2011咨詢工程師總結(jié) 融資方案研究

1、第 7 章 融資方案研究一、內(nèi)容提要1.融資環(huán)境、融資主體、融資模式、資金來源和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)分析。2.資本金籌措。3.債務(wù)資金籌措。4.基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資新興方式的應(yīng)用。5.融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化，資金結(jié)構(gòu)、資金成本和融資風(fēng)險分析。二、真題分析歷年真題知識點(diǎn)分布概述資本金籌措債務(wù)資金籌措基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的新興方式融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化08年1單1單1單1多1單3單1多09年1單1單1單1多1單3單1多三、重點(diǎn)、難點(diǎn)考生在復(fù)習(xí)本章內(nèi)容的時候應(yīng)注意幾個關(guān)鍵的概念，如融資主體、資金結(jié)構(gòu)，注意融資類型、融資模式與融資方式的區(qū)別，掌握資本金制度，以及不同融資方式下的資本金籌措的來源，熟悉債務(wù)資金籌措的方式。重點(diǎn)掌

2、握資金結(jié)構(gòu)分析、融資風(fēng)險分析以及資金成本的計(jì)算。四、內(nèi)容講解第一節(jié) 概述融資方案研究是在已確定建設(shè)方案并完成投資估算的基礎(chǔ)上，結(jié)合項(xiàng)目實(shí)施組織和建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃，構(gòu)造融資方案，對融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資風(fēng)險等進(jìn)行分析，并以此作為融資后財務(wù)分析的基礎(chǔ)。一、融資環(huán)境調(diào)查（P195）表7-1 融資環(huán)境調(diào)查表方面涉及內(nèi)容法律法規(guī)公司法、銀行法、證券法、稅法、合同法、擔(dān)保法以及投資管理、外匯管理、資本市場管理等方面法規(guī)。外商投資項(xiàng)目還涉及外商投資有關(guān)的法規(guī)。注意：健全的法律法規(guī)體系是項(xiàng)目融資成功的根本保障。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括：資本市場、銀行體系、證券市場、稅務(wù)體系、國家和地方政府的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策等。注意：經(jīng)濟(jì)

3、環(huán)境的影響作用于融資方案，影響融資成本和融資風(fēng)險。融資渠道政府投資資金；國內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款；國內(nèi)外證券市場發(fā)行的股票或債券；國內(nèi)外非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金；外國政府的資金；國內(nèi)外企業(yè)、團(tuán)體、個人的資金。注意：可能的融資渠道是構(gòu)造項(xiàng)目融資方案的基礎(chǔ)，各種融資渠道取得資金的條件對于融資渠道的選擇有著決定性的影響。稅務(wù)條件所得稅稅率優(yōu)惠：項(xiàng)目收益提高，風(fēng)險降低，融資更為容易；利潤匯出稅：增加境外投資人股權(quán)投資成本，影響投資方案；利息預(yù)提稅：增加項(xiàng)目從國外借款融資的成本，影響借款來源。投資政策限制投資領(lǐng)域：投資風(fēng)險高，融資成本和風(fēng)險較高。鼓勵投資項(xiàng)目：政府優(yōu)惠政策支持間接保證項(xiàng)目收益，風(fēng)險降低。二

4、、項(xiàng)目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（P196）研究制定融資方案首先應(yīng)確立項(xiàng)目的融資主體，據(jù)以擬定相應(yīng)的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和融資組織形式。（一）項(xiàng)目的融資主體1.概念項(xiàng)目融資主體：進(jìn)行項(xiàng)目融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和融資風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。項(xiàng)目法人：我國關(guān)于實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目法人責(zé)任制的暫行規(guī)定指出實(shí)行項(xiàng)目法人責(zé)任制，由項(xiàng)目法人對項(xiàng)目的策劃、資金籌措、建設(shè)實(shí)施、生產(chǎn)經(jīng)營、債務(wù)償還和資產(chǎn)的保值增值，實(shí)行全過程負(fù)責(zé)。注意：項(xiàng)目的融資主體應(yīng)是項(xiàng)目法人。2.分類依據(jù)是否依托于項(xiàng)目組建新的項(xiàng)目法人實(shí)體劃分，項(xiàng)目融資主體分為兩類：新設(shè)法人及既有法人。表7-2 新設(shè)法人融資與既有法人融資對比表對比點(diǎn)新設(shè)法人融資既有法人融資概念組建新

5、的項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動。又稱公司融資或公司信用融資，是以既有法人作為項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動。特點(diǎn)項(xiàng)目投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；新設(shè)法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；從項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況考察償債能力。擬建項(xiàng)目不組建新的項(xiàng)目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；擬建項(xiàng)目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并形成增量資產(chǎn)；一般從既有法人的財務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力其他新組建的法人擁有項(xiàng)目的財產(chǎn)和權(quán)益，并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險。新設(shè)法人可按公司法的規(guī)定設(shè)立有限責(zé)任公司（包括國有獨(dú)資公司）和股份有限公司形式。既有法人負(fù)責(zé)籌集資金，投資新項(xiàng)目，不組建新

6、的獨(dú)立法人，負(fù)債由既有法人承擔(dān)；融資方案要與公司總體財務(wù)安排相協(xié)調(diào)，將其作為公司理財?shù)囊徊糠帧?.項(xiàng)目法人與項(xiàng)目發(fā)起人及投資人的關(guān)系（1）項(xiàng)目發(fā)起人可以是項(xiàng)目投資人，也可以是項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的用戶或者提供者、項(xiàng)目業(yè)主等；其可以來自政府，也可以來自民間。（2）項(xiàng)目投資人是作為項(xiàng)目權(quán)益投資的出資人來定位的，權(quán)益投資人取得對項(xiàng)目或企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、控制權(quán)、收益權(quán)。（3）項(xiàng)目投資主體分兩種情況：單一投融資主體和多元投融資主體。單一投融資主體：不涉及投資項(xiàng)目責(zé)、權(quán)、利在各主體之間的分配關(guān)系，可自主決定其投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目法人的組織形式。多元投融資主體：必須圍繞投資項(xiàng)目的責(zé)、權(quán)、利在各主體之間的分配關(guān)系，恰

7、當(dāng)?shù)剡x擇合適的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目法人的組織形式。（二）投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)1.概念：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)指的是項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，指的是項(xiàng)目的權(quán)益投資人對項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系。注意：其與投融資的組織形式聯(lián)系密切。2.現(xiàn)代主要的權(quán)益投資方式（1）股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)按法律規(guī)定設(shè)立的公司是一個獨(dú)立法人，公司對其財產(chǎn)擁有產(chǎn)權(quán)，一般公司的股東依照股權(quán)比例來分配對于公司的控制權(quán)及收益。公司對其債務(wù)承擔(dān)償還義務(wù)，公司股東對于公司承擔(dān)的責(zé)任以注冊資本額為限。公司股東可以用貨幣出資，也可用實(shí)物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊

8、資本的30?！纠}1】采用股權(quán)式合資的新設(shè)項(xiàng)目法人，按公司法的規(guī)定，全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的（ ）。A. 20%B. 30%C. 40%D. 50%【答案】B（2）契約式合資結(jié)構(gòu)投資各方的權(quán)利和義務(wù)依照合作契約約定，可以不嚴(yán)格地按照出資比例分配，而是按契約約定分配項(xiàng)目投資的風(fēng)險和收益。在石油天然氣勘探、開發(fā)、礦產(chǎn)開采、初級原材料加工行業(yè)使用較多（3）合伙制結(jié)構(gòu)概念：合伙制結(jié)構(gòu)兩個或兩個以上合伙人共同從事某項(xiàng)投資活動建立起來的一種法律關(guān)系。兩種基本形式： 一般合伙制：每個合伙人對合伙機(jī)構(gòu)均承擔(dān)無限連帶經(jīng)濟(jì)責(zé)任； 有限合伙制：至少一個一般合伙人和一個有限合伙人，一般合伙人承擔(dān)無

9、限連帶責(zé)任，有限合伙人只承擔(dān)有限責(zé)任。適用范圍： 一般合伙制通常只適用于一些小型項(xiàng)目；有限合伙制適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及高風(fēng)險投資項(xiàng)目。國外85以上的風(fēng)險投資采用的是有限合伙制。3.投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目投資前期研究的重要內(nèi)容，通常在項(xiàng)目研究的初期確定。其影響項(xiàng)目的投資方案、融資方案、融資談判，及項(xiàng)目實(shí)施的各個方面。投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇要服從項(xiàng)目實(shí)施目標(biāo)的要求：（1）商業(yè)性投資人需要取得投資收益，投資結(jié)構(gòu)應(yīng)能使權(quán)益投資人獲取滿意的投資收益。（2）基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目需要以低成本取得良好的服務(wù)效果，投資結(jié)構(gòu)應(yīng)能使得基礎(chǔ)設(shè)施以高效率運(yùn)行。【例題2】下列關(guān)于投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的表述中，正確的是（

10、）。 （2008真題）A投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)通常在投資項(xiàng)目研究的后期確定B股權(quán)式合資的股東要對公司承擔(dān)無限責(zé)任C“一般合伙制”通常適用于小型項(xiàng)目D契約式合資不適用于礦產(chǎn)開采項(xiàng)目【解析】該題是對投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)知識點(diǎn)的綜合性考核，投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目投資前期研究的重要內(nèi)容，因此選項(xiàng)A錯誤；股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)公司股東對于公司承擔(dān)的責(zé)任以注冊資本額為限，因此選項(xiàng)B錯誤；契約式合資結(jié)構(gòu)在石油天然氣勘探、開發(fā)、礦產(chǎn)開采、初級原材料加工行業(yè)使用較多，因此選項(xiàng)D錯誤。【答案】C三、項(xiàng)目的融資類型和融資模式（P198）（一）項(xiàng)目的融資類型資金籌措分為資本金融資和債務(wù)資金融資兩大類型。主要是依據(jù)國家項(xiàng)目資本金制度的規(guī)定，項(xiàng)目資金

11、分為項(xiàng)目資本金和債務(wù)資金兩部分。（二）項(xiàng)目的融資模式1.概念：項(xiàng)目的融資模式：融資所采取的基本方式。融資主體、投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、融資組織形式以及資金來源渠道和融資方式的不同，融資模式也會不同。2.分類不等同于項(xiàng)目融資狹義：專指具有無追索形式或有限追索形式的融資廣義：涵蓋新建、收購及債務(wù)重組項(xiàng)目的融資項(xiàng)目融資模式二者等同按其他分新設(shè)法人融資既有法人融資按融資主體分公司融資項(xiàng)目融資圖7-1 項(xiàng)目融資模式3.項(xiàng)目融資（1）項(xiàng)目融資特點(diǎn) 項(xiàng)目導(dǎo)向：主要依賴于項(xiàng)目現(xiàn)金流量而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信安排融資。 有限追索 風(fēng)險分擔(dān)：項(xiàng)目的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制是保證項(xiàng)目實(shí)施達(dá)到預(yù)期目的的保障。成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中是沒

12、有任何一方單獨(dú)承擔(dān)全部債務(wù)的風(fēng)險責(zé)任的；項(xiàng)目實(shí)施中的各方當(dāng)事人都可能、可以分擔(dān)一部分項(xiàng)目的風(fēng)險； 非公司負(fù)債型融資：資產(chǎn)負(fù)債表外融資（表外融資）。表外融資可創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。 信用結(jié)構(gòu)多樣化。項(xiàng)目融資可將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個關(guān)鍵方面。市場方面：要求購買者提供一種長期購買合同；工程建設(shè)方面：要求工程承包公司提供固定價格、固定工期合同，或“交鑰匙”工程合同 融資成本高。有限追索：追索：借款人未按期償還債務(wù)時，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。有限追索：項(xiàng)目發(fā)起人或股本投資人只對項(xiàng)目借款承擔(dān)有限擔(dān)保責(zé)任；a.有限追索的限制性

13、：時間和金額兩方面。時間上建設(shè)期內(nèi)提供擔(dān)保，建成后擔(dān)保解除，改為項(xiàng)目公司財產(chǎn)抵押；金額上只對事先約定金額提供擔(dān)保其余部分不擔(dān)保，或只保證投資建設(shè)及經(jīng)營最初一段時間內(nèi)提供事先約定金額的追加資金支持。b.有限追索項(xiàng)目融資實(shí)質(zhì)：項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以支撐一個“無追索”的融資結(jié)構(gòu)，因此需要項(xiàng)目借款人在項(xiàng)目特定階段提供一定形式的信用支持。c.追索的程度：依據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)，現(xiàn)金流量強(qiáng)度和可預(yù)測性，項(xiàng)目借款人經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)及管理能力，借貸雙方對未來風(fēng)險的分擔(dān)方式等多方面的綜合因素通過談判確定。無追索項(xiàng)目融資：有限追索的特例是無追索項(xiàng)目融資。注意：貸款人對借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資還是傳統(tǒng)形式融

14、資的標(biāo)志。（199頁第10行）（2）項(xiàng)目融資的組織形式注意：項(xiàng)目融資從組織形式上一般和新設(shè)法人融資的組織形式相同。新設(shè)法人融資既可以采取項(xiàng)目融資形式，也可以應(yīng)用或套用傳統(tǒng)的公司融資模式。既有法人融資若采取項(xiàng)目融資形式，一般需要圍繞項(xiàng)目新設(shè)立一個項(xiàng)目子公司或股份公司，即采取新設(shè)法人的組織形式。一般來說項(xiàng)目融資并非完全交給一個新設(shè)立的獨(dú)立的項(xiàng)目公司來負(fù)責(zé)運(yùn)作。項(xiàng)目發(fā)起人和其他投資人往往是項(xiàng)目融資方案研究的主要角色。也會有先設(shè)立一個公司，完全由該項(xiàng)目公司獨(dú)立進(jìn)行項(xiàng)目融資活動，此時項(xiàng)目融資的難度會加大。（3）項(xiàng)目融資與新設(shè)法人融資的關(guān)系項(xiàng)目融資不完全等同于新設(shè)法人融資。組織形式上：項(xiàng)目融資：其組織形式

15、一般和新設(shè)法人融資的組織形式相同。新設(shè)法人融資：既可采取項(xiàng)目融資形式，也可采用傳統(tǒng)的公司融資模式。融資的信用基礎(chǔ)項(xiàng)目融資：依賴的是項(xiàng)目自身所能提供的資信。新設(shè)法人融資：可以完全使用股東的資信、公司的自身資金（如注冊資金等）作為融資的信用基礎(chǔ)，而不僅僅依賴于項(xiàng)目自身所能提供的資信。4.公司融資（1）概念：公司融資：是以已經(jīng)存在的公司本身的資信對外進(jìn)行融資，取得資金用于投資與經(jīng)營，相對于項(xiàng)目融資也被稱為傳統(tǒng)的融資模式。（2）融資的信用基礎(chǔ)：這類融資依賴于已經(jīng)存在的公司本身的資信（將該公司作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量的情況），而不是依賴于項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)，或項(xiàng)目未來的收益和權(quán)益。（3）公

16、司融資特點(diǎn)公司以其全部的資產(chǎn)及現(xiàn)金流提供債務(wù)償還的保證。項(xiàng)目的投資運(yùn)營是公司經(jīng)營的一部分，項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流是公司現(xiàn)金流的一部分，項(xiàng)目的財產(chǎn)是公司財產(chǎn)的一部分，而不是全部。公司融資難以實(shí)現(xiàn)“無追索”或“有限追索”融資，項(xiàng)目發(fā)起人或投資人需承擔(dān)借款償還的完全責(zé)任。四、資金來源和融資方式（P201）（一）資金來源1.資金來源分類資金來源按融資主體分為內(nèi)部資金來源和外部資金來源。相應(yīng)的融資可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩個方面。2.內(nèi)源融資（1）概念：內(nèi)源融資也稱內(nèi)部融資，是將作為融資主體的既有法人內(nèi)部的的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。（2）既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式：貨幣資金；資產(chǎn)變現(xiàn)；企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；直接使用

17、非現(xiàn)金資產(chǎn)。3.外源融資（1）概念：外源融資是指吸收融資主體外部的資金。外部資金來源渠道較多，應(yīng)根據(jù)外部資金來源供應(yīng)的可靠性、充足性以及融資成本、融資風(fēng)險等，選擇外部資金來源渠道。外源融資又可以分為直接融資和間接融資。（2）外部資金來源渠道：中央和地方政府可用于項(xiàng)目建設(shè)的財政性資金；商業(yè)銀行和政策性銀行的信貸資金；證券市場的資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金；國際金融機(jī)構(gòu)的信貸資金；外國政府提供的信貸資金、贈款；企業(yè)、團(tuán)體和個人可用于項(xiàng)目建設(shè)投資的資金；外國公司或個人直接投資的資金。4.融資順序內(nèi)源融資不需要實(shí)際對外支付利息或者股息，不會發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本低于外源融資。因此，應(yīng)首先考慮內(nèi)

18、源融資，然后考慮外源融資。（二）融資方式1.概念：融資方式是指為了籌集資金所采取的方式方法以及具體的手段和措施。同一資金來源渠道，可以采取不同的融資方式；同一融資方式也可以運(yùn)用于不同的資金來源渠道。2企業(yè)外源融資方式外源融資又可以分為直接融資和間接融資。直接融資與間接融資的最主要的區(qū)別就是是否通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)融資。注意：外源融資因受不同融資環(huán)境的影響，其選用的融資方式也不盡相同。究竟以直接融資為主還是以間接融資為主，除受自身財務(wù)狀況影響外，還受國家投融資體制等的制約。第二節(jié) 資本金籌措一、相關(guān)概念1.項(xiàng)目資本金：（1）概念：項(xiàng)目資本金指的是由項(xiàng)目的發(fā)起人、權(quán)益投資人以獲得項(xiàng)目財產(chǎn)權(quán)和控制

19、權(quán)的方式投入的資金。（2）項(xiàng)目資本金受償：項(xiàng)目資本金后于負(fù)債受償，可降低債權(quán)人債權(quán)回收風(fēng)險，因此對提供債務(wù)融資的債權(quán)人而言，項(xiàng)目資本金可視為負(fù)債融資的一種信用基礎(chǔ)。2權(quán)益投資：（1）概念：權(quán)益投資是項(xiàng)目投資人以資本金形式向項(xiàng)目或企業(yè)投入的資金。（2）權(quán)益投資的形式：企業(yè)的權(quán)益投資一般以“注冊資本”形式投入，超過注冊資本額的本部分，可以注入“資本公積”。權(quán)益投資是企業(yè)的資本投資，構(gòu)成企業(yè)融資的基本信用基礎(chǔ)。3.項(xiàng)目資本金籌措項(xiàng)目資本金籌措不全是為了滿足國家的資本金制度要求。權(quán)益資金結(jié)構(gòu)和債務(wù)資金結(jié)構(gòu)是融資方案制定中必須考慮的一個重要方面。權(quán)益資金占比太少，會導(dǎo)致負(fù)債融資難度和融資成本的提高；若權(quán)

20、益資金過大，風(fēng)險可能會過于集中，財務(wù)杠桿效應(yīng)下滑。二、項(xiàng)目資本金制度（P202）（一）法規(guī)依據(jù)國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知（國發(fā)199635號）（二）相關(guān)概念1. 作為計(jì)算資本金基數(shù)的總投資指的是投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資與鋪底流動資金之和。2.投資項(xiàng)目資本金（1）概念：投資項(xiàng)目資本金指的是在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對投資項(xiàng)目來說是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。（2）資本金出資方式：可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資。貨幣出

21、資資金來源：a.各級人民政府財政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準(zhǔn)的各種專項(xiàng)建設(shè)基金、“撥改貸”和經(jīng)營性基本建設(shè)基金回收的本息、土地批租收入、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、地方人民政府按國家有關(guān)規(guī)定收取的各種規(guī)費(fèi)及其它預(yù)算外資金；b.國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人所有者權(quán)益（含資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤、股票上市收益資金等）、企業(yè)折舊及投資者依國家規(guī)定從資金市場上籌措的資金；c.社會個人合法所有的資金；d.國家規(guī)定的其他可以用作投資項(xiàng)目資本金的資金。非貨幣出資規(guī)定對作為資本金的實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)，必須經(jīng)有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價，不得高估或低估。以工業(yè)產(chǎn)僅、非專利技術(shù)

22、作價出資的比例不得超過投資項(xiàng)目資本金總額的20%，國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。（三）資本金制度的實(shí)施范圍1. 經(jīng)營性投資項(xiàng)目（1）國有單位的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目和集體投資等的各種經(jīng)營性投資項(xiàng)目，試行資本金制度，必須首先落實(shí)資本金才能進(jìn)行建設(shè)。（2）個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項(xiàng)目參照規(guī)定執(zhí)行。2.公益性投資項(xiàng)目不實(shí)行資本金制度。3.外商投資項(xiàng)目（包括外商投資、中外合資、中外合作經(jīng)營項(xiàng)目）按現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)執(zhí)行。（四）資本金制度的具體規(guī)定表7-4項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例序號投資行業(yè)項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例1鋼鐵40%及以上2交通運(yùn)輸、煤炭、水泥、電解鋁、銅冶煉、房地產(chǎn)

23、開發(fā)項(xiàng)目（不含經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目）35及以上3郵電、化肥25及以上4電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色（銅冶煉除外）、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)20及以上注意：（1）項(xiàng)目資本金的具體比例，應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益以及銀行貸款意愿和評估意見等由項(xiàng)目審批單位在審批可行性研究報告時核定。個別情況特殊的國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)可以適當(dāng)降低資本金比例。（2）投資項(xiàng)目的資本金一次認(rèn)繳，并根據(jù)批準(zhǔn)的建設(shè)進(jìn)度按比例逐年到位?！纠}3】下列有關(guān)項(xiàng)目資本金制度的表述中，正確的是（ ）。（2007年真題）A.項(xiàng)目資本金制度適用于所有經(jīng)營性項(xiàng)目B.作為計(jì)算資本金基數(shù)的總投資，是指項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資和鋪底流動資金

24、之和C.郵電項(xiàng)目資本金占總投資的比例應(yīng)為35%及以上D.電力項(xiàng)目資本金占總投資的比例應(yīng)為25%及以上【解析】該題是對資本金制度知識點(diǎn)的一個綜合性考核。并不是所有的經(jīng)營性項(xiàng)目都實(shí)習(xí)的是資本金制度，如個體和私營的經(jīng)營性項(xiàng)目參照執(zhí)行項(xiàng)目資本金制度，而外商投資企業(yè)的經(jīng)營性項(xiàng)目并不執(zhí)行資本金制度，執(zhí)行的是其他相關(guān)法規(guī)。郵電項(xiàng)目資本金占總投資的比例應(yīng)為25%及以上；電力項(xiàng)目資本金占總投資的比例應(yīng)為20%及以上，因此選項(xiàng)A、C、D錯誤?！敬鸢浮緽三、對外商投資企業(yè)注冊資本的要求（P203）外商投資企業(yè)的注冊資本應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相適應(yīng)，有關(guān)法規(guī)明確規(guī)定了注冊資本占投資總額的最低比例，見表7-5。對一些特殊行業(yè)

25、的外商投資企業(yè)，注冊資本還有特別要求。表7-5注冊資本占投資總額的最低比例序號投資總額注冊資本占總投資的最低比例附加條件1300萬美元以下（含300萬美元）70%2300-1000萬美元（含1000萬美元）50%其中投資總額420萬美元以下的，注冊資金不低于210萬美元31000-3000萬美元（含3000萬美元）40%其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資金不低于500萬美元43000萬美元以上1/3其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資金不低于1200萬美元【例題4】下列關(guān)于外商投資企業(yè)注冊資本的表述中，正確的是（ ）。（2009真題）A. 投資總額為300萬美元的，注冊資本不得低

26、于150萬美元B. 投資總額為1200萬美元的，注冊資本不得低于480萬美元C. 投資總額為3000萬美元的，注冊資本不得低于1000萬美元D. 投資總額為3500萬美元的，注冊資本不得低于1200萬美元【解析】外商投資企業(yè)注冊資本需掌握上表?！敬鸢浮緿四、既有法人項(xiàng)目資本金籌措（P204）既有法人項(xiàng)目的資本金由既有法人負(fù)責(zé)提供。（一）內(nèi)部資金來源1企業(yè)的現(xiàn)金2未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項(xiàng)目的資金3企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)4企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)變現(xiàn)：表現(xiàn)為一個企業(yè)資產(chǎn)總額構(gòu)成的變化，資產(chǎn)總額并沒有發(fā)生變化。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓：企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)或產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對于原有的產(chǎn)權(quán)人，經(jīng)轉(zhuǎn)讓后其控制的企業(yè)原有資產(chǎn)的資產(chǎn)總量會減

27、少。（二）外部資金來源1企業(yè)增資擴(kuò)股2優(yōu)先股優(yōu)先股是一種介于股本資金與負(fù)債之間的融資方式，優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，不享有控制權(quán)。優(yōu)先股一般不需還本，需要支付固定股息（通常要高于銀行貸款利息）。注意：優(yōu)先股后于債權(quán)受償，對項(xiàng)目公司的債權(quán)人來說可視為項(xiàng)目資本金；而對普通股股東來說，優(yōu)先股要優(yōu)先受償，是一種負(fù)債?！纠}5】下列關(guān)于既有法人內(nèi)部融資（自有資金）的渠道和方式的表述中，錯誤的是（ ）。（2007年真題）A.在擬建項(xiàng)目的建設(shè)期內(nèi)，既有法人在生產(chǎn)經(jīng)營活動中獲得的凈現(xiàn)金節(jié)余，可以抽出一部分用于項(xiàng)目建設(shè)B.除流動資產(chǎn)外，既有法人可以將長期投資、固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金用于項(xiàng)目建設(shè)C.既

28、有法人在改擴(kuò)建項(xiàng)目中直接使用本單位的非現(xiàn)金資產(chǎn)時，其資產(chǎn)價值不能計(jì)作新增投資D.既有法人可以將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的一部分轉(zhuǎn)讓，取得現(xiàn)金用于項(xiàng)目建設(shè)【解析】該題是對既有法人內(nèi)部融資渠道知識點(diǎn)的考核，今年該知識點(diǎn)發(fā)生了變動，增加了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。既有法人也可以將流動資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金用于項(xiàng)目建設(shè)?！敬鸢浮緽【例題6】下列關(guān)于公司優(yōu)先股的表述中，正確的是（ ）。（2008年真題）A在投資項(xiàng)目融資方案分析中，優(yōu)先股應(yīng)視為項(xiàng)目資本金B(yǎng)從公司債權(quán)人立場看，優(yōu)先股可視為項(xiàng)目的債務(wù)資金C優(yōu)先股股東不參與公司經(jīng)營管理，但享有公司控制權(quán)D優(yōu)先股相對于公司債務(wù)，通常處于較先的受償順序【答案】A五、新設(shè)法人項(xiàng)目資本金籌措（P20

29、5）新設(shè)法人項(xiàng)目的資本金由新設(shè)法人負(fù)責(zé)籌集。（一）新設(shè)法人項(xiàng)目資本金形式1.新法人設(shè)立時由發(fā)起人和投資人按項(xiàng)目資本金額度要求提供足額資金；2.由新法人在資本市場上發(fā)行股票進(jìn)行融資。（二）項(xiàng)目投資人足額認(rèn)繳形式（三）新法人募集形式1在資本市場募集股本資金資本市場募集股本資金可采用私募與公開募集兩種基本方式。2合資合作注意：采用這一方式，新法人往往需要重新進(jìn)行公司注冊或變更登記。第三節(jié) 債務(wù)資金籌措一、債務(wù)資金籌措方案研究（一）債務(wù)資金概念債務(wù)資金指的是項(xiàng)目投資中除項(xiàng)目資本金外，以負(fù)債方式取得的資金。（二）債務(wù)資金籌措應(yīng)考慮的主要方面（P206）1.債務(wù)期限；根據(jù)資金使用計(jì)劃、債務(wù)償還計(jì)劃、融資成

30、本高低合理設(shè)計(jì)和搭配。2.債務(wù)償還；要有穩(wěn)妥的還款計(jì)劃。3.債務(wù)序列；在公司出現(xiàn)違約的情況下，公司資產(chǎn)和其他抵押、擔(dān)保權(quán)益的分割將嚴(yán)格的按照債務(wù)序列進(jìn)行。4.債權(quán)保證；為保證債權(quán)人的權(quán)益，需要債務(wù)人及涉及的第三方對債權(quán)人提供履行債務(wù)的特殊保證。5.違約風(fēng)險；債務(wù)人違約或無力清償債務(wù)時，債權(quán)人追索債務(wù)的形式和手段及追索程度決定了債務(wù)人違約風(fēng)險的大小。6.利率結(jié)構(gòu)；債務(wù)資金利率主要有浮動利率、固定利率以及浮動/固定利率等不同的利率機(jī)制。利率結(jié)構(gòu)的確定應(yīng)考慮：（1）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的特征；（2）金融市場上利率的走向；（3）借款人對控制融資風(fēng)險的要求。7.貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險。貨幣結(jié)構(gòu)是為了減少項(xiàng)目的外匯風(fēng)

31、險；資金來源多樣化是減少國家風(fēng)險的一種有效措施。（三）應(yīng)明確的債務(wù)資金基本要素（P207）1.時間和數(shù)量：可能提供的數(shù)量、初期支付的時間、貸款期和寬限期、分期還款的類型。2.融資成本：利息、租金、券息。浮動的還是固定的，何時調(diào)整如何調(diào)整、計(jì)息周期、有效利率，資金籌集費(fèi)（承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、牽頭費(fèi)、代理費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等）的計(jì)算方法及數(shù)額。3.建設(shè)期利息的支付:（1）投產(chǎn)之前不必付息，但未清償?shù)睦⒁捅窘鹨粯佑?jì)息（即復(fù)利計(jì)息）。（2）建設(shè)期內(nèi)利息必須照付。（3）建設(shè)期利息照付，且貸款時就以利息扣除的方式貸出資金。4.附加條件5.債權(quán)保證6.利用外債的責(zé)任（1）國家統(tǒng)借債務(wù)：外國政府貸款、國際金融組織貸款

32、、中國銀行和其他國有銀行統(tǒng)一對外籌借的國際貸款。（2）分類：統(tǒng)借統(tǒng)還：用于經(jīng)國家發(fā)改委、財政部審查確認(rèn)并經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的項(xiàng)目借款；統(tǒng)借自還：除外的借款，由實(shí)際用款項(xiàng)目自身償還；自借自還：各部門、各地方經(jīng)批準(zhǔn)向國外借用的貸款，實(shí)行誰借誰還的原則。注意：統(tǒng)借自還和自借自還的借款，中間都經(jīng)過國有銀行或其他被授權(quán)的機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)貸。上述三種形式對債權(quán)人來講都是中國國家債務(wù)，進(jìn)入國家外債規(guī)模，影響國家債務(wù)信用。融資方案研究中，還應(yīng)注意符合國家外債管理和外匯管理的相關(guān)規(guī)定。二、債務(wù)資金的資金來源和融資方式租賃方式融資債券方式融資信貸方式融資債務(wù)資金的資金來源與融資方式商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款出口信貸外國政府貸款

33、國際金融機(jī)構(gòu)貸款銀團(tuán)貸款股東借款企業(yè)債券可轉(zhuǎn)換債券（經(jīng)營租賃）融資租賃杠杠租賃回租租賃圖7-2 債務(wù)資金來源與融資方式（一）信貸方式融資1商業(yè)銀行貸款（1）分類商業(yè)銀行貸款按資金用途分短期貸款（貸款期限在1年以內(nèi)）中期貸款（貸款期限在1年以上，3年以內(nèi)）長期貸款（貸款期限3年以上）按貸款期限分固定資產(chǎn)貸款流動資金貸款房地產(chǎn)開發(fā)貸款圖7-3 商業(yè)銀行貸款分類注意：商業(yè)銀行貸款一般不超過10年，超過10年的商業(yè)銀行需特別報經(jīng)人民銀行備案。除商業(yè)銀行可提供貸款外，一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（如城市或農(nóng)村信用社、信托投資公司等）也可提供商業(yè)貸款，條件與商業(yè)銀行類似。（2）既有法人或者新設(shè)法人使用商業(yè)銀行貸款需

34、要向銀行提供的資料：借款人基本材料（一般貸款也要求）；項(xiàng)目前期工作資料（如可行性研究報告等）；政府對于項(xiàng)目投資核準(zhǔn)及環(huán)境影響評價批準(zhǔn)文件；與項(xiàng)目有關(guān)的重要合同；與項(xiàng)目有利害關(guān)系的主要方面的基本材料。（3）項(xiàng)目投資使用中長期貸款，銀行要進(jìn)行獨(dú)立的項(xiàng)目評估，評估內(nèi)容主要有:項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容；項(xiàng)目建設(shè)的必要性；產(chǎn)品市場需求；項(xiàng)目建設(shè)及生產(chǎn)條件；工藝技術(shù)及主要設(shè)備；投資估算與籌資方案；財務(wù)盈利性與償債能力；貸款風(fēng)險；保證措施。（4）商業(yè)銀行貸款利率國內(nèi)商業(yè)銀行貸款利率國外商業(yè)銀行貸款利率2政策性銀行貸款（1）國家開發(fā)銀行： 軟貸款：運(yùn)用國家開發(fā)銀行注冊資本金按項(xiàng)目配股貸給國家控股公司和中央企業(yè)集團(tuán)，以此對

35、這些企業(yè)參股、控股。 硬貸款：運(yùn)用國家開發(fā)銀行借入資金貸放給項(xiàng)目。（2）中國進(jìn)出口銀行：（3）中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行：3出口信貸（1）分類： 買方信貸：借款人是設(shè)備進(jìn)口商，取得的貸款資金用于支付進(jìn)口設(shè)備貨款，并對銀行還本付息。買方信貸可通過進(jìn)口國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款（P209圖7-1），也可以不轉(zhuǎn)貸（圖7-2）。賣方信貸：借款人是設(shè)備出口商，取得的貸款給與設(shè)備的購買方以延期付款條件。（2）特點(diǎn)：貸款額度：一般不能全額貸款只提供設(shè)備價款85%的貸款，其余價款由進(jìn)口商現(xiàn)金支付。貸款利率：通常低于國際上商業(yè)銀行貸款利率，但需要支付一定的附加費(fèi)用：管理費(fèi)、承諾費(fèi)、信貸保險費(fèi)等。【例題6】下列有關(guān)出口信貸的表述中，

36、正確的是（ ）。（2007年真題）A.買方信貸以設(shè)備出口商為借款人B.買方信貸必須通過本國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸C.出口信貸通常不能對設(shè)備價款全額貸款D.出口信貸利率通常要高于國際商業(yè)銀行貸款利率【解析】該題是對出口信貸知識點(diǎn)的綜合考核，買方信貸以進(jìn)口商為借款人；其可以通過本國商業(yè)轉(zhuǎn)貸也可以不經(jīng)其轉(zhuǎn)貸，其信貸率一般要低于國際商業(yè)銀行貸款利率。【答案】C4外國政府貸款（1）在經(jīng)濟(jì)上帶有援助性質(zhì)，期限長，利率低，有的甚至無息。一般年利率為2%4%，還款平均期限為2030年，最長可達(dá)50年。（2）外國政府貸款通常與出口信貸混合使用，有時還伴有一部分贈款。（3）外國政府貸款通常有限制性條件，限制貸款必須用于采購

37、貸款國的設(shè)備，因此設(shè)備進(jìn)口國可能難以通過較大范圍的招標(biāo)競價取得較低的價格。（4）我國的項(xiàng)目使用外國政府貸款需要得到我國政府的安排和支持。在實(shí)際操作中通常由我國的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款。我國各級財政可為外國政府貸款提供擔(dān)保。5國際金融機(jī)構(gòu)貸款（1）提供項(xiàng)目貸款的主要國際金融機(jī)構(gòu)有：世界銀行、國際金融公司、歐洲復(fù)興與開發(fā)銀行、亞洲開發(fā)銀行、美洲開發(fā)銀行等全球性或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)等。（2）國際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常帶有一定的優(yōu)惠性，貸款利率低于商業(yè)銀行貸款利率，但也可能需支付某些附加費(fèi)用（如承諾費(fèi)）；貸款期限可以很長。國際金融機(jī)構(gòu)貸款通常要求設(shè)備采購進(jìn)行國際招標(biāo)。國際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常需要按照這些機(jī)構(gòu)擬定的貸款政

38、策提供，這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)支持的發(fā)展項(xiàng)目才能得到貸款。（3）世界銀行的貸款發(fā)放程序：包括：項(xiàng)目的識別、項(xiàng)目的準(zhǔn)備、項(xiàng)目評估、項(xiàng)目談判、項(xiàng)目執(zhí)行、項(xiàng)目后評價六個階段。6銀團(tuán)貸款（1）大型建設(shè)項(xiàng)目可以由多家甚至幾十家銀行組成銀團(tuán)貸款，以分散貸款的風(fēng)險。銀團(tuán)貸款可以通過招標(biāo)方式，在多個投標(biāo)銀行組合中選擇銀團(tuán)，優(yōu)化貸款條件。（2）通常由一家或數(shù)家牽頭安排銀行，聯(lián)絡(luò)其他的參加銀行，考察項(xiàng)目，代表銀團(tuán)成員談判和擬定貸款條件、起草法律文件。貸款銀團(tuán)中還需要有一家或數(shù)家代理銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)管借款人的賬戶，監(jiān)控借款人的資金，劃收及劃轉(zhuǎn)貸款本息。（3）使用銀團(tuán)貸款還需支付一些附加費(fèi)用，包括：管理費(fèi)、安排費(fèi)、代理費(fèi)、承諾

39、費(fèi)、雜費(fèi)等。7股東借款（1）股東借款是公司股東對公司提供的貸款，對借款公司來說，在法律上是一種負(fù)債。（2）預(yù)先約定了股東借款后于項(xiàng)目貸款受償，相對于其他債權(quán)人來說，股東借款可視為項(xiàng)目的資本金（準(zhǔn)資本金）。股東借款的受償順序需預(yù)先約定，若未預(yù)先約定償還順序，股東貸款與其他債務(wù)處于同等受償順序。【例題8】下列關(guān)于投資項(xiàng)目信貸融資的表述中，正確的是（ ）。A. 出口信貸利率通常高于國際商業(yè)銀行貸款利率B. 買方信貸必須通過進(jìn)口國的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款C. 外國政府貸款經(jīng)常與出口信貸混合使用D. 銀團(tuán)貸款通常只能由一家銀行牽頭【答案】C（二）債券方式融資1企業(yè)債券（1）概念企業(yè)債券是企業(yè)以自身的財務(wù)狀況和信

40、用條件為基礎(chǔ)，依照法規(guī)條件和程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。發(fā)行企業(yè)債券是一種直接融資，可以私募方式發(fā)行也可以公募方式發(fā)行，資金成本(利率)一般應(yīng)低于銀行借款。也可在國外資本市場上發(fā)行債券。（2）發(fā)行債券的要求由于有較為嚴(yán)格的證券監(jiān)管，只有實(shí)力、資信良好的企業(yè)才有能力發(fā)行企業(yè)債券；新項(xiàng)目組建的新公司發(fā)行債券，必須有很強(qiáng)的第三方擔(dān)保；在國內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券需要通過國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批；發(fā)行債券通常需取得債券資信等級的評級，國內(nèi)債券由國內(nèi)的評級機(jī)構(gòu)評級，債券評級較高的，可以以較低利率發(fā)行，債券評級較低的，利率較高。2可轉(zhuǎn)換債券（1）概念：（2）特點(diǎn)：受償順序：通常并不設(shè)定后

41、于其他債權(quán)受償，對其他債權(quán)人來說，可轉(zhuǎn)換債不能視為公司的資本金融資。利率：由于附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通?？赊D(zhuǎn)換債的利率較低?！纠}9】下列關(guān)于投資項(xiàng)目債券融資的表述中，正確的是（ ）。（2008真題）A企業(yè)可以自行決定發(fā)行普通企業(yè)債券B企業(yè)債券資信評級較高的，需以較高的利率發(fā)行C可轉(zhuǎn)換債券利率一般高于普通企業(yè)債券利率D發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券利率可能會造成股權(quán)分散【答案】D（三）租賃方式融資1.租賃分類：根據(jù)租賃所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)不同，可分為經(jīng)營性租賃與融資性租賃兩類。2經(jīng)營租賃（1）概念：（2）特點(diǎn)： 經(jīng)營租賃有別于融資租賃，不能被認(rèn)為是債務(wù)資金的一種籌措方式。 當(dāng)租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時，經(jīng)

42、營租賃可以節(jié)約項(xiàng)目運(yùn)行期間成本開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在項(xiàng)目上的空耗。3融資租賃（1）概念：（2）特點(diǎn)： 是一種融物與融資相結(jié)合的籌資方式。 融資租賃承租人可對設(shè)備的全部價款得到融資，融資額度比使用貸款要大。 融資租賃的租賃費(fèi)中所含的相當(dāng)于利息的部分比貸款利息要高。三、債務(wù)融資信用保證措施（一）融資信用保證方式第三方保證；財產(chǎn)抵押與質(zhì)押；賬戶質(zhì)押與賬戶監(jiān)管；借款人承諾；控股股東承諾；安慰函及支持函；政府支持函；項(xiàng)目合同保證；保險。項(xiàng)目合同保證主要有項(xiàng)目建設(shè)工程總承包合同、項(xiàng)目產(chǎn)品的長期銷售和服務(wù)合同、項(xiàng)目主要原材料的長期供給合同、項(xiàng)目經(jīng)營管理合同、項(xiàng)目技術(shù)轉(zhuǎn)讓及技術(shù)服務(wù)合同等?！纠}10】投資項(xiàng)

43、目債務(wù)融資可采用的信用保證方式包括（ ）。（2008真題）A財產(chǎn)抵押 B財產(chǎn)出讓 C債權(quán)人承諾 D第三方保證 E控股股東承諾【答案】ADE（二）融資信用保證結(jié)構(gòu)評價1. 融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及評價應(yīng)考慮的因素： 應(yīng)考慮每種保證方式的必要性、作用及成本，并且需要考慮保證措施的執(zhí)行； 需要考慮采取合理的責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，保證項(xiàng)目參與各方責(zé)、權(quán)、利的平衡； 需要考慮各種保證方式的附加成本。（第三方擔(dān)保需要收取擔(dān)保費(fèi)，財產(chǎn)抵押需要支付抵押財產(chǎn)評估費(fèi)。）2.信用保證措施的作用：（1）對于債權(quán)人來說，信用保證措施的作用主要體現(xiàn)在三方面：控制債務(wù)人必須履行償債責(zé)任；在債務(wù)人不履行責(zé)任時，采取行動依法強(qiáng)制取得補(bǔ)償

44、；取得第二還款來源。（2）對于投資人來說：有些保證措施可以分散投資風(fēng)險，保證項(xiàng)目順利實(shí)施。比如工程施工承包方的完工及工程質(zhì)量保證。3.保證措施有效執(zhí)行的條件：完善的法律體系；必要的市場條件；健全的市場信用道德基礎(chǔ)和約束機(jī)制。不能提供有效的執(zhí)行保證，融資信用保證措施可能會不被貸款機(jī)構(gòu)所接受。注意：（1）良好的信用保證結(jié)構(gòu)需在借貸雙方之間達(dá)成平衡。過弱的保證措施，不能保證金融機(jī)構(gòu)的貸款安全，貸款利率將會上升，甚至不愿意提供貸款。過度的擔(dān)保結(jié)構(gòu)又會使借款擔(dān)保的成本上升。（2）貸款人會對貸款保證提出各種要求，但并不是每種要求都是必要的。一項(xiàng)必要的保證措施應(yīng)當(dāng)是有助于約束某一方履行應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，而同時

45、又不會使其承擔(dān)不應(yīng)當(dāng)或無力承擔(dān)的責(zé)任。第四節(jié) 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的新興方式一、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資（P213）（一）傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式傳統(tǒng)上我國采取由政府直接投資并管理或由政府控制的國有企業(yè)投資運(yùn)營。（二）新興的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式1. 特許經(jīng)營方式（1）概念：基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營：是由國家或地方政府將基礎(chǔ)設(shè)施的投資和經(jīng)營權(quán)，通過法定的程序，有償或者無償?shù)亟唤o選定的投資人投資經(jīng)營。（2）分類：典型的基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營方式有：BOT、PPP、TOT方式等等。2.其他新興方式目前國內(nèi)受到重視并嘗試運(yùn)用的新興融資模式還有ABS融資模式、PFI融資模式等等。二、特許經(jīng)營方式（一）BOT融資方式（P213）

46、1.具體表現(xiàn)形式及其變化形式：（BOT方式通常包括以下三種具體形式）（1）典型的BOT（BuildOperateTransfer）即建設(shè)經(jīng)營移交。通常經(jīng)過以下幾個步驟：發(fā)起：由某個公司發(fā)起，其他公司參加，向當(dāng)?shù)卣岢鼋ㄗh或申請建設(shè)和經(jīng)營某項(xiàng)目的許可。許可：取得政府同意后組建項(xiàng)目公司，并由政府授予該項(xiàng)目公司建設(shè)和經(jīng)營特許權(quán)。建設(shè)：項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)籌集資金，設(shè)計(jì)和建設(shè)該項(xiàng)目。經(jīng)營：特許經(jīng)營期間，項(xiàng)目公司對項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)營管理，所獲現(xiàn)金流量和收益的支配權(quán)歸項(xiàng)目公司所有，用于償還債務(wù)，收回投資。移交：特許經(jīng)營期滿后，終止特許經(jīng)營權(quán)利，項(xiàng)目公司將該項(xiàng)目完整的無償移交給當(dāng)?shù)卣＃?）BOOT（BuildOwn

47、OperateTransfer）即建設(shè)擁有經(jīng)營移交。BOOT與BOT的區(qū)別： BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)。 BOOT的特許期要比BOT的長一些。（3）BOO（BuildOwnOperate）即建設(shè)擁有經(jīng)營。該方式下，特許投資人根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施，但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給東道國政府。以上三種方式統(tǒng)稱為BOT方式，稱為廣義的BOT方式。（4）其他變化形式（此外的一些變化或相聯(lián)系的方式有：）BTO(建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營)；BOOS(建設(shè)擁有運(yùn)營出售)；BT(建設(shè)轉(zhuǎn)讓)；OT(運(yùn)營轉(zhuǎn)讓)等。2.注意幾點(diǎn)：BOT融資可以拓寬融資渠道；通過特許經(jīng)營過程帶來基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營管

48、理上的變化，有利于提高管理水平，引入先進(jìn)技術(shù)。利用政府的特許經(jīng)營協(xié)議以及政府支持的信用，BOT項(xiàng)目做項(xiàng)目融資的安排成功的可能性較大?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在特許經(jīng)營期間必須要具備一定的現(xiàn)金流量，即該基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目必須具有一定的盈利性。投資人在與政府訂立的相關(guān)的特許經(jīng)營協(xié)議當(dāng)中，應(yīng)有詳盡的條款對產(chǎn)品或服務(wù)的價格及品質(zhì)（必要時還包括主要投入品，如火力發(fā)電站項(xiàng)目，發(fā)電用煤的供應(yīng)）做出明確的規(guī)定，并應(yīng)成為政府對項(xiàng)目的一種承諾和保證。3. 政府對項(xiàng)目的承諾和保證方式： 政府出具對項(xiàng)目的支持函：因政府不能以商業(yè)的形式為項(xiàng)目提供擔(dān)?；虮ＷC； 政府控股的國有企業(yè)或項(xiàng)目的其他關(guān)聯(lián)方參與對項(xiàng)目的信用保證如提供具有“無論提貨與

49、否均需付款（Take or Pay）”或“提貨與付款（Take and Pay）”協(xié)議性質(zhì)的購買協(xié)議或供應(yīng)協(xié)議。有了這些保證，投資人未來特許經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流量和收益能力就有了保證，同時也為BOT項(xiàng)目的項(xiàng)目融資運(yùn)作提供了重要的條件。4.實(shí)踐中的一些特殊安排當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有一定的收益性，但不足以支撐對全部投資的回收，提供不了對投資人的應(yīng)有回報時，從理論上來說這類項(xiàng)目不能采用BOT方式。我國實(shí)踐中很多地方政府通過采取附加條件的方式，使之具備采用BOT模式的條件。附加條件的方式有： 政府安排一部分不需償還和支付利息的財政預(yù)算資金作為建設(shè)資金； 項(xiàng)目特許經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流量只用于對特許投資人投資的返還和

50、回報。通過附加條件的安排就使得上述的項(xiàng)目可以采用BOT方式。（二）PPP融資方式 （P215）1.概念：PPP（Public Private Partnership），即公共部門與私人企業(yè)合作模式，指的是政府與民間投資人合作投資基礎(chǔ)設(shè)施。廣義來講只要旨在促進(jìn)私人企業(yè)與政府合作進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的模式都可以歸為這一類別。2. PPP方式的側(cè)重點(diǎn)、目的與本質(zhì)PPP方式側(cè)重于項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的作用。吸引私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的目的是利用私人企業(yè)的資金、先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)來更好地進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，提供服務(wù)。PPP方式本質(zhì)上是政府

51、部門和社會投資者之間一系列復(fù)雜的合約安排，平衡公共部門和私人企業(yè)不同利益方的利益和要求，合理分配各方的責(zé)任和應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險。3. PPP方式與BOT融資方式的區(qū)別：二者的區(qū)別主要體現(xiàn)于項(xiàng)目前期私人企業(yè)對于項(xiàng)目的參與程度。BOT方式下項(xiàng)目前期工作基本上都是由項(xiàng)目所在國政府或者所屬機(jī)構(gòu)進(jìn)行的并報政府審批。基本上沒有私人企業(yè)參與。私人企業(yè)只能參加類似的招投標(biāo)活動參與方案的實(shí)施。PPP方式下私人企業(yè)在項(xiàng)目的前期就參與進(jìn)來。（三）TOT融資方式（P215）1.概念：TOT（Transfer-Operate- Transfer）,即移交經(jīng)營移交，指的是政府或需融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目移交(T)給

52、出資方經(jīng)營(O)，憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方那里融通到一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；原項(xiàng)目經(jīng)營期滿，出資方再把它移交(T)回來。它是從BOT方式演變而來的一種新興方式?！纠}11】企業(yè)將已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給出資方經(jīng)營，按項(xiàng)目在約定經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，企業(yè)一次性從出資方融得資金再建新項(xiàng)目，原項(xiàng)目經(jīng)營期滿，出資方再將其移交給該企業(yè)，這種方式陳為（ ）融資方式。（2009真題）A. TOTB. PFIC. BOTD. ABS【答案】A2. TOT方式與BOT方式的區(qū)別：BOT方式依賴于新建項(xiàng)目的特許經(jīng)營權(quán)，TOT是依賴所獲特許經(jīng)營權(quán)的已經(jīng)建成并投入運(yùn)營項(xiàng)目的一定時

53、期的未來收益。TOT方式融資成功與否取決于已建成項(xiàng)目與新建項(xiàng)目的分割。出資人對新建項(xiàng)目無控制權(quán)，無直接關(guān)系，政府可以具有新建項(xiàng)目完全的控制權(quán)。4.運(yùn)作TOT方式應(yīng)注意的問題：（1）注意新建項(xiàng)目的效益。TOT方式回避了公共項(xiàng)目社會化參與的問題，可能繼續(xù)沿襲傳統(tǒng)模式下公共項(xiàng)目建設(shè)可能存在的種種弊端。因此需結(jié)合政府公共項(xiàng)目投資管理體制的深化改革，注意提高新建項(xiàng)目的投資效益和綜合效果。（2）注意轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施價格問題。 經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓價應(yīng)合理提高,作為對轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)風(fēng)險的“對價”。 項(xiàng)目產(chǎn)品價格應(yīng)按國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)合理制訂,要與社會經(jīng)濟(jì)承受能力相適應(yīng)。（3）加強(qiáng)國有資產(chǎn)評估。受讓方買斷某項(xiàng)資產(chǎn)的全部或部分經(jīng)營權(quán)時,

54、必須進(jìn)行資產(chǎn)評估。（4）應(yīng)明確規(guī)定轉(zhuǎn)移經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目的維修改造。三、ABS融資方式（P216）1.概念：ABS（AssetBacked Securitization）：即資產(chǎn)證券化的簡稱，是將某一目標(biāo)項(xiàng)目的資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨(dú)立的、可識別的未來收益(現(xiàn)金流量或應(yīng)收帳款)作為抵押(金融擔(dān)保)，據(jù)以在資本市場上發(fā)行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式?！纠}12】將目標(biāo)項(xiàng)目資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨(dú)立的、可識別的未來收益作為抵押，通過信用增級計(jì)劃在資本市場上發(fā)行具有固定收益率的高信用等級債券，這種融資方式稱為( )(2008真題)ABOT BABS CTOT DPPP【答案】B2. ABS融資方式運(yùn)作過程（五個主要階段）1.組建SPC2. SPC與項(xiàng)目結(jié)合3. 信用增級4. SPC發(fā)行債券階段即SPC尋找可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對象或是項(xiàng)目原始權(quán)益人（項(xiàng)目籌資人）為進(jìn)行ABS融資而尋找SPC。SPC通過提供專業(yè)化的信用擔(dān)保進(jìn)行信用升級，使該組資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級。SPC直接在資本市場上發(fā)行債券，或經(jīng)SPC提供信用擔(dān)保，由其他機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)行債券籌集的資金用