的看跌期權(quán)。 適用范圍：中性市場。投資者認(rèn)為價格波動率上升，市場將出現(xiàn)下跌。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 2、反向比率看跌期權(quán)套利k1k2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 2、反向比率看跌期權(quán)套利 最大風(fēng)險： （高履約價格低履約價格）凈權(quán)利金 最大收益：高履約價格之下=凈權(quán)利金。低履約價格之上=低履約價格- 標(biāo)的物結(jié)算價最大風(fēng)險 損益平衡點：高平衡點=高履約價格-凈權(quán)利金 低平衡點=低履約價格- 最

53、大風(fēng)險 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 3、正、正向比率看跌期權(quán)套利 策略：買入1份高履約價格的看跌期權(quán)，賣出2份低履約價格的看跌期權(quán)。 適用范圍：中性市場。投資者認(rèn)為價格波動率下降，市場窄幅波動。理論上可以賣出跨式組合。不過，投資者較為看好后市，憂慮市價會向上突破，給其持倉帶來巨大的風(fēng)險，希望將市價上升所帶來的風(fēng)險固定在某一水平上。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 3、正、正向比率看跌期權(quán)套利k1k2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 3、正、正向比率看跌期

54、權(quán)套利 最大風(fēng)險：高履約價格之上=凈權(quán)利金。低平衡點之下=標(biāo)的物結(jié)算價- 低履約價格+最大收益 最大收益：（高履約價格低履約價格）凈權(quán)利金 損益平衡點：高平衡點=高履約價格- 凈權(quán)利金 低平衡點=低履約價格- 最大收益 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 4、正、正向比率看漲期權(quán)套利 策略：買入1份低履約價格的看漲期權(quán)，賣出2份高履約價格的看漲期權(quán)。 適用范圍：中性市場。投資者認(rèn)為價格波動率下降，市場窄幅波動。理論上可以賣出跨式期權(quán)。不過，投資者較為看淡市場走勢，不排除市價會大幅下跌。為免市價下跌會承受巨大的下跌風(fēng)險

55、，他希望控制下跌風(fēng)險在固定水平之上。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 4、正、正向比率看漲期權(quán)套利k1k2期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 4、正、正向比率看漲期權(quán)套利 最大風(fēng)險：低履約價格之下=凈權(quán)利金。高平衡點之上=高平衡點- 標(biāo)的物結(jié)算價 最大收益：（高履約價格低履約價格）凈權(quán)利金 損益平衡點：高平衡點=高履約價格+ 最大收益 低平衡點=低履約價格+ 凈權(quán)利金 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 5、爭辯式、爭辯式期權(quán)組合套利 策略：同時買入反向比率看漲期

56、權(quán)組合及買入反向比率看跌期權(quán)組合，而當(dāng)中賣出的期權(quán)是同一履約價格。 適用范圍：如果投資者真的對市場方向無看法，但認(rèn)為市場一旦突破上下限，波動率會上升，他應(yīng)該選擇平衡的組合。不過，投資者可能擔(dān)心，一旦市價維持在中央位置，波動率的損失會很大，此外，他也不希望支付買入跨式期權(quán)的費(fèi)用。期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 5、爭辯式期權(quán)組合套利期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 5、爭辯式期權(quán)組合套利 最大風(fēng)險：有限 最大收益：任何方向劇幅波動時，收益放大。 說明：圖中每一個拐點所對應(yīng)的橫軸上的點為履約價格。 期權(quán)的交易策略期權(quán)的交易策略五、期權(quán)套利策略五、期權(quán)套利策略 6、賣出飛鷹式期權(quán)組合套利 策略：本策略的履約價格間距相等。 1.賣出1個低履約價格看