d106基金套利策略介紹

1、華寶興業(yè)套利策略介紹華寶興業(yè)套利策略介紹2015年12月目目 錄錄23人民幣貶值外匯儲備連續(xù)下降股市波動加劇千股漲停，千股跌停貨幣政策寬松利率下行剛性兌付逐漸打破信用風(fēng)險顯現(xiàn)怎么辦一線房產(chǎn)價格飆漲風(fēng)險大幅增加4風(fēng)險低 收益呈下降趨勢風(fēng)險低 收益穩(wěn)定風(fēng)險低 收益較低中等風(fēng)險 中等收益中等風(fēng)險 中等收益套利打新基金信托對沖貨幣目目 錄錄5在金融學(xué)中的定義為：在兩個不同的市場中，以有利的價格同時買進(jìn)或賣出同種或本質(zhì)相同的證券的行為。通俗理解就是由于某種特定的原因?qū)е率袌鰧Y產(chǎn)的定價出現(xiàn)扭曲，當(dāng)一種資產(chǎn)的價值被高估，而另一種資產(chǎn)的價值被低估的時候，通過買入低估的資產(chǎn)，賣空高估的資產(chǎn)，直至二者的價格趨于

2、收斂而平倉，從而獲取價差收益。6股指期貨期現(xiàn)套利策略分級基金投資策略股票事件性套利投資策略期權(quán)套利策略國債期貨套利78現(xiàn)貨價格期貨價格正向套利機(jī)會無套利機(jī)會區(qū)間期現(xiàn)收斂案例：2014年12月4日，股指期貨與現(xiàn)貨之間出現(xiàn)了大幅的正基差（91.45點），我們當(dāng)天買入股票，同時賣出相對應(yīng)的股指期貨，一直持有到12月19日，出現(xiàn)負(fù)的基差時平倉，組合整體獲得的收益為2.09%2.09% 。說明：1）股指期貨選擇IF當(dāng)月連續(xù)合約。 2) 股票的交易成本為0.4%。期貨交易總成本為0.05% 3）整體組合的資金配比為80%資金用于股票，20%資金用于股指期貨9-40-200204060801002,800

3、2,900 3,000 3,100 3,200 3,300 3,400 3,500 2014-12-012014-12-022014-12-032014-12-042014-12-052014-12-082014-12-092014-12-102014-12-112014-12-122014-12-152014-12-162014-12-172014-12-182014-12-19基差滬深300滬深300期貨從2012年1月開始，我們觀察到期貨和現(xiàn)貨之間的套利機(jī)會大量存在 數(shù)據(jù)來源：Wind，華寶興業(yè)基金10模擬時間區(qū)間：2012年1月至2015年9月交易費用：期現(xiàn)套利的交易費用包括現(xiàn)貨市場和

4、期貨市場兩個方面?，F(xiàn)貨端的費用主要為印花稅和交易手續(xù)費，我們假設(shè)買入為0.13%（交易費用0.08%，沖擊成本0.05%），賣出為0.23%（交易費用0.08%，沖擊成本0.05%，印花稅0.1%）；期貨端相對費用較低，我們假設(shè)為0.05%資金及策略參數(shù)：選擇交易股票和當(dāng)月的股指期貨。我們的資本配比為現(xiàn)貨端80%，期貨端20%。我們將現(xiàn)貨端的資金等分為20份，每次交易其中1份11年均收益率為8.58%分年統(tǒng)計情況如下：1220122012年年20132013年年20142014年年20152015年年9 9月底月底6.28%6.25%7.08%11.62%13整體折價二級市場按比例買入子基金份

5、額做空股指期貨對沖系統(tǒng)風(fēng)險將子基金份額合并成基礎(chǔ)份額場內(nèi)贖回基礎(chǔ)份額平倉股指期貨套利結(jié)束14整體溢價場內(nèi)申購基礎(chǔ)份額做空股指期貨對沖系統(tǒng)風(fēng)險將基礎(chǔ)份額拆分成子基金份額二級市場賣出子基金份額平倉股指期貨套利結(jié)束案例：2014年7月29日，申萬菱信基金證券分級基金出現(xiàn)7.2%的高溢價。在出現(xiàn)高溢價當(dāng)日申購基金，并用期指對沖市場風(fēng)險，7月30日盲拆，7月31日收盤賣出A、B份額，同時了結(jié)期指倉位；分級基金收益為8.7%8.7%，期指收益為-0.82%-0.82%。整體組合收益為7.9%7.9% 。說明：1）股指期貨選擇IF當(dāng)月連續(xù)合約。 2) 分級基金假設(shè)交易規(guī)模大于500萬，該規(guī)模下可忽略申購費；

6、賣出的沖擊成本為0.1%。期貨交易總成本為0.05% 3）整體組合的資金配比為80%資金用于分級基金，20%資金用于股指期貨15-2%0%2%4%6%8%10%12%0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 2014/6/42014/6/62014/6/102014/6/122014/6/162014/6/192014/6/232014/6/262014/7/32014/7/92014/7/152014/7/172014/7/222014/7/242014/7/282014/7/302014/8/12014/8/52014/8/72014/8/112014/8/132014/

7、8/152014/8/192014/8/212014/8/252014/8/272014/8/292014/9/22014/9/42014/9/92014/9/112014/9/152014/9/172014/9/192014/9/232014/9/252014/9/29申萬證券折溢價母基金累計凈值案例：2015年7月10日，市場在暴跌后企穩(wěn)，證券板塊分級基金由于悲觀情緒仍然處于高折價狀態(tài)。招商基金證券分級基金折價達(dá)到-5.4%。當(dāng)日同時買入券商A與券商B，盲合基金，并用期指對沖市場風(fēng)險，7月11日贖回，同時了結(jié)期指倉位；分級基金收益為4.8%4.8%，期指收益為-0.7%-0.7%。整體組合

8、收益為4.1%4.1% 。說明：1）股指期貨選擇IF當(dāng)月連續(xù)合約。 2) 分級基金贖回費0.5%；賣出的沖擊成本為0.1%。期貨交易總成本為0.05%。 3）整體組合的資金配比為80%資金用于分級基金，20%資金用于股指期貨16-6%-4%-2%0%2%4%6%8%0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 2015/6/32015/6/42015/6/52015/6/82015/6/92015/6/102015/6/112015/6/122015/6/152015/6/162015/6/172015/6/182015/6/192015/6/232015/6

9、/242015/6/252015/6/292015/6/302015/7/12015/7/22015/7/32015/7/62015/7/72015/7/92015/7/102015/7/132015/7/142015/7/152015/7/162015/7/202015/7/212015/7/222015/7/232015/7/242015/7/282015/7/292015/7/302015/7/312015/8/32015/8/52015/8/62015/8/72015/8/112015/8/122015/8/132015/8/142015/8/172015/8/192015/8/20招

10、商基金證券分級折溢價母基金凈值案例：2015年7月8日，招商基金中證煤炭分級確定下折，煤炭A期權(quán)價值得以兌現(xiàn)，本應(yīng)上漲。但是市場擔(dān)心流動性風(fēng)險，因此大幅拋售煤炭A，至煤炭A當(dāng)日跌停，收盤價格為0.755。當(dāng)日收盤前買入煤炭A，參與下折，下折后68%的頭寸轉(zhuǎn)換成母基金。7月13日開放申贖后贖回母基金（當(dāng)日凈值1.128），7月14日煤炭A打開跌停板，以收盤價0.838賣出剩余煤炭A，最終整體收益率為36.5%36.5%。說明：1）買入煤炭A的價格為跌停板價格，因此沒有沖擊成本。 2) 分級基金贖回費0.5%；賣出煤炭A的沖擊成本為0.1%。17-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5

11、.00%10.00%15.00%00.20.40.60.811.21.42015-06-112015-06-152015-06-172015-06-192015-06-242015-06-262015-06-302015-07-022015-07-062015-07-082015-07-102015-07-142015-07-162015-07-202015-07-222015-07-242015-07-282015-07-302015-08-032015-08-052015-08-072015-08-112015-08-132015-08-172015-08-192015-08-212015

12、-08-252015-08-272015-08-312015-09-022015-09-08煤炭A漲跌幅煤炭A價格母基金凈值模擬時間區(qū)間：2012年1月至2015年9月交易費用：期現(xiàn)套利的交易費用包括申贖費和二級市場兩個方面。我們假設(shè)贖回費0.5%，二級市場交易成本為0.1%；資金及策略參數(shù)：選擇對沖為當(dāng)月的股指期貨。我們的資本配比為現(xiàn)貨端80%，期貨端20%。18年均收益率為12.6%分年統(tǒng)計情況如下：1920122012年年20132013年年20142014年年20152015年年9 9月底月底2.7%3.3%5.3%37.01%010002000300040005000600011.1

13、1.21.31.41.51.61.71.81.92012-02-012012-07-262013-01-222013-07-262014-01-222014-07-222015-01-162015-07-15不對沖凈值對沖凈值HS300 分級基金A級投資策略有兩種： 買入并長期持有策略，即買入A份額，并且長期持有以獲得分紅收益； 根據(jù)A份額的特性，選擇市場定價不合理時擇時交易，以獲得收益20模擬時間區(qū)間：2012年1月至2015年9月交易費用：二級市場交易成本為0.3%；資金及策略參數(shù)：選擇永續(xù)股票型的分級基金A端。2122年均收益率為15.32%分年統(tǒng)計情況如下：20122012年年2013

14、2013年年20142014年年20152015年年9 9月底月底17.51%6.04%14.57%16.6%案例：2015年7月8日，因市場恐慌，城投控股也大幅下跌，并跌破10元，但根據(jù)其前面的換股吸收合并協(xié)議，持有城投控股的股東擁有現(xiàn)金選擇權(quán)，其提供方將以10.00元/股（已扣除2014年度現(xiàn)金紅利）的價格無條件受讓有效申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份并支付相應(yīng)現(xiàn)金對價。如果當(dāng)天買入，接下來四天連續(xù)漲停 。23跌破10元案例：上海家化：要約收購期限共計 30 個自然日，自 2015年11月4日至 2015年12月3日，要約價位40元/股，收購數(shù)量：208,949,954股。從其發(fā)出公告以來，股價基

15、本在40元左右橫盤，最低到達(dá)39.45元，買入存在安全邊際，在11月26日，股價大幅拉升，最高達(dá)到43.77元，能獲得較高的收益 。24大幅上漲25()(put-call parity)r T ttcK epS 標(biāo)的價格損益看跌空頭看漲多頭看漲多頭+看跌空頭案例：2015年7月9日，利用期權(quán)復(fù)制的現(xiàn)貨頭寸存在溢價，而股指期貨則是折價狀態(tài)。我們可以通過買入看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)來合成一個現(xiàn)貨的空頭，而直接買入股指期貨，從而等待他們價差的收斂。7月10日，其折溢價即回歸，當(dāng)日平掉全部頭寸，最終整體收益率為9.7%9.7%。說明：1）股指期貨選擇IH當(dāng)月連續(xù)合約，期權(quán)選擇當(dāng)月最接近平價的當(dāng)月50ET

16、F期權(quán)。 2) 股指期貨交易費0.05%，期權(quán)交易費5元/張。26-4%-2%0%2%4%6%8%-4%-2%0%2%4%6%8%9:35:009:50:0010:05:0010:20:0010:35:0010:50:0011:05:0011:20:0013:05:0013:20:0013:35:0013:50:0014:05:0014:20:0014:35:0014:50:009:35:009:50:0010:05:0010:20:0010:35:0010:50:0011:05:0011:20:0013:05:0013:20:0013:35:0013:50:0014:05:0014:20:0

17、014:35:0014:50:00期權(quán)期權(quán)期貨期貨期貨以及期權(quán)復(fù)制的多頭寸折溢價圖期貨以及期權(quán)復(fù)制的多頭寸折溢價圖賺取折溢價收斂的利潤賺取折溢價收斂的利潤案例：2014年11月24日，華寶添益價格絕大部分時間在 99.7 以下運行，折價水平達(dá)到0.3%，對應(yīng)年化收益率平均水平在30%以上。若以該日14:45-14:55的成交均價 99.68 買入基金，當(dāng)日贖回，并考慮當(dāng)日實際百份收益0.9475元，套利收益達(dá)到0.33%，考慮基金贖回的賬期對資金占用的影響，實際年化收益達(dá)到39.7%。說明：添益套利資金占用按2天計算。270.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70

18、.0%99.30099.40099.50099.60099.70099.80099.9009:319:379:439:499:5510:0110:0710:1310:1910:2510:3110:3710:4310:4910:5511:0111:0711:1311:1911:2513:0113:0713:1313:1913:2513:3113:3713:4313:4913:5514:0114:0714:1314:1914:2514:3114:3714:4314:4914:55添益價格(左軸)年化收益(右軸)自2012年1月1日至2015年9月30日：期現(xiàn)套利共有100個交易日超過0.8%的套利機(jī)會分級基金市場共有129個交易日，900多次出現(xiàn)折價超過1.5%的機(jī)會。分級基金市場共有142個交易日，500多次出現(xiàn)溢價超過5%的機(jī)會。期權(quán)自上市以來，共有51次超過2%的套利機(jī)會，15次超過4%的套利機(jī)會28目目 錄錄29低波動率低風(fēng)險 交易的標(biāo)的物為價差，其波動更小無論市場漲跌，追求穩(wěn)定的絕對收益市場有機(jī)會時入場，平時可做現(xiàn)金管理30高勝率價差會維持在