雷曼兄弟案例分析-財(cái)務(wù)目標(biāo)學(xué)習(xí)資料

1、雷曼兄弟案例分析-財(cái)務(wù)管理目標(biāo)21背景知識(shí)背景知識(shí)1.1 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)-11 1 1 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱理財(cái)目標(biāo)，是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。1.1 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)-21 1 1影響因素：影響因素： 財(cái)務(wù)管理主體財(cái)務(wù)管理環(huán)境 企業(yè)利益集團(tuán)利益關(guān)系 社會(huì)責(zé)任1.1 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)-31 1 1 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)代表性的觀點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)代表性的觀點(diǎn)： 利潤(rùn)最大化 每股收益最大化 股東財(cái)富最大化 企業(yè)價(jià)值最大化 利益相關(guān)者財(cái)富最大化1.1 財(cái)

2、務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)-41 1 11NO1l財(cái)務(wù)管理目標(biāo),財(cái)務(wù)管理環(huán)境兩者互為條件、相互依存 NO2l財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分，它是企業(yè)資金的獲得和有效使用的管理工作，在企業(yè)各項(xiàng)管理中居于中心地位。NO3l企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確立應(yīng)建立在企業(yè)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，體現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的要求 從屬并服從、服務(wù)于從屬并服從、服務(wù)于NO3 1 1 11.2 破產(chǎn)保護(hù)破產(chǎn)保護(hù) 2008年9月15日，擁有158年悠久歷史的美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申請(qǐng)依據(jù)以重建為前提的美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的程序破產(chǎn)，即所謂破產(chǎn)保護(hù)破產(chǎn)保護(hù)。 雷曼兄弟公司，作為曾經(jīng)在美國(guó)金融界中

3、叱咤風(fēng)云的巨人，在此次爆發(fā)的金融危機(jī)中也無奈破產(chǎn)，這不僅與過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管等外部環(huán)境有關(guān)，也與雷曼公司本身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有著某種內(nèi)在的聯(lián)系。是指不管債務(wù)人是否有償付能力，當(dāng)債務(wù)人自愿向法院提出或債權(quán)人強(qiáng)制向法院提出破產(chǎn)重組申請(qǐng)后，債務(wù)人要提出一個(gè)破產(chǎn)重組方案，就債務(wù)償還的期限、方式以及可能減損某些債權(quán)人和股東的利益作出安排。這個(gè)方案要給予其一定的時(shí)間提出，然后經(jīng)過債權(quán)人通過，經(jīng)過法院確認(rèn)，債務(wù)人可以繼續(xù)營(yíng)業(yè)。這就是重整的概念。 82雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變遷雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變遷 2.1雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介-11 1 21889199320082000197518

4、50雷曼公司雷曼公司雷曼兄弟公司在亞拉雷曼兄弟公司在亞拉巴馬州蒙哥馬利市成立巴馬州蒙哥馬利市成立 收購(gòu)收購(gòu)Abraham&Co.投資銀行投資銀行 第一次承銷第一次承銷股票發(fā)售股票發(fā)售 與澳大利亞和新西與澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)建立了蘭銀行集團(tuán)建立了戰(zhàn)略戰(zhàn)略聯(lián)盟聯(lián)盟 成立成立150周年周年紀(jì)念紀(jì)念 開創(chuàng)中國(guó)公司開創(chuàng)中國(guó)公司海外債海外債券私募發(fā)行的券私募發(fā)行的先河先河 申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 2.1雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介-21 1 2 雷曼兄弟作為美國(guó)第四大投資銀行，其業(yè)務(wù)能力受到廣泛認(rèn)可，擁有包括眾多世界知名公司的客戶群，如阿爾卡特、美國(guó)在線時(shí)代華納、戴爾、富士、IBM、英特

5、爾、美國(guó)強(qiáng)生、樂金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、百事、菲力普莫里斯、殼牌石油、住友銀行、及沃爾瑪?shù)取?2002年，雷曼兄弟公司開設(shè)財(cái)富與資產(chǎn)管理分支業(yè)務(wù)。至2005年，該分支業(yè)務(wù)管理下的資產(chǎn)總值1750億美元。 2007年，雷曼兄弟公司凈收入、凈利潤(rùn)和每股收益連續(xù)年創(chuàng)歷史新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年5月，雷曼兄弟公司擁有資產(chǎn)達(dá)6390億美元，持有1105億美元高級(jí)無擔(dān)保票據(jù)、1260億美元次級(jí)無擔(dān)保票據(jù)和50億美元初級(jí)票據(jù)。 2.1雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介-31 1 2 進(jìn)入2008年，雷曼的處境每況日下： 3月 雷曼兄弟股價(jià)大落大起將裁員5300人 4月 雷曼兄弟旗下三基金步入

6、清算 5月 垂涎0.6市凈率巴克萊議購(gòu) 6月 二季度虧損28億雷曼撤換總裁 7月 股價(jià)八年來首次跌破20美元 7月 傳高盛操縱股價(jià)致貝爾斯登和雷曼兄弟垮臺(tái) 8月 雷曼兄弟將出售400億美元資產(chǎn) 9月 高層頻頻洗牌資產(chǎn)出售事宜仍未解決 9月 三季度巨虧39億美元股價(jià)一日暴跌45 9月 雷曼宣布破產(chǎn)總債務(wù)6130億美元 2.1雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介-41 1 2 雷曼兄弟公司在2008年6月16日發(fā)布財(cái)報(bào)稱，第二季度（至5月31日）公司虧損28.7億美元，是公司1994年上市以來首次出現(xiàn)虧損。雷曼凈收入為負(fù)6.68億美元，而去年同期為55.1億美元；虧損28.7億美元，合每股5.14美元

7、，去年同期則盈利12.6億美元。 雷曼首席執(zhí)行官理查德福爾德（Richard Fuld）承認(rèn)，虧損是自己的責(zé)任，并稱已采取相應(yīng)措施確保不會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)如此糟糕的業(yè)績(jī)。上周雷曼通過發(fā)行新股募得60億美元資金，并且撤換了公司首席財(cái)務(wù)官和首席營(yíng)運(yùn)官。 雷曼股價(jià)2008年以來已經(jīng)累計(jì)下跌60%，由于預(yù)計(jì)未來業(yè)績(jī)將有所好轉(zhuǎn)，6月16日雷曼股價(jià)有所反彈。 而根據(jù)美國(guó)雷曼兄弟公司在9月10日提前發(fā)布的第三季財(cái)報(bào)，巨額虧損大超市場(chǎng)預(yù)期。 報(bào)告顯示，雷曼兄弟第三季度巨虧39億美元，創(chuàng)下該公司成立158年歷史以來最大季度虧損。財(cái)報(bào)公布之后，雷曼股價(jià)應(yīng)聲下挫近7%。雷曼兄弟公司股價(jià)從年初超過60美元，到如今7.79美元

8、，短短九個(gè)月狂瀉近90%，市值僅剩約60億美元。在從外部投資者獲取資金的努力失敗后，雷曼兄弟昨天決定出售旗下資產(chǎn)管理部門的多數(shù)股權(quán)，并分拆價(jià)值300億美元的房地產(chǎn)資產(chǎn)，以期在這場(chǎng)金融危機(jī)中生存下來。 雷曼首席執(zhí)行官理查德福爾德（Richard Fuld）承認(rèn)說，公司正處于其158年歷史上“最為艱難的時(shí)期之一”，但會(huì)挺過當(dāng)前的困境。而分析認(rèn)為，不排除雷曼兄弟需要政府援手以免破產(chǎn)。 2.2雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變遷雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變遷-11 1 2利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化雷曼兄弟公司正式成立于雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要從事年，在成立初期，公司主要從事利潤(rùn)比較豐厚的棉花

9、等商品的貿(mào)利潤(rùn)比較豐厚的棉花等商品的貿(mào)易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī)易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī)模相對(duì)較小，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)自模相對(duì)較小，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)自然是利潤(rùn)最大化。然是利潤(rùn)最大化。股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化 股東財(cái)富最大化是通過股東財(cái)富最大化是通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來最多的財(cái)富。當(dāng)雷曼兄帶來最多的財(cái)富。當(dāng)雷曼兄弟公司選擇股東財(cái)富最大化弟公司選擇股東財(cái)富最大化為其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之后，公為其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之后，公司迅速?gòu)囊粋€(gè)名不見經(jīng)傳的司迅速?gòu)囊粋€(gè)名不見經(jīng)傳的小店發(fā)展成聞名于世界的華小店發(fā)展成聞名于世界的華爾街金融巨頭。爾街金融巨頭。 2.2雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變

10、遷雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變遷-21 1 2 雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)變遷的原因：雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)變遷的原因： 1.美國(guó)是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的國(guó)家，建立了完善美國(guó)是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的國(guó)家，建立了完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和資本市場(chǎng)體系，因此，以股東財(cái)富最大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和資本市場(chǎng)體系，因此，以股東財(cái)富最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持；化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持； 2.與利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大與利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化考慮了不確定性、時(shí)間價(jià)值和股東資金的成本，無疑更化考慮了不確定性、時(shí)間價(jià)值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理；為科學(xué)和合理； 3.與企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富與企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化可以直接通過資本市場(chǎng)股價(jià)來確定，比較容易量化，最大化可以直接通過資本市場(chǎng)股價(jià)來確定，比較容易量化，操作上顯得更為便捷。操作上顯得更為便捷。 因此，從某種意義上講，股東財(cái)富最大化是雷曼兄弟因此，從某