第八章 期權交易機制

1、123 外匯期權交易概述 外匯期權、外匯期貨和遠期外匯的比較 外匯期權的優(yōu)點 外匯期權合約 外匯期權的分類 外匯期權的交易操作 4外匯期權交易，是在約定的期限內，以某種外國貨幣或外匯期貨合約為交易對象，以商定的價格和數量進行“購買權”或“出售權”的買賣交易。如果期權合約的標的物為某種外幣本身，則稱為外幣現貨期權如果期權合約的標的物為某種外匯期貨合約，則稱為外匯期貨期權。5外匯期貨期權與外匯現貨期權不同，其標的物不是外幣本身，而是外匯期貨合約。一般地說，一個外匯期貨期權的交易單位即為一張相關的外匯期貨合約。在履約后，一張看漲權的購買者（出售者）將成為一張外匯期貨合約的購買者（出售者）；一張看跌權

2、的購買者（出售者）將成為一張外匯期貨合約的出售者（購買者）。6履約日期義務與權利交易單位保證金價格波動交易參與者交易方式保證付款人外匯期權自由議定買方只享有權利并不承擔義務標準化不必交納保證金無最高限制已核準的股票交易所會員在會員處開戶的投資人參加交易在期權市場上公開競價外匯期權清算公司外匯期貨交易所的標準規(guī)定均有履約義務標準化需交納保證金有限制特定的商品交易所的會員或在該會員處開戶的投資人進行交易在期貨交易所公開競價清算所遠期外匯交易所的標準規(guī)定均有履約義務自由協定一般無須交納保證金并沒有限制以銀行機構為主通過電話或電報交易沒有保證付款人7 期權買方一開始就能預知最壞的結果，即最大的損失是所

3、支付的期權費 期權購買方沒有必須履約的義務，因此常是對于可能發(fā)生但不一定實現的資產或收益的最理想的保值； 期權是保值交易中靈活性較大的一種，因為它能提供一系列的協定匯價，而遠期外匯交易和期貨交易只能在市場上有的某個遠期匯價上成交； 期權為交易增加了新的保值或投機工具，可單獨用于保值，也可以和遠期或期貨交易結合起來以達到綜合保值及贏利的目的。 8 外匯表示方式 協定價格 交易數量的規(guī)定 到期月份固定 到期日 保證金 期權費 交割方式的規(guī)定 9現匯期權交易期貨式外匯期權交易外匯期貨期權交易概念10保值性的外匯期權交易保值性的外匯期權交易 在進出口貿易中，為了防止匯率的變動有可能產生不利影響，可以利

4、用外匯期權交易防范風險。投機性的外匯期權交易投機性的外匯期權交易 外匯期權除了作為理想的避險工具外，同時還具有外匯投機的作用。一般來說，投機者預期外匯匯率趨漲時，買進外匯看漲期權；相反，預期外匯匯率趨跌時，購買外匯看跌期權。 11J利率期權交易概述利率期權交易概述 J利率期權合同利率期權合同 J利率現貨期權交易利率現貨期權交易 J利率期貨期權利率期貨期權 J幾種重要的利率期權交易方式幾種重要的利率期權交易方式 12利率期權，同樣是一種權利而不是一項義務，是指以各種利率相關產品（指各種債務憑證）或利率期貨合約作為標的物的期權交易方式。 利率期權的交易品種非常多。從大類上看，在利率期權中，既有場內

5、期權，也有場外期權；既有現貨期權，也有期貨期權；既有短期利率期權，也有長期利率期權。從20世紀80年代后期以來，隨著歐洲和亞太許多國家紛紛建立金融期權市場，開展金融期權交易以來，利率期權的交易品種更是層出不窮。13Q 期權交易合同單位一定；Q 協定價格以點的整數倍標出；Q 最小變動價位和最大價格波動限制 ；Q 合同月份或交割月份也為每年的3月、6月、9月、12月。14定義：利率現貨期權簡稱為利率期權，是指在約定的期限內，以利率為交易對象，以商定的價格和數量進行“購買權”或“出售權”的買賣交易。 交易結構：期權買方向期權賣方支付期權費用后，在約定的期限內，當市場利率變化有利于自身利益時，可以不行

6、使期權；當市場利率變化不利于自身利益時，期權買方有權按協議價格行使期權，以確保預期收益，由利率行情變化而產生的風險和損失，則由期權賣方承擔。15利率期貨期權是以利率期貨為交易對象的期權交易。 期權擁有方一旦執(zhí)行該利率期權，便與該期權賣出方構成利率期貨買賣合同，由期權交易改為期貨交易。 在資金效益方面，利率期貨期權比利率現貨期權更具優(yōu)勢。 在市場上，利率期貨期權交易商品已經標準化、統一化，具有較高的流動性，便于交易。 該種交易通常是在交易所進行，從交易程序上看，交易對方就是交易所的清算機構，因此交易中的信用風險比較小。16（1）根據利率期貨期權交易的特點，交易雙方可以少量的資金簽訂較大的交易合同

7、，如果某些原因致使交易的收益率向不良的方向轉化，則有可能蒙受較大的損失。（2）由于該種交易在交易所中進行，上市的商品品種有限，因此有關協議的交易價格和交易期限等交易條件不能自由的商定。 17概念18股票期權合約分紅與拆股 幾種常見的股票期權交易機制19 最初的標準化的期權合約規(guī)定的到期月份為三個固定的周期1 1月、月、4 4月、月、7 7月、月、1010月月 2 2月、月、5 5月、月、8 8月、月、1111月月3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月月 標準化的期權合約還規(guī)定了標準的履約價格，期權的協定價格由交易所規(guī)定。20公司分紅主要有兩種方法，現金分紅和股票分紅。場外交易的期

8、權協定價格是對分紅進行調整的，早期的場外交易期權是受紅利保護的，如果公司派發(fā)一項現金紅利，則在除權日后，公司股票的協定價格應減去紅利金額，而交易所上市的期權卻不做這種調整。此外，對于股票紅利，期權的執(zhí)行價格一般是會被調整的。 211.出售避險式買入期權 出售避險式買入期權是一種被廣泛應用的期權交易方式。2.出售無擔保的買入期權 與第一種方法相比，出售無擔保的買入期權無疑是一種有較強投機性的交易機制。3.買進賣出期權 買進賣出期權也可以根據是否持有標的股票分成兩類。22第四節(jié) 股價指數期權股價指數期權概述股票指數期權交易操作 23一、股價指數期權概述 1定義：股價指數期權交易就是允許買方在一定期

9、限內按協議價格向賣方購買或出售特定的股票指數期貨合約，它實際上是一種權利交易，購買這種權利所支付的費用稱作 “權利金” 。買主獲得這種權利后，就可以在股票價格指數向不利于自己的方向波動時，行使這種權利。股價指數期權也有現貨期權和期貨期權兩種：股價指數現貨期權是指以某種股價指數本身作為標的物的期權交易。股價指數期貨期權是指以某種股價指數期貨合約作為標的物的期權。242特點：合約的標的物是某種股票指數或股票指數期貨；合約到期日使用每月均有到期月份的期權合約，具體月份不盡相同；交割采用現金交易方式；交易的保證金要求比較高。251 1股票指數期權交易中的套期保值交易方法股票指數期權交易中的套期保值交易

10、方法 股票指數期權交易中常見的保值交易目標有：保護資產不受價格波動的影響；以期權權利金收入彌補紅利收入的不足；在波動的市場中穩(wěn)定收益；當股票價格下降幅度較小時起緩沖的作用。 2 2股票指數期權交易中的投機方法股票指數期權交易中的投機方法 股票指數期權的投機性交易的選擇，首先是對股票指數期權或股票指數期貨期權的選擇。二者各自具有特點，恰是這些特點影響投機者的選擇。就總體而言，股票指數期權交易更適合投機性交易。26一、選擇題1. B 2.D 3.D 4.A 5.A 6.C 7.A 8.B 9.B10.C 11.B27二、思考題二、思考題1在美國，各類金融期權的交易單位大致是如何規(guī)定的答案：（1）外

11、匯期權：交易數量固定，通常每一合同交易單位為12500英鎊，62500瑞士法郎，6250000日元，50000加拿大元等。（）利率期權：期權交易合同單位一定。如每份歐洲美元存款利率期貨期權合同的金額為100萬美元，每份美國中長期國庫券期權則為10萬美元等（3）股票期權：一般的股票期權合約規(guī)定，一份股票期權合約的基礎資產為100股股票，即期權的持有者如購買了一份期權合約，則有權以協定價格購買或賣出該種股票100股，最初的標準化的期權合約規(guī)定的到期月份為三個固定的周期：1）1月、4月、7月、10月 2）2月、5月、8月、11月3）3月、6月、9月、12月如一月份發(fā)行的期權，到期月份只能是四、七、十

12、月；如七月份發(fā)行的期權，到期月份只能是十月和次年一月和四月。期權最長期限為九個月。后來隨著期權的發(fā)展，期權的交易周期也發(fā)生很大的變化，許多新的更短交易周期的期權開始出現。例如，期貨期權還有一種方法確定上市時間，即短期期權（Serial Option或Monthly Option）。短期期權主要是為了填補期限交割月份的空隙。此外，由于交易所開始注意長期交易市場，并推出了相應的長期交易合約，即LEAPS（Long-term Equity Anticipation Securities），原本只能求助于場外交易的長期套期保值交易者也有了一個新的選擇。LEAPS與普通期權合約的最大不同在于存續(xù)期限，其

13、通常會在兩年或三年內到期，一般很少超過36個月，并且LEAPS只在一月份到期。（4）股指期權：見表8.12282在美國，各類金融期權的協定價格大致是如何規(guī)定的答案：（1）外匯期權：協定價格指合約中規(guī)定的交易雙方未來行使期權買賣外匯的交割匯價。日元期權價格以萬分之一美元表示，其他外匯期權以百分之一美元表示。例如，JP￥40 Call代表每1日元的看漲期權的協定價格為0.0040美元；SF40 Put代表每1瑞士法郎的看跌期權的協定價格為0.40美元。（2）利率期權：協定價格以點的整數倍標出。如美國芝加哥期貨交易所長期國庫券期權的協定價格是按2點（2000美元）的整數倍計算，如果期貨合同價格為66

14、點，其期權協定價格可能是60，62，64，66，68，70，72等等。（3）股票期權：標準化的期權合約還規(guī)定了標準的履約價格，期權的協定價格由交易所規(guī)定。根據其基礎資產即股票的交易價格，美國股票期權的協定價格以2.5美元、5美元和10美元的價位遞增和遞減。當股票價格低于25美元時，以2.5美元為協定價的遞增或遞減單位；當股票價格在25至200美元時，以5美元為協定價的遞增或遞減單位；當股票價格高于200美元時，以10美元為協定價的遞增或遞減單位。例如，在設計花旗銀行股票期權時，該股票價格為12美元，于是期權的協定價格可以是10美元、12.5美元、15美元和17.5美元等；IBM公司股票價格為9

15、9.5美元，于是期權的協定價格可以是90美元、95美元、100美元和105美元等?？梢?，股價較高的股票，協定價格較高，反之則較低。當一個新合約上市時，交易所通常選擇距離當前股票價格最近的兩個協定價格，如果當前股票價格十分靠近其中的一個協定價格，則交易所還會加上第三個最接近當前價格的協定價格。隨著時間的推移，如果股票價格的變化超出了當前協定價格圈定的范圍，則交易所會推出新的協定價格的期權合約。我們用例子來對這一原則進行說明。某種價格為60.5美元的股票推出期權合約，初上市的協定價格有55美元、60美元、65美元的三種期權，以后，若股票價格突破65美元，則協定價格為70美元的合約將上市，反之，若協

16、定價格跌破55美元，則協定價格為50美元的合約將上市。（4）股指期權：見表8.11293現貨期權和期貨期權在履約時有何不同答案：利率現貨期權簡稱為利率期權，是指在約定的期限內，以利率為交易對象，以商定的價格和數量進行“購買權”或“出售權”的買賣交易。 利率期權的交易結構 期權買方向期權賣方支付期權費用后，在約定的期限內，當市場利率變化有利于自身利益時，可以不行使期權；當市場利率變化不利于自身利益時，期權買方有權按協議價格行使期權，以確保預期收益，由利率行情變化而產生的風險和損失，則由期權賣方承擔。從這種交易結構看，利率期權交易是依據期權費用與利率變化概率之間的關系而構成的交易形態(tài)。對期權的買方

17、來說，所付出的是期權費用，所得到的是利率風險的套期保值；對于期權賣方來說，所付出的是承擔利率風險，所得到的是期權費用。30期貨期權交易的特點 （1）期權擁有方一旦執(zhí)行該利率期權，便與該期權賣出方構成利率期貨買賣合同，由期權交易改為期貨交易。 （2）在資金效益方面，利率期貨期權比利率現貨期權更具優(yōu)勢。由于在期貨期權交易中采用了預付保證金方式簽訂合同，在期權交割時，買賣雙方以軋差的方式清算，因此交易雙方可以用少量的資金簽訂數額較大的期貨期權交易合同，以提高資金效益。 （3）在市場上，利率期貨期權交易商品已經標準化、統一化，具有較高的流動性，便于交易。 （4）該種交易通常是在交易所進行，從交易程序上

18、看，交易對方就是交易所的清算機構，因此交易中的信用風險比較小。期貨期權交易的缺點 （1）根據利率期貨期權交易的特點，交易雙方可以少量的資金簽訂較大的交易合同，如果某些原因致使交易的收益率向不良的方向轉化，則有可能蒙受較大的損失，這一點也可以說是所有的期貨期權交易的共同的缺點。但這里也產生了機遇，給投資者或投機者創(chuàng)造了條件。 （2）由于該種交易在交易所中進行，上市的商品品種有限，因此有關協議的交易價格和交易期限等交易條件不能自由的商定。314分紅和拆股如何對股票期權產生影響答案：公司分紅主要有兩種方法，現金分紅和股票分紅。首先，我們來討論一下公司以現金支付正常的或特別的股利可能出現的情況。場外交

19、易的期權協定價格是對分紅進行調整的，早期的場外交易期權是受紅利保護的，如果公司派發(fā)一項現金紅利，則在除權日后，公司股票的協定價格應減去紅利金額，而交易所上市的期權卻不做這種調整。由于支付股利通常會導致股價相應的下降，這似乎對買入期權的多頭方是不公平的。但是，管理上的便捷和期權合約標準化的需求可以防止這種不公平的發(fā)生。同時，在實際操作中，股票除權日之前的期權合約的權利金通常比平時要低廉，這也可以緩解不公平帶來的負面影響。此外，對于股票紅利，期權的執(zhí)行價格一般是會被調整的。下面我們通過一個例子對此加以說明。假設某投資者持有A公司股份100股，每股股價為5元，則可知該投資者股份價值總額為500元。A

20、公司宣布以股票價值的10%發(fā)放股票股利，則該投資者將持有110股。而股份價值總額可能不會上揚，這就使得其500元的股份價值將由110股來分攤，每股股價變?yōu)?.55元。這種情況將直接導致執(zhí)行價格為每股5元的買入期權多頭方遭受嚴重損失，其期權合約將驟然損失幾乎全部價值。這時，就需要相對的對執(zhí)行價格進行調整，以避免股票股利給買入期權多頭方帶來的負面影響。所謂拆股，便是將現有的股票拆成更多的股票。例如，1拆3就是現有的一股股票拆股后變成3股，或者說，用3股新股票代替1股老股票。由于拆股并不改變股份公司的資產和贏利能力，因此股東的財產并沒有任何變化。當別的因素不變時，3股新股票的價值應等于1股老股票的價

21、值。一般地說，m拆n的拆股應使新股價格降到原來的m/n，相應地，期權合約中的協定價格也降至原協定價格的m/n，同時，一份合約可以買賣的股票數量上升至原來的n/m。如果在此基礎上股票價格在拆股后的確如此變動，那么期權合約的多頭和空頭方都未受任何影響。并股與拆股是一個相反的過程。325封頂式利率期權交易，保底式利率期權交易，封頂保底式利率期權交易的交易要點各是什么答案：封頂式利率期權，簡稱為封頂交易，是在期權交易期限內的各利率調整日，當基準利率超過上限利率時，由期權賣方向期權買方支付期權利息差額的利率期權交易方式。從形式上看，封頂交易與利率互換交易類似，也是一種浮動利率與固定利率相交換的交易，即基

22、準利率與上限利率相交換。但這兩種業(yè)務的區(qū)別明顯的在于：利率互換交易是買賣雙方在每一個利息支付日將浮動利率與固定利率相交換，而封頂交易則是當基準利率超過上限利率時才以補差方式進行利率互換。保底式利率期權交易，簡稱保底交易，是在期權交易期限內的各利率調整日，當基準利率低于下限利率時，由期權賣方向期權買方支付利息差額的利率期權交易方式。封頂保底交易的適用范圍：借款人預測利率呈上升趨勢時，決定對利率風險進行套期保值，同時決定降低套期保值成本。封頂保底交易可以進一步的演化出一種特殊的金融產品，即通過調整交易金額，使封頂保底交易費用相同，造成無需支付費用的新型封頂保底交易，即零成本封頂保底交易。336試述

23、每種金融期權交易的特點答案：外匯期權交易作為避免外匯匯率波動風險的有效保值工具，從某種意義上說是遠期外匯抵補與期貨交易保值的延伸，它具有后兩者所沒有的優(yōu)點：（1）期權買方一開始就能預知最壞的結果，即最大的損失是所支付的期權費；（2）期權購買方沒有必須履約的義務，因此常是對于可能發(fā)生但不一定實現的資產或收益的最理想的保值；（3）期權是保值交易中靈活性較大的一種，因為它能提供一系列的協定匯價，而遠期外匯交易和期貨交易只能在市場上有的某個遠期匯價上成交；（4）期權為交易增加了新的保值或投機工具，可單獨用于保值，也可以和遠期或期貨交易結合起來以達到綜合保值及贏利的目的。利率期權的交易品種非常多。從大類

24、上來看，在利率期權中，既有場內期權，也有場外期權；既有現貨期權，也有期貨期權；既有短期利率期權，也有長期利率期權。從20世紀80年代后期以來，隨著歐洲和亞太許多國家紛紛建立金融期權市場，開展金融期權交易以來，利率期權的交易品種更是層出不窮。34短期利率期權主要上市金融工具為歐洲美元。就市場規(guī)模和流動性而言，歐洲美元是最有代表性的交易商品。這是由于歐洲美元短期利率期權交易有以下背景因素：歐洲美元零售現貨市場基礎深厚；歐洲美元期貨交易活躍以及“表外”零售交易發(fā)展迅速等。長期利率期權主要上市品種有美國中長期國庫券以及英國、加拿大等國的國債期權。一般的股票期權合約規(guī)定，一份股票期權合約的基礎資產為10

25、0股股票，即期權的持有者如購買了一份期權合約，則有權以協定價格購買或賣出該種股票100股。最初的標準化的期權合約規(guī)定的到期月份為三個固定的周期：（1）1月、4月、7月、10月 （2）2月、5月、8月、11月（3）3月、6月、9月、12月如1月份發(fā)行的期權，到期月份只能是4、7、10月；如7月份發(fā)行的期權，到期月份只能是10月和次年1月和4月。期權最長期限為9個月。后來隨著期權的發(fā)展，期權的交易周期也發(fā)生很大的變化，許多新的更短交易周期的期權開始出現。例如，期貨期權還有一種方法確定上市時間，即短期期權（Serial Option或Monthly Option）。短期期權主要是為了填補期權交割月份

26、的空隙。此外，由于交易所開始注意長期交易市場，并推出了相應的長期交易合約，即LEAPS（Long-term Equity Anticipation Securities），原本只能求助于場外交易的長期套期保值交易者也有了一個新的選擇。LEAPS與普通期權合約的最大不同在于存續(xù)期限，其通常會在兩年或三年內到期，一般很少超過36個月，并且LEAPS只在1月份到期。早期的LEAPS只從事股票期權交易，現在已經拓展到了石油等其他期權交易中。35標準化的期權合約還規(guī)定了標準的履約價格，期權的協定價格由交易所規(guī)定。根據其基礎資產即股票的交易價格，美國股票期權的協定價格以2.5美元、5美元和10美元的價位遞

27、增和遞減。當股票價格低于25美元時，以2.5美元為協定價的遞增或遞減單位；當股票價格在25至200美元時，以5美元為協定價的遞增或遞減單位；當股票價格高于200美元時，以10美元為協定價的遞增或遞減單位。例如，在設計花旗銀行股票期權時，該股票價格為12美元，于是期權的協定價格可以是10美元、12.5美元、15美元和17.5美元等；IBM公司股票價格為99.5美元，于是期權的協定價格可以是90美元、95美元、100美元和105美元等?？梢?，股價較高的股票，協定價格較高，反之則較低。 當一個新合約上市時，交易所通常選擇距離當前股票價格最近的兩個協定價格，如果當前股票價格十分靠近其中的一個協定價格，

28、則交易所還會加上第三個最接近當前價格的協定價格。隨著時間的推移，如果股票價格的變化超出了當前協定價格圈定的范圍，則交易所會推出新的協定價格的期權合約。我們用例子來對這一原則進行說明。某種價格為60.5美元的股票推出期權合約，初上市的協定價格有55美元、60美元、65美元的三種期權，以后，若股票價格突破65美元，則協定價格為70美元的合約將上市，反之，若協定價格跌破55美元，則協定價格為50美元的合約將上市。 從治理結構的角度講，股票期權備受推崇，在于它將員工當期的努力與公司未來的前景及個人的收益緊密地結合在一起，員工需努力工作以獲得期權溢價收益。在美國，股票期權從20世紀50年代開始出現，80

29、年代得以廣泛推廣，80年代后期出現了授予經理人員巨額期權和全體員工參與的新趨勢。然而，隨著新經濟的理性回歸，特別是安然、世通等公司丑聞的出現，促使人們對美式公司治理進行反思，進而在近年出現了以微軟公司、花旗銀行為代表的，取消期權激勵，取而代之以發(fā)放限制性股票的新動向。36股價指數期權交易就是允許買方在一定期限內按協議價格向賣方購買或出售特定的股票指數期貨合約，它實際上是一種權利交易，購買這種權利所支付的費用稱作“權利金”，買主獲得這種權利后，就可以在股票價格指數向不利于自己的方向波動時，行使這種權利。股價指數期權也有現貨期權和期貨期權兩種。股價指數現貨期權是指以某種股價指數本身作為標的物的期權

30、交易。在履約時，它根據當時的市場價格和協定價格之差實行現金結算，而股價指數期貨期權是指以某種股價指數期貨合約作為標的物的期權。在履約時，交易雙方將根據協定價格將期權部位轉化為相應的期貨部位，并在期貨合約到期前根據當時的市場價格實行逐日結算，而于期貨合約到期時再根據當時的市場價格再進行現金結算，以最后了結交易。表8.11對最著名的幾種股指期權進行了描述。37三、計算題三、計算題1假設目前資金市場上利率水平波動較大，所以對其發(fā)展趨勢也難以預測。某公司在3個月后將有一筆資金回收，對該公司來說，資金收回后的再運用收益率將至關重要。目前的市場利率水平為5，若3個月后存款利率呈下降到4，這對該公司的經營將

31、是非常不利的。故該公司將決定購買一筆利率期權，以確保4.5左右的收益率。利率期權的協定價格為4.5，期權費為0.1。試對該利率期權交易進行盈虧分析。答案：（1）3個月后，當市場利率等于或低于4，執(zhí)行期權，實際收益率為40.50.14.4；（2）3個月后，當市場利率高于4.5，假設仍然為5時，放棄執(zhí)行期權，收益率為50.14.938進出口公司4月份與美國一公司簽訂了進口其設備的合同，付款日為6月30日，總價值為60萬美元，該公司手中的外匯只有瑞士法郎一種，需要將瑞士法郎賣出，買進美元。而從銀行傳來消息，6月份美元會有一定幅度的上升，當時的即期匯率為1美元=1.6瑞士法郎。企業(yè)應如何操作。 答案：

32、企業(yè)有貨款支付，且預期美元升值，可采用購進外匯買權（即看漲期權）的方式進行保值。簽訂6月30日到期的期權合約，匯率1美元=1.6瑞士法郎，用96萬瑞士法郎買60萬美元，期權費3%，即2.88萬瑞士法郎（=963%） 市價上升 ，現貨市場價格1美元=1.8瑞士法郎，需108萬瑞士法郎買入60萬美元，如果執(zhí)行期權，則用96+2.88=98.88萬瑞士法郎即可，可省去108-98.88=9.12萬瑞士法郎，選擇執(zhí)行期權。市價持平， 執(zhí)行與放棄期權均可，都要繳納2.88萬瑞士法郎的期權費。一般選擇執(zhí)行期權。市價下跌 ，1美元=1.4瑞士法郎，需要84萬瑞士法郎，而執(zhí)行期權，需要98.88萬瑞士法郎，所

33、以應放棄期權，損失2.88萬瑞士法郎的期權費 。39假設10月25日芝加哥商品交易所日元期貨期權的交易行情表如下所示： 某專門從事期權交易的投資公司預測，本年12月份日元比值將有一次堅挺的過程，雖然這個過程不會很長，但值得利用這個機會做一筆期貨期權交易以獲得收益。因此，該公司在10月25日決定進行一筆買進日元的期貨期權交易。交易內容如下：交易月份：12月 交易數量：10份合同，每份合同為1250萬日元協定價格：每100日元為94美分期權到期日：12月8日以美元計價的交易金額：期權費用：每100日元為1.48美分要求對這份交易合約進行收益分析。40答案：試述每種金融期權交易的特點。購買日元總額為1250萬日元101.25億日元美元交易金額為0.94美元1.25億日元100117.5萬美元以美元計算的期權費總額為：1.48美分1.25億日元1001001.85萬美元（1）期權到期日，若日元幣值呈現堅挺狀態(tài)，現時價格為100日元兌98美分。該公司按計劃行使期權，以100日元兌94美分的協定價格購入日元期貨，將期權協議轉換為不可撤銷的期貨協議，其收益情況為： 每1