保險債權(quán)計劃..

1、保險債權(quán)計劃一、保險債權(quán)計劃概述（一）保險債權(quán)計劃定義保險債權(quán)計劃是指保險資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的投資產(chǎn)品，通過發(fā)行 投資計劃受益憑證，向保險公司等委托人募集資金，投資主要包括交通、 通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施或其他不動產(chǎn)項目，« I 廠I - 并按照約定支付本金和預(yù)期收益的金融工具。（二）保險債權(quán)計劃參與方一一委托人、受托人、受益人、托管人、獨(dú)立 監(jiān)管人I I ' 1I t I I " b'/保險債權(quán)計劃參與角色包括 5類人。其中，委托人指在中華人民共和I.，國境內(nèi)，經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的保險公司、保險集團(tuán)公司和保險控股公司。受托人指根據(jù)

2、投資計劃約定，按照委托人意愿，為受益人利益，以自 I己的名義投資基礎(chǔ)設(shè)施或其他不動產(chǎn)項目的保險資產(chǎn)管理公司。受益人指 委托人在投資計劃中指定，享有受益權(quán)的人。投資計劃受益人可以為委托 人。托管人指根據(jù)投資計劃約定，由委托人聘請，負(fù)責(zé)投資計劃財產(chǎn)托管 的商業(yè)銀行，負(fù)責(zé)為保險債權(quán)投資計劃資金提供資金存管、劃撥、清算等 托管服務(wù)。獨(dú)立監(jiān)督人指根據(jù)投資計劃約定，由受益人聘請，為維護(hù)受益 人利益，對受托人管理投資計劃和項目方具體運(yùn)營情況進(jìn)行監(jiān)督的專業(yè)管 理機(jī)構(gòu)。二、保險債權(quán)計劃政策發(fā)展歷程（一）行業(yè)探索期（2004年至2005年）2004年，我國保險行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模首次突破1萬億。國務(wù)院當(dāng)年 7月由臺的關(guān)于

3、投資體制改革的決定 提由“要豉勵和促進(jìn)保險資金間接投資 基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)建設(shè)工程項目”，為保險資金運(yùn)用方式拓展創(chuàng)新指明方向。 如何運(yùn)用龐大的保險資產(chǎn)，在穩(wěn)健規(guī)范的前提下取得合理收益，更加有力 地支持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是當(dāng)時保險行業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注思考的問題。關(guān)于對保 險資金如何對接我國基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)領(lǐng)域投資進(jìn)入了探索時期。（二）業(yè)務(wù)試行期（2006年至2008年）2006年3月6日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項 « I 1 I _目試點(diǎn)管理辦法，規(guī)定保險公司可通過加入債權(quán)計劃的形式間接投資于 交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護(hù)等國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項目。2007年7月4日，中國保監(jiān)會發(fā)

4、布保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃管理 I I* I ,o ll I; /指引（試行），對債權(quán)計劃的發(fā)行和管理進(jìn)行了初步規(guī)定。2008年11月17日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險業(yè)要進(jìn)一步發(fā)揮功能和作用支持經(jīng)濟(jì)增長 一文，豉勵保險公司以債權(quán)方式投資交通、通信、能源等基礎(chǔ)設(shè)施項目和 農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項目，推進(jìn)保險公司投資國有大型龍頭企業(yè)股權(quán)。2008年12月3日，國務(wù)院“金融30條”提由“引導(dǎo)保險公司以債權(quán)等方式投資交通、 通訊、能源等基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項目”。 在此期間，保險資金對接各 類項目投資的辦法、方式和操作層面指引不斷細(xì)化，成功立項并發(fā)行了一 批具有行業(yè)影響力的保險債權(quán)計劃。保險資金被正式引入各

5、類項目建設(shè)投 資中，保險資金對接我國基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)領(lǐng)域投資進(jìn)入試行時期。（三）完善發(fā)展期（2009年至今）2009年3月19日，中國保監(jiān)會發(fā)布 關(guān)于保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債 權(quán)投資計劃的通知與基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃產(chǎn)品設(shè)立指引，對保險 公司債權(quán)投資計劃應(yīng)滿足的具體條件做由詳細(xì)規(guī)定，規(guī)范保險債權(quán)計劃產(chǎn) 品設(shè)立業(yè)務(wù)，明確了操作流程。2010年7月31日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法，正式明確保險資金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類不 動產(chǎn)、非基礎(chǔ)施類不動產(chǎn)及不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，確立保險資金和各類不 動產(chǎn)項目間的融通關(guān)系。至此，保險資金進(jìn)入各類項目的政策辦法框架基 本搭建完成，推動保險債權(quán)計劃進(jìn)入到完善

6、發(fā)展時期三、保險債權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)及立項實施流程（一）保險債權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)圖（二）保險債權(quán)計劃立項實施流程、乙】發(fā)拄人馬償債主體F（1冊除債權(quán)計劃經(jīng)中國受托人與 償債主體/項 目方溝通協(xié) 商,選定符 合保險資金 可投資的項 目范圍:（D確定債權(quán)計戈U 基本交易結(jié)構(gòu)， 明確相關(guān)機(jī)構(gòu) 的職責(zé)；確定投資金額、 還款期限、資金 成本等；確定還款來源.目方釜訂投憲6同受拄人與保證人密丁擔(dān)保合同，受拄人與保險公司簽訂委托合同（Q受托人與托管人簽訂* ft管合同1受托人與獨(dú)立監(jiān)督人£監(jiān)督合同購由受托人負(fù)責(zé)準(zhǔn)備盡 職隔查報告、可行性 研究報告、法律意見書、受托人匯 總?cè)肯嚓P(guān)文 件后.根據(jù) 中國保監(jiān)會

7、 的要求上報 整套材料n保監(jiān)會備落后,由受托 人發(fā)行債權(quán)投資i小劃， 募隼保院資金,并根據(jù) 曾同約定，將投賽貿(mào)金 劃付給償憤主體J項目方 =在低杈投資計劃存挨 期間，由獨(dú)立監(jiān)暫人對 投資計劃的運(yùn)作、項 目公司的經(jīng)營及財務(wù) 狀況以及擔(dān)保大的屆約 能力進(jìn)行全理跟蹤.腔報告等相關(guān)文件.J四、市場中的保險債權(quán)計劃發(fā)展現(xiàn)狀（一）保險債權(quán)計劃成立規(guī)模情況2007年至2011年末，我國保險債權(quán)計劃共成立46個，發(fā)行規(guī)模合計1583億元，自2007年保險債權(quán)計劃啟動試行以來，雖然經(jīng)歷2008年國際金融危機(jī)影響，但保險債權(quán)計劃成立數(shù)量和融資規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定發(fā)展。2011年以來，受貨幣政策不斷趨緊及商業(yè)銀行信貸新

8、增規(guī)模受限影響，保險債權(quán)計劃應(yīng)市場融資需求加速發(fā)展，2011年當(dāng)年成立計劃的數(shù)量和發(fā)行規(guī)模相當(dāng)于甚至超過之前4年總和，全年成立保險債權(quán)計劃22 個，合計融資規(guī)模達(dá)到 831億元，較上年增長309.36% 。究其保險債權(quán)計劃由現(xiàn)加速發(fā)展的原因，一方面在資本市場投資環(huán)境不佳的情況下，保險 資金收益率長期處于商業(yè)銀行貸款利率水平以下，由于保險債權(quán)計劃定價 方式以商業(yè)銀行五年期以上長期貸款作為基準(zhǔn)利率，高于同期商業(yè)銀行存 款利率、公開市場發(fā)行的高評級債券收益率，因此保險債權(quán)計劃成為保險 資金一個較好的投資方向，對各保險公司具有較大吸引力，因此保險行業(yè)對保險債權(quán)計劃的認(rèn)同度迅速提高。同時，也反映由各保險

9、資產(chǎn)管理公司對保險債權(quán)計劃的研發(fā)能力不斷提高和成熟。具體情況如下：表I I I 表1：-2011 年計劃設(shè)立2007 年6195-2008 年3124-36.412009 年723085.482010 年8143-11.742011 年22831309.36合計461583-2007 年保險債權(quán)情況保險計劃權(quán)托人市格I局<.， Li I； ：/保險資產(chǎn)管理公司是特定的保險債權(quán)計劃受托人，承擔(dān)發(fā)起設(shè)立保險債權(quán)計劃，發(fā)行保險債權(quán)計劃受益憑證，向保險公司募集資金并按照委托 人意愿進(jìn)行投資，保險債權(quán)計劃存續(xù)期間收益分配和到期本金歸還的職責(zé)。目前，我國市場上共有保險資產(chǎn)管理公司11家，其中符合監(jiān)管

10、辦法對受托人資質(zhì)要求的總共有 7家。（三）保險債權(quán)計劃資金投向分布情況根據(jù)保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法和保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點(diǎn)管理辦法規(guī)定，目前保監(jiān)會允許保險資金投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域的國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施以及與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療領(lǐng)域的不動產(chǎn)項目。2007年至2011年保險債權(quán)計劃資金投向分布情況如下：在近 5年的不斷發(fā)展中，保險債權(quán)計劃資金投向重點(diǎn)偏好 m I _1 I_于交通和能源領(lǐng)域，主要因為交通、能源以及市政領(lǐng)域的項目，償債主體均為中央企業(yè)或省級政府平臺企業(yè)，資產(chǎn)實力雄厚，還款來源清晰，項目回報可靠并且擔(dān)保主體的資質(zhì)較高。對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資是基于2011年

11、I , I I ，“ I, I; /起政府保障房、公租房項目陸續(xù)成立，各保險資產(chǎn)管理公司在北京、上海兩地嘗試以保險債權(quán)計劃形式引導(dǎo)保險資金參與當(dāng)?shù)卣尘爸鲗?dǎo)的保障房、公租房項目的開發(fā)建設(shè)，投放資金規(guī)模達(dá)到280億元，同時隨著近 I年養(yǎng)老社區(qū)概念的興起，保險行業(yè)對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資政策和動向值得重點(diǎn)關(guān)注，在政策引導(dǎo)下不動產(chǎn)領(lǐng)域的保險債權(quán)計劃資金規(guī)模很可能快速增加。具體情況如下：圖 1（四）保險債權(quán)計劃信用增級方式根據(jù)保監(jiān)會監(jiān)管要求，目前對于保險債權(quán)計劃進(jìn)行信用增級的方式包括如下三類：A類：由國家專項基金、商業(yè)銀行提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任 保證擔(dān)保，省級分行需提供總行授權(quán)書，并說明其擔(dān)保

12、限額和已提供擔(dān)保 額度。B類：由上年末凈資產(chǎn)在 200億元人民幣以上的上市公司或者上市公司的 實際控制人，提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。C類：以流動性較高、公允價值不低于債務(wù)價值2倍，且具有完全處置權(quán)的上市公司無限售流通股份提供質(zhì)押擔(dān)保，或者依法可以轉(zhuǎn)讓的收費(fèi) 權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保，或者依法有權(quán)處分且未有任何他項權(quán)利附著的，并具有 增值潛力和易于變現(xiàn)的實物資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保。自2007年起至2011年末，能掌握了解到擔(dān)保方式的保險債權(quán)計劃共計36個，各類信用增級方式采用情況如下:1A國家專項基金25.561502A商業(yè)銀行擔(dān)保925.002453B企業(yè)擔(dān)保2363.895744C收費(fèi)權(quán)擔(dān)

13、保12.78205C收益基金擔(dān)保12.78210合計361001199年債 劃 情Ji（五） 2012 保險 權(quán)計 設(shè)立 況中國保監(jiān)會2013年2月1日正式發(fā)布關(guān)于債權(quán)投資計劃注冊有關(guān) X XI I - 事項的通知，將資管公司發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃的門檻調(diào)整為注冊這意味著流程更便捷、效率更快速，更關(guān)鍵的是將由市場而不是監(jiān)管部門 來承擔(dān)企業(yè)資質(zhì)的風(fēng)險根據(jù)保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，目前保險業(yè)累計在23個省市投資基礎(chǔ)設(shè)施3240億元，僅占2012年全國保險資金運(yùn)用余額 6.85萬億元的4.7%,而 按規(guī)定這項投資的比例最高可達(dá) 20 % ,投資空間巨大。(六)與其他融資渠道的比較(1)銀行貸款融資規(guī)模較大

14、，操作流程簡便，是企業(yè)債務(wù)融資的主要渠道，但貸款成本 較高，一般期限較短，利率形式和結(jié)構(gòu)比較單一，難以滿足企業(yè)個性化的 融資需求。近期銀行業(yè)顯著提高了貸款業(yè)務(wù)管理的規(guī)范性要求，并且這些年銀行信貸-I 廠I 一政策環(huán)境已發(fā)生變化。銀行貸款這一融資渠道將可能面臨操作成本高、手續(xù)復(fù)雜、額度受限等不利因素。(2)中票、公司債券.I：I t I I ,1.1/融資成本較低，期限較長，但發(fā)行手續(xù)較為繁雜，審批時間具有一定的不確定性，項目方還需承擔(dān)承銷手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，且融資額度受到嚴(yán)格限制，發(fā)行余額上限為企業(yè)凈資產(chǎn)額的 40% oXj(3)短期融資券發(fā)行手續(xù)簡便，融資成本較低，但融資期限短(一般為一年)，且占

15、用凈資產(chǎn)融資額度，融資規(guī)模不可超過發(fā)行人凈資產(chǎn)40% ,無法滿足中長期的融資需求。各種融資工具分別由發(fā)改委、證監(jiān)會審批，一般材料上報至各相關(guān)部門后，審批時間需要3-6個月。(4)信托計劃產(chǎn)品操作相對靈活，但融資成本一般較高，近期政策在收緊。(七)保險資金債權(quán)投資計劃1、不受信貸政策調(diào)整的影響 銀行貸款融資目前雖然是企業(yè)債務(wù)融資的主要渠道，但企業(yè)從銀行獲得貸 款的難易程度，除了受自身資信條件影響外，還在很大程度受到信貸政策 的影響。因此，通過引入債權(quán)性質(zhì)的保險資金，企業(yè)可以拓寬融資渠道， 這將在很大程度上減輕信貸政策波動的影響，有利于企業(yè)控制財務(wù)風(fēng)險， 提高財務(wù)穩(wěn)健性。止匕外，從實踐來看，企業(yè)引

16、入保險資金，還可以增加企 業(yè)對某單一融資渠道的議價能力。J. I r 1|_2、投資期限靈活保險資金債權(quán)投資計劃的期限結(jié)構(gòu)可以依據(jù)項目的具體情況靈活制 定，短則一年，長則十年，能滿足項目方各種期限的資金需求，其中壽險 I , | :" b I,1 -/ /資金多為長期負(fù)債，在投資過程中，傾向于選擇長期資產(chǎn)配置，這與基礎(chǔ) I."設(shè)施項目投資回收期長的特點(diǎn)非常匹配。3、投資方式多樣Xj保險資金債權(quán)投資計劃作為個性化產(chǎn)品，投資方式十分靈活，可采用 固定利率、浮動利率、分期還本、一次性還本等多種普通債權(quán)方式，還可 根據(jù)項目方的個性化融資需求，進(jìn)行交易結(jié)構(gòu)和方式的創(chuàng)新。4、融資成本較低對于符合條件的企業(yè)，保險資金債權(quán)投資計劃的利率通常能夠做到低 于同期限銀行貸款最優(yōu)利率水平，有助于項目方降低融資成本，改善財務(wù) 結(jié)構(gòu)。5、資金規(guī)模大保險資金債權(quán)投資計劃通常對單個項目的投資金額可以達(dá)到10-30億元。對于某些重點(diǎn)項目（比如國務(wù)院批準(zhǔn)立項），則完全可能超過30億元的投資限額。6、資金到位快保險資金的債