寶鋼股份與浦項(xiàng)制鐵對(duì)比分析

1、公司地址:上海東方國(guó)際金融廣場(chǎng)公司網(wǎng)址:東方證券研究所 寶鋼浦項(xiàng)比較分析寶鋼浦項(xiàng)比較分析目錄： 成長(zhǎng)性比較：中韓鋼鐵市場(chǎng)的差異性l 競(jìng)爭(zhēng)力比較：寶鋼還有多少差距？l 估值比較：浦項(xiàng)的歷史借鑒l 結(jié)論：從浦項(xiàng)看寶鋼中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：工業(yè)化階段韓國(guó)：工業(yè)化階段中國(guó)處于工業(yè)化進(jìn)程中中國(guó)處于工業(yè)化進(jìn)程中韓國(guó)工業(yè)化進(jìn)程韓國(guó)工業(yè)化進(jìn)程資料來(lái)源：CEIC, 東方證券研究所中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：工業(yè)化階段韓國(guó)：工業(yè)化階段中國(guó)處于工業(yè)化進(jìn)程中中國(guó)處于工業(yè)化進(jìn)程中中國(guó)處于工業(yè)化進(jìn)程中，2007年城市化率為45%，而韓國(guó)為81%，人均GDP是韓國(guó)的13%，人均汽車擁有量是韓國(guó)的1/10。資料來(lái)源：CEIC 東方證券研究

2、所中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：鋼鐵集中度韓國(guó)：鋼鐵集中度中國(guó)鋼鐵的集中度中國(guó)鋼鐵的集中度 中國(guó)鋼鐵的集中度普遍偏低，占有率最高的寶鋼的占有率為5.3%，前十大鋼鐵企業(yè)的占有率為34.5%而韓國(guó)鋼鐵行業(yè)僅浦項(xiàng)制鐵的占有率就高達(dá)64.8%。韓國(guó)鋼鐵集中度韓國(guó)鋼鐵集中度資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度韓國(guó)：粗鋼消費(fèi)強(qiáng)度人均粗鋼消費(fèi)量對(duì)比人均粗鋼消費(fèi)量對(duì)比 千克千克/ /人人2006年中國(guó)人均粗鋼消費(fèi)量為370千克/人，韓國(guó)為1063千克/每人單位單位GDPGDP粗鋼消費(fèi)量對(duì)比粗鋼消費(fèi)量對(duì)比 千克千克/ /美元美元資料來(lái)源：CEIC ，東方證券研究所中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：粗鋼產(chǎn)量韓國(guó)

3、：粗鋼產(chǎn)量20072007年全球粗鋼產(chǎn)量分區(qū)域構(gòu)成年全球粗鋼產(chǎn)量分區(qū)域構(gòu)成 （% %）2007年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量?jī)|噸，占全球的36.4%2007年韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量5140萬(wàn)噸，排名第620072007年主要國(guó)家粗鋼產(chǎn)量年主要國(guó)家粗鋼產(chǎn)量 百萬(wàn)噸百萬(wàn)噸資料來(lái)源：CEIC 東方證券研究所中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：粗鋼產(chǎn)量增速韓國(guó)：粗鋼產(chǎn)量增速20072007全球粗鋼產(chǎn)量增量構(gòu)成全球粗鋼產(chǎn)量增量構(gòu)成(%)(%)2007年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量增量占全球構(gòu)成的71.1%，韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量增量占全球構(gòu)成的3.1%。%，而韓國(guó)為6%。20072007主要國(guó)家粗鋼產(chǎn)量增速主要國(guó)家粗鋼產(chǎn)量增速(%)(%)資料來(lái)源：CEIC 東方證券研究所

4、中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：消費(fèi)結(jié)構(gòu)韓國(guó)：消費(fèi)結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)主要是建筑業(yè)，占總消費(fèi)量的58%，其次為機(jī)械行業(yè)，占19%韓國(guó)鋼鐵的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)主要是中間商，占24.6%，其次為出口，占24.4%韓國(guó)鋼鐵下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)韓國(guó)鋼鐵下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)韓國(guó)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品構(gòu)成中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品構(gòu)成中國(guó)鋼鐵的產(chǎn)品構(gòu)成為長(zhǎng)材占48.9%韓國(guó)鋼鐵的產(chǎn)品構(gòu)成為長(zhǎng)材占30.9%韓國(guó)鋼鐵產(chǎn)品構(gòu)成韓國(guó)鋼鐵產(chǎn)品構(gòu)成資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)韓國(guó)：出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵出

5、口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)材占31.5%，其次為熱軋板卷占12.8%韓國(guó)鋼鐵的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為冷軋板卷占44.1%，其次為熱軋板卷占20%韓國(guó)鋼鐵出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)韓國(guó)鋼鐵出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)韓國(guó)：進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，冷軋板卷占61.7%，熱軋板卷占14.7%韓國(guó)鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，熱軋板卷占29.6%，長(zhǎng)材占19.8%韓國(guó)鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)韓國(guó)鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：出口區(qū)域結(jié)構(gòu)韓國(guó)：出口區(qū)域結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵出口區(qū)域結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵出口區(qū)域結(jié)構(gòu)在

6、中國(guó)鋼鐵的出口區(qū)域結(jié)構(gòu)，東南亞占26.4%，歐盟占17.6%，韓國(guó)占16.2%在韓國(guó)鋼鐵的出口區(qū)域結(jié)構(gòu)，中國(guó)占20%，東南亞占17.7%韓國(guó)鋼鐵出口區(qū)域結(jié)構(gòu)韓國(guó)鋼鐵出口區(qū)域結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券中國(guó)中國(guó)VS韓國(guó)：進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)韓國(guó)：進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)中國(guó)鋼鐵的進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)中，日本占36%，其次為韓國(guó)和歐洲，均占17.2%韓國(guó)鋼鐵的進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)中，中國(guó)占49.6%,其次為日本占36%韓國(guó)鋼鐵進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)韓國(guó)鋼鐵進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券 寶鋼浦項(xiàng)比較分析寶鋼浦項(xiàng)比較分析目錄：l 成長(zhǎng)性比較：中韓鋼鐵市場(chǎng)的差異性 競(jìng)爭(zhēng)力比較：寶鋼

7、還有多少差距？l 估值比較：浦項(xiàng)的歷史借鑒l 結(jié)論：從浦項(xiàng)看寶鋼寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：股權(quán)結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)：股權(quán)結(jié)構(gòu)寶鋼股權(quán)結(jié)構(gòu)寶鋼股權(quán)結(jié)構(gòu)寶鋼為國(guó)有企業(yè)體制，寶鋼集團(tuán)持有寶鋼股份74%的股權(quán)浦項(xiàng)制鐵的股權(quán)結(jié)構(gòu)極為分散，除了新日鐵持有5%的ADR股權(quán)外，其他均分散持有浦項(xiàng)的部分股權(quán)浦項(xiàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：規(guī)模對(duì)比浦項(xiàng)：規(guī)模對(duì)比寶鋼浦項(xiàng)規(guī)模對(duì)比寶鋼浦項(xiàng)規(guī)模對(duì)比 單位：千噸、萬(wàn)人、百萬(wàn)美元單位：千噸、萬(wàn)人、百萬(wàn)美元寶鋼的鋼鐵產(chǎn)量是浦項(xiàng)的68%，但員工人數(shù)是浦項(xiàng)的2倍多寶鋼的總資產(chǎn)是浦項(xiàng)的81%，而凈利潤(rùn)僅為浦項(xiàng)的46%寶鋼的總市值為浦項(xiàng)的59%資料來(lái)源：東方

8、證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)：銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)寶鋼產(chǎn)品銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)寶鋼產(chǎn)品銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)在銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)上，寶鋼的主要銷售區(qū)域在國(guó)內(nèi)，占84%，而浦項(xiàng)的國(guó)內(nèi)銷售僅占73.8%浦項(xiàng)產(chǎn)品銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)產(chǎn)品銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：全球排名浦項(xiàng)：全球排名全球粗鋼產(chǎn)量排名（單位：萬(wàn)噸）全球粗鋼產(chǎn)量排名（單位：萬(wàn)噸）在全球粗鋼產(chǎn)量排名中，浦項(xiàng)制鐵排名第4，寶鋼排名第5在WSD競(jìng)爭(zhēng)力排名中，浦項(xiàng)排名第2，寶鋼排名第4WSDWSD競(jìng)爭(zhēng)力排名競(jìng)爭(zhēng)力排名資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)寶鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)寶鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在產(chǎn)

9、品結(jié)構(gòu)上，寶鋼以熱軋板卷為主，占47.4%，而浦項(xiàng)以冷軋板卷為主，占42.8%浦項(xiàng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：銷售收入結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)：銷售收入結(jié)構(gòu)寶鋼銷售收入結(jié)構(gòu)寶鋼銷售收入結(jié)構(gòu)寶鋼的銷售收入結(jié)構(gòu)為熱軋板卷占33%，冷軋板卷占25.3%浦項(xiàng)的銷售收入結(jié)構(gòu)為冷軋板卷占36.9%，熱軋板卷占18.1% 浦項(xiàng)銷售收入結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)銷售收入結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：礦石采購(gòu)浦項(xiàng)：礦石采購(gòu)寶鋼鐵礦石采購(gòu)結(jié)構(gòu)寶鋼鐵礦石采購(gòu)結(jié)構(gòu)寶鋼的鐵礦石采購(gòu)主要來(lái)自澳大利亞，占58%，巴西占39%浦項(xiàng)的鐵礦石采購(gòu)澳洲的比例占66%，巴西占24%浦項(xiàng)擁有海外礦山

10、股權(quán)，權(quán)益自給率達(dá)16%浦項(xiàng)鐵礦石采購(gòu)結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)鐵礦石采購(gòu)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：煤炭采購(gòu)浦項(xiàng)：煤炭采購(gòu)寶鋼煤炭采購(gòu)結(jié)構(gòu)寶鋼煤炭采購(gòu)結(jié)構(gòu)寶鋼的煤炭采購(gòu)，來(lái)自國(guó)內(nèi)的占96%，進(jìn)口的僅為4%浦項(xiàng)的煤炭采購(gòu)，來(lái)自澳洲的占53%，來(lái)自加拿大的占20%，來(lái)自中國(guó)的占15%浦項(xiàng)擁有海外煤礦股權(quán)，權(quán)益自給率達(dá)24%浦項(xiàng)煤炭采購(gòu)結(jié)構(gòu)浦項(xiàng)煤炭采購(gòu)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：銷量與收入浦項(xiàng)：銷量與收入2000-20072000-2007產(chǎn)品銷量產(chǎn)品銷量 萬(wàn)噸萬(wàn)噸在銷量方面，2000年至2007年，寶鋼的銷量增長(zhǎng)了3倍，而浦項(xiàng)制鐵僅增長(zhǎng)了10%銷售收入方面，

11、2000年至2007年，寶鋼增長(zhǎng)了5倍余，而浦項(xiàng)制鐵增長(zhǎng)了2倍余2000-20072000-2007銷售收入銷售收入 億美元億美元資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)浦項(xiàng)：主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)2000-20072000-2007主營(yíng)利潤(rùn)主營(yíng)利潤(rùn) 億美元億美元2000年至2007年，寶鋼的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)了倍，而浦項(xiàng)制鐵則增長(zhǎng)了倍2000年至2007年，寶鋼的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了倍，而浦項(xiàng)制鐵則增長(zhǎng)了倍。2007年寶鋼的凈利潤(rùn)為浦項(xiàng)的45%2000-20072000-2007凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 億美元億美元資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：盈利能力浦項(xiàng)：盈利能力銷

12、售利潤(rùn)率對(duì)比銷售利潤(rùn)率對(duì)比寶鋼的銷售利潤(rùn)率在2003年達(dá)到了最高點(diǎn)為30%，此后下滑到2007年的18.9%，浦項(xiàng)制鐵的銷售利潤(rùn)率水平2007年為25.2%寶鋼的EBITDA2007年為22.5%，浦項(xiàng)為27.1% EBITDAEBITDA利潤(rùn)率對(duì)比利潤(rùn)率對(duì)比資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：盈利能力浦項(xiàng)：盈利能力ROAROA對(duì)比對(duì)比寶鋼2007年的ROA為7.6%，浦項(xiàng)為15.9%寶鋼2007年的ROE為15%，浦項(xiàng)為12.9%ROEROE利潤(rùn)率對(duì)比利潤(rùn)率對(duì)比資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：噸鋼盈利浦項(xiàng)：噸鋼盈利噸鋼成本噸鋼成本寶鋼的噸鋼成本2007年為

13、581美元，浦項(xiàng)為608美元寶鋼的噸鋼銷售利潤(rùn)2007年為165美元，浦項(xiàng)為205美元噸鋼銷售利潤(rùn)噸鋼銷售利潤(rùn)資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：噸鋼成本浦項(xiàng)：噸鋼成本寶鋼碳鋼成本分解寶鋼碳鋼成本分解成本構(gòu)成中，浦項(xiàng)在鐵礦石和煤炭上有優(yōu)勢(shì) 寶鋼在鐵合金、石灰石等其他原材料上有優(yōu)勢(shì)寶鋼噸鋼折舊高于浦項(xiàng)，但噸鋼工資小于浦項(xiàng)浦項(xiàng)碳鋼成本分解浦項(xiàng)碳鋼成本分解資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：噸鋼盈利浦項(xiàng)：噸鋼盈利噸鋼凈利潤(rùn)噸鋼凈利潤(rùn)2007年寶鋼的噸鋼凈利潤(rùn)率為78 美元，浦項(xiàng)為128 美元2007年寶鋼的噸鋼EBITA為197美元，浦項(xiàng)為210美元噸鋼噸鋼EBITD

14、AEBITDA資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：人均產(chǎn)出浦項(xiàng)：人均產(chǎn)出人均粗鋼銷量人均粗鋼銷量 萬(wàn)噸萬(wàn)噸2007年寶鋼的人均粗鋼銷量為565噸，浦項(xiàng)為1695噸2007年寶鋼的人均銷售收入為49萬(wàn)美元，浦項(xiàng)為138萬(wàn)美元人均銷售收入人均銷售收入 萬(wàn)美元萬(wàn)美元資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：人均利潤(rùn)浦項(xiàng)：人均利潤(rùn)人均人均EBITDA EBITDA 萬(wàn)美元萬(wàn)美元2007年寶鋼的人均EBITDA為萬(wàn)美元，浦項(xiàng)為萬(wàn)美元2007年寶鋼的人均凈利潤(rùn)為萬(wàn)美元，浦項(xiàng)為萬(wàn)美元人均凈利潤(rùn)人均凈利潤(rùn) 萬(wàn)美元萬(wàn)美元資料來(lái)源：東方證券研究所 信榮證券 寶鋼浦項(xiàng)比較分析目錄：l 成長(zhǎng)

15、性比較：中韓鋼鐵市場(chǎng)的差異性l 競(jìng)爭(zhēng)力比較：寶鋼還有多少差距？ 估值比較：浦項(xiàng)的歷史借鑒l 結(jié)論：從浦項(xiàng)看寶鋼寶鋼寶鋼VSVS浦項(xiàng)：歷史浦項(xiàng)：歷史P/EP/E2000-20082000-2008寶鋼和浦項(xiàng)寶鋼和浦項(xiàng)P/EP/E資料來(lái)源：東方證券研究所寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：歷史浦項(xiàng)：歷史P/E2000-20082000-2008寶鋼和浦項(xiàng)寶鋼和浦項(xiàng)P/BP/B資料來(lái)源：東方證券研究所浦項(xiàng)浦項(xiàng)VS寶鋼：噸鋼市值寶鋼：噸鋼市值寶鋼與浦項(xiàng)噸鋼市值比較寶鋼與浦項(xiàng)噸鋼市值比較 美元美元/ /噸噸資料來(lái)源：東方證券研究所寶鋼寶鋼VS浦項(xiàng)：與市場(chǎng)的估值比率浦項(xiàng)：與市場(chǎng)的估值比率相對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)于市場(chǎng)P/EP/E比率比率浦項(xiàng)的估值與韓國(guó)市場(chǎng)非常接近寶鋼估值較滬深300有明顯折價(jià)相對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)于市場(chǎng)P/BP/B比率比率資料來(lái)源：東方證券研究所 寶鋼浦項(xiàng)比較分析目錄：l 成長(zhǎng)性比較：中韓鋼鐵市場(chǎng)的差異性l 競(jìng)爭(zhēng)力比較：寶鋼還有多少差距？l 估值比較：浦項(xiàng)的歷史借鑒 結(jié)論：從浦項(xiàng)看寶鋼從浦項(xiàng)看寶鋼從浦項(xiàng)看寶鋼u成長(zhǎng)性：寶鋼高于浦項(xiàng)成長(zhǎng)性：寶鋼高于浦項(xiàng)區(qū)域市場(chǎng)：未來(lái)中國(guó)鋼鐵需求具備更好的數(shù)量和結(jié)構(gòu)空間城市化進(jìn)程工業(yè)化進(jìn)程新建產(chǎn)能：寶鋼高于浦項(xiàng)本部三熱軋、五冷軋、寬厚板二期梅鋼改造羅涇寬厚板項(xiàng)目并購(gòu)前景：寶鋼具備豐富的國(guó)內(nèi)并購(gòu)資源湛江項(xiàng)目、八一鋼鐵、邯寶公司國(guó)內(nèi)集中度分散從浦項(xiàng)看寶鋼從浦項(xiàng)看寶