[期貨知識(shí)]天膠期價(jià)分析要領(lǐng)

1、期貨知識(shí)天膠期價(jià)分析要領(lǐng)從2001年起，我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量已超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大天然橡膠進(jìn)口國(guó)。而天然橡膠作為上海期貨交易所始終保持高活躍度的品種，其持倉(cāng)量和交易量屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)群體參與眾多，是資金流動(dòng)與博弈非常明顯的國(guó)內(nèi)期貨品種之一。投資者尤其是剛?cè)胧械耐顿Y者在分析滬膠時(shí)可先從以下幾方面入手：供需分析方面：供求情況是影響天然橡膠期貨價(jià)格最根本的因素。目前，全球天然橡膠生產(chǎn)大國(guó)是泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、中國(guó)、越南和印度。尤其以前三國(guó)為主，產(chǎn)量占世界產(chǎn)量的60%以上，且將所產(chǎn)天然橡膠的絕大部分用于出口，其中，泰國(guó)和印度尼西亞的出口占產(chǎn)量比高達(dá)90%以上。值得關(guān)注的是越南，近幾年播種面積明

2、顯增加，預(yù)計(jì)未來(lái)全球份額將會(huì)提升。由于橡膠樹(shù)從種植到可以產(chǎn)膠需要5年以上，因此在分析時(shí)要注意擴(kuò)大種植面積到實(shí)際產(chǎn)量的延遲期。天然橡膠消費(fèi)量最大的就是汽車工業(yè)（約占天然橡膠消費(fèi)總量的65%），因此，汽車工業(yè)以及相關(guān)輪胎行業(yè)的發(fā)展情況將會(huì)影響天然橡膠的價(jià)格。庫(kù)存是分析時(shí)最重要的因素，目前關(guān)注較多的主要為上海期貨交易所公布的顯性庫(kù)存。進(jìn)口貿(mào)易方面：我國(guó)市場(chǎng)上流通的天然橡膠主要是煙片膠和顆粒膠，其中煙片膠多為進(jìn)口膠，顆粒膠（標(biāo)準(zhǔn)膠）包括國(guó)產(chǎn)膠和進(jìn)口膠，隨著國(guó)內(nèi)輪胎子午化率的不斷提高，近幾年中國(guó)進(jìn)口顆粒膠的份額逐年提升。目前我國(guó)天膠需求仍需大量進(jìn)口，因此進(jìn)口數(shù)量與成本將直接影響滬膠價(jià)格。我國(guó)2008年產(chǎn)

3、量大概為65萬(wàn)噸，但當(dāng)年需求的70%左右還需要進(jìn)口，進(jìn)口來(lái)源主要集中在泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞和越南。我國(guó)進(jìn)口天然橡膠主要通過(guò)廈門、上海、青島和天津等口岸，進(jìn)口天然橡膠除了被主要進(jìn)口消費(fèi)地使用外，其余部分流向?yàn)橛蓶|向西。影響進(jìn)口數(shù)據(jù)與成本的主要因素：產(chǎn)膠國(guó)報(bào)價(jià)、匯率、關(guān)稅、海運(yùn)費(fèi)等。首先匯率方面，人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口購(gòu)買力增強(qiáng)，進(jìn)口價(jià)格將走低。同理對(duì)日膠也是如此，日元兌美元貶值則TOCOM天膠價(jià)格就會(huì)漲，反之就會(huì)跌。其次關(guān)稅方面，目前我國(guó)采取天然橡膠進(jìn)口登記制度，天然膠的進(jìn)口關(guān)稅為在20%的從價(jià)稅和2600/噸從量稅兩者中從低計(jì)征關(guān)稅。另外進(jìn)口復(fù)合膠低于10%的關(guān)稅引發(fā)貿(mào)易方式，這也是值得關(guān)注的因素

4、。再者就是走私天然橡膠的影響。近幾年來(lái)，越南對(duì)我國(guó)出口天然橡膠的數(shù)量呈上升趨勢(shì)，但對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比顯示部分越南天膠是通過(guò)走私進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。由于逃避了關(guān)稅，進(jìn)口成本一般相對(duì)低得多，這對(duì)我國(guó)天膠價(jià)格和供給數(shù)據(jù)分析方面均產(chǎn)生了一定的影響。 外盤參照方面：天膠在國(guó)際期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)成熟品種，在東南亞各國(guó)的期貨交易所占有一定的市場(chǎng)份額。目前上市天膠期貨品種的交易所有，日本的TOCOM和OME、中國(guó)上海期貨交易所、新加坡SICOM以及馬來(lái)西亞的KLCE期貨交易所。目前國(guó)內(nèi)關(guān)注較多的主要是TOCOM天膠價(jià)格。它的合約名稱：三號(hào)煙片膠。交割等級(jí)：3或4級(jí)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)煙片膠，入關(guān)商檢在一年期限內(nèi)的。合約單位：

5、5噸。交割單位：10噸。交易方式：電腦連續(xù)報(bào)價(jià)交易。計(jì)價(jià)單位：日元/公斤。日漲跌幅限制：小于70日元為3日元，70至120為4日元，120至170日元的為5日元，大于等于170日元為6日元。交易時(shí)間：上午9：00-11：00，下午12：30-17：30（東京時(shí)間）。相當(dāng)于北京時(shí)間8：00-10：00，下午11：30-16：30。在分析日膠走勢(shì)時(shí)，時(shí)常要關(guān)注日元匯率走向。政策干預(yù)方面：每當(dāng)天膠價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，各國(guó)政府一般都會(huì)出臺(tái)干預(yù)政策，特別是價(jià)格低于維持產(chǎn)能的必須價(jià)格的時(shí)候。這種干預(yù)主要集中在幾大主產(chǎn)國(guó)中，如泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞，三國(guó)已經(jīng)于2002年成立的天然橡膠地區(qū)銷售聯(lián)盟（ITR

6、Co）采取統(tǒng)一實(shí)行限產(chǎn)保價(jià)措施。在膠價(jià)暴跌后的2008年底至2009年初，各主產(chǎn)國(guó)干預(yù)的頻率和力度達(dá)到高峰，其對(duì)穩(wěn)定價(jià)格作用是顯然易見(jiàn)的。目前幾大主產(chǎn)國(guó)的干預(yù)目標(biāo)是出口價(jià)格不低于1350美元/噸。套利分析方面：滬膠的套利主要為跨期套利、跨市套利和期現(xiàn)套利?？缙谔桌饕峭ㄟ^(guò)計(jì)算倉(cāng)單轉(zhuǎn)移成本等因素，來(lái)分析套利機(jī)會(huì)。分析這類機(jī)會(huì)時(shí)要充分考慮到倉(cāng)單有效期和季節(jié)性因素?？缡刑桌饕憩F(xiàn)在幾大交易所之間，特別是日本膠。由于日膠開(kāi)盤較上海盤提前一個(gè)小時(shí)，因此套利機(jī)會(huì)也是顯而易見(jiàn)的。但實(shí)際操作時(shí)要關(guān)注相關(guān)規(guī)定和成本評(píng)估。而期現(xiàn)套利主要表現(xiàn)在滬膠與農(nóng)墾現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)之間的套利。但從事這類套利方式時(shí)，要注意相關(guān)交

7、易、交割及套保規(guī)定，以及交易所倉(cāng)庫(kù)安排。因?yàn)樵?jīng)出現(xiàn)過(guò)套利機(jī)構(gòu)在操作時(shí)遇到過(guò)庫(kù)容不足的情況。季節(jié)性分析方面：天然橡膠的生產(chǎn)在每年都是有時(shí)間限制的，使得供應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)一定的季節(jié)性，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成影響。在東南亞方面，泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞的割膠期一般在4月到次年2月。而在國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)區(qū)有海南、云南、廣東、廣西等地，主要集中在海南、云南兩省。一般情況下，海南割膠季節(jié)從每年3月25日至12月25日，云南從每年的4月至11月25日。一般開(kāi)割1個(gè)月后即可大量上市。交割事項(xiàng)方面：滬膠的基準(zhǔn)交割品認(rèn)可的天然橡膠產(chǎn)地有，國(guó)產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠（SCR5）：海南省農(nóng)墾耕地和云南省農(nóng)墾耕地。進(jìn)口三號(hào)煙片膠（RSS3）：

8、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、斯里蘭卡。并且只有一般貿(mào)易部分能夠進(jìn)入流通市場(chǎng)，并能參與期貨市場(chǎng)的交割，來(lái)料加工的天膠不能參入交割。上海期貨交易所規(guī)定會(huì)員或投資者在實(shí)物交割時(shí)開(kāi)具的增值稅專用發(fā)票，進(jìn)口天然橡膠仍適用17%稅率，國(guó)產(chǎn)天然橡膠適用13%稅率。非基準(zhǔn)交割倉(cāng)庫(kù)與基準(zhǔn)交割倉(cāng)庫(kù)一般設(shè)有升貼水。有效期規(guī)定方面：國(guó)產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠在庫(kù)交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年底，超過(guò)期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。當(dāng)年生產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠如要用于實(shí)物交割，最遲須在第二年的六月份以前入庫(kù)完畢，超過(guò)期限不得用于交割。進(jìn)口3號(hào)煙片膠在庫(kù)交割的有效期限為商檢證簽發(fā)之日起十八個(gè)月，超過(guò)期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。用于實(shí)物交割的3號(hào)煙片膠須在商檢

9、證簽發(fā)之日起六個(gè)月內(nèi)進(jìn)庫(kù)，否則不得用于交割。氣候影響方面：天然橡膠樹(shù)的生長(zhǎng)對(duì)地理、氣候條件有一定的要求，適宜割膠的膠樹(shù)一般要有5年以上的樹(shù)齡，因此可用于割膠的天然橡膠樹(shù)的數(shù)量較為穩(wěn)定。但作為經(jīng)濟(jì)作物其受氣候影響也很明顯。主要的影響氣候有臺(tái)風(fēng)或熱帶風(fēng)暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等，其中在我國(guó)臺(tái)風(fēng)的影響最大，強(qiáng)大的臺(tái)風(fēng)可能會(huì)折倒膠樹(shù)，形成不可逆轉(zhuǎn)的產(chǎn)量損失，另外持續(xù)的降雨使得膠農(nóng)無(wú)法割膠，形成階段產(chǎn)量損失。除此之外，病蟲(chóng)害因素，如白粉病、紅根病、炭疽病等，這些也會(huì)影響天然橡膠樹(shù)的生長(zhǎng)，甚至導(dǎo)致死亡，對(duì)天然橡膠的產(chǎn)量及價(jià)格影響也很大。替代品分析方面：橡膠制品隨著工藝的不斷改進(jìn)，許多產(chǎn)品已經(jīng)可以利用合成

10、橡膠替代天然橡膠。伴隨著合成橡膠工業(yè)的不斷發(fā)展，其價(jià)格也越來(lái)越具有競(jìng)爭(zhēng)性。當(dāng)天然橡膠供給緊張或價(jià)格上漲時(shí)，許多生產(chǎn)廠商會(huì)選擇使用合成橡膠并減少天然橡膠用量，兩者因替代引起的關(guān)聯(lián)性也就越來(lái)越強(qiáng)。由于合成橡膠屬于石化類產(chǎn)品，所以其價(jià)格波動(dòng)受其上游產(chǎn)品石油的影響。最終石油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)影響合成橡膠的價(jià)格而作用于天然橡膠的價(jià)格。因此，關(guān)注原油價(jià)格的走向也是分析滬膠價(jià)格的重要指標(biāo)之一?，F(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)方面：在我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)，參與群體廣泛?，F(xiàn)貨是期貨的基礎(chǔ)，其市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)在很大程度上影響期貨價(jià)格，只有分析好現(xiàn)貨才能更準(zhǔn)確地把握期貨動(dòng)向。因此在進(jìn)行滬膠期貨分析時(shí)，既要關(guān)注國(guó)外主要天然橡膠期貨市場(chǎng)的交易情況，同時(shí)，還要關(guān)心國(guó)內(nèi)海南、云南、青島等現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)情況，特別是產(chǎn)區(qū)的電子