第七章資本投資決策

1、第七章第七章: 資本投資決策資本投資決策本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)本章學(xué)習(xí)要點(diǎn):1、資本投資決策的概念、種類與程序；、資本投資決策的概念、種類與程序；2、資本投資決策各種基本方法，在不同、資本投資決策各種基本方法，在不同情況和條件下評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目；情況和條件下評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目；第一節(jié)：資本投資決策的概念、第一節(jié)：資本投資決策的概念、種類與程序；種類與程序；一、資本投資決策的概念：一、資本投資決策的概念： 是指固定資產(chǎn)投資決策，即決定某個(gè)固是指固定資產(chǎn)投資決策，即決定某個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是接受還是拒絕，一般定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是接受還是拒絕，一般又稱為資本預(yù)算。又稱為資本預(yù)算。 資本投資的特點(diǎn)是在項(xiàng)目開始時(shí)投入一資本投資

2、的特點(diǎn)是在項(xiàng)目開始時(shí)投入一大筆資金，在項(xiàng)目投產(chǎn)后通過(guò)一段較長(zhǎng)大筆資金，在項(xiàng)目投產(chǎn)后通過(guò)一段較長(zhǎng)時(shí)期逐漸收回，并取得額外報(bào)酬。時(shí)期逐漸收回，并取得額外報(bào)酬。二、資本投資決策的種類：二、資本投資決策的種類：（一）重置型投資決策：（一）重置型投資決策：是指投資決策是指企業(yè)為提高技術(shù)水平是指投資決策是指企業(yè)為提高技術(shù)水平和經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行的固定資產(chǎn)更新、技和經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行的固定資產(chǎn)更新、技術(shù)改造和其他措施的投資決策。術(shù)改造和其他措施的投資決策。（二）擴(kuò)充型投資決策：（二）擴(kuò)充型投資決策：是指為了擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所進(jìn)行是指為了擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所進(jìn)行的投資決策。的投資決策。（三）其他投資決策：（三）

3、其他投資決策：是指不屬于重置型和擴(kuò)充型投資決策的是指不屬于重置型和擴(kuò)充型投資決策的投資決策。投資決策。通常有為了保證生產(chǎn)安全、保護(hù)環(huán)境所通常有為了保證生產(chǎn)安全、保護(hù)環(huán)境所需要的強(qiáng)制性非收入的投資決策，如需要的強(qiáng)制性非收入的投資決策，如“三廢三廢”處理設(shè)備的投資決策；也有與處理設(shè)備的投資決策；也有與生產(chǎn)無(wú)關(guān)的投資決策，如修建職工食堂、生產(chǎn)無(wú)關(guān)的投資決策，如修建職工食堂、辦公大樓的投資決策。辦公大樓的投資決策。三、資本投資決策的程序：三、資本投資決策的程序：資本投資決策一般采用折現(xiàn)分析法：其資本投資決策一般采用折現(xiàn)分析法：其基本程序如下：基本程序如下：1、估算出投資項(xiàng)目完成以后各年的預(yù)期、估算出投

4、資項(xiàng)目完成以后各年的預(yù)期現(xiàn)金流量，包括項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)現(xiàn)金流量，包括項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入量和流出量；金流入量和流出量；2、通過(guò)預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布狀況，、通過(guò)預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布狀況，估計(jì)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大??；估計(jì)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大??；3、根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)資本的、根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)資本的成本的一般水平，確定進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)采用成本的一般水平，確定進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)采用的折現(xiàn)率，即確定該項(xiàng)目的資本成本率工企業(yè)的折現(xiàn)率，即確定該項(xiàng)目的資本成本率工企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率；要求的最低投資報(bào)酬率；4、以確定的資金成本率（或企業(yè)要求的最低、以確定的資金成本率（或企業(yè)要求

5、的最低投資報(bào)酬率）將各年的凈現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值；投資報(bào)酬率）將各年的凈現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值；5、估計(jì)該項(xiàng)目所需要的資本支出額以及支出、估計(jì)該項(xiàng)目所需要的資本支出額以及支出的時(shí)間，并將各年的資本支出以資本成本率折的時(shí)間，并將各年的資本支出以資本成本率折合成現(xiàn)值；合成現(xiàn)值；6、計(jì)算各種評(píng)價(jià)指標(biāo)并進(jìn)行決策。、計(jì)算各種評(píng)價(jià)指標(biāo)并進(jìn)行決策。第二節(jié)：資本投資決策的現(xiàn)金流量分析：第二節(jié)：資本投資決策的現(xiàn)金流量分析：一、現(xiàn)金流量的意義：一、現(xiàn)金流量的意義：現(xiàn)金流量是指由于投資某一項(xiàng)目所引起現(xiàn)金流量是指由于投資某一項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。注意：現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可

6、以是各種注意：現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項(xiàng)目所需的非貨幣貨幣資金，也可以是項(xiàng)目所需的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。資源的變現(xiàn)價(jià)值。采用現(xiàn)金流量的意義；采用現(xiàn)金流量的意義；1、可反映貨幣的時(shí)間價(jià)值；、可反映貨幣的時(shí)間價(jià)值；2、可避免會(huì)計(jì)核算方法的影響。、可避免會(huì)計(jì)核算方法的影響。由于現(xiàn)金流量是以現(xiàn)金的實(shí)際支付為基由于現(xiàn)金流量是以現(xiàn)金的實(shí)際支付為基礎(chǔ)，所以可以避免會(huì)計(jì)核算不同而帶來(lái)礎(chǔ)，所以可以避免會(huì)計(jì)核算不同而帶來(lái)的影響。的影響。二、投資決策中相關(guān)現(xiàn)金流量：二、投資決策中相關(guān)現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量增量是投資決策中的相關(guān)現(xiàn)金是投資決策中的相關(guān)現(xiàn)金流量。流量。在確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意

7、的問(wèn)題：在確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：1、項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響；、項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響；2、沉沒成本不是相關(guān)的現(xiàn)金流量；、沉沒成本不是相關(guān)的現(xiàn)金流量；3、必須考慮機(jī)會(huì)成本；、必須考慮機(jī)會(huì)成本；4、注意營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的影響；、注意營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的影響；5、融資費(fèi)用和利息支付不作現(xiàn)金流出；、融資費(fèi)用和利息支付不作現(xiàn)金流出；三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成：三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成：（一）現(xiàn)金流出量：（一）現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金流出量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引現(xiàn)金流出量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量，主要包括：起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量，主要包括：1、直接投資支出；、直接投資支出；2、墊支的流動(dòng)

8、資金；、墊支的流動(dòng)資金；（二）現(xiàn)金流入量：（二）現(xiàn)金流入量：是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資所引起的企業(yè)現(xiàn)金是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加值。主要包括：流入的增加值。主要包括：1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入： 是指實(shí)施投資以后形成的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開展是指實(shí)施投資以后形成的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開展正常的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入正常的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量，通常包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和折舊。量，通常包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和折舊。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量=利潤(rùn)利潤(rùn)+折舊折舊 =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本折舊）折舊） =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本2、凈殘值收入：、凈殘值收入：是指在投資項(xiàng)目壽命終時(shí)，出

9、售報(bào)廢資產(chǎn)是指在投資項(xiàng)目壽命終時(shí)，出售報(bào)廢資產(chǎn)時(shí)的殘值收入。時(shí)的殘值收入。3、回收的流動(dòng)資金。、回收的流動(dòng)資金。（三）凈現(xiàn)金流量（三）凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。與現(xiàn)金流出量的差額。例：某公司擬新建一條生產(chǎn)流水線，需例：某公司擬新建一條生產(chǎn)流水線，需投資投資100萬(wàn)元，萬(wàn)元， 一年建成，該流水線可以一年建成，該流水線可以使用使用5年，期末有年，期末有10萬(wàn)元的凈殘值，采用萬(wàn)元的凈殘值，采用直線法計(jì)提折舊。投產(chǎn)以后，預(yù)計(jì)每年直線法計(jì)提折舊。投產(chǎn)以后，預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入為的營(yíng)業(yè)收入為50萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本為萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本為35萬(wàn)萬(wàn)元

10、。投產(chǎn)期初要墊支流動(dòng)資金元。投產(chǎn)期初要墊支流動(dòng)資金15萬(wàn)元，萬(wàn)元，可在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)一次收回。計(jì)算該公司可在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)一次收回。計(jì)算該公司的現(xiàn)金流量。的現(xiàn)金流量。年份年份0123456初始投資初始投資額額墊支流動(dòng)墊支流動(dòng)資金資金經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量金流量殘值殘值凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量-100-100-15-1533333333333333331533 1058第三節(jié)：資本投資決策的方法第三節(jié)：資本投資決策的方法一、資本投資決策的基本方法：一、資本投資決策的基本方法：投資決策方法是指通過(guò)對(duì)投資方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行投資決策方法是指通過(guò)對(duì)投資方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，從而選出最優(yōu)方案的方法。評(píng)價(jià)和分析

11、，從而選出最優(yōu)方案的方法。主要分為折現(xiàn)方法和非折現(xiàn)方法。主要分為折現(xiàn)方法和非折現(xiàn)方法。折現(xiàn)方法是指在決策要根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值的要求，折現(xiàn)方法是指在決策要根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值的要求，將投資方案的現(xiàn)金流量按某一基礎(chǔ)折算成同一時(shí)期將投資方案的現(xiàn)金流量按某一基礎(chǔ)折算成同一時(shí)期的量再進(jìn)行比較的方法。的量再進(jìn)行比較的方法。非折現(xiàn)方法是指不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同非折現(xiàn)方法是指不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)期的現(xiàn)金流量的價(jià)值是相同的，可以直接進(jìn)行比時(shí)期的現(xiàn)金流量的價(jià)值是相同的，可以直接進(jìn)行比較。較。（一）投資回收期法：（一）投資回收期法：1、投資回收期法的模式：、投資回收期法的模式：投資回收期（投資回收期（

12、return of investment)是以項(xiàng)是以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量抵償全部投資所需要的目的凈現(xiàn)金流量抵償全部投資所需要的時(shí)間長(zhǎng)度。時(shí)間長(zhǎng)度。其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： 投資總額投資總額投資回收期投資回收期=每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量例：某旅游飯店欲購(gòu)置新型制冷設(shè)備需投資例：某旅游飯店欲購(gòu)置新型制冷設(shè)備需投資55萬(wàn)元，萬(wàn)元，運(yùn)費(fèi)運(yùn)費(fèi)1500元，安裝費(fèi)元，安裝費(fèi)2000元，預(yù)計(jì)可用元，預(yù)計(jì)可用8年，投資后年，投資后每年增加收入每年增加收入30萬(wàn)元，增加費(fèi)用萬(wàn)元，增加費(fèi)用15萬(wàn)元，所得稅率萬(wàn)元，所得稅率33%，則預(yù)測(cè)投資回收期為多少年？，則預(yù)測(cè)投資回收期為多少年？解：總投資額解：總投資額=55

13、0000+1500+2000 =553500元元 年折舊額年折舊額=553500/8=69187.5元元 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)=(3000005) (133%)=54114.37則投資回收期則投資回收期=553500/(54114.37+69187.5) =4.5年年 2、投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)：、投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)單，使用方便，成本低；）計(jì)算簡(jiǎn)單，使用方便，成本低；（2）可以從一定程度上反映企業(yè)的變現(xiàn)）可以從一定程度上反映企業(yè)的變現(xiàn)能力；能力；（3）可以從一定程度上反映企業(yè)投資的）可以從一定程度上反映企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）投資

14、回收期不考慮資金回收之后的）投資回收期不考慮資金回收之后的現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量；（2）不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。）不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。（二）會(huì)計(jì)收益率法（二）會(huì)計(jì)收益率法1、會(huì)計(jì)收益率法的模式：、會(huì)計(jì)收益率法的模式：會(huì)計(jì)收益率法是通過(guò)比較投資收益的大會(huì)計(jì)收益率法是通過(guò)比較投資收益的大小評(píng)價(jià)方案的方法。是用平均每年所獲小評(píng)價(jià)方案的方法。是用平均每年所獲得的凈收益與投資額之比來(lái)反映投資的得的凈收益與投資額之比來(lái)反映投資的獲利能力的指標(biāo)，其特點(diǎn)是直接用會(huì)計(jì)獲利能力的指標(biāo)，其特點(diǎn)是直接用會(huì)計(jì)報(bào)表中的資料分析和評(píng)價(jià)投資方案。報(bào)表中的資料分析和評(píng)價(jià)投資方案。計(jì)算方法有兩種：計(jì)算方法有兩種：（1）以投資總額為基

15、礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率：）以投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率：會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率=年平均收益率年平均收益率/投資總額投資總額（2）以平均投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算投資收）以平均投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算投資收益率。益率。會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益年平均凈收益/平均投資額平均投資額 =年平均收益率年平均收益率/（投資總額（投資總額+殘值）殘值）/22、會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)：、會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，資料來(lái)源方便，同時(shí)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，資料來(lái)源方便，同時(shí)考慮了壽命期的全部收益，能在一定程考慮了壽命期的全部收益，能在一定程度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平。度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平。缺點(diǎn)缺點(diǎn)（1）沒有考慮

16、資金時(shí)間價(jià)值；）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值； （2）只考慮投資收益，沒有考慮）只考慮投資收益，沒有考慮投資回收。投資回收。（三）凈現(xiàn)值法：（三）凈現(xiàn)值法：1、凈現(xiàn)值法的模式：、凈現(xiàn)值法的模式：凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（net present value)是指投資項(xiàng)目的是指投資項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量總未來(lái)凈現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的差額?，F(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法是指按投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小來(lái)凈現(xiàn)值法是指按投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小來(lái)分析投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，評(píng)價(jià)和選擇投分析投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，評(píng)價(jià)和選擇投資方案的辦法。資方案的辦法。其基本模式為：其基本模式為： n -tNPV=（CICO）（）（1

17、+i) t=0 t其中，其中，CI現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流入；CO現(xiàn)金流現(xiàn)金流出；出； （CICO）第第t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流量。量。 i為折現(xiàn)率。為折現(xiàn)率。2、凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)、凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值可有以下三種結(jié)果：計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值可有以下三種結(jié)果：1、NPV=0,說(shuō)明該投資方案的盈利率正好說(shuō)明該投資方案的盈利率正好等于折現(xiàn)率，等于折現(xiàn)率，“合格合格”，但它是一個(gè)邊，但它是一個(gè)邊緣項(xiàng)目；緣項(xiàng)目；2、NPV0，說(shuō)明該方案的盈利率大于折說(shuō)明該方案的盈利率大于折現(xiàn)率，現(xiàn)率，“合格合格”，此方案可以接受；，此方案可以接受；3、NPV0,說(shuō)明該方案的盈利率達(dá)不到折說(shuō)明該方案的盈利率達(dá)不到折現(xiàn)率水平，現(xiàn)

18、率水平，“不合格不合格”。從凈現(xiàn)值的模式可以看到，企業(yè)必要投從凈現(xiàn)值的模式可以看到，企業(yè)必要投資報(bào)酬率的大小直接影響凈現(xiàn)值的大小，資報(bào)酬率的大小直接影響凈現(xiàn)值的大小，必要投資報(bào)酬率越大，凈現(xiàn)值越??；反必要投資報(bào)酬率越大，凈現(xiàn)值越??；反之，凈現(xiàn)值越大。之，凈現(xiàn)值越大。（四）獲利指數(shù)法：（四）獲利指數(shù)法：1、獲利指數(shù)法的模式：、獲利指數(shù)法的模式：由于凈現(xiàn)值只是一個(gè)絕對(duì)值，因此不能由于凈現(xiàn)值只是一個(gè)絕對(duì)值，因此不能反映不同投資額的項(xiàng)目之間的優(yōu)劣，因反映不同投資額的項(xiàng)目之間的優(yōu)劣，因此可采用獲利指數(shù)來(lái)進(jìn)行分析。此可采用獲利指數(shù)來(lái)進(jìn)行分析。獲利指數(shù)法是一種從相對(duì)數(shù)角度來(lái)評(píng)價(jià)獲利指數(shù)法是一種從相對(duì)數(shù)角度來(lái)

19、評(píng)價(jià)投資方案的方法。是指各年凈現(xiàn)金流量投資方案的方法。是指各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資總額的比值。的現(xiàn)值之和與投資總額的比值。（五）內(nèi)含報(bào)酬率（五）內(nèi)含報(bào)酬率1、內(nèi)含報(bào)酬率的模式：、內(nèi)含報(bào)酬率的模式：內(nèi)含報(bào)酬率法是將計(jì)算出的投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率法是將計(jì)算出的投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率與企業(yè)必要投資報(bào)酬率比較內(nèi)含報(bào)酬率與企業(yè)必要投資報(bào)酬率比較確定方案取舍的方法。又稱為內(nèi)部收益確定方案取舍的方法。又稱為內(nèi)部收益率。率。它是能使凈現(xiàn)值等于它是能使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率，即反映的折現(xiàn)率，即反映投資方案實(shí)際可達(dá)到的報(bào)酬率。投資方案實(shí)際可達(dá)到的報(bào)酬率。計(jì)算公式與凈現(xiàn)值的計(jì)算公式一樣。計(jì)算公式與凈現(xiàn)值的計(jì)算公式一

20、樣。 n -tNPV=（CICO）（）（1+i) =0 t=0 t其計(jì)算方法較為復(fù)雜。其計(jì)算方法較為復(fù)雜。當(dāng)各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，采用內(nèi)插法。當(dāng)各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，采用內(nèi)插法。當(dāng)各年凈現(xiàn)金流量不同時(shí)，先計(jì)算一個(gè)當(dāng)各年凈現(xiàn)金流量不同時(shí)，先計(jì)算一個(gè)平均凈現(xiàn)金流量值，以此來(lái)得出一個(gè)利平均凈現(xiàn)金流量值，以此來(lái)得出一個(gè)利率，作為估計(jì)利率。率，作為估計(jì)利率。例：旅游飯店有一投資方案，其投資額例：旅游飯店有一投資方案，其投資額為為60萬(wàn)元，各年的凈現(xiàn)金流量如表所示，萬(wàn)元，各年的凈現(xiàn)金流量如表所示，用內(nèi)部收益率分析一下此方案能否接受用內(nèi)部收益率分析一下此方案能否接受（資金成本率為（資金成本率為11%）年份年份1234凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量30251512先用先用15%作為折現(xiàn)率，此時(shí)凈現(xiàn)值如表所作為折現(xiàn)率，此時(shí)凈現(xiàn)值如表所示：示：年份年份凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量 現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值（萬(wàn)元）現(xiàn)值（萬(wàn)元）1300.87026.102250.75618.903150.6589.874120.5726.86現(xiàn)值總額現(xiàn)值總額61.73減：投資