中國醫(yī)院類上市公司細分行業(yè)龍頭

1、中國醫(yī)院類上市公司細分行業(yè)龍頭我國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的淘金時代正在來臨！2010年國家58號文件，已經(jīng)扣響了社會資本介入醫(yī)院產(chǎn)業(yè)的發(fā)令槍，而微觀層面的政策性導(dǎo)向，則悄然叩開了“國退民進”的大門。在醫(yī)保付費方式改革等政策助推下，醫(yī)院產(chǎn)業(yè)生存的游戲規(guī)則將有所改變，效率、成本將成為核心的競爭要素。 “群雄逐鹿”或能比較貼切的勾繪出醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展未來。在?？剖袌?，差異化的競爭戰(zhàn)略為民營資本的生存提供了良好的環(huán)境，眼科、婦產(chǎn)科、體檢、整形美容等領(lǐng)域?qū)⒁I(lǐng)投資時機；而公立醫(yī)院改革的推進，為各路資本試水綜合醫(yī)院的蛋糕帶來了歷史契機，中等規(guī)模醫(yī)院或先被推向市場，將成為兵家必爭之地。可以預(yù)見，在我國醫(yī)院

2、產(chǎn)業(yè)“國退民進”的破繭成蝶之路上，必將涌現(xiàn)諸多社會資本辦醫(yī)的英豪：國內(nèi)最大的民營綜合性醫(yī)院集團鳳凰集團；定位于高端婦產(chǎn)科領(lǐng)域的和美婦兒；擁有整形美容泰斗地位的伊美爾；在體檢新興市場大有可為的慈銘體檢；秉持百年發(fā)展愿景的愛爾眼科；發(fā)軔于口腔全面出擊醫(yī)院集團的通策醫(yī)療以及并購國內(nèi)首家民營三甲的開元投資等等。他們中將可能誕生中國的阿波羅、或是HCA。目前在中國，如康美藥業(yè)、天士力、金陵藥業(yè)、馬應(yīng)龍、復(fù)星醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、新華醫(yī)療等多家醫(yī)藥上市公司也正在開始試水醫(yī)院產(chǎn)業(yè)，除了拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮協(xié)同作用外，也正是看好醫(yī)院產(chǎn)業(yè)的巨大發(fā)展空間。未來將看到更多的醫(yī)藥上市公司在前景廣闊的醫(yī)院產(chǎn)業(yè)淘金，帶來公司發(fā)

3、展新的增長點。1、政策破局，“國退民進”全面提速公立醫(yī)院壟斷造成醫(yī)療服務(wù)嚴重供不應(yīng)求。如果把醫(yī)院領(lǐng)域的國退民進比作是一場賽跑，那么國家的58號文件則是比賽開始的發(fā)令槍。在醫(yī)保付費方式改革等政策將助推下，效率、成本優(yōu)勢將是核心競爭要素，醫(yī)院規(guī)模化、集團化將是大勢所趨。不是所有的醫(yī)療領(lǐng)域都將參與到這場國退民進的變革中，專科領(lǐng)域和以二級醫(yī)院為主的中等規(guī)模綜合醫(yī)院已經(jīng)具備了開展的資質(zhì)。1.1. 叩開政策之門，民營醫(yī)院迎歷史機遇宏觀層面，回憶我國社會資本進入醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的歷史，政策扶持態(tài)度逐步清晰：從1985 年國務(wù)院關(guān)于衛(wèi)生工作改革的假設(shè)干規(guī)定開啟了社會資本進入醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的大門，到1992 年衛(wèi)生部

4、關(guān)于深化醫(yī)療衛(wèi)生改革的幾點意見明確社會資本的介入，再到2000 年后民營醫(yī)院進入了第一次爆發(fā)期，但隨后歷經(jīng)“市場化之過”的曲折，而隨著2010年58號文件的提出以及公立醫(yī)院改革的啟動，政策對社會資本的優(yōu)先態(tài)度也愈加明確，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的“國退民進”有望迎來黃金發(fā)展期。1.2. “國退民進”提速，醫(yī)保付費方式改變游戲規(guī)則醫(yī)保支付方式改革的推行對醫(yī)院經(jīng)營的游戲規(guī)則的改變帶來深遠的影響。在總額預(yù)付、按病種付費等預(yù)付制模式下，醫(yī)院的盈利模式將發(fā)生變化，逐利的重心從收入端轉(zhuǎn)向成本端，效率、成本成為了考量醫(yī)院經(jīng)營能力的重要因素。國際經(jīng)驗說明，在預(yù)付制下，成本、效率將成為核心競爭要素，公立醫(yī)院治理結(jié)構(gòu)的軟肋開

5、始凸顯，而民營醫(yī)院在管理上的優(yōu)勢將有所提升，公司化和私有化將成為醫(yī)院轉(zhuǎn)型的有效途徑，“國退民進”有望提速：民營醫(yī)院具有更好的靈活性，能充分發(fā)揮市場化的效率優(yōu)勢；民營醫(yī)院治理結(jié)構(gòu)上基本不存在委托代理問題，內(nèi)部管理者、職工的激勵程度明顯高于公立醫(yī)院；民營醫(yī)院成本概念更強，“以藥養(yǎng)醫(yī)”程度較輕。1.3. 醫(yī)療服務(wù)模塊化，關(guān)注“國退民進”領(lǐng)域在國退民進的趨勢中，哪些領(lǐng)域可能成為民營資本角逐的主要市場？試圖結(jié)合醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的產(chǎn)品屬性、醫(yī)院定位等因素，呈現(xiàn)哪些公立醫(yī)院可能退出？哪些醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域存在著介入時機？未來理想的醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)格局大致可以分為三個模塊：l 第一塊是公共衛(wèi)生體系。疾病預(yù)防控制中

6、心、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等有公共衛(wèi)生服務(wù)性質(zhì)的醫(yī)療機構(gòu)，必須由政府主導(dǎo)。l 第二塊是基本醫(yī)療服務(wù)體系。這部分是醫(yī)療服務(wù)的主體，以綜合醫(yī)院為主，可逐步引導(dǎo)社會資本的介入，提高供應(yīng)效率，但仍需保留部分公立醫(yī)院，確保基本醫(yī)療服務(wù)的可及性和可負擔(dān)性，引導(dǎo)民營醫(yī)院的正常經(jīng)營與競爭。第三塊是特殊醫(yī)療服務(wù)體系。比方?？品?wù)、高端醫(yī)療、整形整容、健康體檢等。這塊的醫(yī)療需求呈現(xiàn)多層次，經(jīng)濟寬裕人群的需求相對較高，因此，政府可以完全從這塊市場退出，施行價格放開，供需關(guān)系可以發(fā)揮更大的市場作用。2. “?？啤笨觳?，“綜合”長跑?？祁I(lǐng)域國退民進趨勢較為確定，各路資本積極擴張，連鎖態(tài)勢業(yè)已形成，因此專

7、科領(lǐng)域更像是一場100米欄，雖仍有阻力，但是投資步伐可以邁的更大一點。而綜合醫(yī)院則更像是一場萬米長跑，產(chǎn)權(quán)制度改革并非一蹴而就，公立醫(yī)院的國退民進將是長期而漸進的過程，更需要長遠發(fā)展的決心。中等規(guī)模的醫(yī)院或先被推向市場，私有化和公司化并舉，積小勝為大勝，醫(yī)院集團將成為最后的贏家。2.1. ?？漆t(yī)院已達可擴張業(yè)態(tài)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)投資時機2.1.1 民營醫(yī)院集中在?？祁I(lǐng)域，差異化經(jīng)營尋求突破根據(jù)2009年衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，我國有民營醫(yī)院7,000余家。盡管我國民營醫(yī)院在人才培養(yǎng)、科研學(xué)術(shù)、綜合實力上難以與綜合性公立醫(yī)院抗衡，但靈活的經(jīng)營體制、相對寬松的政策環(huán)境以及公立醫(yī)院在某些領(lǐng)域資源的相對不足，使得民營醫(yī)

8、院能占領(lǐng)相應(yīng)?？频拇蟛糠质袌觥Ｔ诟偁幮缘男袠I(yè)中，差異化是經(jīng)營優(yōu)勢所在，對于在公立醫(yī)院壟斷地位夾縫中生存的民營醫(yī)院尤其如此。而醫(yī)藥的專業(yè)屬性、患者的多層次需求則提供了差異化競爭的契機，技術(shù)、價格、服務(wù)是民營醫(yī)院尋求市場突破的核心要素。?？铺匦允沟妹駹I醫(yī)院在各細分領(lǐng)域的分布不一，在整形美容、血液、骨科、眼科的比例都在80%以上，而在結(jié)合、傳染、麻風(fēng)、胸科等比例都不到20%。其中眼、口腔、整形美容等專科多游離于醫(yī)療服務(wù)主體之外，受公立醫(yī)院競爭性小，民營資本的生存環(huán)境更為舒服，較容易實現(xiàn)復(fù)制擴張；而公立醫(yī)院VIP 服務(wù)的逐步限制，也為婦產(chǎn)科、腫瘤、骨科等帶有個性化的高端醫(yī)療服務(wù)需求提供了發(fā)展空間。2.

9、1.2 專科醫(yī)院“民進”明顯，連鎖業(yè)態(tài)引領(lǐng)方向回憶 20032009 主要專科領(lǐng)域民營醫(yī)院的比例，“國退民進”的趨勢較為確定：美容、血液病醫(yī)院一直受民營資本青睞，在衛(wèi)生部的官方統(tǒng)計中美容醫(yī)院已不見國有公立的身影；整形外科、眼科、婦產(chǎn)科等領(lǐng)域的民營醫(yī)院比重則呈現(xiàn)明顯提升的態(tài)勢，目前民營醫(yī)院已占據(jù)了80%以上的市場份額；口腔等領(lǐng)域雖然公立醫(yī)院仍占有一定的比重，但是考慮到口腔?？频臉I(yè)態(tài)較為分散，以個體牙診所居多，因此民營資本的優(yōu)勢在官方數(shù)據(jù)中無法表達。2.2. 綜合醫(yī)院破冰前行，產(chǎn)權(quán)改革是核心要素綜合醫(yī)院以公立醫(yī)院為主：我國綜合醫(yī)院領(lǐng)域，公立醫(yī)院發(fā)揮著非常重要的作用，約65%的醫(yī)院由國家起主體投資地

10、位，并且這些醫(yī)院承擔(dān)著我國絕大部分的基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)：2009 年，我國公立醫(yī)院的門診人次、住院人數(shù)分別為11.6 萬人次、5600 萬人，占全部綜合醫(yī)院服務(wù)量的比重都在80%以上。3. 上市公司拓展產(chǎn)業(yè)鏈目前中國的醫(yī)藥上市公司介入醫(yī)院方式主要為新建、并購以及托管：?？祁I(lǐng)域成熟，綜合醫(yī)院升溫：從時間軸上看，上市公司在?？祁I(lǐng)域的動作較多，且多家已進入連鎖化階段；而綜合的公立醫(yī)院近幾年在政策性的推動下，開始升溫。新華醫(yī)療于12年4月底月與淄博昌國醫(yī)院合作成立醫(yī)院投資管理公司，嘗試介入醫(yī)院產(chǎn)業(yè)；綜合醫(yī)院以收購中等規(guī)模為主：由于綜合醫(yī)院的人才和技術(shù)要求較高，培育期較長，投資回收期大概在5-7年，而收購?fù)ǔ?/p>

11、可依賴于現(xiàn)有生產(chǎn)要素，經(jīng)營風(fēng)險相對較低，益佰制藥的灌南縣人民醫(yī)院、金陵藥業(yè)的宿遷醫(yī)院在收購時都為二級醫(yī)院；托管模式初步試水：天士力在2011年7月托管普洱市中心醫(yī)院，可看作是對醫(yī)院服務(wù)領(lǐng)域的初步嘗試；依托專業(yè)醫(yī)療資源進行管理、技術(shù)輸出：醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)屬性對人才、技術(shù)提出了較高的要求。如雙鷺?biāo)帢I(yè)與新鄉(xiāng)中心醫(yī)院合作、康美藥業(yè)與省中醫(yī)院聯(lián)手、鼓樓醫(yī)院集團技術(shù)入股宿遷醫(yī)院等。(上市公司進入醫(yī)院產(chǎn)業(yè)路徑圖) (上市公司試水醫(yī)院產(chǎn)業(yè)案例圖)上市公司介入多為探尋產(chǎn)業(yè)鏈延伸上市公司在看好醫(yī)院產(chǎn)業(yè)蛋糕的同時，通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸與主業(yè)契合，更好的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。除了愛爾眼科、通策醫(yī)療兩家專業(yè)的醫(yī)療服務(wù)類上

12、市公司，多數(shù)制藥公司從相應(yīng)的細分市場切入。如馬應(yīng)龍的肛腸醫(yī)院、中源協(xié)和的干細胞醫(yī)院、康美藥業(yè)的中醫(yī)院、華邦制藥的整形美容醫(yī)院等。其中馬應(yīng)龍在20092011年，通過新建、并購方式，已擁有5家肛腸醫(yī)院，武漢、北京、西安三家肛腸醫(yī)院已實現(xiàn)盈利，集團規(guī)模初具雛形。(上市公司涉足醫(yī)院向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸圖)3.1. 愛爾眼科：眼科王者，百年愿景我國目前眼科市場規(guī)模較小，與發(fā)達國家相比有很大差距，以白內(nèi)障手術(shù)為例，我國白內(nèi)障手術(shù)率(CSR)很低，百萬人口白內(nèi)障手術(shù)數(shù)平均為600例。在人口、經(jīng)濟等狀況與我國極為相似的印度，百萬人口白內(nèi)障手術(shù)率已到達5,000例以上，個別地區(qū)已到達6,000例。與印度相比，我國

13、百萬人口白內(nèi)障手術(shù)率僅為其1/8，市場潛力巨大。愛爾眼科作為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，高速的增長態(tài)勢不僅受益于其先行者的優(yōu)勢地位，還得益于競爭者的弱勢。目前眼科市場上，雖競爭者眾多，但各具短板，公立醫(yī)院受制于體制因素缺乏擴張動力，而民營醫(yī)院則普遍規(guī)模較小，在品牌的累積程度上與愛爾相距甚遠。我國眼病市場競爭者情況總部 分公司普瑞醫(yī)療 成都 蘭州、成都、合肥、鄭州、昆明、烏魯木齊、南昌、重慶、上海、武漢等10家門店艾格眼科 武漢 武漢(2家)、鄭州(1家)麥格集團國際公司 成都 旗下多家醫(yī)院已被愛爾眼科收購愛爾眼科 長沙 

14、;21個省擁有36 家連鎖眼科醫(yī)院愛爾作為第一家在國內(nèi)上市的連鎖醫(yī)療機構(gòu)，公司正在借助資本市場力量以平衡穩(wěn)健的方式迅速擴張，遠景目標(biāo)是打造“百年愛爾”。目前公司共36家醫(yī)院，在 21個省會(直轄市)布局。由于09-10年新增的門店較多，多數(shù)屬于新建。對于新店而言，要經(jīng)歷2-3年的培育期，預(yù)計該部分資產(chǎn)有望在12年開始逐步扭虧盈利。假設(shè)新店能保持收入的正常經(jīng)營，隨著利潤的逐步釋放，公司凈利潤增速有望在12年后迎來向上節(jié)點。繼續(xù)穩(wěn)健拓展空間，打造“百年愛爾”公司完成二級醫(yī)院布局后，預(yù)計將擁有25家左右的省級醫(yī)院，按照單店成熟后收入規(guī)模2億計算，該部分有望穩(wěn)定奉獻50億收入；公司未來的目標(biāo)是擁有10

15、0個三級醫(yī)院，保守按照單店成熟后收入規(guī)模5千萬計算，該部分奉獻收入也有50億。即公司未來的收入整體規(guī)模有望到達100億(11年愛爾收入為13億)；單店經(jīng)過培育期，成熟后的銷售凈利率預(yù)計在25%-30%。按照下限計算，公司未來凈利潤的水平應(yīng)該在25億以上(11年愛爾凈利潤為1.7億)。3.2. 通策醫(yī)療：發(fā)軔牙科，全面出擊在2006年集團資產(chǎn)重組后，通策醫(yī)療已成為國內(nèi)唯一一家已上市的口腔醫(yī)療連鎖服務(wù)公司。目前旗下?lián)碛?0家連鎖醫(yī)院，目前市場上采用連鎖模式經(jīng)營的較大的口腔?？漆t(yī)院有北京佳美、北京永康、瑞爾齒科以及通策醫(yī)療。通策醫(yī)療的經(jīng)營模式和北京永康較為接近，采用自設(shè)和外購并舉模式，目標(biāo)市場較為全

16、國化。子公司杭州口腔醫(yī)院20072011 年收入復(fù)合增速到達30%，凈利潤復(fù)合增速到達60%，是通策業(yè)績的主要來源，回憶其經(jīng)營歷史，發(fā)現(xiàn)，通策醫(yī)療的連鎖模式不僅僅是簡單的連鎖化。收購標(biāo)的擁有一定知名度：杭州口腔醫(yī)院是浙江省歷史最悠久、規(guī)模最大的口腔?？漆t(yī)院；注重依托大學(xué)的科研與學(xué)術(shù)能力：08 年，杭州口腔醫(yī)院成為浙江省中醫(yī)藥大學(xué)的附屬醫(yī)院，學(xué)術(shù)地位得以提升；穩(wěn)步向周邊地區(qū)進行細作滲透：杭州市區(qū)就開設(shè)多家分院，主要分布在上城區(qū)，西湖區(qū)只設(shè)有城西分院，其他地區(qū)仍有較大空間。通策的定位不僅僅是口腔領(lǐng)域，而是大型的醫(yī)院投資管理集團，目前公司旗下主要通過浙江通泰投資及昆明通策醫(yī)療投資進行擴張，在口腔主業(yè)

17、的基礎(chǔ)上，抓住新醫(yī)改契機(昆明為國家醫(yī)改試點)，積極向婦幼等其他專科領(lǐng)域拓展，有望打造我國綜合領(lǐng)域的醫(yī)院產(chǎn)業(yè)集團。4. 旗下?lián)碛嗅t(yī)院資產(chǎn)的A股上市公司分類 上市公司 醫(yī)院名稱 級別 注冊資本 經(jīng)營范圍 持股比例 性質(zhì) 床位數(shù)綜合醫(yī)院 開元投資 西安高新醫(yī)院 三甲 3億元 綜合 100% 營利性 760張金陵藥業(yè) 宿遷市人民醫(yī)院 三乙 8000萬元 綜合 63% 非營利性

18、0;1000張益佰制藥 灌南縣人民醫(yī)院 二甲 5000萬元 綜合 90% 非營利性 600張誠志股份 丹東市人民醫(yī)院 三級 4251萬元 綜合 60% 非營利性 510張雙鷺?biāo)帢I(yè) 新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院 三甲 公司投資 綜合 80% 1500張(東區(qū)) 1.6億元專科醫(yī)院 康美藥業(yè) 普寧康美中醫(yī)院 三甲 22171萬元 中醫(yī) 100% 營利性 450張馬應(yīng)龍 武漢馬應(yīng)龍肛腸 三級 3000萬元 肛腸科 100% 營利性 105張北京長青肛腸院 一甲 1000萬元 肛腸科 70% 營利性 100張西安馬應(yīng)龍醫(yī)院 二甲 1000萬元