《項目投資管理》ppt課件

1、第三節(jié) 工程投資決策目的經(jīng)過前兩節(jié)的分析，我們了解工程投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容和估算方法，目的就是要利用現(xiàn)金流量進展工程投資決策。工程投資決策是指經(jīng)過對投資方案的經(jīng)濟效益進展比較和分析，從而決議能否選用該方案，或者對多個方案的經(jīng)濟效益進展比較和分析，從而選出最優(yōu)方案。工程投資決策評價目的是指用于衡量和比較投資工程可行性，據(jù)以進展方案決策的定量化規(guī)范和尺度。評價目的按能否思索資金時間價值要素可以分為非折現(xiàn)評價目的和折現(xiàn)評價目的兩種。非折現(xiàn)目的不思索資金時間價值要素，又稱為靜態(tài)目的，主要包括靜態(tài)回收期和投資利潤率。折現(xiàn)目的思索資金時間價值要素，又稱為動態(tài)目的，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率。

2、1.第三節(jié) 工程投資決策目的一、靜態(tài)評價目的二、動態(tài)評價目的2.一、靜態(tài)評價目的一投資回收期二投資利潤率3.一投資回收期1. 投資回收期的計算2. 投資回收期的優(yōu)缺陷4.1. 投資回收期的計算靜態(tài)投資回收期Payback Period，縮寫PP又稱全部投資回收期，簡稱回收期，是指以投資工程運營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需求的全部時間。不包括建立期在內(nèi)的回收期的計算方法分以下兩種情況：1原始投資一次性支付，每年現(xiàn)金流入量相等。此時，其計算公式為：5.1. 投資回收期的計算2現(xiàn)金流入量每年不相等，或原始投資額是分假設(shè)干年投入的。此時可采用列表法計算累計凈現(xiàn)金流量，抵扣原始投資額的方法來計算?；蛴霉?/p>

3、式：6.1. 投資回收期的計算假設(shè)投資工程存在建立期，那么需求在以上所計算的結(jié)果中加上建立期期限。在評價投資方案的可行性時，進展決策的規(guī)范是：投資回收期最短的方案為最正確方案。由于投資回收期越短，投資風險越小。7.1. 投資回收期的計算【例3-4】某公司現(xiàn)有四個投資工程A、B、C和D，投資總額均為60萬元，且均有3年的壽命。其中，A、B兩個工程沒有建立期，C和D工程的建立期為1年。四個工程的凈現(xiàn)金流量如表3-3所示，要求：計算四個工程的靜態(tài)投資回收期。 表3-3 A、B、C投資方案的凈現(xiàn)金流量 單位：萬元8.1. 投資回收期的計算9.2. 投資回收期的優(yōu)缺陷投資回收期的優(yōu)點是計算簡便，容易為決

4、策人正確了解。它的缺陷在于不僅沒有思索時間價值和工程風險，而且沒有思索回收期滿后的收益?，F(xiàn)實上，有些工程往往早期收益較低，而中后期收益較高，而有些方案由于有建立期的影響，從而添加了投資回收期。因此投資回收期法優(yōu)先思索急功近利的工程，能夠放棄長期勝利的方案，影響了運用效果，目前普通只作為投資工程評價的輔助手段運用。10.二投資利潤率1. 投資利潤率的計算2. 投資利潤率的優(yōu)缺陷11.1. 投資利潤率的計算投資利潤率投資利潤率Return On Investment，縮寫，縮寫ROI，又稱投資報酬率或會計報酬率，是指運營期內(nèi)年平又稱投資報酬率或會計報酬率，是指運營期內(nèi)年平均利潤與原始投資額的比率。

5、按照這種方法，假設(shè)均利潤與原始投資額的比率。按照這種方法，假設(shè)某方案的投資利潤率低于企業(yè)要求的必要報酬率或某方案的投資利潤率低于企業(yè)要求的必要報酬率或無風險投資收益率方案，那么該方案不可行。投資無風險投資收益率方案，那么該方案不可行。投資工程的投資利潤率越高越好。其計算公式為：工程的投資利潤率越高越好。其計算公式為：需求留意的是，對于這個目的的分母不同的教材之需求留意的是，對于這個目的的分母不同的教材之間存在一定差別，本課程中一致運用間存在一定差別，本課程中一致運用CPA教材中的教材中的說法，即僅為原始投資額，與建立期資本化利息無說法，即僅為原始投資額，與建立期資本化利息無關(guān)。分子中年平均凈利

6、潤是指運營期內(nèi)年平均利潤，關(guān)。分子中年平均凈利潤是指運營期內(nèi)年平均利潤，與建立期無關(guān)。與建立期無關(guān)。12.1. 投資利潤率的計算【例3-5】繼續(xù)對例3-4分析，求各方案的投資利潤率。13年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-60-60125200022525253032530252542520.1. 投資利潤率的計算14.2. 投資利潤率的優(yōu)缺陷投資利潤率法的主要優(yōu)點是目的簡單、明了、易于掌握，但缺陷是沒有思索資金時間價值；也不能闡明投資工程的能夠風險；該目的的分子分母時間特征不一致，年平均現(xiàn)金流量是時期

7、目的，而原始投資額是時點目的，計算口徑不一致。15.二、動態(tài)評價目的一凈現(xiàn)值二凈現(xiàn)值率三現(xiàn)值指數(shù)四內(nèi)含報酬率五四種動態(tài)目的之間的關(guān)系16.一凈現(xiàn)值1. 凈現(xiàn)值的計算2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷17.1. 凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值Net Present Value，縮寫NPV，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。即投資工程投入運用后產(chǎn)生的各年現(xiàn)金凈流量，按資本本錢或企業(yè)要求到達的報酬率折算的總現(xiàn)值減去初始投資以后的余額。其計算公式為：式中，n表示工程期限，It表示第t年的現(xiàn)金流入量，Ot表示第t年的現(xiàn)金流出量，i表示貼現(xiàn)率。18.1. 凈現(xiàn)值的計算決策規(guī)范為：凈現(xiàn)值大于零或等于零，表

8、示方案可行；假設(shè)凈現(xiàn)值小于零，那么方案不可行；假設(shè)幾個方案的投資額一樣，且凈現(xiàn)值大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。19.1. 凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值的計算過程為：第一步，計算投資工程每年的現(xiàn)金凈流量；第二步，確定或選擇適當?shù)馁N現(xiàn)率；第三步，將每年的現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)；第四步，計算各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和，即凈現(xiàn)值。假設(shè)每年的現(xiàn)金流量相等，那么按年金方式折成現(xiàn)值；假設(shè)每年的現(xiàn)金流量不相等、那么先對每年的現(xiàn)金流量進展貼現(xiàn)折現(xiàn)，然后匯總各年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，得出投資工程的凈現(xiàn)值。20.1. 凈現(xiàn)值的計算【例3-6】還是3-4的例子，C和D的建立投資分兩年完成。假設(shè)折現(xiàn)率為8%，我們來求A、B、C、D四

9、個方案的凈現(xiàn)值。21年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525263132530262642621.1. 凈現(xiàn)值的計算22.2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷采用凈現(xiàn)值目的決策的優(yōu)點主要為：(1)思索了資金的時間價值，加強了投資經(jīng)濟性的評價；(2)思索了工程計算期的全部現(xiàn)金凈流量，表達了流動性和收益性的一致；(3)思索了投資風險性，主要表達在貼現(xiàn)率的程度上。風險越大的投資工程，選擇的貼現(xiàn)率就越高；(4)適用性強。23.2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷采用凈現(xiàn)值目的決策的缺陷主要是：(1)凈現(xiàn)指

10、的結(jié)果是一個絕對數(shù)，不能從動態(tài)的角度反映投資工程的實踐收益率程度，當各工程投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定方案的優(yōu)劣；(2)計算凈現(xiàn)值時必需知道資金本錢率一種折現(xiàn)率，但現(xiàn)金凈流量的丈量和資金本錢率確實定比較困難，而它們的正確性對計算凈現(xiàn)值有重要影響；(3)凈現(xiàn)值計算相對較為復(fù)雜。24.2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷(4)原始投資額差距較大，或投資回收期不等時，凈現(xiàn)值將能夠失去比較價值。例如，兩個工程的凈現(xiàn)值都是100萬，但A工程投資了500萬元，而B工程投資了10億元，明顯A工程要好于B工程，但僅從凈現(xiàn)值目的無法做出比較。再比如，兩個工程的凈現(xiàn)值依然都是100萬元，但A工程運營期為5年，而B工程的運營期

11、為10年，顯然A工程要好于B工程，但凈現(xiàn)值目的不能得出這一結(jié)論。因此，凈現(xiàn)值的運用條件是：原始投資額一樣或類似，投資回收期也一樣。25.二凈現(xiàn)值率1. 凈現(xiàn)值率的計算2. 凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺陷26.1. 凈現(xiàn)值率的計算凈現(xiàn)值率NPVR是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值比率的一個目的，也可以了解為原始投資的現(xiàn)值所發(fā)明的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率的計算公式為：決策規(guī)范為：凈現(xiàn)值率大于或等于零時，方案可以接受；凈現(xiàn)值率小于零時，方案該當回絕；假設(shè)多個投資方案，那么凈現(xiàn)值率大的，且不小于零，那么為最優(yōu)方案。27.1. 凈現(xiàn)值率的計算【例3-7】根據(jù)例題3-4的數(shù)據(jù)，折現(xiàn)率為8%，計算A、B、C、D四個方案的凈現(xiàn)值率

12、。28年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525253032530252542520.1. 凈現(xiàn)值率的計算29.2. 凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺陷凈現(xiàn)值率的優(yōu)點在于可以從動態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，另外由于凈現(xiàn)值率要除以投資凈現(xiàn)值，所以可以抑制凈現(xiàn)值不能適用于原始投資額不同的決策方案的比較。其缺陷是跟凈現(xiàn)值一樣，無法直接反映投資工程的實踐收益率；而且需求知道準確的貼現(xiàn)率或凈現(xiàn)值。30.三現(xiàn)值指數(shù)1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算2. 現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺陷31.1. 現(xiàn)值指數(shù)

13、的計算現(xiàn)值指數(shù)Profitability Index，縮寫為 PI又稱獲利指數(shù)或利潤指數(shù)，是指投資工程未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比。其計算公式為：現(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益，是工程投資評價的一個目的。它和凈現(xiàn)值率都屬于相對數(shù)目的，反映投資的效率，它們之間有如下關(guān)系： 32.1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算利用現(xiàn)值指數(shù)法進展投資工程決策的規(guī)范是：假設(shè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；假設(shè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；假設(shè)幾個方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。33.1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算【例3-8】仍以3-6為例，計算四個

14、方案的現(xiàn)值指數(shù)。折現(xiàn)率8%34年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525253032530252542520.1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算35.2. 現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺陷現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺陷與凈現(xiàn)值法根本一樣，但一個重要的區(qū)別是，現(xiàn)值指數(shù)法可以從動態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，可以彌補凈現(xiàn)值法在投資額不同方案之間不能比較的缺陷，使投資方案之間可直接用現(xiàn)值指數(shù)進展對比。其缺陷是需求找到一個適宜的資金本錢率折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值，折現(xiàn)率的高低有時會影響方案

15、的優(yōu)先次序。36.四內(nèi)含報酬率1. 內(nèi)含報酬率的計算2. 內(nèi)含報酬率目的決策原那么3. 內(nèi)含報酬率目的的優(yōu)缺陷37.1. 內(nèi)含報酬率的計算所謂內(nèi)含報酬率Internal Rate of Return，縮寫為IRR，是指可以使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。其計算公式為：38.1. 內(nèi)含報酬率的計算1當運營期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等當運營期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)：計算年金現(xiàn)值系數(shù)：根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)和運營期根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)和運營期n，查表找到，查表找到IRR的兩個臨界值。的兩個臨界值。用插值法求的用插值法求的IR

16、R。39.1. 內(nèi)含報酬率的計算【例3-9】試求例3-4中方案A的內(nèi)含報酬率。40年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-601252253254.1. 內(nèi)含報酬率的計算 n=3查表發(fā)現(xiàn)，2.4這一目的在P/A，12%，3和P/A，14%，3之間，它們對應(yīng)的值分別為2.4018和2.3216。用差值法計算。41.1. 內(nèi)含報酬率的計算42.1. 內(nèi)含報酬率的計算2運營期內(nèi)各年現(xiàn)金流量不相等運營期內(nèi)各年現(xiàn)金流量不相等估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值?，F(xiàn)值。反復(fù)測試，尋覓出使正負凈現(xiàn)值最接近反復(fù)測試，尋覓出使正負凈現(xiàn)值最接近于于0的兩個貼現(xiàn)率。的兩個貼現(xiàn)率。用

17、插值法計算用插值法計算IRR。43.1. 內(nèi)含報酬率的計算【例3-10】試求例3-4中方案B的內(nèi)含報酬率。44年度年度方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-601202253304.1. 內(nèi)含報酬率的計算45.1. 內(nèi)含報酬率的計算46.2. 內(nèi)含報酬率目的決策原那么在獨立備選方案的采用與否決策中，假設(shè)計算出的內(nèi)含報酬率大于企業(yè)的資本本錢率或必要報酬率就采用；反之，假設(shè)計算出的內(nèi)含報酬率小于企業(yè)的資本本錢率或必要報酬率那么回絕。在多個可行方案中，內(nèi)含報酬率最大的方案為優(yōu)選方案。在前面兩個例子中，假設(shè)資本本錢率為8%，那么A、B兩方案均可行。由于IRRAIRRB，故在A、B兩方案中，A方案最優(yōu)。47.3

18、. 內(nèi)含報酬率目的的優(yōu)缺陷內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點是思索資金時間價值，可以反映投資工程的實踐收益程度，且不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀，有利于對投資額不同的工程的決策。內(nèi)含報酬率法的缺陷是計算比較復(fù)雜，而且當運營期大量追加投資時，能夠?qū)е露鄠€內(nèi)含報酬率，或偏高或偏低，給決策帶來困難。48.五四種動態(tài)目的之間的關(guān)系用ic表示某行業(yè)的基準貼現(xiàn)率，那么凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、現(xiàn)值系數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR之間存在以下關(guān)系：1. 當NPV0時，NPVR0，PI1，IRRic；2. 當NPV = 0時，NPVR =0，PI = 1，IRR = ic；3. 當NPV0時，NPVR0，PI1，IR

19、Ric；這些目的都會受建立期的長短、投資方式及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量影響。所不同的是凈現(xiàn)值是絕對量目的，其他的是相對量目的。計算NPV、NPVR、PI時需求知ic，而IRR的計算不需求ic，只是在最后進展決策時需求用IRR與ic進展比較。49.第四節(jié) 工程投資決策目的的運用一、獨立方案投資決策二、互斥方案投資決策三、固定資產(chǎn)更新決策四、工程投資風險決策50.一、獨立方案投資決策在財務(wù)管理中，將一組相互分別、互不排斥的方案成為獨立方案。對于獨立方案而言，其決策判別根據(jù)只需“可行、“不可行兩種，并沒有優(yōu)劣之分。例如如今有5個投資方案，其中經(jīng)過判別，有3個可行即賺錢，2個不可行即賠錢，那么其決策就是投

20、資那3個可行方案。也就是說，獨立方案決策有這樣的假設(shè)前提：投資的資金、人力、物力統(tǒng)統(tǒng)可以滿足一切方案。51.一、獨立方案投資決策經(jīng)過第3節(jié)的學習，我們曾經(jīng)掌握了六種判別工程能否可行的目的。其中，動態(tài)評價目的為主要目的，靜態(tài)評價目的為次要目的或輔助目的。那么工程可行的規(guī)范為：凈現(xiàn)值NPV0；凈現(xiàn)值率NPVR0；現(xiàn)值指數(shù)PI1；內(nèi)含報酬率IRRic；靜態(tài)回收期PP工程期一半；投資利潤率ROI基準投資利潤率。假設(shè)不滿足上述條件，特別是不滿足以上動態(tài)目的，那么工程不可行。假設(shè)滿足動態(tài)目的，不滿足靜態(tài)目的，那么表示該方案根本具備財務(wù)可行性，根據(jù)實踐情況，亦可做出給予投資的決策。52.一、獨立方案投資決策

21、【例3-11】西京公司現(xiàn)有一個投資工程，沒有建立期，運營期為2年。期初需求的投資額為50萬元。第1、第2年年末分別能回收現(xiàn)金凈流量為31.5萬元、28.5萬元。其中，第一年凈利潤為6.5萬元，第二年的凈利潤為3.5萬元。假設(shè)行業(yè)基準貼現(xiàn)率為10%，基準投資利潤率為9.5%。計算該工程的評價目的，并判別該工程能否可行。結(jié)果保管兩位小數(shù)。解： 1PP=1+(50-31.5)28.5=1.65年 2平均凈收益=6.5+3.52=5萬元 ROI=550=10% ROI9.5%53.一、獨立方案投資決策3NPV=31.5(P/F，10%，1)+28.5(P/F，10%，2)-50 =31.50.9091

22、+28.50.8264-50=2.19萬元4NPVR=2.1950=0.045PI=31.5(P/F，10%，1)+28.5(P/F，10%，2)50 =31.50.9091+28.50.826450=1.04 或PI=1+NPVR=1+0.04=1.0454.一、獨立方案投資決策6假設(shè)貼現(xiàn)率為12%，那么： NPV12%=31.5(P/F,12%,1)+28.5(P/F,12%,2)-50 =31.50.8929+28.50.7972-50 = 0.85萬元假設(shè)貼現(xiàn)率為14%，那么： NPV14%=31.5(P/F,14%,1)+28.5(P/F,14%,2)-50 =31.50.8772+

23、28.50.7695-50 = -0.44萬元IRR = 13.32%IRR10%55.一、獨立方案投資決策由以上結(jié)果可知，除投資回收期以外，其他目的均在可行范圍內(nèi)。由于該工程投資回收總時間只需2年，故投資回收期這一輔助目的可以忽略。56.二、互斥方案投資決策互斥方案是指相互關(guān)聯(lián)、相互排斥的方案，也就是說，在一組方案中只能選出一個最好的方案進展投資。對于胡扯方案而言，不僅要選擇可行的，而且要在可行方案中選擇最優(yōu)方案。57.二、互斥方案投資決策在第3節(jié)我們曾將強調(diào)，凈現(xiàn)值的運用條件是：原始投資額一樣或類似，投資回收期也一樣。然而在實踐任務(wù)中我們經(jīng)常遇到的那么是投資額不同或回收期不同的工程。那么，

24、面對這樣的工程我們該如何比較呢？當現(xiàn)值P無法進展比較的時候，我們可以思索利用年金A來進展比較。這時，我們引入年等額凈回收額。58.二、互斥方案投資決策年等額凈回收額年等額凈回收額NA又稱年均凈現(xiàn)值，其又稱年均凈現(xiàn)值，其本質(zhì)就是在第二章中我們學到的年資本回收額，本質(zhì)就是在第二章中我們學到的年資本回收額，也就是普通年金現(xiàn)值的逆運算而已。故其公式也就是普通年金現(xiàn)值的逆運算而已。故其公式為：為：年等額凈回收額法適用于原始投資額不同的方年等額凈回收額法適用于原始投資額不同的方案比較，尤其適用于工程計算期不同的多方案案比較，尤其適用于工程計算期不同的多方案的比較決策。在這種方法下，一切方案中，年的比較決策

25、。在這種方法下，一切方案中，年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。59.二、互斥方案投資決策【例3-12】某公司有A、B兩個互斥的方案可以進展投資，其相關(guān)數(shù)據(jù)如表3-4所示。知兩個工程均沒有建立期，請判別，應(yīng)該選擇哪一種方案進展投資？表3-4 A、B量工程目的60工程工程AB期初總投資期初總投資60萬元100萬元固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資50萬元80萬元折舊方式折舊方式直線法直線法固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值5萬元0回收期回收期5年8年年現(xiàn)金流入年現(xiàn)金流入37萬元41.2萬元年現(xiàn)金流出年現(xiàn)金流出20萬元20萬元所得稅稅率所得稅稅率25%25%必要投資收益率必要投資收益

26、率10%10%.二、互斥方案投資決策解：A方案：年折舊額=(50-5)5=9萬元NCF0= -60萬元NCF14= (37-20-9)(1-25%)+ 9 = 15萬元NCF5= (37-20-9)(1-25%)+ 9 + 5 + 10 =30萬元NPVA= 15(P/A,10%,4)+ 30(P/F,10%,5)-60 =153.1699+300.6209 -60 =6.1755萬元NAA= 6.1755(P/A,10%,5)= 6.17553.7908 =1.6291萬元61.二、互斥方案投資決策B方案：年折舊額=808=10萬元NCF0= -100萬元NCF17= (41.2-20-10

27、)(1-25%)+ 10 = 18.4萬元NCF8= (41.2-20-10)(1-25%)+ 10 + 20 =38.4萬元NPVB= 18.4(P/A,10%,7)+ 38.4(P/F,10%,8)-100 = 18.44.8684 + 38.40.4665 -100 =7.4922萬元NAB= 7.4922(P/A,10%,8)= 7.49225.3349 =1.4044萬元62.二、互斥方案投資決策經(jīng)過以上的計算我們發(fā)現(xiàn)，雖然方案B的凈現(xiàn)值比工程A的凈現(xiàn)值要大，但B方案的年等額凈回收額比A的小。故方案A為最優(yōu)方案。63.三、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是用新資產(chǎn)替代在經(jīng)濟上和技術(shù)上都不

28、宜繼續(xù)運用的舊資產(chǎn)。在知識經(jīng)濟時代，科學技術(shù)日新月異，對企業(yè)而言，舊設(shè)備、舊安裝往往耗費大，要堅持正常的消費才干，往往需求較高的維修貨用。當消費效率更高，原資料、燃料、動力的耗費更低的高效技術(shù)配備出現(xiàn)時，雖然新設(shè)備投入較大，舊設(shè)備依然可繼續(xù)運用，但企業(yè)也有能夠購買新設(shè)備。企業(yè)能否應(yīng)該選擇固定資產(chǎn)更新，需求采用科學的方法進展判別。固定資產(chǎn)更新決策問題是屬于互斥方案投資決策的范疇。64.三、固定資產(chǎn)更新決策一壽命期限相等一壽命期限相等既然期限相等，假設(shè)投資額差距不大的話，既然期限相等，假設(shè)投資額差距不大的話，我們就可以利用凈現(xiàn)值這一目的進展比較。我們就可以利用凈現(xiàn)值這一目的進展比較。65.三、固定

29、資產(chǎn)更新決策二壽命期限不等二壽命期限不等壽命不等時需求運用到年金的計算。由于購置壽命不等時需求運用到年金的計算。由于購置固定資產(chǎn)屬于企業(yè)消費運營的本錢，我們可以固定資產(chǎn)屬于企業(yè)消費運營的本錢，我們可以運用年金本錢這一目的。運用年金本錢這一目的。但是需求留意的是，年金本錢這一目的只比較但是需求留意的是，年金本錢這一目的只比較了本錢的部分，沒有思索收益的差別。而現(xiàn)實了本錢的部分，沒有思索收益的差別。而現(xiàn)實中往往是固定資產(chǎn)的高本錢會帶來高收益，因中往往是固定資產(chǎn)的高本錢會帶來高收益，因此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈現(xiàn)值現(xiàn)值NA。66.三、固定資產(chǎn)更新

30、決策但是需求留意的是，年金本錢這一目的只比較了本錢的部分，沒有思索收益所帶來的差別。而現(xiàn)實中往往是固定資產(chǎn)的高本錢會帶來高收益，因此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈現(xiàn)值NA。67.三、固定資產(chǎn)更新決策三經(jīng)濟壽命三經(jīng)濟壽命經(jīng)過固定資產(chǎn)的年金本錢的概念，我們很容易發(fā)經(jīng)過固定資產(chǎn)的年金本錢的概念，我們很容易發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)的運用最初運轉(zhuǎn)費用比較低，以后現(xiàn)，固定資產(chǎn)的運用最初運轉(zhuǎn)費用比較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護費用、修繕隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護費用、修繕費用、能源耗費等運轉(zhuǎn)本錢會逐漸添加。與此同費用、能源耗費等運轉(zhuǎn)本錢會逐漸添加。與此同時，固定資產(chǎn)的價值逐漸減少。隨著時間的

31、遞延，時，固定資產(chǎn)的價值逐漸減少。隨著時間的遞延，運轉(zhuǎn)本錢和持有本錢成反方向變化，兩者之和成運轉(zhuǎn)本錢和持有本錢成反方向變化，兩者之和成馬鞍形，如圖馬鞍形，如圖3-1所示，這樣必然存在一個最經(jīng)濟所示，這樣必然存在一個最經(jīng)濟的運用年限。的運用年限。68.三、固定資產(chǎn)更新決策圖3-1 固定資產(chǎn)的平均年本錢69.三、固定資產(chǎn)更新決策我們用固定資產(chǎn)平均年本錢來衡量固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。同樣的道理，假設(shè)新設(shè)備的年收益高于舊設(shè)備，那么除了比較固定資產(chǎn)平均年本錢以外，我們還需求比較年均凈現(xiàn)值。70.【例3-13】拓撲公司思索用一臺新的效率更高的設(shè)備來替代舊設(shè)備，以減少本錢，添加收益。設(shè)備均采用直線法折舊，到期無

32、殘值。公司所得稅稅率為33%，資本本錢為10%。其他目的見表3-5。計算結(jié)果保管一位小數(shù)。1該公司如今能否應(yīng)該改換設(shè)備？2假設(shè)舊設(shè)備今年需求額外添加1000元的設(shè)備維護費，且以后每年遞增1000元，那么該公司能否應(yīng)該改換設(shè)備？最正確改換時間為何時？71表3-5 拓撲公司新舊設(shè)備參數(shù) 單位：元項項 目目舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值50 00070 000可用年限可用年限108尚可運用年限尚可運用年限48目前變現(xiàn)價值目前變現(xiàn)價值20 00070 000年銷售收入年銷售收入40 00045 000年付現(xiàn)本錢年付現(xiàn)本錢20 00018 000.解：1舊設(shè)備的年折舊額=20 0004

33、=5 000元新設(shè)備的年折舊額=70 0008=8 750元舊設(shè)備營業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-5000)(1-33%) +5000=15050(元)新設(shè)備營業(yè)現(xiàn)金流量=(45 000-18 000-8 750)(1-33%) +8 750=20 977.5(元)NPV舊=-20 000+15 050(P/A,10%,4) =-20 000+15 0503.1699=27 707.0(元)NPV新=-70 000+20 977.5(P/A,10%,8) =-70 000+20 977.55.3349=41 912.9(元)NA舊= NPV舊(P/A,10%,4)=27 707.03.1699=8740.7(元)NA新= NPV新(P/A,10%,8)=41 912.95.3349=7856.4(元)由此可知，該公司不適宜改換設(shè)備。72.2舊設(shè)備第1年營業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-1000-5000) (1-33%)+5000=14380(元)NPV舊1=-5 000+14 380(P/F,10%,1) =-5 000+14 3800.9091=8 027.9(元)NPV舊1NA新舊設(shè)備第2年營業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-2000-5000) (1-33%)+5000=10(元)NPV舊2=-