企業(yè)融資講座PPT課件

1、、企業(yè)融資案例、企業(yè)融資與經濟運行 一、企業(yè)目標與融資 二、企業(yè)資金流轉與融資 三、宏觀經濟運行與企業(yè)融資、企業(yè)融資技術 一、企業(yè)融資原則 二、企業(yè)融資決策 三、企業(yè)融資戰(zhàn)略、融資方式 一、內源融資 二、外源融資 案例名稱：金得利集團利用個人誠信及企業(yè)聲譽無形資產擔保獲得巨額貸款 一、案例內容 金得利集團有限公司成立于1992年8月，總部設在福州，系中國首飾模具創(chuàng)始人林永霖先生創(chuàng)辦，現已發(fā)展成為集科、工、貿于一體的綜合性集團公司，主要生產經營各種珠寶首飾、首飾模具、仿真飾品、工藝禮品等產品。公司現有員工1600多人，下屬10家緊密型公司和9家半緊密型分公司，以及遍布世界各地的400多個經銷處。

2、 “金得利”牌系列產品以其優(yōu)良的美譽度和個性特點，銷售網絡遍布世界各地，產品遠銷東南亞及歐美等40多個國家和地區(qū)，深受客戶青睞。 到1999年年底，“金得利”商標已經被國家工商行政管理局認定為“中國馳名商標”。公司已經有了相當的基礎，但同時也走到了一個關鍵性的時刻：需要大量的資金，尋求進一步的發(fā)展，甚至是打入國際市場。 金得利集團的固定資產在4000萬元左右，還屬于中小型民營企業(yè)，單憑企業(yè)積累的資金規(guī)模，還達不到發(fā)展所需要的數目，向銀行申請貸款成了首選。但如果按照普通的貸款方式籌資，難以籌集到所需的資金規(guī)模。金得利集團董事長林永霖用自己長期建立的個人、企業(yè)的誠信以及企業(yè)獲得的“中國馳名商標”作

3、擔保，向中信實業(yè)銀行福州分行申請5000萬元的貸款獲得批準，貸款的利率為人民銀行發(fā)布的同期基準利率。這開了福建省以無形資產擔保貸款的先河。 任何企業(yè)都必然要籌措和使用一定比例的借入資金。獲得這些資金的方式有直接融資和間接融資兩種：直接融資是通過在資本市場發(fā)行股票或債券的方式來籌資，間接融資則主要是銀行貸款。由于中小企業(yè)存在比大企業(yè)更高的經營風險和信用風險，各國的中小企業(yè)通過資本市場融資遠比大企業(yè)困難。而在我國，由于資本市場的發(fā)展尚不夠完善，直接融資渠道狹窄，于是銀行貸款就成了中小企業(yè)獲取資金的重要渠道，甚至是惟一的正式途徑。 銀行向中小企業(yè)貸款和大企業(yè)貸款的風險、成本不同，要求條件也不同。 雖

4、然國家已經高度重視中小企業(yè)的融資問題，但貸款難目前仍然是我國眾多中小企業(yè)面臨的一個普遍性問題，銀行資金依舊供不應求。 從本案例看，金得利集團的做法就非常恰當和有效，它充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，根據我國擔保法中的一項規(guī)定：依法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權等無形資產都可以作為貸款的質押物，用集團董事長林永霖自己長期建立的個人和企業(yè)的誠信以及企業(yè)獲得的“中國馳名商標”作擔保，向中信實業(yè)銀行福州分行申請5000萬元的貸款并且取得了成功，為企業(yè)進一步的發(fā)展奠定了良好基礎。 l福建省沿海地區(qū)民營企業(yè)融資的現狀 （2004年7月省社科組織的全省百家民營企業(yè)調查資料）一、企業(yè)目標與融資二、企業(yè)資金

5、流轉與融資三、宏觀經濟運行與企業(yè)融資 企業(yè)目標是生存、發(fā)展和獲利。這個目標要求企業(yè)要有效地完成籌措資金和使用資金的任務，即做好財務管理工作。 因此，企業(yè)的財務目標取決于企業(yè)的總目標，統(tǒng)一起來表達就是股東財富或企業(yè)價值的最大化。 1企業(yè)現金流轉不平衡的內部因素 2企業(yè)現金流轉不平衡的外部微觀因素 企業(yè)資金流轉的起點和終點是現金，其他資產都是現金在流轉中的轉化形式。因此，資金流轉的實質是現金流轉。 現金變?yōu)榉乾F金，又回到現金，所需時間不超過一年的流轉途徑，稱為短期循環(huán)；在一年以上的則是長期循環(huán)。短期循環(huán)中的資產是流動資產，長期循環(huán)中的非現金資產是長期資產。兩種循環(huán)的典型路徑見圖11。 從企業(yè)自身來

6、看，引發(fā)現金流轉不平衡的主要因素有： （1）經營失敗 （2）企業(yè)擴張 （3）現金流轉結構的變化 從企業(yè)外部來看，引發(fā)企業(yè)現金流轉不平衡的微觀因素主要有： （1）市場的季節(jié)性變化 （2）競爭 競爭會對企業(yè)的現金流轉產生不利影響。 1經濟波動 2通貨膨脹 3利率的變化 由國家經濟政策或整個社會投資需求變化等因素引致的利率變化，會影響企業(yè)的籌資成本和籌資方式。 4匯率波動 通貨膨脹會帶來貶值型資金短缺。 首先，通貨膨脹造成固定資產升值和折舊計提不足。 其次，通貨膨脹引起成本費用補償不足。 最后，售價提高使應收賬款占用的資金增加，存貨價格的上升造成同等數量的存貨需要占用更多的流動資金。 一、企業(yè)融資原

7、則二、企業(yè)融資決策三、企業(yè)融資戰(zhàn)略 1資金籌集的使用方向符合市場對產品的需求以及國家的產業(yè)政策 2資金籌措數量應為企業(yè)完成資金使用目的的最低需要量 3資金成本最小 4資金籌集要配套 5要考慮籌資風險 (1) 財務風險 (2)經營風險 (3) 其他風險 6在利用外資中應堅持獨立自主、自力更生的原則 （一）企業(yè)的融資方式（二）資金成本（三）融資風險 企業(yè)的融資方式按資金來源可以分為內源融資方式和外源融資方式。前者指從企業(yè)內部籌集資金的方式，后者指從企業(yè)外部籌集資金的方式。其中，外源融資又包括國內外源融資和國際外源融資兩類。1內源融資2外源融資 (1)留利資金。留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤中，除去向所

8、有者支付的報酬外（如向股東支付的股利），企業(yè)自行留用的剩余利潤。(2)沉淀資金。企業(yè)的折舊基金在對應的固定資產更新期限到來之前處于閑置狀態(tài)，可以加以利用。(3)內部集資。企業(yè)在必要時可以向內部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。 (1)國內融資(2)國際融資 1)資本性融資。 2)借款。 3)融資券與債券。 4)基金融資。 5)收購與合并。 6)租賃融資。 7)商業(yè)信用。 8)特殊性融資方式。 1)建立中外合資合作企業(yè)和合作開發(fā)。 2)資本性融資方式的發(fā)展?？捎删惩馔顿Y人購買境內未上市企業(yè)的部分或全部產權（子公司），或境內上市企業(yè)的股票，也可由境內企業(yè)到境外上市。 3)國際融

9、資租賃。 4)BOT(Build Operate Transfer)。泉州的刺桐大橋就是一個例子。 5)投資基金。 6)國際貸款和發(fā)行國際債券。 7)三來一補。三來一補，即來料加工、來樣加工、來件裝配和補償貿易。 鑒于長期資金的重要性，這里主要分析長期資金的成本。 1個別資金成本 2綜合資金成本 3邊際資金成本 個別資金成本指使用各種長期資金的成本。它主要包括以下內容： （1）長期借款資金成本。長期借款的成本指借款利息和籌資費。 （2）債券成本。 （3）優(yōu)先股成本。 （4）普通股的成本。 （5）保留盈余的成本。 企業(yè)通常是通過多渠道、采用多種方式來籌措長期資金。為比較各種籌資組合，決定資本結構

10、，就需要計算每種籌資組合的綜合資金成本。綜合資金成本一般以各種資金占全部資金的比重為權數，對個別資金成本進行加權平均確定的，故又稱加權平均資金成本。 企業(yè)在進行追加籌資決策時，需要考慮邊際資金成本。邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。 邊際分析非常重要。 企業(yè)產量的決定： 邊際成本 = 邊際利潤 融資風險是指籌資活動中由于籌資的規(guī)劃而引起的收益變動的風險。融資風險要受經營風險和財務風險的雙重影響。1經營風險2財務風險3總杠桿作用4資本結構的確定 經營風險指企業(yè)因經營上的原因而導致的未來利潤的不確定性，它是影響企業(yè)最佳資本結構的重要因素。 決定經營風險的因素主要有： (1)產品需求的

11、變異性； (2)產品售價的變異性； (3)投入要素（含原材料和工資費用等）的變異性； (4)成本變動時調整價格的能力； (5)固定成本的比重。 l債務對投資者收益的影響稱為財務杠桿。l財務風險指全部資金中債務資本比率的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務成本，并經受較多的財務杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務風險；反之，財務風險就小。 l企業(yè)在進行融資決策時，需要綜合考慮營業(yè)杠桿和財務杠桿的作用，亦即總杠桿作用。l營業(yè)杠桿通過擴大銷售額影響息前稅前盈余，而財務杠桿通過擴大息前稅前盈余影響每股盈余。l兩種杠桿共同作用，使銷售額稍有變動就會使每股盈余產生更大的變動

12、。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。 l 資本結構是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)原來的資本結構不合理的，應通過籌資活動，盡量使其趨于合理。企業(yè)財務管理的總目標是企業(yè)價值的最大化。l企業(yè)在籌資時，需要確定最佳資本結構。所謂最佳資本結構，應當是使企業(yè)價值最大的資本結構，而不能僅以每股盈余的最大化為標準。只有在風險不變的情況下，每股盈余的增長才能帶來股價的上升。l 所以，最佳資本結構應是可使企業(yè)價值最大化而非僅每股盈余最大化的資本結構。同時在這樣的資本結構下，企業(yè)的綜合資金成本也是最低的。 l除上述的資金成本和財務風險外，還有以下一些重要因素：l (1)企業(yè)經營的長期穩(wěn)定性l (2)管理人員

13、所持的態(tài)度l (3)貸款人和信用評級機構的態(tài)度l (4)保持借債能力l (5)企業(yè)的增長率l (6)企業(yè)的獲利能力l (7)稅收因素 l 這里我們主要討論狹義的融資戰(zhàn)略，即企業(yè)為在金融市場上贏得籌資主動權和提高籌資競爭力的戰(zhàn)略性措施，它是企業(yè)在金融市場上把資金供給者的資金吸引到自己方面來的積極措施和手段。l 1廣告宣傳戰(zhàn)略l 2利率優(yōu)惠戰(zhàn)略l 3產品補償戰(zhàn)略l 4所籌資金的再投資戰(zhàn)略l 5投資紀念戰(zhàn)略 l一、內源融資l二、外源融資 l（一）留利資金l（二）沉淀資金l（三）內部集資 l留利資金簡單地說，就是企業(yè)自行留用的剩余利潤。它主要用于以下幾個方面：l (1)彌補被沒收的財物損失，繳納因違反

14、稅法規(guī)定而需要支付的滯納金和罰款。l (2)彌補企業(yè)的年度虧損。l (3)提取法定盈余公積金，用于彌補虧損，及按國家規(guī)定轉增資本。l (4)提取公益金，用于企業(yè)職工的福利設施支出等。 l (1)利用留利資金融資可以增強企業(yè)實力，增強企業(yè)用其他方式籌資的能力。l (2)利用留利資金融資可以相應減少債務資本，降低財務風險。l (3）利用留利資金融資不需支付代價，資金成本低?？梢哉f，留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。 l 留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的轉化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關規(guī)定的制約。 l 1沉淀資金的概念l2影響企業(yè)沉淀資金增長和運用的因素l3利

15、用沉淀資金融資的利弊 l沉淀資金是指折舊基金在固定資產更新期限到來之前處于生產過程之外的一種“閑置資金”.l研究沉淀資金與企業(yè)融資問題，實質上就是要研究折舊基金能夠在多大程度上轉化為積累基金。 l (1)企業(yè)折舊率偏低、固定資產更新周期過長。l(2)企業(yè)計提折舊的范圍相對狹窄l(3)由于多種原因，己經提取的折舊基金又流失了一塊。許多企業(yè)用于自身投資的折舊基金（包括大修理基金）明顯低于當年提取的折舊基金，說明其中的一部分流失了。 l企業(yè)利用沉淀資金融資的優(yōu)點l (1)可使企業(yè)獲得長期穩(wěn)定的資金來源。l (2)利用沉淀資金融資的數額很高。l 利用沉淀資金融資的缺陷：l 利用沉淀資金融資的不利之處，

16、主要在于企業(yè)運用沉淀資金于生產經營中時，如果到折舊期結束時不能按期回收沉淀資金，則將大大影響企業(yè)的固定資產更新技術改造。 l內部集資是指企業(yè)為滿足生產經營的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。l 1向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時期內的部分或全部工資；(2)向職工發(fā)售企業(yè)債券或內部股票。l 2向職工發(fā)行股票。這種股票是可以上市流通的。顯然，這種融資方式不構成企業(yè)的債務負擔。目前，我國企業(yè)內部集資以向職工借款為主。 l (1)內部集資的目的主要是滿足企業(yè)流動資金和中期固定資產更新改造的需要。l (2)內部集資的成本不高l (3)內部

17、集資的規(guī)模比較有限 l內部集資的有利之處：l (1)調動企業(yè)職工工作熱情。l (2）手續(xù)簡便，籌資成本不高。l (3）能在企業(yè)處于困境時起救急的作用。l內部集資的不利之處：l 內部集資的不利之處主要在于其規(guī)模比較有限，因而只能作為企業(yè)融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。 l 在國內進行外源融資，是我國企業(yè)資金來源的主要渠道。l（一）股權融資l（二）租賃融資l（三）收購與合并l（四）BOT l 資本性融資是指企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收國家投資等方式籌集資本金的融資方式。它是現代企業(yè)最為常用最為重要的融資方式之一。l1股票的種類l2資本性融資的特點l3我國企業(yè)股權融資現狀與前景 l 股票的種類很多

18、，按不同的標志可將其分為不同的種類。l 1)按股票票面形式分類：l2)按股東權益分類：l3)按股票持有主體分類 l記名股票和無記名股票。l 面值股票和無面值股票。l 單一股票和復數股票。 l普通股票。普通股票是指股份公司最一般的股票，也是股票的最普遍形式。其基本特征是股利隨公司利潤的變化而變動，它代表著股東在公司中享有平等權利。l 優(yōu)先股票。優(yōu)先股票是股份公司發(fā)行的，比普通股票享有某些特定優(yōu)先權的股票。其基本特征是：第一，優(yōu)先取得利益，但利息是固定的。第二，公司破產時優(yōu)先得到清償。第三，表決權有限。 l3)按股票持有主體分類又可分為國家股、法人股和個人股等三種。 l1)股票的基本特點l2)股權

19、融資的特點 l資本性融資方式的特點是同股票的特點緊密聯系的。股票同其他證券相比有四個明顯的特點。l 股票的權利性。l 股票的責任性。l 股票的無期性。l 股票的波動性。l 風險性。 l由于股票具有權利性的特點，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，必須在一定程度上向股東負責，接受股東的監(jiān)督。l由于股票具有責任性的特點，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，一般只對其生產經營中產生的負債承擔有限責任，即企業(yè)只以法人財產為上限承擔清償責任。l由于股票具有無期性的特點，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)一般不用退還股東的股本。這樣，企業(yè)就獲得了長期、穩(wěn)定的資金來源，從而有利于其生產經營。 l自滬、深兩地的證券

20、交易所成立后，我國企業(yè)在通過公開發(fā)行上市股票進行股權融資方面已取得長足進步。 l截至2005年7月底l境內上市公司(A,B股)1390家；l境內上市外資股(B股)110家；l境外上市外資股(H股)117家；l僅發(fā)A股公司數1248家；l僅發(fā)B股公司數24家；l僅發(fā)H股公司數85家；l同時發(fā)A,B股公司數86家；l同時發(fā)A,H股公司數32家； l總股本: 7572.17 億股;l 未流通股: 4802.93億股; 占63.43%；l 流通股:2769.24億股; 占36.57%；l 境內上市A股:2135.02億股；l 境內上市外資股:218.69億股；l 境外上市外資股:415.53億股.l我

21、國正在進行解決股權分置問題的試點工作. l 截止2005年7月底l證券公司:90多家;南方,閩發(fā)等證券公司關閉；l基金管理公司:46家;l股票成交金額:16387.30億元;l股票成交數量:3177.58億股;l股票成交筆數:18648.00億筆;l投資者開戶數:7289萬戶;l交易印花稅:53.51億元. l截止2005年6月:l證券投資基金:191只;凈值4178億元;l其中:開放式基金:137只;凈值3381.06億元;l(貨幣市場基金資產達1767.35,占開放式基金的52.27%)l封閉式基金:54只;凈值796.95億元;l基金管理公司46家. l所謂租賃融資，是指所有權與使用權之

22、間的一種借貸關系，指出租人（所有人）在一定時期內把租賃物借給承租人（使用者）使用，承租人則按租約規(guī)定分期付給一定的租賃費，出租人保有租賃物的所有權，承租人則享有使用權。 l1租賃融資的程序l2租賃融資的特點l3企業(yè)利用租賃融資的利弊比較l4我國企業(yè)租賃融資的狀況 l 1）選定設備l 2）申請和租賃預約l 3）審查l 4）談判簽約l 5）交貨與驗收l 6）租金支付l 7）稅金繳納l 8）保險費的繳納l 9）設備的維修保養(yǎng)l 10）合同期滿設備的處理：留購、續(xù)租、轉租或退租。 l 1）租賃可以節(jié)約融資成本l 2）租賃能起到三重作用：投資、融資和促進銷售。l 3）兩權分離l 4）租賃融資迅速、靈活、

23、方便 l（1）企業(yè)利用租賃融資的有利之處l（2）企業(yè)利用租賃融資的不利之處 l 1)能夠利用租賃融資籌集到數額巨大的長期資金。l 2)利用租賃融資能爭取引進技術設備的時間，盡快引進和利用更新的設備，這在技術進步迅速的當今時代對企業(yè)顯得尤為重要。l 3)利用租賃融資有利于企業(yè)的技術改造，加快固定資產的更新速度，這樣可以保持企業(yè)技術的先進性，保持產品的市場競爭力，而不積壓過時的設備和資金。l 4)與利用商業(yè)銀行融資再購買設備相比，租賃融資的期限較長，有的租賃期限可達15年以上，這是商業(yè)貸款以短期為主的特點所不易辦到的。l 5)租賃融資采取表外負債的形式，租金列為經營成本，不影響企業(yè)的信譽和承租人的

24、股票、債券上市，也不影響承租人進一步融資的能力。 l 1)租賃費用較高，租金總數額高于直接購買設備的總造價。l 2)由于承租人對租賃的設備只有使用權而無所有權，所以不利于企業(yè)對租賃設備進行技術改造，而且租賃設備也不能作為借款的抵押品。l 3)出租人為自身利益著想，往往不肯輕易將先進設備租給承租人，使得承租人有時租賃的設備先進性不夠高，影響企業(yè)生產效率的提高。l 4)稅率變動使出租成本增加時，應由承租人承擔。l 5)在租賃期限內，原則上不允許解除合同，這在一定程度上限制了企業(yè)的靈活經營。 l 收購與合并，對我國企業(yè)來說是一種新的重要融資方式。收購是指一家公司通過購買另一家公司的財產或股票，獲得對

25、被收購公司資產所有權的融資方式。收購完成以后，被收購公司即宣告消失。合并是指兩家企業(yè)在平等協(xié)商的基礎上，為某種共同利益，以各自原有資產共同組建成一家新企業(yè)的行為。l1收購與合并的形式和分類l2收購與合并的一般程序l3收購與合并的利弊比較l4我國企業(yè)收購與合并情況 l（1）收購的形式l（2）收購的類型l（3）合并的兩種形式 l 1)收購股票。l2)收購資產。 l 第一，在股票收購中，被收購公司的股東不需經過股東大會的同意即可出售股票，而如果他們不愿接受收購股票的要約，亦可拒絕出售。l 第二，在股票收購中，收購公司可以直接向被收購公司的股東發(fā)出收購股票的招標要約，而不需經過被收購公司的董事會或管理

26、者批準。l 第三，收購股票常常被認為是不友好的，容易導致被收購公司管理者的抵制，這常使得股票收購的成本高于合并的成本。l 第四，經常有少數被收購公司的股東拒絕出售股票，使得被收購公司不能被完全收購。 l收購的另一種形式就是收購資產，即收購公司通過購買被收購公司的所有資產來達到收購的目的。l1)水平收購。水平收購是指收購公司和被收購公司都處于同一行業(yè)發(fā)生的收購。l2)垂直收購。垂直收購是指收購公司和被收購公司處在某一產品生產過程的不同階段發(fā)生的收購。l3)混合收購。混合收購是指收購公司和被收購公司所在行業(yè)互不相關發(fā)生的收購。譬如，一家計算機公司收購一家食品公司。l1)吸收合并。吸收合并又稱兼并，

27、是指一家企業(yè)全部“吸收”了另一家企業(yè)。兼并企業(yè)保留了它的名稱、身份，獲得了被兼并企業(yè)的全部資產和債務。在兼并之后，被兼并企業(yè)不再作為一個獨立的經營機構存在。l 2)新設合并。新設合并又稱創(chuàng)設合并，是指兩家企業(yè)經過協(xié)商，而以各自全部的資產和負債共同組成一家新的企業(yè)。在新設合并之后，兩家原有的企業(yè)都停止存在并分別成為新企業(yè)的一部分。在新設合并中，合并企業(yè)與被合并企業(yè)的區(qū)分是毫不重要的。 l（1）通過關于收購與合并的董事會決議和股東決議l 收購與合并雙方的公司董事會應各自通過收購與合并的決議。l 董事會將通過的決議提交股東大會討論，并由股東大會予以批準。l （2）簽訂收購與合并合同l 兼并或收購各方應當簽訂購并合同，購并合同須經各方董事會和股東大會批準。l （3）進行登記l 收購與合并合同一經股東大會批準，應在限定時間內到政府部門登記。 l（1）利用收購與合并的方式進行融資的有利之處l（2）利用收購與合并進行融資的不足之處 l 1)取得規(guī)模經濟效益。l 2)獲得財務方面的收益。l 3)提高企業(yè)的市場份額。l 4)獲得比投資新建企業(yè)成本更低的新的生產能力，有效降低進入新行業(yè)的壁壘。l 5)有利于企業(yè)進行發(fā)展戰(zhàn)略調整。 l 1